伊朗战争引发的全球能源供应冲击持续重塑石油市场格局。美国原油出口上周飙升至历史新高，超过600万桶/日，与此同时，美国国内原油及成品油库存大幅下滑，远超市场预期，油价随即走高。 据美国能源信息署（EIA）最新数据，此前美国原油出口纪录约为530万桶/日，创于2023年底，上周数据将这一纪录大幅改写。 出口激增也推动美国石油及燃油总出口量刷新历史峰值，突破1400万桶/日。与此同时，上周美国原油库存下降620万桶，远超分析师预期的23.1万桶降幅，汽油和馏分油库存亦双双大幅收缩。 油价周三大幅上涨。布伦特原油期货一度涨至110.43美元/桶，涨幅约5.78%；WTI原油期货报106.48美元/桶，涨幅6.65%。 亚洲买家主导需求，霍尔木兹海峡封锁重塑贸易流向 此轮美国原油出口激增的核心驱动力来自亚洲。由于霍尔木兹海峡船运受阻，中东石油流向苏伊士运河以东炼油商的通道严重受限，亚洲买家被迫转向美国货源。 日本买家率先行动，在月初抢购5月装船美国原油货物，韩国、新加坡及泰国炼油商亦在采购之列。 特朗普政府将扩大美国能源出口列为"能源主导"议程的核心目标，推动增产以填补全球供应缺口。 尽管美伊目前维持脆弱停火，但市场对供应中断持续的担忧并未消散。美国对伊朗港口实施封锁可能延续更长时间的信号，在周三进一步推升了油价。 库存全线大幅下降，供需收紧信号明确 据EIA数据，截至4月24日当周，美国原油库存降至4.595亿桶，单周下降620万桶；俄克拉荷马州库欣交割中心库存同期减少79.6万桶。 汽油库存下降610万桶至2.223亿桶，同样远超分析师预期的210万桶降幅；馏分油库存下降450万桶至1.036亿桶，预期降幅仅为220万桶。 炼厂端活跃度同步提升。EIA数据显示，上周炼厂原油加工量增加8.4万桶/日，开工率上升0.5个百分点。 美国净原油进口量则减少197万桶/日，与出口激增、国内供应向海外转移的整体趋势相吻合。

霍尔木兹海峡僵局正把油市从短期冲击推向持久重定价。特朗普坚持对伊朗实施海上“封锁”，布伦特原油连续第八日上涨并站上120美元，能源短缺，通胀预期和债市抛压同步升温。 据新华社报道，特朗普29日接受表示，他将继续对伊朗实施海上封锁，直至伊方同意达成一项能打消美方对伊核计划担忧的协议。他称，封锁“在某种程度上比轰炸更为有效”，伊方处境“只会变得更糟”，并表示不打算解除封锁。 布伦特原油周三一度大涨近10%，至每桶122.15美元，为2022年以来最高水平，并录得连续第八个交易日上涨，创近四年来最长连涨纪录。美国WTI原油上涨7%，至每桶106.88美元。交易员对持续三周的停火能否恢复海湾能源流动的乐观预期正在消退。 伊朗议长MB Ghalibaf在社交平台X上回应称，“ 三天过去了，没有油井爆炸。我们可以延长到30天，并在这里直播油井。 ”他还称，推动“封锁理论”的人把油价推高至120美元以上，“下一步：140美元”。 彭博能源和大宗商品专栏作者Javier Blas则写道，市场原以为会看到“TACO”，即“Trump Always Chickens Out”， 但目前得到的是“NACHO”，即“Not A Chance Hormuz Opens” 。这类表态反映出市场对霍尔木兹海峡短期重开的预期进一步下降。 “封锁”成为谈判核心筹码 霍尔木兹海峡在冲突前承载约全球五分之一的石油流量。由于伊朗袭击威胁以及美国海上封锁，通过该海峡的航运仍接近停滞。 据新华社报道 ， 特朗普的最新表态意味着他拒绝了伊朗提出的新谈判方案。 该方案由伊朗经巴基斯坦转交美方，提议分三阶段推进谈判，第一阶段谈结束战争，第二阶段聚焦霍尔木兹海峡通航，第三阶段涉及伊朗核问题。美国官员对媒体称，特朗普对方案不满意，原因是前两个阶段不涉及伊朗核问题。 报道称，特朗普目前仍将持续实施封锁视为主要筹码。如果伊朗仍不让步，他将考虑采取军事行动。3名知情人士透露，美军中央司令部已制定一项针对伊朗的“短促而猛烈”打击计划，但特朗普在采访中拒绝透露具体军事计划。 伊朗方面则释放强硬信号。伊朗新闻电视台29日援引一名不具名高级安全官员的话称，如果美国继续在霍尔木兹海峡实施对伊朗的海上封锁，伊朗将以“切实且前所未有的军事行动”回应美国“持续不断的海盗行为”。 油价把“长期僵局”计入价格 油价周三涨势加速，核心原因是市场开始重新评估封锁持续时间。此前， 交易员仍押注海峡可能突然重开，这一预期限制了油价进一步上行。特朗普最新表态后，市场转向计入“数月而非数日或数周”的封锁风险。 Capital Economics的Hamad Hussain表示，霍尔木兹海峡突然重开的可能性，一直是抑制油价进一步上涨的关键因素。但市场现在正在回应一种更强预期，即美国对霍尔木兹海峡的封锁可能持续数月。 Saxo Bank大宗商品策略主管Ole Hansen称 ，“只要看不到结束迹象，油价每天都会上涨几美元。” 他表示，市场正在收紧，价格需要反映这一点。Mizuho Securities USA能源期货部门主管Robert Yawger也对彭博表示，只要没有结束僵局或至少开放霍尔木兹海峡的方案，市场将继续走高。 Kpler Ltd.政策和地缘风险主管Michelle Brouhard对彭博电视表示，僵局可能持续数周。她认为， 最终要么全球市场向特朗普传递无法继续承受石油短缺的信号，要么伊朗方面表示希望恢复石油出口。 通胀和债券市场同步承压 油价上涨已经传导至债券市场。油价飙升推动美国长期国债遭遇抛售，30年期美债收益率自去年夏季以来首次触及5%。交易员押注，美国经济可能面临更持久的通胀压力。 美联储周三维持利率不变。美联储表示，由战争引发的海湾石油供应危机，正在“加剧经济前景的高度不确定性”。部分有投票权的委员不同意在政策措辞中释放未来可能降低借贷成本的信号，显示战争阴影已经影响利率讨论。 燃料价格也在上升。美国汽车协会AAA数据显示，美国汽油价格周三升至每加仑4.23美元，为美以对伊战争爆发以来最高水平。对于主要经济体而言，能源成本抬升意味着通胀压力可能重新上行。 阿联酋退出OPEC暂未缓解供应焦虑 供应端也出现新的不确定性，但市场暂时选择忽略。阿联酋周二决定退出OPEC，不过交易员并未因此削弱对油价上涨的押注。 冲突以来，阿联酋产量一直远低于OPEC配额，原因是受伊朗对霍尔木兹海峡航运威胁影响，其出口能力受到严重限制。因此，即便阿联酋具备增产空间，只要海峡无法恢复通航，新增供应也难以有效进入全球市场。 Candriam全球多资产主管Nadège Dufossé表示，最初的地缘政治扰动正在进入更持久阶段。对投资者而言，关键变量已经从单日油价涨幅转向封锁持续时间，通胀再定价，以及央行是否被迫重新评估利率路径。

人工智能正在将美国电网推向其设计极限。 据高盛研究，全球数据中心电力需求预计到2027年将达到84吉瓦（GW），较2023年激增50%，其中AI负载占比将达27%。而在美国国内，电力公司对未来五年夏季峰值需求的预测就从38 GW骤升至128 GW，单个规划周期内增幅超过两倍。 这一数字背后的含义是：美国电网在AI浪潮抵达之前，已然接近其承载极限。 面对缺口，天然气成为当下唯一能够在速度和规模上同时满足需求的选项。Entergy正斥资32亿美元兴建合计2.3 GW的三座天然气电厂，专门为Meta在路易斯安那州的新数据中心供电；美国最大可再生能源开发商NextEra Energy则与埃克森美孚合作，在美国东南部新建一座1.2 GW的天然气电厂。NextEra首席执行官John Ketchum将这一趋势概括为AI行业正转向"BYOG"——自建发电设施。 然而，大规模押注天然气的代价正在显现。PJM电网（覆盖美国中大西洋及中西部大部分地区）2026至2027交付年度的容量市场清算价格已跃升至329美元/兆瓦，较两年前的28.92美元/兆瓦上涨逾十倍；新建联合循环燃气轮机的装机成本也几乎翻番至约2000美元/千瓦。与此同时，这些设计运营寿命约30年的电厂，将深刻影响美国的碳减排承诺。 天然气成为唯一现实选项 美国目前约40%的电力来自天然气，可再生能源和煤炭共同构成其余供应。AI数据中心需要的是全天候、不间断、吉瓦级别的稳定电力，而这恰恰是现有电网的薄弱环节。 可再生能源在此遭遇硬约束：新增太阳能和风电项目的并网申请中位等待时间超过四年。相比之下，天然气价格低廉、供应充裕，且依托全国性管道网络，新建电厂可在三至五年内投入运营。 Entergy为Meta路易斯安那数据中心兴建的三座电厂，单是计算负载就需要2 GW供电。NextEra与埃克森美孚的合作电厂则押注于"先建基础设施、再吸引租户"的逻辑。John Ketchum的"BYOG"表态，实际上标志着能源公司与科技巨头的关系正在从"供需双方"转向"联合基础设施建设者"。 电网工程面临系统性重构 传统电网工程建立在负载可预测的前提之上——季节性峰值、工业周期和人口增长均可提前数年建模规划。AI彻底打破了这一逻辑。 大语言模型训练任务意味着数千块GPU同时高负荷运转数天乃至数周，随后急剧断电；而每一次AI推理响应，则会触发数百兆瓦级别的瞬间功率峰值（inference spike）。这类负载行为在历史上没有先例，直接冲击了电力公司赖以为据的调度曲线和备用容量模型。 为应对这一问题，燃气调峰电厂——专为短时高出力设计——正被直接部署至数据中心园区旁，以吸收基荷电厂响应速度无法匹配的推理脉冲。 与此同时，德克萨斯电网运营商ERCOT专门开发了一套全新的"调整后大负载预测"（Adjusted Large Load Forecast）方法论，以区分实际落地需求与投机性并网申请所制造的"幻影需求"。 输电瓶颈与成本飙升 物理电网同样承压。美国多地输电投资在2015年后持续萎缩，系统在AI需求浪潮到来之前已运行在接近极限的水平。美国能源部（DOE）全国输电需求研究认定，全美多个地区的输电拥堵问题在此轮需求激增之前就已相当严峻。 需求侧数据同样触目惊心：德克萨斯州CenterPoint Energy报告，2023年底至2024年底间，大负载并网申请量增加了700%；弗吉尼亚州目前仍有高达50 GW的数据中心项目在并网队列中等待。 市场价格反映了这种结构性紧张：PJM容量市场清算价在两年内从28.92美元/兆瓦飙升至329美元/兆瓦；新建联合循环燃气轮机装机成本也从数年前的水平几乎翻番至约2000美元/千瓦。这些成本最终将通过电价机制向下游传导。 天然气锁定效应与碳排放隐患 当前正在审批和兴建的天然气电厂并不仅是过渡性基础设施，其平均运营寿命约为30年，意味着它们将运行至几乎所有主要净零排放目标的截止日期之后。 天然气全生命周期碳排放约为490克CO₂/千瓦时。在美国南部，各电力公司计划未来15年新增约20 GW天然气装机，其中弗吉尼亚、南卡罗来纳和佐治亚三州65%至85%的预测负荷增长均来自数据中心。 甲烷问题进一步加剧碳排放隐患：天然气基础设施（钻探、管道、压缩）持续泄漏甲烷，而甲烷在20年时间尺度上的增温效应是CO₂的约80倍。这一问题在能源公司、承诺净零排放的大型科技公司与尚未厘清AI能耗影响的监管机构之间，正逐渐演化为一条政策断层线。 政策与替代路径：远水难解近渴 多项结构性政策工具正在推进，但均无法解决当下的供需缺口。 储能方面，2022年《通胀削减法案》（IRA）为2024年后投入运营的独立储能系统提供30%税收抵免，涵盖储能设施本身，为运营商和电力公司投资电池系统提供了财务激励。 核能方面，作为零碳且可提供稳定基荷电力的选项，核电正受到越来越多关注。Google已与NextEra达成协议，重启615兆瓦的Duane Arnold核电设施，以获取全天候无碳电力。 输电扩容仍是最难啃的硬骨头。DOE研究显示，全美几乎每个地区都存在显著的输电容量缺口，弥合这些缺口需要数年协调投资和许可改革。 目前，AI技术的需求增速已全面超越其所依赖的基础设施建设速度——天然气电厂、输电升级、储能部署、核电重启均未能跟上。这一缺口如何弥合，将取决于政策协调与主动投资能否先于供电短缺、数据中心建设延误和电价上涨等更痛苦的代价到来。

阿联酋宣布退出OPEC，油市却几乎无动于衷——这一悖论本身，已道尽了这个成立66年的石油卡特尔今日的处境。一场历史性的中东冲突正在重塑全球能源格局，而阿联酋的离去，不过是让本已摇摇欲坠的OPEC权威再失一根支柱。 4月28日，阿联酋宣布将于5月1日正式退出OPEC及OPEC+联盟，一夜之间，这一卡特尔失去了其第三大产油国。 消息落地后，布伦特原油延续此前连续七日的涨势，市场目光几乎全部锁定在美伊战争及霍尔木兹海峡的局势变化上——当日有报道称特朗普对伊朗的停战方案不满，推动6月布伦特原油收盘涨2.8%至111.26美元/桶，WTI原油涨3.7%至99.93美元/桶。 瑞银（UBS）在最新研报中判断，由于霍尔木兹海峡目前封闭，阿联酋暂时无法提升出口，此次退出对近期油价不构成实质影响；但着眼中期，随着阿联酋获得自主定产权限，油价面临下行压力。 " 这是OPEC走向终结的开始 ，"MST Financial能源分析师Saul Kavonic直言，" 沙特将很难将其余成员凝聚在一起，包括委内瑞拉在内的其他成员可能步阿联酋后尘。 " 油市冷眼旁观：霍尔木兹才是当下主角 阿联酋宣布退出的震动，在油价上几乎找不到痕迹，原因并不难理解。 霍尔木兹海峡是全球石油贸易的咽喉，全球约五分之一的石油经由此道通过，而伊朗对其拥有实际控制权。OPEC超过一半的产量来自沙特、伊拉克和科威特，德黑兰随时可以掐断这些出口通道。 Natixis Bank大宗商品高级分析师Joel Hancock指出："这完全稀释了OPEC的市场影响力，将伊朗置于掌控OPEC绝大多数出口的位置。在当前现状下，OPEC事实上正在沦为伊朗外交政策的工具。" 这一背景也重塑了市场对定价权归属的判断。Saul Kavonic表示："美伊战争已经证明，美国对全球石油流向的影响力，不亚于甚至超过了OPEC。" Raymond James投资策略分析师Pavel Molchanov则指出，"削弱OPEC，长期方向上意味着更低的油价"，但他同时警告，持续高油价对产油国同样是双刃剑——一旦推动全球大幅加速电动汽车普及，将从根本上压制石油需求，"对任何产油国都没有好处"。 短期有限，中期利空：产能扩张路线图 阿联酋退出OPEC后，最直接的影响将体现在其产量路径上。 根据瑞银研报，阿联酋在冲突爆发前的原油产量约为360万桶/日，而实际产能约达450万桶/日，ADNOC（阿布扎比国家石油公司）则称产能已达485万桶/日，并计划在2027年前提升至500万桶/日。 但产能释放在近期面临同一障碍——霍尔木兹海峡封闭期间，阿联酋无法增加出口，产量扩张的战略价值只能在海峡重开后才能真正显现。 瑞银认为，这对中期油价构成下行风险，目前预计阿联酋2026年石油GDP将略有下滑，2027年在原油产量恢复至约365万桶/日的假设下反弹约6%。若极端情形成真——阿联酋于2027年底前快速将产量拉升至500万桶/日——其石油GDP理论上可能跃升逾20%，但瑞银认为这一情形发生概率较低。 从市场结构看，阿联酋此前持有OPEC约25%的闲置产能份额，是仅次于沙特的第二大闲置产能持有国。Rystad Energy地缘政治分析负责人、前OPEC雇员Jorge León指出，阿联酋的离开"抽走了OPEC维系市场管理能力的核心支柱之一"，未来OPEC应对供给冲击的弹药将因此大幅受限。 沙阿裂痕：旷日持久的配额之争 阿联酋与OPEC的矛盾由来已久，远在此次美伊冲突爆发之前便已根深蒂固。 过去近十年，阿联酋持续将原油产能扩张目标从300万桶/日上调至500万桶/日，并为此寻求更高的产量配额。沙特起初强力抵制，担忧邻国的崛起稀释其对OPEC定价机制的主导权。 2021年，阿联酋以退出相威胁，最终获得更高配额，但此后多次被指责违规超产。 Marex分析师Edward Meir指出，阿联酋与沙特长期处于"矛盾对立"状态；此次美伊战争将矛盾推向临界点——阿联酋迫切需要重建受损经济，不愿再受配额束缚。 沙特方面对此事态度低调。沙特前高级石油顾问Mohammad al-Sabban在X平台发文称，"阿联酋的退出不会对全球石油市场产生太大影响，因为它一直在超额生产。它向来是那个'调皮的孩子'。"他的表态暗示， 阿联酋出走或许将使OPEC内部的决策更为顺畅——沙特得以进一步集中权力。但这也带来新的疑问：沙特是否愿意独自承担实施减产的全部代价。 OPEC命运：终结还是适应？ 阿联酋并非首个离开OPEC的成员——近年来，卡塔尔、厄瓜多尔、印度尼西亚和安哥拉已相继退出。 但战略与国际研究中心（CSIS）高级研究员、资深OPEC观察人士Raad Alkadiri认为，此次退出的时机"引人注目"， "更像是政治动机驱使，而非油市逻辑使然"，折射出中东地区更深层的地缘裂痕。 他表示，阿联酋的退出不太可能成为OPEC的"致命一击"，除非引发连锁退出。 若委内瑞拉、伊拉克或伊朗萌生退意，OPEC才会面临实质性瓦解。 这些国家"或许比以前拥有了更多在OPEC决策中的筹码"。即便阿联酋离去，包含非OPEC产油国的OPEC+联盟仍占全球石油产量约40%。Alkadiri强调，"如果沙特能将这个更脆弱的联盟维系在一起，阿联酋退出的影响是可以消化的"。 能源分析机构Rapidan创始人Bob McNally则认为，阿联酋未来或有悔意。他表示，"在缺乏有效市场管理的情况下，油价可能变得极度波动，尤其是一旦出现供应过剩"。"当全球下一次面临供应过剩时，主要产油国将再度承受协作压力。问题是，那一天何时到来——可能很快，如同2008年的大衰退，也可能是多年以后的事。"

阿联酋外交部周二宣布，将于5月1日正式退出欧佩克，结束近60年的成员身份。这一决定使其成为近年来离开该组织的最大产油国，也意味着该国将不再受欧佩克及其盟友设定的产量配额限制。 多位欧佩克+代表及分析人士指出，随着这一第四大产油国的离场，该联盟在调节全球供需方面的影响力将有所削弱。不过，他们普遍认为，其余成员仍将维持协作，在产量政策上继续保持协调。 匿名的五位欧佩克+消息人士透露， 此举令内部感到意外 。其中四人认为，阿联酋退出后，联盟可直接调控的全球产量占比下降，将使通过调整供应实现市场平衡的操作更加复杂。 在中东局势升级背景下，阿联酋当前的产能释放也面临现实约束。美以对伊朗的军事行动导致霍尔木兹海峡航运几近停滞，阿联酋及其他海湾产油国不得不限制运输并关闭部分产能。在冲突前，阿联酋日产约340万桶，约占全球供应的3%；若航运恢复正常，其原油及凝析油日产能力可提升至500万桶。 退出欧佩克后，阿联酋将与美国、巴西等国家一样，自主决定产量水平。长期以来，该国与沙特在配额问题上存在分歧，目前其产量配额为每日350万桶。阿布扎比曾希望提高配额，以匹配其约1500亿美元扩产计划带来的产能提升。 这对欧佩克的未来和原油价格意味着什么？ 加拿大皇家银行资本市场的Helima Croft表示，阿联酋多年来一直试图将扩产投资转化为实际产出。但她指出，无人机和火箭弹袭击已对其生产设施造成破坏，这场战争将拖慢相关计划推进。她补充称，短期内成员国更可能将精力放在修复战争中受损的基础设施，而非推动新的减产行动，因此 联盟整体解体的风险暂时不大 。 国际能源署（IEA）数据显示，此次冲突已导致全球能源供应出现历史上最大规模的单日产量中断。同时，地区紧张关系也暴露出海湾国家之间的分歧，包括阿联酋与沙特之间的矛盾。 事实上，关于阿联酋可能退出的讨论已持续多年，其背后原因还包括与沙特在苏丹、索马里和也门等问题上的分歧加深，以及其外交上逐渐向美国和以色列靠拢。 与此同时， 其他成员国态度趋于稳定 。两名伊拉克石油官员表示，作为欧佩克+中仅次于沙特和俄罗斯的第三大产油国， 伊拉克无意退出 ，原因在于其仍希望借助该机制维持油价在可接受区间。 欧佩克+成员国的身份赋予了这些国家更多的外交和国际影响力，分析人士认为，这也是伊朗决定留在欧佩克的原因之一，即使它与海湾国家的斗争达到了顶峰。 Black Gold Investors首席执行官Gary Ross认为， 欧佩克+不会因此瓦解 。他指出，沙特依然需要该平台来管理市场，而沙特本身拥有联盟中独一无二的闲置产能——沙特的产量可达1250万桶/日，但近年来实际产量一直低于1000万桶/日。 曾任美国国务院特使兼国际能源事务协调员的David Goldwyn表示，沙特仍能用自身的备用产能约束市场，但由于阿联酋不再是成员，沙特的影响力将有所减弱。他表示， 阿联酋退出市场在未来一年内不太可能影响市场 ，因为海峡关闭。 Goldwyn称，如果未来石油需求疲软且供应过剩严重，市场可能会忽略沙特支撑油价的能力。他说：“ 这一决定可能会导致油价波动加剧 。但最终，当市场形势需要合作时，阿联酋退出欧佩克并不会妨碍其与欧佩克保持合作。” 曾在欧佩克任职、现供职于Rystad能源公司的Jorge Leon则表示，阿联酋的离开标志着欧佩克进入新的阶段，从长期看将带来结构性削弱。 这一发展从长期来看可能对油价不利。 Again Capital创始人John Kilduff表示，这削弱了生产者之间防止供应过剩期间价格大幅下跌所需的凝聚力。 阿联酋希望在没有欧佩克限制的情况下拥有更多行动自由，实现2027年每日500万桶产能的目标。Lipow Oil Associates总裁Andy Lipow表示， “当美伊冲突结束，霍尔木兹海峡重新开放时，我预计阿联酋会尽可能多地生产石油，利用他们储备的剩余产能。” 欧佩克影响力的下降早有迹象。自1960年成立以来，该组织一度控制全球超过一半的石油产量，但随着其他产油国崛起，其份额已降至去年约1.05亿桶全球总产量中的30%左右。 过去15年，美国凭借页岩油革命迅速崛起，产量已占全球约20%，从曾经依赖进口转变为欧佩克的重要竞争者。正是在这一背景下，欧佩克于2016年与包括俄罗斯在内的非成员产油国合作，形成欧佩克+机制。 IEA数据显示，2025年该联盟合计掌控全球约50%的石油产量。随着阿联酋退出，这一比例预计将下降至约45%。

路透行业调研显示，伴随原油现货溢价回落、亚洲炼油厂需求显著降温， 沙特大概率下调6月对亚洲原油官方售价（OSP） ，结束此前因地缘冲突而设定的高价。 四位业内消息人士透露，沙特面向亚洲的旗舰原油阿拉伯轻质原油6月的官方售价（OSP），或较迪拜、阿曼原油均价溢价7.5–14.5美元/桶， 较5月报价大幅下调5–12美元/桶 。 预测区间跨度较大，反映美伊战事扰动下，亚洲买家在供给预判与价格预期上仍存明显分歧。 自3月下旬以来，中东现货原油行情持续走弱。 数据显示，迪拜原油现货相对掉期合约溢价周一收至9.17美元，较冲突爆发后超60美元的历史峰值大幅跳水。 4月份迄今为止，迪拜原油现货溢价均值仅15.22美元，不足3月38.30美元均值的一半，阿曼原油现货溢价同步走低。 尽管美伊冲突暂无结束迹象，但 首轮恐慌性备货潮褪去，终端原油需求稳步回落。 4月下旬起，美国、西非等地替代货源陆续到港，同时印度、东南亚炼油厂借助美国豁免政策，扩大俄罗斯原油采购，进一步分流中东原油需求。 头号买家中国的采购收缩尤为明显。面对沙特5月历史性的报价，中国炼油厂计划5月沙特原油采购量仅2000万桶，创下历史最低纪录。 航运受阻背景下， 沙特阿美已切换运输路线，依托红海延布港口出口阿拉伯轻质原油， 弥补霍尔木兹海峡通行受限缺口，供给韧性增强，进一步削弱高价支撑。 调研同时预计，沙特其他品级原油6月官方售价同步下调，降幅同样落在5–12美元区间。沙特阿美通常于每月5日左右公布官方售价，该企业惯例不对定价预期发表评论。

布伦特原油期货已升至110美元以上， 但期权市场的资金流向却开始显现防范下行风险的倾向 。尽管库存持续下降、霍尔木兹海峡通行受限，以及多家华尔街机构维持100美元以上高油价的预期， 部分交易员正通过买入看跌期权，为潜在局势缓和做准备 。 自4月中旬停火协议达成以来，布伦特原油期权的交易结构发生变化。根据彭博汇编的数据， 看跌期权的成交量持续超过看涨期权，这与今年早些时候市场普遍押注上涨的格局形成对比。 本周大量看跌价差合约成交，这类组合通常用于应对价格回落风险；仅周一的相关交易就覆盖至少3500万桶、到期时间分布在7月至12月的布伦特原油。 这一转向出现在主流机构整体上调价格预期的背景下。由于美国与伊朗的谈判未取得实质性突破，花旗集团与摩根士丹利均提高了油价预测，认为霍尔木兹海峡关闭时间可能延长。高盛则预计，仅4月份原油日产量就将减少约1450万桶。 不过，期权市场的情绪并未完全转空。 布伦特原油看涨期权的溢价仍延续至一年期合约，这种情况通常只在极端压力阶段出现，显示交易员依然认为市场短期内难以恢复常态。 在特朗普主导的市场环境中成长起来的交易员们已经学会了不要忽视尾部风险。如今，在价格大幅波动之后又转为缓慢上扬，且各种消息相互矛盾的情况下，交易员们也不再急于采取措施防范上涨行情了。 加拿大帝国商业银行私人财富管理集团高级能源交易员丽贝卡·巴宾（Rebecca Babin）指出，最近几个交易日看跌期权活跃度明显提升，其中看跌价差成为表达看空观点的主要工具。她认为，随着霍尔木兹海峡通航逐步恢复，市场开始从短期供应中断的冲击转向更均衡的基本面预期。 这种风险对冲思路与近年来的交易习惯形成反差。自2023年10月哈马斯袭击以色列以来，期权市场一直是押注中东局势升级的重要渠道。今年2月底美以首次打击伊朗时，看涨期权权利金曾升至历史高位，多项波动率指标也达到疫情时期水平。 供应端的不确定性同样影响市场判断。阿联酋意外退出欧佩克，引发对未来供应增加的担忧。如果冲突结束，额外原油可能进入市场，同时该组织内部维持产量纪律的难度也将上升。 挪威能源咨询公司Rystad Energy的数据显示，阿联酋当前日产能约为480万桶，且仍具备进一步增产空间。 Muriel Siebert公司的首席投资官马克·马利克（Mark Malek）表示，在阿联酋产量可能快速提升以及整个海湾地区存在增产空间的背景下，市场增加对冲下行风险的操作是合理的。他指出，一旦海峡恢复完全通航，油价很可能出现大幅重估，即便当前建立这些对冲头寸需要付出较高成本。 现货市场的表现则仍然紧张。 实物原油价格明显高于期货价格，部分供应受限国家正转向采购美国原油，推动美国原油及成品油出口升至历史高位。 4月初美国与伊朗达成停火协议并随后延长，但海上封锁依旧将霍尔木兹海峡的日通行量压低至极低水平。一些交易员据此判断， 双方缺乏重新升级冲突的意愿，存在逐步缓和的可能。 巴宾表示， 期权市场的最新变化反映出投资者判断最紧张阶段或已过去，资金配置正逐步转向押注外交解决路径。即使短期内库存下降与价格上涨仍在持续，市场参与者也开始为供需关系回归常态及价格回落提前布局。

阿联酋宣布将于5月1日正式退出欧佩克后数小时，华尔街已开始评估未来数周乃至数月内对能源市场的影响。 摩根大通、瑞银、彭博社的分析师在核心判断上高度一致：短期内布伦特原油不太可能出现大幅波动，因为霍尔木兹海峡封锁仍是制约海湾能源出口的首要瓶颈。 周二当日，现货价格对这一消息的反应几乎微乎其微，从日内高点仅回落1%，当日仍累计上涨3%。 然而，布伦特中期前景正逐渐笼罩在阴云之下。 一旦美伊达成和平协议、霍尔木兹航运恢复正常，阿联酋便可在欧佩克配额体系之外自由扩产。届时全球原油供应将迎来新一轮冲击，石油卡特尔的价格托底能力将被进一步削弱，海湾出口正常化后布伦特的下行风险也将随之上升。 阿联酋与欧佩克的历史性分手，符合阿联酋的长期战略与经济规划。此举体现了该国能源政策的演进——在持续以负责任方式维护市场稳定的同时，增强应对市场动态的灵活性。这个加入石油卡特尔近六十年、如今位居欧佩克第三大产油国的成员，将于5月1日正式离开，并可能在此后数月内启动原油增产。 摩根大通分析师Ian Mitchell向客户表示： 阿联酋已宣布退出欧佩克。原油价格短期走势仍将由霍尔木兹海峡局势主导，但此次退出很可能意味着中期油价将低于原本预期水平，不过影响因素较为复杂。 在欧洲油气股多头获利了结这件事上，宁可做早，不要做晚。 米切尔援引了阿联酋能源部长Suhail Mohamed al-Mazrouei去年的一句关键表态：“如果市场需要，我们可以做到日产600万桶。”不过，2027年日产500万桶的官方增产目标维持不变。 油价影响——短期有限，中期因阿联酋增产而面临更大下行压力。 此次公告对油价的即时冲击有限——只要霍尔木兹海峡持续封锁，阿联酋就无法扩大出口，增产也就无从谈起。 中期来看，中东局势正常化后油价可能走低，因为阿联酋将不再受欧佩克配额约束，可自由扩产。 但最终影响幅度取决于以下几个因素： 一是阿联酋当前的实际产量水平。 二是当前（正常化后的）产量与实际最高产能之间的缺口能多快弥合——阿联酋在周二声明中承诺“将继续以负责任的方式，根据需求和市场状况，循序渐进地增加市场供应”。 三是欧佩克其余成员对阿联酋扩产的反应。不过，沙特及其他成员国不太可能愿意进一步减产、从而为阿联酋的增产腾出空间。 美伊冲突爆发前，阿联酋2月份的日产量为340万桶。摩根大通战前预测，阿联酋今年日均产量约为390万桶，而欧佩克12国总产量为2890万桶/日，更广泛的欧佩克+总产量为3770万桶/日。 瑞银分析师Henri Patricot对阿联酋退出欧佩克的初步研判，其结论与摩根大通如出一辙：在霍尔木兹海峡咽喉要道仍受阻的情况下，短期油价冲击有限；但一旦海湾出口恢复正常、阿布扎比得以在配额体系之外自由扩产，中期格局将明显转熊。 Patricot向客户表示： 短期影响有限，中期油价面临下行风险。 鉴于霍尔木兹海峡重新开放的时间和节奏仍是主要驱动因素，我们认为此次公告不太可能对近期油价产生实质性影响。目前阿联酋出口已处于其所能达到的最大上限，在霍尔木兹航线重新畅通之前，增产无从实现。 着眼更长远，此次公告对油价而言很可能是利空。 冲突爆发前，阿联酋原油日产量为360万桶，距其450万桶/日的产能上限（瑞银估计）尚有近100万桶的差距。多个新项目即将投产，预计到2029年将使该国产能提升至500万桶/日。阿布扎比国家石油公司表示，目前产能已达485万桶/日，目标是在2027年达到500万桶/日。 阿联酋此前从未实现超过370万桶/日的原油日产，但我们认为，一旦海峡重新开通，如有意愿，该国完全有能力迅速提升产量。 阿联酋的声明显示，其增产可能不会立即冲至最高产能。此外，海湾合作委员会内部凝聚力减弱带来的地缘政治风险上升，也可能在一定程度上抵消增产对价格的下行压力。 阿联酋并非首个退出欧佩克的成员国——卡塔尔和安哥拉近年来相继离开。但阿联酋此次退出，对欧佩克而言是一次重大挑战。 阿联酋是欧佩克的元老级成员，于1967年欧佩克成立后不久以阿布扎比酋长国名义加入。它是第三大产油国，闲置产能居成员国第二位，约占欧佩克总闲置产能的25%。阿联酋的离开，很可能削弱欧佩克未来管理石油市场供需平衡的能力，进而推升长期油价波动性。 其他欧佩克成员效仿离开的风险也将随之上升。除沙特外，没有任何成员国拥有与阿联酋相当的闲置产能，但伊拉克等国已有计划在未来数年内扩大产能。 长期经济影响方面，在一种较为极端的情景下（我们认为可能性不大）——若阿联酋在2027年底前迅速将产量提升至500万桶/日，其石油GDP或将跃升逾20%。 彭博社资深能源专栏作家Javier Blas的判断与摩根大通、瑞银不谋而合，也即短期油价冲击有限，但中期走势趋于看跌： 全球石油市场眼下正经历极度供应匮乏。 但也许几周、几个月之后，它可能迎来一场洪水：霍尔木兹海峡重新开通，同时一场新的价格战随之打响。 上一场价格战在2020年由沙特与俄罗斯之间展开。下一场或许将在邻居之间上演——利雅得与阿布扎比，分列两侧。 财经金融博客Zerohedge撰文称，可以确定的是，一旦中东和平恢复、霍尔木兹航运正常化，阿联酋将可在欧佩克配额体系之外自由扩大原油产量。这将形成中期供应过剩压力，可能推动布伦特和WTI原油价格走低，并将能源市场推入“长期低油价”格局。下一个问题是：委内瑞拉及其他欧佩克成员国是否将步阿联酋后尘。

阿联酋宣布将于5月1日正式退出欧佩克及欧佩克+，终结长达六十年的成员国历史。 这一决定标志着全球重要产油国之一脱离现行国际石油生产协调框架，全球油市供应格局由此面临重新审视。 阿联酋能源和基础设施部在声明中表示，此次退出系基于对本国生产政策和产能的全面审查后，从国家利益出发所作的决定， 并称该国将逐步提升产量。 声明同时表示，"我们重申对欧佩克和欧佩克+联盟所做努力的感激，并祝愿其取得成功。" 退出声明发布后，国际油价短暂下挫，随后迅速收复失地。截至周二，布伦特原油期货报每桶111.10美元，单日涨幅达2.7%。分析人士警告，随着欧佩克调节供应失衡的能力下降，油市波动性料将上升。 此次退出发生于全球能源市场承压的关键时刻——美以对伊战争及伊朗随后封锁霍尔木兹海峡，引发数十年来最严峻的能源危机。全球约五分之一的油气供应经由该海峡运输。 产能矛盾积累多年，阿联酋退出早有伏笔 阿联酋加入欧佩克于1967年，彼时距该组织成立已有七年。作为欧佩克内部仅次于沙特和伊拉克的第三大产油国，阿联酋近年来持续寻求扩大石油出口，并在产能上大规模投入。 然而， 欧佩克的配额机制长期制约着阿联酋提升产量的计划。 据彭博报道，阿联酋扩大产能的意愿多次在欧佩克会议上与沙特发生冲突，两国分歧一度将阿布扎比推至退出边缘，但最终均未付诸行动。 此番阿联酋表示，退出将有助于其应对需求端的结构性变化，并为逐步释放新增产能扫清障碍。 伊朗封锁霍尔木兹，战争加速战略转向 美以对伊战争及伊朗封锁霍尔木兹海峡，是此次阿联酋退出的重要背景因素。封锁不仅严重限制了阿联酋的石油出口能力，直接威胁其经济根基，也使其与同为欧佩克成员的伊朗关系全面破裂。 在宣布退出之前，阿联酋已持续数周遭到伊朗导弹和无人机的袭击。 此次中东战争也加剧了欧佩克内部的地缘政治撕裂，使海湾阿拉伯国家与伊朗之间的矛盾公开化。 与此同时，阿联酋与沙特之间的关系也因战争而趋于紧张。据彭博报道，两国今年早些时候在也门内战中支持对立派系，进一步加剧了双边摩擦。 据 新华社 ，据美国彭博新闻社28日报道，阿拉伯联合酋长国一家国营石油企业已通知其部分长期客户，5月份可在波斯湾外的富查伊拉港以船对船转运方式提取货物。这表明已有阿联酋油轮突破伊朗和美国的“双重封锁”，穿过霍尔木兹海峡。 欧佩克结构性削弱，市场波动风险上升 Rystad Energy地缘政治分析主管、前欧佩克雇员Jorge León表示， 失去阿联酋后，欧佩克将"在结构上进一步弱化"，因为沙特是该组织内目前唯一仍拥有可观闲置产能的成员国。 León同时指出，欧佩克平滑供应失衡的能力下降，将使油市波动性增大。 值得注意的是，欧佩克的影响力在阿联酋退出之前已持续受到侵蚀，主要原因在于过去十年间，以美国为代表的非欧佩克产油国产量大幅攀升。 不过，即便阿联酋正式出走，欧佩克+广义联盟仍将占据全球石油总产量约40%的份额，其对国际油价的整体影响力不会骤然消失。

能源分析机构Kpler在周一发布报告称，伊朗当前可用的原油储存能力正在快速消耗， 剩余空间仅能支撑约12至22天 。这一变化意味着，这个曾是欧佩克第二大产油国的国家， 可能在短期内被迫进一步压缩产量 。 报告指出， 若库存压力持续，伊朗或需在5月中旬之前对其当前产量再削减150万桶/日， 即从目前水平下降一半以上，到5月中旬降至每日120至130万桶之间。储存空间趋紧，正在成为限制其继续生产的重要约束因素。 此前，高盛集团上周表示，伊朗的每日原油产量已减少了多达250万桶。该投行还指出，波斯湾地区的石油供应将需要“数月”时间才能恢复。自2月28日冲突爆发以来，沙特、伊拉克、科威特和阿联酋等邻国产油国也不得不减少了产出。 《华尔街日报》称，由于国内石油积压，伊朗正在重启被称为“废料储存”的废弃场地，使用临时容器，并试图通过铁路向客户运输原油。这些不同寻常的举措旨在延缓基础设施危机，并削弱华盛顿在霍尔木兹海峡对峙中的影响力。 美国与伊朗之间的这场战争已演变成一场较量，看是德黑兰的石油产业还是全球能源消费者能率先取得突破。每一桶无法通过正常出口渠道运出的石油都必须找到去处：存入油罐、装上船只、存放在临时储存点，或者继续深埋地下。 伦敦非政治性智库查塔姆研究所的中东和北非项目主任Sanam Vakil表示，伊朗希望避免出现被迫关闭资金渠道并进一步加剧财政损失的局面。“关门将增加压力并推动谈判。” Kpler在分析中提到，尽管产量与出口均已明显受挫，但财政层面的压力不会立刻显现。报告认为，伊朗政府可能需要数月时间，才会真正感受到收入下降带来的影响。 自4月初美国总统特朗普下令对伊朗港口实施海上封锁后，其原油出口出现显著下滑。数据显示， 近期伊朗原油运输量已降至约56.7万桶/日 ，而在3月份，这一数字仍维持在约185万桶/日的水平。 不过，出口骤降并不会立即反映为现金流减少。Kpler解释称，从装运到最终回款通常存在较长周期。这种时间差使得封锁对收入的冲击大致会在三到四个月后才逐步显现。 报告还指出，伊朗出口通常通过不透明渠道进行，以规避制裁，这也进一步拉长了交易周期。 在运输层面，Kpler表示，目前尚未发现有油轮成功绕过美国在霍尔木兹海峡附近实施的封锁措施。研究人员称，自美国封锁启动以来，伊朗原油装船量已大幅下滑， 降幅约为70% 。 根据TankerTrackers.com的卫星分析，最近几天被迫返回伊朗港口的六艘油轮估计载有1050万桶石油。分析人士表示，美军一直在将与伊朗有关的船只转移至远东至马六甲海峡，因此尚不清楚这些货物是否会到达买家手中，或被拦截并重新运回伊朗。 随着运输受限、库存空间收紧以及出口持续受阻，多重因素正在叠加，对伊朗石油产业形成持续压力。美国财政部长贝森特在社交媒体发帖称，伊朗石油工业“开始关闭生产”，原因是美国封锁。 加拿大帝国商业银行私人财富集团的高级能源交易员Rebecca Babin表示，市场目前仍普遍预期航运流量将在5月至6月间开始恢复正常，这在某种程度上抑制了油价的涨幅。 但她同时指出，时间的紧迫感正在加剧。每一天的拖延都在收紧实物市场的供需平衡，消耗着缓冲空间，并推高风险，一旦油价上行，涨势可能会更为剧烈。 越南胡志明市XS.com市场分析师Linh Tran表示，期货市场正在定价一种供应将持续收紧的长期情景，地缘政治风险也依然处于高位。不过她同时补充道，谈判若取得任何实质性进展，都可能引发油价的大幅回调。