据分析师和路透社计算，自伊朗战争爆发近50天以来， 全球已有价值超过500亿美元的原油未能产出 ，而这场危机的余波将在未来数月甚至数年持续显现。 根据Kpler的数据，自2月底危机爆发以来， 已有超过5亿桶原油和凝析油从全球市场中消失 ——这是现代历史上最大规模的能源供应中断。 根据路透社估算，这相当于美国近一个月的石油需求，或者超过整个欧洲一个多月的石油用量。 按照美国军方2021财年约8000万桶的年消耗量计算，这足以供美军使用大约六年。 这些燃料足以支撑全球国际航运业运行约四个月。 关键事实： 海湾阿拉伯国家3月份的原油日产量损失约800万桶 ，几乎相当于全球最大的两家石油公司——埃克森美孚（XOM.N）和雪佛龙（CVX.N）的产量总和。 根据Kpler的数据， 沙特、卡塔尔、阿联酋、科威特、巴林和阿曼的航空燃油出口量，从2月份的约1960万桶下降到3月份及4月迄今合计仅410万桶。 根据路透社估算，损失的出口量足以支持约2万架次从纽约肯尼迪机场飞往伦敦希思罗机场的往返航班。 Kpler高级原油分析师约翰内斯·劳巴尔（Johannes Rauball）表示，自冲突爆发以来，原油均价维持在每桶100美元左右， 这些缺失的产量意味着大约500亿美元的收入损失 。这相当于德国年度国内生产总值的1%，或者大约相当于拉脱维亚或爱沙尼亚等较小国家的全部国内生产总值。 即便霍尔木兹海峡能重新开放，但产量和运输的恢复预计将十分缓慢。 根据Kpler的数据，4月份迄今，全球陆上原油库存已减少约4500万桶。自3月下旬以来，停产规模已达到每日约1200万桶。 劳巴尔表示，科威特和伊拉克的重质油田可能需要四到五个月才能恢复正常生产水平，这将导致库存消耗持续整个夏季。 炼油产能以及卡塔尔拉斯拉凡（Ras Laffan）液化天然气综合设施的损坏意味着，区域能源基础设施的完全恢复可能需要数年时间。

上周五市场还在庆祝停火曙光，周末72小时内局势急转直下——霍尔木兹海峡再度关闭，美国扣押伊朗船只，特朗普发出强硬威胁，市场的乐观情绪被迅速打回原形。 4月20日，周一亚洲早盘，布伦特原油最高涨7.9%至97.50美元/桶，WTI原油涨逾7%至约90美元/桶。与此同时，标普500期货跌0.7%，道指期货跌约0.9%，纳斯达克100期货跌约0.9%。欧洲天然气期货一度涨逾11%，抹去周五全部跌幅。比特币跌约0.9%至约7.4万美元，抹去周五涨幅。美元走强，澳元、南非兰特等风险敏感货币领跌。 St. James's Place亚洲及中东投资咨询主管Martin Hennecke表示：“投资者似乎庆祝得太早了，”并指出周末的事态发展“可能导致近期部分市场涨幅在短期内回吐”。 彭博Markets Live策略师Mark Cranfield指出：“中东局势在可能的和平谈判与霍尔木兹海峡关闭之间来回摇摆，将令亚洲股票交易员重回防御姿态。不过，科技股存在被压抑的需求，一旦有美伊和平谈判重启的实质证据，这些需求将再度释放。” 油价：市场与现实的落差 上周五，随着停火预期升温，WTI原油单日暴跌11.5%，布伦特原油跌9%，双双创下五周低点。但周末局势逆转，油价迅速收复失地。 周一开盘布伦特原油最高涨7.9%至97.50美元/桶，WTI涨逾7%至约90美元/桶；欧洲天然气期货一度涨逾11%。 彭博分析指出，油价是市场定价与物理现实落差最大的领域。周五的暴跌已将"正常化"完全计入价格，但航运路线依然受阻，油轮运费高企，库存持续消耗——分析师认为这些状况需要数周才能消化。 自2月28日美以对伊朗发动打击以来，波斯湾地区迄今没有一批LNG货物成功出口，这正在掐断全球约20%的LNG供应。 能源部长Chris Wright周日在CNN表示，美国汽油价格可能维持在每加仑3美元或以上直至明年，与财政部长Scott Bessent此前预测的"夏季前将有所缓解"相互矛盾。据美国汽车协会数据，上周全国普通汽油均价为每加仑4.10美元，而战争爆发前（2月28日前）不足3美元。 上周涨幅面临回吐压力 上周，美股刚刚经历了一轮强劲反弹。标普500指数连续三周涨幅超3%，上周五收盘再创历史新高，周涨幅达4.5%；纳斯达克指数上周涨6.8%，并录得自1992年以来最长的13连涨；道指上周涨3.2%，创6月以来最佳单周表现。 周一，标普500期货跌0.7%，道指期货跌约0.9%，纳斯达克100期货跌约0.9%；欧洲股指期货也普遍下跌。 比特币跌至约7.4万美元。 这轮涨势很大程度上建立在停火预期之上。SPI Asset Management管理合伙人Stephen Innes在周末报告中写道：“问题在于，这是一条由地缘政治实时书写的行情，而非建立在任何稳定基础之上。上周末看似顺畅的滑行轨道，可能再度演变成周一开盘的负反馈循环——价格追着头条跑，头条又追着价格跑。” Alpine Woods Capital Investors首席市场策略师Sarah Hunt表示：“我们需要真正看到船只通过霍尔木兹海峡。在此之前，市场将持续动荡。” Miller Tabak + Co.首席市场策略师Matt Maley则提示债市风险：“美国国债市场的复苏远不及股市强劲。如果收益率再度走高，将对其他风险资产构成压力。” 72小时内：开放、枪击、再关闭 这场混乱始于上周五。据新华社综合消息，伊朗外长Abbas Araghchi在X平台发文称霍尔木兹海峡已开放，特朗普也随即庆祝这一关键水道已“完全开放”。消息一出，一艘滞留波斯湾的油轮立即起锚驶向海峡。 但据媒体援引知情船东的说法，该船在距伊朗海岸约4英里处被伊朗海军喊话，被要求掉头返回。 周六上午，又有一批船只尝试通过，同样被伊朗当局拒绝。到了周六中午，数艘船只在收到伊朗和印度当局的"安全通行"信号后再度尝试——其中一艘印度籍油轮在接近伊朗拉腊克岛时，遭到射击。 枪击事件发生后，伊朗伊斯兰革命卫队海军随即发出广播，宣布霍尔木兹海峡再度关闭，并警告称任何接近海峡的船只"将被视为与敌人合作，违规船只将被打击"。 据彭博船舶追踪数据，目前至少有1.35亿桶原油及成品油滞留在波斯湾的油轮上。周日，霍尔木兹海峡几乎没有观测到任何船只通行。 特朗普强硬表态，谈判前景存疑 周日上午，特朗普在Truth Social发文，措辞强硬： "我希望他们接受，因为如果他们不接受，美国将摧毁伊朗每一座发电厂和每一座桥梁。别再指望我客气了！" 特朗普还宣布，美国在阿曼湾扣押了一艘试图突破封锁的伊朗籍货船。美国中央司法部发布的视频显示，导弹驱逐舰"斯普鲁恩斯号"（USS Spruance）拦截了该船。 与此同时，特朗普表示美国代表团将于周一返回巴基斯坦伊斯兰堡，就延长停火协议举行新一轮谈判——该协议本周到期。但伊朗国家电视台随即表示，德黑兰谈判代表暂无出席计划。 前美国国防部长Mark Esper在接受彭博电视采访时直言："在未来48至72小时内达成协议将非常困难。双方在核浓缩、核燃料归还以及霍尔木兹海峡未来地位等核心问题上存在重大分歧，我几乎看不到任何共识空间。" 伊朗官员则表示，只要美国维持对伊朗港口的海上封锁，海峡就将持续关闭。 本周其他关注点 除地缘政治外，本周市场还有多个重要事件需要关注。 财报季方面，特斯拉、英特尔、IBM、波音和美联航均将于本周公布一季度业绩。 美联储方面，参议院银行委员会将于周二举行首次听证会，审议特朗普提名的美联储主席候选人Kevin Warsh的任命资格。Warsh被普遍预期将支持降息。 Brown Brothers Harriman & Co.全球市场策略主管Elias Haddad在客户报告中表示，尽管短期承压，但最坏的时刻可能已经过去："美国'全开或全关'的霍尔木兹通航立场，更可能加速这一关键水道的重新开放，因为共同的经济痛苦会提升各方寻求外交出路的动力。"他预计美元指数未来数月将维持在96至100的区间内。

美伊核谈判缓和市场情绪，叠加伊朗外长表示黎以停火期间对所有商船开放霍尔木兹海峡，美股走高，黄金拉升，原油下跌。 美股高开，纳指盘初涨0.97%，标普500指数涨0.67%，道指涨1.07%。科技股集体上涨，英伟达涨0.83%，美光科技涨超2%；美国航空股走高，达美航空涨超6%；石油股大跌，西方石油盘初跌超5%。奈飞跌超10%，Q1业绩超预期增长但指引逊色。 国际原油价格跳水 ，美油跌破每桶85美元，重挫11%。现货黄金日内大涨2.00%，现报4889.39美元/盎司。 伊朗宣布开放霍尔木兹海峡 特朗普确认。据 新华社 ，伊朗外长阿拉格齐17日说，鉴于黎巴嫩和以色列达成停火，在停火期间，伊朗对所有商船开放霍尔木兹海峡。美国总统特朗普随后予以确认。 另据媒体周五报道，美国与伊朗正就一份三页备忘录展开密集谈判，核心方案包括解冻200亿美元伊朗资产，换取伊朗交出浓缩铀库存。若协议达成，将正式终结两国间的战争状态，但也可能在华盛顿鹰派阵营引发强烈反弹。 随着美伊双方持续释放降级信号，能源市场此前承受的巨大压力有所缓解，叠加人工智能领域的乐观预期与强劲的企业盈利表现，本轮反弹势头格外强烈。 EFG Asset Management副首席投资官Daniel Murray表示："随着中东局势的尘埃似乎逐渐落定，市场的注意力将重新回归基本面，尤其是刚刚启动的业绩季。盈利预期目前仍较为乐观，与坚实的宏观经济基本趋势相符。" 纳指盘初涨0.97%，标普500指数涨0.67%，道指涨1.07%。科技股集体上涨，英伟达涨0.83%，美光科技涨超2%；美国航空股走高，达美航空涨超6%；石油股大跌，西方石油盘初跌超5%。奈飞跌超10%，Q1业绩超预期增长但指引逊色。美股稀土概念股全线冲高，Critical Metals飙升逾28%，公司取得格陵兰岛坦布里兹稀土矿绝对控股权；USA Rare Earth涨近8%，United States Antimony涨近5%，MP Materials涨近3%。 欧洲债券上涨，意大利10年期国债收益率下行14个基点至3.67%。英国两年期国债收益率下行13个基点至4.09%，创一个月以来新低。 WTI原油期货跌幅扩大至11%，报84美元/桶。 现货黄金日内涨幅扩大至2%； 现货白银日内涨幅达5.0%，报82.34美元/盎司 美元维持在2月低点附近，日元下跌0.1%，至159.37水平。 欧洲天然气价格一度下跌7.4%。 比特币下跌0.4%，报74,969.26美元。 美股走高，油价跌超10% 美股三大指数盘初齐涨，道指涨1.07%，纳指涨0.97%，标普500涨0.67%。科技股普涨，英伟达、美光科技走高；航空股走强，达美航空涨超6%；石油股重挫，西方石油跌超5%。奈飞跌超10%，业绩指引逊色。稀土概念股爆发，Critical Metals飙升逾28%领涨。 油价走势仍是当前市场最核心的风向标之一。油价承压，WTI油价跌超12%。 彭博MLIV亚洲团队负责人Garfield Reynolds对此提出警告。他指出，美伊冲突虽已明显降温，但霍尔木兹海峡的物资流通恢复迹象极为有限。"这意味着原油期货重返100美元上方、股市从本周高位回落的潜力依然较大。" 黄金价格涨2%，现货白银日内涨幅达5.0%，报82.34美元/盎司。 盈利季启动，基本面重归视野中心 在地缘政治溢价逐步消退之后，市场焦点正在向企业基本面转移。当前业绩季刚刚拉开帷幕，盈利数据的走向将在接下来数周内成为主导市场的关键变量。 Daniel Murray表示，目前盈利预期仍处于高位，与宏观经济整体稳健的底层趋势相吻合。此外，围绕人工智能的乐观情绪持续为科技板块提供支撑，也是本轮反弹的重要驱动力之一。 对于投资者而言，现阶段的核心问题在于：若中东风险溢价继续消退，业绩数据能否接过接力棒，为已处于历史高位的股市估值提供支撑。

国际能源署（IEA）署长法提赫・比罗尔（Fatih Birol）周四在接受美联社采访时表示， 欧洲“航空燃油储备可能只够维持大约六周”， 并警告称， 如果伊朗战事持续导致石油供应受阻，欧洲“很快”就可能出现航班取消。 比罗尔描绘了这场全球冲击的严峻图景，他称这是“我们迄今面临的最严重能源危机”，根源正是霍尔木兹海峡的石油、天然气及其他关键供应被切断。 “过去有一个乐队叫‘恐怖海峡’。现在这成了一个真正的‘恐怖海峡’，将对全球经济产生重大影响。危机持续时间越长，对全球经济增长和通胀的危害就越大。”他表示。 比罗尔告诉美联社，这场危机的影响将体现为“汽油价格上涨、天然气价格上涨、电价高企”。 他指出，经济冲击分布并不均衡，部分国家“受到的打击会比其他国家更严重”，并点名日本、韩国、印度、巴基斯坦和孟加拉国处于能源危机最前线。 “受冲击最严重的国家，往往不是那些声音最响亮的国家。主要将是发展中国家，亚洲、非洲和拉丁美洲的贫困国家。”他说。 “随后， 危机将蔓延至欧洲和美洲 。”比罗尔在可眺望埃菲尔铁塔的巴黎办公室中补充道。 他表示，如果霍尔木兹海峡无法重新开放，对欧洲而言，“我可以断定， 我们很快就会听到消息，由于航空燃油短缺，部分城市间的航班可能被取消 ”。 比罗尔公开反对伊朗对部分船只实施的所谓“收费站”制度，即允许船只缴费通过海峡。他表示，若让这一做法常态化，恐开创恶劣先例，进而被套用在其他关键水道上，包括亚洲至关重要的马六甲海峡。 “一旦我们改变规则，就很难再改回去。”他说，“不可能在这条水道实行收费制度，而在其他水道不实行。” “我希望看到石油从起点到终点无条件自由流通。”他强调。

美国石油行业高管近期密集向特朗普政府施压，要求在与伊朗的谈判中明确拒绝任何形式的海峡通行费安排。 近日，行业多位高管直接向媒体表示，解决当前全球能源危机的唯一出路是重新开放霍尔木兹海峡——全球约五分之一的原油和液化天然气经此通道运输。 石油高管定于周四下午与特朗普会面，议题预计涵盖海峡通航自由及提振石油产量等问题。 行业警告：收费将开危险先例 美国最大的行业游说团体美国石油协会（API）明确表态：“在这一全球关键咽喉要道征收通行费，将为国际水道树立令人担忧的先例，对全球能源市场造成损害。” 行业担忧的核心逻辑在于：一旦伊朗成功对霍尔木兹海峡收费，其他国家可能效仿，对本国控制的战略水道征收类似费用，从而动摇全球航运自由的基本原则。 S&P Global副主席、《石油风云》作者Daniel Yergin表示：“将霍尔木兹海峡变成伊朗运河，本身就极度危险，同时也有可能成为颠覆海洋自由原则的先例。” 特朗普立场摇摆，白宫最终表态强硬 特朗普上周曾公开暗示，美国可与伊朗联合对过境船只收费，称其中有“大钱”可赚。此言一出，令众多石油高管震惊。 随后，特朗普在社交媒体上改口，称伊朗“最好不要”向过境油轮收费。白宫发言人随后明确表态：“正如总统所说，霍尔木兹海峡是国际水域，我们不会允许伊朗对海峡收费。” 行业老将：必要时动用军事力量 美国石油行业资深领袖Scott Sheffield措辞强硬。他表示，特朗普必须解决海峡问题，以保护世界经济免受油价大幅上涨冲击，“即便这意味着在当地部署美国军事力量”。 Sheffield说，“必须开放它。最终可能需要与欧洲、亚洲以及其他波斯湾国家组建联合力量来实现这一目标。” 海湾产油国阿布扎比国家石油公司（ADNOC）总裁Sultan al-Jaber周日也在社交媒体发文称：“霍尔木兹海峡从来不是伊朗可以关闭或限制的。设立这样的先例是非法的、危险的、不可接受的。” 目前，美伊上周末在伊斯兰堡举行了会谈，但进展迹象寥寥。特朗普随后下令美国海军封锁海峡，阻止船只进出伊朗港口。新一轮谈判预计即将展开，海峡通行费问题将是核心争议焦点之一。

美国总统特朗普正将美国对霍尔木兹海峡的海军封锁，包装成 美国油气出口商的重大机遇 。但全球供应收紧， 对美国国内成品油价格而言却是不祥之兆。 美国计划从伊朗手中夺回这一关键水道控制权，此举可能切断伊朗目前每天仍通过该海峡运输的约200万桶石油。 全球每日约20%的原油和液化天然气供应已被封锁在海峡之内，依赖中东能源的日本、韩国等亚洲国家正四处寻找货源，补充日益枯竭的能源库存。这对美国能源市场意味着以下影响。 中东供应瓶颈是否会促使更多国家转向美国采购油气？ 答案是肯定的。上周末特朗普在社交媒体上对一张显示大批船只排队驶向美国的图片表示赞赏。他在另一篇帖文中称，大量空载油轮正前往美国，装载“全球最优质、‘最甜美’的石油（及天然气）”。 市场情报公司克普勒（Kpler）正在追踪70艘超大型原油运输船（VLCC），这些油轮将于4月和5月抵达美国墨西哥湾港口。去年，平均每月仅有27艘超级油轮在美国装载原油。 每艘船可运载约200万桶原油，这类远洋巨轮专为长途运输设计，例如从休斯敦到新加坡的11700海里航线。 美国目前石油出口规模有多大？ 据克普勒数据， 美国本月原油出口量有望达到创纪录的500万桶/日 。该机构根据当前油轮运输情况预测， 5月可能再度刷新纪录 。 美国能源信息署（EIA）数据显示，去年美国原油日均出口量为400万桶，低于2024年2月约460万桶/日的前纪录。美国每日还出口约300万桶汽油、航煤和柴油。 尽管美国是全球最大原油生产国，但仍需进口原油——主要来自加拿大和墨西哥——以满足炼厂加工重质原油的需求。EIA数据显示，去年美国日均进口原油620万桶。 美国是否有能力扩大对外供应？ 答案并不简单。 美国原油日产量约1300万桶，但大部分产量已被提前锁定。 美国在得克萨斯州和路易斯安那州的四大原油出口设施每月仅有少量富余空间装载更多油轮，余量十分有限。与主要以20年长期合同为基础的液化天然气市场不同，原油运输大多以现货方式安排。这意味着美国原油出口上限由港口物理运力决定，而近年港口已接近满负荷运行。 美国一直在推进出口扩能项目。 安桥公司（Enbridge）正在扩建得州南部的英格尔赛德码头，新增250万桶原油仓储能力。美国主要原油出口枢纽科珀斯克里斯蒂港去年完成6.25亿美元扩建工程，对航道进行了加深拓宽。 墨西哥湾一座全新的液化天然气冷冻出口终端刚刚投产。由埃克森美孚与卡塔尔能源联合持股的Golden Pass项目，最终每年将生产约1800万吨急需的LNG。另一家天然气出口商切尼尔能源表示，正考虑推迟部分装置检修以增加供应。 其他项目则遭遇监管与市场障碍。 在上届特朗普政府时期，菲利普斯66、企业产品合伙公司等企业曾提议在墨西哥湾建设大型深水原油出口码头，以更快完成油轮装载。部分项目面临审批难题，还有一些因买家未能大规模签约而停滞。 这对美国经济意味着什么？ 简而言之， 如果美国扩大油气出口、消耗库存，国内成品油价格势必继续上涨。 美国汽车协会（AAA）数据显示，周一全美普通汽油均价为每加仑4.13美元，较上周微降3美分，但较战前上涨1.15美元。特朗普上周末宣布封锁消息后，油价再度走强。 出口激增并未带动美国原油产量同步增长。事实上，页岩油企业对新增钻井持谨慎态度，因它们不确定油价涨势能否持续。这意味着原油及成品油库存可能继续下降，推动价格进一步上涨。 能源企业正急于测算价格上涨至何种水平会导致买家削减需求，即所谓的 “需求破坏” 。能源价格持续上涨可能引发衰退，进而抑制需求。EIA数据显示， 美国上周汽油需求已环比减少约10万桶/日，降幅1.4%。 休斯敦利波石油咨询公司总裁安迪・利波（Andy Lipow）表示：“这对收取装船费用的美国出口商和可能通过售油获利的贸易商来说或许是一场胜利，但面对不断上涨的价格，我不认为消费者会觉得这对他们有利。”

国际能源署（IEA）表示， 由于中东冲突引发的油价飙升彻底抹平了增长预期，今年全球石油需求将出现自2020年疫情以来的首次下滑。 这家为全球主要经济体充当智库的机构在其月度报告中直言：“伊朗冲突已经彻底颠覆了全球石油消费的预期。随着供应短缺和高油价持续发酵，需求端的毁灭性打击还将进一步蔓延。” 这场冲突死死扼住了波斯湾咽喉要道霍尔木兹海峡的石油命脉，引发了IEA口中“ 史上最大规模的供应中断 ”。现货原油以及航空燃油、柴油和汽油等相关产品价格的一路狂飙，正狠狠挤压着消费者的钱包，并对需求造成了沉重打击。 上个月，为了努力平息失控的能源成本，总部位于巴黎的IEA协调美国、日本和德国等成员国，从应急石油储备中释放了创纪录的 4亿桶原油 。 该机构指出，目前途经霍尔木兹海峡的原油和成品油流量已锐减至每天仅380万桶，而危机前的水平约为每天2000万桶——这大概相当于全球总供应量的20%。 IEA表示，由于沙特、伊拉克、阿联酋和科威特被迫“关紧水龙头”，上个月全球石油供应量暴跌了1010万桶/日，降幅约为9%。美国总统特朗普宣布的针对进出伊朗港口船只的封锁令，已于周一正式生效。 油市的“严重撕裂” 尽管原油期货在3月份经历了史无前例的暴涨，但它们仍远低于历史最高点和实际现货货物的价格，在伦敦市场的基准布伦特原油交易价格目前仅略低于每桶100美元。报告指出， 期货市场与现货市场之间的这种“撕裂感”正变得“日益加剧”。 IEA署长比罗尔周一表示， 目前的石油期货价格仍未能真实反映这场危机的严重程度，但市场很快就会见识到它的威力。 该机构在周二发布的报告显示， 此前预期的每日73万桶的全球需求增长已被彻底抹平，如今的消费量将出现每日8万桶的小幅萎缩。 IEA直言：“由于霍尔木兹海峡的封锁让亚洲的供应链陷入了全面瘫痪，石化原料目前正遭受着这场冲突最直接、最猛烈的冲击。” 该机构的基准预测情境假设，中东的常规石油运输大部分将在今年年中恢复，但它同时也给出了一个封锁时间更长的悲观推演。 “如果是这种情况，全球能源市场和各个经济体必须做好准备，在未来几个月内迎接一场破坏力极强的风暴，”IEA警告称。

自2026年2月底美伊爆发冲突以来，全球原油市场的权力版图正经历一场剧震。过去一个月，WTI原油的价值被重新评估，其表现不仅与全球基准布伦特原油旗鼓相当，甚至在多个交易日出现价格反超。 这种罕见的价格倒挂，折射出战争状态下全球能源供应链重组的残酷现实。 “物理安全性”重构溢价逻辑 长期以来，布伦特原油因代表全球海上贸易流向，通常较WTI原油拥有更高的溢价。然而，随着美伊冲突升级导致霍尔木兹海峡实际关闭，传统的定价逻辑崩溃了。 “当全球约20%的海运原油必须通过的咽喉要道被物理封锁时，‘可获得性’的定义在一夜之间改变了，”Germini Energy创始人费利佩·热尔米尼（Felipe Germini）指出。 他解释称，产自波斯湾、阿曼和阿联酋的布伦特相关原油现在自带“风险贴水”，因为油轮保费飙升，部分出货已经完全停滞。 相比之下，WTI原油深居美国大陆腹地，通过成熟的管道网络直达墨西哥湾炼油厂，并在休斯顿或科珀斯克里斯蒂港装船。热尔米尼形象地描述道：“在一场惩罚海运敞口的危机中，‘陆路优势’成为了核心竞争力。市场反应极快——买家不再为‘代表全球市场’的石油付溢价，而是为‘能拿到手’的石油付溢价。” 4年未见的倒挂 4月2日，WTI原油近月合约价格近四年来首次超过布伦特原油。这种反常现象背后，是市场极端的“现货溢价”结构——即近期交付的原油比远期原油贵得多。 目前，12月交付的WTI原油合约价格约为每桶77美元，比5月合约低了约25美元。 分析师认为，这表明投资者在疯狂抢购现货以应对当下的供应中断，同时也押注未来数月冲突可能缓解。 Stratas Advisors总裁约翰·派西（John Paisie）指出，这种溢价动力本应随着冲突缓解而消失，但随着美国宣布对伊朗港口实施海军封锁，局势变得更加扑朔迷离。本周一，受谈判破裂及封锁消息刺激，美布两油价格再度攀升， 两者价格相近的现象在过去十年中极为罕见。 热尔米尼认为，这场冲突完成了一次身份转换：“2月28日之前，WTI原油只是一个定价基准； 2月28日之后，WTI原油变成了一种战略资产。 ” 这种转变反映了物理交付安全性已战胜全球贸易弹性。当布伦特关联的原油因地缘政治风险无法移动时，全球买家开始迅速转向那些能够切实交付的基准品种。 尽管美国原油出口量创下历史新高， 但分析人士警告，美国并不能完全填补霍尔木兹海峡关闭留下的巨大缺口。 在实体现货市场，部分现货布伦特原油的价格已经突破每桶140美元，反映出极其严峻的供应短缺。 派西预测， 未来几周现货布伦特价格可能会上试160美元至190美元区间。 如果价格长期维持在这一高位，将触发严重的“需求破坏”——高昂的成本将迫使消费者减少使用，甚至可能引发全球经济衰退。而这，或许也是最终迫使美伊各方回到谈判桌的唯一筹码。

尽管伊朗战争推动油价大幅攀升、通胀压力骤然升温，美国银行依然坚持其今年美联储降息两次的预测——分别于9月和10月各降息25个基点，全年合计降息50个基点。 美银坦承，若用泰勒规则（Taylor Rule）测算当前预测，结论指向的应是加息或维持利率不变 。目前降息的预测建立在三大非经济逻辑之上：美联储倾向于忽视供给冲击、劳动力市场下行风险仍受重视、以及来自政治层面的压力。 然而，风险清单同样不容回避：若通胀持续超预期上行、战争拖延时间超出预期、通胀预期开始系统性攀升，或工资通胀出现反弹，美联储可能选择彻底按兵不动。美银坦承，"我们的预测根基并不稳固，风险偏向年内不降息"。 供给侧冲击再现：美联储历史惯例是"看穿" 据追风交易台，美银经济学家指出，伊朗战争对美国经济构成又一轮供给驱动型滞胀冲击，继俄乌战争和去年关税政策之后，将美联储的双重使命——就业与通胀——再度置于两难境地。通胀上行与失业率上升的风险同步加剧。 然而，美联储对此类供给侧冲击历来倾向于"看穿"，而非立即收紧货币政策，政策偏向仍指向降息。这一立场已体现于3月经济预测：19名参与者中有12名仍预计今年至少降息一次。 美银认为，近期停火协议——尽管脆弱——令其对战争将在月底前结束的基准预测更具信心。 若战争能在本月结束，油价上涨向核心通胀的传导将受到限制，通胀预期也将维持锚定，为美联储在未来数月淡化更高的整体通胀数据创造条件。 劳动力市场：稳定非过热，下行风险犹存 3月FOMC会议纪要显示，"绝大多数参与者认为就业端的风险偏向下行"，许多参与者认为劳动力市场"容易受到不利冲击"。 美银认为，美联储的反应函数仍对劳动力市场下行风险给予更高权重。 3月就业报告整体强劲——非农就业新增17.8万人（预期仅6.5万），失业率降至4.3%——但美银指出，软性信号依然存在：3月U-6失业率小幅上升，中位失业持续时间延长；2月JOLTS报告显示招聘低迷、职位空缺有限。 更关键的结构性变化在于，劳动力市场的"热度"远不及2022年：职位空缺与失业人员之比已从2022年约2.0的高位降至1.0以下，表明劳动力市场存在明显的过剩产能。 目前市场呈现"低解雇、低招聘"的低温状态，并非2022年式的过热行情。 美银还警告，与2024年、2025年夏季规律一致，今年夏季可能再度出现非农就业走软和裁员增加，这一模式曾为此前两年的9月降息铺平道路。 工资通胀压力有限：鲍威尔"劳动力市场非通胀来源"论获数据支撑 鲍威尔在3月新闻发布会上明确表示："劳动力市场显然不是通胀压力的来源。" 美银数据对此形成印证：3月非管理人员及生产工人的平均时薪同比仅上涨3.4%，一季度年化增速为3.1%；近年来生产率的提升也大幅压低了单位劳动成本，增速远低于2022年水平。 因此，美银认为，当前通胀主要源于能源等外生供给冲击，而非劳动力市场过热带来的成本推动型通胀，这为美联储将精力聚焦于下行风险管理提供了理论依据。 政治压力不可低估：沃什接任是关键变量 美银将"政治因素"明确列为支撑降息预测的第三大支柱。 参议院银行委员会已将沃什的美联储主席提名听证会定于4月16日举行。尽管参议员提利斯（Tillis，共和党，北卡罗来纳州）表示在司法部对鲍威尔的调查结束前不愿投票确认沃什，美银仍预计沃什最迟将于9月会议前正式就任。 一旦沃什接掌美联储，其将能够将每次会议的政策选项向鸽派方向引导。 假设伊朗战争近期化解，关税效应逐步消退将改善环比通胀数据，夏季劳动力市场的季节性走软也将为其鸽派论据提供支撑，进而争取到足够多的票数支持年内降息落地。 不过，美银也提示了历史参照的另一面： 沃什在2008年4月曾对大宗商品价格上涨公开表达担忧，认为"不能等到通胀预期已经失控才行动，因为那时就已经太晚了"。这一历史背景暗示，沃什的政策走向未必如预期般鸽派，尤其是在通胀压力持续的背景下。 增长预测下调：一季度GDP追踪降至1.9% 经济增长层面，美银将一季度GDP追踪估值从2.2%下调至1.9%（季环比年化），主要拖累来自2月控制组零售销售低于预期并下修、1月商业库存低于预期，以及2月个人收入和支出双双不及预期。与此同时，2025年四季度GDP最终值确认为0.5%，符合美银此前预期。 全年来看，美银将2026年GDP预测下调，预计4Q/4Q口径增长2.2%，全年平均增长2.3%。消费端已出现降温信号：2月实际个人支出环比仅增长0.1%，过去三个月年化增速降至0.8%；而2月整体PCE三个月年化增速已升至4.1%，能源价格的进一步上涨将在近期持续压制实际消费。 通胀：二季度将见峰值，全程高于美联储目标 能源价格冲击使通胀前景显著恶化。 美银预计，整体PCE通胀将于2026年二季度峰值达到3.8%，较此前预测高出70个基点，此后随油价回落快速下降。但即便油价回落，2027年底整体价格水平仍将高于此前预测30个基点，反映食品通胀上涨和全球供应链的持续影响。 核心通胀方面，能源价格上涨将滞后传导至核心通胀。美银预计2026年4Q/4Q核心PCE为3.1%（此前预测为2.8%），2027年可能回落至2.5%。整体而言，通胀在整个预测期内将持续高于美联储2%的目标。 消费数据尚存韧性，但结构分化明显 尽管宏观数据承压，美银内部信用卡和借记卡数据显示，截至4月4日当周，每户家庭总卡消费同比增速达6.5%，较前周明显加速。 其中油气支出同比大涨20.9%，直接反映了油价冲击对消费支出结构的扭曲；娱乐消费同比增长14.7%，杂货类增长10.5%，线上零售增长11.0%，显示消费需求仍有一定支撑。相比之下，家具、家居装修、百货等品类则同比下滑，消费结构分化特征明显。 对投资者而言，当前的核心逻辑是：美联储鸽派偏向尚未逆转，但通胀冲击带来的不确定性正在考验这一立场的边界。9月能否降息，很大程度上取决于停火的持续性、通胀预期的走向，以及沃什就任后的政策信号——这三大变量将是未来数月最值得密切跟踪的核心指标。

随着美国即将于周一正式实施针对伊朗港口的封锁行动，全球航运界已出现剧烈波动。最新航运监测数据显示，在封锁令正式生效前的最后窗口期，大量油轮正紧急避开霍尔木兹海峡，以躲避潜在的军事冲突风险。 最典型的迹象出现在上周日，一艘挂有马耳他国旗的超大型油轮Agios Fanourios I号在试图通过海峡进入波斯湾时，突然实施了大幅度调头。据路透社获取的航运数据，该油轮原计划前往伊拉克装载巴士拉原油（Basra），但在封锁令生效前夕放弃了进入计划，目前正停留在阿曼湾附近海域待命。 此前，由于美伊双方在巴基斯坦进行的周末和谈宣告破裂，脆弱的停火协议面临崩塌。美国总统特朗普随后宣布，美国海军将从周一开始正式封锁霍尔木兹海峡。 根据美国中央司令部发布的最新声明，封锁行动将于北京时间周一晚上10点正式启动。封锁范围涵盖所有进出伊朗港口及其沿海地区的贸易交通，无论船舶挂何国旗帜，只要目的地或出发点是伊朗，均在拦截之列。 美方同时做出限定，表示封锁行动不会干扰前往海湾地区非伊朗港口（如科威特、阿联酋等）的正常航行。在正式行动开始前，美军还将通过官方通告向商业海员提供进一步指引。 尽管局势极度紧张，但仍有部分非伊朗相关的贸易船只在谨慎移动。数据显示，两艘巴基斯坦籍油轮已于周日进入海湾，准备前往阿联酋和科威特装载原油及成品油。此外，在上周六停火协议生效期间，已有三艘满载石油的超级油轮顺利驶出海峡，这被视为停火以来首批撤离的油轮。 然而，这些零星的贸易活动并不能掩盖更大的冲突风险。伊朗革命卫队已于周日针锋相对地发出警告：任何试图靠近霍尔木兹海峡的军用舰艇都将被视为对停火协议的公然破坏，德黑兰将予以“严厉且果断”的回击。 目前，多家受波及的航运管理公司均对此保持沉默。管理上述“掉头”油轮的Eastern Mediterranean Maritime等公司尚未回应置评请求。