美伊在霍尔木兹海峡的军事对抗急剧升温，全球油市再度面临供应冲击。布伦特原油9日盘中突破100美元/桶，为7月24日以来首次，市场对中东供应中断的担忧重新主导油价定价。 9月9日，布伦特原油盘中一度上涨2.3%，突破100美元/桶；截至发稿，涨幅收窄至1.82%，报99.7美元/桶。 冲突升级之际，汇丰在8日发布的报告中指出， 霍尔木兹海峡的供应中断可能已经从短期冲击演变为“新常态” ，油市将在更长时间内维持偏紧格局。该行将 布伦特原油2026年全年均价预测从80美元/桶上调至90美元/桶 ，2027年预测则从65美元大幅上调至85美元。 高盛亦警告， 若航运扰动持续恶化，布伦特油价可能进一步升至120美元/桶。 与此同时，全球原油库存持续下降，也为油价提供基本面支撑。 美伊互袭，冲突烈度持续攀升 本轮冲突升级呈现明显的"以牙还牙"态势。 霍尔木兹"新常态"：通道受损已成结构性问题 汇丰报告指出，自7月停火协议破裂以来，霍尔木兹海峡液体流量已稳定在冲突前约30%的水平，但日内波动剧烈。目前经海峡运输的液体约为600万桶/日，远低于冲突前的1900万至2000万桶/日。 报告将这一状态定义为“中断”而非“封锁”——海峡既未完全关闭，也未完全恢复通航，而是处于持续受损状态。该行基准情景认为，美伊最终可能达成脆弱谅解，但协议仍会反复破裂，安全局势持续动荡。由此预计， 霍尔木兹海峡流量将从当前约600万桶/日逐步回升至年底的800万桶/日，并于2027年中期升至950万桶/日，仍明显低于冲突前水平。 绕行管道将成为缓解供应压力的重要补充。 报告预计，沙特东西向管道、阿联酋ADCOP管道等现有及在建项目，可推动绕行流量从目前逾400万桶/日升至2027年中期的680万桶/日，届时海湾地区总出口量有望达到约1650万桶/日。不过，这仍不足以完全弥补海峡流量损失，报告 预计市场要到2027年中期才能恢复平衡，意味着未来数个季度库存仍将持续下降。 三种情景，价格区间从70到120美元 报告围绕霍尔木兹流量走势设定了三种情景，对应截然不同的油价路径。 基准情景 下，布伦特原油预计在今年剩余时间维持在90美元/桶中段，2027年随市场逐步趋于平衡而温和回落。2026年四季度预测定为95美元/桶，2027年全年均价85美元/桶，2028年起降至75美元/桶。 僵局情景 下，若外交谈判持续失败，霍尔木兹流量维持在当前低位，全球库存将逼近最低操作水平，布伦特原油可能升至110至120美元/桶区间，并在2027年三季度需求破坏与非欧佩克供应增长推动市场再平衡后才会回落。 复苏情景 下，若2026年四季度达成持久停火，海湾出口大幅恢复，市场可能在年底前重回平衡，并于2027年形成逾3mbd的供应过剩，布伦特原油届时将跌回70美元/桶区间。 成品油市场更紧，炼油利润创历史新高 报告指出，成品油市场的紧张程度甚至超过原油市场，且这一局面预计将延续至2027年。 欧洲柴油裂解价差于9月1日突破90美元/桶，创历史新高，部分原因在于俄罗斯将柴油、汽油及航空燃油出口禁令延长至2027年1月31日（据路透社8月29日报道）。汽油裂解价差近期也接近90美元/桶，航空燃油利润同样突破90美元/桶，与柴油大致持平。 运输与保险成本的飙升是炼油利润高企的另一重要原因。 报告援引TotalEnergies首席执行官的估算称，以"暗行"模式穿越霍尔木兹的成本约为10美元/桶（据路透社8月24日报道），从海湾运至亚洲还需额外支付6至9美元/桶，整段运输成本约为16至19美元/桶，约为冲突前的十倍。 俄罗斯方面，据Kpler 7月数据，约60%的俄罗斯炼油产能已遭无人机袭击或受到影响，离线产能估计达150至200万桶/日。俄罗斯8月海运柴油及瓦斯油出口量仅为15万桶/日，同比下降61万桶/日，较五年均值低81%。 报告大幅上调2026至2028年炼油利润假设 ，预计西北欧综合炼油利润2026年全年均值将达31.7美元/桶，远高于此前预测的20.9美元/桶，并预计成品油市场紧张局面将持续至2027年，届时才会随海湾炼厂逐步恢复正常运营而缓解。 对冲基金正大举加码石油及成品油多头仓位 据KempEnergy研究公司援引监管机构和交易所最新持仓数据，由于库存持续偏低，加之炼油选择空间有限，成品油市场——尤其是汽油——已成为对冲基金及其他资金管理者的重点押注方向。 截至9月1日，基金经理们在三大汽油和中间馏分油品种的期货及期权合约中，累计持有净多头头寸约1.77亿桶。相比之下，基金对原油市场的态度则显谨慎，持仓基本持平甚至略偏空，净多头仅为3.8亿桶。 在燃料板块中，汽油的看涨情绪最为浓厚，净多头头寸高达8900万桶，不仅高于2011年以来约90%的周度历史水平，也处于2020年初疫情爆发以来的高位区间。

沙特阿拉伯出口路线受阻，叠加也门胡塞武装持续袭扰，欧佩克原油产量在连续两个月反弹后于8月重陷滑坡，布伦特原油期货逼近每桶100美元关口。 据彭博， 欧佩克8月原油日均产量环比下滑90万桶，降至1991万桶。其中沙特产量单月骤降逾100万桶，伊拉克与委内瑞拉的小幅增产仅能部分抵消跌幅。 与此同时，胡塞武装周二宣称对沙特境内目标发动新一轮袭击，迫使沙特停运南部多处能源设施。伊朗称美军导弹袭击哈尔克岛附近油轮、警告袭击科威特巴林港油轮，布伦特原油周二上涨2.4%，突破99美元。 委内瑞拉方面，美国宣布将取得该国大量石油资产的多数控制权，卡拉卡斯正密切评估退出欧佩克的可能性。这一动向发生在阿联酋冲击性退出后仅数月，令欧佩克内部裂痕进一步加深，也给原油市场前景增添更多变数。 沙特产量跌至五个月低点，出口量骤降三分之一 据彭博调查数据，沙特8月原油日产量下滑112万桶至698万桶，为今年5月以来最低水平。 沙特的出口困境来自两个方向： 霍尔木兹海峡油轮袭击事件持续升级，干扰了波斯湾方向的出货；也门胡塞武装的威胁则令沙特作为备用通道的红海出口路线同样受阻。 依据彭博、Kpler及Vortexa联合编制的初步跟踪数据， 沙特可观测原油出口量骤降约三分之一，至日均303万桶。 这一局面折射出华盛顿与德黑兰之间持续六个月的外交对峙迄今未能化解的后果。欧佩克产量曾在6月和7月借道波斯湾部分恢复，如今再度回落，表明冲突对实际供应的扰动仍在持续。 伊拉克、委内瑞拉小幅增产，难掩整体颓势 与沙特形成对比的是， 伊拉克8月日产量增加27万桶至298万桶，委内瑞拉增产7万桶至123万桶/日，创七年新高，后者增产与美国加大对该国石油行业管控力度有关。 然而上述两国的增量，远不足以弥补沙特产量的大幅下滑，欧佩克整体产量仍录得显著缩减。 特朗普上月末宣布，美国将获得委内瑞拉大量石油财富的多数控制权。据知情人士透露，卡拉卡斯正在认真评估退出欧佩克的可能性，而这距阿联酋宣布退出该组织仅数月之隔。 上述动向令欧佩克的整体凝聚力承压。委内瑞拉向华盛顿靠拢的姿态，与欧佩克传统的集体决策框架形成张力，联盟内部的向心力正受到考验。 欧佩克+维持10月产量目标，产能审计成下一焦点 上周末，欧佩克+主要成员国小组同意维持10月产量目标不变，延续此前一系列象征性增产之后的方向。 该系列增产名义上已完成对2023年减产措施的逆转，但霍尔木兹海峡的封锁使实际产量提升受阻。 当前联盟的下一项重点工作，是对各成员国实际可生产量进行审计，审计结果将用于制定2027年各成员产量上限。这项审计须于本月底完成，随后提交各国石油部长在11月下旬会议上审议。

特朗普政府正将对委内瑞拉的资源战略从石油延伸至矿产领域， 寻求在黄金等关键矿产上建立新的获取渠道 ，进一步巩固美国对这个南美国家自然资源的掌控。 据路透援引三位了解相关讨论的消息人士透露 ，特朗普政府正考虑包括签署关键矿产行政命令在内的一系列措施，以加大美国对委内瑞拉采矿业的参与力度 。消息人士称，美国官员已与多家公司举行会谈，评估其投资或参与委内瑞拉采矿业的意愿。 白宫发言人Taylor Rogers表示，美国和委内瑞拉正"受益于两国政府间重新开展的合作，以及西方公司对委内瑞拉关键行业的投资"。 然而，委内瑞拉矿产资源的实际价值仍存在较大不确定性。地质数据陈旧、基础设施薄弱，以及非法武装组织控制奥里诺科矿业弧（Orinoco Mining Arc）黄金矿藏等问题，使得矿业公司和投资者在作出重大投资决策前仍需审慎评估。 石油之外：矿产成为新战略目标 自今年1月美军推翻委内瑞拉领导人马杜罗（Nicolas Maduro）后，特朗普一直致力于将委内瑞拉的资源与华盛顿的战略和经济利益更紧密地绑定。此次将目光延伸至矿产领域，是这一战略的自然延伸。 据路透消息人士称，此举可能为美国资本进入委内瑞拉采矿业打开大门，使美国公司不仅能够获得石油资源，还能获取对国家安全至关重要的矿产供应。委内瑞拉出产黄金、铁矿石、铝土矿和镍矿，这为特朗普政府提供了一个将资源获取与国家安全及经济议程相结合的机会。 一位曾就委内瑞拉问题与政府会面的关键矿产企业高管表示："我们都在密切关注石油行业的情况，并认识到关键矿产领域也可能开辟一条平行路径。" 行政命令悬而未决，政策走向仍存变数 消息人士透露，特朗普政府正在考虑签署一项涉及关键矿产的行政命令，但该命令目前仍在起草之中，整体战略方向仍有可能调整。 白宫内部对此并非完全一致。一名白宫官员向路透表示，目前没有出台行政命令的必要，并称政府认为现行法律已为投资提供了稳固的框架。这一表态与消息人士描述的讨论方向存在一定出入，显示政策内部协调仍在进行中。 资源潜力存疑，投资者面临多重障碍 尽管委内瑞拉的矿产资源前景被视为潜在机遇，但实际投资面临的挑战不容忽视。据路透，由于大量地质数据已经过时，委内瑞拉的矿产资源潜力目前仍难以准确评估。 与此同时，非法武装组织控制着奥里诺科矿业弧的黄金矿藏，基础设施建设也严重滞后。分析人士指出，鉴于上述不确定性，矿业公司和投资者在作出重大新投资决策之前，可能会要求获取最新的地质勘查数据。

航运追踪数据显示，自今年2月底爆发的伊朗战争将出口推至多年低点以来，科威特的石油贸易正逐步呈现复苏态势。 当前该国原油日出口量已回升至约100万桶，创下近六个月以来的最高水平 。但在危机爆发前的去年， 科威特的日均出口量曾高达160万桶 。 为竭力恢复国际贸易，国营的科威特石油公司（Kuwait Petroleum Corp.） 正调用自有油轮与租赁船只，将原油直接发运至买家手中 。 在标普全球能源（S&P Global Energy）于新加坡举办的亚太石油大会上，该公司国际营销常务董事Shaikh Khaled Al-Sabah详细阐述了当前的交付模式。其中，在霍尔木兹海峡之外进行船对船过驳的“穿梭贸易”正变得日益普遍，成为海湾产油国向外运送原油的重要替代手段。 Al-Sabah在会上明确指出：“ 我们可以供应所有客户，但部分运量已无法恢复至从前水平。 ” 为平衡地缘危机带来的物流成本，科威特实施了基于风险的差异化定价机制。Al-Sabah解释称，要求在海峡外提货的买家需支付更高溢价以补偿过境风险；而愿意在波斯湾内完成装载的客户，则能获得相应的价格折扣。 霍尔木兹 禁航威胁升级， 科威特筹建过境管道 华盛顿与德黑兰的僵局，正迫使海湾产油国加速探寻这条世界最重要能源走廊的替代方案。Al-Sabah透露，科威特正在评估多条用于原油出口的替代管道线路。 这些正在规划中的绕行方案，计划通过沙特和阿联酋，直接将原油输送至国际市场，从而彻底避开霍尔木兹海峡的航运节点。 在重塑出口路线的同时，科威特也在大幅调整下游产业链策略。鉴于全球柴油等成品油市场供应依然紧张，该国正计划提高炼油厂的加工量，以扩大燃料供应规模并提升产品附加值。 尽管产油国正设法维持出货，但霍尔木兹海峡的通航环境依然极为凶险。 据伊朗媒体法尔斯通讯社（Fars）报道，德黑兰方面已发出明确警告，航行于阿曼海塞卜港附近的船只面临遇袭风险。这一安全警告打破了美伊之间短暂的相对平静期，暗示全球原油供应链即将面临新的中断危机。 霍尔木兹海峡的控制权依然是美伊冲突的核心焦点。伊朗方面公开宣称，其针对美国军舰和基地的作战姿态已完成重新调整。不过伊朗同时透露， 一项与阿曼共同管理海峡航运的协议即将达成。 在持续的军事威胁下，航运界对这条咽喉要道的信心已遭重创，行业机构对实际过境流量的评估均大幅低于战前水平。 维多集团（Vitol Group）首席执行官Russell Hardy估计，目前每日通过该海峡的流量约在1000万桶左右，其中原油占900万桶。 麦格理集团（Macquarie Group Ltd.）给出的预测则更为悲观，认为原油和成品油的日总流量仅约700万桶。 无论以何种口径统计，当前海峡的货物通行量均已暴跌，远不及战争爆发前每日2000万桶常态运量的一半。

高盛将布伦特原油和WTI原油价格预测各上调5美元，理由是中东航运中断预计将延续至2027年——但鉴于市场适应能力超预期以及中东供应持续恢复，此次上调幅度相对克制。 据追风交易台，高盛在9月7日发布的最新研究报告中， 将2026年12月布伦特/WTI价格预测上调至85/80美元每桶， 2027年全年预测上调至80/75美元每桶。报告指出，油市和航运市场正日益将中东冲突长期化纳入定价：布伦特现货期货已升至97美元，市场隐含的2027年3月布伦特突破100美元概率从一个月前的约6%升至约25%。 尽管上调了对航运中断持续时间的假设，价格预测的上调幅度依然有限。核心原因在于： OECD商业库存自战争爆发以来几乎未见明显下降，全球市场缺口已从2026年3月的约每日700万桶收窄至2026年第三季度的约每日100万桶，市场适应能力显著强于预期。 价格上调幅度有限：两大缓冲因素 高盛将此次价格预测上调幅度受限归结为两个核心原因。 其一，OECD商业库存韧性超预期。 OECD商业陆上库存是原油价格的关键预测指标，自战争爆发以来几乎未见明显消耗——截至8月底，高盛追踪的OECD商业库存计数器较其7月供需平衡估算高出119亿桶。全球可见库存自战争爆发以来共下降5.43亿桶，但其中来自OECD商业储存的仅约2600万桶，近2亿桶分别来自OECD战略石油储备（SPR）和在途原油，另有约8000万桶来自中国。这种高度集中于非商业类别的库存消耗，对近期布伦特现货价格的直接拉动作用相对有限。 其二，中东供应适应性恢复持续推进。 高盛预计，随着"暗流"（dark flows）规模进一步扩大、新管道产能于2027年底陆续投产，以及阿联酋和沙特阿拉伯逐步动用部分闲置产能，中东供应将持续恢复。波斯湾液化石油产量已从4月份较2026年2月水平低1430万桶/日的低点，回升至7月份低800万桶/日的水平。高盛估计，到2027年底将新增3.8万桶/日的绕行霍尔木兹海峡管道有效产能，主要来自阿联酋西东管道扩建（+180万桶/日）和沙特阿拉伯延布港扩建（+200万桶/日）。 低库存不等于油价即将飙升 尽管全球可见库存和OECD战略石油储备处于历史低位，高盛认为这并不必然意味着原油价格将立即大幅跳升，并援引三方面理由。 历史经验：可见库存与油价之间的历史相关性较弱。2024年11月全球可见库存触及历史最低点（样本自2017年起）时，布伦特价格仅为76美元。以需求天数衡量的OECD商业库存——这一指标对油价的预测能力更强——目前仍比2003年均值高出16%，而2003年正是该指标的历史最低点。 库存并未耗尽：高盛估计，全球陆上石油库存已从战前的91亿桶降至当前的86.9亿桶，但仍远高于估算的最低运营库存水平42亿桶，短期内不存在供应断绝风险。 中国进口的价格敏感性：中国原油净进口量同比仍下降约30%，其价格敏感性将在价格上行时抑制涨幅、在价格下行时提供支撑。高盛估计，若中国在2026年3月至8月期间维持进口稳定，布伦特公允价值将高出10至15美元。中国原油需求的价格敏感性有望持续，原因在于电动汽车、电动卡车及煤基石化装置的大规模投资已显著提升了中国经济脱离石油的灵活性。 价格风险整体偏向上行 高盛明确指出，其价格预测面临的风险整体上显著偏向上行，尤其是近期。 在上行情景下，若2027年波斯湾平均产量较战前水平低400万桶/日（基准情景为低50万桶/日）， 布伦特可能突破120美元/桶。高盛认为，霍尔木兹海峡和红海航运攻击的进一步升级是触发这一情景的最可能因素。 在下行情景下，若2027年波斯湾平均产量较战前水平高出100万桶/日，布伦特可能跌入60美元区间。 在交易策略上，高盛继续建议通过持有2027年3月至12月欧洲柴油远期价差来对冲地缘政治风险——若俄罗斯或中东炼厂停产持续，该价差有望较当前水平上涨逾100%。

随着2023年自愿减产协议逐步退出，OPEC+将战略重心从月度供应调整转向后战争时代的市场管理框架。 OPEC+于9月6日决定维持10月产量配额不变， 符合此前市场预期 ，完成了2023年4月自愿减产协议的逐步退出。此举将市场注意力从短期产量增减转向更具战略意义的议题——2027年成员国产量上限的分配。 当前中东地缘局势持续扰动伊朗实物出货，使现有配额与实际供应之间存在明显脱节。 分析师指出，一旦霍尔木兹海峡局势趋于正常化，受阻原油恢复流通所带来的供应冲击，将远比名义配额的小幅调整更具市场影响力。与此同时，联盟仍有约每日200万桶的早期减产尚未解除，供应端的潜在松动令市场前景趋于复杂。 配额与实物供应持续脱节 自中东地区冲突持续制约实物出口以来，OPEC+产量配额对市场的实际指导意义已大幅减弱。 目前联盟名义产量目标与成员国实际可出口量之间存在结构性背离，令月度配额决议的边际效应递减。 在此背景下，若地区局势出现实质性缓和、受阻原油重返市场，实际供应量的骤增将成为影响油价的核心变量，而非来自OPEC+会议桌上的配额调整。 关注11月的2027年产量框架谈判 市场的真正焦点正在向9月产能审计倾斜。审计结果将直接影响2027年各成员国产量上限的设定，以及未来市场份额在产能出现明显分化的成员之间如何分配。 当前各成员国实际产能差异日益扩大，使这一分配博弈更加复杂。产能审计将为联盟提供更为客观的基准数据，以支撑后续谈判。 除非中东地区实物原油流通出现实质性改善，10月4日的下次月度会议预计不会带来政策变化。 分析师认为，真正的政策拐点将在11月部长级会议上浮现——届时产能审查结果出炉，2027年产量框架的谈判或将正式提上日程。

据Mining.com网站援引彭博通讯社报道，美国内政部宣布将提交一份议案，拟允许在犹他州野生动物保护区进行油气钻探，此举将推翻以前乔治·W·布什政府对化石燃料开发的限令。 2008年，美国土地管理局（Bureau of Land Management，BLM）制定的弗纳尔资源管理计划（Vernal Resource Management Plan，VRMP）旨在保护格林河（Green River）16英里河段的乌雷国家野生动物保护区（Ouray National Wildlife Refuge）。该保护区位于犹他州东北部油气资源丰富的尤因塔（Uintah）盆地。本提案就是要修改该计划。 这项新提案是特朗普政府为推行其“能源统治”（“Energy Dominance）战略而取消或计划取消的众多化石燃料开发限制措施之一。特朗普政府官员已开放阿拉斯加北极国家野生动物保护区进行钻探，豁免墨西哥湾近海石油开发不受《濒危物种法》约束，开放阿拉斯加数百万英亩土地用于钻探，并大幅削减了权利金税率、空气质量控制和其他环境保护措施。 BLM周三在一封未署名的电子邮件中表示，开放犹他州保护区进行石油和天然气勘探符合特朗普总统“挖掘美国能源”的行政命令。 当被问及为何要开放该保护区进行钻探时，BLM称，该州从化石燃料行业获得了30亿美元的经济利益，而该行业还为美国经济贡献了 1770 亿美元。 现行的VRMP禁止在乌雷保护区开采油气，而美国鱼类和野生动物管理局（Fish & Wildlife Service，FWS）将该保护区视为候鸟的庇护区。修正案草案称，将允许勘探企业在这个面积为1.2万英亩保护区下约5200英亩的联邦矿区内勘探开发。 然而，该法案规定，油气公司只能从保护区边界外开采，这种钻井限制即“禁占地面”规定。 FWS称，美国全国大约有100个国家野生动物保护区，其内有1700口活跃钻井，但其中大多数要么早于保护区设立，要么开采的是联邦政府无法控制的私有矿产，这被称为“分层产权”（Split estate）。 环保组织生物多样性中心（Center for Biological Diversity）公共土地事务总监兰迪·斯皮瓦克（Randi Spivak）称，向油气勘探企业开放乌雷国家野生动物保护区“令人心碎”。 “就连坚定支持油气行业的布什政府也承认必须保护乌雷野生动物保护区”，她说。 “这个保护区依法设立，旨在保护候鸟不受侵害，我们将竭尽全力阻止扩大钻探活动”。

美国柴油价格正突破历史高位，并将能源成本上涨的影响进一步传导至通胀、农业和物流等领域，也给特朗普政府带来新的政治压力。距离美国国会中期选举仅剩不到两个月，燃料价格持续走高可能成为政府难以回避的议题。 据美国汽车协会（AAA）数据， 美国柴油零售均价周五首次触及每加仑5.85美元，超过2022年创下的历史高点。 与此同时，美国汽油零售均价也升至每加仑4.15美元，创同期历史最高水平。 能源咨询机构Energy Aspects创始人Amrita Sen表示，除非高价格开始抑制需求，否则目前看不到解决柴油供应紧张问题的明显路径。 柴油价格飙升的冲击已经开始向实体经济传导。 食品巨头J.M. Smucker和Campbell's均向分析师表示，物流成本通胀高于预期，其中Campbell's预计2027财年物流成本涨幅将达到两位数。美国农业部上周四公布的数据则显示，2026年美国农民实际收入预计下降2.5%，与此同时，燃料成本预计上涨近30%，化肥成本预计上涨15%。 对于曾承诺压低能源价格、降低生活成本的特朗普政府而言，柴油价格持续走高无疑带来新的政治压力。 供应端多重冲击叠加，柴油供应短期难有缓解 此轮柴油价格创纪录上涨，核心矛盾在于全球炼油产能受到多重冲击，成品油供应持续收紧。 霍尔木兹海峡持续受阻，压缩了原油运往亚洲大型炼厂的通道；中东多处大型炼油设施遭袭损毁；俄罗斯多座炼厂遭袭停产。据报道， 能源行业高管近期表示，全球目前约有500万桶/日的炼油产能处于停产状态。 与此同时，美国和欧洲过去一年也相继关闭部分炼厂。S&P Global分析师William O'Neil表示，仅加利福尼亚州就因炼厂关闭损失了约17%的炼油产能。加拿大最大炼厂目前也处于季节性维护状态，而其超过一半的产品出口至美国东北部。 O'Neil表示，美国柴油供应“非常紧张”，目前几乎没有办法避免大范围、持续性的价格压力。 出口激增进一步挤压美国国内供应，库存降至历史低位 在全球柴油供应紧张的背景下，美国正成为重要的供应来源，但出口增加也进一步压缩了国内库存。 据美国能源信息署（EIA）数据，截至8月28日的四周内，美国柴油日均出口量达到177万桶，较去年同期增加约31%。 与此同时，美国国内柴油库存持续下降。 新英格兰及大西洋沿岸南部地区的柴油库存上周降至EIA自1990年开始追踪该数据以来的最低水平；加利福尼亚州库存也从一年前的173万桶降至116万桶。 Lipow Oil Associates总裁Andy Lipow表示，在库存缓冲空间已经非常有限的情况下，“任何供应中断都可能产生放大效应”。 季节性需求高峰临近，柴油价格压力或进一步上升 当前的供应紧张，正值美国柴油需求即将进入季节性高峰。 随着农民准备进入秋季收割季，农业用柴油需求将明显增加；美国东北部大部分地区距离开始使用取暖油也已不足一个月。与此同时，部分炼厂进入季节性检修期，可能进一步压缩市场可用供应。 Energy Aspects预计，从10月开始，柴油市场将同时面临收割季、初冬取暖需求以及炼厂计划维护三重压力。 该机构指出，欧洲各国迄今仅释放了中东冲突初期承诺的7300万桶燃料储备中的约10%。如果冬季燃料价格进一步飙升，欧洲各国可能加快释放剩余储备，以缓解供应压力。 特朗普政府选项有限，柴油出口限制争议再起 面对创纪录的燃料价格，特朗普政府本周召集炼油行业高管举行会谈，敦促企业采取更多措施压低燃料价格，包括考虑建设新的炼厂。但炼油企业目前已经在尽可能提高现有产能利用率，以获取更高利润，对于耗资数十亿美元的新建炼厂项目兴趣有限。 报道援引分析人士指出， 若要在短期内缓解美国国内柴油价格压力，特朗普政府可动用的政策工具相当有限，限制柴油出口是其中一个选项。这也使出口限制的争议再度升温。 美国能源部长Chris Wright此前已多次公开反对限制能源出口。 Energy Aspects则建议，特朗普政府可以考虑放宽部分燃料监管要求，以提高柴油产量，同时加强对柴油油轮通过霍尔木兹海峡的护航力度。 通胀与政治压力叠加，中期选举前景承压 柴油价格飙升正逐步将能源成本压力转化为政治压力。大西洋理事会指出，美国农村地区正受到柴油价格上涨的明显冲击，其中怀俄明州、北达科他州和阿拉斯加州在2024年人均柴油消费量位居全美前列。 据报道，国会联合经济委员会民主党议员7月表示，美国农民仅在播种季就因柴油价格上涨额外支出14亿美元。波士顿卡车司机Scott Litchfield表示，他所接触的货运公司目前每天因燃料价格上涨额外支出480至640美元，并已开始向部分客户上调运费。 自美伊冲突爆发以来，美国柴油价格累计上涨56%，较一年前每加仑高出2.14美元。尽管经通胀调整后，当前价格尚未超过2022年的实际高点，但 对于曾承诺压低美国能源价格、以更低生活成本作为重要政治诉求的特朗普政府而言，柴油价格持续走高无疑构成新的压力。

中东供应持续收紧，亚洲原油市场的抢货行情正在升温。随着买家加大采购，区域原油价格快速走高，供应紧张开始向价格端集中体现。 9月5日，据彭博援引多位不具名交易员报道，亚洲精炼商对中东原油的需求强劲，正推动相关基准价格快速上涨。 阿联酋基准Murban期货目前报每桶106.10美元，面向亚洲市场的DME阿曼原油报每桶99.18美元，逼近100美元关口。 中东冲突僵持、霍尔木兹海峡持续受阻，加之沙特石油出口降至2017年以来低位，部分原油货物还出现交付延迟，由8月推迟至9月甚至10月，供应收紧进一步加剧了亚洲市场的抢货压力。 亚洲炼厂加速抢货，替代供应竞争升温 据彭博，印度石油公司（Indian Oil ）等大型炼厂，以及韩国、日本炼厂，正成为本轮中东原油采购增长的主要买家。 与此同时，霍尔木兹海峡的原油运输量仍明显低于正常水平。 过去一周，经由该海峡运输的原油日均量仅约600万至800万桶。船舶追踪机构Kpler和Vortexa数据显示，沙特石油出口量也已降至2017年以来最低水平。 供应收紧之下，亚洲买家开始扩大替代货源。印度等买家增加巴西、加拿大和阿根廷原油进口的同时，也在加大俄罗斯原油采购。 其中，俄罗斯ESPO原油的竞争尤为激烈。据彭博，相关货物溢价已升至纪录高位，显示在传统供应渠道受阻之际，亚洲炼厂正在为有限的替代货源展开更激烈的争夺。

霍尔木兹海峡的石油流量正在恢复，但市场看到的只是冰山一角。 周三，高盛策略师Yulia Zhestkova Grigsby及其团队告知客户， 海湾石油出口已回升至每日1500万至1600万桶，约为战前水平的三分之二。 然而，可见船运数据仅显示每日约1000万桶的流量，两者之间500万桶的缺口，正是该团队所称的"暗船通行激增"——油轮通过关闭船舶自动识别系统（AIS）来规避伊朗的追踪与拦截。 布伦特原油价格已升至每桶95美元，反映出市场正将"中东无协议"僵局作为更长期的基准情景来定价。 与此同时，特朗普政府多位官员本周相继就海峡油流恢复发表乐观表态，但高盛的数据揭示，实际形势远比官方叙事更为复杂。 官员宣布"霍尔木兹回归"，数据差距引发质疑 特朗普政府高层本周密集就霍尔木兹海峡油流发表声明。 美国能源部长Chris Wright周一在接受CNBC采访时表示，超过每日1700万桶的石油已通过这条关键水道，为此轮六个月冲突以来的最高水平。 特朗普随后在Truth Social上宣布"霍尔木兹石油量回来了！"副总统万斯也表示： 昨晚有1500万桶从海峡出来，这是因为美国的行动。 然而，可见船运数据（以七日移动平均计算）显示的流量仅为每日约1000万桶，与官方援引数字之间存在显著落差。 高盛团队在报告中指出，这一差距在过去两周内大幅扩大，主要来自大量油轮在靠近阿曼海岸一侧穿越海峡时关闭了AIS系统。 综合暗船数据后，高盛估算本周波斯湾石油流量受到的净冲击约为每日790万桶。 这一数字固然仍构成重大供应冲击，但较此前仅依赖可见船运数据所呈现的情况已大幅缩小。 与此同时，高盛指出，受胡塞武装威胁影响，沙特阿拉伯已开始将石油流量从延布港重新导回东部港口，红海出口（经曼德海峡、苏伊士运河及SUMED管道）8月份较7月减少了每日450万桶，形成部分对冲。 暗船激增令库存估算面临修正 暗船规模扩大还对全球原油库存数据产生了连锁影响。 高盛认为，由于高频可见数据低估了实际在途原油量，当前库存读数可能存在低估。 经过上调修正后，高盛估算全球可见库存较同期原始读数高出约3900万桶，过去30天内的库存消耗速度约为每日210万桶。这意味着， 石油市场的实际供需平衡或比表观数据显示的更为宽松。 Grigsby团队写道，霍尔木兹咽喉要道的扰动，正迫使海湾产油国和船运方的适应速度超过华尔街追踪模型的反应速度—— 石油仍在流动，只是越来越大的比例"隐入暗处"。