美国汽油价格攀升至2022年以来最高水平，特朗普政府正面临能源市场剧烈震荡带来的政治与经济双重压力。 据Axios报道， 特朗普本周二在白宫与石油天然气行业高管举行会谈，就伊朗战争引发的能源市场冲击及其他议题交换意见。白宫幕僚长Susie Wiles、财政部长Scott Bessent，以及特使Steve Witkoff和Jared Kushner均出席了此次会议。 与此同时，特朗普继续威胁伊朗。据新华社报道， 特朗普29日凌晨在社交媒体上发文称：“伊朗就是搞不明白，他们不知道怎么签署无核协议。他们最好快些放聪明点！” 特朗普还配发一张图片，图片上是他持枪的“造型”，配有文字 “不再有好好先生”。 霍尔木兹海峡实际上已陷入封锁状态——该航道承担全球约四分之一的海上石油运输——由此引发的史无前例的中东供应中断正将大宗商品价格推至多年高位。这对石油行业而言既是机遇，也是风险，而对特朗普政府而言，高油价正迅速演变为一个棘手的政治问题。 石油业高管云集白宫，会议涵盖多项核心议题 据Axios获悉，此次会议出席者包括雪佛龙首席执行官Mike Wirth，该公司发言人对此予以确认。 一名白宫官员表示，"总统经常与能源行业高管会面，听取他们对国内外能源市场的反馈。"该官员透露，会议涉及的议题包括国内生产形势、委内瑞拉进展、原油期货、天然气及航运等多个领域。 此次会议规格之高——白宫核心幕僚与多名总统特使同时出席——折射出当前能源市场动荡对政策层面的深远影响。 油价高企，政治压力骤增 能源价格上涨已成为特朗普政府及国会共和党人的心头之患。根据AAA数据，本周二美国全国平均汽油价格为每加仑4.18美元，为伊朗战争爆发以来的最高水平，也是2022年以来的峰值。 白宫已采取部分措施试图缓解价格压力，包括豁免《琼斯法案》——该法案原本要求在美国国内港口之间运输货物须使用美国建造和拥有的船只。然而，面对全球原油市场的结构性供应冲击，白宫可动用的政策工具十分有限。 由于美国汽油价格与全球原油市场深度挂钩，政府在短期内难以通过单边政策手段有效压低终端油价。 供应冲击与需求隐忧并存，美国出口商或受益 从更宏观的视角来看，此次中东供应中断对市场的影响呈现出明显的双重性。 一方面，持续的高价格将对美国及全球石油需求形成抑制，市场不确定性也在压制企业的投资与经营信心。另一方面，中东地区供应收紧正在提振美国原油和液化天然气出口的市场需求，为美国能源生产商创造新的出口窗口。 对于石油行业而言，如何在把握出口机遇的同时应对需求下滑风险，将是未来一段时间内的核心经营命题。而对于特朗普政府而言，如何在政治压力与市场现实之间寻求平衡，同样考验其政策智慧。

中东冲突持续发酵，叠加阿联酋宣布退出欧佩克，美国汽油价格触及四年来最高水平，能源市场面临多重压力。 4月28日，GasBuddy分析师Patrick de Haan在X平台发文称， 当日全国汽油均价达每加仑4.17美元，为2022年以来最高，超过本月早些时候创下的4.16美元纪录，并预计价格将继续走高。 美国汽车协会（AAA）数据显示，普通汽油均价略高于4.17美元，较前日上涨6美分；柴油价格升至每加仑5.46美元。 尽管特朗普4月中旬曾乐观预期油价“会大幅下降”，到中期选举前“会低得多”，但他4月26日公开升级威胁：伊朗油井将在三天内启动破坏性进程，一旦“爆炸”，伊朗将永远无法恢复原有产能。据新华社报道，特朗普已告知助手，要为长期封锁伊朗做好准备。 油价飙升直接冲击消费者支出，并加剧市场对通胀前景的担忧。然而，在伊朗局势尚未明朗、霍尔木兹海峡仍处紧张状态的背景下，市场短期内能否看到实质性缓解，仍存在较大不确定性。 中东冲突叠加阿联酋“退群”，油价上行压力加剧 本轮油价上涨的直接导火索是中东冲突导致霍尔木兹海峡通行受阻。 据AAA数据，2月26日——中东冲突爆发前两天——美国全国汽油均价约为每加仑2.98美元。此后海峡航运持续受阻，全球石油供应受到冲击，推动油价不断攀升。 霍尔木兹海峡是伊朗与阿曼之间的战略要道，全球约五分之一的原油及液化天然气经此运输。欧佩克海湾产油国的出口船只受阻，特朗普政府在维持对伊朗港口海上封锁的同时，持续施压要求重开海峡。 油价走势还受到另一重大变量影响。 阿联酋4月28日宣布退出欧佩克，进一步搅动全球能源市场 。阿联酋能源部长Suhail Mohamed al-Mazrouei表示，这一决定是在审视本国能源战略后作出的，且未与任何其他国家事先沟通。 阿联酋的退出削弱了欧佩克对全球石油供应的掌控力，并将加剧其与沙特之间的裂痕。在霍尔木兹海峡局势已令欧佩克海湾成员国出口受阻的背景下，这一变故令市场供应前景更趋复杂。

伊朗战争引发的全球能源供应冲击持续重塑石油市场格局。美国原油出口上周飙升至历史新高，超过600万桶/日，与此同时，美国国内原油及成品油库存大幅下滑，远超市场预期，油价随即走高。 据美国能源信息署（EIA）最新数据，此前美国原油出口纪录约为530万桶/日，创于2023年底，上周数据将这一纪录大幅改写。 出口激增也推动美国石油及燃油总出口量刷新历史峰值，突破1400万桶/日。与此同时，上周美国原油库存下降620万桶，远超分析师预期的23.1万桶降幅，汽油和馏分油库存亦双双大幅收缩。 油价周三大幅上涨。布伦特原油期货一度涨至110.43美元/桶，涨幅约5.78%；WTI原油期货报106.48美元/桶，涨幅6.65%。 亚洲买家主导需求，霍尔木兹海峡封锁重塑贸易流向 此轮美国原油出口激增的核心驱动力来自亚洲。由于霍尔木兹海峡船运受阻，中东石油流向苏伊士运河以东炼油商的通道严重受限，亚洲买家被迫转向美国货源。 日本买家率先行动，在月初抢购5月装船美国原油货物，韩国、新加坡及泰国炼油商亦在采购之列。 特朗普政府将扩大美国能源出口列为"能源主导"议程的核心目标，推动增产以填补全球供应缺口。 尽管美伊目前维持脆弱停火，但市场对供应中断持续的担忧并未消散。美国对伊朗港口实施封锁可能延续更长时间的信号，在周三进一步推升了油价。 库存全线大幅下降，供需收紧信号明确 据EIA数据，截至4月24日当周，美国原油库存降至4.595亿桶，单周下降620万桶；俄克拉荷马州库欣交割中心库存同期减少79.6万桶。 汽油库存下降610万桶至2.223亿桶，同样远超分析师预期的210万桶降幅；馏分油库存下降450万桶至1.036亿桶，预期降幅仅为220万桶。 炼厂端活跃度同步提升。EIA数据显示，上周炼厂原油加工量增加8.4万桶/日，开工率上升0.5个百分点。 美国净原油进口量则减少197万桶/日，与出口激增、国内供应向海外转移的整体趋势相吻合。

霍尔木兹海峡僵局正把油市从短期冲击推向持久重定价。特朗普坚持对伊朗实施海上“封锁”，布伦特原油连续第八日上涨并站上120美元，能源短缺，通胀预期和债市抛压同步升温。 据新华社报道，特朗普29日接受表示，他将继续对伊朗实施海上封锁，直至伊方同意达成一项能打消美方对伊核计划担忧的协议。他称，封锁“在某种程度上比轰炸更为有效”，伊方处境“只会变得更糟”，并表示不打算解除封锁。 布伦特原油周三一度大涨近10%，至每桶122.15美元，为2022年以来最高水平，并录得连续第八个交易日上涨，创近四年来最长连涨纪录。美国WTI原油上涨7%，至每桶106.88美元。交易员对持续三周的停火能否恢复海湾能源流动的乐观预期正在消退。 伊朗议长MB Ghalibaf在社交平台X上回应称，“ 三天过去了，没有油井爆炸。我们可以延长到30天，并在这里直播油井。 ”他还称，推动“封锁理论”的人把油价推高至120美元以上，“下一步：140美元”。 彭博能源和大宗商品专栏作者Javier Blas则写道，市场原以为会看到“TACO”，即“Trump Always Chickens Out”， 但目前得到的是“NACHO”，即“Not A Chance Hormuz Opens” 。这类表态反映出市场对霍尔木兹海峡短期重开的预期进一步下降。 “封锁”成为谈判核心筹码 霍尔木兹海峡在冲突前承载约全球五分之一的石油流量。由于伊朗袭击威胁以及美国海上封锁，通过该海峡的航运仍接近停滞。 据新华社报道 ， 特朗普的最新表态意味着他拒绝了伊朗提出的新谈判方案。 该方案由伊朗经巴基斯坦转交美方，提议分三阶段推进谈判，第一阶段谈结束战争，第二阶段聚焦霍尔木兹海峡通航，第三阶段涉及伊朗核问题。美国官员对媒体称，特朗普对方案不满意，原因是前两个阶段不涉及伊朗核问题。 报道称，特朗普目前仍将持续实施封锁视为主要筹码。如果伊朗仍不让步，他将考虑采取军事行动。3名知情人士透露，美军中央司令部已制定一项针对伊朗的“短促而猛烈”打击计划，但特朗普在采访中拒绝透露具体军事计划。 伊朗方面则释放强硬信号。伊朗新闻电视台29日援引一名不具名高级安全官员的话称，如果美国继续在霍尔木兹海峡实施对伊朗的海上封锁，伊朗将以“切实且前所未有的军事行动”回应美国“持续不断的海盗行为”。 油价把“长期僵局”计入价格 油价周三涨势加速，核心原因是市场开始重新评估封锁持续时间。此前， 交易员仍押注海峡可能突然重开，这一预期限制了油价进一步上行。特朗普最新表态后，市场转向计入“数月而非数日或数周”的封锁风险。 Capital Economics的Hamad Hussain表示，霍尔木兹海峡突然重开的可能性，一直是抑制油价进一步上涨的关键因素。但市场现在正在回应一种更强预期，即美国对霍尔木兹海峡的封锁可能持续数月。 Saxo Bank大宗商品策略主管Ole Hansen称 ，“只要看不到结束迹象，油价每天都会上涨几美元。” 他表示，市场正在收紧，价格需要反映这一点。Mizuho Securities USA能源期货部门主管Robert Yawger也对彭博表示，只要没有结束僵局或至少开放霍尔木兹海峡的方案，市场将继续走高。 Kpler Ltd.政策和地缘风险主管Michelle Brouhard对彭博电视表示，僵局可能持续数周。她认为， 最终要么全球市场向特朗普传递无法继续承受石油短缺的信号，要么伊朗方面表示希望恢复石油出口。 通胀和债券市场同步承压 油价上涨已经传导至债券市场。油价飙升推动美国长期国债遭遇抛售，30年期美债收益率自去年夏季以来首次触及5%。交易员押注，美国经济可能面临更持久的通胀压力。 美联储周三维持利率不变。美联储表示，由战争引发的海湾石油供应危机，正在“加剧经济前景的高度不确定性”。部分有投票权的委员不同意在政策措辞中释放未来可能降低借贷成本的信号，显示战争阴影已经影响利率讨论。 燃料价格也在上升。美国汽车协会AAA数据显示，美国汽油价格周三升至每加仑4.23美元，为美以对伊战争爆发以来最高水平。对于主要经济体而言，能源成本抬升意味着通胀压力可能重新上行。 阿联酋退出OPEC暂未缓解供应焦虑 供应端也出现新的不确定性，但市场暂时选择忽略。阿联酋周二决定退出OPEC，不过交易员并未因此削弱对油价上涨的押注。 冲突以来，阿联酋产量一直远低于OPEC配额，原因是受伊朗对霍尔木兹海峡航运威胁影响，其出口能力受到严重限制。因此，即便阿联酋具备增产空间，只要海峡无法恢复通航，新增供应也难以有效进入全球市场。 Candriam全球多资产主管Nadège Dufossé表示，最初的地缘政治扰动正在进入更持久阶段。对投资者而言，关键变量已经从单日油价涨幅转向封锁持续时间，通胀再定价，以及央行是否被迫重新评估利率路径。

阿联酋宣布退出OPEC，油市却几乎无动于衷——这一悖论本身，已道尽了这个成立66年的石油卡特尔今日的处境。一场历史性的中东冲突正在重塑全球能源格局，而阿联酋的离去，不过是让本已摇摇欲坠的OPEC权威再失一根支柱。 4月28日，阿联酋宣布将于5月1日正式退出OPEC及OPEC+联盟，一夜之间，这一卡特尔失去了其第三大产油国。 消息落地后，布伦特原油延续此前连续七日的涨势，市场目光几乎全部锁定在美伊战争及霍尔木兹海峡的局势变化上——当日有报道称特朗普对伊朗的停战方案不满，推动6月布伦特原油收盘涨2.8%至111.26美元/桶，WTI原油涨3.7%至99.93美元/桶。 瑞银（UBS）在最新研报中判断，由于霍尔木兹海峡目前封闭，阿联酋暂时无法提升出口，此次退出对近期油价不构成实质影响；但着眼中期，随着阿联酋获得自主定产权限，油价面临下行压力。 " 这是OPEC走向终结的开始 ，"MST Financial能源分析师Saul Kavonic直言，" 沙特将很难将其余成员凝聚在一起，包括委内瑞拉在内的其他成员可能步阿联酋后尘。 " 油市冷眼旁观：霍尔木兹才是当下主角 阿联酋宣布退出的震动，在油价上几乎找不到痕迹，原因并不难理解。 霍尔木兹海峡是全球石油贸易的咽喉，全球约五分之一的石油经由此道通过，而伊朗对其拥有实际控制权。OPEC超过一半的产量来自沙特、伊拉克和科威特，德黑兰随时可以掐断这些出口通道。 Natixis Bank大宗商品高级分析师Joel Hancock指出："这完全稀释了OPEC的市场影响力，将伊朗置于掌控OPEC绝大多数出口的位置。在当前现状下，OPEC事实上正在沦为伊朗外交政策的工具。" 这一背景也重塑了市场对定价权归属的判断。Saul Kavonic表示："美伊战争已经证明，美国对全球石油流向的影响力，不亚于甚至超过了OPEC。" Raymond James投资策略分析师Pavel Molchanov则指出，"削弱OPEC，长期方向上意味着更低的油价"，但他同时警告，持续高油价对产油国同样是双刃剑——一旦推动全球大幅加速电动汽车普及，将从根本上压制石油需求，"对任何产油国都没有好处"。 短期有限，中期利空：产能扩张路线图 阿联酋退出OPEC后，最直接的影响将体现在其产量路径上。 根据瑞银研报，阿联酋在冲突爆发前的原油产量约为360万桶/日，而实际产能约达450万桶/日，ADNOC（阿布扎比国家石油公司）则称产能已达485万桶/日，并计划在2027年前提升至500万桶/日。 但产能释放在近期面临同一障碍——霍尔木兹海峡封闭期间，阿联酋无法增加出口，产量扩张的战略价值只能在海峡重开后才能真正显现。 瑞银认为，这对中期油价构成下行风险，目前预计阿联酋2026年石油GDP将略有下滑，2027年在原油产量恢复至约365万桶/日的假设下反弹约6%。若极端情形成真——阿联酋于2027年底前快速将产量拉升至500万桶/日——其石油GDP理论上可能跃升逾20%，但瑞银认为这一情形发生概率较低。 从市场结构看，阿联酋此前持有OPEC约25%的闲置产能份额，是仅次于沙特的第二大闲置产能持有国。Rystad Energy地缘政治分析负责人、前OPEC雇员Jorge León指出，阿联酋的离开"抽走了OPEC维系市场管理能力的核心支柱之一"，未来OPEC应对供给冲击的弹药将因此大幅受限。 沙阿裂痕：旷日持久的配额之争 阿联酋与OPEC的矛盾由来已久，远在此次美伊冲突爆发之前便已根深蒂固。 过去近十年，阿联酋持续将原油产能扩张目标从300万桶/日上调至500万桶/日，并为此寻求更高的产量配额。沙特起初强力抵制，担忧邻国的崛起稀释其对OPEC定价机制的主导权。 2021年，阿联酋以退出相威胁，最终获得更高配额，但此后多次被指责违规超产。 Marex分析师Edward Meir指出，阿联酋与沙特长期处于"矛盾对立"状态；此次美伊战争将矛盾推向临界点——阿联酋迫切需要重建受损经济，不愿再受配额束缚。 沙特方面对此事态度低调。沙特前高级石油顾问Mohammad al-Sabban在X平台发文称，"阿联酋的退出不会对全球石油市场产生太大影响，因为它一直在超额生产。它向来是那个'调皮的孩子'。"他的表态暗示， 阿联酋出走或许将使OPEC内部的决策更为顺畅——沙特得以进一步集中权力。但这也带来新的疑问：沙特是否愿意独自承担实施减产的全部代价。 OPEC命运：终结还是适应？ 阿联酋并非首个离开OPEC的成员——近年来，卡塔尔、厄瓜多尔、印度尼西亚和安哥拉已相继退出。 但战略与国际研究中心（CSIS）高级研究员、资深OPEC观察人士Raad Alkadiri认为，此次退出的时机"引人注目"， "更像是政治动机驱使，而非油市逻辑使然"，折射出中东地区更深层的地缘裂痕。 他表示，阿联酋的退出不太可能成为OPEC的"致命一击"，除非引发连锁退出。 若委内瑞拉、伊拉克或伊朗萌生退意，OPEC才会面临实质性瓦解。 这些国家"或许比以前拥有了更多在OPEC决策中的筹码"。即便阿联酋离去，包含非OPEC产油国的OPEC+联盟仍占全球石油产量约40%。Alkadiri强调，"如果沙特能将这个更脆弱的联盟维系在一起，阿联酋退出的影响是可以消化的"。 能源分析机构Rapidan创始人Bob McNally则认为，阿联酋未来或有悔意。他表示，"在缺乏有效市场管理的情况下，油价可能变得极度波动，尤其是一旦出现供应过剩"。"当全球下一次面临供应过剩时，主要产油国将再度承受协作压力。问题是，那一天何时到来——可能很快，如同2008年的大衰退，也可能是多年以后的事。"

路透行业调研显示，伴随原油现货溢价回落、亚洲炼油厂需求显著降温， 沙特大概率下调6月对亚洲原油官方售价（OSP） ，结束此前因地缘冲突而设定的高价。 四位业内消息人士透露，沙特面向亚洲的旗舰原油阿拉伯轻质原油6月的官方售价（OSP），或较迪拜、阿曼原油均价溢价7.5–14.5美元/桶， 较5月报价大幅下调5–12美元/桶 。 预测区间跨度较大，反映美伊战事扰动下，亚洲买家在供给预判与价格预期上仍存明显分歧。 自3月下旬以来，中东现货原油行情持续走弱。 数据显示，迪拜原油现货相对掉期合约溢价周一收至9.17美元，较冲突爆发后超60美元的历史峰值大幅跳水。 4月份迄今为止，迪拜原油现货溢价均值仅15.22美元，不足3月38.30美元均值的一半，阿曼原油现货溢价同步走低。 尽管美伊冲突暂无结束迹象，但 首轮恐慌性备货潮褪去，终端原油需求稳步回落。 4月下旬起，美国、西非等地替代货源陆续到港，同时印度、东南亚炼油厂借助美国豁免政策，扩大俄罗斯原油采购，进一步分流中东原油需求。 头号买家中国的采购收缩尤为明显。面对沙特5月历史性的报价，中国炼油厂计划5月沙特原油采购量仅2000万桶，创下历史最低纪录。 航运受阻背景下， 沙特阿美已切换运输路线，依托红海延布港口出口阿拉伯轻质原油， 弥补霍尔木兹海峡通行受限缺口，供给韧性增强，进一步削弱高价支撑。 调研同时预计，沙特其他品级原油6月官方售价同步下调，降幅同样落在5–12美元区间。沙特阿美通常于每月5日左右公布官方售价，该企业惯例不对定价预期发表评论。

布伦特原油期货已升至110美元以上， 但期权市场的资金流向却开始显现防范下行风险的倾向 。尽管库存持续下降、霍尔木兹海峡通行受限，以及多家华尔街机构维持100美元以上高油价的预期， 部分交易员正通过买入看跌期权，为潜在局势缓和做准备 。 自4月中旬停火协议达成以来，布伦特原油期权的交易结构发生变化。根据彭博汇编的数据， 看跌期权的成交量持续超过看涨期权，这与今年早些时候市场普遍押注上涨的格局形成对比。 本周大量看跌价差合约成交，这类组合通常用于应对价格回落风险；仅周一的相关交易就覆盖至少3500万桶、到期时间分布在7月至12月的布伦特原油。 这一转向出现在主流机构整体上调价格预期的背景下。由于美国与伊朗的谈判未取得实质性突破，花旗集团与摩根士丹利均提高了油价预测，认为霍尔木兹海峡关闭时间可能延长。高盛则预计，仅4月份原油日产量就将减少约1450万桶。 不过，期权市场的情绪并未完全转空。 布伦特原油看涨期权的溢价仍延续至一年期合约，这种情况通常只在极端压力阶段出现，显示交易员依然认为市场短期内难以恢复常态。 在特朗普主导的市场环境中成长起来的交易员们已经学会了不要忽视尾部风险。如今，在价格大幅波动之后又转为缓慢上扬，且各种消息相互矛盾的情况下，交易员们也不再急于采取措施防范上涨行情了。 加拿大帝国商业银行私人财富管理集团高级能源交易员丽贝卡·巴宾（Rebecca Babin）指出，最近几个交易日看跌期权活跃度明显提升，其中看跌价差成为表达看空观点的主要工具。她认为，随着霍尔木兹海峡通航逐步恢复，市场开始从短期供应中断的冲击转向更均衡的基本面预期。 这种风险对冲思路与近年来的交易习惯形成反差。自2023年10月哈马斯袭击以色列以来，期权市场一直是押注中东局势升级的重要渠道。今年2月底美以首次打击伊朗时，看涨期权权利金曾升至历史高位，多项波动率指标也达到疫情时期水平。 供应端的不确定性同样影响市场判断。阿联酋意外退出欧佩克，引发对未来供应增加的担忧。如果冲突结束，额外原油可能进入市场，同时该组织内部维持产量纪律的难度也将上升。 挪威能源咨询公司Rystad Energy的数据显示，阿联酋当前日产能约为480万桶，且仍具备进一步增产空间。 Muriel Siebert公司的首席投资官马克·马利克（Mark Malek）表示，在阿联酋产量可能快速提升以及整个海湾地区存在增产空间的背景下，市场增加对冲下行风险的操作是合理的。他指出，一旦海峡恢复完全通航，油价很可能出现大幅重估，即便当前建立这些对冲头寸需要付出较高成本。 现货市场的表现则仍然紧张。 实物原油价格明显高于期货价格，部分供应受限国家正转向采购美国原油，推动美国原油及成品油出口升至历史高位。 4月初美国与伊朗达成停火协议并随后延长，但海上封锁依旧将霍尔木兹海峡的日通行量压低至极低水平。一些交易员据此判断， 双方缺乏重新升级冲突的意愿，存在逐步缓和的可能。 巴宾表示， 期权市场的最新变化反映出投资者判断最紧张阶段或已过去，资金配置正逐步转向押注外交解决路径。即使短期内库存下降与价格上涨仍在持续，市场参与者也开始为供需关系回归常态及价格回落提前布局。

阿联酋宣布将于5月1日正式退出欧佩克后数小时，华尔街已开始评估未来数周乃至数月内对能源市场的影响。 摩根大通、瑞银、彭博社的分析师在核心判断上高度一致：短期内布伦特原油不太可能出现大幅波动，因为霍尔木兹海峡封锁仍是制约海湾能源出口的首要瓶颈。 周二当日，现货价格对这一消息的反应几乎微乎其微，从日内高点仅回落1%，当日仍累计上涨3%。 然而，布伦特中期前景正逐渐笼罩在阴云之下。 一旦美伊达成和平协议、霍尔木兹航运恢复正常，阿联酋便可在欧佩克配额体系之外自由扩产。届时全球原油供应将迎来新一轮冲击，石油卡特尔的价格托底能力将被进一步削弱，海湾出口正常化后布伦特的下行风险也将随之上升。 阿联酋与欧佩克的历史性分手，符合阿联酋的长期战略与经济规划。此举体现了该国能源政策的演进——在持续以负责任方式维护市场稳定的同时，增强应对市场动态的灵活性。这个加入石油卡特尔近六十年、如今位居欧佩克第三大产油国的成员，将于5月1日正式离开，并可能在此后数月内启动原油增产。 摩根大通分析师Ian Mitchell向客户表示： 阿联酋已宣布退出欧佩克。原油价格短期走势仍将由霍尔木兹海峡局势主导，但此次退出很可能意味着中期油价将低于原本预期水平，不过影响因素较为复杂。 在欧洲油气股多头获利了结这件事上，宁可做早，不要做晚。 米切尔援引了阿联酋能源部长Suhail Mohamed al-Mazrouei去年的一句关键表态：“如果市场需要，我们可以做到日产600万桶。”不过，2027年日产500万桶的官方增产目标维持不变。 油价影响——短期有限，中期因阿联酋增产而面临更大下行压力。 此次公告对油价的即时冲击有限——只要霍尔木兹海峡持续封锁，阿联酋就无法扩大出口，增产也就无从谈起。 中期来看，中东局势正常化后油价可能走低，因为阿联酋将不再受欧佩克配额约束，可自由扩产。 但最终影响幅度取决于以下几个因素： 一是阿联酋当前的实际产量水平。 二是当前（正常化后的）产量与实际最高产能之间的缺口能多快弥合——阿联酋在周二声明中承诺“将继续以负责任的方式，根据需求和市场状况，循序渐进地增加市场供应”。 三是欧佩克其余成员对阿联酋扩产的反应。不过，沙特及其他成员国不太可能愿意进一步减产、从而为阿联酋的增产腾出空间。 美伊冲突爆发前，阿联酋2月份的日产量为340万桶。摩根大通战前预测，阿联酋今年日均产量约为390万桶，而欧佩克12国总产量为2890万桶/日，更广泛的欧佩克+总产量为3770万桶/日。 瑞银分析师Henri Patricot对阿联酋退出欧佩克的初步研判，其结论与摩根大通如出一辙：在霍尔木兹海峡咽喉要道仍受阻的情况下，短期油价冲击有限；但一旦海湾出口恢复正常、阿布扎比得以在配额体系之外自由扩产，中期格局将明显转熊。 Patricot向客户表示： 短期影响有限，中期油价面临下行风险。 鉴于霍尔木兹海峡重新开放的时间和节奏仍是主要驱动因素，我们认为此次公告不太可能对近期油价产生实质性影响。目前阿联酋出口已处于其所能达到的最大上限，在霍尔木兹航线重新畅通之前，增产无从实现。 着眼更长远，此次公告对油价而言很可能是利空。 冲突爆发前，阿联酋原油日产量为360万桶，距其450万桶/日的产能上限（瑞银估计）尚有近100万桶的差距。多个新项目即将投产，预计到2029年将使该国产能提升至500万桶/日。阿布扎比国家石油公司表示，目前产能已达485万桶/日，目标是在2027年达到500万桶/日。 阿联酋此前从未实现超过370万桶/日的原油日产，但我们认为，一旦海峡重新开通，如有意愿，该国完全有能力迅速提升产量。 阿联酋的声明显示，其增产可能不会立即冲至最高产能。此外，海湾合作委员会内部凝聚力减弱带来的地缘政治风险上升，也可能在一定程度上抵消增产对价格的下行压力。 阿联酋并非首个退出欧佩克的成员国——卡塔尔和安哥拉近年来相继离开。但阿联酋此次退出，对欧佩克而言是一次重大挑战。 阿联酋是欧佩克的元老级成员，于1967年欧佩克成立后不久以阿布扎比酋长国名义加入。它是第三大产油国，闲置产能居成员国第二位，约占欧佩克总闲置产能的25%。阿联酋的离开，很可能削弱欧佩克未来管理石油市场供需平衡的能力，进而推升长期油价波动性。 其他欧佩克成员效仿离开的风险也将随之上升。除沙特外，没有任何成员国拥有与阿联酋相当的闲置产能，但伊拉克等国已有计划在未来数年内扩大产能。 长期经济影响方面，在一种较为极端的情景下（我们认为可能性不大）——若阿联酋在2027年底前迅速将产量提升至500万桶/日，其石油GDP或将跃升逾20%。 彭博社资深能源专栏作家Javier Blas的判断与摩根大通、瑞银不谋而合，也即短期油价冲击有限，但中期走势趋于看跌： 全球石油市场眼下正经历极度供应匮乏。 但也许几周、几个月之后，它可能迎来一场洪水：霍尔木兹海峡重新开通，同时一场新的价格战随之打响。 上一场价格战在2020年由沙特与俄罗斯之间展开。下一场或许将在邻居之间上演——利雅得与阿布扎比，分列两侧。 财经金融博客Zerohedge撰文称，可以确定的是，一旦中东和平恢复、霍尔木兹航运正常化，阿联酋将可在欧佩克配额体系之外自由扩大原油产量。这将形成中期供应过剩压力，可能推动布伦特和WTI原油价格走低，并将能源市场推入“长期低油价”格局。下一个问题是：委内瑞拉及其他欧佩克成员国是否将步阿联酋后尘。

油价持续走高叠加地缘政治僵局，正向全球金融市场释放出被股市忽视、却日益难以回避的系统性压力信号。 高盛Delta-One主管Rich Privorotsky警告， 趋势追随型基金（CTA）的做多弹药已基本告罄，技术面呈现出明显的非对称下行风险；与此同时，伊朗核谈判陷入僵局，油价上行压力或将比市场预期更为持久。 即便伊朗局势迅速得到解决，成品油价格的影响料将延续至年底。 油价已重新逼近近期高位，但股票市场目前对此忽视。 当前局势的关键风险在于：市场将其定价为短暂冲击，一旦僵局延续，宏观影响将呈复利式累积，而非自然消退。 与此同时，AI支出的持续性预期亦出现动摇。据报道，OpenAI未能达成营收目标，软银集团单日重挫逾10%，令此前市场对科技资本开支高度确信的乐观情绪受到冲击。 本周超大规模云厂商陆续发布财报，投资回报率（ROI）将取代资本开支规模，成为市场争议焦点。 伊朗局势：谈判僵局或令油市压力延续至年底 伊朗石油系统的结构性脆弱，正在成为市场定价的隐性变量。宏观对冲基金人士Hugh Hendry对此有深刻阐述：伊朗的石油系统是一个流动系统，并非为停顿而设计。 原油必须从地下岩层持续流向港口油轮再至亚洲买家，一旦这一链条中断，后果不仅是数百亿美元的收入损失，更是物理层面的、不可逆的损害。井口停抽后，地层压力迅速下降，重质沥青质成分会堵塞岩石孔隙，使储层受损固化， 产能将永久性丧失。 这意味着，谈判拖延的时间越长，伊朗实际上是在以其最核心的资产为代价换取战略上的坚持。目前，相关航运限制与天然气管输管制依然有效，双方均自认处于有利地位，这本身恰恰延长了僵持均衡的存续时间。 Rich Privorotsky指出， 目前市场的定价逻辑仍将伊朗局势视为临时冲击，但若僵局持续，对产品价格的传导将随时间推移而非线性放大。油价持续上行将通过名义通胀渠道向利率市场施压，进而对股票估值构成更深层的挑战。 RBOB汽油期货（XBA）已创出新高，若无出口限制，美国汽油零售价将迈向每加仑5美元。 CTA弹药耗尽，技术面呈现非对称下行风险 从技术面看，当前市场的脆弱性正在积聚。Rich Privorotsky明确表示， "CTA已经打完了子弹"，且非对称风险方向朝下。 目前市场最后一个重要买盘来源是波动率控制策略基金（Vol Control）。 标普500指数目前受局部期权伽马效应钉住，压制了已实现波动率，反过来持续为波动率控制策略提供买盘支撑。 SpotGamma已将风险枢纽点上调至7090点，该水平构成关键支撑；上方阻力则位于7200点。 值得关注的是，尽管股市维持高位，MOVE指数（衡量利率波动预期）已在远高于此前低点的水平企稳，VIX亦呈现类似特征。多头或将其解读为油价溢价的短暂反映，但这一组合 在历史上往往预示着更深层的压力尚未释放。 此外，随着静默期窗口陆续关闭， IPO供给正在加速放量，为市场流动性带来边际压力。 月末再平衡亦在视野之内，股债利差持续走阔，资产配置机构或面临被动调仓压力。 本周末Mag 6财报集中发布叠加月末资金流动，市场走势或比当前平静的价格表面所暗示的更为复杂。 利率信号分化，美联储按兵不动预期强化 利率市场正在发出与股票市场截然不同的信号。Rich Privorotsky指出，这一分化值得高度关注。 全球利率均承受压力： 日本央行以6比3的分裂票型维持偏鹰姿态，日本国债收益率曲线出现熊市趋平；澳大利亚国债收益率重回5%上方，英国50年期国债收益率亦出现突破性上行。 从结构性逻辑看，油价上行推高名义通胀，AI与资本开支周期支撑名义GDP，美国财政赤字以GDP的5%至7%运行持续制造国债供给压力，三重因素共同构成利率上行的底层支撑。 在货币政策路径上，如果美联储采用Rich Privorotsky所称的"沃什风格"反应函数（即聚焦截尾通胀指标、对降息更为谨慎）那么在多重压力积聚之际， 政策利率实际上将维持按兵不动。 美国5年期国债拍卖上周出现尾差，亦印证了市场对供给消化能力的担忧。 在黄金方面，Rich Privorotsky表示结构性看多黄金作为对冲政府资产负债表失控的工具，但高油价引发的现金短缺使黄金呈现出新兴市场"存钱罐"式的抛售行为。 黄金真正开始发挥避险功能，反而需要油价先行企稳。 AI支出叙事受压，ROI成为新焦点 本周全球资产价格面临的另一重要变量来自AI叙事的再评估。Rich Privorotsky指出，超大规模云厂商资本开支高度确信的阶段或正在告一段落，市场关注的焦点将转向投资回报率。 据报道，OpenAI营收未能达成既定目标，这令整个超大规模算力投资逻辑受到质疑。软银集团股价单日大跌逾10%，进一步加剧了市场对AI支出持续性的忧虑。 Rich Privorotsky同时指出，一季度更具启示意义的突破并不在于模型本身变得更智能，而在于算力编排层面的进化——将GPU算力与CPU、内存及调度系统协同整合，显著提升了实用价值。 这一趋势催生了光子学、CPU等新细分领域的"AI受益股"，使AI主题的获益范围进一步扩大。 即便部分云厂商的支出预期出现松动，市场对这一垂直赛道的回调仍具有较强的逢低买入倾向，但对于资本开支端的直接受益方，市场态度或更为审慎。 本周下游供应链财报已呈现出需求与定价双创纪录的强劲局面；超大规模云厂商的表态将决定这一乐观基调能否得到上游资本端的验证。

伊朗冲突推动全球能源市场剧烈波动，英国石油(BP.N)在这一阶段的股价表现明显优于同行。自2月28日冲突爆发以来，BP股价上涨约20%，而埃克森美孚石油(XOM.N)同期下跌约2%。 油价在持续八周的冲突中累计上涨超过45%，一度突破100美元/桶。但大型石油公司的股价并未同步走强，原因在于 期货市场已反映出未来几个月价格可能明显回落，投资者普遍预计霍尔木兹海峡将恢复通航，从而缓解供应紧张。 BP的相对优势主要来自交易业务与运营风险差异。公司披露，其交易部门表现预计将“异常强劲”，壳牌公司(SHEL.L)和道达尔能源公司(TTEF.PA)也释放了类似盈利改善信号。 欧洲石油巨头通常拥有规模更大的交易体系，在价格剧烈波动时更具盈利弹性。 相比之下，美国企业更倾向于通过衍生品对冲价格波动。埃克森美孚和雪佛龙(CVX.N)通常在货物装运后进行对冲，这一策略在当前行情中带来账面压力。 预计两家公司第一季度将录得接近70亿美元的按市值计价损失，不过随着交付完成，这类“时间性影响”将在后续季度逐步消退。 产量暴露程度的差异进一步拉大表现分化。根据雷蒙德·詹姆斯的数据， 埃克森美孚在波斯湾地区受冲突影响的产量规模约为雪佛龙的五倍。 该公司约五分之一的全球产量主要来自卡塔尔和阿联酋，目前因霍尔木兹海峡运输受阻而受限。同时，其持股的一座大型液化天然气设施遭伊朗导弹袭击，修复周期可能持续数年。 BP则未遭遇类似规模的生产中断，叠加此前估值处于低位，使其在油价突破100美元后具备更大的上行弹性。 公司基本面正在经历调整。自2020年提出大规模转向低碳能源、逐步削减化石燃料业务的战略未能取得预期效果后，BP股价长期落后同行，债务水平持续上升。 目前管理层正重新强化油气主业。 新任首席执行官梅格·奥尼尔（Meg O’Neill）已推动战略转向。3月，公司获得特朗普政府批准，启动自2010年“深水地平线”事故以来首个新的墨西哥湾项目，并在纳米比亚近海区块取得权益，进入全球活跃的勘探区域之一。 资本配置方面，公司年初已暂停股票回购。分析师普遍预计， 新增现金流将优先用于降低债务，以提升未来扩张油气勘探与生产的财务空间。 加拿大皇家银行资本市场的比拉吉·博尔卡塔里亚（Biraj Borkhataria）指出，在当前环境下，将额外现金流用于去杠杆比恢复回购更为合理。 行业其他公司则采取不同路径。TD Cowen分析师杰森·加贝尔曼（Jason Gabelman）预计， 雪佛龙本季度可能将回购规模提高25%至38亿美元，并在年内继续上调。 公司表示第一季度产量中断最多达6%，但主要源于哈萨克斯坦腾吉兹项目火灾，与中东冲突无直接关联。 埃克森美孚预计维持每季度50亿美元的股票回购规模，仍为行业最高水平。 尽管其在中东地区风险敞口较大，但公司依靠二叠纪盆地、圭亚那油气增长，以及石化和氦气等业务，具备一定对冲能力。 Melius Research能源分析师詹姆斯·韦斯特（James West）表示，当前原油市场仍处于供应偏紧状态，价格在恢复常态后可能在更长时间维持高位。他指出，这一环境对行业整体有利，但短期内公司间表现差异显著。 瑞银欧洲能源股票研究主管约书亚·斯通（Joshua Stone）认为，BP若要延续当前相对优势，仍需持续改善基本面。他表示，较高油价提供支撑，但公司仍需通过实际行动重建投资者信心。 英国石油在周二美股盘前公布财报，道达尔能源在周三公布，埃克森美孚和雪佛龙在周五美股盘前公布，壳牌则将在5月7日公布财报。