最新测算数据显示，在截至3月15日的一周内，因地区冲突引发的航运中断和供应干扰，中东地区的日均石油出口量较2月份下降了约61%。 霍尔木兹海峡原本承担着全球约五分之一的石油运输量，对其的实质性封锁已迫使大量出口商取消船运并关闭油田生产，造成全球有史以来最严重的供应中断。原油价格已飙升至近四年来的最高水平，部分燃料价格更是创下历史新高。 根据全球大宗商品市场监测公司Kpler，截至3月15日的当周（即上周），沙特阿拉伯、科威特、伊朗、伊拉克、阿曼、卡塔尔、巴林和阿联酋这八个中东国家的原油、凝析油和精炼燃料出口量平均为971万桶/日，较2月份的2513万桶/日下降了61%。 Kpler统计，冲突爆发前这八个国家占全球7043万桶/日的海运石油出口量的36%。该公司称，实际出口量可能更低，因为部分原油仅是被存入浮式储油设施，而并未真正离开海湾地区抵达国际市场。 Kpler的数据分析师Johannes Rauball表示，本周中东原油浮式储存量已超过5000万桶，较冲突前1000万桶左右的水平大幅上升。 能源数据追踪和分析公司Vortexa的数据所揭露的降幅则更为剧烈，上周中东八国的出口量降至750万桶/日，较2月份的2610万桶/日锐减71%。 目前仍在运营中的石油运输门户包括沙特延布红海港口的出口、阿曼的海运出口以及阿联酋富查伊拉港的运输。然而，阿联酋富查伊拉港的装船作业过去几天因无人机袭击而多次中断。 此前航运数据揭示，沙特阿拉伯3月经红海的石油运输量创下历史新高，但仍远未达到弥补经霍尔木兹海峡运输的石油量。 LSEG数据显示，3月前9天，沙特红海沿岸延布港的平均装船量为220万桶/日，远高于2月份的110万桶/日。此外，LSEG还预计3月份将总共有37艘油轮在延布港装货，其中11艘已启程离港。 Kpler则预估3月份至少将有40艘油轮装货，或推动石油出口量超过400万桶/日。 另据媒体计算，冲突前日产约340万桶的阿联酋，现今原油产量已下降超过一半。同样，沙特阿拉伯已减产20%，伊拉克减产约70%。据分析师估计，中东地区的原油减产总量达700-1000万桶/日。 随着全球各国石油储备量告急，而中东各大产油国因受伊朗间或袭击导致总减产规模持续扩大，霍尔木兹海峡通航量仅剩正常水平零头，全球石油供应正面临前所未有的危机。

上周，美国动用了战略石油储备，响应国际能源署宣布的创纪录的石油储备释放计划，以应对因美伊冲突而导致的全球石油价格暴涨。 此外，特朗普政府还发布了一项为期一个月的豁免令，允许买家在不受制裁的情况下购买由油轮运输的俄罗斯石油。两周前，美国还承诺为油轮提供风险保险和护航，以帮助石油通过实际上已关闭的霍尔木兹海峡。 然而，这些举措并未能遏制国际油价的涨势，上周布油冲高至120美元/桶，回落至80美元/桶之后再次进入上涨模式，目前稳定在100美元/桶左右。分析师们指出，若霍尔木兹海峡陷入长期中断，油价将进一步上涨至150美元/桶，甚至200美元/桶。 这也让美国颇为焦急，特朗普多次要求盟友和其他利益相关国家组成联合舰队，以帮助打开霍尔木兹海峡，但截至目前尚未出现响应者。 一些分析师警告，美国事实上已经用尽了大部分用来遏制油价飙升的紧急措施，这不仅将让油价陷入难以预测的上行风险中，也可能对美国接下来的政治格局造成重大冲击，导致执政党共和党在11月的中期选举中举步维艰。 陷入困境 能源专家Ron Bousso表示，特朗普几乎没有其他办法来控制事态的恶化。降低美国油价剩下的措施包括豁免《琼斯法案》，允许非美国船只将货物从美国港口运往另一个美国港口，或者美国国会立法降低汽油和柴油的联邦税收。 然而，上述的这些措施都只能算是权宜之计，无法根本性地修复霍尔木兹海峡被关闭后造成的损失。霍尔木兹海峡每关闭一天，就有将近1700万桶原油和石油产品滞留，造成供应上的巨大缺口。 北卡罗来纳州立大学经济学家Steve Aaron指出，美国释放石油储备只不过是“粘性较弱的创可贴”而已。 在这种情况下，GasBuddy石油分析主管Patrick De Haan认为，只有恢复霍尔木兹海峡的流动才能彻底解决油价上涨的危机。但这又可取决于美国能否迅速集结一个联盟，全力疏通霍尔木兹海峡。

市场普遍预计，日本央行将在本周四维持基准利率不变，因为不断飙升的油价正使其实现2%稳定通胀目标的努力变得更加复杂。 接受调查的51位日本央行观察人士均预计，在周四结束为期两天的政策会议时， 日本央行委员会将把基准利率维持在0.75%。 日本央行通常会在周四中午左右宣布决定，随后行长植田和男将在北京时间14点30分举行新闻发布会。 市场关注的一个关键焦点在于，不断升级的伊朗战火是否已让日本央行变得足够谨慎，以至于排除了在4月下一次会议上加息的可能性 。 如果日本央行的声明中包含对不确定性或风险加剧的强烈措辞，这可能意味着下个月采取行动的可能性正在降低。交易员目前预计，到那时加息的概率约为60%。 据知情人士透露，决策者正在密切监控中东局势的发展，并对一系列经济情景进行评估。 第一生命经济研究所（Dai-ichi Life Research Institute）的执行经济学家Hideo Kumano表示：“ 他们可能会用‘不确定性有所增加’这种模糊的表述。但我认为他们还没有放弃4月份加息的打算。 ” 飙升的油价势必会推高日本人的日常生计成本，因为该国超过90%的原油进口依赖中东地区。霍尔木兹海峡（全球约五分之一石油的运输咽喉）的实质性关闭，已经阻断了大量石油进入全球正常的航运路线。 高企的能源价格加上疲软的日元，进一步加剧了日本的通胀压力，此前该国的物价涨幅已在截至2025年的连续四年里超过了日本央行2%的目标。 一些日本央行观察人士指出， 观察九人政策委员会的投票分歧情况非常重要 ，这有助于预判央行下一次加息的时间点。在今年1月，高田创出人意料地支持再次加息，这距离该央行的上一次加息仅过了一个月，令分析师们大跌眼镜。 日本央行政策委员会的另一名成员田村直树在去年秋季的连续两次会议上也投下了反对票，他与高田创一道，打破了其他成员维持利率不变的决定。这种内部摩擦向交易员释放了一个信号：在未来几个月内，加息的可能性正在不断攀升。 日元的走势则增添了另一层复杂性 。如果全球其他央行都在加息，而日本央行继续保持宽松政策，那将面临给日元带来下行压力的风险。澳大利亚联储已在本周二提高了借贷成本。预计美联储以及欧洲央行都将在周四按兵不动，但隔夜掉期市场的定价显示，参与者认为欧洲央行到6月份加息的概率约为69%。 日本央行观察人士将密切关注植田和男的新闻发布会，届时他将详细阐述央行政策决定背后的逻辑。在这些发布会期间及之后，日元通常会走弱，因为植田和男总是会苦口婆心地列举按兵不动的理由，这听起来往往像是一种鸽派的评估。 市场预计日本央行将在其政策声明中提及中东局势 。在俄乌冲突爆发后，该央行曾表示需要密切关注冲突的后果。 如果央行表示日本经济目前面临更多的不确定性，这可能会被解读为鸽派的信号。 伊朗冲突可能会将日本经济推向滞胀的边缘，其特征是经济增长疲软和通胀高企。植田和男如何定义这些风险以及潜在的应对措施，将为外界窥探其未来的政策路径提供线索。 值得注意的是， 日本首相高市早苗上个月提名了两名主张刺激通胀的学者担任新的日本央行政策委员会成员 。约81%的受访经济学家表示，这是一个信号， 表明她倾向于渐进的加息步伐 。预计植田和男将被问及对此事的看法。 植田和男对工资增长的评估将是反映其信心的另一个关键指标 。日本最大的工会联合组织定于下周公布年度春季工资谈判的初步统计结果，预计结果会略显疲软，但总体与去年的水平相当，而去年的加息幅度可是三十多年来最强劲的。

伊朗威胁将油价推高至每桶200美元，这听起来可能像夸大其词，但随着能源危机的持续，这种结果看起来已经比美国总统特朗普所预测的油价将很快回落至战前水平，更有可能实现…… 以色列和美国联合对伊朗的冲突已进入第三周——并已升级为一场涵盖整个中东地区的冲突——但全球石油基准指数截止当前的反应却出人意料地“平淡”。 布伦特原油目前交易价格在每桶100美元附近，较年初水平上涨约65%，虽然这一价格在几周前还难以想象，但仍低于上周一近120美元的短暂峰值。 鉴于自冲突开始以来，由于霍尔木兹海峡的实际关闭，全球约五分之一的石油供应（即每天约2000万桶）被困，原油价格按理说应该高得多。这似乎表明投资者仍对特朗普保有一定信任 ，押注危机会迅速化解，霍尔木兹海峡将很快重新开放——无论称之为“特朗普看跌期权”、“TACO交易”还是“买入特朗普”，许多石油交易员似乎都在赌这位总统最终能够限制市场损害。 “当这一切结束时，油价将非常、非常迅速地下降，”特朗普在本周一表示。 然而，这种乐观情绪看起来越来越难以与实地现实相协调——无论是在冲突日益激烈的战场上，还是在供应瓶颈正不断蔓延的实物石油市场上。 被人们忽视的信号 事实上，实物原油市场正在发出越来越多的压力信号，尽管国际基准的“纸原油”市场上迄今为止大多忽略了这些信号。 尽管受伊朗冲突影响贸易陷入停滞，但中东原油基准价格仍飙升至了历史最高点，成为全球最昂贵的原油。这些用于为数百万桶销往亚洲的中东原油定价的基准指标出现飙升，正推高亚洲炼油商的成本，迫使他们在未来几个月寻求替代方案或进一步减产。 标普全球普氏表示，5月装船的迪拜原油现货评估价周二达到了创纪录的每桶157.66美元，超过了2008年布伦特原油期货创下的147.50美元的历史高点。 这使得迪拜原油对掉期价格的溢价达到了每桶60.82美元，而2月份的平均溢价仅为90美分。 与此同时，阿曼原油期货周二触及了每桶152.58美元的历史新高，其对迪拜掉期价格的溢价设定在每桶55.74美元，而2月份平均溢价仅为75美分。阿曼原油从霍尔木兹海峡外的一个终端出口。 这种飙升反映出，在伊朗多次袭击阿曼的石油终端以及阿联酋在霍尔木兹海峡外的主要石油出口终端富查伊拉之后，中东实际可用供应量正面临着巨大的不确定性。 布油、美油反映不了油市“真实惨状”？ 正如摩根大通大宗商品主管Natasha Kaneva在周二最新研报中所指出的 ，国际基准原油定价与供应中断的中东地理位置之间，眼下存在明显错位。 核心问题在于，布伦特和WTI原油都是大西洋盆地两端的基准指标，而当前的冲击集中在中东。 因此，这些基准原油价格受相对宽松的区域基本面影响尤为显著——美国和欧洲在2026年初的商业石油库存都较为充足，而整个大西洋盆地在短期内供应也相对充裕。 此外，对美国战略石油储备(SPR)释放的预期——以及很快将实现的局部释放，进一步缓解了布伦特和WTI相关市场的即期紧缺。 相比之下，迪拜和阿曼等中东原油基准指标目前更准确地反映了实物市场的脱节。 目前迪拜和阿曼的现货价格均在150美元/桶上方交易，凸显了源自海湾地区原油短缺的严重性。这些中东油价直接受到出口中断的影响，因此比与大西洋相关的原油价格更能有效地反映边际供应短缺。 至关重要的是，贸易地理格局加剧了这种动态。经由霍尔木兹海峡运输的大部分原油都运往亚洲——在中东冲突爆发前，每天总计有约1120万桶的原油和140万桶的精炼产品经海峡流向亚洲地区。 其结果是，直接的实物短缺——以及飙升的油价——集中在对海湾原油依赖程度最高的亚洲市场。事实上，随着产品价格激增和现货原油变得昂贵到令人望而却步，亚洲已经出现了需求破坏的早期迹象。 小摩指出，时间效应进一步强化了这种分歧。 从海湾合作委员会(GCC)国家到亚洲的典型航程约为10至15天，而运往欧洲的货物经苏伊士运河需要接近25至30天，如果绕道好望角则需要35至45天。因此，海湾流量中断的影响将更早、更剧烈地袭击亚洲市场，而布伦特和WTI等大西洋盆地基准价格则会因库存过剩和较慢的供应调整而获得更长时间的缓冲。日产原油超过1300万桶的美国所受影响更将是最小的。 摩根大通认为，在这种背景下，布伦特和WTI表现出的表面价格稳定性，不应被视为全球供应充足的证据。它反映的是由区域库存过剩、基准构成和政策干预所创造的临时缓冲。 事实上，对于炼油商，尤其是亚洲的炼油商来说，当前的原油紧缺已经成为一个严重问题。 该地区约60%的原油进口依赖中东，而寻找替代、及时供应的困难正迅速变得尖锐。压力已经迫使不少国家做出痛苦的调整。亚洲各地的炼油商已开始降低加工率以节约日益减少的库存。一些国家已禁止成品油出口，这是一种防御性举措，可能进一步收紧全球市场。 随着原油短缺加剧，成品油价格飙升。亚洲航煤价格正接近每桶200美元，接近本月早些时候达到的约220美元的历史高位。 危机可能进一步扩散 最终，这场危机料将不仅限于亚洲。 数据分析公司Kpler的数据显示，去年欧洲约占通过霍尔木兹海峡运出的中东航空煤油出口量的四分之三——约每天37.9万桶——但自冲突开始以来，没有任何此类货物通过海峡。 毫不意外，阿姆斯特丹-鹿特丹-安特卫普炼油中心的航空煤油驳船价格已飙升至创纪录的每桶190美元，超过了2022年2月俄乌冲突后创下的前峰值。 与俄乌危机的比较或许更具有说服力。 俄罗斯在2022年俄乌冲突爆发前，供应了欧洲约30%的原油进口和三分之一的成品油进口。随着交易员担心欧洲失去全球最大产油国之一的供应(俄罗斯日产量约1000万桶)，布伦特原油在俄乌冲突后升至每桶130美元——即使这种最坏情况最终从未完全实现。 而 根据摩根士丹利的数据，伊朗冲突造成的实物中断已经超过该担忧水平的三倍以上。 即使霍尔木兹海峡立即重新开放，也不会带来即时缓解。根据国际能源署的数据，自冲突开始以来，中东约有每天1000万桶的产量已被关闭。恢复这些流量需要数周，甚至数月的时间。 诚然，石油市场进入伊朗冲突时相对宽松，国际能源署曾预测全球供应将超过需求约每天370万桶。但这种过剩已被当前的混乱所消除。国际能源署上周宣布计划从成员国的战略石油储备中创纪录地释放4亿桶，这有助于缓冲最初的冲击。但消耗库存无法替代新石油的交付。 换句话说，石油市场的供应冲击是真实的，并可能持续。 一旦霍尔木兹海峡最终重新开放，油价最初确实有可能会在释然性反弹中暴跌，但鉴于实物市场的严峻现实，交易员在押注特朗普承诺的恢复正常即将到来之前，可能需要三思……

随着G10央行中的八家将在本周陆续公布利率决议，全球金融市场无疑正迎来一个不折不扣的“超级央行周”。而这一背景，又恰逢中东紧张局势引发油价暴涨，令市场交易员纷纷对央行货币政策行动的预期重新定价——且明显偏向鹰派之际…… 然而，摩根大通股票策略团队在最新研报中认为，“这种预期可能并不合理”。 小摩注意到，过去两周，美、德10年期国债收益率均出现了大幅飙升，2年期美国和德国国债收益率更是分别上行了35个基点和40个基点。小摩利率策略团队指出，热门头寸的平仓行为进一步放大了这一走势，欧洲市场尤为明显。 注：美国和德国10年期债收益率对比 在中东冲突升级后，市场对2026年12月欧洲央行政策利率的预期上调了55个基点以上，同时交易员也大幅下调了美联储的降息预期，本月以来降息预期累计缩水幅度达到了40个基点。 注：上图为欧央行利率变动趋势，下图为美联邦基金期货26年12月合约走势 但以Mislav Matejka为首的摩根大通团队认为，无论未来地缘政治局势如何发展，债券市场的这种走势可能难以持续。 小摩指出，需要注意的是，若冲突持续叠加高能源价格，将对经济增长形成抑制，这可能迫使央行对通胀冲高视而不见。若冲突最终引发经济衰退，央行加息的可能性微乎其微；而若冲突局势缓和，短期的通胀飙升也难以成为央行加息的理由。 小摩经济学家预计，若冲突缓和但风险溢价仍维持高位，今年强劲的经济增长前景不会受到实质性冲击，但2026年全球CPI通胀率将在当前已处于高位的基础上再上升约0.5个百分点。 尽管如此，摩根大通团队认为这一情景并不足以支撑欧洲市场当前定价的加息预期，因为欧洲经济增长对能源价格冲击的敏感度相对更高。小摩欧洲经济团队仍预计，欧洲央行在2026年和2027年将维持利率不变。 小摩指出，当前局势与2022年的核心差异在于， 2022年的通胀上行由新冠疫情冲击的后续影响驱动，且目前对欧洲至关重要的天然气价格涨幅，尚要远低于2022年俄欧管道设施遭破坏后的水平。 注：欧元区自2021年1月以来的天然气价格 该行预计，“我们应该很快就会看到做多久期交易的回归。”

据燃油市场追踪机构GasBuddy的数据， 周一美国柴油零售均价历史上第二次突破每加仑5美元大关，因中东冲突扰乱了这种工业燃料的供应 。 上一次柴油零售价突破每加仑5美元发生在2022年12月。当时，全球石油市场仍因当年早些时候俄乌冲突爆发而动荡不安。 美伊冲突已进入第三周，严重扰乱了全球柴油供应链：中东既是柴油，也是最适合生产柴油的原油品类（中质/重质含硫原油）的主要供应地。 伊朗对霍尔木兹海峡近乎全面的封锁影响了全球海运柴油供应量的10%至20%。此外，流向亚洲炼油厂的中东原油大幅减少，迫使许多炼油厂削减产量，进一步打击了全球柴油供应。 经济学家警告称， 柴油价格飙升可能会令全球经济活动放缓 ，因其被广泛用于制造业和货运行业，而生产和运输成本增加最终将传导至消费者。 食品杂货价格接下来预计将上涨，因为农民依靠柴油来运行农业设备并将食品运送到全国各地。推土机、挖掘机和自卸卡车等建筑设备也使用柴油，而且大多数建筑材料都是用柴油卡车运输的，这可能会推高住房、基础设施和翻新工程的价格。 GasBuddy的石油分析师Matt McClain表示， 柴油价格的这种变化是“极短时间内出现的异常剧烈的上涨”，并警告称这将产生连锁反应，影响“所有东西”的价格 。 “所有产品的成本都将上涨，”能源经济学家Philip Verleger表示。 与此同时，美国汽油价格也在大幅上涨。GasBuddy数据还显示，截至美东周一下午，美国全国汽油均价为3.76美元/加仑，创2023年10月以来新高。 GasBuddy石油分析主管Patrick De Haan周一在博客中写道：“在霍尔木兹海峡石油流量没有实质性恢复之前，燃料价格面临的上行压力可能会持续存在。” 尽管美国和其他国家宣布了一系列措施，包括史无前例地释放石油储备，但迄今未能有效抑制燃油价格飙升。

随着中东冲突进入第三周，美股市场正处于动荡之中，但高盛表示，这种动荡也催生了一些新的投资机会。 在日前发给客户的一份报告中，高盛策略师指出，美伊冲突引发了近期股市波动，并表示，其认为美股未来仍面临“下行风险”，原因在于标普500指数估值已然高企，而油价上涨有可能进一步对市场构成压力。 尽管该行仍预计股市最终将重拾涨势，但策略师称， 在最极端的油价冲击情境下——即原油价格涨至150美元/桶，标普500指数或暴跌多达19%，至5400点 。 标普500指数年内迄今已下跌约3%，这反映了过去几个月投资者所遭遇的多重避险事件，从引发科技股大规模轮动的“人工智能恐慌交易”开始。 策略师表示：“油价走高与不确定性加剧，打断了支撑我们2026年初多项投资建议的周期性经济加速势头。”他们补充道，鉴于当前股市面临的更具挑战性的环境，他们正在对多项投资建议进行调整。 周二，国际油价大幅上涨，逆转了此前一日的跌势。截至发稿，美国原油期货和布伦特原油期货双双张超3%，因投资者对美伊冲突导致的原油供应中断的担忧仍十分强烈。 尽管有报道称一些船只已成功通过霍尔木兹海峡，但该航道仍基本处于关闭状态，此外，美国总统特朗普呼吁各国协助护航霍尔木兹海峡，但遭到美国多数盟国的拒绝。 以下是高盛认为投资者应关注的三大市场领域： 1.材料与医疗保健股 高盛表示，目前更青睐具有长期增长潜力的长期成长股（secular growth stocks），而非增长叙事与经济商业周期紧密挂钩的周期性增长股（cyclical growth stocks）。 该行特别推荐材料和医疗保健板块，这两个板块过去一年表现均落后于标普500指数。过去12个月，标普500指数材料板块上涨了15%，而医疗保健板块上涨了4%。 高盛指出：“基于2026年上半年经济加速复苏的周期类交易机会窗口正迅速关闭。”该行同时表示，已不再推荐那些与中等收入消费者或非住宅建筑周期相关的股票。 2.太阳能股 高盛认为，太阳能是未来数年有望受益的另一长期成长主题。策略师们指出，预计到本十年末，数据中心将带来强劲的能源需求，加之近期油价飙升，均利好太阳能板块。 他们写道：“太阳能很可能成为数据中心电力来源之一，而近期油气价格的飙升更是强化了这一投资逻辑。” 景顺太阳能ETF今年以来上涨7%，表现优于年内下跌3%的标普500指数。 3. 网络安全股 策略师们表示，在更广泛的软件板块中，他们看好网络安全股。今年以来，由于投资者担心人工智能工具将取代许多企业使用的程序，软件板块遭受重创。 今年以来，iShares扩展技术软件行业ETF已下跌17%，而iShares网络安全与技术ETF仅下跌5%。 策略师们指出：“在市场承压期间，网络安全板块的波动性往往低于整体软件板块。此外，最近的一些报告表明，伊朗冲突可能引发潜在的网络安全风险。”

随着美伊冲突导致油价居高不下、并“点燃”通胀担忧，华尔街降息预期也“快速冷却”。但摩根士丹利仍坚持其原本的预测，即美联储将在6月份恢复降息，并在9月份再次降息。 摩根士丹利首席美国经济学家Michael Gapen周一在纽约举行的一次圆桌讨论会上说道：“我们目前仍预计在6月和9月，当然，也存在推迟的风险。” 这一预测与市场预期大相径庭。根据CME美联储观察工具，市场目前普遍预计美联储今年只会在12月份降息25个基点，全年就这一次降息，原因是美伊战争后油价飙升可能再次引发通胀，从而可能阻碍美联储放松货币政策的能力。 而就在上个月，市场还预期今年至少降息50个基点，9月份降息25个基点的概率高达60%。道明证券和巴克莱银行的经济学家上周均将美联储下次降息的预测时间从6月推迟至9月。 Gapen进一步补充称，当然，美联储有可能将首次降息推迟到9月甚至12月，而这两种情况都可能将下一次降息推迟到2027年。 “我们观点面临的风险主要在于，美联储等待的时间越长，可能就越需要进一步降息。”他说。 石油冲击 布伦特原油价格已连续第三个交易日收于每桶100美元上方，创下自2022年8月以来的最长连涨纪录。而随着美伊冲突僵持不下，油价也很有可能进一步上涨。 摩根士丹利表示，如果国际油价长期维持在每桶125至150美元的高位，将会抑制消费者支出，并需要美联储的支持。据Gapen提供的数据，美国经济衰退的可能性已从军事冲突爆发前的10%上升至约20%。 他说：“经济可以承受每桶90到100美元的价格。但如果油价长期维持在每桶125到150美元左右，那就很有可能引发经济衰退。” 关键指标 摩根士丹利全球首席经济学家Seth Carpenter表示，石油价格上涨引发的通胀飙升可能只是暂时的。 “如果情况糟糕到开始影响经济增长，那么随着时间的推移，实际上会拉低潜在的通胀趋势，尤其是核心通胀趋势，”他说。 与此同时，在研判油价冲击对经济的实际影响时，摩根士丹利全球宏观策略主管Matthew Hornbach提出了一个值得重点关注的市场指标——通胀互换利率。 自原油价格自2022年以来首次突破每桶100美元以来，1年期远期1年期通胀互换利率已上行约20个基点，接近2.5%。Hornbach表示，若该利率出现回落，将是买入国债、并为更多降息定价的信号——意味着市场关注焦点正从通胀担忧转向需求破坏。 “这是你仪表盘上最重要的指标。”他补充说。

中信证券研报指出，美伊冲突正向着长期化方向发展，霍尔木兹海峡的“封锁”推动原油价格飙涨，中信证券认为原油价格持续高位将在全球范围内提升纯电与低馈电混动车型竞争力，中国车企技术优势有望加速转化为全球份额。 中信证券认为乘用车板块自2025年9月深度调整后，当前碳酸锂、存储等上游成本对板块盈利的压力已充分定价，建议关注油价高位带来的国内优质新能源车企出海逻辑的重估，重点推荐具备明确出海增量的车企，以及国内高端车头部车企。 以下为其核心观点： ▍背景：若美伊冲突向着长期化方向发展，霍尔木兹海峡的“封锁”推动原油价格飙涨。 霍尔木兹海峡是全球能源贸易的交通要塞，美国对伊朗冲突产生后，霍尔木兹海峡的航运迅速减少，波斯湾内的产油活动也受到波及。根据Choice数据，自3月初伊朗宣布封锁以来，布伦特原油价格从70美元/桶最高上涨至120美元/桶，截止3月16日仍维持在100美元/桶以上。3月13日，美军继续瞄准伊朗最重要的“石油节点”哈尔克岛的目标，虽避开了石油设施，但反而推升冲突险费率至5%的历史高位，引发全球航运“保险真空”。我们认为，若美伊冲突向着长期化的方向发展，霍尔木兹海峡的“封锁”状态可能将引发原油价格长期维持高位。 ▍原油成本上涨有望拉动中国新能源汽车出海。 根据Choice数据，中信乘用车指数2025年9月-2026年2月大幅调整，主要源于1、2月份淡季销量承压，且4Q25以来，铜、铝、内存和碳酸锂等上游成本的上涨，影响2026年板块利润预期。与其他上游成本的上涨有很大的不同，石油价格的上涨影响消费者的用车成本、进而直接影响消费者购车决策。正如1970s第一次石油危机在全球范围内提升了日系车的市场份额（根据Marklines数据，日系品牌在美国的市场份额从1972年的4%提升到1980年的20%），我们认为当前如果原油价格持续高位，纯电车型和低馈电油耗的混动车型在全球范围内的占比将提升，中国车企BEV和PHEV技术优势将有望加速转化为全球市场的份额，拥有领先优势的头部车企估值和成长性有望得到明确重估。 ▍中国车企纯电技术领先全球，超越日系的混动技术不容忽视。 根据中汽协数据， 2025年中国乘用车出口604万辆，同比+22%，其中新能源、燃油车分别为253、351万辆，同比+106%、-6%，新能源乘用车出口量增速远超燃油车。 根据汽车之家，以最有代表性的比亚迪DMi5.0技术为例，其秦L、海豹等车型，在馈电情况下的城市工况的油耗在3.0L-3.5L/100km之间，较丰田同级别产品领先约1.0L/100km，在高速工况下，比亚迪的馈电油耗领先优势约为0.5L/100km以内。在部分海外市场，由于充电基础设施等不完善，纯电车型的出海需要更长时间的耕耘和努力，但可油可电的PHEV产品有望凭借着领先的馈电油耗性能，在海外市场获取更快的销量增长。 中国新能源车企在欧洲、东南亚出海过程中，多数企业都是首先寻求替代日系车企的生态地位（低油耗\电耗，性价比高），根据Marklines数据，日系车企2025年海外总销量接近2000万台，其中日系车企在欧洲的150万辆的市场和东南亚的300万辆的市场已经呈现出竞争中的式微。 我们预计2026年，中国新能源乘用车出口销量将望达到715万辆，同比+18%，其中新能源、燃油车分别为385、330万辆，同比分别+52%、-6%，特别是欧洲及东南亚等油价敏感市场，中国企业料将更快地实现对日系车企的份额蚕食。 ▍风险因素： 国内竞争加剧程度超市场预期；以旧换新政策刺激力度不及预期；上游原材料涨价幅度超预期；地缘政治扰动导致出海销量低于预期。 ▍投资策略： 当前时间点，我们认为上游原材料价格上涨等负面因素已经被逐步price-in，市场对2026年板块业绩预期充分调整，同时我们认为地缘政治因素导致的高油价，有望成为长周期视角下优质国内新能源乘用车车企长期出海逻辑加强的催化剂。我们认为有明确新能源汽车出海增量的企业将是今年跑赢板块的重要推动力。

穆迪首席经济学家马克·赞迪（Mark Zandi）最新警告称，只要“全球能源咽喉要道”霍尔木兹海峡仍维持封闭状态，美国经济前景就会继续恶化，即使美国目前的石油和天然气产量与消费量大致相当可减轻油价上涨压力。 根据他的说法， 只要高油价在未来几周内没有“消退”，美国经济衰退将难以避免。 事实上，早在美伊冲突爆发之前，穆迪基于机器学习的领先指标就已显示，美国在未来12个月内出现经济衰退的概率为49%。而如今，赞迪预计，该模型下次发布数据时，显示的概率将达到50%或更高。 疲软的劳动力市场数据是美国经济前景恶化的主要原因，不过赞迪指出，近几个月来，许多其他经济指标也出现下滑。官方数据显示，2025年第四季度GDP最新数据显示，当年最后三个月仅增长0.7%。 而美伊冲突只会加剧这些问题，赞迪进一步指出，因为它有可能给已经对物价上涨感到厌倦的美国消费者带来新一轮通货膨胀。 他在社交媒体平台X上发帖表示：“经济衰退再次构成严重威胁。” 赞迪表示，其他经济学家似乎不太愿意提高他们对经济衰退的预测——几家投资银行维持着30%到40%的衰退预期。Yardeni Research团队最近则将衰退预测上调至35%。 然而他强调， 投资者有充分的理由感到担忧——因为自二战以来，除了短暂的新冠疫情衰退之外，每一次经济衰退之前都伴随着油价飙升。 当然，这也并非暗示每次油价飙升都会导致经济衰退。2022年俄乌冲突爆发后，加剧了数十年来最严重的通胀浪潮。但当时，美国正处于疫情后刺激政策推动的增长繁荣期，这使得美国经济在美联储迅速提高利率时，能够抵御借贷成本上升带来的冲击。 然而，赞迪特别指出， 在美伊冲突开始之前，美国经济最近就已显露出疲态。 “几年前美联储收紧货币政策后，许多人确信经济衰退即将到来，他们也公开表达了这种观点，但事实证明他们错了。然而，如果油价在高位持续更长时间（几周而不是几个月），经济衰退将难以避免，”赞迪在X上写道。 另有分析指出，美国目前的石油和天然气产量与消费量基本持平，这有助于减轻全球能源价格上涨给其带来的影响。然而，赞迪表示，如果能源价格突然飙升，消费者仍将遭受“沉重而迅速”的打击。