随着美伊临时协议为霍尔木兹海峡复航撕开缺口，高达8000万桶的波斯湾积压原油正蓄势待发，但物理风险与数据盲区令这场期待已久的供应链修复充满变数，并同步引发全球宏观流动性的深刻重估。 目前，40艘超大型油轮（VLCC）满载非制裁原油在波斯湾待命，随时准备涌向亚洲市场。这批巨量供给有望缓解前期超1000万桶/日的供应中断危机，成为平抑油价、修复下游炼厂开工率的关键增量。 然而，海峡水雷未清与船只“暗航”交织，令实际交付节奏难以预测。 在实物供应链仍存阻碍的背景下，通航预期与美伊和平协议的推进正促使资金“脱虚向实”，引发黄金回落与美元上行等跨资产价格异动。 对投资者而言，这意味着原油市场的风险溢价短期内难以完全抹平，而宏观资产的定价逻辑正从地缘避险向实体经济修复切换，供应链的脆弱性与流动性的结构性变化将共同考验全球能源与金融市场的神经。 8000万桶原油待命，亚洲市场迎供给修复 在霍尔木兹海峡航运恢复的预期下，波斯湾内积压的原油规模终于浮出水面。据Vortexa汇编数据， 40艘VLCC目前正装载近8000万桶来自波斯湾产油国（排除伊朗）的非制裁原油，处于随时待命状态。 若将小型油轮计算在内，实际积压规模可能更为庞大。 这批原油的流向已初步明确，亚洲市场是最大的承接方。目前，约有21艘超大型油轮指示其目的地为亚洲，其中5艘明确驶向中国，另有5艘前往马来西亚和新加坡的转运枢纽。截至上周五早晨，至少已有3艘油轮正以正常速度向东驶向海峡。 这一供给增量对亚洲市场至关重要。去年，该地区每日接收约1500万桶中东原油。在此前长达三个月的海峡封锁期间，商船通行量从日均近100艘骤降至2至3艘，导致超过1000万桶/日的中东原油供应被切断。亚洲炼厂被迫削减开工率，多国不得不消耗战略库存以应对突发的供应短缺。这批积压原油的集中释放，将有效缓解亚洲买家的原料焦虑。 水雷未清与“暗航”交织，实际通航风险犹存 尽管美伊已签署旨在恢复海峡交通的临时协议，且3艘沙特超大型油轮周四在阿曼湾重新现身，释放出船只开始移动的信号，但物理层面的航行风险并未完全消除。 航运贸易组织BIMCO发出明确警告，指出霍尔木兹海峡内的水雷尚未清除，重大船舶过境依然存在显著风险。这意味着，在获得确切的安全保障前，船东和保险机构对派遣高价值原油运输船穿越海峡仍持谨慎态度。此前封锁期间，超半数保险公司已取消战争险，保费涨幅一度高达500%，这种风险厌恶情绪短期内难以彻底扭转。 更为棘手的是，供应链的透明度正受到技术干扰的挑战。出于安全考量或受电子干扰影响，部分船只选择关闭自动识别系统（AIS）信号。这种“暗航”状态导致实际通行数据追踪出现盲区，使得市场难以准确核实究竟有多少油轮真正完成了海峡穿越，高度依赖实时数据的原油交易员也无法准确评估短期内的实际到港量。 宏观流动性重估：资金“脱虚向实”引发跨资产异动 在实物供应链艰难修复的同时，霍尔木兹海峡的通航现实正引发全球宏观流动性的重估。随着特朗普于6月17日签署美伊和平协议，海峡通航促使全球石油的供给和需求双边修复，直至石油要素流转逐步恢复正常。 在正常状态下，原油供需两旺会促使实体经济占用更多现金。随着供给冲击缓解，实体经济走出衰退状态，大量资金开始从虚拟经济向实体经济回流，即“脱虚向实”。这种剩余流动性的减少，直接反映在跨资产价格的异动上：黄金价格因流动性抽离开始回落，美元指数则随之上行。 此外，短期美债市场的剧烈波动也需重新归因。近期2年期美债利率突破4.20%，实为货币基金赎回引发的流动性冲击，而非美联储6月偏鹰派点阵图引发的加息担忧。30年期美债利率的回落进一步印证了市场并未担忧年内加息，叠加沃什在议息会议首秀中较紧的口风，长端利率走势表明宏观定价并未偏离基本面。投资者在评估地缘风险溢价时，需警惕流动性结构变化带来的资产重估风险。

布伦特原油本周跌破77美元/桶，几乎抹去自伊朗战争爆发以来全部地缘政治溢价，创下战事启动以来最低水平。然而，多位分析师警告，期货市场正在为一场尚未真正发生的供应恢复定价，金融市场的乐观情绪与物理原油市场的现实之间，正出现显著背离。 周三晚，美伊两国签署14点框架谅解备忘录，美国中央司令部随即确认已解除对霍尔木兹海峡的封锁，并有油轮通过该水道的相关报道。布伦特原油盘中一度跌至76.54美元/桶，收盘小幅回升至79.85美元；WTI收跌0.2%至75.85美元，触及战事以来最低水平。美国全国平均零售油价随之跌破每加仑4美元，降至3.999美元，但仍较战前高出约1美元。 自5月峰值逾100美元/桶以来，布伦特累计跌幅已超25%，市场迅速为中东大量原油即将重返全球市场押注。 然而，从航运保险缺位、油轮运费仍为战前三倍，到国际能源署（IEA）测算的全球库存持续以每日近400万桶的速度流失，基本面现实远比市场定价复杂。 这场金融市场与物理市场之间的赛跑，正成为当前油价走势的核心分歧。多家机构分析师认为此轮下跌存在超调风险，但也有观点指出，伊朗制裁松绑预期尚未充分计入价格，若正式确认，油价仍面临进一步下行压力。 霍尔木兹解封，情绪主导跌势 此次油价急跌的直接导火索，是美伊谅解备忘录的签署。根据协议框架，德黑兰将重新开放霍尔木兹海峡——这条水道在正常情况下承载全球每日约五分之一的石油贸易流量——作为交换，华盛顿将解除对伊朗港口的封锁及其石油销售制裁，并开启为期60天的核协议谈判窗口。伊朗还承诺永不研发或获取核武器。 市场的反应是即时的： 先抛售，再问问题。 特朗普在TruthSocial上高调宣称："石油在流动……股市在咆哮……不客气！" 高盛分析师Yulia Zhestkova Grigsby在研究报告中估计，波斯湾石油出口有望于7月底前恢复至战前水平，但同时指出全面复苏仍面临若干障碍。Kpler高级原油分析师Navin Das亦表示，协议签署后的油价下跌，反映了价格曲线中地缘政治风险溢价的有限回落，叠加市场对霍尔木兹流量恢复的预期，共同对现货价格构成压力。 航运市场尚未买账：运费仍为战前三倍 然而，与期货市场的乐观形成鲜明对比的是，航运市场至今未能反映这份和平预期。 据报道，中国石油化工股份有限公司本周尝试为6月25日至30日期间租用一艘超大型油轮（VLCC）装载伊拉克原油，共收到6份报价， 运费均接近战前水平的三倍，最终仍未能成交。 PetroChina给出的理由直接说明了问题所在："有油轮，但太贵了，而且无法保证你能通过海峡。"与此同时，印度石油就同期发出的租轮招标收到了零份报价；中化集团仍在寻船。 高盛分析师Yulia Zhestkova Grigsby在报告中亦写道，许多船东对过峡指引仍持谨慎态度，托运人的风险规避是潜在制约因素，加之伊朗在未来60天核协议谈判期间的地缘政治目标，均构成不确定性。 库存数据发出警告：基本面并不支持乐观 物理原油市场的基本面，为此次急跌画出了一道清晰的警示线。 IEA估计，自今年2月底战事爆发以来，全球库存一直以每日近400万桶的速度流失。美国原油库存在过去9周内已减少逾5000万桶，库欣（Cushing）储油中心的库存水平徘徊于多数分析师认为的操作底线附近。对于那些数月来持续消耗战略与商业储备的国家而言，最终仍需补库。 从布伦特期货曲线来看，油价要回落至战前低点（70美元/桶）附近，预计需要等到2031年3月——这与眼下期货市场的激进定价，形成了显著落差。 彭博亦指出，霍尔木兹若实质性恢复流量，亚洲市场将面临另一重压力：亚洲炼厂此前已将被扰乱的中东原油替换为美国及其他替代货源，部分压缩了加工量，而此刻正面临波斯湾原油的突然涌入。这已导致中东原油期货曲线翻转至看跌的远期升水（contango）结构，市场正在为近期过剩而非短缺定价。 协议框架本身仍留悬念 除供应恢复节奏外，协议文本本身亦存在若干模糊之处，为市场增添了额外的不确定性。 谅解备忘录规定，商业船只"仅在60天内免收通行费"，但特朗普向媒体表示，60天后海峡将继续"免费通行"，该表述并未写入协议正文。Itayim亦强调，这份协议并非一份市场可以完全倚赖的综合性和平安排，而是一份旨在减少冲突、为后续谈判开窗的临时性框架，市场因此仍将在价格中维持一定风险溢价。 Kpler分析师Navin Das则提示了另一面： 价格曲线远端已开始部分反映伊朗制裁松绑的可能性，但该因素尚未被充分计入——若60天谈判窗口结束后制裁解除获得正式确认，油价仍面临进一步下行压力。 多方分析的汇聚点指向同一个核心矛盾：金融市场以协议签署为信号，迅速一次性消化了供应恢复预期；而物理市场——包括航运保险、油轮调度、矿区排雷和生产重启——所遵循的是截然不同的时间表。当前，市场正将一份初步框架协议当作一份已经完成的复产计划来交易，而物理市场仍在等待看到它真正落地。

据BNAmericas网站报道，巴西石油管理局（ANP）的数据显示，4月份，巴西油气日产量创下564万桶油当量的新高，环比增长2%，同比增长20%。 原油日产量为434万桶/日，环比增长2.2%，同比增长19.5%。 天然气日产量为2.067亿立方米，环比增长1.3%，同比增长23%。 盐下油田日产量为461.4万桶油当量，相当于巴西油气总产量的81.8%。环比增长3%，同比增长23.6%。 189口井生产了356.8万桶/日的石油和1.664亿立方米/日的天然气。 油气产量增长主要得益于巴西国家石油公司（Petrobras）去年在盐下油田部署的海上浮式油气生产储卸船（FPSO），比如布齐奥斯（Búzios）油田的阿尔米兰特塔曼达雷（Almirante Tamandaré）和P-78，以及梅罗（Mero）油田的亚历山大古斯芒（Alexandre de Gusmão）。 另外，4月份油气产量增长也得益于普里奥（PRIO）公司运营的瓦胡（Wahoo）油田，位于坎波斯盐上盆地。另外还有道达尔能源公司（ TotalEnergies）在桑托斯盐下盆地的拉帕西南（Lapa Southwest）油田。 5月份，巴西石油开始布齐奥斯P-79平台。今年还将有两个盐上油田项目，钻井将与现有平台相连。

油价持续回落，或将为全球股市打开新的上行空间。 摩根大通资产管理公司EMEA首席市场策略师Karen Ward表示，随着美伊达成协议改善原油供应前景，油价持续下行有望重新点燃此前因伊朗局势中断的市场轮动，为股市带来“巨大顺风”。Ward预计， 未来数周油价或进一步下探至70美元/桶 ，理由是协议落地有望增加全球市场原油供应。 据央视新闻，当地时间15日，巴基斯坦总理夏巴兹称，经过密集谈判，美国与伊朗已达成和平协议。随后，美国和伊朗方面证实这一消息。正式签字仪式将于6月19日在瑞士举行。受此消息影响，布伦特原油周一下跌逾5%，跌破每桶83美元。 当前，油价下行预期已迅速传导至金融市场，股票与债券同步走高，市场对央行降息的预期随之升温——尽管欧洲央行上周刚因通胀压力加息25个基点。Ward指出， 此前因伊朗局势中断的跨行业、跨地区市场轮动，正重新启动。 油价下行重塑市场预期：从供应驱动到资产轮动 Ward认为，此轮油价下行的驱动力不止于伊朗局势。她指出，OPEC内部凝聚力正逐步减弱，海湾国家可能倾向于在当前价格水平加速变现储量，进一步扩大全球原油供应。 不过，市场并非全然乐观。据报道，部分交易员与分析师持谨慎态度，理由在于协议细节尚不明朗，航运业重启霍尔木兹海峡通行仍面临实际障碍。 Ward表示：“去年我们看到的整个轮动——无论是行业还是地域层面——在2月27日戛然而止。有人以为市场已充分消化伊朗冲突的影响，但事实并非如此，市场叙事已彻底改变。 而现在，这一切正在逆转，轮动与市场广度的扩展正重新归来 。” 油价下行对通胀的抑制效应，有望推动各主要央行重新审视利率路径。Ward指出，油价若持续走低，将为央行打开降息空间，进而对股票估值形成额外支撑。

美国战略石油储备正以历史罕见的速度消耗，折射出伊朗战争冲击下华盛顿在能源安全与政治压力之间的艰难权衡。 据美国能源部周一公布的数据，美国战略石油储备（SPR）目前约为3.40亿桶，已降至1983年以来最低水平。特朗普政府计划从该储备中释放1.72亿桶原油，作为美国与以色列对伊朗发动攻击后全球协调行动的组成部分，旨在抑制因战争推高的油价。 上述计划若全部落实，将成为SPR历史上规模第二大的释放行动，储备量将进一步降至约2.43亿桶，仅相当于法定容量的三分之一。 能源部表示，计划在未来一年内补充约2亿桶，较本次释放量多出约20%。 全球原油期货自战争爆发以来累计上涨约20%，美国汽油均价已升至每加仑约4.07美元，令特朗普在11月中期选举前承受日益沉重的政治压力。 储备降至临界区间，缓冲空间收窄 战略石油储备创立于1970年代初阿拉伯石油禁运之后，设计初衷是在供应中断时为美国经济提供安全缓冲。 GasBuddy石油分析主管Patrick De Haan表示，该储备至少需要维持1.50亿至2亿桶才能正常运转。"这几乎没有留下进一步释放的空间，"他在接受采访时说。 能源部发言人表示，政府正以储备设立之初的本意来管理这一资产——稳定石油市场、保护美国免受供应中断冲击，并提升国家能源安全。 此次释放采用换购（exchange）方式，即将原油"借"给相关企业，企业日后须附息归还。该发言人称，目前归还率约为26%，已为纳税人创造逾30亿美元的潜在节省。 政策背景：拜登已大幅动用储备，特朗普曾承诺补充 特朗普就任时，美国战略石油储备已遭大幅削减。拜登政府在任期间通过多轮释放共抽取约2.90亿桶，其中包括俄罗斯入侵乌克兰后的大规模动用。 共和党人当时批评称，此举意在拉低汽油价格以应对2022年中期选举，而非回应真实的供应紧急状况。 特朗普在竞选期间曾批评拜登耗尽储备，并承诺将储备补充至约7亿桶的满额容量。然而在其执政16个月后，储备水位不升反降，再度跌至历史低点。 停火协议落地，补充计划提上日程 目前，随着美伊双方达成临时和平协议，霍尔木兹海峡重新开放，为期15周的战争进入尾声，局势出现转机。能源部表示，计划在未来一年内补充约2亿桶，较本次释放量多出约20%。 不过，分析人士指出，大幅消耗后的储备令美国在应对未来供应冲击时的腾挪空间明显受限。在补充计划完成之前，若地缘局势再度生变，华盛顿可动用的"压舱石"将远不及从前。

美国与伊朗就重新开放霍尔木兹海峡达成临时协议，布伦特原油价格持续下跌，通胀预期随之降温。交易员削减对美联储今年加息的押注，但美债收益率日内下挫后反弹，“更高更久”的利率风险尚未完全消除。 互换市场数据显示，美联储12月前加息25个基点的概率从上周五的约80%降至约70%。各期限美债收益率全线走低，对货币政策最为敏感的短端收益率领跌，2年期一度下行7个基点至4.01%，10年期跌6个基点至4.42%。 但“更高更久”的利率风险尚未完全消除，美债收益率日内下挫后反弹。截至发稿，10年期收益率小幅走低1基点，2年期收益率下行1.6基点。 协议消息所引发的油价回落，直接缓解了市场对通胀进一步升温的担忧。美国国债收益率的下行同步波及公司债、新兴市场资产等多个市场领域。欧洲及亚洲债券市场亦出现同步反弹，美元下跌则与避险需求消退直接相关。 摩根大通跨资产策略主管Fabio Bassi表示： "投资者认为，油价下跌将降低发达市场央行采取更激进加息措施的必要性，但市场参与者已经习惯中东局势消息反复带来的影响，因此对当前局势仍保持一定程度的怀疑。" 收益率全线回落，空头压力显现 美债收益率的回落在曲线各端均有体现。2年期收益率一度下跌7个基点至4.01%，30年期收益率一度下跌5个基点至4.92%，触及5月7日以来最低水平。 Invesco Asset Management Japan全球市场策略师Tomo Kinoshita指出，根据战后观察到的历史相关性，油价每下跌10%，美国10年期国债收益率将相应下降约13个基点。 Wilson Asset Management对冲基金经理Matthew Haupt表示："部分利率债空头头寸将被解除。各国央行现在可以不那么鹰派了，因为它们可以等待并忽略任何短期通胀。" 欧洲方面，各地债券收益率亦普遍走低，交易员同步下调了对英国央行（定于本周四召开会议）和欧洲央行的加息预期。欧洲央行上周已率先将借贷成本上调25个基点，成为首个采取此举的主要央行。 美联储决策在即，沃什加息压力趋缓 美联储本周三将宣布政策决定，这也是新任主席沃什主持的首次利率决策会议。 经济学家预计，联邦公开市场委员会将把基准利率维持在3.5%-3.75%的区间，同时观望伊朗战争带来的能源价格冲击对经济的实际影响。此前，美国消费者价格涨幅已创三年来最快，促使FOMC内部支持加息的声音持续升温。 瑞银全球财富管理应税固定收益策略主管Leslie Falconio表示，油价下行正在减轻对沃什施加的加息压力。 她指出，在停火消息传出之前，"两年期收益率仍在上升，是因为市场在消化2026年12月加息概率接近100%的预期"；而随着油价下跌，市场正剔除这些加息预期，从而推动短端收益率回落。 Falconio预计，FOMC将在本周会议上正式取消宽松倾向，释放更偏鹰派的前瞻指引，但她同时表示，仍预计美联储下一步行动将是降息，时间节点在2027年第一季度或第二季度。 她表示，美联储按兵不动将使政策制定者得以评估"仍在勉力维持"的经济增长态势及劳动力市场的后续走向。"我认为他们会行使他们拥有的选项，静观其变，等数据出来后再做出改变，"她说。 协议解读分歧，市场进入焦虑等待期 尽管市场情绪整体向好，协议落地的不确定性仍不容忽视。据华尔街见闻此前文章，美伊双方关于海峡通行费的表态存在明显分歧，显示出就伊朗核计划未决问题最终达成一致的难度。 野村控股策略师Andrew Ticehurst表示： "海峡预计将于周五重新开放，因此从现在到那时可能会有一段令人焦虑的等待期，以色列在此期间的举动也可能成为变数。" 美元方面，彭博美元指数在避险需求减弱的推动下跌至6月5日以来的最低点，但自2月底美国和以色列袭击伊朗以来，该指数仍累计上涨约1.4%，上周交易员对美元的整体态度依然偏向积极。 对于后市走向，Fabio Bassi预计10年期美国国债收益率将在年底时接近4.70%，并认为若收益率升破该水平，将为长期投资者提供买入机会。

美伊和平协议即将达成，霍尔木兹海峡地缘风险显著降温，国际油价大幅下挫。对于美国消费者而言，最直接的利好体现在加油站——全美汽油均价有望跌破每加仑4美元的心理关口，持续数月的高油价压力终于迎来“喘息”窗口。 GasBuddy石油分析师Patrick De Haan在特朗普宣布达成协议后表示， 全美汽油平均零售价有望在7月4日独立日假期前降至每加仑3.75美元以下 。不过，他同时警告，飓风季节及全球库存偏紧等因素仍构成重大变数，全球石油库存的完全恢复可能需要数月甚至更长时间。 据 新华社 报道，美国总统特朗普于美东时间6月14日在社交媒体发文说， 美国与伊朗的协议“现已完成”，他“授权”霍尔木兹海峡“免费开放”以及美国海军立即解除相关封锁。 据 新华社 援引伊朗媒体报道， 伊朗最高国家安全委员会随即于6月15日凌晨发表声明，正式确认伊美停战谅解备忘录达成。 受此消息提振，WTI与布伦特原油双双大幅下跌，跌幅达5%。市场已开始对霍尔木兹海峡重新开放进行定价。 高油价重创消费者，经济裂痕初现 据美国汽车协会（AAA）数据，截至当地时间周日晚间， 美国87号汽油全国均价约为每加仑4.074美元。这一价格已连续76天维持在4美元关键心理关口上方。 此轮油价上涨，源自海湾地区能源供应受阻。现货市场吃紧，美国当局被迫动用战略石油储备救急。持续的高油价让消费者不堪重负，工薪阶层家庭在加油站受到的冲击尤为明显。 不仅如此， 高油价与退税季尾声的效应相互叠加，已开始暴露出消费经济的裂痕，中低收入家庭所受冲击尤为突出 。具体来看，多个品类的消费行为已发生变化：便利店客流、啤酒需求及休闲零食销售均出现不同程度的下滑。 海峡积极信号显现，库存与飓风风险犹存 Patrick De Haan在社交媒体上表示， 未来数天将是关键观察窗口，市场需确认协议能否落地执行，以及霍尔木兹海峡船舶通行是否真正恢复正常。 他明确指出：“在这一局势中存在如此多的障碍，认为问题已彻底解决或许是不明智的。” 当前，海峡方面已出现积极信号。据新华社，据国际航运信息平台“海上交通网站”显示的船舶追踪数据，液化天然气运输船“迪沙”号15日通过霍尔木兹海峡进入阿曼湾。 这是美国和伊朗达成协议后首艘通过霍尔木兹海峡的大型能源运输船。 不过，De Haan同时指出，即便在乐观情景下，全球石油库存的全面恢复仍需数月以上时间，而飓风季节将是今夏剩余时段内的重大不确定因素。全球库存偏紧意味着，即使原油供应恢复，下游价格的传导也存在时滞。

地缘局势快速演变叠加需求端结构性压力，正重塑原油市场的中期定价逻辑。 高盛大宗商品研究联席主管Daan Struyven近日发布研报， 将2027年布伦特原油均价预测下调5美元至80美元/桶，理由是供应端产量预期上调，与需求端持续疲软形成双重压力。 与此同时，他维持2026年第四季度布伦特原油约90美元/桶的预测不变。 地缘层面，据新华社援引彭博社报道，美伊“接近”在下周七国集团峰会前后签署协议，仪式最可能在瑞士日内瓦举行，最早于周日落地。受此消息影响，原油大幅回调，WTI原油滑向84美元/桶，布伦特原油交投于87美元/桶附近。 供应上修、需求转弱，高盛下调油价预测 高盛将2027年布伦特原油均价预测从85美元下调至80美元，核心逻辑来自供需两端同步变化。 供应端， 高盛上调了阿联酋（基于其退出欧佩克的预期）及美洲地区（包括美国、巴西、圭亚那和委内瑞拉）的产量预测 ，依据是其“重点项目数据库”中已实现及预期供应量的上修。 需求端，分析师Daan Struyven指出， 尽管市场重新开放后需求有望大幅反弹，但约10%以上的需求疲软可能持续存在 ，主因替代能源转型步伐加快，电动汽车普及尤为明显。这一结构性需求损失成为下调预测的重要依据。 实际冲击小于预期，缓冲因素见效 尽管霍尔木兹海峡持续受阻，实际市场冲击明显小于最初担忧。 高盛分析师Daan Struyven估计，今年第二季度原油市场日均缺口约为500万至600万桶，远低于霍尔木兹海峡受阻所对应的1400万至1500万桶/日的理论冲击量。 他指出，这一差距主要由两大缓冲因素填补： 一是需求端损失接近500万桶/日，二是战前市场已存在逾400万桶/日的供应过剩。 两者合计约900万桶/日，基本解释了实际缺口与理论冲击之间的差值。 在出口恢复时间表上，高盛将海湾产油国出口正常化的预期时间从此前的6月底推迟至8月底，并认为在当前绕道运输安排下，霍尔木兹流量恢复至战前水平的70%即可实现这一目标。 美国能源信息署（EIA）周二发布的月度短期能源展望报告也印证了上述判断，指出霍尔木兹海峡持续封锁正在消耗全球库存，对油价形成支撑。

美伊和平协议预期持续升温，油价承压回落，通胀预期降温推动美股指收涨，美债收益率走低，美元走弱。 周五，美伊和谈消息主导市场： 美股盘前 ， 华尔街见闻提及 ，美伊“和平协议”最早于周日签署的传闻导致油价亚太时段暴跌。然而伊朗部分官员否认将放弃对霍尔木兹海峡的控制权，油价从日内低点反弹。 华尔街见闻提及 ，特朗普周五在社交媒体发文称，伊朗媒体发布的美伊协议草案与“美伊双方书面达成的协议毫无关系”，与事实不符，市场情绪再度摇摆。 美股早盘 ，据 央视 ，伊朗外长Abbas Araghchi表示，伊斯兰堡谅解备忘录"从未如此接近"达成，油价应声大跌，美股指扩大日内涨幅。 伊朗外交部发言人巴加埃表示，目前伊美双方已经在大多数问题上达成谅解，伊朗内部正在对谅解备忘录文本进行最后阶段的汇总。 美股午盘 ， 央视报道 ，巴基斯坦总理谢赫·巴兹·谢里夫称"最终商定的和平协议文本已经完成"，两国正推进后续步骤落地。油价延续跌势。 美股盘中 ，美股在特朗普发表批评伊朗泄露协议条款的言论后一度短暂下跌，随后 华尔街见闻提及 ，据报道，阿联酋已同意向伊朗解锁大规模资金，首批约30亿美元已完成划转，这进一步提振人们对达成协议的乐观情绪。 彭博策略师Kristine Aquino指出，伊朗外长最新表态引发的股市上涨，表明一旦具体协议落地，市场还有进一步定价的空间，但此类反应的幅度可能有限。 雪佛龙首席执行官Mike Wirth则警告说，尽管波斯湾石油供应通过霍尔木兹海峡的运输量不断增加，但全球石油库存正在下降到“令人不安”的水平。 Mike Wirth说： 如果你看看产品或者原油，我们已经从正常时期舒适的库存水平，转变为很快就会变得不舒适的库存水平。 原油价格 当日走低，过去四周内第三次周线下跌，但仍高于战前水平。 Polymarket显示，6月底前美伊达成协议概率从此前不足三成飙升至43%。 周五，标普500指数收涨0.5%，纳指涨0.31%，道指涨0.7%。SpaceX当日完成纳斯达克上市，股价飙升约19%，成为当日市场焦点。 Vanda Research数据显示，SpaceX当日成为零售投资者买入最多的股票，净买入量是第二名英伟达的3.5倍以上，零售成交额已达4.53亿美元，约占当日全部单只股票零售成交的4%。 SpaceX因此有望成为近年来零售投资者参与度最高的IPO，远超2021年4月Coinbase上市时的9200万美元零售净买入纪录，也超越过去六年所有主要IPO的首日零售参与规模。 尽管美股收涨，但本周内部分化尤为明显。标普500指数与道琼斯指数周涨幅略正，纳斯达克上涨约2%，小盘股表现最为强劲，罗素2000指数周涨超4%。 标普500指数近十一周中有十周收涨，一定程度上得益于周四与周五大规模空头回补。 科技板块内部分化显著。半导体板块本周强势反弹，抹去上周跌幅，且SK海力士看涨期权成交量对看跌期权比例高达100比1，显示市场做多情绪极为强烈。 相反， 华尔街见闻提及 ，软件股遭遇重挫，Adobe、ServiceNow等多只个股周内跌幅超10%，Adobe还额外承压于CFO离职消息。 AI超大型科技股同样表现落后，亚马逊、谷歌母公司Alphabet、微软本周均下跌2%至7%，科技七巨头整体跑输标普493成分股。 科技七巨头已从停火后的反弹高点回撤逾38.2%斐波那契位。 高盛策略师Chris Hussey将当前市场比作"恰恰舞"——增长与利率之间的矛盾并未消解，只是来回踩步而难以大幅推进。他建议投资者聚焦三个方向： 一是 盈利强劲的个股； 二是 以AI基础设施公司对冲波动； 三是 具有盈利顺风但与AI交易相关性低的股票组合。 随着油价下行，市场对通胀压力的忧虑有所缓解，美联储加息预期大幅回落，基本抹去上周因强劲非农数据引发的鹰派定价。 周五10年期美国国债收益率收于4.48%，本周下行约10个基点、30年期收益率本周重回5.00%关口下方。 美元指数本周录得5月初以来最大周跌幅，抹去上周非农报告后约一半的涨幅，周五基本持平于99.75。美元兑日元则维持在160.20附近，接近市场密切关注的干预警戒水平。 周五美股三大指数收涨。存储股当日普涨，希捷大涨超7%，西部数据涨逾6%。软件股ETF横盘微跌、九连跌创20年来最长，本周累计跌超5%。 美股基准股指： 标普500指数收涨37.16点，涨幅0.50%，报7431.46点。 道琼斯工业平均指数收涨353.51点，涨幅0.70%，报51202.26点。 纳指收涨79.184点，涨幅0.31%，报25888.844点。纳斯达克100指数收涨189.772点，涨幅0.64%，报29635.948点。 罗素2000指数收涨0.79%，报2943.992点。 恐慌指数VIX收跌9%，报17.69。 美股行业ETF： 美股行业ETF多数收涨，全球航空业ETF涨1.93%，半导体ETF、区域银行ETF、银行业ETF、金融业ETF、公用事业ETF至多涨1.72%。 （6月12日 美股各行业板块ETF） 科技七巨头： 美国科技股七巨头（Magnificent 7）指数跌0.23%，报210.45点，本周累跌2.86%，6月8-11日持续走低，期内主要持稳于210点附近。 苹果跌1.52%，亚马逊跌1.23%，Meta跌0.26%，微软涨0.10%，英伟达涨0.16%，谷歌A涨0.53%，特斯拉涨1.82%。 芯片股： 费城半导体指数收涨1.52%，报13371.47点。 台积电ADR涨0.65%，本周累涨2.32%。AMD涨4.73%，本周累涨9.69%。 英特尔涨6.5%、本周累计大涨25%。 中概股： 纳斯达克金龙中国指数收涨0.48%，报6326.73点，本周累计下跌0.56%，整体呈现出W形走势。 热门中概股里，晶科能源收涨6.5%，阿特斯太阳能涨5.8%，日月光半导体涨4%，理想涨3.9%，新东方涨3.5%，美团跌超1%。 其他个股： Circle跌5.85%。 存储股当日普涨，希捷大涨超7%，西部数据涨逾6%。 SpaceX上市首日，太空概念股SATS和RKLB均大跌近11%。 欧元区蓝筹股指创收盘历史新高，本周旅游板块涨超3.8%、油气板块跌超1.2%。意大利股市收涨将近2%，与荷兰、西班牙股指创收盘历史新高。 泛欧股指： 欧洲STOXX 600指数收涨1.88%，报633.21点，本周累计上涨1.69%。 欧元区STOXX 50指数收涨2.16%，报6187.63点，本周累涨2.07%。 各国股指： 德国DAX 30指数收涨1.76%，报24635.30点，本周累计下跌0.50%，整体呈现出M形走势。 法国CAC 40指数收涨1.83%，报8350.87点，本周累涨1.61%。 英国富时100指数收涨1.63%，报10471.72点，本周累涨1.00%。 （6月12日 欧美主要股指表现） 板块和个股： 欧元区蓝筹股中，德意志银行收涨6.60%，Adyen涨5.50%，西班牙银行桑坦德涨5.29%，法国巴黎银行涨5.17%表现第四，意大利联合圣保罗银行涨4.30%。 欧洲STOXX 600指数的所有成分股中，安迅能收涨10.37%，诺基亚涨10.06%，途易集团涨8.69%，波兰铜业集团公司涨8.10%，荷兰国际集团ING涨8.03%。 本周，板块方面，STOXX 600个人与家庭用品指数涨5.00%（整体持续走高），旅游与休闲指数涨3.86%（6月12日打破前期持平状态并走高），食品及饮料指数涨3.64%。 2/10年期美债收益率周五涨约2个基点，本周两年期实际收益率涨超11个基点。德国两年期国债收益率周五跌超6个基点，本周10年期法债收益率涨超5个基点。 美债： 纽约尾盘，美国10年期基准国债收益率上涨1.78个基点，报4.4789%，本周累计下跌5.14个基点。 两年期美债收益率涨1.90个基点，报4.0809%，本周累跌6.61个基点，整体交投于4.1970%-4.0348%区间，美联储即将于下周举行FOMC货币政策会议。 （美国主要期限国债收益率） 欧债： 欧市尾盘，德国10年期国债收益率跌3.6个基点，报2.995%，本周累计下跌4.3个基点。两年期德债收益率跌6.2个基点，报2.617%，本周累跌7.6个基点。 英国10年期国债收益率跌6.9个基点，报4.836%，本周累计下跌6.7个基点。 本周，法国10年期国债收益率累涨5.2个基点，报3.745%，6月8日跳空高开、8-11日高位窄幅震荡。 美元日内持平于99.75，本周录得5月初以来最大周跌幅，抹去上周非农报告后约一半的涨幅。 美元： 纽约尾盘，ICE美元指数跌0.12%，报99.739点，本周累计下跌0.33%。 彭博美元指数涨0.02%，报1206.98点，本周累跌0.40%，整体交投区间为1213.41-1205.55点。 （彭博美元指数） 非美货币： 本周，欧元兑美元累涨0.44%，报1.1572，英镑兑美元累涨0.54%，报1.3415，美元兑瑞郎累涨0.08%，报0.7967。 商品货币对中，澳元兑美元大致持平，纽元兑美元累涨0.61%，美元兑加元累涨0.31%。 日元： 纽约尾盘，美元兑日元涨0.18%，报160.23日元，本周累跌0.04%，整体交投区间为160.59-159.58日元。 欧元兑日元跌0.36%，英镑兑日元跌0.37%。 离岸人民币： 纽约尾盘，美元兑离岸人民币报6.7636元，较周四纽约尾盘跌1点，日内整体交投于6.7592-6.7692元区间。 本周，离岸人民币累计上涨大约270点，涨幅0.40%。 美国CFTC持仓报告显示，6月9日当周，投机者所持布伦特与WTI原油净多头头寸减少43,742手合约，至321,610手合约，创19周新低。 原油： WTI 7月原油期货收跌2.83美元，跌幅超过3.22%，报84.88美元/桶，本周累计下跌6.25%。 （WTI原油期货） 布伦特8月原油期货收跌3.05美元，跌幅超过3.37%，报87.33美元/桶，本周累跌将近6.19%。 中东Abu Dhabi Murban原油期货跌3.74%，报83.99美元/桶，本周累跌7.38%。 天然气： NYMEX 7月天然气期货收报3.12美元/百万英热单位，本周累跌超3.37%。 纽约期金本周跌约3%，纽约铜累涨超3.5%。 黄金： 纽约尾盘，现货黄金涨0.03%，报4213.70美元/盎司，本周累计下跌2.66%。 （现货黄金价格） COMEX黄金期货涨2.93%，报4234.70美元/盎司，本周累跌2.99%。 白银： 纽约尾盘，现货白银涨1.01%，报67.9854美元/盎司，本周累跌0.26%，6月9-11日呈现出V形走势，6月11日07:00曾跌至61.5180美元。 COMEX白银期货涨6.43%，报68.115美元/盎司，本周累涨0.15%。 其他金属： 纽约尾盘，COMEX铜期货涨3.20%，报6.4755美元/磅，本周累涨3.56%。 现货铂金大致持平，报1720.58美元/盎司，本周累跌3.33%。现货钯金涨1%，报1285.60美元/盎司，本周累涨4.86%，6月12日曾涨至1319.45美元。

当越来越多交易员押注中东危机即将结束、油价将转为下行时，全球原油库存却正以惊人的速度被消耗。 据报道，交易所截至6月2日的持仓数据显示，自4月初以来，投资组合经理持续增持原油空头仓位。能源分析师John Kemp汇编的数据显示， 布伦特原油空头头寸自3月底至6月初已增长约三倍。 市场普遍相信，停火协议及外交谈判将最终推动霍尔木兹海峡恢复正常通航，令全球原油供应恢复正常。然而，与金融市场的乐观预期形成鲜明对比的是，实体原油市场的供需平衡正迅速收紧。 国际能源署（IEA）数据显示，受霍尔木兹海峡持续受阻影响，全球约1300万桶/日的原油供应中断。仅在3月至4月期间，全球原油库存便减少约2.5亿桶，相当于每日消耗400万桶的库存缓冲。 随着库存持续下降，市场开始面临一个问题：如果供应中断持续时间比预期更长，当前的库存缓冲还能支撑多久？ 库存缓冲正在快速消失 相比期货市场的乐观情绪，现货市场释放出的信号截然不同。 全球原油库存正在持续下降，美国库欣地区——WTI原油交割中心——库存水平已逼近最低运营区间。与此同时，海上浮仓和陆上商业库存也在不断减少。过去几年，每当供应受到冲击时，库存都能够充当市场缓冲器，平抑价格波动。 但随着库存被持续消耗，这种缓冲能力正在减弱。 雪佛龙首席执行官Mike Wirth此前警告称，市场中的“缓冲垫和减震器”正在被逐步耗尽，而市场吸收供应缺口的能力已经明显弱于危机初期。换句话说， 当前油价之所以没有出现更剧烈上涨，很大程度上依赖于库存释放。一旦库存下降到关键水平，供需失衡将更加直接地反映到价格之中。 霍尔木兹恢复通航也无法立刻解决问题 市场最大的乐观预期是，一旦霍尔木兹海峡恢复正常运营，大量原油将重新流向全球市场。 但现实远比这一想象复杂。首先，航运公司需要确认安全风险已经真正解除；其次，大量油轮重新调度和装载需要时间；最后，从海湾地区运输至亚洲、欧洲和北美终端用户通常还需要数周航程。 这意味着， 即便明天实现全面停火，新增供应真正抵达终端市场也可能是数周之后的事情。 而此时全球正进入夏季需求旺季，炼厂开工率上升、交通燃料需求增加，市场对于原油的消耗速度本身就处于一年中的高位。因此，供应恢复与需求高峰之间可能出现时间错配。 油价上行风险正在积聚 不少机构认为， 市场目前最容易忽视的并非需求风险，而是库存耗尽后的供应风险。 ING分析师指出，如果供应中断持续至第三季度，在季节性需求增强背景下，油价存在进一步上涨空间。更重要的是，随着库存持续下降，市场对供应冲击的敏感度将不断提高。此前能够被库存吸收的缺口，未来可能直接转化为现货市场紧张和价格上涨。 对于原油市场而言，真正值得关注的问题或许已经不再是霍尔木兹海峡何时恢复通航，而是全球库存还能支撑多久。当库存缓冲逐渐耗尽之际，市场正在押注的“供应迅速恢复”故事，或许将面临现实考验。