据英国《金融时报》报道。随着伊朗战争持续扰乱中东原油运输， 中东与亚洲航线上的大型油轮运价首次突破每天120万美元。 受航线被迫调整、航程拉长以及霍尔木兹海峡运输效率下降等因素影响，中东至亚洲的超大型原油运输船（VLCC）供应严重紧张。 船舶经纪商Braemar数据显示，中东至中国航线的VLCC运价较8月底已经翻倍以上。这类油轮通常可装载约200万桶原油。巴西至中国航线的运输成本过去一周也上涨约三分之一，显示船舶紧缺正在向更远距离的原油贸易路线扩散。 航线拉长推高VLCC需求 由于伊朗战争迫使炼油厂扩大原油采购半径，越来越多油轮需要执行更长距离的运输任务。摩根士丹利分析师马丁·拉茨（Martijn Rats）表示， 印度炼油厂开始从巴西、圭亚那、西非以及北海等地区采购原油，单次航程可能达到30至40天。 航程延长意味着单艘油轮需要更长时间才能完成一次运输周期，能够用于其他航线的船舶数量随之减少。 过去一年大部分时间里，VLCC日租金仅在2万至5万美元之间。 即使在战争爆发前，由于 船舶结构性短缺 ，海湾原油货物的运输成本在今年2月也曾升至每天12万美元的历史高位。 能源咨询机构Energy Aspects创始人阿姆丽塔·森（Amrita Sen）称，当前“运价正在呈抛物线式上涨”， 运输成本可能成为近期原油市场的重要约束因素。 她表示， 亚洲原油到岸成本已经接近每桶150美元。 霍尔木兹转运造成大量船舶滞留 霍尔木兹海峡的运输方式也加剧了船舶周转压力。 目前约有60艘油轮往返穿越霍尔木兹海峡，再在阿曼湾将原油转移给其他船舶，以完成后续运输。 船舶经纪商Clarksons估计， 全球约15%的油轮船队目前正在阿曼沿岸等待 。由于大型油轮需要在海湾外等待货物，再通过船对船转运接货，运输周期进一步被拉长。 摩根士丹利的拉茨表示，船对船转运耗时很长，一艘超大型油轮有时需要空等约10天才能接到货物。船舶周转效率下降，使本已紧张的VLCC运力进一步受到挤压。 运费开始传导至原油到岸成本 高昂的运输成本正在改变炼油厂的采购经济性。 保险成本也在同步上升。中东航行油轮面临的战争险在部分情况下已经达到船体价值的约10%，而在冲突程度较低的地区，战争险通常为3%或更低。 运输成本飙升之际，成品油价格仍处于高位，而布伦特原油本周已经回落至每桶约100美元，明显低于4月超过125美元的战时高点。Energy Aspects的森预计， 如果运输成本继续推高炼厂采购价格、压缩炼油利润，炼厂可能进一步削减原油采购，从而反过来给原油价格带来压力 。 Braemar高级油轮分析师玛丽·梅尔顿（Mary Melton）表示，原油运输成本已经达到创纪录水平，开始影响炼油利润并不意外。她估计，航运成本目前约占原油最终交付成本的20%至40%。

联合组织数据倡议（JODI）周二公布的数据显示， 沙特阿拉伯7月原油出口量较6月增加约3.3%，至412.5万桶/日，为3月以来最高水平。 沙特原油产量则从6月的712.2万桶/日增至813.5万桶/日。 UBS分析师Giovanni Staunovo表示：“随着地区紧张局势缓和，沙特原油及成品油出口在7月均有所增加。”不过，他补充称， 8月出口可能走弱，尤其是来自红海港口的出口，因为胡塞武装相关紧张局势重新升级。 数据显示，沙特炼厂7月原油加工量从6月的249.8万桶/日下降2万桶/日，至247.8万桶/日。沙特直接燃烧原油量也从6月水平下降22403桶/日，至56.11万桶/日。 截至9月20日的四周内，俄罗斯海运原油出口量小幅回落至每日353万桶，出口总值升至每周21亿美元，为6月14日当周以来最高，主要受全球油价上涨驱动。 周二布伦特原油期货下跌1.78%至98.55美元/桶。 沙特最新动态 在地缘政治方面，据 华尔街见闻周二文章 ，一名伊朗官员表示，如果美国缓解军事压力并解除对伊朗港口的封锁，伊朗可以在7天内重新开放霍尔木兹海峡。不过，伊朗方面随后又有消息人士否认了相关报道。 周一，也门胡塞武装试图夺取战略高地，以切断红海沿岸与沙特支持势力控制的其他地区之间的联系。据CCTV国际时讯，上周日对胡塞武装的空袭行动一度箭在弦上，但美国总统特朗普最后一刻取消了针对胡塞武装的袭击。 周二， 沙特东西输油管道传出重启信号 ，沙特阿美正加紧修复受损泵站，延布港已出现油轮抵达迹象，目标最快本周恢复原油出口。管道重启有望缓解供应中断压力，但恢复进度及红海航线安全仍存不确定性。 此前，无人机袭击迫使沙特于9月13日关闭该输油管道。 俄罗斯石油出口收入触三月高点，但沙特复产与美国关税威胁前景 俄罗斯石油出口收入近期攀升至三个多月来最高水平，但这一势头正面临双重压力： 沙特阿拉伯加速恢复西海岸输油管道供应，以及美国新签署的关税授权法案令俄油最大买家印度对采购前景趋于谨慎。 据彭博数据，截至9月20日的四周内，俄罗斯海运原油出口量小幅回落至每日353万桶，出口总值升至每周21亿美元，为6月14日当周以来最高，主要受全球油价上涨驱动。 然而沙特正在绕过受损泵站、重启东西输油管道，此举已推动全球油价回落，俄罗斯原油价格随之承压。 与此同时，特朗普已签署法案，授权对俄罗斯前五大能源进口国征收最高100%的关税。作为近几个月俄罗斯海运原油最大买家，印度买家已感到警惕，可能削减进口。 据悉，印度或将近期俄罗斯原油进口占比从逾一半压缩至20%至30%，这意味着每日采购量或减少逾100万桶，迫使俄罗斯另觅买家。 俄罗斯炼厂持续遭袭，更多原油转入出口 俄罗斯境内炼油设施连续遭受打击，加大了出口压力。 过去一周，具备每日近100万桶原油加工能力的炼厂已全部或部分停产，受袭设施涉及塞兹兰、雅罗斯拉夫尔、莫斯科、乌法及古比雪夫等地。 上述袭击导致俄罗斯国内原油加工量下降，部分无法在国内消化的原油被转入出口渠道。彭博数据显示，今年迄今俄罗斯海运出口量较2022年俄乌战争爆发以来任何一个完整年度的均值高出近每日30万桶。 特朗普曾公开表达对俄罗斯柴油加工能力受损的不满，将柴油上涨归咎于乌克兰对俄炼厂的打击，而非中东局势。

AI投资热潮再度升温，美股期指走高，同时油价回落缓解市场对能源冲击的担忧，地缘局势仍是市场关注焦点。 周二，美股盘前，道指期货上涨0.27%，标普500指数期货涨0.1%。纳斯达克100指数期货上涨0.1%。油价短线急挫，布伦特原油日内跌幅达2.5%，报93.83美元/桶；WTI原油日内跌幅达3.0%，报89.55美元/桶。 市场受到霍尔木兹海峡可能重新开放的消息提振。据报道，一名伊朗高级政府官员透露，如果美国采取初步措施缓解军事压力，伊朗愿在7天内重新开放霍尔木兹海峡。该提议已通过中介方传达给美方，旨在重启谈判，最终达成两国永久结束敌对状态的协议。伊朗计划利用本周在纽约举行的联合国大会，与相关中介国家展开磋商。 此外，Meta旗下新一代AI智能体Muse的推出重新点燃市场对AI应用的热情，成为推动科技股走强的重要因素。 CLSA研究主管Shaun Cochran在接受彭博电视采访时表示，"总体而言，市场实际上相当强劲。我们目前所见的是市场对AI革命的憧憬，正在推动对资本开支的信心。这在很大程度上是一个资本开支驱动的经济，而这正是维系风险偏好的根本所在。" 道指期货上涨0.27%，标普500指数期货涨0.1%。纳斯达克100指数期货上涨0.1%。 欧洲斯托克50指数开盘涨0.17%，德国DAX指数涨0.13%，英国富时100指数涨0.21%，法国CAC 40指数涨0.22%。 韩国首尔综指收涨0.15%，报7017.91点。亚洲股市整体上涨0.6%。 10年期美国国债收益率下降3个基点至4.92%。 美元兑日元连续第三个交易日上涨，日内上涨0.3%至157.75。 布伦特原油日内跌幅达2.5%，报93.83美元/桶；WTI原油日内跌幅达3.0%，报89.55美元/桶。 现货黄金跌至4331.8美元/盎司，日内跌0.27%。 Meta Muse点燃AI生态链 Muse是本轮市场上扬的直接催化剂。这款产品允许用户创建定制化AI智能体，并将其派发至互联网上代为执行数字任务。与旧版Meta AI相比，Muse的核心差异在于能够基于用户在Facebook Marketplace和Instagram等平台的社交内容进行响应，同时支持接入Gmail、苹果及谷歌日历、OpenTable等第三方服务。 Capital.com高级分析师Kyle Rodda表示，"最具实质意义的催化剂，是Meta新款AI聊天机器人的发布。该产品获得强劲需求，令市场对所谓'AI交易'的增长前景重燃乐观情绪。强劲的AI需求信号应能提振整个AI生态链的情绪，尤其是芯片板块。" AI叙事重回主线 此番AI热情的重燃，发生在市场信心一度受挫的背景之下。此前，美国头部AI企业相继呼吁放缓技术发展步伐，并发出一系列日益严峻的警告，称AI演进速度过快，正对国家安全和全球经济构成威胁，一度引发市场对该板块增长可持续性的质疑。 State Street Investment Management高级策略师Clive Maguchu表示， "过去一年多，我们多次看到投资者质疑这波AI行情的强度及其可持续性。但每隔一段时间，总会有新的消息印证需求依然旺盛。" 阿里巴巴周二推出新一代AI芯片，腾讯则发布迄今最强图像生成模型，两家公司股价在港股市场同步走高，进一步强化了市场对AI投资周期仍处上行轨道的判断。 霍尔木兹前景现曙光，油价回落 霍尔木兹海峡重开释放积极信号，国际油价短线跳水。 据日本共同社报道，伊朗方面希望华盛顿释放信号，表明其准备重返谈判桌，并采取措施终止对伊朗港口的军事封锁、停止与霍尔木兹海峡相关的军事行动。若上述步骤落实，伊朗愿在7天内重新开放这一战略水道。 该官员表示，伊朗计划借助联合国大会与担任中介角色的相关国家展开磋商，但他明确排除了伊朗总统佩泽希齐扬与美国总统特朗普在大会期间举行场边会谈的可能性。

利比亚国家石油公司周一确认，一个武装团体关闭了Sharara原油管线通往Zawiya港的7号阀门，导致这个大型油田产量大幅下降。事件发生在全球油价刚经历快速回落之际，使市场重新面对一个熟悉的问题： 油价风险溢价可以迅速回吐，实体供应中断却可能随时发生。 周一WTI原油大跌3.80%，报91.64美元/桶；布伦特原油收跌2.90%，报100.07美元/桶，美债收益率也随之回落。路透社报道，中东各方释放出可能通过外交方式缓和局势的信号后，能源价格压力明显减轻。市场一度把交易重点从供应冲击转向潜在的外交降温。 就在当天的亚洲交易时段，布伦特原油期货曾报每桶104.68美元，WTI原油报101.06美元，原因是上周末沙特首都利雅得遭到导弹和无人机袭击，中东供应风险重新升温。不到一个交易日，市场情绪已经出现明显反转。 Sharara把供应风险重新拉回现实 Sharara是利比亚最重要的原油生产资产之一，其原油通过管线输往Zawiya港。利比亚国家石油公司最新声明虽然没有公布具体损失量，但明确表示7号阀门关闭后， 油田产量出现“大幅下降” 。这次中断直接发生在出口链条上，而非单纯的价格预期变化。 风险并不是突然出现。上周二，负责保护利比亚石油设施的安全力量成员已经关闭Hamada-Zawiya主原油管线的一个阀门，Hamada和Tahara两座油田以及一个泵站因此完全停产。利比亚国家石油公司当时警告，如果阀门持续关闭或其他油田出现类似情况，可能宣布不可抗力。 当时，石油设施警卫队提出行政和财务管理方面的要求，并宣布将在Wafa、Al-Khamsa和El Feel等多个油田实施为期一周的部分减产。如果诉求没有得到解决，警卫队曾表示会进一步扩大停产范围。不到一周后，供应扰动已经延伸至Sharara相关管线。 价格回落没有消除供应脆弱性 利比亚原油生产长期受到政治和技术因素影响，油田、管线和港口中的任何一个环节出现问题，都可能迅速传导到出口。路透社报道，石油约占利比亚经济活动的90%， 国家石油公司因此把强制关闭油田视为对国家经济的直接冲击。 当前市场的特殊之处在于，地缘风险溢价正在快速双向摆动。周末袭击推动布伦特和WTI原油重新站上高位，周一外交信号又令原油价格明显下跌；Sharara管线随后发生中断，提醒交易者实际供应端仍缺乏稳定性。 对油价而言，接下来最直接的验证点是Sharara管线阀门能否重新开放，以及上周已经受影响的其他油田和泵站是否恢复正常。利比亚国家石油公司目前已经确认减产事实，但尚未在最新声明中给出恢复时间表。

沙特阿美以超出市场预期的速度重组原油出口路线，令此前因管道袭击事件积聚的供应中断溢价迅速消退，国际原油期货承压，本周一加速下行，布油一度跌破100美元关口。 据TankerTrackers.com数据，沙特阿美周日在中东海湾地区的七艘超大型原油运输船（VLCC）上共装载约1400万桶原油。媒体指出，卫星图像显示，前述油轮停靠于拉斯坦努拉港附近海域。这一装载规模释放出沙特出口部分恢复的强烈信号，直接打压油市看涨情绪，开始为沙特快速恢复出口定价。 美东时间9月21日周一，布伦特原油期货收跌3.53美元，跌幅3.4%，报100.34美元/桶，美股盘中曾自9月9日以来首次跌破100美元关口；美国WTI 10月原油收跌4.51%，报95.78美元/桶，和布油均创9月8日以来收盘新低，盘中一度触及94.22美元，日内跌幅扩大至逾6%。 到周一收盘，布油和美油均连跌四个交易日，分别创6月16日和6月24日以来最长连跌日，分别四日累跌7.73%和9.5%。 与此同时，市场对美伊外交进展的期待同步升温，进一步压低地缘风险溢价。特朗普表示愿意与伊朗总统Masoud Pezeshkian会面，后者本周将出席联合国大会。PVM Oil Associates分析师Tamas Varga表示，投资者正将希望寄托于本周谈判取得突破。 装载规模超预期，出口路线快速重组 9月13日，无人机袭击迫使沙特阿拉伯关闭东西向输油管道，红海沿岸延布石油港的原油装载作业随即全面停止。然而，沙特阿美在不到一周内便完成了出口路线的大规模切换，速度之快超出部分市场参与者的预期。 据路透社援引Vortexa数据，自9月12日以来，沙特经海湾方向的原油装载量平均约为370万桶/日，高于本月早些时候的290万桶/日；而9月1日至11日期间，沙特经红海方向的装载量平均约为390万桶/日。 摩根大通分析师在上周五的报告中指出，卫星数据显示，过去六天沙特经霍尔木兹海峡的原油日均流量已升至290万桶，而8月份这一数字仅为70万桶/日。 上周日一日装船约1400万桶油的规模，进一步印证了沙特将出口重心迅速向海湾港口转移的能力，也表明此次供应中断的持续时间可能短于市场此前最悲观的预期。 油价回落：地缘溢价消退与外交预期共振 布伦特原油盘中跌破100美元，背后是两股力量的叠加：一是沙特出口部分恢复带来的供应预期改善，二是美伊外交窗口重新打开所引发的地缘溢价回吐。 Mizuho能源期货总监Bob Yawger表示，就在几天前，美伊会面的可能性还显得极为遥远，"这是朝着正确方向迈出的一步"。据半岛电视台报道，伊朗已通过调停方传达了重启谈判的条件，伊朗安全负责人Mohsen Rezaei对此予以确认。 值得注意的是，中东地区的实际冲突并未停止。也门胡塞武装称已对利雅得及红海城市延布的沙特阿美设施发动袭击，并持续推进对红海沿岸地区的军事行动。 9月17日上周四的报道援引伊朗消息人士称，在沙特求助后，有大国已要求伊朗协助约束胡塞武装。地缘局势的不确定性依然存在，但市场当前的定价重心已从风险溢价转向供应恢复预期。 销售策略东移，亚洲炼厂受益、欧洲货源收紧 管道中断后，沙特阿美在销售策略上作出明显调整：取消部分对欧洲客户的原油货物销售，转而增加经霍尔木兹海峡东部港口装载、面向亚洲市场的销售。 据媒体上周援引贸易消息人士报道，沙特阿拉伯本月及下月将从拉斯坦努拉港出售约6000万桶原油，并通过船对船转运方式在阿曼苏哈尔港完成交付。这一安排意味着亚洲炼厂将获得更充裕的沙特原油供应，而欧洲买家则面临货源阶段性收紧的局面，需转向其他供应来源填补缺口，或承受现货溢价压力。 对于亚洲炼厂而言，沙特增量供应的到来恰逢油价回落，采购成本压力有所缓解；但船对船转运的交付方式也意味着物流环节更为复杂，到港时间存在一定不确定性。 后续风险：管道修复进展与出口持续性存变数 尽管当前出口数据显示沙特供应正在恢复，但市场仍需警惕反向风险。东西向管道的修复进展尚未有明确时间表披露，沙特阿美发言人拒绝就相关情况置评。若管道修复进度不及预期，或胡塞武装对海湾出口设施发动新一轮袭击，当前依赖霍尔木兹海峡的出口路线将面临更大压力。 此外，利比亚方面亦传出供应扰动信号。利比亚国家石油公司主席Massoud Suleman周一告诉路透社，该国沙拉拉油田产量出现部分下降，但未说明具体原因，为全球供应端增添了额外变量。 当前油价的回落在一定程度上已反映了市场对沙特出口恢复的乐观预期，一旦实际出口数据未能持续兑现，或地缘局势再度升温，油价存在重新走高的可能。管道修复的实际进展与霍尔木兹海峡出口的持续性，将是后续市场定价的关键观察窗口。

中美高层会谈释放积极信号，市场情绪转趋乐观。科技股的强劲反弹推动纳斯达克综合指数创下历史收盘新高，而随着地缘政治紧张局势出现缓解迹象，国际油价遭遇重挫。 受人工智能领域的持续乐观情绪及大规模期权买盘推动，纳斯达克100指数大涨2.8%，创下自8月4日以来的最大单日涨幅。芯片板块表现尤为亮眼，AMD市值首次突破1万亿美元，带动整体风险资产大幅走高。 与股市的狂热形成对比，能源市场大幅降温。受中美及美伊高级别外交接触的乐观预期，以及霍尔木兹海峡原油运输保持强劲的提振，布伦特原油价格跌破每桶100美元，暂时缓解了市场对通胀反弹及能源成本上升的担忧。 尽管基准股指表现强劲，但市场内部广度依然极为疲软，资金高度集中于少数科技巨头。同时，信用市场与股票市场出现明显分歧，投资级债券利差的扩大表明，固定收益投资者对美联储紧缩周期下的企业资产负债表风险仍保持高度警惕。 外交进展预期升温，原油面临抛售压力 在能源市场，受外交斡旋和供应恢复预期的双重影响，国际油价大幅下跌。 据 新华社 ，当地时间9月20日，中美经贸中方牵头人、国务院副总理何立峰与美方牵头人、美国财政部长贝森特和贸易代表格里尔在美国纽约举行经贸磋商。双方以两国元首重要共识为引领，秉持相互尊重、和平共处、合作共赢的原则，围绕落实历次经贸磋商共识、促进双边贸易投资等双方共同关心的重要经贸问题，进行了坦诚、深入、富有建设性的交流，并就人工智能有关问题举行对话。 此外，特朗普向福克斯新闻表示，他“可能”对在本周纽约联合国大会期间与伊朗总统Masoud Pezeshkian会面持开放态度。 周一美国WTI原油下跌4.86%至每桶95.43美元，布伦特原油下跌3.62%至100.11美元。 由于俄罗斯炼油产能持续受到干扰，导致柴油价格回升至周期高位附近。 在供应端，据美国中央司令部称，通过霍尔木兹海峡的原油流量处于六个月来的高位。彭博社指出，卫星数据显示沙特阿拉伯周末在波斯湾的石油装载量激增。 分析机构Kpler的数据显示，沙特9月份迄今的出口量已恢复至略高于每天400万桶的水平。A/S Global Risk Management首席分析师Arne Lohmann Rasmussen表示， 市场的注意力已转移到霍尔木兹海峡的原油流动改善以及外交进展的可能性上，原油面临的最严重压力可能正在缓解。 不过，美国能源部数据显示，上周战略石油储备（SPR）中的原油库存降至2.846亿桶，为1982年10月以来的最低水平。 人工智能持续吸金，市场广度面临考验 受科技股和通信服务板块大幅上涨的提振，纳斯达克综合指数上涨2.26%，创下历史收盘新高，标普500指数收涨1.5%，道琼斯工业平均指数上涨0.71%。 AI板块全面走红，其中AI算力云服务商领跑。 芯片股在本次反弹中领涨，AMD收盘上涨10%，市值首次达到1万亿美元。英特尔涨逾12%，Arm飙升超17%，费城半导体指数大涨4.3%。 此外，据华尔街日报报道，Anthropic计划将其IPO推迟至11月，而Accenture Plc在达成对Anthropic人工智能模型进行安全测试的协议后，股价上涨2.7%。 Meta是标普500指数上涨的最大贡献者，受对其人工智能产品Muse的乐观情绪推动，该股当日大涨12%，升至2025年10月以来的最高水平。 高盛的Rich Privorotsky指出，Meta实质上建立了一个直接面向消费者的代理工厂，这将带来巨大的效率提升和算力乘数效应。 然而，Miller Tabak的首席市场策略师Matt Maley警告称，尽管今日的反弹令人印象深刻，但市场广度并不理想，这是一场基于动能的市场行情。 收益高度集中在科技领域。能源股遭遇重挫。 信用市场提示宏观风险，美债收益率走势分化 随着油价下跌，美国国债长端收益率回落，基准10年期国债收益率下跌4.5个基点至4.951%，跌破5%的关键心理关口。 然而，对利率敏感的2年期国债收益率上涨0.75个基点至4.751%，盘中一度触及4.772%，收益率曲线进一步平坦化，达到自2025年3月以来的最平坦水平。 Principal资管首席全球策略师Seema Shah认为，美联储加息是为了应对通胀而非放缓经济，紧缩将是渐进的，不太可能破坏更广泛的牛市。UBS的Ulrike Hoffmann-Burchardi也表示，股市具有韧性，50至75个基点的加息不会破坏反弹。 然而，信用市场发出了截然不同的信号。今天超大规模数据中心股票的迅猛上涨并未得到信贷市场买家的响应。 据彭博宏观策略师Frank Monkam指出，衡量投资级债券信用状况的五年期IG CDS已恶化至五个月来的最差水平，信用市场正在对企业风险要求更高的补偿。 他强调，股票市场与信用市场对同一企业资产负债表表达了不同的观点，这种跨资产的分歧不太可能无限期持续。高盛的Tony Pasquariello同样发出警告，考虑到消费占美国GDP的约70%，投资者必须严肃对待高大宗商品价格和高利率对美国家庭造成的破坏性复合影响，并提醒投资者在狂热的市场中防范尾部风险。 美元小幅走高，黄金回落 在外汇和贵金属市场方面，美元小幅走高，但仍远低于周五的高点。 受德国选举结果影响，欧元今日走低。 而黄金则跟随美元的波动，回落至上周五的低点附近。

一套代价高昂的浮动转运体系正在勉强支撑全球能源供应，但这套应急机制究竟是过渡安排还是新常态，答案尚不明朗。 霍尔木兹海峡封锁已进入第七个月，中东产油国正通过一套船对船（STS）转运系统维持石油出口，但这套体系的运转成本正急剧攀升。根据Kpler数据，9月以来通过霍尔木兹的出口量已回升至约每日650万桶，为6月停火短暂反弹后的最高水平。 然而，这一出口量的背后是史无前例的物流代价。据路透LSEG数据， 超大型原油船（VLCC）将波湾原油运往中国的基准运价已飙升至每桶逾30美元，为有记录以来的最高水平——在战争爆发前，这一比例仅占油价的2%至3%，而在当前约每桶105美元的油价下，运费成本已超过总成本的四分之一。 上周布伦特原油一度突破每桶108美元，部分原因正是来自沙特出口通道受阻的消息冲击。 能源市场正在适应，而非瘫痪——但这种适应的代价正由产油国、航运市场乃至全球消费者共同承担。 浮动转运链如何运作 霍尔木兹海峡的封锁迫使产油国重新设计出口路径。阿布扎比国家石油公司（ADNOC）最早于今年4月启动STS方案： 将船只用作"穿梭油轮"，把原油从波湾终端运至较为安全的阿曼湾水域，再将货物转载至大型船只继续驶向目的地，通常是亚洲炼厂。母船随后经霍尔木兹返回重新装载，循环往复。 这套机制通过缩短单次航程来降低船只穿越海峡的风险，同时最大化利用有限且昂贵的油轮运力，使部分关键出口得以延续。目前已有越来越多的油轮在美国海军护航下，关闭导航系统，经由阿曼海岸线附近的狭窄走廊穿越海峡。 沙特跟进，规模快速扩张 最初由ADNOC主导的应急方案，如今已演变为一个相当规模的新兴产业，沙特阿美也日益依赖STS转运来维持出口。 这一转变有其紧迫背景：也门伊朗支持的胡塞武装近期持续加强对红海南端曼德海峡的管控；9月10日，伊拉克境内的亲伊朗武装袭击了沙特东西输油管道，切断了约占全球供应4%、原本经由红海港口延布流向国际市场的石油。两路夹击之下，沙特开始通知买家，将改由阿曼路线的STS转运维持发货。 规模数据清晰反映了这一变化。根据Kpler，9月份阿曼湾STS转运装载量预计将达到每日约250万桶，较8月的140万桶大幅跃升，约占当前经霍尔木兹流通量的40%。而在战争爆发前，STS转运几乎从未被使用。相比之下，阿联酋9月石油出口量预计将达每日360万桶，高于2025年均值的340万桶。 财富从产油国流向船东 这套浮动物流网络在一定程度上避免了更为严峻的供应冲击，但其成本已高度扭曲了市场结构。 运价飙升的直接后果是产油国利润遭到侵蚀。产油国已被迫对原油报价给出更大折扣，以保持出口竞争力，实际上是在自行吸收部分高涨的运输成本。与此同时，波湾STS转运对油轮的大量占用进一步收紧了全球可用运力，推升了整体运价。 "我们正在目睹一场史上最大规模的财富从产油国转移至油轮船东的过程，"HiLo Analytics首席执行官Keshav Lokhiya表示。 适应之下的结构性脆弱 全球能源市场正在适应当前高度紧张的地缘政治风险，而非陷入停滞——这一点毋庸置疑。然而，中东石油贸易正变得越来越低效，日益依赖一套由军事护航、临时转运节点和从未被设计用来承载此等规模的替代航线拼凑而成的应急体系。 每一次额外转运都意味着更多船只、更长时间和更高成本，这些压力最终汇聚于全球油市。冲突持续越久、受威胁的航线越多，这套全球能源体系就愈发昂贵，也愈发脆弱。

中美高层会谈释放积极信号，市场情绪转趋乐观；布伦特原油四连跌，通胀忧虑暂时缓解。 据 新华社 ，当地时间9月20日，中美经贸中方牵头人、国务院副总理何立峰与美方牵头人、美国财政部长贝森特和贸易代表格里尔在美国纽约举行经贸磋商。双方以两国元首重要共识为引领，秉持相互尊重、和平共处、合作共赢的原则，围绕落实历次经贸磋商共识、促进双边贸易投资等双方共同关心的重要经贸问题，进行了坦诚、深入、富有建设性的交流，并就人工智能有关问题举行对话。 美股股指期货持续走高，纳指期货涨幅扩大至1%，标普500指数期货涨0.65%。Meta涨超2%，SK海力士、特斯拉、美光科技涨超1%；苹果跌0.2%。欧洲半导体板块股价上涨2%-3%，意法半导体、阿斯麦、ASMI股价领涨。布伦特原油下跌2%，延续四连跌走势，为6月以来最长连跌周期，油价走低进一步缓解通胀压力，美国国债期货亦随之上行。 彭博策略师Mark Cranfield将当前市场状态描述为"金发女孩情绪"（Goldilocks mood）——原油下跌、股市攀升、国债期货小幅上行三者共振，并指出此轮行情的催化剂正是中美对话的良好开局。 市场核心走势如下： 美股股指期货持续走高，纳指期货涨幅扩大至1%，标普500指数期货涨0.65%。 美股盘前，大型科技股涨跌互现，Meta涨超2%，SK海力士、特斯拉、美光科技涨超1%；苹果跌0.2%。 欧洲斯托克50指数开盘涨0.77%，德国DAX指数涨0.73%，英国富时100指数涨0.22%，法国CAC 40指数涨0.58%。欧洲半导体板块股价上涨2%-3%，意法半导体、阿斯麦、ASMI股价领涨。 10年期美国国债收益率下降3个基点至4.97%。 日元下跌0.1%，至157.04美元。 布伦特原油下跌2%至97.38美元。 现货黄金下跌0.6%，至每盎司4351.58美元。 宏观背景：美联储加息与日元动向受关注 美股股指期货持续走高，纳指期货涨幅扩大至1%，标普500指数期货涨0.65%。 美股盘前，大型科技股涨跌互现，Meta涨超2%，SK海力士、特斯拉、美光科技涨超1%；苹果跌0.2%。 欧洲斯托克50指数开盘涨0.77%，德国DAX指数涨0.73%，英国富时100指数涨0.22%，法国CAC 40指数涨0.58%。欧洲半导体板块股价上涨2%-3%，意法半导体、阿斯麦、ASMI股价领涨。 本周缺乏重要经济数据发布，投资者注意力将集中于峰会进展。与此同时，上周美联储自2023年以来首次加息，日本央行亦在分歧表决后上调借贷成本，两大央行动向持续影响市场预期。 日元方面，由于日本进入三天假期市场流动性趋薄，汇率波动风险上升。上周五有报道称日本央行官员已致电市场参与者进行汇率询价，引发市场对干预准备的猜测。日元目前在157兑1美元附近企稳，上周累计跌幅逾2%。 霍尔木兹海峡油气运输创六个月新高 在能源供应面，霍尔木兹海峡的油气运输在过去两周升至六个月以来最高水平。美国中央司令部司令、海军上将Brad Cooper周六在视频声明中表示，该海峡主要航道已清除水雷，美军的护航与扫雷行动正在"取得成效"，海湾地区盟友在"过去数月"已通过该水道运输逾10亿桶原油。"势头显然正在积累，"Cooper表示。霍尔木兹海峡运输改善为油价回落提供了供给端支撑。

美国柴油零售价格首次突破每加仑6.50美元，刷新历史纪录。 中东战争限制霍尔木兹海峡能源运输，乌克兰持续攻击俄罗斯炼油设施，全球炼油和柴油出口同时收缩，使柴油价格涨幅明显超过原油，并开始通过货运、农业和工业成本向美国经济更广泛传导。 美国汽车协会（AAA）数据显示，截至9月20日，全美柴油平均价格升至每加仑6.505美元，高于一周前的6.204美元和一个月前的5.548美元，去年同期仅为3.7美元。当前水平已经超过2022年能源危机时创下的名义价格纪录。普通汽油均价同期为4.476美元，意味着柴油与汽油之间的价差已经扩大至约2美元。 柴油价格今年的异常之处，在于涨势已经不再简单跟随原油。 布伦特原油近期仍主要在每桶100美元上方波动，但柴油市场面对的是更直接的成品油供应缺口：全球部分原油仍无法顺畅运往炼厂，同时俄罗斯等重要柴油出口来源自身的炼油能力也在下降。 两场冲突同时打击全球柴油供应 当前全球柴油紧张主要来自两波相互独立、却同时发生的供应冲击。 一端是中东。 持续的美伊战争导致霍尔木兹海峡航运量远低于正常水平，海湾地区原油和成品油出口受到限制。即使部分原油仍可通过替代路线运出，物流周期延长和船舶不足都削弱了炼厂及时获得原料的能力。 沙特东西输油管道此前遭袭，又迫使更多原油重新通过波斯湾和霍尔木兹海峡运输。沙特正利用阿曼附近的船对船转运维持出口，但这种安排占用了更多油轮，使运输成本进一步上升。 中东局势近期即使出现短暂缓和，炼油市场仍然偏紧。路透社9月18日报道称，国际油价当日因沙特部分供应恢复预期而回落，但全球炼油能力受限以及战争造成的运输障碍仍继续支撑柴油价格。 另一端是俄罗斯。 乌克兰今年加大针对俄罗斯炼油厂的无人机攻击。路透社调查显示，截至9月中旬，俄罗斯六家主要柴油生产炼厂已经不同程度减产或停产，这些设施合计约占俄罗斯柴油产量的一半。俄罗斯随后限制汽油、柴油和航空燃油出口，以优先保障国内供应。 俄罗斯此前是全球重要的柴油和柴油组分出口国，其供应减少直接迫使欧洲、拉美和其他进口地区转向美国、中东及亚洲寻找替代货源，使柴油短缺迅速全球化。 美国自己的库存缓冲也在变薄 美国虽然拥有全球最大的炼油体系之一，但并没有完全避开这轮冲击。 美国能源信息署（EIA）在9月短期能源展望中预计，美国馏分油库存将在9月跌破1亿桶，并在2026年底以及2027年大部分时间维持在过去五年低位区间之下。 这意味着市场能够应对进一步供应中断的缓冲正在减少。 与此同时，美国正进入柴油季节性需求偏强阶段。秋季收获季会增加拖拉机、联合收割机以及农产品运输车辆的燃料消费，随后冬季又将迎来东北部取暖油需求。 国内炼厂意外停产则进一步增加区域供应压力。埃克森美孚位于伊利诺伊州、加工能力约26.4万桶/日的Joliet炼厂本月因停电一度全厂关闭。这座炼厂是美国中西部重要的汽柴油供应基地，其生产中断发生在全球成品油库存已经偏低的情况下。 炼厂高利润本应鼓励生产商提高开工率，但设备检修、意外故障以及有限的闲置产能意味着美国很难在短时间内大幅增加柴油供应。 柴油比汽油更容易向整个经济传导 对美国经济而言，柴油价格达到6.50美元的影响远不止加油站。 美国绝大多数乘用车使用汽油，但公路货运、农业机械、工程设备、铁路、船舶以及部分发电设备高度依赖柴油。东北部居民使用的取暖油与柴油也属于相近的馏分油产品。 柴油因此更接近一种工业成本。 路透社对美国农业地区的调查显示，在柴油平均价格尚为6.29美元时，美国农户的燃料成本已经较去年同期上涨约68%。大型农场每天需要消耗数百甚至数千加仑柴油，收获季油价上涨直接压缩农户利润。冷藏运输、食品加工和长途卡车的成本也可能逐渐进入最终商品价格。 运输部门同样承受压力。美国政府已经临时放宽运输汽油和柴油的卡车司机工作时间限制，希望缓解部分地区的配送瓶颈。这一措施可以改善“最后一公里”运输，却无法增加全球柴油供应。 因此， 即使国际原油价格开始回落，美国消费者也未必会立即看到柴油价格同步下降。 原油只是炼油厂的一项成本。当前决定柴油价格的因素还包括炼油能力、库存、俄罗斯出口量、霍尔木兹海峡运输、油轮运费和美国国内物流。如果这些环节继续紧张，柴油与原油之间的价格差可能长期处于异常高位。 “限制出口”讨论升温，但未必能解决短缺 柴油价格不断刷新纪录后，美国国内开始出现限制成品油出口的呼声。 部分共和党议员提出，美国可以暂时限制柴油出口，把更多燃料留在国内市场。美国是全球重要的成品油出口国，减少出口理论上可以在短期增加墨西哥湾沿岸供应。 但美国政府和多名能源分析师对此持保留态度。内政部长道格·伯古姆（Doug Burgum）此前表示，限制石油或燃料出口未必能够有效降低美国消费者支付的价格，还可能引发贸易伙伴采取反制措施。 出口限制还存在炼厂运行层面的难题。美国墨西哥湾沿岸大量炼厂长期按照出口市场设计，如果无法出口多余柴油，局部库存可能迅速累积、炼油利润下降，反而促使炼厂降低开工率。同时，美国东北部和西海岸与墨西哥湾炼厂之间受运输基础设施限制，并不能简单把原计划出口的所有柴油转运至国内短缺地区。 全球市场的缺口也不会因此消失。其他国家如果失去美国柴油，只能争夺欧洲、中东和亚洲有限的供应，可能进一步抬高国际柴油价格。 摩根大通此前已经将当前能源市场形容为难以建立明确“基准情景”的状态。该行估计，市场之所以尚未出现更剧烈的原油上涨，很大程度上依靠需求下降来重新平衡供需。 如今美国柴油又突破6.50美元， 显示全球能源危机最紧张的环节正在从“有没有原油”转向“有没有足够的炼油能力和柴油”。 在俄罗斯炼厂恢复、中东航运正常化以及美国馏分油库存明显回升之前，即使布伦特原油暂时从高位下跌，柴油价格也可能继续维持在历史高位。 路透社Open Interest专栏作者Ron Bousso和Jamie McGeever因此 将创纪录柴油价格形容为特朗普面临的一项潜在政治弱点 。其核心判断是，柴油成本不像汽油那样主要直接影响驾车者，而会逐渐进入物流、食品和生产成本，在消费者察觉之前已经沿供应链传导。

美国柴油价格已经升至历史新高之际，美国中西部一座大型炼油厂突然停产，进一步加剧了区域燃料供应收紧的风险。若停产持续时间超出预期，柴油价格压力可能向汽油市场传导，并推高多个中西部州的燃料成本。 埃克森美孚位于伊利诺伊州乔利埃特的炼油厂日处理能力达27.5万桶，上周日因电力故障触发安全燃除系统后被迫停产。据路透报道，该厂周四文件披露，一处泵站还遭洪水淹没。埃克森美孚表示，停电源于向炼油厂供电的ComEd主备线路故障， 电力已于周四完全恢复，但燃料生产尚未重启。 与此同时，美国柴油市场的价格压力已经十分突出。AAA最新数据显示， 全美柴油零售均价已升至每加仑6.45美元，创历史新高。 市场人士警告，如果乔利埃特炼厂停产时间延长，伊利诺伊、印第安纳、俄亥俄、威斯康星和密歇根等州的燃料供应可能进一步收紧，部分地区汽油价格甚至可能突破每加仑5美元。 乔利埃特炼厂停产，中西部燃料供应承压 乔利埃特炼油厂位于芝加哥西南约40英里，日产汽油和柴油约1100万加仑，主要供应中西部市场。其原油加工能力约占中西部炼油总产能的6%，占全美炼油产能约1.5%，在区域燃料供应体系中占据重要位置。 GasBuddy石油分析主管Patrick De Haan表示， 五大湖地区现货柴油价格目前已升至全美最高水平，达到每桶240美元。 他预计，俄亥俄州汽油价格面临较高上涨风险，威斯康星和印第安纳处于中等风险，密歇根和伊利诺伊风险相对较低，但部分地区仍可能突破每加仑5美元。 相比汽油，柴油市场的压力更为普遍。De Haan表示，上述多数州的柴油价格都面临中度至大幅上涨风险。 在全国柴油零售价已经创下历史新高的情况下，乔利埃特炼厂能否尽快恢复生产，将成为影响中西部燃料供应和价格走势的重要变量。 全球炼油产能承压，柴油涨价或传导至汽油 乔利埃特炼厂停产并非孤立事件。全球炼油产能持续受到扰动，燃料供应本就面临压力。高盛大宗商品分析师Yulia Zhestkova Grigsby与Daan Struyven本周早些时候警告， 全球柴油供应紧张可能进一步向汽油市场传导。 炼油商在供应紧张环境下可能优先生产利润率更高的柴油，从而挤压汽油产出。彭博智库高级大宗商品策略师Mike McGlone周一表示， 每加仑6美元的柴油价格令人联想到2008年的汽油冲击，凸显当前燃料市场的价格压力。 如果炼厂停产与全球供应扰动持续叠加，燃料价格上涨可能进一步推高通胀预期，并对利率和风险资产形成压力。与此同时，霍尔木兹海峡安全局势仍然紧张，地缘风险也继续为油价提供支撑，全球能源市场的不确定性仍处于较高水平。