巴基斯坦斡旋重启美伊谈判的消息短暂提振风险情绪，油价回落带动美债收益率小幅走低，美股开盘走高。 但随着午后特朗普与顾问讨论升级对伊朗打击的报道，叠加超大规模科技企业信用违约互换（CDS）利差创历史新高，美股指尾盘承压回落，三大指数涨跌不一。 本周美股纳斯达克指数领跌，科技股全周承受了来自宏观与基本面的双重打击。 下周的事件密度将是近期少见的峰值：FOMC利率决议、META/微软/苹果/亚马逊在内的占标普500总市值34%的公司集中发布财报，市场隐含的下周SPX单周波动幅度已达1.85%。 TACO交易登场，巴基斯坦调停推动油价跌破100美元 华尔街见闻提及 ，美东时间24日周五，据路透社援引消息人士报道，巴基斯坦正在探索推动重启陷入停滞的美伊谈判。 消息传出后，市场迅速押注中东冲突可能出现外交转机，美国WTI原油曾跌破87.70美元，日内跌约4.9%。 但油价下跌并不意味着战火正在平息。就在外交消息传出当天，本周五稍早，美国军方确认，截至美东时间23日周四，连续第13晚打击伊朗；伊朗军方则宣布袭击了约旦、科威特和伊拉克境内的美军目标。 根据航运数据提供商Kpler，周四仅有六艘船只通过霍尔木兹海峡，为5月初以来最低水平，过去一周的通行量仅为伊朗战事爆发前的约十分之一。 伊朗局势迫使沙特将石油出口改道红海南端的曼德海峡，但胡塞武装本周宣布对两艘沙特油轮发动袭击，宣称对沙特船只实施封锁——这条绕行通道也已岌岌可危。 部分船只转向苏伊士运河，但该航线对满载超大型油轮过浅，需换小船转运，进一步加剧运力紧张。与此同时，乌克兰局势升级导致哈萨克斯坦黑海出口终端遭到攻击，输出量进一步下降。 据Windward分析师Michelle Wiese Bockmann估算， 上述因素合计令全球约25%的石油供应面临风险。 布伦特原油本周最高触及每桶100.28美元，周五随外交乐观情绪回落，收于96.78美元，单周仍涨近10%，连续第三周上涨。 成品油价格维持在伊朗战事以来的高位，令通胀市场参与者持续警惕。 Signum Global Advisors分析团队建立的"TACO指数"（衡量特朗普主动降级的概率）显示， 线性外推下，最可能的降级时点在7月26日至7月30日之间，但分析师强调，这高度依赖局势不进一步恶化。 加息预期变为"基准场景" 油价的持续上涨从根本上重构了本周的利率市场叙事。 仅仅一周前，市场还在用上周CPI/PPI数据为"通胀见顶"定价，而本周，这一叙事已被彻底逆转。 10年期美债收益率本周上行约10个基点至4.679%，触及特朗普2.0任期以来最高水平；30年期美债收益率接近5.163%，距19年高点仅一步之遥。短端利率表现更为脆弱，2年期收益率跑输长端，收益率曲线重新趋平。 市场目前定价美联储年内加息两次，下周FOMC会议加息概率约三分之一。 渣打银行美国利率策略师John Davies在报告中写道，美联储对利率路径和资产负债表的不确定性将在未来几个月持续对美债市场构成压力，并指出市场将检验美联储主席沃什是否真正愿意"用行动兑现"价格稳定的承诺。 高盛衍生品策略师Brian Garrett则指出，若FOMC下周按兵不动，在过去鲍威尔主政的参照系下，将构成自2024年降息50个基点以来第二大程度的"鸽派意外"。 芯片指数暴跌4%，存储芯片板块重挫 周五纳斯达克收跌0.64%，标普500几乎收平，道指小涨0.46%。周线维度，纳斯达克领跌，科技股全周承受了来自宏观与基本面的双重打击。 费城半导体指数周五暴跌5%，存储芯片首当其冲。 闪迪跌12.19%，美光跌8.44%，SK海力士跌超8%，周四的反弹涨幅被尽数回吐。ARM跌7.86%，英特尔跌7.64%回吐全部盘后涨幅。 半导体的暴跌并非毫无征兆。黄仁勋和马斯克突然表态支持开源AI模型，市场将其解读为对封闭式超大规模算力投入的质疑。 更便宜的模型意味着更低算力支出和更低ROI，进而迫使capex下调，半导体回归周期股本色。 超大规模云厂商的信用风险同步飙升。Hyperscaler CDS利差创历史新高，年内AI相关债务发行规模达4890亿美元同比增长50%，其中60%由非头部超大规模企业发行。 高盛交易台指出今日科技板块风险削减主要由多头基金驱动。交易台称几乎没有看到买单，科技财报迄今未能成为市场期待的稳定力量。 苹果逆势飙升3.5%，Mag7大分化，大空头Burry加码做空 在半导体指数暴跌、Mag7集体走弱的背景下，苹果成为科技板块唯一亮点。 苹果周五逆势大涨3.5%，折叠iPhone消息推动股价逼近前高。 Mag7本周大幅跑输标普493。谷歌周线跌约8%，尽管云业务增长82%且搜索增长17%，但capex指引上调至1950至2050亿美元令投资者质疑AI投入回报。 特斯拉周线暴跌18%为2022年以来最差单周。EPS低于预期，投资者担忧人形机器人落地时间表。 大空头Michael Burry加仓英伟达和SMH半导体ETF空头头寸，同时仍持有特斯拉空头。 下周催化剂密集。Meta和微软周三7月29日财报，苹果和亚马逊周四7月30日财报，四家合计占标普500市值34%。同期FOMC利率决议，市场定价加息概率30%。 高盛衍生品分析师Brian Garrett指出若不加息将是2024年以来第二鸽派的意外。 其他资产表现 霍尔木兹海峡航运受阻推升油价，进而推升美元和美债收益率的正反馈循环仍在运行。 美元指数周涨0.7%为6月中以来最大周涨幅。日元处于40年低点，日元周线创两个多月来最大跌幅。 尽管实际利率和加息预期同步飙升，贵金属仍录得涨幅，地缘避险需求提供支撑。 COMEX黄金收4070.80美元涨0.51%守住4000关口，白银收58.91美元涨1.47%。 比特币收于约64000美元，周线基本持平。BTC ETF昨日出现大量资金流出，科技股拖累加密情绪。 周五标普惊险收涨，和道指扭转两连跌，纳指三连跌、收创近三个月新低，道指连跌三周；韩国行动重创韩芯片股、波及美股，芯片指数收跌超4%，闪迪跌超10%，英特尔绩优仍跌近8%。 美股基准股指： 标普500指数收涨3.68点，涨幅0.05%，报7411.98点，本周累计下跌0.61%，7月23日跳空低开。 道琼斯工业平均指数收涨235.60点，涨幅0.46%，报51947.25点，本周累跌0.38%。 纳指收跌161.869点，跌幅0.64%，报24975.824点，本周累跌2.13%。纳斯达克100指数收跌326.466点，跌幅1.15%，报28128.342点，本周累跌1.62%。 罗素2000指数收跌0.35%，报2929.999点，本周累跌1.09%。 恐慌指数VIX收跌0.70%，报18.57，本周累跌1.07%。 美股行业ETF： 美股行业ETF多数收涨，全球航空业ETF涨2.66%，网络股指数ETF涨0.44%，能源业ETF涨0.4%，科技行业ETF跌1.44%，全球科技股指数ETF跌1.69%，半导体ETF跌3.27%。 2026年迄今，半导体ETF累计涨幅收窄至55.83%，能源业ETF涨35.19%，全球科技股指数ETF、科技行业ETF至多涨26.76%，网络股指数ETF跌3.73%，可选消费ETF跌8.01%。 （7月24日 美股各行业板块ETF） 科技七巨头： 万得美国科技股七巨头（Magnificent 7）指数涨0.27%。 特斯拉收跌2.08%，Meta跌1.80%，英伟达跌0.92%，亚马逊跌0.66%，微软涨0.03%，谷歌A涨0.65%，苹果3.53%。 芯片股： 费城半导体指数收跌524.952点，跌幅4.25%，报11818.885点，本周累涨1.24%。 台积电ADR跌2.88%，AMD跌3.29%。 中概股： 纳斯达克金龙中国指数收跌0.66%，报6104.64点，本周累计下跌2.80%，整体持续下挫。 热门中概股里，日月光半导体跌6.8%，蔚来、小鹏跌超3%，腾讯涨0.4%，美团涨1%。 其他个股： Circle跌0.34%。 欧元区蓝筹股指周五反弹超1.1%、成分股Sap涨超9.2%，本周油气、原材料板块至少涨3%，电信板块累跌3.1%。德国股市周五反弹超1.3%，本周英国股指涨约1.3%，彭博军工指数累涨3.6%。 泛欧欧股： 欧洲STOXX 600指数收涨0.82%，报644.51点，本周累计上涨0.46%。 欧元区STOXX 50指数收涨1.14%，报6280.94点，本周累涨0.80%。 各国股指： 德国DAX 30指数收涨1.36%，报25099.00点，本周累计上涨1.08%。 法国CAC 40指数收涨0.88%，报8372.28点，本周累涨0.40%。 英国富时100指数收涨0.91%，报10736.23点，本周累涨1.28%。 （7月24日 欧美主要股指表现） 板块和个股： 欧元区蓝筹股中，德国思爱普Sap收涨9.26%，威科集团涨4.52%，桑坦德涨3.17%，赛峰股份涨2.61%，西班牙对外银行涨2.56%。 欧洲STOXX 600指数的所有成分股中，维美德收涨22.05%，阿塞里诺克斯涨10.7%，Sap表现第三，诺基亚收跌5.49%表现倒数第七，瑞典Securitas AB保安股份跌10.97%。 板块方面，STOXX 600石油及天然气指数累计上涨4.12%，基础资源指数涨3%，银行指数涨2.25%，工业产品及服务指数涨1.65%，科技指数涨0.57%。

地缘政治正将油价推向新高，而这场由伊朗战争引发的能源冲击，正在系统性地重塑全球通胀与货币政策预期。 据彭博首席新兴市场经济学家Ziad Daoud估算， 今年以来地缘政治供应中断已使油价上涨49美元，相当于当前油价的约一半。 彭博预计，油价飙升将推动全球通胀在2026年第四季度升至4.5%，远高于2025年第四季度的3.1%。与此同时， 市场对美联储的预期已从降息转向加息——目前市场定价显示，美联储不仅可能不降息，甚至有可能加息近两次。 这一转变对消费者和投资者均构成直接冲击：生活成本上升与借贷成本走高的双重压力正在叠加，而特朗普政府最初寄望于廉价能源与宽松货币政策的施政逻辑，已被这场战争彻底打乱。 霍尔木兹海峡封锁，供应冲击贡献49美元涨幅 美国与伊朗已连续12天互相发动打击。 德黑兰试图将对霍尔木兹海峡的控制正式化，华盛顿则致力于打破这一封锁，双方博弈的结果是这条全球最重要的能源航运通道几近关闭。 据彭博数据，霍尔木兹海峡的船运流量在6月下旬短暂回升后再度骤降，目前已令全球约10%的石油供应陷入中断。与此同时，战火蔓延至红海，胡塞武装开始袭击沙特油轮，威胁到另一条承载全球约5%原油流量的替代航运通道。 两条关键航线同时承压，使全球石油供应面临前所未有的双重瓶颈。彭博估算，上述供应中断合计已为今年油价贡献了49美元的涨幅。 需求走弱部分对冲，但缓冲空间有限 需求端的疲软在一定程度上充当了战时供应短缺的"减震器"。彭博估算，需求下滑已使布伦特原油价格在2026年承压约10美元。 消费者的应对方式主要体现在两个层面：一是燃料替代，转向替代能源；二是整体压缩能源消耗，亚洲地区的需求调整尤为明显。此外，库存释放也在一定程度上填补了供应缺口，以储备油替代缺失的现货供应。 然而，需求侧的自然收缩与库存缓冲终究难以完全抵消供应端的结构性损失。在供应冲击持续扩大的背景下，这一缓冲机制的边际效果正在递减。 通胀预期重估，降息窗口关闭 这场战争已对全球经济造成显著冲击，并从根本上改变了市场对货币政策路径的判断。 战争爆发前，市场普遍预期美联储将启动降息周期。而随着油价持续攀升推高通胀预期，市场定价已转向加息方向——目前隐含的加息幅度接近两次。消费者将同时面临生活成本上涨与借贷利率走高的双重压力。 从政策背景看，特朗普重返白宫后明确寻求廉价能源与低利率的政策组合。2025年底，油价下行与降息预期曾同时触手可及。然而伊朗战争的爆发令两大目标双双落空——这场由其主导发起的战争，最终未能兑现其所期望的任何一项经济红利。

全球股市周四遭遇重挫，科技板块领跌，韩国、日本等市场跌幅显著。油价飙升重燃通胀忧虑，与AI支出回报存疑的双重压力正在重塑市场对利率路径的预期。 美股盘前，纳斯达克100指数期货下跌1.87%，英特尔涨约5%，公司Q2营收增25%大超预期，指引保持高增。Amkor涨约9%，英伟达与Amkor签署价值15亿美元的芯片封装协议。韩国方面，SK海力士与三星电子均跌逾7%，首尔综指跌幅一度超过6%，韩国交易所随即启动Sidecar机制，暂停KOSDAQ市场程序化卖盘。 油价同步施压市场情绪。布伦特原油本周站上每桶100美元关口，本月累计涨幅达38%，胡塞武装对红海油轮的袭击以及特朗普威胁扩大对伊朗打击行动，共同推动能源价格急升。 货币市场目前已完全定价美联储于9月加息，10年期美债收益率报4.71%，黄金则因加息预期升温而延续跌势，报约每盎司4025美元。 美股盘前，纳斯达克100指数期货下跌1.87%，英特尔涨约5%，公司Q2营收增25%大超预期，指引保持高增。Amkor涨约9%，英伟达与Amkor签署价值15亿美元的芯片封装协议。 SK海力士与三星电子均跌逾7%，首尔综指跌幅一度超过6%，韩国交易所随即启动Sidecar机制，暂停KOSDAQ市场程序化卖盘。 印度Nifty指数同期下跌约1%。 日元几乎没有变化，为每美元163.84 日本10年期国债收益率上涨3个基点，至2.800% 10年期美债收益率报4.71%。 黄金则因加息预期升温而延续跌势，报约每盎司4025美元。 布伦特原油本周站上每桶100美元关口，本月累计涨幅达38%；WTI原油报92.40美元/桶。 比特币上涨0.3%，报65,265.47美元 AI回报存疑，科技股估值承压 美股盘前，纳斯达克100指数期货下跌1.87%，英特尔涨约5%，公司Q2营收增25%大超预期，指引保持高增。Amkor涨约9%，英伟达与Amkor签署价值15亿美元的芯片封装协议。 投资者对AI巨额支出能否转化为盈利的疑虑正在加剧。Alphabet周四大跌7.1%，此前该公司上调了资本支出预期；特斯拉尽管电动车交付数据强劲，但利润不及预期，股价下滑15%。"七巨头"市值合计蒸发7970亿美元。 这一轮抛售令AI资本支出的叙事逻辑受到考验。Alphabet、Meta、微软和亚马逊今年4月宣布的AI支出合计高达7250亿美元，外界对于投资回报时间表的疑问日益增多。 新加坡Reed Capital首席投资官Gerald Gan表示："投资者对AI行情可持续性的担忧与日俱增。不过，短期调整很可能再度吸引抄底资金入场，目前音乐尚未停止。" 对冲基金Ten Cap Investment Management联合创始人Jun Bei Liu在彭博电视上指出，AI投资主题整体仍然完好，"承压的只是估值层面——AI交易中估值过高的部分将面临更大压力，后续行情需要由盈利本身来驱动。" 油价破百，通胀与加息风险重回视野 能源市场的急剧波动正在重新定价全球宏观环境。布伦特原油本月大涨38%，多重因素共同驱动：胡塞武装持续袭击红海油轮开辟中东冲突新战线、里海管道联盟（Caspian Pipeline Consortium）在俄罗斯黑海沿岸的出口码头遭受一系列攻击，以及全球库存经历数月冲突消耗后已大幅收缩。 通胀预期的反弹令美联储下周议息会议的政策信号更加微妙。富国银行投资研究所Sameer Samana表示："中东局势升级推动油价走高，引发通胀重新加速的担忧，可能推迟降息时间窗口，甚至促使美联储加息。我们认为油价最终会回归正常，但承认情况可能在好转之前先进一步恶化。" 大和证券首席策略师Yugo Tsuboi也指出，市场此前普遍预设中东紧张局势将逐步降温，"但随着原油突破90美元，市场开始意识到形势需要更加密切的关注。" 布伦特原油触及100美元上方，为5月以来最高位；WTI原油报92.40美元/桶。 债市承压，美元受避险与加息预期双重支撑 油价飙升在债券市场引发连锁反应。日本、澳大利亚和新西兰国债价格均出现下跌，此前押注今年债市最惨阶段已过的投资者蒙受损失，各国央行的政策公信力亦面临考验。 外汇市场上，美元小幅回落，但仍有望录得逾一个月以来最大周度涨幅。华侨银行策略师Moh Siong Sim分析，美元走强同时受到油价上涨和避险资金流入的支撑，"下周FOMC会议可能释放美联储在油价再度上涨背景下警惕通胀风险的信号，对加息的更强预期同样支持美元。" 彭博宏观策略师David Savage指出，布伦特原油站上每桶100美元，叠加半导体板块已因动能逆转及中国大模型竞争压力而承压，"市场情绪十分严苛"。他表示，下周美国超大规模云厂商及三星、SK海力士的财报季将成为亚洲AI硬件主题的关键考验。 油价和通胀预期的上升，在多个资产类别引发连锁反应。黄金周四下跌近2%，至约4050美元/盎司——加息预期上升削弱了这一无息资产的吸引力。目前仍小幅下跌。

周四，美股遭遇近一个月来最大单日跌幅。标普500指数下跌1.2%，纳斯达克100指数重挫1.9%。科技巨头股票指数创下2025年4月关税风波引发市场动荡以来最差单日表现，单日市值合计蒸发7970亿美元。 这一跌势蔓延至亚洲。MSCI亚太指数下跌0.8%，日本、韩国、澳大利亚股市均告下滑。韩国综指跌幅一度扩大至3%，SK海力士跌超4%，三星电子跌超3%；日经225指数跌约2.5%。 纳斯达克100期货小幅回升0.1%，英特尔盘后上涨3.5%（财测超预期），为市场情绪提供一定支撑。 AI“烧钱”逻辑遭质疑 此轮抛售的导火索，是投资者对AI资本开支能否转化为盈利的质疑。 Alphabet在上调资本支出预测后股价大跌7.1%；Tesla尽管电动车交付强劲，但利润不及预期，股价暴跌15%。此前，Alphabet、Meta、微软、亚马逊已在4月披露，今年在AI领域的合计支出计划高达7250亿美元。 Miller Tabak首席市场策略师Matt Maley表示："现在还早，下周还有更多超大规模云厂商的财报。我们还不能断言它们会遭遇和芯片股一样的负面反应，但这种走势确实加剧了'利好出尽即卖出'的担忧。" 与此同时，AMD发布了一系列新数据中心产品，声称性能将超越英伟达，意在争夺AI计算市场份额。英特尔则发布了强于预期的营收指引，显示数据中心支出的增长正在支撑其业务复苏。 油价破百，通胀压力重燃 能源市场的变化进一步搅动了市场神经。布伦特原油收于100美元上方，为5月以来最高位；WTI原油报92.40美元/桶。 油价飙升的背后，是中东局势的再度升级。胡塞武装袭击了红海两艘沙特油轮，特朗普随即威胁将对伊朗采取更强硬行动。与此同时，围绕伊朗的战事已扰乱霍尔木兹海峡的航运，而里海管道联盟（CPC）在俄罗斯黑海沿岸的出口终端也遭到多次袭击，哈萨克斯坦原油出口受到波及。全球库存因持续冲突已大幅消耗，供应收紧风险上升。 Rapidan Energy Group总裁、前白宫官员Bob McNally在彭博电视采访中表示："这场军事冲突的第二轮将比第一轮更广泛，不仅对航运，对能源基础设施的风险也极大。" 油价上涨直接推升通胀预期，美债价格下跌，美元走强。货币市场目前已完全定价美联储9月加息。 富国银行投资研究所的Sameer Samana表示："中东局势升级推高了油价，令人担忧通胀可能再度加速，推迟降息，甚至迫使美联储加息。我们认为油价最终会回归正常，但承认情况可能在好转之前先变得更糟。" 多资产联动：债券、黄金、日元均承压 油价和通胀预期的上升，在多个资产类别引发连锁反应。 黄金周四下跌近2%，至约4050美元/盎司——加息预期上升削弱了这一无息资产的吸引力。目前仍小幅下跌。 10年期美债收益率维持在4.70%附近，日本10年期国债收益率上行2.5个基点至2.795%，澳大利亚10年期国债收益率上行7个基点至5.06%。 日元维持弱势，报163.85兑1美元。此前数据显示，日本核心通胀指标三个月来首次回升，市场预期日本央行今年仍将再度加息。 欧洲央行行长Christine Lagarde则为9月可能加息铺路——欧洲央行在政策会议上一致维持存款利率在2.25%不变。 在关税方面，据报道美国将对大多数主要贸易伙伴的进口商品征收10%至12.5%的关税，为特朗普重建关税壁垒的最新举措。

科技巨头在人工智能领域的资本投入再度刷新上限，引发市场对回报前景的疑虑，Alphabet强劲的整体财报业绩未能平息这一担忧。 美股盘前，谷歌A跌约3%，公司Q2自由现金流首次转负，上调全年资本开支至最高2050亿美元。特斯拉跌约5%，公司Q2营收大增26%但盈利降18%远逊预期，现金流转负，强调处最大投资阶段。纳斯达克100指数期货微跌0.2%。市场等待欧洲央行当日晚些时候的利率决议。 科技巨头为人工智能基础设施融资而涌入市场的长期债券，正与美国国债争夺同一批买家，进一步推高本已高企的长端利率。美国30年期国债收益率已连续多日维持在5%上方，创2007年金融危机以来最长纪录。与此同时，胡塞武装袭击沙特油轮引发供给忧虑，布伦特原油一度逼近每桶97美元，通胀压力再度升温，令美债市场承压。 Siebert Financial首席投资官Mark Malek在研究报告中写道："AI乐观情绪依然存在，但责任已明确转移至管理层身上，未来财报电话会议的焦点将越来越多地落在投资资本回报率，而非AI远景规划。" 美股盘前，谷歌A跌约3%，公司Q2自由现金流首次转负，上调全年资本开支至最高2050亿美元。特斯拉跌约5%，公司Q2营收大增26%但盈利降18%远逊预期，现金流转负，强调处最大投资阶段。 日元几乎没有变化，为每美元163.07 美国30年期国债收益率已连续多日维持在5%上方，创2007年金融危机以来最长纪录。 现货黄金下跌0.2%，报每盎司4,121.94美元 布伦特原油最高涨幅达2.5%，一度触及每桶约96.50美元。 WTI原油上涨1.6%，至每桶88.20美元 巨额资本开支引发回报疑虑 Alphabet最新财报重燃市场对AI支出是否过度的担忧，其股价盘前下跌4.2%。特斯拉则因包括AI与机器人项目在内的支出在第二季度骤升至58亿美元，导致公司出现两年来首次负自由现金流，股价盘前跌幅达6.1%。 当前市场的核心争议在于：这些规模空前的投入究竟能否兑现足够的商业回报？投资者对这一问题尚未形成共识，由此带来的不确定性直接压制了科技股走势。 接下来，市场目光将转向英特尔周四的财报，以及下周微软、Meta和亚马逊的业绩发布，投资者尤为关注这些公司对资本开支的最新指引。 AI巨头举债潮冲击债市，美国长债收益率创纪录 美国30年期国债收益率已连续多日维持在5%上方，创2007年金融危机以来最长纪录。 科技公司为支撑AI基础设施建设所需的融资需求，是当前长端利率居高难下的核心驱动力之一。据彭博，与AI相关的融资规模已逾5000亿美元，基金经理普遍认为这是5%以上收益率将长期存在的结构性理由，有别于过去的阶段性波动。 这一债券供给浪潮恰与市场对美国财政状况持续恶化的忧虑叠加。自2007年以来，美国国债市场规模已从4.5万亿美元膨胀至31万亿美元，债务占GDP比率翻倍，突破100%。 Nuveen Asset Management的Tony Rodriguez表示："无论是政府、超大规模云计算企业还是其他发债主体，现在都在长端市场向同一批投资者争夺资金。"对于养老金、保险公司等传统30年期国债买家而言，市场上可选择的优质资产正在增加，国债对其吸引力相对下降。 中东局势升温叠加央行观望，全球市场风险偏好收敛 能源市场方面，布伦特原油最高涨幅达2.5%，一度触及每桶约96.50美元，为6月初以来最高水平。伊朗支持的胡塞武装宣称对红海两艘沙特阿拉伯油轮发动袭击，加剧了市场对供应进一步受阻的担忧。 地缘政治风险亦在同步升温。特朗普总统警告称，若伊朗继续袭击霍尔木兹海峡船只，美方将打击伊朗桥梁及发电设施，德黑兰随即予以反警告。中东外交斡旋努力实际上已陷入停滞，军事打击仍在持续且未见缓和迹象。 油价攀升与中东局势交织叠加，令市场对美联储政策路径的判断愈发复杂。美联储下周将召开议息会议，货币市场目前定价加息概率约为30%，维持利率不变的概率为70%。美元指数小幅下跌0.2%。

全球债券市场再度遭遇抛售。随着中东局势持续升级，油价重拾涨势， 市场对能源驱动型通胀卷土重来的担忧迅速升温，推动欧美国债收益率全线走高 ，并促使投资者重新定价主要央行未来的利率路径。 周四，德国10年期国债收益率上涨3个基点至3.21%，创2011年以来最高水平；美国10年期国债收益率盘中升至4.68%，逼近中东冲突爆发初期触及的4.69%高点。与此同时，交易员已完全计入欧洲央行年内再加息两次、每次25个基点的预期，而美联储明年初重启加息的押注也持续升温。 市场情绪逆转的核心逻辑，在于能源风险重新成为通胀主线。美伊冲突持续升级，霍尔木兹海峡恢复正常通航的预期不断回落，令供应端紧张情绪再度升温。 据新华社，也门胡塞武装当地时间23日凌晨表示已在红海袭击两艘沙特油轮，并称这两艘油轮违反该组织近期宣布的海上禁运令。这一消息显著加剧了市场对原油供应中断的担忧，推动布伦特原油价格周四盘中上涨近3%。 油价推升通胀预期，全球债券收益率刷新多年高位 本周主要发达经济体国债收益率普遍攀升至多年高位。 其中，法国10年期国债收益率突破4%，为2009年以来首次；英国10年期国债收益率上涨5个基点至5.08%，虽仍低于5月高点，但维持在高位运行。 德国国债成为本轮抛售的焦点。 自7月初以来，10年期德债收益率几乎伴随布伦特原油从70美元上方快速攀升而同步走高，反映 市场正重新计入能源价格上涨带来的长期通胀风险。 RBC BlueBay资产管理市场策略主管Mike Bell表示，投资者一直希望霍尔木兹海峡问题能够尽快翻篇，但这种预期从一开始就过于乐观。把头埋进沙子里，并不能应对地缘风险。 能源价格飙涨，欧央行加息预期骤然升温 尽管油价和天然气价格快速上涨，欧洲央行周四议息会议预计仍将维持存款利率在2.25%不变 ，以评估中东局势对经济和通胀的影响。 不过， 市场对进一步收紧政策的预期明显升温。 据彭博，ING策略师Francesco Pesole认为， 不能完全排除意外加息的可能性 。他指出，中东局势进一步恶化，加之欧洲天然气价格上涨速度快于原油，可能令欧洲央行管理委员会内部鹰派立场重新占据上风。 欧洲央行管委、德国央行行长Joachim Nagel此前也表示， 能源价格走势将是决定未来通胀前景的关键变量，央行必须保持警惕。 本周欧洲天然气价格已升至2023年以来最高水平，也进一步强化了市场对欧洲央行重新加息的押注。 美联储政策预期迅速逆转 美国市场同样经历政策预期的大幅调整。 据英国《金融时报》报道， 利率衍生品市场显示，投资者目前预计美联储将在明年3月前至少加息两次，每次25个基点，而就在中东冲突爆发前，市场主流预期仍是继续降息。 新任美联储主席沃什在上月首次主持议息会议时释放鹰派信号，表示如有必要将继续加息，并强调政策将以通胀目标为导向，而非迎合外部政治压力。 与此同时，美国短期通胀预期持续走高。一年期通胀互换利率周四升至4.15%，创2025年1月以来最高。巴克莱美国通胀策略主管Jon Hill表示， 市场一方面提高了对加息的预期，另一方面通胀预期却仍在上升，这说明此次通胀压力未必能够仅靠货币政策解决。 战略石油储备缓冲减弱，市场担忧持续升温 比起此前几轮油价上涨， 本轮能源冲击更令投资者担忧的一点在于，各国可用于平抑油价的政策工具正在减少。 据英国《金融时报》，英国央行在最新金融稳定报告中警告， 如果中东局势进一步恶化，各国战略石油储备释放等过去曾发挥缓冲作用的政策工具，能够提供的支持可能已经十分有限。 尽管布伦特原油仍低于5月创下的126美元/桶高点，但 债券市场持续上升的收益率显示，投资者已开始为更持久的能源驱动型通胀做准备。 随着柴油、汽油及天然气价格同步上涨，能源冲击正逐步向更广泛的经济领域传导。

美国对伊朗的军事打击进入第11天，油价冲至六周高位，通胀预期随之升温，美联储七月加息的可能性重新浮出水面，压制了科技股的提振势头，并将长端美债收益率推向历史性高位。 布伦特原油 盘中突破95美元/桶， WTI 收涨2.3%至86.30美元。受此拖累， 美国两年期国债收益率 升至2025年2月以来最高，货币市场对未来一年加息的押注单日跳升5至6个基点，市场目前已接近完全定价明年1月前两次加息。 股市承压但跌幅有限。 标普500指数 收跌0.1%， 纳斯达克100指数 跌0.5%， 道指 基本持平。昨日空头回补行情带来的涨幅几乎全部蒸发。 谷歌财报 盘后公布，云业务营收大幅超预期，合同积压规模突破5000亿美元； 特斯拉财报 则逊于预期，两家公司盘后股价均承压约3%。 油价：多重供应冲击推动原油续创阶段新高 据新华社，美国总统特朗普22日周三称，从现在起，伊朗每次在霍尔木兹海峡向船只开火，美国就将轰炸并摧毁一座伊朗的桥梁或发电厂。 此后，周三美股午盘时段，特朗普又放话称，美国在伊朗取得胜利，美方不需要霍尔木兹海峡、与委内瑞拉合作产油。 伊朗军方强硬回应特朗普的威胁称，如果美国打击伊朗桥梁或发电厂，伊朗将报复性打击该地区与美国有利益关联的能源等基础设施。 布伦特原油 盘中突破95美元/桶， WTI 收涨2.3%至86.30美元。盛宝银行指出，油价的上涨"反映了持续11天的美伊冲突、胡塞武装对红海航运的威胁，以及热带风暴带来的产量削减"。 道达尔资本市场高级大宗商品策略师Ryan McKay表示： 这场最新升级以及伊朗对流量的掐断，再次为更极端的右尾情景打开了大门，且时间拖得越长，这一风险就越大。 他同时补充道，商品交易顾问已在布伦特原油价格高于93美元时重新买入，但波动性仍是主要制约因素。 挪威能源巨头Equinor ASA首席财务官Torgrim Reitan表示： 地缘政治溢价显而易见。这一次情况非常不同，因为库存下降，不存在供应过剩，实物市场的紧张状况很容易在市场上得到体现。 期权市场的信号同样值得关注。据彭博，布伦特原油风险逆转指标在过去一个月持续走高，且在6月价格触底前率先见底。 该指标转正并走高意味着交易员为上行看涨期权支付的隐含波动率溢价高于等价下行看跌期权，表明市场认为供应驱动的价格上涨风险大于价格大幅回落的风险。 利率：加息预期重燃，长端收益率创多年新位 油价冲击正在从通胀预期端倒逼货币政策预期重新定价。 货币掉期市场单日新增5至6个基点的加息押注，7月份加息的可能性再次被提上日程。 两年期美债收益率当日上涨4.5个基点，触及2025年2月以来最高；30年期美债收益率上涨2个基点，至约5.14%附近。 BMO资本市场的Ian Lyngen指出： 中东冲突外交解决努力实际上已陷入停滞，军事打击持续且无缓解迹象。能源价格的上涨持续压制美债市场。 彭博策略师Edward Harrison指出，如果局势升级持续，加息预期上升将进一步推动收益率曲线熊市平坦化，若收益率继续走高，其影响将更为剧烈，并向长端反馈、加速曲线平坦化。 华尔街见闻提及 ，30年期美债收益率今年已有27个交易日在5%以上运行，约占全部交易日的19%，为2007年以来最高比例。Nuveen资产管理固定收益策略主管Tony Rodriguez表示： 主权债务和赤字水平过高是长端利率持续偏高的核心原因。无论是政府还是超大型科技公司，信用债正在长端与更多借款方争夺同一批投资者。 Haverford Trust投资策略主管Hank Smith更直接警告称： 我们认为市场最大的风险，包括债券市场和股票市场，是债券义警回归的可能性。 科技股：AI资本支出审视时刻，大市值股普遍承压 在油价和利率双重压力下，股市承压但跌幅有限。 标普500指数 收跌0.1%， 纳斯达克100指数 跌0.5%， 道指 基本持平。 昨日空头回补行情带来的涨幅几乎全部蒸发。 今天人工智能领域领军企业股价涨跌互现，标普500指数（不含人工智能板块）走势平稳。 在谷歌今晚公布财报前， Mag7指数涨跌互现 ，但总体收跌，标普500指数493持平。 在财报发布前，谷歌股价一度接近当日低点。 盘后谷歌最终公布的云业务营收大幅超预期，合同积压规模突破5000亿美元；特斯拉则未达市场预期。两家公司盘后股价均下跌约3%，市场仍在消化其对更广泛科技行业的定价含义。 据彭博，UBS首席投资办公室的Ulrike Hoffmann-Burchardi表示： 我们对AI增长故事保持建设性，但倾向于在AI价值链中采取更均衡的配置——从半导体和硬件到大市值科技，以及行业中更具防御性的领域。投资者也应确保AI敞口之外的多元化配置。 从已披露的财报来看，整体业绩仍具支撑。RBC数据显示，市场对标普500全年盈利增长预期已回升至25%，但营收超预期比率低于上季度，且无论是大市值股还是其他公司，盈利预期上调的势头正在放缓。 这一组合表明，企业目前主要依靠定价能力、成本控制和运营纪律来保护利润，而非销量扩张。 其他资产：黄金走强，比特币回落，美元窄幅震荡 美元整体横盘，未能延续此前涨势。欧元兑美元小幅上涨0.1%至1.1411，英镑基本持平于1.3374，日元维持在163.15附近。 在避险情绪与通胀预期的双重支撑下，现货黄金盘中一度重上4150美元，日内涨1.3%至4131.42美元/盎司。 比特币ETF连续第六个交易日录得资金净流入，但比特币价格小幅回落0.8%至65858美元，未能守住66000美元关口。 周三美股三大指数承压收跌，罗素2000指数收跌0.92%，报2959.938点。英伟达涨2.30%，Meta跌2.58%。台积电ADR跌0.82%，AMD涨1.45%。 美股基准股指： 标普500指数收跌10.24点，跌幅0.14%，报7498.96点。 道琼斯工业平均指数收跌6.06点，跌幅0.01%，报52218.58点。 纳指收跌146.304点，跌幅0.57%，报25690.903点。纳斯达克100指数收跌157.078点，跌幅0.54%，报28998.101点。 罗素2000指数收跌0.92%，报2959.938点。 恐慌指数VIX收跌2.05%，报16.70，全天平缓地持续走低。 美股行业ETF： 美股行业ETF多数收跌，网络股指数ETF、全球航空业ETF、生物科技指数ETF至多跌1.86%，半导体ETF涨0.48%，能源业ETF涨1.20%。 （7月22日 美股各行业板块ETF） 科技七巨头： 万得美国科技股七巨头（Magnificent 7）指数跌0.48%。 英伟达涨2.30%，苹果跌0.56%，亚马逊跌1.09%，特斯拉跌1.30%，谷歌A跌1.46%，微软跌1.86%，Meta跌2.58%。 芯片股： 费城半导体指数收涨54.501点，涨幅0.44%，报12410.665点。 台积电ADR跌0.82%，AMD涨1.45%。 中概股： 纳斯达克金龙中国指数收跌1.80%，报6180.98点。 热门中概股里，网易收跌6.6%，%腾讯跌6%，小鹏、B站、贝壳、金山云跌超3%，携程跌2.5%，阿里跌1.4%，华住、世纪互联、大全新能源至少涨超1%。 其他个股： Circle跌6.87%。 欧洲股市收涨将近0.6%。德国股市收涨将近0.6%、军工ETF涨约1.8%，意大利银行板块涨约1%，丹麦股市跌约2%。 泛欧欧股： 欧洲STOXX 600指数收涨0.58%，报646.93点。 欧元区STOXX 50指数收涨0.50%，报6316.99点。 各国股指： 德国DAX 30指数收涨0.58%，报25155.41点。 法国CAC 40指数收涨0.89%，报8437.89点。 英国富时100指数收涨1.24%，报10716.97点。 （7月22日 欧美主要股指表现） 板块和个股： 欧元区蓝筹股中，空中客车法国巴黎股价收涨7.04%，英飞凌涨3.35%，德国电信涨2.06%，道达尔能源涨2.03%，埃尼集团Eni涨1.99%。 欧洲STOXX 600指数的所有成分股中，任仕达收涨13.87%，Hiab涨11.17%，CSG涨9.99%，德科集团涨9.13%，空客表现第五，诺基亚收跌2.34%。

全球股市周一大幅走高，芯片板块领涨，投资者在近期抛售后重新布局半导体个股，与此同时，油价回落也进一步提振了市场风险情绪。 美股盘前，存储芯片股普涨，闪迪涨约7%，SK海力士涨约6%，美光科技涨约5%，西部数据涨约5%，希捷科技涨约5%。亚太股市周二全面走高，结束此前四个交易日的连续下跌。芯片板块是此次反弹的核心驱动力——三星电子涨6%，带动韩国综合指数涨幅扩大至4%，韩国交易所更因涨势过猛启动Sidecar机制，暂停KOSPI程序化买盘。 油价回调同样为风险偏好提供了支撑。中东地区外交斡旋持续推进，伊朗表示调停方已带来缓和局势的提案，据报道，相关方面提议双方实现为期10天的停火。布伦特原油下跌0.7%至每桶88.58美元，终结此前连续两日的涨势。 本周美国科技巨头财报季正式启幕。特斯拉与Alphabet将于周三率先披露业绩，微软、Meta、苹果与亚马逊则将在下周相继公布财报。东京Aizawa证券基金经理Ikuo Mitsui表示："市场已经经历了相当幅度的调整，与此同时，企业盈利表现总体稳健，比预期更具韧性。" 美股盘前，存储芯片股普涨，闪迪涨约7%，SK海力士涨约6%，美光科技涨约5%，西部数据涨约5%，希捷科技涨约5%。 欧洲斯托克50指数开盘涨0.4%，德国DAX指数涨0.1%，英国富时100指数跌0.3%，法国CAC 40指数涨0.1%。 日经225指数收涨3.3%，报66232.19点。日本东证指数收涨2.4%，报4014.95点。韩国首尔综指收涨3.6%，报6747.95点。 美元指数变化不大，欧元报1.1414美元，日元报162.49兑1美元。 美国10年期国债收益率变化不大，为4.59% 黄金上涨近1%，报约4044美元/盎司。 布伦特原油下跌0.9%，报约88.46美元/桶。 比特币上涨0.2%，报65,459.86美元 财报季打响，AI叙事面临检验 美股盘前，存储芯片股普涨，闪迪涨约7%，SK海力士涨约6%，美光科技涨约5%，西部数据涨约5%，希捷科技涨约5%。 市场反弹的背后，投资者的目光已锁定本周开始的美国科技巨头财报季。特斯拉与Alphabet将于周三率先公布业绩，拉开大型科技公司业绩披露的序幕；微软、Meta、苹果和亚马逊则将在随后一周相继发布财报。 当前市场的核心问题是：这些公司能否以实际业绩证明其在AI领域的巨额投入物有所值。 爱泽证券基金经理Ikuo Mitsui表示： "市场已经经历了相当幅度的调整，但与此同时，企业盈利表现相对稳健，展现出比预期更强的韧性。" 贝莱德投资研究院由Jean Boivin领衔的策略师团队在最新报告中写道："AI投资热潮——作为增长的重要驱动力——以及我们对AI基础设施的偏好，在近期波动中依然完好无损。"他们同时指出，"当前全球经济对石油的依赖程度远低于以往能源冲击时期，这使其对油价上涨更具韧性。" 油价回落，但风险犹存 尽管油价周二有所回落，但中东局势仍是市场的潜在扰动因素。胡塞武装威胁封锁红海出口通道，市场持续关注沙特阿拉伯出口是否会受到冲击。 上周油价飙升，WTI原油收于6月中旬以来最高水平，能源成本上升引发的通胀担忧一度令债市承压，美国10年期国债收益率目前维持在4.59%附近。 贝莱德策略师认为，目前没有证据显示中东局势升级会对经济增长造成足够大的冲击，从而改变市场的风险偏好立场。 特朗普对加拿大加征50%关税，贸易摩擦再度升温 据 央视新闻 报道，白宫当地时间7月20日发布公告，宣布将对加拿大部分产品额外加征50%的从价关税，理由是加拿大在汽车及汽车零部件贸易方面对美国采取了"歧视性措施"。新关税将于美东时间8月19日凌晨00时01分起正式生效，并在现有关税、税费及其他收费基础上叠加征收。 据彭博报道，若特朗普最终落实这一举措，将是其对美国第二大贸易伙伴采取的最严厉贸易行动之一。加元对此反应相对平稳，汇率基本持稳。 黄金小幅上涨、美元指数变化不大 黄金上涨近1%，报约4044美元/盎司。 美元指数变化不大，欧元报1.1414美元，日元报162.49兑1美元，离岸人民币报6.7649兑1美元。

中东局势持续升温正将油市推向新的风险临界点。 高盛在最新研究报告中警告，若霍尔木兹海峡航运中断延续至2027年，布伦特原油价格最快于今年四季度即可突破每桶120美元，并在2027年均价逼近100美元。 波斯湾流量下滑是当前油价上行的直接驱动力。高盛数据显示，自战事爆发以来，波斯湾估算流量已跌破战前水平的45%，推动布伦特期货曲线升至该行2026年四季度及2027年每桶80美元和75美元基准预测之上。与此同时，二季度全球石油库存估算降幅超过每日300万桶，其中经合组织柴油库存及战略石油储备尤为偏低，令市场较此前更为脆弱。高盛建议投资者以做多欧洲柴油跨期价差作为对冲地缘政治风险的首选工具。 霍尔木兹受阻：供应冲击的核心风险 霍尔木兹海峡及红海的航运安全是高盛当前最关注的供应侧上行风险。 自中东战事爆发以来，流经延布（Yanbu）至红海的管道输送量估算增加约每日500万桶，目前已超过每日600万桶，在一定程度上部分抵消了霍尔木兹流量的下滑。 然而高盛警告，一旦这条替代通道同样遭受冲击，市场将面临更大规模的供应缺口。 在基准情景（假设冲突于今年四季度缓和）之外，高盛给出了一个压力情景： 若霍尔木兹持续受阻并延伸至2027年，布伦特原油将在2026年四季度突破每桶120美元，2027年均价达到100美元。该情景假设海湾地区产量至2027年12月方能完全恢复，并依赖管道产能扩展加以支撑。 高盛还援引历史数据指出，过去50年中最大的五次供应冲击事件，平均导致受影响国家石油产量在事后5年内下降42%，原因通常涉及基础设施损毁、投资不足或严厉制裁。尽管此次伊朗战事迄今未对产能造成持续重大损害，但上述历史规律构成不可忽视的中长期风险。 库存低位加剧市场脆弱性 当前全球库存格局令油市在应对供应冲击时的缓冲空间有所收窄。 高盛估算，二季度全球石油库存日均降幅超过300万桶，远高于此前水平。经合组织柴油商业库存及战略石油储备均处于低位，使市场的抗冲击能力弱于战事爆发初期。 不过，全球可见石油库存整体同比降幅仅约每日30万桶，且海上在途库存仍处高位，在一定程度上限制了价格进一步上行的空间。高盛亦指出，当前的模拟价格上行幅度低于战事初期的可比估算，原因在于该行现已假设更高的需求弹性、中东供应的更强适应性，以及市场对低库存水平的更高容忍度。 对冲策略：做多欧洲柴油跨期价差 面对地缘政治风险，高盛推荐一个较直接做多原油更为精准的对冲工具——做多2026年12月至2027年3月欧洲柴油（即天然气油）跨期价差。 高盛给出三点选择欧洲柴油的逻辑： 优于原油的理由：在战事爆发前，炼油及柴油市场已处于紧张状态，炼厂开工率高企且柴油库存偏低。随着乌克兰持续扩大无人机分散化生产能力，俄罗斯炼厂停工量维持在近每日500万桶的历史高位，俄罗斯柴油净出口量因此持续处于低位。此外，飓风、极端高温以及年初至今大量推迟的计划性检修，均对成品油供应构成比原油更大的下行风险。 优于汽油的理由：俄罗斯炼厂中断对柴油价格的提振效果大于汽油；柴油价差在库存从低位进一步下滑时倾向于出现不成比例的上涨；柴油需求价格弹性更低，且尚未进入四季度的季节性需求高峰；炼厂进一步提升柴油收率的空间亦十分有限。 优于美国柴油的理由：美国柴油利润率面临政策风险，包括潜在的出口关税或可再生燃料量（RVO）要求的调整；而欧洲炼厂成本面临上行压力，包括天然气价格走高带来的成本端冲击。

美国能源部（Department of Energy）数据显示，上周美国战略石油储备（SPR）原油库存减少约510万桶，降至3.114亿桶，为1983年3月以来最低水平。 截至发稿，布伦特原油期货周一上涨0.8%，报88.8美元。 此次库存下降是美国此前承诺从战略石油储备中累计释放1.72亿桶原油计划的一部分。自2月底美国与以色列对伊朗发动战争以来，截至7月17日，战略石油储备库存已累计减少1.0404亿桶。 截至7月10日，美国原油总库存（包括商业库存和战略石油储备）累计降至7.262亿桶，较此前减少1.29亿桶，为1984年以来最低水平。涵盖截至上周末最新情况的数据预计将于周三公布。