外围市场暖风拂面，国内期指全线飘红 若您想深入了解更多股指期货后市走势分析，欢迎咨询： 》国泰君安期货 本周开盘，A股市场主要指数显著上扬，成功收复4100点整数关口。股指期货市场同样表现强劲，截至今日早盘10时50分，四大股指期货主力合约涨幅均超过1%，呈现普涨格局。 近期逻辑： 外围市场的回暖为A股提供了积极的开局环境，尤其是美股道指历史性突破5万点大关，显著提振了全球市场的风险偏好。与此同时，市场内部也显现出一些积极迹象，例如部分宽基ETF在盘初出现资金流入，这对稳定市场情绪起到了关键作用。 除了外部因素，地缘政治层面的积极信号也为市场注入了信心。近期中美高层对话释放出关系缓和的明确信号，双方均表现出以务实合作推动经济发展的共同意愿。大国关系的这一积极动向，有助于缓解外部不确定性，改善全球经济增长预期，从而对A股市场情绪产生带动。 此外，随着春节临近，市场对传统的“红包行情”有所期待，近十年节前上涨概率较高的统计规律，也一定程度上增强了投资者的乐观情绪。 综合来看，今天的反弹更像是市场情绪在经历前期调整后的一次集中修复。 分析师观点： 今日，中证1000股指期货主力合约呈现技术性反弹格局。盘面显示，主力IM2603合约完成了一轮标准的技术性回踩，并于关键支撑位附近企稳，再次向上反弹。然而，从整体结构观察，价格尚未有效脱离震荡区间，主流均线仍呈现纠缠状态，表明短期趋势性方向尚不明确。从盘面上看，下方重要支撑可参考7800整数关口附近，而上方压力则关注前期高点8568附近区域。 图片来源：同花顺期货通 另外，随着春节假期临近，市场交投氛围有所趋淡。股指期货合约整体减仓现象较为明显，反映出节前资金主动推涨的意愿相对有限，市场更多表现为存量资金的博弈。 展望后期，市场走势的关键驱动可能将逐步转向基本面与政策面。建议重点关注3-4月全国两会的政策定调、可能的特朗普访华进展、政治局会议释放的信号以及节后实体经济的实际数据表现，这些因素有望为市场提供新的方向性指引。 截稿时间：2026年2月9日11点 （作者：国泰君安期货市场分析师 张驰宁 投资咨询号：Z0020302） 本内容仅用于学习交流，不构成投资建议。接收本文不代表国泰君安期货与读者建立任何业务关系。本公司不对信息的准确性、完整性和可靠性提供保证，投资者须自行承担风险。本文观点仅为作者个人分析，不代表公司立场。未经书面授权，禁止任何形式的复制、修改或引用。如需转载，请注明出处为国泰君安期货，确保内容完整性，且不得对本点评进行有悖原意的引用、删节和修改。

黄金“过山车”行情：历史与当下的驱动差异及投资启示 若您想深入了解更多贵金属期货的专业信息，欢迎咨询： 》国泰君安期货 黄金在近期经历了剧烈的“过山车”行情，1月以来，金价在强劲上涨后出现快速下挫，1月30日现货黄金价格一度下跌超12%，遭遇40年来单日最大跌幅。沪金主力合约在1月30日及2月2日的累计跌幅几乎回吐了整个1月价格的涨幅。 信息来源：文华财经 那么本轮黄金的涨跌主要有哪些驱动？与历史涨跌行情相比有何差异？在目前高波动行情之下，作为普通投资者，我们可以得到什么启示呢？ 历史与当下的三大核心逻辑差异 我们先来看近一年左右导致金价涨跌的主要驱动： 上涨逻辑： 宏观驱动： 美联储自2024年9月开启新一轮降息周期，流动性拐点到来，当下美联储双宽松预期依然存在，全球经济不确定性较高； 地缘冲突常态化： 地缘紧张局势升级，当下俄乌、委内瑞拉、伊朗局势仍充满不确定性。美国保守主义通过直接掠夺其他国家资产的方式呈现，令全球对抗、割裂的格局更加显性化，与贯穿2025年的关税扰动相比，影响程度“更上一层楼”； 全球战略性购金： 各国央行的持续购金行为，正从战术配置逐渐转变为战略行为。央行作为国家储备管理机构，其购金行为也传递出了多重信号，包括对美元信用的担忧，对通胀 的担忧，以及避险需求等。 工业价值重估： 除了传统属性，贵金属在光伏、新能源、半导体等关键领域的应用，叠加全球产业链安全因素，其长期战略价值凸显。 下跌逻辑： 本质上是市场情绪的极端反应。 消息层面，微软财报不及预期导致核心圈资产下跌；被提名的美联储新任主席凯文沃什偏“鹰”，令美元情绪有所提振。盘面上，多项指标显示超买情绪，下跌前历史罕见的加速上涨更像是多头的“强弩之末”。 我们再来看历史上，2008-2011年的黄金牛市以及2011-2015年黄金深度调整的驱动有哪些，大家也可以做个对照。 信息来源：文华财经 上涨逻辑（2008-2011 ） 避险需求： 全球金融危机爆发，雷曼兄弟破产引发市场恐慌，黄金作为避险资产受到关注； 抗通胀属性： 美联储推出多轮量化宽松，向市场注入巨量流动性，引发美元信用与货币贬值担忧； 债务危机： 欧洲主权债务危机爆发并持续发酵，进一步推升避险情绪； 央行角色转变： 2008年以前，全球央行一直处于黄金净售出方，而08年金融危机后，官方售金大幅下滑，2010年央行首次成为黄金净买入方，打破了原有的供需平衡表。 下跌逻辑（2011-2015 ） 货币政策转向： 2013年起，美国逐步退出量化宽松，2015年开启加息周期，实际利率抬升，增加了持有黄金的机会成本，黄金吸引力下降； 经济复苏、风险偏好回升： 全球经济从金融危机中逐步修复，欧债危机缓和，市场避险需求降温。投资者风险偏好回升，资金从黄金等避险资产转向股市等风险资产； 通胀压力缓解： 美国页岩油革命导致油价暴跌，全球通胀压力显著下降，黄金作为抗通胀工具的需求减弱； 美元走强： 美联储货币政策收紧推动美元指数显著上涨，以美元计价的黄金价格承压。 从本轮黄金的涨跌与2008-2015年黄金的牛熊转换对比，我们可以看出价格驱动逻辑一些差异。 驱动因素的单一性与多元化： 过去金价驱动相对传统且集中，主要围绕宏观经济（商品属性）+危机扰动（货币、避险属性）的模式展开；而当下驱动力更为多元和复杂，包括地缘冲突常态化、工业价值重估、央行战略购金格局、“去美元化”进程加速等。 估值逻辑变化： 传统黄金价格主要受实际利率、美元等变量影响，与美元美债关联性较强；而当下金价已经逐步脱离单一变量约束，当市场对美元等主权货币的信用产生根本性担忧时，黄金不再仅仅是对抗通胀的工具，而是货币体系信任危机下的一种“终极避险选项”。 参与主体差异： 过去黄金市场主要由避险和对冲需求主导，而当下参与者众多，价格波幅也更为剧烈。央行从原来的“旁观者”转变化核心的购买力量；机构投资者角色强化，国际大型金融机构，如对冲基金，通过黄金期货、期权等衍生品市场进行大规模交易，进一步增强了市场流动性。 投资者应如何看待市场波动？ 近期金价的剧烈波动为许多投资者上了一课。在新旧驱动交织、长短期逻辑激烈博弈的当下，理性、耐心、严格执行交易计划、正确认识市场是我们需要坚持的“准则”。我们也能从这样的行情当中获取一些经验与心得，为未来的交易打好基础。 市场上没有“永远上涨”的资产 持续上涨带来估值偏高和情绪亢奋，任何风吹草动都可能引发剧烈的技术性过热回调，“追涨杀跌”、不顾仓位、忽视防守是造成投资者亏损的主要原因。 合理配置资产，控制风险敞口 近期黄金价格持续上涨，部分投资者将其作为短线投机工具，甚至投入大部分资金购买黄金。一般来说，黄金在资产配置中，起到的更多是“安全垫”的作用，而不是“主要增长引擎”，投资者可以在条件允许的情况下配置适当比例的黄金资产，并通过分散投资降低单一资产波动过大的风险。 全盘考虑，做自己有把握的行情 当前黄金价格驱动因素更为复杂，本轮上涨固然有宏观、地缘因素的加持，但多方情绪的博弈仍然不容忽视，而目前黄金处于剧烈调整期，在市场分歧加大，行情难以预料的情况下，我们应该把风控放在第一位，而不是盲目预测和入场。 截稿时间：2026.2.6 16:00 （作者：国泰君安期货市场分析师 陈骏昊 投资咨询号：Z0021546） 本内容仅用于学习交流，不构成投资建议。接收本文不代表国泰君安期货与读者建立任何业务关系。本公司不对信息的准确性、完整性和可靠性提供保证，投资者须自行承担风险。本文观点仅为作者个人分析，不代表公司立场。未经书面授权，禁止任何形式的复制、修改或引用。如需转载，请注明出处为国泰君安期货，确保内容完整性，且不得对本点评进行有悖原意的引用、删节和修改。

白银再度遭遇闪电式下挫 若您想深入了解更多贵金属期货的专业信息，欢迎咨询： 》国泰君安期货 继昨夜海外市场恐慌蔓延后，白银再度遭遇闪电式抛售。伦敦银在短短数小时内重挫近10%，而沪银主力合约开盘便出现超过17%的大幅低开，市场脆弱性与情绪的极端传导显露无遗。 近期逻辑： 这次沪银主力期货的再次大幅下跌，可以看作是一场由海外市场引发的“恐慌接力”。起点是欧美科技股的重挫，特别是亚马逊等巨头公布的惊人AI资本开支计划，虽然着眼于未来，但市场担心这会严重侵蚀企业短期利润，导致科技股估值被集体下修，风险偏好急剧降温。 这股悲观情绪迅速蔓延到同样被视作高风险投机资产的加密货币市场。美国财长贝森特关于“不干预、不救市”的明确表态，相当于移除了市场想象中的“安全垫”，直接击碎了投资者的幻想，引发比特币暴跌并触发大量高杠杆合约被强制平仓。 最后，冲击波传导至白银市场。白银本身的投机性就较强，波动性远大于黄金。在经历前不久的历史级大跌后，市场情绪本就脆弱，修复过程非常缓慢。因此，当科技股和比特币这两大“泡沫”相继破灭带来的恐慌袭来，那些惊魂未定的资金便选择率先逃离这个高风险领域，或成为沪银价格继续向下修正的推动原因之一。简单说，近期展现了从科技股到比特币，最后到白银的恐慌情绪传导链。 分析师观点： 沪银主力Ag2604合约已跌穿重要的技术支撑区域，即20000-20200整数关口附近的黄金分割0.382回调位。盘面在破位后的一次反弹中，于该区域再度承压，初步确认了原有支撑已转化为关键阻力的可能。若价格在短期内无法有效回升至该区域上方，则需警惕市场情绪继续转弱、价格向下再寻支撑的风险。下方关键结构支撑可参考此轮涨势的起点，即12月1日开盘价12650附近，短期也可关注18000整数关口附近的得失。 当前白银市场波动剧烈且未完全企稳，价格受情绪与资金流动主导，不确定性极高。建议投资者多看少动，严格控制仓位与风险，理性应对波动，切勿盲目追涨杀跌。 图片来源：同花顺期货通 截稿时间：2026年2月6日9点28分 数据来源：中国基金报、国泰君安期货研究所 （作者：国泰君安期货市场分析师 张驰宁 投资咨询号：Z0020302） 本内容仅用于学习交流，不构成投资建议。接收本文不代表国泰君安期货与读者建立任何业务关系。本公司不对信息的准确性、完整性和可靠性提供保证，投资者须自行承担风险。本文观点仅为作者个人分析，不代表公司立场。未经书面授权，禁止任何形式的复制、修改或引用。如需转载，请注明出处为国泰君安期货，确保内容完整性，且不得对本点评进行有悖原意的引用、删节和修改。

贵金属的坠落，由谁来接棒？ 若您想深入了解更多期货的专业信息，欢迎咨询： 》国泰君安期货 过去一周，贵金属市场仿佛经历了一场“压力测试”，金与银在剧烈波动中回撤，也让不少长期看多的投资者开始重新审视手中的头寸，困惑与不安往往随之而来——这是市场情绪最真实的注脚。 但投资的世界里，每一次深度的调整，都可能藏着另一扇门被悄悄推开的声响。正如“一鲸落，万物生”，资金的流动、情绪的转换、逻辑的重塑，常常就在这样的时刻悄然发生。我们不妨 既回头看看贵金属自身跌出来的空间与未来，也抬眼望向其他可能因此受益、或正在酝酿节奏的板块。毕竟，市场从不只有一条主线，机会也常常在转角处静静等待...... •贵金属长线的逻辑或还在延续 一方面，全球债务的持续扩张，正不断强化各国央行对资产安全的忧虑。 截至2025年9月，全球债务总额已达345.7万亿美元，相当于全球GDP的3.1倍。其中，美国国债规模更已突破38万亿美元，超过了其国内生产总值。面对如此庞大的债务和潜在的偿付风险，各国管理外汇储备时，“多元化”已从选项变为必须。而增持黄金，就像为自己的外汇储备上了一道保险，不仅能对冲美元可能的波动，也悄然增加了本国货币的信用底气。 这个趋势仍在继续，比如我国的外汇储备中，截至去年年底，黄金占比约 9.5% ，相较于部分发达国家，这一比例仍有提升空间，意味着长期的购金需求可能为金价提供坚实支撑。 另一个我们无法忽视的背景，则是全球货币政策的温和转向。 当主要经济体开始讨论或已经步入降息通道时，市场对通胀的预期往往会升温，而货币的实际价值则面临被稀释的可能。在这种环境下，黄金作为千百年来被认可的“价值储存”手段，其吸引力便会自然凸显。 当前，从美联储暗示的未来降息路径，到我们国内对流动性的呵护，都指向一个流动性更为充裕的环境正在形成。这为黄金的长期表现，提供了宏观上的温床。 所以，驱动贵金属长期走强的两大核心叙事，至今依然牢固，市场的情绪会起伏，但这些深层的脉络，依然静水流深。 •当下部分资金正从贵金属中获利兑现 然而，黄金在过去漫长的周期里已积累了可观的涨幅，前期的急速调整恰为部分资金提供了“落袋为安”的窗口。时值春节，市场交投情绪趋于平缓， 而近期曾推高金价的一系列短期因素——无论是地缘冲突的发酵，还是美联储人事的悬念，或是政府停摆的风险——都已陆续明朗或落地。 当事件性驱动逐一消退，短期继续追多的逻辑自然也随之淡化。 但人性深处总有“高处不胜寒”的谨慎，对于那些已在此轮行情中收获颇丰的资金而言，此刻再让其 于相对高位继续激进入场，潜在的收益空间似乎已不足以覆盖其感知的风险。于是，一部分资金选择暂离观望，自在情理之中。而这些从热门领域中退潮的“活水”，终将需要重新寻找下一片值得流淌的土壤。 •贵金属的资金沉淀体量是巨大的—— “一鲸落能否万物生？” 要知道，贵金属的全球市场体量极为庞大，甚至曾有分析指出，若将已开采的实物存量按市价估算，黄金和白银总规模已跃居全球资产前列。单看我们国内的期货市场，即便经历深度调整，黄金和白银主力合约沉淀的资金，依然分别高达数百亿规模。相较之下，其他不少主流品种——无论是纯碱、玻璃、铁矿石、豆粕、棕榈油等等——单品种的沉淀资金仅在数十亿上下。 如此体量的资金，即便只有一小部分从贵金属中流出，也足以在其他板块中激起波澜。因此，在春节前这段梳理与展望的窗口期，我们不妨一起看看，哪些领域可能成为这些资金下一个关注的方向。 •商品市场周期轮动规律 在经济周期的浪潮中，大宗商品的轮动往往遵循着一定的内在顺序。 市场经验显示，其传导路径通常是贵金属（如黄金、白银）→ 有色金属（如铜、铝）→ 能源（如原油）→ 化工品 → 农产品。 这个过程好比一场经济复苏的“接力赛”：当降息周期开启或避险情绪升温时，对利率敏感的贵金属率先启动；随着经济复苏预期增强，与基建和生产紧密相关的工业金属需求得到提振；工业活动的升温继而拉动能源消耗，并传导至下游化工品；最终，成本压力才会逐步体现在农产品上。因此，近期贵金属的调整，自然让市场将目光投向了下一个可能的接力棒——有色金属板块。 从市场表现看，有色金属板块在2025年已展现出强势，全年板块涨幅显著。近期虽受贵金属情绪扰动有所调整，但其核心逻辑并未被破坏。 支撑其长线表现的因素主要在于两方面：一是供应端的刚性约束，全球主要矿企面临资源枯竭、投资不足等问题，铜、锌、锡、镍等品种的供应端长期存在扰动；二是需求端的结构性引擎，以 AI 、5G 通信、大数据中心等为代表的“新质生产力”领域正催生巨大的金属需求。 例如，AI数据中心的建设和电网投资对铜的需求拉动被市场广泛看好。 特别值得关注的是，新任美联储主席沃什的核心观点为这一需求前景提供了宏观支持。他认为AI是一种强大的供给侧通缩力量，能通过提升生产率来系统性压低通胀中枢。这一理论为“低利率、高增长、稳物价”的政策组合提供了支撑，意味着美联储可能无需为抑制通胀而维持高利率环境。若此观点成为政策基调，将有利于成长型产业（如AI）的资本开支，从而强化对铜、铝、锡等相关有色金属的需求预期。 因此，此前的调整或许并未颠覆有色金属的上涨逻辑，对于与AI 关联紧密的品种而言，未来需求端的释放可能更具潜力。 接下来，关键在于观察资金的动向。近期的一些经验显示， “股期联动”是此类行情中常见的特征，资金往往先在股票市场上进行布局，随后相关期货品种的价格也会得到反映。 投资者不妨密切关注有色金属ETF的资金流向和市场表现，它们可能成为预判下一轮行情启动的先行指标。 •除了周期性的轮动线索，还有两个更关乎经济基本盘的方向——地产与消费。 过去一段时间，房地产行业无疑是经济增长中的一个承压项，而其上下游牵涉数十个行业，影响深远。与此同时，消费作为国内经济最根本的支柱，始终是政策发力的重心。因此， 若全年经济要实现真正意义上的企稳回升、稳中向好，离不开这两个关键领域的改善：一方面，地产需逐步减少其对整体经济的拖累；另一方面，消费则要在“扩内需”的政策引导下，持续释放其正向拉动力 。接下来，我们就分别看看这两个方向当前处于怎样的状态，又可能蕴藏着怎样的机会。 •地产端出现了边际改善的迹象 尽管行业整体仍处于长达四年的下行筑底过程中，但近期一些微观层面的变化，似乎暗示着极度的悲观情绪正在发生细微转变。而且与以往主要依赖强政策刺激的反弹不同，当前市场的积极变化或更多源于内在因素的改善。 1. 成交量有回升： 重点城市的二手房市场活跃度有所提升。例如，上海2026年1月的二手房成交量已连续第三个月站在22,000套以上，同比出现显著增长。北京市场的网签量也连续数月稳定在相对高位。大家可能在期待新年之后的小阳春行情，在经历了漫长的价格阴跌和市场冷清之后，无论是出于对政策与季节效应的博弈心态，还是源自居住需求的信心修复，冰层之下，开始有暖意悄然涌动。 2. 挂牌价跌速在放缓： 当前全国二手房市场的挂牌价格虽仍处于下行通道，但价格下跌的速度正在放缓。这表明，房东心态可能正趋于稳定，不再像之前那样急于大幅降价出售，市场可能逐步进入一个以时间换空间的企稳阶段。 3 、资产回报率初具吸引力： 随着房价调整和租金上涨，部分城市的住宅租金收益率已回升至接近甚至覆盖低利率融资成本的水平。对于真实的自住需求而言，购房的长期价值或开始显现。 除了市场自发的回暖信号，政策层面也出现了积极变化。近期，上海率先启动收购二手住房用于保障性租赁住房的试点工作，通过国企直接入场收购存量房源，为市场注入了实实在在的流动性。同时，监管部门已不再要求房企每月上报“三道红线”指标，标志着这一曾严格限制行业杠杆的政策基本退出，这有助于缓解房企的融资约束，提升资金活跃度。这些举措共同释放出边际转暖的政策信号，可能会吸引更多资金关注地产板块的修复机会。 因此对应到最近的市场表现来看，房地产板块近期呈现出一定的韧性。尽管未能成为领涨主力，但其周线级别已悄然脱离延续四年的下跌趋势线，整体走势相对稳健。特别是在1月宽基ETF出现显著资金净流出的背景下，以房地产为代表的ETF反而获得资金注入，且今日盘中再一次展现出相当的抗跌性，跌幅小于大盘......随着市场逻辑的转变，资金观察地产的视角可能也将发生改变。 图片来源：同花顺期货通 •如果地产板块改善，哪些品种可能会受益？ 若地产确实步入企稳修复的通道，期货市场中一些与之紧密关联的品种，或将迎来基本面的改善预期，这不禁让我们想到下游需求与地产紧密关联的螺纹钢、PVC和玻璃等这些品种： 首先，螺纹钢本身就是一个与宏观经济周期高度共振的品种，在当前经济逐步转型企稳的大环境下，整体氛围本就偏暖。更重要的是，目前螺纹钢的库存也接近 近五年同期的最低水平，供应端的压力其实已相对缓和，加之当前螺纹钢加权指数估值仍处于2021年以来的相对低位，那么占其需求大头的房地产领域若出现改善，或许能为其提供一定的价格修复空间。 还有一个品种，PVC，在过去很长一段时间里，持续受到供需格局宽松的压制，价格已弱势运行接近半年，这一“弱现实”至今仍未发生根本性扭转。然而，在价格经历深度下跌、利空被反复交易后，市场也开始关注一些可能带来边际变化的潜在支撑。短期来看，出口退税政策的调整可能引发“抢出口”预期，为需求端带来一定提振。从中长期看，行业向无汞化工艺的转型将系统性抬升生产成本。此外，春节后的季节性检修也可能因为前期较大幅度的下跌，带来供应端的阶段性超预期收缩（春检）。尽管这些因素尚不足以立刻扭转供需大势，但它们或将为处于低位的价格，提供一个阶段性企稳甚至反弹的契机。 最后，还有大家一直关注的玻璃，其估值确实相对也并不算高，并且同样受到“反内卷”政策的影响，供应端存在不确定性。通常一季度是玻璃行业安排减产检修的时期，今年部分产区，例如湖北，还因生产线技改而面临成本上升的现实问题。需要注意的是，玻璃的需求释放通常发生在地产建设周期的后半段，而螺纹钢的需求则出现在前期。因此，如果地产市场回暖，其积极影响可能会更早地在螺纹钢的价格上得到体现，之后才逐步传导至玻璃。 •除了地产之外，消费板块也可能是一个关注点 在关注地产链条的同时，消费作为“扩内需”政策的核心抓手，其动向也牵动着市场的神经。消费的复苏往往与处于产业链下游的化工品关联更为直接，而当前化工板块整体估值不高，此前已因资金关注其性价比而出现过一轮集中增仓与拉涨。 若内需回暖，最先被带动的需求之一可能是包装 ——因为几乎所有商品的流通都离不开包装的保护与运输。与此相关的化工品主要包括纸浆、聚丙烯（PP）和聚乙烯（PE）等等。 对于纸浆，其基本面目前依然疲弱，高库存与弱需求的格局尚未改变。港口库存仍处于200万吨以上的历史性高位，且下游原纸企业节前备货已基本结束，需求持续偏淡。这种“弱现实”的压制在短期内难以扭转，未来的改善契机可能需要等待降息周期带来的需求提振，或看到到港压力出现实质性的减轻。 另外对于烯烃（PP/PE），市场当前正处在两大矛盾的交叉影响中：一是“反内卷”政策带来的行业利润修复预期，二是伊朗等地缘风险对能源成本端的支撑。经历1月份的反弹后，市场情绪有所回暖，但行业仍面临供应压力大、社会库存偏高以及传统领域需求疲软的现实，导致部分品种如聚丙烯仍处于亏损状态；短期来看，价格可能因春节后的高库存和地缘溢价消退而承压震荡；但若二季度后“反内卷”政策能借助旺季和检修期切实落地，推动供需格局改善，那么烯烃板块有望迎来更值得关注的中长期配置机会。 时值春节前夕，市场交投趋于平淡，主力资金也多进入休整状态，节前或许难有显著的单边行情。与其在此时追逐短线的零星波动，不如利用这段相对平静的时期，仔细梳理各板块的逻辑与潜力，为年后的布局做好充分准备，静待时机。 截稿时间：2026年2月5日17点33分 数据来源：Choice、外汇管理局、同花顺、国泰君安期货研究所 （作者：国泰君安期货市场分析师 张驰宁 投资咨询号：Z0020302） 本内容仅用于学习交流，不构成投资建议。接收本文不代表国泰君安期货与读者建立任何业务关系。本公司不对信息的准确性、完整性和可靠性提供保证，投资者须自行承担风险。本文观点仅为作者个人分析，不代表公司立场。未经书面授权，禁止任何形式的复制、修改或引用。如需转载，请注明出处为国泰君安期货，确保内容完整性，且不得对本点评进行有悖原意的引用、删节和修改。

下游基本完成节前备货，碳酸锂再现大跌 若您想深入了解更多贵金属期货的专业信息，欢迎咨询： 》国泰君安期货 截至今日10点50分，碳酸锂主力合约大幅下挫，实时跌幅接近11%，距离跌停板只有不到200点的空间。 近期逻辑梳理： 近期碳酸锂价格出现回调，更多是受短期市场情绪和季节性因素的驱动。临近春节，期货市场的投机情绪明显降温，同时，下游不少厂家在前阶段价格相对低位时已完成了春节备货，当前采购节奏有所放缓，致使市场交投整体略显平淡。 不过，支撑碳酸锂价格的深层逻辑——“供应收缩”和“需求韧性”——并未发生根本性扭转。供应端正在实质性收紧：一方面，春节前后锂盐厂普遍进入传统的停产检修期，2月份国内碳酸锂产量预计将有比较明显的下降；另一方面，青海、西藏等地的盐湖提锂生产受到冬季低温的显著影响，产能折损较大。而在需求侧，动力电池领域因4月1日电池出口退税政策调整在即，仍存在“抢出口”的预期，支撑着电池企业的生产排产；此外，储能行业在政策支持下持续向好，对碳酸锂的长期需求构成稳固支撑。 因此，尽管处于传统消费淡季，但碳酸锂的社会库存依然保持着去化趋势，这反映出当前供需基本面并未像表面价格显示的那么弱。简单来说，眼下的价格下跌更像是节前市场的“情绪降温”，而“供应短期收缩”与“需求有支撑”的基本面格局，似乎仍在延续。 分析师观点： 碳酸锂主力LC2605合约未能有效守住黄金分割线0.382分位点，今日呈现减仓下跌态势，盘面再度显露弱势迹象。从技术形态观察，当前调整可能已超出单纯的技术性回调范畴。 目前价格正测试年初上涨起点附近的关键支撑区域，参考1月5日高点130260元/吨附近，该位置在技术分析中具有重要意义：若有效跌破，则可能预示新一轮技术性调整的开启，下方空间或有望打开。 另外，今日午后SMM将发布碳酸锂周度级别库存数据，须紧盯去库现实是否能延续，以支撑碳酸锂当下淡季不淡的现实面。 图片来源：同花顺期货通 截稿时间：2026年2月5日10点53分 资料来源：金十数据、国泰君安期货研究所 （作者：国泰君安期货市场分析师 张驰宁 投资咨询号Z0020302） 本内容仅用于学习交流，不构成投资建议。接收本文不代表国泰君安期货与读者建立任何业务关系。本公司不对信息的准确性、完整性和可靠性提供保证，投资者须自行承担风险。本文观点仅为作者个人分析，不代表公司立场。未经书面授权，禁止任何形式的复制、修改或引用。如需转载，请注明出处为国泰君安期货，确保内容完整性，且不得对本点评进行有悖原意的引用、删节和修改。

焦煤突破关键压力，多头持续回补 若您想深入了解更多贵金属期货的专业信息，欢迎咨询： 》国泰君安期货 今日（2026年2月4日）焦煤价格大幅上涨，主要受 印尼煤炭出口政策生变 所引发的供应担忧驱动。具体而言，印尼政府对2026年煤矿企业的RKAB（工作计划与预算）审批额度出现大幅削减，部分矿商获批的产量额度较其申报计划下降了约53%，这直接导致部分印尼矿商暂停了现货煤炭的出口和市场报盘。 作为全球最大的动力煤出口国，印尼供应的不确定性立即扰动了全球市场，推高了国际煤价，并引发市场对进口至中国的煤炭量将减少的预期。此外，临近中国春节，国内煤矿生产活动有所放缓，而下游仍存在一定的刚性补库需求，这种阶段性的供需错配也加剧了市场对供应收紧的担忧。 因此，外部供应收紧的预期与内部短期供需矛盾共同推动了今日焦煤价格的强势表现。 盘面表现： 焦煤盘面呈现显著的多头资金回流迹象，分时图显示多头持续增仓并推动价格拉涨，即便临近关键压力位也未表现犹豫，强势完成了对上方阻力的突破。目前盘面已接连上破多个前期重要压力位置，后续需重点关注能否在12月5日开盘价1185.5附近进行有效回踩确认，并观察回踩过程中的企稳情况。在该位置不被有效跌破，且分时持仓继续保持增加态势的前提下，短期走势有望延续震荡偏强格局。 数据来源：同花顺期货通 数据来源：同花顺等 截稿时间：2026年2月4日11点43分 （作者：国泰君安期货市场分析师 张驰宁 投资咨询号：Z0020302） 本内容仅用于学习交流，不构成投资建议。接收本文不代表国泰君安期货与读者建立任何业务关系。本公司不对信息的准确性、完整性和可靠性提供保证，投资者须自行承担风险。本文观点仅为作者个人分析，不代表公司立场。未经书面授权，禁止任何形式的复制、修改或引用。如需转载，请注明出处为国泰君安期货，确保内容完整性，且不得对本点评进行有悖原意的引用、删节和修改。

今晨伦敦金强势拉升，5000大关失而复得 若您想深入了解更多贵金属期货的专业信息，欢迎咨询： 》国泰君安期货 近期要闻整理： 一方面，美伊紧张局势出现升级迹象，伊朗炮艇在霍尔木兹海峡逼近美国油轮并威胁登船，同时美军F-35战斗机在阿拉伯海击落了一架接近其航母的伊朗无人机。此类地缘政治冲突事件对金价构成一定上行支撑，国际油价的应声上涨也是对该事件的反应； 另一方面，美联储理事斯蒂芬·米兰表态称今年需要降息“不止100个基点”，并对潜在的新任主席沃什的表现表示期待。这番言论有助于修复市场对未来货币宽松政策的预期，同样助力金价的反弹。 不过，近期美国众议院已经批准政府融资法案，标志着美政府局部停摆的结束，这一进展有助于稳定市场风险偏好，可能在一定程度上抑制避险需求，对黄金的影响略微偏空。 沪金表现： 沪金主力Au2604合约在经历前期快速回调后，于此前我们提及的历史拉涨起点——1000整数关口上方止跌，随后便展开连续两日的反弹。目前价格已成功修复黄金分割线0.382分位点，显示短期弱势已近乎衰竭。与此同时，近两日反弹过程中伴随持仓增加，显示多头资金正逐步回补，进一步强化了短期盘面的表现。 图片来源：同花顺期货通 分析师观点： 近期黄金价格的反弹可能主要源于短期超跌后，部分投机性抄底资金入场带来的价格修复，整体短期强势驱动力并不强劲，或仅属于技术性超跌反弹。今日建议重点关注晚间21点15分公布的美国ADP就业数据，以观察美国私营部门就业状况的最新变化。从技术面看，短线支撑可参考1100整数关口附近，该位置与0.382黄金分割回撤位基本重合；而上方面临的前期大阴线开盘价1140附近则构成近期重要压力位。 数据来源：华尔街见闻、同花顺、国泰君安期货研究所 截稿时间：2026年2月4日9点23分 （作者：国泰君安期货市场分析师 张驰宁 投资咨询号：Z0020302） 本内容仅用于学习交流，不构成投资建议。接收本文不代表国泰君安期货与读者建立任何业务关系。本公司不对信息的准确性、完整性和可靠性提供保证，投资者须自行承担风险。本文观点仅为作者个人分析，不代表公司立场。未经书面授权，禁止任何形式的复制、修改或引用。如需转载，请注明出处为国泰君安期货，确保内容完整性，且不得对本点评进行有悖原意的引用、删节和修改。

【盘面异动】铜日内最大波幅超5%！短期需关注哪些驱动？ 若您想深入了解更多铜期货的专业信息，欢迎咨询： 》国泰君安期货 事件驱动： 在2月3日中国有色金属工业协会举行的2025年有色金属工业经济运行情况新闻发布会上，中国有色金属工业协会副秘书长段绍甫表示，将扎实推进铜冶炼产能治理工作，目前国内已叫停了200多万吨铜冶炼项目，铜冶炼产能过快增长的势头已得到有效抑制。未来，行业协会将继续配合国家有关部门严格管控新增矿铜冶炼项目，从源头上改善外采比逐年提升的现状。 盘面异动： 今天午后增仓上行，短期内沪铜主力合约可关注10万整数关口附近支撑，以及近期10.5-10.6万位置附近的突破情况。 风险提示： 有色板块近期受宏观情绪及风控措施扰动较大，短期需注意高波动风险。中长期可关注需求向好预期逻辑对价格的支撑情况。 截稿时间：2026.2.3 15:00 （作者：国泰君安期货市场分析师 陈骏昊 投资咨询号：Z0021546） 本内容仅用于学习交流，不构成投资建议。接收本文不代表国泰君安期货与读者建立任何业务关系。本公司不对信息的准确性、完整性和可靠性提供保证，投资者须自行承担风险。本文观点仅为作者个人分析，不代表公司立场。未经书面授权，禁止任何形式的复制、修改或引用。如需转载，请注明出处为国泰君安期货，确保内容完整性，且不得对本点评进行有悖原意的引用、删节和修改。

原油触及跌停！化工品的反弹结束了吗？ 若您想深入了解更多原油和化工板块期货的相关信息，欢迎咨询： 》国泰君安期货 今天商品期货市场延续周五的大幅调整模式，截至发稿，贵金属有色多品种跌停，原油价格也在午后开盘不久触及跌停。那么原油长短期因素需要关注哪些方面？化工板块此前的反弹还能延续吗？ 原油近期驱动因素 1.地缘反复：美伊局势此前一度剑拔弩张，而近期美国已经向伊朗传递信息，表示愿同伊朗方面举行会晤，并就达成协议展开谈判。伊朗方面也表示对与美国就核问题达成协议“仍然有信心”。短期地缘溢价有所消退。 2.供应端压力持续：OPEC+成员国同意维持暂停增产政策，3月保持原油产量不再提高，并强调可能根据市场变化情况，以分阶段、分步骤的方式部分或全部恢复165万桶/日的产量。同时，哈萨克斯坦方面表示，其Tengiz油田产出恢复。原油市场供应过剩的基本面格局并未改变。 目前来看，短期原油市场关键的博弈点仍在伊朗局势的地缘走向，而中长期来看，供应过剩的压力或仍将是影响油价的核心因素。此外，短期油价的反弹幅度已经接近去年6月伊以冲突带来的风险溢价幅度，需注意承压风险。但如果地缘局势发生超预期情况，油价波动或仍将存在不确定性。后市可关注供应端变化，包括主要生产国产量政策及地缘对供应端的影响。盘面上看，油价快速下跌，小时级别下破多根均线，可参考下方震荡区间附近的支撑作用。 信息来源：文华财经 对于其他化工品种来说，此前上涨的主要驱动包括地缘紧张局势下原油反弹带来的成本端支撑、北美地区寒潮天气引发能源价格抬升以及盘面上板块的轮动效应等。当前油价快速回落，成本支撑或有所松动，另外春节前后需注意下游需求的验证情况，短期部分品种价格或受承压。而对于后市来说，今年的“反内卷”预期值得关注，部分品种存在规模检修、减产预期，所以仍需关注长短期逻辑博弈。 截稿时间：2026.2.2 15:05 （作者：国泰君安期货市场分析师 陈骏昊 投资咨询号：Z0021546） 本内容仅用于学习交流，不构成投资建议。接收本文不代表国泰君安期货与读者建立任何业务关系。本公司不对信息的准确性、完整性和可靠性提供保证，投资者须自行承担风险。本文观点仅为作者个人分析，不代表公司立场。未经书面授权，禁止任何形式的复制、修改或引用。如需转载，请注明出处为国泰君安期货，确保内容完整性，且不得对本点评进行有悖原意的引用、删节和修改。

有色贵金属多米诺式下跌，短期勿轻言抄底 若您想深入了解更多有色金属和贵金属期货的专业信息，欢迎咨询： 》国泰君安期货 今日开盘，国内有色贵金属市场再次经历了显著下跌，午后盘面状况并未出现改善迹象，甚至较今晨进一步恶化，多数合约盘中触及跌停： 同花顺期货通 •沪银主力合约跌停后，抛压较重，成交量几乎枯竭 从小时级别走势观察，沪银跌停后成交量持续萎缩：仅在早盘开盘阶段出现千手级别的成交，随后便迅速衰减，至午后小时成交量已缩至仅一两百手，这反映出市场抛压沉重，而投机性买盘几乎消失。 盘口数据也印证了这一判断——跌停价位卖一位置堆积着近4.2万手委托卖单（截至下午两点），相较于全天零星的成交，如此巨大的卖压显然难以在短期内消化。 沪银主力Ag2604合约成交量不断萎缩 沪银主力Ag2604合约盘口巨大卖压 •黄金午后跌幅加大，有色也悉数跌停 黄金及相关有色板块早盘虽有小幅反弹，但午后均快速走弱、扩大跌幅。关联板块未能实现企稳，进一步加剧了市场的恐慌情绪。目前黄金主力Au2604合约正好跌至前期关键支撑区间1000整数关口附近，如果继续选择向下跌破，则技术上有进一步转弱风险。 数据来源：同花顺期货通 从当前盘面观察，行情尚未出现明确转机，若此弱势格局延续至收盘，夜盘存在继续跳空低开或惯性下探的可能。（尤其是沪银主力风险预计较大） •短期注意地缘扰动 近期爱泼斯坦案件文件的再度公开，其中涉及多位知名人士，加剧了市场对于美国政治不确定性的担忧。部分分析认为，若美国国内舆论压力持续增大，不排除当局可能通过升级外部地缘冲突来转移公众视线。因此，市场正密切关注美伊局势的动向，一旦双方谈判破裂或发生实质性军事摩擦，需注意由此激化的避险情绪是否能给贵金属带来一些喘息机会。 当前市场正处于情绪转换的敏感阶段，作为投资者切不可抱有侥幸心理，务必为持仓设置明确且严格的预警与风控线——守住既得利润、保护本金安全，远比猜测市场底部更为重要。 建议投资者保持谨慎，以观望为主，严格控制仓位，优先做好持仓保护，避免在波动加剧的环境中盲目操作。 截稿时间：2026年2月2日14点39分 （作者：国泰君安期货市场分析师 张驰宁 投资咨询号：Z0020302） 本内容仅用于学习交流，不构成投资建议。接收本文不代表国泰君安期货与读者建立任何业务关系。本公司不对信息的准确性、完整性和可靠性提供保证，投资者须自行承担风险。本文观点仅为作者个人分析，不代表公司立场。未经书面授权，禁止任何形式的复制、修改或引用。如需转载，请注明出处为国泰君安期货，确保内容完整性，且不得对本点评进行有悖原意的引用、删节和修改。