十大券商最新策略观点新鲜出炉，具体如下： 中信证券：中报季配置首推北美AI硬件供应链 中报季之前，我们汇总了近期投资者最关心的五个问题，并给出我们的判断。一是接下来哪些行业适合中报季的配置？我们首推的还是北美AI硬件供应链，回调后仍可参与；料中报业绩好且估值相对合理（风电、游戏、宠物、小金属、稀土、券商等）或者持仓出清比较彻底的一些行业（锂电设备、逆变器等）亦可关注。二是港股近期偏弱的原因是什么？后续是否还有机会？我们认为港元流动性收紧预期、配股以及减持的增加将阶段性制约港股贝塔，但经历行业性动量的修正后，阿尔法机会在未来两个月将会更为凸显，尤其是在电车、创新药和新消费领域。 三是国内价格信号相对偏弱，外资现在对中国资产的态度如何？我们认为今年迄今外资对中国资产最大的态度变化在于关注度、耐心和长期认可度，但是短期受制于一系列因素，实际的资金流入不明显，趋势性回流需要继续等待。四是微盘股的下跌是否会引发系统性波动？我们认为概率很小，有了去年初的经验，不少量化产品已提前做了风控准备，但在高估值、高拥挤度和弱基本面环境下，中报季还会继续下修估值。五是中报季潜在的外部风险是什么？我们认为特朗普用232调查来替代行政令推动行业性关税落地，以及减税法案落地后资金阶段性回流美元资产可能会对非美市场造成不利影响。 华安证券：震荡之中积聚向上突破的力量 宽松流动性托底市场难以向下，但内生增长动能修复缓慢和政策长短兼顾制约市场快速向上。全A盈利预测显示下半年基本能确立盈利自2024Q4触底后改善的趋势，或将成为市场向上突破的重要力量。增长整体呈现平稳回落态势，全年目标实现无忧。下半年增长压力确定性增加，消费在政策的支撑下继续改善，但其“慢变量”的特性，终究抵不过出口和地产的快速下滑。政策亦有储备与应对，财政与货币政策均有望再加码。 行业配置：优选三大方向下半年风格维度，金融优于成长优于消费优于周期；行业维度，持续看好以银行、保险为代表的高股息、以金属新材料等为代表的景气行业。成长活跃主题预计先抑后扬。1、稳定市场、高股息以及战略性价值：银行、保险。经济改善叠加流动性宽松的宏观环境，银行保险通常出现季节性机会。2、景气支撑：金属新材料、小金属（稀土永磁）、贵金属、工程机械、摩托车、农化制品。3、成长活跃主题：AI＋机器人、军工。 中信建投：港股调整拖累 A股赛道轮动 前期表现强势的港股新消费和创新药板块，近期出现较明显调整，带动A股相关板块也出现较大波动，目前港股流动性和风险偏好均受冲击，可能仍将持续一段时间。内部基本面延续内需偏弱+结构性景气的格局，陆家嘴论坛上“科创”议题关注度再度提升。美联储6月议息会议按兵不动，美国经济前景的不确定性仍然处于较高水平；中东紧张态势升级，关注美方介入后续动作。配置方向维持红利+新赛道，一方面红利资产继续作为底仓品种，另一方面新赛道方向或将成为投资胜负手，短期更加推荐AI、半导体方向以及科创主题，新消费和创新药保持中期关注。 行业重点关注：银行、非银金融、交通运输、公用事业、电子、通信、计算机、可选消费、医药等。 中泰证券：科创板改革措施对市场影响几何？ 陆家嘴论坛推出的“科创板1+6”等改革组合拳，再次把资本市场改革力度推上新台阶。预期未来一年里，围绕民营科创企业融资、并购重组松绑以及交易活跃度提升的配套细则会持续落地，催化三条投资主线：1、港股与A股的民营科技龙头：从今年以来的政策导向来看，支持民营科技企业的信号愈加明确，尤其是在“鼓励民营龙头做大做强”的指导思想下，港股市场中的科技龙头企业可能成为最直接的受益者，政策环境的边际改善或为其估值修复、盈利预期调整提供支撑，或形成2025年主线行情。2、有融资/投资需求的科技龙头：预计未来资本市场对民营企业的支持力度会有所上升，如并购重组、首次公开募股（IPO）等资本工具或逐步放开。这一趋势将显著利好有明确融资或投资需求的头部科技企业。3、券商板块或受益：随着一系列资本市场改革措施的逐步推进，2025年整体市场活跃度有望阶段性提升。市场波动性上升的同时，券商板块或将受益于交易活跃、投行业务恢复及资本中介功能增强，成为阶段性配置的方向之一。 国泰海通：外部扰动影响有限 股市升势仍未结束 短期风险释放后，中国股市的核心矛盾仍在内而不在外，我们对行情的看法仍比共识更乐观：1、投资人关于经济形势与国际形势的复杂性认识是充分的，而新技术、新消费等商业机会开始涌现，推动经济预期企稳回升；2、利率降至低位后，长期国债收益破2与存款利率破1，中国股市的无风险利率实质性降低，投资股票的机会成本下降，长期入市和居民入市进入历史转折点；3、及时、得当与合理的宏观政策，更重视投资者回报的资本市场基础制度改革，对于推动经济社会风险评价的降低与改变投资人面对风险的保守态度具有关键意义。股市的预期和微观流动性均进入上升的趋势，继续看多。 主题推荐：1、数字货币：稳定币法律规范落地加速产业增长，跨境支付通上线推动跨境结算便捷化，看好区块链/清算系统/安全协议服务商。2、AI智能体：垂直场景应用落地加速，看好具备资本开支与用户优势的互联网龙头。3、并购重组：未盈利非主业资产并购政策优化，看好科技制造与能源资源领域重组整合。4、内需消费：两办印发进一步保障和改善民生政策文件，看好育儿/养老/教育等。 华西证券：“1+6”政策体系聚焦硬科技 A股制度红利进一步释放 证监会“1+6”政策可视为资本市场“1+N”体系下，聚焦科创板深化改革的落地。2024年以来，新国九条为主的“1+N”政策体系持续完善，证监会聚焦服务实体经济特别是支持科技创新，先后发布实施“科技十六条”、“科创板八条”、“并购六条”、资本市场做好“五篇大文章”实施意见等政策文件，不断完善支持科技创新的制度体系和市场生态。本次证监会进一步推出深化改革的“1+6”政策体系，聚焦为科技型企业提供全链条、全生命周期金融服务，资本市场制度改革的红利进一步释放，有利于提升A股中长期配置价值，提升A股在国际资本市场的吸引力。 政策聚焦提升资本市场制度包容性和适应性，优质核心科技型企业上市有望提速。本次陆家嘴论坛提出设置科创成长层，重启并扩大适用科创板第五套上市标准，创业板正式启用第三套标准等，是资本市场包容性和适应性改革的重要突破。此次重启科创板第五套标准、将标准适用行业从医药扩大至人工智能、商业航天、低空经济等领域，及创业板启用第三套标准等，有利于进一步增强多层次资本市场体系的包容性，后续双创板块人工智能、商业航天、低空经济等科技领域IPO有望提速，更好支持优质科技型企业融资需求。 信达证券：银行的上涨能否扩散到非银？ 考虑到量化资金较多、公募基金考核新规，银行股的上涨行情存在扩散到整体金融板块的可能。大部分板块估值修复出现在景气度拐点附近，不过从银行股的经验来看，资金行为也可能是重要因素。我们认为银行股扩散到整个金融板块，从资金层面需要关注量化和公募。量化等资金不断寻找动量机会的过程中，可能会在某些阶段关注到金融股，因为银行的动量已经较强了。如果后续成长和消费内部动量逐渐走弱，则金融股存在走强的可能。同时，公募基金考核新规也是一个重要因素，银行是公募持仓占比低于指数权重最多的行业，其次是非银。 配置风格展望：7月季报期，风格容易短暂高低切。新消费投资方法和AI投资方法有相似的地方：都是少部分公司业绩和产业逻辑相结合，其他大量二三线标的纯估值修复。以此推断季报附近新消费会有一次调整，调整后还存在第二波上涨的可能性。AI科技处在季度休整尾声。过去一个季度休整，主要是因为AI业绩没有扩散，参考13-15年的经验休整1-2个季度后还会再有表现。金融周期中银行可以持续超配，其他的金融周期可能Q4会有次类似2014年Q4的行情，新增经济政策和居民增量资金流入可能会共振。 中银证券：提防短期震荡调整 择机配置中期弹性 A股短期预计延续蓄势震荡格局，本轮主线行业调整幅度或仍较为有限，中长维度行业风格预计仍将回归弹性，震荡调整期可择机配置。短期市场箱体震荡格局逻辑没有发生本质变化，但市场情绪接近短期阶段性高点：当前市场股债风险溢价水平已经接近10年均值+1STD水位，近两年以来除2024年Q4市场情绪阶段性突破过这一上限外，多数情况下市场情绪难以突破这一阈值。当前来看，基本面环境尚存不确定性，而短期市场情绪水平中性偏高，市场短期上行空间受限，但资金面支撑下下行风险可控。 招商证券：5月经济数据与行业景气变化对A股的影响 1-5月受关税扰动影响，经济数据较前值继续放缓。结构上的变化主要有以下几点：1、生产端增速放缓，中游制造领域增速领先，但多数放缓，价格端持续下探；2、基建、制造业投资增速均放缓，仅纺织业、交通运输、高技术服务领域投资增幅扩大；房地产投资降幅扩大，国内贷款和自筹资金均转弱；3、社零增速持续改善，尤其家电、通讯器材等增速较高；4、出口增幅收窄，对非美出口增长明显，汽车、集成电路等出口延续逆势改善。 综合工业企业盈利、行业景气度，预计中报业绩延续较高增速的领域主要集中在：TMT（半导体、光学光电子、消费电子、运营商、软件）、中游制造（汽车、光伏、自动化设备）、消费服务（农副食品加工、饮料乳品、家电、家具、文娱用品、金银珠宝等）、其他（贵金属、燃气、电力、农化制品、氟化工）等。 国投证券：二季度经济减速相对温和 政策支持下尾部风险可控 近期主要公布了5月工增、社零、商品房销售等主要经济数据，值得注意的是在以旧换新政策支持下，社零持续超预期，但目前部分地区暂停国补，后续可能面临一定程度的回落。关税冲击下，工业生产增速缓慢走低。地产面临量价收缩窘境，销售动能走弱后，价格下滑，一线城市二手房连续两个月走低，由此带来的信贷增长放缓引发关注。物价方面出现分化特征，核心CPI企稳，服务类表现优异，但PPI降幅超预期。不过考虑到关税谈判的积极进展、与稳增长政策的出台，预计6月经济减速的幅度相对温和，经济失速的风险可控。宏观层面需要留意低通胀环境对企业盈利的侵蚀。 根据日股新旧动能转换四阶段定价，分别对应是“新旧交织”、“新胜于旧”、“旧的绝唱”、“新的时代”，眼下A股正处于新旧动能转换“新胜于旧”阶段。在此，我们所谓“新”的基本含义是：1、新趋势：港股有望逐渐成为中国新核心资产；2、出海将会成为A股大盘成长的新胜负手；3、新科技：A股硬件科技（AI半导体、军工+创新药）+港股软件科技（互联网+智驾）；4、新模式：以新消费50组合为核心的新时期消费投资。

周四沪铜主力窄幅震荡，伦铜在9700附近遇阻回调，国内近月B结构缩小，周四电解铜现货市场成交不佳，下游刚需采购为主，内贸铜升水降至145元/吨，昨日LME库存降至10.3万吨。宏观方面：昨日欧洲三家央行接连降息25个基点，其中包括瑞典央行、瑞士央行和挪威央行，在美英日央行按兵不动的背景下，欧洲部分央行的宽松行为显得格外突出，或因美国政府可能在7月9日重启对等关税而提前做出的政策缓冲。产业方面：国家统计局最新数据显示，今年5月中国铜材产量209.6万吨，同比 13.4%；1-5月累计产量达953.7万吨，同比 6.2%。 因美元走强及美国经济滞涨风险升温，地缘政治冲突加剧令海外资本逐渐逃离风险资产削减大宗商品头寸，叠加美联储一再推迟降息节点并发表偏鹰派言论打压市场宽松预期，海外宏观缺乏对铜价的向上提振；基本面上，全球精矿供应的紧缺程度超出市场预期，LME库存持续见底，海外0-3的BACK结构扩大，全球精铜紧平衡加剧，预计宏观局势对短期铜价具有一定拖累作用，但回调幅度不会很大。 （来源：金源期货）

周三沪铜主力窄幅震荡，伦铜作业9600-9700反复震荡，国内近月B结构走扩，周三电解铜现货市场成交平淡，下游畏高观望为主，内贸铜换月后降至180元/吨，昨日LME库存降至10.7万吨。宏观方面：美联储宣布继续按兵不动，维持联邦基金利率4.25-4.5%不变，符合预期，经济前景的不确定性有所减弱但仍然偏高，美联储将今年美国经济增速从预期的1.7%下调至1.4%，鲍威尔表示美联储目前完全有条件等待并进一步了解经济可能的走向，当前货币政策处于合理的适度紧缩状态，需要时间才能看到关税在商品分销链中的影响。伊朗最高领袖表示，美国发起的任何打击都无法带来挽回的后果，伊朗方面不会投降。产业方面：由于担心特许制度中的违规行为，厄瓜多尔采矿特许权登记处于2018年1月关闭。此后没有发放新的许可证。现在，包括环境部、能源部和矿业部在内的有关部门重新获得了在全国范围内识别非法采矿活动的权力，并且在必要时可以召集警察和武装部队，厄瓜多尔重新开放采矿特许权登记处旨在吸引投资，简化许可，打击非法采矿。 美联储认为当前货币政策处于合理的适度紧缩状态，需要时间才能看到关税在商品分销链中的影响，中东局势牵动市场，伊朗最高领袖表示，美国发起的任何打击都无法带来挽回的后果，伊朗方面不会投降；基本面上，海外主要矿山中断持续，LME库存见底，海外0-3的BACK结构扩大，全球精铜紧平衡加剧，预计近期铜价将维持震荡为主。 （来源：金源期货）

宏观方面，美联储在6月议息会议上维持利率在4.25%-4.5%不变，这也是年内第四次保持利率区间不变。美联储主席鲍威尔表示目前美国经济形势稳固，加征关税可能会推高美国的价格，关税对通胀的影响可能会更加顽固，预计未来数月将出现一定幅度的通胀压力上升，对就业市场表示满意。这也表明在未看到通胀确定性下降之前，美联储降息意愿不高，特朗普对美联储态度表示不理解。另外，中东局势仍是短期焦点，有媒体称美军攻击伊朗计划已批但暂未最终下令，特朗普表示接下来一周非常关键。库存方面，LME库存下降200吨至107350吨；Comex库存增加1400吨至18.14万吨；SHFE铜仓单下降7527吨至47014吨；BC铜仓单下降582吨至4162吨。需求方面，淡季来临下，下游采购相对谨慎，终端需求订单逐步放缓。 伊以冲突的升级，这可能加重投资者对全球经济前景的担忧，相比供给担忧，需求的担忧更甚。另外，LME持续去库引起市场的担忧，国内此前出口窗口的意外打开也使得出口预期增加，国内社会库存累库预期进一步降低，内外维系低库存格局。综合来看，多空博弈进入均衡态势，我们维系短期震荡格局的判断，继续关注78000~80000元/吨区间。 （来源：光大期货）

宏观方面，美国5月工业整体产出意外环比下降了0.2%，低于市场预期的持平，4月小幅上修为上升0.1%；美国5月零售销售环比-0.9%，低于预期-0.6%和前值-0.1%。中东局势成为短期的焦点，结合此前各国撤侨行为，事态进展已经越来越严峻，中东大规模冲突一触即发。库存方面，LME库存增加225吨至107550吨；Comex库存增加947吨至18万吨；SHFE铜仓单增加7490吨至54541吨；BC铜仓单维系4744吨。需求方面，淡季来临下，下游采购相对谨慎，终端需求订单逐步放缓。伊以冲突的升级，这可能加重投资者对全球经济前景的担忧，相比供给担忧，需求的担忧更甚。然LME持续且快速去库引起市场的担忧，国内此前出口窗口的意外打开也使得出口预期增加，国内社会库存累库预期进一步降低。综合来看，多空博弈进入均衡态势，我们维系短期震荡格局的判断，继续关注78000~80000元/吨区间。 （来源：光大期货）

【盘面】夜盘沪铜高开高走，早盘一度回落，午后反弹，主力7月收78570，涨0.34%，总成交缩量，总持仓减少超过万手。沪铝夜盘至早盘持续震荡，午后走强，主力7月收20460，涨0.34%，成交总量大幅缩减，总持仓略减。氧化铝小幅反弹，主力9月收2860，涨0.46%。 【分析】昨日是6月合约最后交易日，目前主力7月合约将加快向远期移仓，今日盘面显示，远期合约走势强于近月，显示BACK结构下，远期多单移仓的优势。持续降库中的铜铝，后期若延续扩仓，期价仍具有上涨空间。 【估值】铜中性偏高 铝中性 【风险】外围风险 （来源：华鑫期货）

周一沪铜主力企稳反弹，伦铜昨夜收复9700美金一线延续震荡，国内近月B结构收敛，周一电解铜现货市场成交转弱，下游畏高观望氛围浓厚，内贸铜跌至升水35元/吨，昨日LME库存降至10.7万吨。宏观方面：英美达成一项贸易协议，美国计划位英国汽车进口设定每年10万辆的配额，配套的关税税率为10%，英国将努力满足美国对输美钢铝产品供应链安全以及相关生产设施所有权性质的要求，在英国满足这些条件的前提下，美国计划对英国生产的钢铝制品及其衍生品设置最惠国待遇。周一是以色列和伊朗冲突的第四天，双方继续供给对方的能源设施，局势升级后对全球经济和金融市场造成剧烈冲击，伊朗方面表示正考虑关闭霍尔木兹海峡，目前主流市场预期的基线情形是冲突将持续数周，而一旦事态失控或引发美国介入的风险，我们认为短期黄金和原油的上涨对铜价有提振作用。德国央行行长表示，尽管欧元区的通胀率已经达到目标水平，但欧央行应当放缓降息步伐，目前的利率水平有利于欧央行应对各种经济变化。国内方面，中国5月社零增速同比 6.4%，创一年半以来最高增速，“两新”和国补政策效应取得显著成果，我国仍有广阔的内需市场潜力。产业方面：国家统计局数据，5月我国有色金属冶炼和压延加工业增加值同比增长8.1%，1-5月累计同比增长7.1%。 英美达成贸易协议设立汽车进口配额及基线关税，同时对英国钢铝制品设置最惠国待遇，略缓解全球贸易局势，中国5月社零增速创一年半以来新高，空间的内需市场潜力提振市场对工业品消费前景的预期；基本面上，海外主要矿山中断持续，LME库存逐步见底，国内精铜供需维持紧平衡，预计短期铜价调整结束后将回归偏强震荡运行。 （来源：金源期货）

【盘面】上周五夜盘沪铜低开高走，今周一白天盘短暂回调后再度回升，午后延续强势，并再创日内新高，主力7月收78550，涨0.19%，成交总量和持仓总量均略减。沪铝窄幅波动，主力7月收20405，跌0.10%，成交总量略减，总持仓略增，今日沪铝远期合约表现强于近月合约。同期氧化铝创阶段新低，主力9月收2852，跌0.73%。 【分析】今日是6月合约最后交易日，明日关注铜铝现货升水对于主力合约的影响。中东紧张局势若有边际缓和，持续降库中的铜铝，具有反弹空间。 【估值】铜中性偏高 铝中性 【风险】外围风险 （来源：华鑫期货）

周四沪铜主力高位回落，伦铜失守9800美金后陷入短期调整，国内近月B结构收窄，周四电解铜现货市场成交回暖，下游逢低积极补库，内贸铜升至升水95元/吨，昨日LME库存降至11.7万吨。宏观方面：美国上周首申失业金人数为24.8万人，略高于预期的24.2万人，为近半年以来的新高，虽然5月PPI温和回落至2.6%，但就业市场的疲态成为美国滞涨风险的隐患。美国昨日宣布本月23日起对进口钢制家电征收额外关税，或将对大多数国家设定50%的高额税率将进一步导致美国国内的冰箱和洗衣机等商品价格大幅上涨，推高滞涨风险，美元指数进一步走弱创今年以来新低，而中美经贸磋商仅达成战略性框架协议，全球贸易局势并未得到根本性的缓解。产业方面：艾芬豪-紫金旗下的位于刚果金的卡莫阿矿山的卡库拉矿端西区近日已重启运营，但卡莫阿矿山将2025年铜指导产量大幅下调至37-42万吨，下调幅度高达28%，此前由于地震引发地下水灾，公司预计卡库拉矿场东侧的排水作业将于今年8月启动并于第四季度完成。 全球关税疑云未散，美国政府虽然愿意延长7月8日的最后期限，但将对伙伴国发出信函说明具体的贸易协议条款，贸易局势不确定性仍然较大，对资本市场信心形成一定压制；基本面上，卡莫阿矿山大幅下调产量指引近3成，LME库存逐步见底，国内非CSPT中小冶炼厂在负加工费背景下有减产风险，围绕供应端偏紧的强预期仍能支撑中期铜价，但由于贸易政策的扰动预计铜价将高位回落进入调整。 （来源：金源期货）