华尔街著名经济学家、长期的“美元怀疑论者”彼得·希夫周末在一场媒体采访栏目中，再度就美国消费者债务、美元脆弱性以及全球储备货币格局转变等一系列经济议题进行了探讨。 在采访中，希夫深入剖析了美国消费者和政府肆意的借贷行为，如何与美元霸权不可持续的大叙事相勾连，及其对经济安全、通货膨胀和黄金市场造成的连锁反应。 在剖析美国消费者面对财务压力时的心理时，希夫直言不讳地指出，许多深陷债务泥潭的美国人已丧失节制借贷的动力。希夫表示： 那些出于绝望继续借贷的美国人，可能已根本不在乎能否偿还债务。 他们只是想借更多的钱。而事实上，当债务规模早已超出偿还能力、破产只是时间问题时，人们反而可能选择彻底放纵。我的意思是：不如再多贷点款。 因此，消费者毫不犹豫地会为反正都要被取消抵押品赎回权的房子进行再融资，或刷爆无意偿还的信用卡，或签署“先买后付”的协议，而在他们看来，“先买后付”其实就是“先买不付”。 希夫随后将话题引向了这种无节制借贷的根源，强调了在这背后悄然膨胀的更大泡沫：美元和美国国债市场。 他认为，正是这种泡沫助长了贸易失衡和美国制造业的衰退，而不是某些特朗普政府官员所说的外国“欺诈”或关税： 首先，最大的泡沫就是美元和美国国债。 美国财长贝森特说，正是巨额的贸易赤字掏空了美国工业基础，摧毁了供应链，牺牲了经济安全。 所有这些确实是事实，但他搞错了原因。他把所有这些问题都归咎于外国人通过关税和非关税壁垒进行欺诈。但问题根源不在于此(而在于美元体系本身)。 希夫随后把重点放在了大多数政策制定者不愿承认的风险上：美国银行业在面对滞胀情况时的脆弱性。他解释称，美联储进行的压力测试忽略了一个可能真正暴露银行系统弱点的情景： 事实上，你知道，滞胀，即经济疲软和利率上升的结合，是美联储从未对任何一家银行进行过的压力测试情境。 美联储认为，在最糟糕的不利情况下，即出现大规模经济衰退和高失业率，利率将回落至零，国债收益率将崩跌。 但他们没有进行过这样的压力测试：在经济衰退和高失业率的情况下，通货膨胀和利率会上升，而不是下降……在真正不利的情况下，他们都会崩溃。 在聚焦全球资本流向时，希夫指出各国央行正加速抛售美元资产、增持黄金储备的现状，并预言这轮去美元化进程方兴未艾，黄金价格还将大幅攀升： 我们正朝着4000美元甚至更高的金价迈进。各国央行在抛售美元的同时，也在买入黄金。 他们正在将储备从美元转移到黄金，这意味着他们也不会购买美国国债或抵押贷款支持证券(MBS)。 这个过程才刚刚开始。虽然已经进行了几年，但还有很长的路要走。 最后，希夫通过回顾美国如何利用美元的全球储备货币地位来维持其超过国内生产和储蓄的生活方式，以此来论证他的观点。他警告称，随着世界逐渐脱离美元，美国人将被迫回归更可持续的习惯——生产和储蓄，而不是消费和借贷： 我所说的变化与我们(美国)在全球经济列车上免费搭车的事实有关。 美元储备地位让我们得以全民透支。作为一个国家，我们的消费超过了我们的总产量，我们的借贷远远超过了我们的总储蓄。 因此，我们的生活水平，对，我们的购买力，都因为美元的作用而得到了提升。如果没有美元作为储备货币，我们就必须生产更多的东西，也意味着我们必须储蓄更多的钱。 换言之，一旦这种美元特权消失，美国人将被迫回归现实：必须通过实实在在的生产创造财富，依靠真金白银的储蓄支撑生活，而无法再继续沉迷于眼下这种由债务支撑的虚假繁荣。

展现中国资产和A股市场投资价值，深交所主办的2025全球投资者大会在5月19日深圳举行。 此次2025全球投资者大会为期两天，除了政府、监管机构出席之外，近400名金融监管机构及交易所、主权财富基金、养老金、资产管理公司、创投机构、评级机构、中介机构、指数供应商、高校科研机构、行业协会组织以及深市上市公司等代表现场参会。 大会首日，共有三大主旨演讲，五大主题演讲以及来自全球头部外资资管机构的五大圆桌讨论。大会现场观点交锋，看点纷呈。 来自监管的声音引发市场广泛关注，证监会副主席李明“喊话”全球投资者：A股估值仍处于相对地位，中国资本市场开放的步伐将始终坚定。证监会将按照制度型开放的部署要求，加强对外开放顶层制度设计，着力推进规则、规制、管理、标准相容相通，让制度在推进双向开放中更好发挥固根本、利长远的基础性作用。 深交所理事长沙雁则表示，如何应对不确定性，寻找新的增长动力成为全球投资者的共同关切，一个“稳稳的中国”将为全球投资者提供投资兴业的沃土，中国资产向上重估成为全球投资者的热议话题，这个“共识”正在不断扩大。 此外，在主题演讲、圆桌论坛与媒体采访过程中，多家外资机构首席经济学家、专家学者们传递出强烈的信号：即在一揽子金融支持经济发展政策之下，中美贸易谈判进展超预期，全球投资者的目标再次转向中国资产。 监管发声：A股仍处低位，中国资产向上重估有“四大共识” 在大会致辞上，李明表示，投资中国意味着更高的确定性。去年以来新“国九条”和“1+N”政策体系逐步落地，监管执法和投资者保护力度不断加强，中长期资金入市、公募基金改革等关键举措深入推进，市场生态正加快完善，随着资本市场投融资综合改革持续深化，中国资本市场的内在稳定性将进一步增强。 今年以来，社保、保险、年金等中长期资金累计净买入A股超过2000亿元，反映出中长期资金加速流入与股市稳中有涨的良性循环正在形成。 李明表示，可以看到，A股上市公司的科技成色和创新动能不断提升、上市公司更加注重回报投资者，接下来，将持续引导上市公司积极通过现金分红、回购增持、并购重组等方式提升投资价值，不断打造高质量、有活力的上市公司群体，为全球投资者提供更多优质的投资标的。 此外，中国资本市场开放的步伐将始终坚定。证监会将按照制度型开放的部署要求，加强对外开放顶层制度设计，从对外制度的相容相通、透明度、系统性以及多变合作商着力推进对外开放的步伐。 沙雁表示，中国资产向上重估成为全球投资者的热议话题，这个“共识”正在不断扩大。她也谈及了对当下市场的几点体会，一是具备韧性的上市公司群体为资本市场提供稳定基础，二是科技创新热潮为投资中国资本市场提供了广阔空间，三是全面深化改革开启高质量发展的新阶段，四是主动扩大开放打造有竞争力和吸引力的投资环境。 围绕着支持新质生产力发展、持续对外开放，沙雁表示，深交所将围绕以下三个重点工作展开： 一是以深化创业板改革为牵引，进一步完善多元包容的发行上市、再融资、并购重组等制度机制，发挥从“IP”到“IPO”再到上市后做优做强的全周期、接力式服务体系作用。 二是持续优化深港通机制，积极推动REITs纳入深港通标的，稳步拓展跨境ETF产品互联互通和指数产品交叉挂牌，为境外投资者了解中国市场、投资中国市场建立更丰富的渠道。 三是进一步丰富与境外投资者的沟通交流方式，“走进来”与“走出去”并重，今年计划开展10场以上“投资中国新机遇——深市上市公司境外投资者路演”活动，方便境外投资者与深市上市公司面对面深入交流。 外资机构看多、做多中国资产 在此次全球投资者大会首日议程上，共有三大主旨演讲，五项主题演讲以及来自全球头部外资资管机构的五大圆桌讨论。 在主旨主题演讲上，摩根士丹利首席中国经济学家邢自强，世界银行前副行长、牛津大学教授伊恩·戈尔丁，以及启明创投创始主管合伙人邝子平、哥伦比亚大学教授杰弗里·萨克斯等，围绕着科技与地缘变局下的中国经济、全球经济趋势和中国新质生产力发展、创投资本与新质生产力发展等主题分享了最新研判与观点分享。 此外，深交所相关部门负责人也向全球机构介绍了深市基金和指数发展情况、发挥并购重组主渠道作用积极支持培育新质生产力以及推进可持续信息披露体系的中国实践等实践。 大会首日，多家外资机构积极传递出强烈的信号：即在一揽子金融支持经济发展政策之下，中美贸易谈判进展超预期，全球投资者的目标再次转向中国资产。 “产业链上下游的集群规模优势、人才红利、以及广大市场需求和民营企业坚韧不拔的精神是中国在科技领域的优势，将推动中国在下一阶段的全球科技革命中发挥不可或缺的重要作用。”摩根士丹利中国首席经济学家邢自强在主题演讲中指出，人才优势在AI行业非常明显，这源于中国多年的工程师红利。AI一直是4个主要环节共同支撑，即算力、算法、数据和场景。 “中美贸易谈判进展超预期，有助于国际投资者风险偏好提振，在摩根士丹利中国BEST会议上，80%以上投资者表示有可能近期增加中国股票的投资敞口。”摩根士丹利董事总经理、中国在岸股票业务主管沈黎表示，中国市场的估值吸引力仍然显著。海外投资者普遍比较看好科技或人工智能研发、新消费和高端制造相关赛道的企业增长潜力，也在这些方面开始进一步积极布局。 在媒体采访环节，美银中国区行政总裁暨大中华地区固定收益、货币及商品市场销售部主管王伟表示，通过对亚洲基金经理调查中发现，越来越多的投资者正在寻找在中国的投资机会，只有16%的投资者在寻找其他机会，低于上个月的26%，还有10%的投资者已全面投资中国。 王伟进一步指出，中国最近政策一致性和明确性、持续的技术进步等原因之下，海外投资者对中国的兴趣重新回归。一些投资者指出，在岸投资者和消费者的信心似乎也已恢复到 2021 年以来的最高水平。 未来资产环球投资（香港）首席投资官Joohee An(安珠姬)也认为，近期中国在人工智能与机器人领域的技术突破表明在科技自主创新取得显著进展。这种技术突围提振民营企业和消费者的信心，且政府对民企的持续支持，大量现金流充裕的民企有望扩大资本开支和人才招聘规模，从而形成正向循环。外资机构正逐步提升中国资产配置比例，预期企业盈利的下行风险有限，市场也将迎来价格重估。 在看好板块上，瑞银全球金融市场部中国主管房东明表示，人工智能发展与DeepSeek提振科技投资风险偏好是今年推动中国股票的估值上行的叙事变化之一，也有力地推动了境内投资者的信心及国际投资者对中国股市的关注。瑞银观察到，过去数年中，人工智能与大科技在A股中的市值占比不断提升。全方位的政策宽松正在助力中国股市展开估值重构。 房东明还指出，一直以来，瑞银是通过QFII和沪深港通北向资金参与A股的重要经纪商，市场份额一直处于领先地位。 在不断提升交易能力和服务质量的努力下，相较于2017年，公司通过沪深港通进行的北向日均交易量提升了12倍。 未来，瑞银将继续把握中国金融双向开放的机遇，一方面会持续服务好中短线交易型投资者，另一方面会把服务中长线投资型投资者作为重点的服务方向，同时也期待在衍生品和ETF领域进一步开展业务。