美国4月通胀数据持稳，PPI下降0.5%，CPI同比上涨2.3%、创2021年2月以来新低，而5月密歇根大学消费者信心指数创出史上第二低、美国住宅建筑商信心指数降至2023年底以来最低。海外投行推迟美联储降息时点并下调降息次数，同时市场对美国消息的关注也逐步转向预算谈判，特别是关注大规模减税及其对财政赤字的影响。本周关注5月新一轮欧美制造业PMI初值，美联储多位官员也将发言。目前海外投行对季度级别铜价并不乐观。 国内，原料端，现货TC围绕在-40 美元波动，市场开始关注年中铜精矿长单谈判。硫酸作为冶炼副产品，当前价格依然稳定，SMM预计5月国内精铜产出仍有概率环增。中美互降对等关税后，废铜进口商仍不看好自美再生铜进口。5月中旬后，国内铜消费有转弱倾向，周一SMM社库再增7200吨至13.92万吨，上期所交割前库存流入2.74万吨至10.81万吨。交易所显性库存，仍延续国内/LME库存流出，COMEX库存流入的趋势，目前大口径显性库存降至约55万吨、仍略高于年初。2505合约交割前后现货升贴水收敛，交割后目前上海铜升水扩至440元，广东铜升水270元，且洋山铜溢价降低到95美元。继续关注国内消费变动，倾向需求逐渐转淡。 海外，第一量子对巴拿马铜矿重启持“谨慎乐观”态度，该国总统表示有兴趣建立一种新的合作模式，该项目通常为巴拿马提供17亿美元收入。海外投行预期的本季或下个季度铜均价大多低于目前盘面水平。 策略上，2507合约7.8万上方空单继续持有，近月合约间正套参与吸引度降温。 （来源：国投期货）

【盘面】夜盘沪铜短期创阶段新高后回落，白天盘延续弱势，午后再创日内新低，主力6月收77870，跌0.80%，成交总量缩减，总持仓减少超过8千手。沪铝大部分时间得益于氧化铝的上涨，保持强势，但尾盘回落，主力7月收20185，涨0.32%，成交总量略减，总持仓略增。 氧化铝再创近期新高，主力9月收2988，涨3.82%。 【分析】今日是4月合约最后交易日，沪铜盘面转弱，昨日涨幅被今日跌势悉数吞没。昨日盘后公布的国内M1、M2和社融数据中，虽然M2好于预期，但M1和社融低于预期，M2与M1剪刀扩大，4月国内金融数据整体一般，后期仍需政策端发力。沪铜短期关注77000一线支撑，沪铝近期得益于氧化铝的反弹，但今日午后盘面走弱，短期注意调整。 【估值】铜中性偏高 铝中性 【风险】外围风险 （来源：华鑫期货）

周三沪铜主力延续反弹，伦铜昨夜维持震荡上行，国内近月B结构收窄，周三电解铜现货市场成交清淡，下游畏高刚需采购为主，内贸铜维持贴水25元/吨，昨日LME库存降至18.6万吨。宏观方面：美联储副主席杰弗逊表示，关税政策带来的不确定性可能拖累美国经济增长并推高通胀，美联储的货币政策已经做好准备将在必要时做出反应，目前尚不清楚关税对物价的影响是偏短期还是持久性的。国内方面，中国4月社融增量1.16万亿，新增人民币贷款2800亿，M1-M2剪刀差为-6.5%持续走扩，政府债券规模扩大是拉动4月社融增长的核心因素，一揽子金融增量政策有效提振市场信心。产业方面：据媒体报道，中美贸易休战背景下，在美国盐湖城堆积了数周的废铜开始步入去库，这些废铜来自旧空调、被拆除的建筑以及生锈的汽车，目前美国废金属商人正努力恢复向中国出口废铜，2024年美国出口中国废铜量达44万吨，折合铜金属吨约38万吨。 中美达成休战协议利好提振投资者风险偏好同时打压避险需求，美联储官员倾向维持谨慎偏鹰立场，市场预期年内首降或在9月以后，中国4月社融超预期反弹体现基建保持良好势头，对工业金属需求持续增长；基本面上，海外主要矿山中断持续，全球精铜显性库存偏低，洋山铜美金溢价高企，国内下游消费稳步恢复，基本面对铜价形成较强支撑，预计短期将维持偏强运行。 （来源：金源期货）

隔夜LME铜小幅冲高后回落。宏观方面，特朗普向美联储主席鲍威尔继续施压，要求其降息，市场也静待鲍威尔讲话的指引，昨晚美元实现V型走势，对铜价上行形成制约。国内方面，中国4月社融增量1.16万亿元，新增人民币贷款2800亿元，M2-M1剪刀差扩大，前四个月人民币存款增加12.55万亿元。库存方面，LME铜库存下降4075吨至185575吨；comex库存增加1749吨至151537吨。国内需求方面，当前订单相对平稳，但旺季转淡季预期下，终端需求订单可能逐步放缓。 中美贸易谈判取得超预期进展，预计将继续推动风险偏好回升，对铜而言有望短线继续得到提振。当前宏观和基本面共振下，暂时看不到大幅看空的理由，铜价上看至78000~80000元/吨区间，但投资者须关注的是当铜价再次进入高价位区间时下游的接受度，特别是在旺季转淡以及抢出口窗口阶段性放缓之际，铜基本面以及库存表现，届时去判定铜价可能出现的再度冲高回落的风险。 （来源：光大期货）

【盘面】夜盘沪铜低开高走，白天盘午后再创阶段新高，主力6月收78940，涨1.36%，总成交放量，总持仓增加接近2万手。沪铝交易节奏与沪铜基本同步，主力7月收20240，涨1.40%，总成交放量，总持仓略减，同期氧化铝主力9月收2945，涨3.77%，总成交明显放量，总仓增加超过3万手。 【分析】近期国内库存持续降库存，导致近期国内合约BACK结构逐步深化，今日沪铜已经全部填补了4月7日的跳低缺口，增仓放量的背景下，市场转入强势期。沪铝在经历上周补跌行情后，再度转强，内外盘库存持续降低，提振市场，而上游氧化铝供给收缩预期增强，也带来了报复性反弹。目前宏观环境转暖，叠加铜铝自身库存持续降低，反弹或可看高一线。 【估值】铜中性偏高 铝中性 【风险】外围风险 （来源：华鑫期货）

周二沪铜主力震荡上行，伦铜昨夜突破9600美金偏强运行，国内近月B结构收窄，周二电解铜现货市场成交平平，下游刚需采购为主，内贸铜维持贴水10元/吨，昨日LME库存降至18.9万吨。宏观方面：为落实中美经贸会谈的重要共识，中方宣布从5月14日起下调对美商品进口关税由34%下调至10%，并在90天暂停实施24%的关税税率，中美贸易休战利好全球市场风险偏好提振大宗商品。美国4月CPI同比 2.3%，核心CPI同比 2.8%，均符合预期，其中核心通胀回归近4年来最低增速，4月食品价格显著下滑，汽车和服装等分项均有小幅回落，而住房通胀仍然高企成为拖累项，最新CME观察工具显示，美联储6月维持不变的概率高于90%。产业方面：海关数据，中国4月进口未锻造铜及铜材达43.8万吨，1-4月累计进口量为174.2万吨，同比-3.9%。 中美贸易关税大幅降低利好全球市场风险偏好提振大宗商品，央行出台一揽子增量金融政策维稳市场信心；基本面上，巴拿马铜矿复产前景黯淡，全球精铜显性库存偏低，洋山铜美金溢价高企，国内终端消费呈现旺季特征，基本面对铜价支撑较强，预计短期将维持偏强运行。

隔夜LME铜震荡走高。宏观方面，美国劳工部公布，4月CPI同比增长2.3%，略低于预期和前值2.4%；核心CPI同比增长2.8%，持平于预期和前值 2.8%。虽然特朗普政府的关税政策普遍预计将推高通胀，但企业可能仍在消化大量库存，尚未开始全面提价，市场预计未来两三个月将逐步体现。同日，特朗普再次向美联储主席鲍威尔施压，要求其降息。国内方面，中美达成关税协议后，海外投行纷纷上调中国经济增长预期。库存方面，LME铜库存下降1100吨至189650吨；comex库存增加1500吨至149788吨。国内需求方面，当前订单相对平稳，但旺季转淡季预期下，终端需求订单可能逐步放缓。 中美贸易谈判取得超预期进展，预计将继续推动风险偏好回升，对铜而言有望短线继续得到提振。当前宏观和基本面共振下，暂时看不到大幅看空的理由，铜价上看至78000~80000元/吨区间，但投资者须关注的是当铜价再次进入高价位区间时下游的接受度，特别是在旺季转淡以及抢出口窗口阶段性放缓之际，铜基本面以及库存表现，届时去判定铜价可能出现的再度冲高回落的风险。 （来源：光大期货）

【盘面】夜盘沪铜震荡，白天盘午后回升，主力6月收78090，涨0.08%，成交总量缩减，总仓减少超过1.2万手。沪铝夜盘创阶段新高，白天盘震荡，主力6月收20005，涨1.27%，成交总量和持仓总量均缩减。同期氧化铝主力9月收2840，涨0.89%。 【分析】夜盘美元反弹，限制有色上行，白天盘美元涨势减弱，铜恢复反弹，但整体铜持仓总量减幅较大，上方仍面临4月7日跳低缺口阻力。沪铝恢复反弹，但持仓总量和成交总量未予配合，短期追涨谨慎。 【估值】铜中性偏高 铝中性 【风险】外围风险 （来源：华鑫期货）

周一沪铜主力震荡上行，伦铜昨夜9600美金遇阻回落，国内近月B结构收窄，周一电解铜现货市场成交乏力，下游观望氛围浓厚，内贸铜降至贴水15元/吨，昨日LME库存降至19.1万吨。宏观方面：中美经贸会谈发表联合声明为全球经济舒压，两国均对双方保留了10%的较低关税，美方对中方剩余24%的关税暂停加征90天，中方还相应暂停或取消对美非关税反制措施，此外双方还要建立对话机制，继续就经贸关系进行协商，新华社点评中美将在互利共赢的基础上加强合作，在相互尊重的前提下掌控分歧，此次会谈是漫漫征途中的一步，前路依然需要双方以智慧和勇气共同探索和塑造。产业方面：第一量子公司目前对巴拿马铜矿复产持谨慎乐观态度，因政府表示有兴趣建立一种新的合作机制，加强国家对该矿的所有权。 中美经贸会谈发表联合声明为全球经济纾压，双方仅保留10%的较低关税水平，并承诺继续就经贸关系进行协商，中国央行出台一揽子增量金融政策维稳市场信心；基本面巴拿马项目年内复产无望，非美地区显性库存偏低，洋山铜提单溢价突破110美金，国内进入旺季后需求旺盛，基本面仍将提供较强支撑，美元指数反弹限制铜价上行，预计短期将维持偏强震荡。 （来源：金源期货）

【盘面】夜盘沪铜高开低走，今早开盘跳涨后震荡，午后强势。主力6月收78260，涨0.77%，成交总量和持仓总量均小幅增加。沪铝交易节奏与沪铜基本同步，主力6月收19910，涨1.66%，总成交明显放大，总持仓减少超过2万手。同期氧化铝主力9月收2843，涨0.67%。 【分析】今早开盘前，新闻播报中美经贸高层会谈达成重要共识，提振了有色整体价格，包括铜铝，而盘后15点，中美日内瓦经贸会谈联合声明发布。整体市场宏观情绪回暖，铜铝面临反弹，短期关注量价配合情况，交易上转入积极。 【估值】铜中性偏高 铝中性 【风险】外围风险 （来源：华鑫期货）