行至年末，2025年全球主要大类资产交出了一份怎样的成绩单？2026年大类资产配置趋势如何？ 财联社据相关渠道最新统计，贵金属在2025年大类资产中的表现尤为强劲，黄金上涨超过60%，白银更是上涨超过140%夺得冠军，而股债之间天平偏向了股市，A股等新兴市场、以及科技成长股表现更好。 总体看，2025 年大类资产的高低表现排序为贵金属（白银优于黄金）＞铜＞A 股（创业板优于沪指）≈美股（纳指优于标普、优于道指）＞美债（包含票息）＞人民币＞中债＞美元＞原油。 业内研究人士认为，弱美元驱动全球资本寻求美元资产的替代品，2026年权益资产的机会仍要优于债券资产，而黄金有望再创新高。 权益市场崛起，商品市场分化剧烈 复盘2025年大类资产表现，贵金属一枝独秀，美股A股均有不俗表现，商品内部呈现分化。 美股三大指数2025年涨幅均超过10%，在AI主题的带动下，科技与成长板块优于传统行业板块，纳指涨幅超20%。而A股的表现更为优异，年内完成“V字型”翻转，沪深300累计涨约18%，创业板指大涨50%。 华创证券策略研究团队指出，相较2022年普遍下跌、2023和2024年结构性分化的格局，2025年全球股指展现出广泛回暖、新兴与发达市场共振向上的特征，其中新兴市场、科技股优势凸显。 图：全球主要股指2025年涨幅 （资料来源：Choice数据，财联社整理） 债市方面，10年美债收益率震荡下行，全年下行超过50BP至4.10%，虽有所回落但仍维持高位。日本央行今年两次加息，日债收益率全线上行，10年日债大幅上行超100bp突破2%。10年中国国债收益率全年低位波动，呈“N型”走势，累计上行约24bp至1.85%。 中证鹏元的研究指出，政策兜底降低股市“尾部风险”，A股同时受益于弱美元带来的资金外溢以及地缘风险缓和对情绪的提振，在情绪和资金的推动下走强，和基本面有所背离。债市则提前透支赚钱效应，对利多反应钝化，对利空敏感，2025年“股债跷跷板”效应再现。 图：全球主要国债收益率2025年走势 （资料来源：Choice数据，财联社整理） 商品方面今年呈现较大的分化，黄金2025年上涨超过60%，白银更是上涨超过140%，两大贵金属价格不断刷新历史新高。另外，铜价也上行超30%。相较之下，国际原油价格2025年表现低迷，WTI原来价格下跌19%。国内市场上，碳酸锂、多晶硅等品种触底反弹。 天风证券研究团队认为，2025年黄金价格整体呈现阶梯式上行，全年核心驱动力来自美元与利率定价变化、地缘与关税风险冲击、央行与ETF资金持续流入、美元地位信心动摇和“去美元化”进程。原油全年走势由关税不确定性、OPEC+增产路径、地缘冲突扰动等多因素交织，价格中枢较2024年底显著下移。 图：主要商品2025年涨跌幅 （资料来源：Choice数据，财联社整理） 汇率方面，美元指数创2017年以来最差年度表现，累计跌幅约10%。人民币兑美元小幅升值约3%，欧元兑美元升值约15%，日元则先涨后跌，全年几乎平收。 根据天风证券的研报，总体上2025年主要大类资产表现从优到劣依次为：贵金属（白银强于黄金）、权益（新兴市场、科技成长更优）、美债、人民币、中债、美元、原油。 从节奏上来看，中银证券宏观研究团队认为，2025年全球大类资产价格走势的主要拐点有两个。第一个拐点在4月，美国宣布对全球单边加征关税，对全球资本市场都造成显著影响；第二个拐点出现在7月，海外投资者开始预期美联储重启降息，最终降息在9月落地。 “股强债弱”或延续，黄金再创新高 展望2026年，中银证券宏观研究团队认为，弱美元背景下，全球资本正在寻求美元资产的替代品。美国财政不可持续性、美国和其他经济体的货币政策分歧以及美元信用被侵蚀等因素驱动美元转弱，2025年开始的全球资金再配置态势预计在2026年延续。 具体来看，业内普遍认为2026年权益资产的机会仍要优于债券资产，商品中贵金属则依然强势。 天风证券研究团队预测，2026年主要资产类别的年总回报排序为：A 股＞美股＞铜＞黄金＞美债（包 含票息）＞人民币＞中债＞美元＞原油。 中信证券FICC团队预计，美联储2026年还有50bps左右的降息空间，短端美债利率或跟随政策利率逐步下行，1年期美债利率明年全年运行范围或为3.1%-3.6%。同时，美国财政赤字担忧将持续，10年期美债利率明年全年运行范围或为3.9%-4.3%。 天风证券研究团队认为，相较于债券资产，当前股票资产的安全边际和未来潜在回报率更具吸引力，可能继续驱动资金从债市流向股市，“股强债弱”的格局或难言结束。2026年预计含税的10年国债收益率中枢上移至1.85%左右，运行区间按1.70%-2.05%来判断。 中信证券FICC团队预计，万得全A在2026年的涨幅在5%-10%。指数层面有望出现“低波慢牛”行情，以险资、“固收+”产品、私募为代表的绝对收益型资金或将是主要的增量资金来源。美股则面临中期选举年“财政+货币”双宽松，基本面增长动能延续，但2026年估值继续扩张的概率较小。 支撑黄金价格长期上行的因素没有改变，但在连续两年大涨后，2026年金价继续上行的速度或减缓。 中证鹏元认为，只要美国信用风险上升，以央行为代表的买家将延续购金的趋势，可继续超配黄金，实物黄金有更高溢价和配置价值。同时，AI时代和新能源时代里有色金属战略地位升维，2026年将保持高景气，本轮超级周期的结束时间主要取决于美元信用恢复情况、战略收购存储进度和“反内卷”政策效果。 中信证券FICC团队预计，2026年金价将再创新高，潜在的地缘政治风险和贸易冲突引发的避险情绪将继续支撑金价，去美元化、央行购金等长期趋势构成金价上涨的坚实基础。考虑到2025年金价涨幅显著，且上述因素已部分在金价中兑现，2026年金价涨幅或收窄至10%-15%，全年价格或冲击5000美元/盎司。

中国资本市场最大收购案（草案）出炉。中国神华（601088.SH/01088.HK）董事会通过公司重组报告书。公司拟通过发行股份及支付现金方式收购控股股东国家能源集团及其全资子公司西部能源持有的12家标的公司相关股权，总交易对价高达1335.98亿元。 本次交易中整体发行股份购买资产支付和现金支付比例为30%和70%。本次交易完成后，中国神华的煤炭保有资源量将逼近700亿吨大关，产业链协同效应得到强化，进一步巩固其全球综合能源上市公司的龙头地位。 值得注意的是，本次交易金额超过了中国船舶（600150.SH）1151.50亿元吸收合并中国重工以及国泰君安（601211.SH）换股吸收合并海通证券976亿元的交易金额，成为A股市场最大的收购案。 较预案少收一家公司 现金支付占比七成 中国神华本次交易的标的资产阵容庞大，涵盖了煤炭开采、坑口煤电、煤化工、港口航运等能源产业链的核心环节。具体标的包括：国源电力100%股权、新疆能源100%股权、化工公司100%股权、乌海能源100%股权、平庄煤业100%股权、神延煤炭41%股权、晋神能源49%股权、包头矿业100%股权、航运公司100%股权、煤炭运销公司100%股权、港口公司100%股权以及内蒙建投100%股权。 与8月公司披露的预案内容相比，此次收购方案中去掉了电子商务公司，未纳入本次标的资产范围。预案报告内容参看财联社此前报道（中国神华启动千亿级资产收购避免同业竞争承诺进入履约关键阶段|速读公告 https://www.cls.cn/detail/2104293） 同时，本次交易前，在国家能源集团的统筹安排下，标的公司国源电力，新疆能源，乌海能源，平庄煤业及包头矿业分别进行了预重组，剥离部分低效资产或与主业关联性较低资产，主要涉及的资产类型包括关停或低效矿权，新能源资产等。此外，电子商务公司不再纳入本次标的资产范围。上述资产合计净资产规模为 154.27亿元；2024年度，上述资产合计净利润规模为-8.89亿元。 在交易作价方面，根据评估报告及期后增资调整，本次交易的最终作价定格在1335.98亿元。 本次交易在支付方式上采取了“现金为主，股份为辅”的策略。其中，现金支付对价高达935.19亿元，占比约70%；发行股份支付对价约400.80亿元，占比30%。 同时，为了缓解现金支付压力并优化资本结构，中国神华拟向不超过35名特定对象发行股份募集配套资金，募集资金总额不超过200亿元，将全部用于支付本次交易的现金对价及中介机构费用等。在不考虑募集配套资金的情况下，预计本次交易后，控股股东国家能源集团及其子公司的持股比例由69.58%增至71.53%。 煤炭、发电、化工产量增幅明显 盈利能力小幅提高 本次注入的资产规模庞大，将直接重塑中国神华的资源版图。公司方面表示，本次交易完成后，将显著增加上市公司业务实力，从而提升上市公司资产质量和盈利能力，回报全体投资者。 公告数据显示，本次交易完成后，中国神华的煤炭保有资源量将从交易前的415.8亿吨飙升至684.9亿吨，增幅高达64.72%；煤炭可采储量将由174.5亿吨增加至345.0亿吨，几近翻倍，增幅达97.71%。在产能方面，公司煤炭核定产能将提升至5.12亿吨/年，增幅达56.57%。 煤炭资源方面，新疆能源作为国家能源集团在新疆区域的核心煤炭生产主体，拥有储量丰富、开采条件优越的露天煤矿资源。乌海能源和平庄煤业则分别位于内蒙古西部和东部，拥有优质的焦煤和动力煤资源。神延煤炭位于陕北神东矿区，其主力矿井西湾煤矿为露天矿区。 本次注入的资产也包括国源电力和内蒙建投等“煤电一体化”项目，交易完成后，中国神华控制并运营的发电机组装机容量将从4763.2万千瓦提升至6088.1万千瓦，增幅约27.82%。这些电力资产多位于煤炭资源富集区，能够充分消纳自有煤炭产能。 本次交易的化工公司100%股权，进一步补强了煤化工板块，这将使中国神华的聚烯烃产能从60万吨激增至188万吨，增幅超过213%。 此外，航运公司、港口公司及煤炭运销公司的注入，将进一步打通“煤-电-路-港-航”的物流，提升了公司在煤炭贸易和物流运输环节能力。 完成上述交易后，公司资产、负债、营收、净利等各项财务数据均显著提升。公告显示，截至2025年7月，资产总额：交易完成前为6359.09亿元，完成后增至8965.87亿元；归属于公司股东所有者权益：完成前为4065.05亿元，完成后为4190.38亿元；资产负债率：完成前为25.11%，完成后升至43.55%；营业总收入：完成前为1622.66亿元，完成后达2065.09亿元；扣非归母净利润：完成前为292.55亿元，完成后为326.37亿元。 整体来看，新注入资产对公司盈利能力有所增强。资产注入后，回测公司2024年每股收益将提升至3.15元/股，增厚6.10%。2025年1-7月每股收益提升至1.54元/股，增厚4.40%。

周二，国内商品期货大面积飘绿，有色金属延续偏弱运行，沪锡大幅下挫超3%。原油创下四年新低，并从成本端带动燃油、沥青承压大跌。贵金属走势分化，铂钯延续强势，均创上市新高。黑色系涨跌互现，农产品期货绿肥红瘦，菜籽油跌幅居前。全面跟踪国内商品走势的文华商品指数跌0.52%，报159.38点。　　 数据来源：文华财经 **投资热情较高 钯金接力补涨** 铂钯延续强势，钯金大涨4.73%，铂金冲高回落收涨2.46%。近期铂、钯上涨受多方因素推动。首先，基本面供需偏紧，为价格提供支撑。前几年铂钯价格低迷，矿山资本开支下降，叠加南非电力危机持续，老旧矿山维护成本增加，部分矿山关停等因素作用，加上俄罗斯供应亦受地缘政治影响，导致全球铂钯供应出现干扰。传统汽车需求疲软对铂钯也有一定不利影响，但供应减量较多，铂钯基本面存在供需缺口。其次，上周美联储降息落地，并启动技术性扩表，市场对其持续宽松的政策预期未改，美元走弱预期进一步升温，为贵金属整体价格上行提供了有力支撑。再次，贵金属市场资金外溢效应成为推动铂钯价格大涨的关键动力。近期白银领涨贵金属市场，但交易所相继上调保证金导致持仓成本增加，部分资金从体量较大的金银品种撤出，转向估值更低、波动弹性更高且市场规模更小的铂钯合约。在流动性外溢与市场情绪自我强化的传导下，铂钯价格迎来显著上涨行情。 **印尼锡锭出口恢复 沪锡震荡下行** 沪锡大幅下挫，主力合约跌超3%。上周受美联储降息落地，叠加非洲供应担忧情绪持续发酵影响，沪锡突破33万关口，但目前刚果（金)锡矿暂未停产，同时，印尼11月精炼锡出口恢复正常，担忧情绪有所缓解，锡价高位回落。此前受印尼出口许可证审批延误，以及印尼政府打击国内锡矿非法开采影响，10月印尼锡锭出口出现明显下滑。但印尼严厉打击非法采矿，主要是为了加强对本国锡产业管控，随着印尼行政流程的改善以及打击走私的事件结束，印尼当地国企天马被授权运营邦加-勿里洞省六座没收的非法冶炼厂，还享受采矿审批优先、出口许可证审批优先等政策红利，天马后续锡锭产量或将抬升。11月印尼锡锭出口显著回升，有利于缓解锡市供应紧张的局面，叠加下游需求延续弱势，资金退潮引发锡价大幅回落。 **SC原油连跌六日，创下四年新低** 周二原油板块普遍走弱，SC原油主力合约连续第六个交易日承压下行，盘中最低触及427.3元/桶，创下2021年12月以来的新低，收跌1.51%，报收430.5元/桶。地缘局势来看，俄乌和谈出现积极进展，据央视新闻报道，当地时间12月15日，美国总统特朗普表示，当日他与欧洲领导人进行了“非常好的对话”，其中许多对话涉及俄乌冲突，他们对此进行了长时间讨论，事情“似乎进展顺利”。特朗普认为，现在比以往任何时候都更接近达成实现俄乌和平的“和平协议”。消息传出后，前期注入油价中的风险溢价被快速挤出。与此同时，石油市场持续受到需求担忧与供应增长的压制，今年中国油、气产量创历史新高，原油产量约2.15亿吨，本月OPEC 继续执行增产计划，美国原油产量居高不下，全美汽柴油价格已跌至2021年3月以来的最低水平。市场对原油过剩压力加大的预期，仍是推动油价重心下移的关键因素，内外盘原油期价纷纷探底，并从成本端带动燃油、沥青盘面承压下行。 周二，文华商品指数流出资金40亿元。其中有色板块流出近35亿元，超20亿元逃离沪铜，沪锡、沪铝亦遭资金抛弃。另有4亿资金流出化工板块，油脂链也有少量资金流出。此外，贵金属资金流出近56亿元，沪金、沪银均成主要抛售对象，三大股指则位列资金流入量前列。 　　 数据来源：文华财经 成交方面，沪银成交量大幅回落至270万手，仍居排行榜首位。玻璃成交量缩减至194万手，排在第二位。PVC以181万手成交量升至第三位。商品成交额方面，沪银、沪金、IM依旧位于排行榜前三位。　　 　　 数据来源：文华财经 美联储多位地区联储官员继续发声，周二重点关注美国11月非农就业报告，此外美国还将公布10月零售销售和美国12月标普全球PMI数据。 （文化综合）

大A回调莫慌，这份指南缓解你的投资焦虑症 若您想深入了解更多A股后市走势分析，欢迎咨询： 》国泰君安期货 最近A股反复震荡的行情着实磨人，更令人不安的是，市场几次在整理中突然大幅下探，搅得人心惶惶。投资者进退两难：砍仓怕割在地板上，不砍又担心陷入连续阴跌。市场涨涨跌跌如同过山车，总是缓步攀升后急促下跌，方向难辨，把许多忠实股民折腾得焦虑不已。 那么此时此刻，最需要做的，是对行情有一个明确的分析思路，当下和未来看些什么，哪些变化可能会决定大A的走向，提前给每一次爬升和陡坡做好准备，自然在行情应对的时候就能更加得心应手。 【技术上最近的表现】 首先，我们来看一看上证指数目前的盘面表现：上证指数自11月21日以向下跳空缺口发出首个技术转弱信号后，虽于12月8日反抽尝试回补缺口，但最终承压回落。此后指数持续走低，并于今日再度收阴，跌破一个月前形成的低点。 【“ 拉动经济的三驾马车” 当下怎么样？】 1 、投资： （数据来源：国家统计局） 最新一期固定资产投资数据，当前延续了下降的过程，且似乎降幅在继续扩大 ，从细节来看，第一、第二产业投的钱其实还在增加，问题主要出在第三产业上，它同比跌了6.3%。这主要是被几个“大块头”给拖累了：房地产未显现回暖迹象，酒店、餐饮这些服务行业也普遍反映消费乏力，再加上民间投资信心似乎还没完全恢复，这些因素叠加，让第三产业的投资活跃度一直上不来。 照这个趋势来看，12月的局面恐怕也很难立刻扭转。不过，一些结构性亮点——比如 部分基建投资等可能会给投资数据起到一定“缓冲”作用，但整体改善的程度或相对有限。 2 、消费： （数据来源：国家统计局） 从最新的社零数据来看，虽然继续保持同比正增长，但增幅却在放缓。 这背后可能有几个原因：一方面是前期“以旧换新”等补贴政策的效果在逐步减弱，对消费的拉动作用没有之前那么明显了；另一方面，部分促消费政策也让一些需求提前释放，相当于对年底的消费形成了一定的“透支”，年末的增长势头自然有所减弱。 虽然明年消费方面预计仍会有较强的政策支持——包括近期《求是》杂志发表的相关重要文章，以及多部门联合印发的提振消费通知等，这些都有望在情绪上对消费板块带来一定提振，但到年底这个阶段，通常处于政策落地和年度总结期，较难再出现大规模的新增“红包”，更多是季节性消费的自然回升。 而消费要真正实现持续、全面的回暖，关键仍取决于居民收入和信心的恢复进程。 另外需要注意一点，就是由于2026年春节时间较晚，今年12月的消费数据无法像往年那样享受“春节前置”带来的红利。因此综合来看， 12 月消费即便有所改善，幅度也可能比较有限。 3 、出口： 从海关总署12月8日发布的数据来看，今年前11个月，我国货物贸易进出口总值是41.21万亿元，比去年同期增长了3.6%。其中出口额24.46万亿元，增长6.2%。单看11月份，出口额2.35万亿元，增速为5.7%，比上个月还有所回升。 出口保持在不错的水准。 但上周五的另一个消息也值得引起注意：12月12日，商务部和海关总署联合发布公告，宣布从2026年1月1日起，对部分钢铁产品实施出口许可证管理 —— 钢铁在我国出口中占有不小份额，这个举措，客观上可能会增加未来相关产品出口的难度，或者意味着出口节奏会受到更多调控，这或许会对后续的出口需求带来一定干扰，同时短期情绪上也有望引发一定偏空的担忧。 所以， 整体经济在企稳回升的过程中仍有波折和反复 ，且综合到出口、消费、投资这三个方面来看，想在年底看到大幅改善的概率可能比较有限。 【重磅的宏观事件一一落幕】 现实层面如果偏弱，至少还能讲讲政策预期，而预期往往又和重要会议挂钩。 眼下备受关注的中央经济工作会议，已经在上周正式结束， 围绕政策预期进行博弈的时间窗口似乎告一段落 ，接下来市场可能更多转向观望，等待具体措施的落地。这段年末的时期，宏观逐步进入相对真空期，或略显平淡。 海外方面，12月的美联储议息会议也已落地，如市场所料降息25个基点。而鲍威尔的表态也暗示，明年1月再次降息的可能性不大，市场对下次会议进一步降息的期待本身就不高。 对于今晚即将公布的非农就业数据，由于11月上旬美国政府曾停摆，加上此前ADP就业数据表现一般， 市场对就业数据可能走弱其实已有一定心理准备。 因此，除非数据大幅不及预期，否则恐怕也很难掀起太大的波澜。 【另一个重磅的经济事件 —— 日本央行加息可能性】 在过去很长一段时间里，日本一直维持着极低的利率水平，这就像为全球市场打开了一个巨大的低成本资金“水龙头”。很多投资者通过极低的利息借入日元，换成美元或其他货币，再去投资美债、美股或黄金等预期收益更高的资产——这就是常说的“日元套息交易”。 然而，长期低利率也给日本国内带来了越来越多的问题：通胀连续升高，同时日元贬值又不断推高进口成本。因此，日本央行通过加息来为经济降温的可能性正在逐渐上升，市场也在密切关注12月19日的议息会议，预计届时可能会宣布加息。 这意味着，未来借入日元的成本可能不再那么便宜了，如果利率真的上调，之前依靠日元进行套息交易的投资者，可能会选择卖出部分海外资产，换回日元来偿还借款。这个过程可能导致全球流动性在阶段内收紧，进而引发风险资产出现回调的可能。 所以说，12月19日日本央行对利率的调整动作以及其释放的政策信号，值得我们保持高度关注。 总的来说，当前市场可能缺乏足够强的、新的上涨动力。无论是产业层面AI技术的突破，还是政策端的新一轮发力，短期都较难出现大幅超出预期的利好。加上临近年末，各项经济数据的改善空间或许有限， 所以对短期反弹的高度和持续性，我们需要保持一份谨慎。 不过，由于中央经济工作会议整体定调积极，未来政策环境预计会保持偏暖，市场情绪也有望维持在一个相对偏暖的状态。 因此，对于明年年初可能出现的“春季躁动”行情，我们仍然可以抱有期待。中期来看，市场整体或有望延续“逢低偏多、偏向乐观”的主要基调。 资料来源：海关总署、国家统计局、国泰君安期货研究所 截稿时间2025年12月16日15点 （作者：国泰君安期货市场分析师 张驰宁 投资咨询号：Z0020302） 本内容仅用于学习交流，不构成投资建议。接收本文不代表国泰君安期货与读者建立任何业务关系。本公司不对信息的准确性、完整性和可靠性提供保证，投资者须自行承担风险。本文观点仅为作者个人分析，不代表公司立场。未经书面授权，禁止任何形式的复制、修改或引用。如需转载，请注明出处为国泰君安期货，确保内容完整性，且不得对本点评进行有悖原意的引用、删节和修改。

Choice数据显示，截至发稿， 2025年以来，已有1468家A股上市公司实施回购，累计回购金额为1375亿元。 从上市公司回购的金额来看， 有14家公司回购金额超过10亿元， 具体为美的集团、贵州茅台、宁德时代、徐工机械、牧原股份、中远海控、药明康德、海康威视、京东方A、顺丰控股、三安光电、三一重工、国泰海通和海尔智家。其中，美的集团回购额位居榜首，金额达115.45亿元。具体情况详见下图： 总市值6101亿、主营业务是智能家居等的美的集团12月8日公告称， 公司已完成以集中竞价交易方式回购公司部分已发行的A股股份，回购金额达100亿元， 占回购方案的金额上限。根据本次回购方案，回购股份70%及以上将用于注销并减少注册资本。公司本次累计回购股份1.35亿股，其中9500万股将予以依法注销减少注册资本，注销股份占注销前总股本比例为1.24%。值得一提的是， 此次回购金额不仅是美的集团史上最大规模的单次股份回购，还是A股历史上唯二的单次回购金额达百亿且仅次于格力电器的上市公司。 总市值1.78万亿、主要产品是茅台酒的贵州茅台11月6日公告称，公司计划以集中竞价交易方式回购股份，资金总额不低于15亿元且不超过30亿元，回购价格不超过1887.63元/股。 回购的股份将用于注销并减少公司注册资本。 此前，贵州茅台于2024年9月21日公告称，拟30亿元-60亿元回购股份，用于注销并减少公司注册资本。2025年8月29日，贵州茅台公告称，公司已完成回购方案，实际回购股数392.76万股，占总股本的0.3127%，实际回购金额60亿元。另外，贵州茅台2025年8月29日公告称，公司控股股东茅台集团计划6个月内以30亿元-33亿元增持公司股票。9月1日，茅台集团通过集中竞价交易方式，增持6.78万股公司股票。 总市值1.79万亿、全球领先的动力电池系统提供商宁德时代12月2日公告称，截至2025年11月30日，公司通过深圳证券交易所股票交易系统以集中竞价交易方式累计回购公司A股股份1599.08万股，占公司同日A股总股本的0.3628%，最高成交价为317.63元/股，最低成交价为231.50元/股， 成交总金额为人民币43.86亿元（不含交易费用）。 宁德时代12月10日公告称，公司拟注册发行不超过100亿元的债券，用于项目建设、补充营运资金、偿还有息负债等。债券期限不超过5年，发行方式为公开发行且由承销机构以余额包销的方式承销。

十大券商最新策略观点新鲜出炉，具体如下： 中信证券：配置上要寻求交集，即海外敞口为基底、内需积极变化也会产生催化的品种 外需品种是今年已经被充分证实和演绎过的线索，但延续到明年只是既有事实的延续，超预期的空间有限，赚业绩而不是估值的钱；内需品种目前景气上升的品种有限，且未来的政策以及对于内需的刺激效果是或有事件，并且今年刚经历过从过高预期到回归现实的修正，但投资者的预期足够低、持仓足够低，一旦超预期可以享有估值弹性。 从配置角度，最大的交集就是我们此前一直提示的资源与传统制造业领域中国在全球有份额优势的行业对应的龙头企业，讲出“供应在内反内卷，需求在外出利润”的投资逻辑，不断提升在全球的定价权，重点关注的行业包括有色、化工和新能源等，虽然能见度高的利基市场在海外，但如果内需有积极变化，这些品种的弹性不小。企业出海依旧是打开利润和市值空间的重要方式，A股从本国敞口的新兴市场定位向全球敞口的成熟市场定位过渡也依旧是时代特征，这条配置线索依旧会延续，重点关注的行业包括工程机械、创新药、电力设备、游戏和军工等。不过，从降低组合波动的角度，实际上内需品种的优势在提高。市场主要的增量资金依然是追求低回撤和稳健回报的配置型资金（保险、固收+等），本质上满足的是居民储蓄型的配置需求，在明年债券组合潜在波动提升、管理难度加大的背景下，配置型资金对股票头寸的低波要求实际上会加大。我们可以开始关注一些服务消费品种，如航空、免税、酒店、现制茶饮、IP产业链、黄金饰品等领域。 中信建投：跨年行情蓄势待发 从9 月初至12 月初，AH 两地市场经历了较长时间的调整，投资者情绪趋于谨慎，而近期，多项关键事件与数据相继公布，整体基调符合或略好于市场预期。我们认为牛市底层逻辑仍在，主要由结构性行情和资本市场改革政策推动。目前市场已经基本完成调整，叠加基金排名基本落地，跨年有望迎来新一波行情。中期行业配置方面，重点关注具有一定景气催化的有色金属和AI 算力，主题上以商业航天为主，可控核聚变和人形机器人为辅；港股也具有投资机会，潜在热点板块主要有互联网巨头、创新药。 华西证券：资金不悲观，支撑新阶段行情 行情进入修复第二阶段，大跌前的点位形成支撑。我们将本轮修复分为两个阶段，第一阶段为对11月21日大跌的修复，在12月5日前基本完成。12月8日的大涨，意味着大跌点位附近的筹码基本认可上涨逻辑，不再形成行情压力，行情正式进入修复的第二阶段。在这一阶段中，大跌前的点位能够起到支撑作用，例如12月11日下跌至此处后，12月12日行情大幅反弹，背后是此处的筹码态度仍然乐观，当价格逐渐下降至成本线附近，这些筹码更倾向于将此视为加仓机会，博弈可能的反弹。 值得注意的是，结构风险再度酝酿，不利于优势题材持续走强。从成交集中度来看（前5%成交额占比），当前值为44.42%，接近45%历史偏高经验值。成交集中度偏高，意味着市场价交易方向过于集中，对行情后续的上涨逻辑要求更为严格，一旦逻辑不及预期，资金可能迅速流出。事实上，12月9日成交集中度曾高于45%，随后表现强势的AI算力“让位”于消费和商业航天。同时，股价偏高的个股占比（股价高于其95%历史分位数的个股占比）为14.91%，基本触及历史偏高经验值45%，个股性价比仍然是潜在压力之一。 尽管结构风险酝酿，推举主线的难度偏大，但资金并未观望，而是选择定向突围。例如，北证50在12月11日大涨3.84%，且由午后的脉冲式上涨推动，而其他宽基指数当天基本下跌。原因来看，北证50成分股市值相对较小，92%的成分股不超过100亿元，在定向突围时更容易被推升。题材行情与之类似，商业航天和核电同样存在脉冲式上涨的现象，而AI算力、半导体热度在12月12日反弹前相对不高。 国金证券：中央经济工作会议定调扩内需、反内卷，走出通缩路径明晰 本周国内对于基本面预期影响最大的事件便是中央经济工作会议的召开，我们认为在中央经济工作会议定调扩内需和注重反内卷的背景下，未来国内走出通缩的路径已经明晰： （1）扩内需依旧是在第一顺位提出的重要任务，但侧重点已经从政府引导转向内生性驱动。对比2024年的中央经济工作会议表述，可以发现有关扩内需的表述和实现路径出现了明显的变化：收入侧，2024年侧重于提升中低收入人群收入与退休人员福利，而2025年则是在“十五五”规划的指导下“制定实施城乡居民增收计划”；而在“两新两重”政策方面，相较于2024年的表述都有所收敛，从“加力扩围”、“更大力度”转变为“优化实施”，在投资侧也注重“激发民间投资活力”而不是“以政府投资有效带动社会投资”。结合上述表述的对比，我们可以判断2026年扩内需更依赖于居民收入预期改善而非政府补贴，更依赖于民间投资而非政府投资，更依赖于内生性、市场自我运行机制的修复而非政策强刺激或政府干预。我们可以看到其实2023年以来消费者的消费意愿在稳步修复，但未来收入信心却不断下降，一直到2025年Q3有企稳回升的迹象，可以认为过去是收入信心的下降而非消费意愿的下降导致消费过于依赖于补贴政策。 （2）会议提出“制定全国统一大市场建设条例，深入整治‘内卷式’竞争”。制造业反内卷继续深入，这是中游企业盈利修复的重要前置条件，从而为企业盈利→居民收入的传导打下基础。回顾2016-2017年的历史经验，当工业企业“盈利底”出现后，居民就业与薪资往往随之出现趋势性好转，形成“企业盈利改善→就业增加与薪资提升”的传导路径。当前2025Q3企业盈利底部的信号已逐渐明朗，未来我们或将有望看到居民薪资的边际改善。 光大证券：新一轮政策部署护航，A股跨年行情可期 多项重要事件密集落地，本周A股波动明显。本周市场的明显波动主要源于多方面因素的综合作用，一方面，多项国内外重要事件密集落地，临近关键节点之际，市场波动随之加剧。海外方面，本周美联储召开议息会议；国内方面，物价、进出口、金融多项重要经济金融数据公布，中央经济工作会议也明确了明年经济工作的总体部署。另一方面，市场整体估值处在历史相对高位，且市场点位也处于整数关口，市场短期分歧也有所加大。新一轮政策部署护航，A股跨年行情可期，关注TMT和先进制造板块，若受外部因素影响，短期内市场偏震荡，则可关注防御及消费板块。 新一轮政策部署护航，A股跨年行情可期：一方面，未来国内经济政策有望持续发力，经济增长有望保持在合理区间，进一步夯实资本市场繁荣发展的基础；另一方面，政策红利释放，有望提振市场信心，进一步吸引各类资金积极流入；此外，历史来看，“十三五”和“十四五”开局之年A股市场均有不错的表现，历史上开局之年的积极表现有望在2026年得到延续。行业配置方面，关注TMT和先进制造板块；若受外部因素影响，短期内市场偏震荡，则可关注防御及消费板块。 东吴证券：国内厂商聚焦全栈体系突破，AI应用端多场景落地试点 本周AI产业核心特征为全栈能力比拼与场景渗透并行。本周全球AI产业进入“全栈能力比拼+场景深度渗透”的关键周期，基础设施的系统级升级、应用端的规模化落地与跨界生态的协同创新形成共振。从云厂商的算力布局到影视、终端等场景的技术落地，再到国际巨头的技术博弈，行业呈现出“硬实力筑底、场景化破局、生态化竞争”的鲜明特征，技术迭代与产业应用的融合速度持续加快。 算力硬件领域，国内厂商聚焦全栈体系突破。算力硬件领域本周以国内厂商的技术突破为核心，竞争焦点从单一算力供给升级为“芯片-服务器-平台”的全栈体系构建。国内端，联想12月10日正式推出“AI工厂”解决方案，同步发布万全异构智算平台4.0与问天WA8080aG5算力服务器——前者通过异构算力调度技术实现大模型预训练时间缩短35%，后者支持单GPU超1000瓦功耗，为未来更高性能模型训练预留升级空间，成功破解国内算力异构化整合难题。同日，华为云发布“盘古算力调度系统”，可实现跨区域算力资源的智能分配，使算力利用率提升至85%以上。这些布局不仅直接拉动通信设备、高规格数据中心的需求，更推动算力基础设施从“资源型”向“生产型”转型。 信达证券：风格切换可能会越来越强，关注低位价值板块 近期配置观点：风格切换可能会越来越强，关注低位价值板块。非银金融弹性逐渐增加，成长中关注低位的电力设备、AI应用端，周期股半年内也有望存在弹性表现。 配置风格展望：Q4风格往往容易发生变化。10月份之后到明年初，季报数据和经济数据对股票市场的影响逐渐弱化，政策预期和估值的重要性提升。一方面10月之后政策密集期往往会有新的政策催化，另一方面市场开始展望明年的盈利，大部分行业的盈利展望回到同一起跑线，低位的板块优势会更明显，容易出现估值切换行情。 牛市震荡期之后风格也容易发生变化。牛市中震荡之后，大小盘风格有很大的概率会变化，成长价值风格转变概率没有明确的规律，即使成长价值风格不变，领涨板块往往也会出现些变化。 配置行业展望：（1）金融（非银金融）：金融整体估值偏低，牛市概率上升，非银的业绩弹性大概率存在。后续伴随着居民资金加速流入，获得超额收益的确定性较高；（2）电力设备：2026年基本面逐渐触底企稳概率高，受益于AI产业链投资机会扩散，供需格局转好，存在涨价动力；（3）机械设备：工程机械出口景气持续，机器人板块催化事件较多，可能受益于成长反弹和风格内部高低切，也可能受益于地产链政策博弈；（4）有色金属&军工：政策、业绩、主题逻辑均较顺畅，基本面相对独立且受益于地缘政治扰动，有色金属需求同时受益于新旧动能和海内外经济共振；（5）高股息资产（石油石化、公用事业、交通运输）：指数震荡期适合做底仓，抗波动能力强，险资等中长期资金主要配置方向，公募基金相对于指数权重低配较多，有价值回归可能性。 华宝证券：会议定调落地，布局春季成长 择机布局，聚焦成长。中央经济工作会议明确“稳中求进、提质增效”的总基调，继续实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策，稳定了中长期预期。然而，从市场往往进入预期兑现期，短期风险偏好可能有所收敛。不过,考虑到当前市场仍处牛市情绪当中，且明年春节靠后，跨年及春节躁动行情有望提前演绎，若有调整或是布局良机。从行业风格来看，中短期内科技成长等高景气方向有望继续占优。 中银证券：聚焦AI算力和商业航天双主线 算力基础设施建设的旺盛需求之下，光模块等关键配套设施存在一定的供给缺口。第三方机构LightCounting预计，光通信芯片组市场2025-2030年复合年增长率（CAGR）为17%，总销售额将从2024年的约35亿美元增至2030年超110亿美元，EML和CW激光器芯片短缺将持续至2026年底。当前光芯片供需缺口达25%-30%，2026年光芯片价格有望上涨。 “春躁”行情启动，科技弹性为先，AI硬件先行，关注具备技术进展带动需求增长的TPU产业链，特别是光模块、PCB、OCS、光纤供应商等，此外关注硬件端“紧缺”环节的存储芯片。 商业航天主题突破“升温”期。商业航天领域近期迎来顶层设计完善以及新政策支持，11月29日国家航天局正式设立商业航天司，并印发了《国家航天局推进商业航天高质量安全发展行动计划（2025—2027年）》（以下简称《行动计划》），为产业发展明确了发展蓝图，增强了市场对商业航天长期发展的信心。《行动计划》明确提出扩大政府采购，推动商业运载火箭、商业卫星等能力参与国家航天任务，表明商业公司有望承接国家级项目，打开民营公司未来市场想象空间。《行动计划》同时提出将设立国家商业航天发展基金，采用多元出资模式，旨在吸引社会资本，为民营火箭、卫星互联网等注入确定性预期。近期我国卫星互联网低轨卫星组网发射明显提速，产业进展上，12月3日朱雀三号遥一运载火箭在东风商业航天创新试验区发射升空，按程序完成了飞行任务，火箭二级进入预定轨道，研制方蓝箭航天已在今年7月启动科创板上市辅导，未来国内商业航天进入常态化、高频次发射阶段后将对产业链上下游形成实质性利好。 银河证券：重点关注明年政策红利与景气方向的布局机会 本周海内外一系列重磅事件相继落地。12月美联储议息会议降息25个基点，符合市场预期，但内部分歧有所扩大。12月中央政治局会议和中央经济工作会议在周内召开，为2026年经济工作指明方向，也为市场进一步指引投资线索。其中，中央经济工作会议延续中央政治局会议表述，强调“稳中求进、提质增效”。内需作为重点任务首位，反映出明年首要解决“有效需求不足”这一最紧迫的现实矛盾，创新驱动下科技创新重要性突出，反内卷政策有望深入推进。与此同时，资本市场作用有望进一步强化，会议明确“持续深化资本市场投融资综合改革”。短期来看，临近年底，市场震荡结构的特征或将延续，行情轮动速度较快，重点关注明年政策红利与景气方向的布局机会。 配置方面，重点关注以下“两条主线+两条辅助线”：主线一，全球百年未遇之大变局加速演进，国内经济底层逻辑转向新质生产力，人工智能、具身智能、新能源、可控核聚变、量子科技、航空航天等“十五五”重点领域值得关注。主线二，反内卷政策温和推进，供需结构优化叠加价格回升预期带动下，制造业、资源板块盈利修复路径清晰。此外，扩大内需政策导向下消费板块迎来布局窗口，出海趋势将带动企业盈利空间进一步打开。

12月5日，证监会发布《上市公司监督管理条例》征求意见稿，这是A股史上首部专项的上市公司监管行政法规。 记者注意到，此前资本市场没有明确的、统一的、跟上市公司相关的综合性规定文件，如今监管把那些经过实践证明有效的证券监管规则总结起来，制定成了法规制度。尤其是《条例》针对长期困扰市场的财务造假、资金占用、违规担保等痛点，构建针对性监管制度。 《条例》共八章、七十四条，征求意见稿的核心内容有五个方面：一是完善上市公司治理要求；二是进一步强化信息披露监管；三是规范并购重组行为；四是加强投资者保护；五是严厉打击违法违规行为。 经过记者梳理，有若干条值得关注： 1.规定对违法违规行为可以采取责令改正、责令暂停或者停止并购重组等监管措施。对占用担保、配合造假等行为设置专门罚则，加大对违法违规的打击力度。 2.上市公司应当在公司章程中载明董事、高级管理人员薪酬考核机制，明确董事、高级管理人员的薪酬结构、考核评价标准、绩效薪酬止付追索机制等内容。 规定董事会追回造假多分配的利润、多发的薪酬。 3.禁止干预股东行使法定权利，规范表决权让渡、放弃，以及大股东、特定股东减持等行为。 4. 针对市场传闻，上市公司需及时核实并公开澄清，避免误导投资者。 5.严禁控股股东、实际控制人实施资金占用、违规担保等损害上市公司利益的行为。 6.防范打击上市公司信息披露“财务造假”。 7.上市公司应当关注公司的投资价值，采取措施提升公司的盈利能力和投资者回报水平，促进公司的投资价值真实反映公司质量，不得操纵证券市场，编造、传播虚假信息或者误导性信息。 8.符合利润分配条件的情况下，上市公司可以在一年内进行多次现金股利分配。 9.加强对退市风险公司的监管，防止上市公司规避退市、利用破产重整损害投资者利益。 10.银行业、信托业、证券基金期货业金融机构等接受上市公司股票作为质押标的为他人提供资金的，应当客观评估融资方的还款能力、质押股票的价格波动风险和转让受限情况等，合理确定接受质押的股票数量。 11.为上市公司的证券业务活动提供服务的证券公司、证券服务机构及其从业人员，应当勤勉尽责，遵守法律、行政法规、相关业务规则和执业准则规则、行业规范。 12.规范上市公司收购行为，规范重大资产重组行为，规定财务顾问的聘请、职责和独立性要求。 13.对导致股票终止上市的违法违规行为将从重处罚， 对上市公司严重财务舞弊的相关责任人，罚款将按违法次数累计计算。 压实主体责任 《条例》明确，上市公司公司章程需依法载明组织机构设置、股东会及董事会职权、控股股东权利义务等核心事项，为公司治理划定基本遵循。 其中，股东会对七类重大事项的决策程序被重点规范，包括重大资产重组、股权激励、分拆子公司上市、重大担保等，需采取现场会议与网络投票相结合的方式召开。 针对关键决策事项，《条例》设置严格表决门槛：公司重大资产重组、分拆上市等三类事项，需经出席会议股东所持表决权三分之二以上通过，且分拆上市还需满足中小股东所持表决权三分之二以上同意的额外要求。这一规定旨在强化中小股东权利保护，避免大股东滥用控制权。 董事会层面，《条例》强制要求设置审计委员会，其成员不得担任公司高级管理人员，过半数需为独立董事，且召集人须为独立董事中的会计专业人士。审计委员会除行使《公司法》规定的监事会职权外，还需负责审核财务信息披露、监督内外部审计工作、评估内部控制有效性等。同时，独立董事占董事会成员比例不得低于三分之一，且至少包含一名会计专业人士，需对利益冲突事项履行监督职责，为公司发展提供专业建议。 董事、高级管理人员的忠实与勤勉义务被细化明确。《条例》禁止其从事自营同类业务、侵占公司商业机会等行为，不得通过无偿提供资产、不公平交易、违规担保等六种方式损害公司利益。控股股东、实际控制人不得组织或指使相关人员实施上述行为，若其控制的企业从事同类业务，需事先征得上市公司同意并履行审议程序。 规范资金使用 《条例》将财务信息真实性作为信息披露核心要求，明确上市公司不得通过虚构交易、滥用会计政策等方式编制虚假财务会计报告。 定期报告披露需履行双重审议程序：先经审计委员会全体成员过半数通过，再提交董事会审议，未获通过的报告不得披露，相关异议需在审议中以投票方式体现。 针对违规分配利润或支付薪酬的情形，《条例》设置追溯调整机制。若上市公司基于虚假财务报告向股东分配利润，或向董监高支付薪酬、授予股权期权，董事会需收回股东超额分得的利润，以及相关人员多领取的薪酬和多获授的权益。 募集资金使用规范被细化为明确禁令。《条例》指出，未经股东会决议，上市公司不得取消既定投资项目、投资新项目、改变实施主体或超额度使用募集资金，上述行为均构成擅自改变募集资金用途。同时，上市公司需严格按照招股说明书披露的用途使用募集资金，确保资金流向与披露一致。 信息披露的豁免与澄清机制也被明确。上市公司不得披露国家秘密或违反保密规定的信息，对可能损害自身或他人利益的商业秘密可申请暂缓或豁免披露，但不得滥用该机制规避披露义务。针对市场传闻，上市公司需及时核实并公开澄清，避免误导投资者。此外，股东查阅会计账簿时，不得接触未披露信息对应的会计凭证及账簿。 规范并购重组行为 《条例》界定了上市公司收购的核心标准：通过股份、投资关系等合法途径实际支配公司30%以上表决权，或获得、巩固公司控制权的，构成上市公司收购（监管机构另有规定除外）。收购人及一致行动人需履行公告、要约收购等义务，且需符合反垄断、产业政策及外商投资相关规定。 收购人资格被设置多重限制。存在数额较大到期未清偿债务、因特定经济犯罪被判处刑罚未逾规定期限、最近36个月受证监会行政处罚或12个月受交易所公开谴责、被纳入严重失信名单等八类情形的，不得收购上市公司。非自然人收购人还需满足依法设立、权属清晰的要求。 股份权益变动的信息披露节奏被明确。投资者及其一致行动人持股达到5%后，每增减5%需在事实发生之日起三日内公告，且公告前及公告后三日内不得买卖公司股票；持股5%以上股东每增减1%，需在次日公告。这一规定旨在保障市场充分知情，防范内幕交易。 重大资产重组需遵循公允定价、合规运作原则。上市公司实施重大资产重组，需先经董事会决议再提交股东会审议，董事会需明确判断交易是否构成关联交易、标的权属是否清晰等核心问题，并披露重组预案或报告书，详细说明交易标的、价格、定价依据及风险因素。交易对方作出业绩承诺的，在承诺履行完毕前，不得转让或质押用于承担补偿义务的股份及定向可转债。 分拆上市与财务顾问制度被重点规范。上市公司分拆业务或资产独立上市，需保障自身独立上市地位，境内上市需经证监会注册。上市公司收购、重大资产重组等行为，需按规定聘请财务顾问，财务顾问需保持独立性，并对相关行为合规性及信息披露真实性进行核查验证并出具意见。 加强投资者保护 《条例》明确上市公司需在章程中确立现金股利相对于股票股利的优先分配地位，结合发展阶段、盈利水平等制定合理稳定的现金股利分配政策。符合条件的上市公司可在一年内进行多次现金分红，分配利润需以最近一期经审计的可供分配利润为依据，中期分红还需考虑当期利润情况，不得违反相关规定。 股份回购与退市保护机制进一步完善。上市公司需在章程或内部制度中明确股份回购的条件、程序及决策机构，触发回购条件时董事会需及时制定方案。上市公司主动申请退市的，需提供现金选择权等异议股东保护措施，股东对退市决议持异议的，可要求公司收购其股份。 违法违规行为的法律责任被细化量化。董监高违反忠实义务、控股股东违规占用资金等行为，将被处以违法金额10%以上一倍以下罚款，相关责任人罚款区间为100万元至1000万元；转让股票违反限售规定的，将被没收违法所得，并处以证券等值以下罚款；协助上市公司编制虚假财务报告的关联方、服务机构等，将被处以100万元至1000万元罚款，证券服务机构情节严重的将被暂停或禁止从事证券业务。 《条例》明确，对导致股票终止上市的违法违规行为将从重处罚，对上市公司严重财务舞弊的相关责任人，罚款将按违法次数累计计算。相关主体的行政法律责任不因公司退市而免除，构成犯罪的将依法追究刑事责任。此外，独立董事责任认定将综合考虑其在决策中的作用、信息获取途径等因素，确保责任追究公平合理。

今日（11月28日），A股市场继续缩量，截至收盘，沪深京三市成交额1.598万亿元，较昨日减少1254亿元，同时创8月4日以来近4个月新低。目前，市场成交额已连续11个交易日未能重返2万亿元关口。 注：A股市场成交额近期变动情况（截至11月28日收盘） 仅八个板块量能增长，北证活跃度年内低位 分行业来看，以本周（11月24日至28日）成交额较上周（11月17日至21日）数据统计，31个申万一级板块中，仅有通信、传媒、国防军工、电子、轻工制造、计算机、家用电器、社会服务8个板块本周成交额录得增长，占比近25%，其中，通信、传媒板块热度提升明显。而煤炭、钢铁、石油石化、非银金融热度大降，本周成交额降幅均在30%以上。 注：各行业板块本周成交额较上周变动情况（截至11月28日收盘） 若按证券板块统计，主板、双创、北证市场近期量能水平均有不同程度下降，其中，北交所活跃度降幅更为明显。具体数据来看，其今日成交额达120.68亿元，较昨日继续缩量近15亿元，同时创2月5日以来近10个月新低，并在年内行情中位居第6低数据。从今年整个行情上看，北交所市场成交额曾于8月19日、1月27日分别录得年内最高及最低纪录。 注：北交所年内成交额情况（截至11月28日收盘） 此外，从市值规模角度来看，权重股近期的成交额较小微盘股下降更为明显。以主要规模指数上证50、中证2000成分股统计，其两者今日成交额分别达850亿元、4229亿元，较年内均值水平（1067亿元、4348亿元）分别低20.4%、2.7%。其中，上证50指数成分股成交额今日时隔3个半月再度跌破900亿元，并创今年8月5日以来新低。 注：上证50、中证2000成分股年内成交额变动情况（截至11月28日收盘） 12月市场行情前瞻，历史高涨方向盘点 随着11月行情于今日收官，市场也关注即将到来的12月A股会如何演绎。从近20年（2005年至2024年）的历史数据上看，上证指数在12月期间共有55%的概率录得上涨，平均涨幅近3.36%。其中，在2006年、2014年、2012年12月期间，上证指数历史战绩较佳，涨幅均在10%以上，而在2011年、2013年、2016年12月，上证指数月度跌幅较大。 注：上证指数近20年12月期间涨跌幅 其余市场主要指数方面，同样以近20年数据统计，上证50、沪深300、红利指数、深证成指在12月期间平均涨幅较高，分别达4.9%、3.9%、3.4%、3.4%、3.3%，上涨比例各为60%、65%、55%、55%、60%。若仅从上涨比例上看，沪深300、上证50、深证成指该比例在60%及以上，而科创50、国证2000、中证2000在12月期间跌多涨少。 注：市场主要指数近20年12月期间平均涨跌幅 行业板块方面，在31个申万一级板块，共有17个板块在近20年12月期间的上涨比例过半（不包含50%）。其中，银行、食品饮料、家用电器、社会服务、通信板块平均涨幅较高，分别达5.1%、4.9%、4.3%、4.3%、3.8%。若仅统计月均涨幅，非银金融板块以5.9%的涨幅位居所有板块首位，而环保、电子、综合、医药生物、房地产等板块涨幅相对靠后。 注：各行业板块指数近20年12月期间平均涨跌幅