华尔街两大投行在经历了来自中国的Deepseek震撼后，先后对中国市场更新了评级。周二，高盛率先在研报中强调，今年MSCI中国指数有14%的上涨潜力，隔天，德意志银行也加入唱多行列。 MSCI中国指数目前约为66点。高盛预期在中性预期下，该指数今年有14%的涨幅至75点，乐观预期下该涨幅则将飙升至28%。 德意志银行在其最新报告中则加码称，Deepseek是人工智能的“斯普特尼克时刻”，但更像是中国的“斯普特尼克时刻”，因为其证明了中国知识产权的价值。中国在高附加值领域的优势和供应链中的主导地位正在以前所未有的速度扩张。 斯普特尼克是指1957年苏联成功发射斯普特尼克1号人造卫星，一举击败美国率先进入太空。 德银报告指出： “2025年应该是投资界意识到中国在全球竞争中领先的一年。他们越来越难地不去承认，中国企业在多个制造和服务业领域提供高性价比和优质产品。” 德银预计中国股票的“估值折价”将消失，盈利能力可能因消费支持政策和金融自由化而超出预期。 德银因此预计中国A股和港股将可能继续走牛，并消化估值过低的这一现状。 今年中国资产表现将超越其他地区。A股和港股的牛市已自2024年开始，中期将超过此前高点。 高盛更为看好中国的科技股标的。高盛认为，更加光明的增长前景和技术突破将带来巨大的生产力提升，有助于缩小美国与中国科技股或半导体股票之间高达66%的估值差距。 图中黑线反映了中国软科技股PE数值变动，灰线反映中国硬科技股PE值，蓝线为美股七大科技股的PE值 高盛认为， 这意味着，中国科技股在被重新估值后有20%的收益机会，软科技领域的股票将更加领先市场 ，整体中国股票市场的增长则可能高达7%。 未来成长动力 总结高盛和德银的两份报告，中国市场未来的发展动力颇为充足。政策上，去年9月开始，中国财政政策已经转向宽松，为股市上涨提供了基础。 高盛强调，目前中国的政策周期已经从预期过渡到实施阶段，细节和行动是接下来稳定增长和支持企业盈利的关键要素，并将推动股市进一步上涨。 此外，中国的制造业在全球有着不可撼动的优势，其在前沿技术、专利数量、工业集群及人才方面有着丰厚的资源储备，且在电动车、人工智能、5G及6G电信设备领域上且已具备一定规模，进一步稳定了中国资本市场的价值基础。 除了政策和制造业方面的优势，中国还通过一带一路倡议打开了出口的新市场增长潜能，中亚、西亚、中东都是中国未来商品及服务出口的巨大商机。再加上逐渐被唤醒的内需潜力，过去四年增加的10万亿美元储蓄将有力推动中国的消费和资本市场发展。 来源：高盛报告，中国家庭储蓄增长趋势，红线为增速 而谈到目前市场最为担忧的中美贸易战，德银与高盛也表现出意外的乐观。 高盛指出，如果美国总统特朗普如约对中国课征高达60%的关税，那么MSCI中国指数成份股的业绩将减少21%；但如果中美能够达成协议，那么该指数的市盈率在基准情境下将扩大至12，意味着市值上涨14%。 德银进一步强调，中美贸易战之间的现实远比想象要乐观许多，因为特朗普政府更看重战术上的胜利，因此他会设定一个严格的止损金额。 德银预计，Deepseek的出现也将打击特朗普遏制中国的信念，所以美国政府可能会在长时间的讨论后促使贸易政策回归更经典的共和党立场，以降低监管、廉价能源和相对较低的中间产品进口壁垒来刺激商业。总的来说，在美国中期选举之前，其立场可能会变得更利于贸易。 德银还强调，目前MSCI中国指数的交易估值比全球指数都低，且接近其估值范围的低端，而随着中国企业在全球的扩张，这种估值折扣将在某个时刻回归为溢价，并迫使投资者在中期内不得不迅速转向中国，这将出现难以在不抬高股价的前提下买到中国股票的情况。 注：德银报告 红线为MSCI中国的PE值，蓝线为MSCI全球指数的PE，绿线为MSCI全球的溢价值

十大券商最新策略观点新鲜出炉，具体如下： 中信建投：多重因素助推跨年行情迎接主升段 AI+仍是核心主线 中信建投策略陈果团队最新研报指出，多重因素助推跨年行情迎接主升段。节前推动中长期资金入市、第二批保险资金长期股票投资试点等多项政策推出，信心重估牛逻辑未变。2024年年报业绩预告向好率创新低，但节前已披露完毕，对市场扰动基本结束。假期电影、旅游等消费数据超预期。蛇年首个交易日港股深V反弹，恒生科技指数翻红，港股与中概有率先企稳回升迹象。考虑1月波动后的市场位置，多重因素影响下跨年行情有望迎接主升段。Deepseek推动国内AI+信心重估，AI+仍是核心主线。Deepseek的突破进展是对AI+产业逻辑重大利好，其以更低的成本和更小的算力规模，实现了足以匹敌美国顶尖AI模型的效果，彻底颠覆了业内认为中国在AI竞赛中落后美国竞争对手许多年的固有认知，使得市场对中国科技竞争的信心进一步显著提升，或推动春节后国内AI+产业在全球范围内走出独立行情，国内AI数据、算力、算法、应用等各个环节均将有所表现。 中信证券：AI提升风偏 春季躁动加速 中信证券研报表示，展望2月，中国资产重估叙事在形成，春季躁动进入加速阶段，交易更加极致，港股的流动性改善空间边际上优于A股，行情重心更偏港股。首先，从A股大势层面来看，关税扰动落地后外部风险在4月前步入平静期，春季躁动时间窗口更加清晰，国产AI重估成为重要情绪催化，而国内宏观政策因素影响暂时淡化，产业信息和情绪的定价极为迅速，交易会更加极致。其次，从市场流动性层面来看，A股短期资金面增量相对有限，中长期资金入市进程和机制更值得关注，相较而言，港股的流动性改善空间更大，进攻属性增强，流动性的长期改善趋势将提升其战略配置地位。最后，从配置策略来看，风格上，预计市场将在春季躁动期间先演绎极致高波风格，后逐步向低波转换；板块上，建议重新重视非美出海逻辑在年报季的持续兑现；行业上，先看AI为代表的强势主题极致演绎，后转向红利+非美出海。 华安证券：外部风险缓释提振市场 弹性成长和季节性基建正当时 春节期间特朗普加征关税、美联储暂停降息、国内消费数据未加速修复等都在市场预期内，但随后特朗普宣布对加拿大和墨西哥加征关税暂停实施，或表明相关举措可能存在缓和余地，外部风险缓释有望对市场偏好形成提振。配置上，高弹性成长科技包括泛TMT、军工、机器人和强季节性效应的8大基建优势品种最佳，同时短中长期具备配置价值的银行保险也值得关注。 海通证券：2025年A股春季行情仍可期 海通证券认为，2025年A股春季行情仍可期。借鉴历史，A股春季行情年年有，驱动行情展开的因素主要是三个：政策催化、流动性宽松、基本面改善。而从当前市场环境来看：政策方面近期出台的《关于推动中长期资金入市工作的实施方案》是落实“稳住楼市股市”政策定调的又一重大举措，2月1日证监会主席吴清在《求是》杂志发布了题为《奋力开创资本市场高质量发展新局面》的署名文章，提出要不断开创资本市场高质量发展新局面；流动性方面近期人民币汇率有所回升，人民币对美元汇率从1/20的7.32降至1/27的7.25，汇率压力的边际缓释为货币政策打开空间；基本面方面，春节期间消费数据或望稳定增长，例如据CCTV4公众号援引交通运输部表示2025年春运首日至2月2日全社会跨区域人员流动量预计达到48亿人次，与2024年同期相比增长7.2%。因此综合政策、流动性，以及基本面看，2025年春季行情值得期待。 行业机遇：重视硬科技，关注消费医药。在当前我国新旧动能转换背景下，科技板块顺应发展新质生产力的指引，同时产业周期仍处于向上通道，基本面趋势更好、确定性更强。细分领域中我们认为或可重点布局AI技术应用端的消费电子、人形机器人、自动驾驶等，此外还有受到财政的重点支持的数字基建、信创、半导体等。同时中高端制造方面，我国拥有产业集群、工程师红利和技术积累等供给优势、需求端内外需均有支撑，2025年景气有望延续。此外消费医药下跌时间长、低估低配，背后反映的是市场对消费板块投资机会的悲观预期。未来增量财政政策有望倾斜消费，中央经济工作会议将提振消费、扩大内需放在首位，政策发力背景下预期差较大。 国泰君安：持股过节后 科技依然是先锋 持股过节后，继续看好春节-两会股市窗口期，但指数高度不是重点，棋眼在科技成长。短期关税冲击可控，中长期资金入市托举长期基础，DeepSeek突破意味着商业机会、社会资本与人心共识的凝聚与2025科技主线的确立。 行业比较：春季行情科技为要。推荐：1）国产AI模型突破，应用创新加速，看好传媒（游戏/出版/影视/数字媒体）/计算机（软件开发/IT服务），并扩围港股，优质互联网重估；2）科技制造景气回升，推荐汽车（摩托车）/电池/机械（机器人/工程机械）/军工；3）中长期资金入市方案公布，红利资产有望持续受益，结合股息率和经营稳定性，推荐银行/运营商/铁路公路，港股股息率优势更明显。 信达证券：第二波上涨有望逐步启动 目前处在上涨的早期，主要驱动力是春季前后资金活跃、美国贸易政策低于预期，春节假期，港股表现较强，季节性规律影响下大概率春节后1-2周股市可能偏强，而2月下旬需要验证春节后开工数据情况，这比季节性因素更重要。鉴于各行业的盈利兑现预期较低，信达证券预计牛市第二波上涨初期速度较慢。DeepSeek强化了AI产业链的长期逻辑，但也让AI产业链的利润兑现更加不确定，短期会增加成长股的波动，春节后，有可能风格和节前会有变化。 节后1-2周市场可能会偏强。季节性来看，由于春节前后，居民的资产配置行为以及业绩的空窗期，春节前最后一周和节后前两周，股市整体胜率和赔率均不错。节后1-2周股市可能会偏强，2月下旬需要验证春节后开工数据情况。 东吴证券：看好节后的“春季躁动”行情 东吴证券看好节后的“春季躁动”行情。从季节效应看，2 月处于经济数据、业绩的真空期，同时新的政策预期开始逐步发酵，流动性改善、活跃资金兴起，带动市场风险偏好提升，是春季做多的黄金窗口期。今年“春季躁动”的特殊性在于，市场此前所担忧的海外经济政治不确定性或已阶段性落地，内部政策预期有望升温，降准可能性加大，财政政策的取向和力度 将成为市场关注的焦点。在流动性充裕及政策想象空间打开的背景下，节前偏弱的市场情绪为后续预期的再度修复提供了空间，行情有望“躁动”演绎，建议关注强产业趋势品种、外需板块估值修复的α机会，及内需政策催化的方向。 民生证券：以沪深300为代表的权重股可能得到重估 DeepSeek的出现表明美国对中国的AI压制并非牢不可破，当然这并不意味着公司层面的差距可以马上拉平，更重要的是，当AI不再稀缺，那人工智能以外的变化可能反而会开始重要起来。值得一提的是，当下中国部分领域基本面上也一直在呈现出底部有韧性的特征，如汽车、家电、工程机械的产销量与出口表现始终具备韧性，以旧换新政策驱动下社零2024年10月至12月连续三个月走平，而最新蛇年春节假期的出行、观影数据均创下同期新高等也表明着国内消费韧性仍在。与此同时，从最新业绩预告中也可以看到，部分细分环节的制造业龙头也在对外市场拓展与产能出清的过程中展现出优势。往后看国内基本面也同样有一些方向可以期待：节后的返工潮、“两新两重”政策的进一步丰富以及海外潜在的投资活动超预期，市场新的聚焦都可能出现：中国顺周期制造业和实物工作量周期的资产有所表现。 美国金融化的两大逻辑正在迎来拐点。对于A股来说，仍然需要接受“特朗普波动”对全球风险资产的影响，但是其相对韧性将会更多体现。同时，中国基本面在底部的韧性特征需要定价，以沪深300为代表的权重股可能得到重估，推荐：1、全球制造业活动边际修复，叠加金融与安全属性驱动下的实物资产有望迎来顺风时刻（黄金、油、铜、铝、煤炭）；2、低估值的红利资产银行；3、如果未来国内经济活动因国内的“两新两重”和海外投资活动而如期回升。前期定价相对偏低的国内部分顺周期领域同样将有所表现：钢铁（特材），设备（运输设备、工程机械）、农用化工、化学制品等；4、消费领域：白电、旅游。 华鑫证券：坚定看多 行情仍未结束 开市后进入两会热身时间。如果说2024年是“牛熊转换”年，那么2025年将是牛市初期阶段，波段持仓是较为合理方式。建议节后如有调整建议积极加仓。2月18日、3月5日两周上行概率较大。当前仍能维持高市场交易量情况下，三大主流A股策略中，行业轮动策略有效性开始回暖；小盘择时策略等待春节后寻机加仓；红利风格择时策略在长期绝对收益获取上作为底仓配置。 华西证券：A股开门红值得期待 展望节后A股，华西证券认为A股开门红值得期待。其一，历史上春节后A股市场表现与长假期间港股市场走势相关性较强；其二，美国加征关税的不确定性已落地；其三，春节期间服务消费数据较高增长，且国产AI、人形机器人等方面主题催化较多。 产业方面：1）DeepSeek-R1大模型引发全球投资者关注。1月26日，DeepSeek登顶苹果App Store和谷歌Play Store全球下载榜首；2）宇树科技人形机器人亮相春晚；3）阿里云发布通义千问旗舰版模型Qwen2.5-Max；4）OpenAI上线O3 Mini，推理模型首次免费。

A股龙年行情收官，三大指数集体收跌，上证指数缩量收跌0.06%，深证成指下跌1.33%，创业板指下跌2.73%，但ETF市也较为活跃。 截至1月27日收盘，银华基金旗下的新经济ETF上涨9.98%，货币型ETF——华泰天天金ETF今日涨幅同样居前，为9.21%，此外多只货币型ETF大涨逾4%，午后集体出现停牌。 另一面，此前大涨的跨境ETF集体下跌，华安德国（DAX）ETF下跌10.01%，华泰柏瑞南方东英沙特阿拉伯ETF下跌10.01%，多只产品触及跌停。 ETF成交额方面，今日货币型与债券型ETF交易活跃，银华日利ETF当日成交额为166.30亿元居第一位，华宝添益ETF为159.31亿元，海富通中证短债ETF成交额为118.31亿元。 新经济ETF涨幅第一，跨境ETF跌停 从今日ETF涨跌幅情况来看，涨幅居首位的是银华基金旗下的新经济ETF，为9.98%，资金流向上看，该产品今日主力资金（单笔成交额100万元以上）净流入1.84亿元，值得关注的是，该基金近2天主力资金加速流入，合计流入1.97亿元，居全市场第一梯队。与此同时，该基金最新成交量为25.92亿份，最新成交额突破16.30亿元。 数据显示，该基金成立于2020年9月29日，基金经理为李宜璇、马君，截止2024年12月31日，该基金资产规模为1.55亿元，最新流通规模为2.19亿元。 货币型ETF多只涨幅居前并停牌，如华泰天天金ETF、融通货币ETF、广发货币ETF、金鹰增益货币ETF、国联日盈货币ETF、华泰货币ETF、嘉实快线ETF等，均在午盘后停牌，涨幅分别为9.21%、6.05%、5.67%、5.45%、5.24%、4.09%、4.06%。 此前暴涨的跨境ETF今日踩下了刹车，如华安基金旗下的德国ETF，今日跌幅最大，为10.01%，华泰柏瑞基金旗下的沙特ETF跌幅为10.01%，景顺长城基金的标普消费ETF、富国基金的标普油气ETF、南方基金旗下的沙特ETF、亚太精选ETF等多只跨境ETF跌停。 除此之外，还有通信类ETF今日跌幅较大，如国泰中证全指通信设备ETF、华夏中证5G通信主题ETF、富国中证通信设备主题ETF、银华中证5G通信主题ETF等，跌幅均超4%。 年前ETF交易活跃，沪深300ETF被机构青睐 当日ETF成交额方面，货币型及债券型ETF交易活跃，如银华日利ETF，今日成交额达到166.30亿元，华宝添益ETF成交额达159.31亿元，海富通基金旗下的短债ETF成交额为118.31亿元，鹏扬基金旗下的30年国债ETF为59.38亿元。 除了上述产品外，部分宽基ETF成交额居前，如华泰柏瑞基金旗下的沪深300ETF，今日成交额达51.23亿元，跟踪中证A500指数的ETF成交同样活跃，如华夏基金、国泰基金旗下的产品成交额分别为41.85亿元、34.33亿元，华夏上证科创板50ETF、华夏上证50ETF成交额均在30亿元以上，共24只ETF当日成交额超过20亿元。 机构净买入情况来看，多只宽基ETF在年前最后一日被资金青睐。华泰柏瑞沪深300ETF今日机构净买入额为11.93亿元居首位，华夏上证50ETF机构净买入额为10.49亿元紧随其后，南方中证500ETF为4.79亿元，华夏中证1000ETF、嘉实沪深300ETF、华夏沪深300ETF、易方达沪深300ETF机构净买入额均在1亿元以上。此外，银华日利ETF机构今日净买入也较多，达1.84亿元。 散户方面，双创类ETF被散户在年前集中买入。今日净买入额最多的是易方达创业板ETF，达到4.96亿元，华夏上证科创板50ETF为4.54亿元，嘉实上证科创板芯片ETF散户净买入额为2.73亿元，华安创业板50ETF、易方达上证科创板50ETF净买入额在1亿元以上。 此外，跨境ETF也被散户买入，如广发纳斯达克1000ETF、国泰纳斯达克ETF，景顺长城纳斯达克科技市值加权ETF、华夏纳斯达克100ETF等散户净买入额均超1亿元。

本周A股年报行情纵深推进，披露业绩预告/业绩快报公告次日， 神思电子、荣联科技、威龙股份、仁智股份、亚翔集成、巴比食品、佳隆股份、润邦股份、道道全、真视通、普联软件、辉煌科技、大西洋、新联电子、达意隆、永和股份、深华发A、天域生物、智迪科技、哈尔斯、莲花控股、远程股份、瑞芯微、松炀资源、新钢股份纷纷涨停 。上周四披露预盈公告的 华脉科技周五收盘拿下六天五板 ，周三披露预盈公告的 龙韵股份周五收盘两连板 ，周二披露预盈公告的 华胜天成周五收盘三天两板 ，上周三披露业绩预增公告的 先锋电子周二拿下四连板 ，上周四披露业绩预增公告的 三德科技周一两连板 。 据财联社不完全统计，截至发稿共有2710家A股上市公司发布2024年年度业绩预告。其中， 13只个股净利同比预增上限超10倍，分别为正丹股份、华北制药、国机汽车、德明利、华林证券、沪光股份、国航远洋、七彩化学、扬电科技、宝莫股份、浙江永强、江苏索普、长川科技 ，具体情况见下图： 具体来看， 正丹股份和华北制药分别以最高超130倍和超24倍的业绩增速依旧位列第一、第二 。其中，正丹股份预计净利润11亿元-13亿元，同比增长11039.13%-13064.42%；华北制药预计净利润1.25亿元左右，同比增长约2456.08%。（具体详见财联社此前深度报道： A股年报行情如火如荼10家上市公司净利最高同比预增超5倍 ） 实控人为国务院国资委的汽车贸易综合服务商 国机汽车以最高超20倍的业绩增速暂居第三 。国机汽车周一盘后公告， 预计2024年净利润约3.7亿元到4.4亿元，同比增加1680%到2016% 。Q3净利5842万元，据此测算，Q4净利预计0.63亿元-1.33亿元， 环比增长7.84%-127.66% 。公司表示，业绩预增的主要原因是公司继续稳健经营，推行精益管理，降本增效，以及上年同期公司由于风险事件计提大额减值，导致业绩基数较低。 同属于汽车行业、并被大众集团评为A级供应商，奥迪物流体系A级供应商沪光股份周二盘后公告， 预计净利润6亿元到7.1亿元，同比增加1009.12%到1212.46% 。根据公司公告，2024年全年乘用车市场整体保持了稳定增长态势，其中新能源汽车产销量大幅增长。甬兴证券王琎1月23日研报指出，据Marklines，24Q4沪光股份主要客户赛力斯、理想持续放量，产量分别约12.4万辆、16.0万辆，同比分别增长约39%、增长约17%。 两家客户24Q4合计产量约28.4万辆，同比增长约26%，助力公司汽车线束业务拓展进一步巩固并提升了市场份额 ，从而驱动公司业绩提升。同时沪光股份作为优秀自主线束厂商， 有望持续受益自主汽车品牌崛起 。技术端，公司 高压接插件一体化、铝代替铜等技术创新正逐步落地 ，有望持续优化公司成本结构和增强盈利能力。 主要从事财富管理、投资银行、资产管理以及自营业务等的 华林证券周三发布业绩预告次日，股价收盘涨停 。华林证券 预计净利润3.4亿元至4.4亿元，同比增长973.03%至1288.62% 。Q3净利1.79亿元，据此测算，Q4净利预计0.38亿元-1.38亿元，环比下降22.9%-78.77%。公司持续推进科技金融转型战略， 财富管理线上业务收入同比大幅增加 ，自营投资业务积极把握市场机遇，收入大幅增加。此外，公司针对红博会展信托受益权资产支持专项计划仲裁事项，于2023年度计提预计负债约2.28亿元，导致2024年度相关营业外支出同比大幅下降。 此外，主营国内外干散货运输业务的北交所航运第一股国航远洋周二公告， 预计2024年净利润1800万元-3000万元，同比增686.2%-1210.33% 。业绩同比大幅增长的主要原因是BDI指数增长驱动下，公司将大量自营船舶投入到运价更具优势的外贸航线；重要参股公司天津国能海运有限公司利润同比增长；公司加强营业成本管理，注重节能减排，大力推进船舶降耗增效，为公司节省船舶的燃油成本。

A股市场终于迎来大动作。 就在1月22日盘后，经中央金融委员会审议同意，中央金融办、中国证监会、财政部、人力资源社会保障部、中国人民银行、金融监管总局六部委联合印发《关于推动中长期资金入市工作的实施方案》，这意味着中长资金入市工作实施方案终于出台！ 证监会信息显示，中长期资金主要来自五大方面： 一是保险资金。 提升商业保险资金A股投资比例与稳定性。引导大型国有保险公司增加A股 (含权益类基金)投资规模和实际比例。抓紧推动第二批保险资金长期股票投资试点落地。 二是社保基金。 优化全国社会保障基金投资管理机制。 三是基本养老保险基金。 优化基本养老保险基金投资管理机制 四是企（职）业年金。 提高企（职）业年金基金市场化投资运作水平。 五是权益类基金。 提高权益类基金的规模和占比。 在业内看来，通过引导实际增加投资比例和规模，改变考核等举措下，此举有望引入万亿资金入市。 方案中特别提到要优化资本市场投资生态，这其中包括： 一是引导上市公司加大股份回购力度，落实一年多次分红政策； 二是推动上市公司加大股份回购增持再贷款工具的运用； 三是允许公募基金、商业保险资金、基本养老保险基金、企（职）业年金基金、银行理财等作为战略投资者参与上市公司定增； 四是在参与新股申购、上市公司定增、举牌认定标准方面，给予银行理财、保险资管与公募基金同等政策待遇； 五是进一步扩大证券基金保险公司互换便利操作规模。 明确五大类中长期资金，五大举措落地 方案称，将重点引导商业保险资金、全国社会保障基金、基本养老保险基金、企（职）业年金基金、公募基金等中长期资金进一步加大入市力度。 一是提升商业保险资金A股投资比例与稳定性。 在现有基础上，引导大型国有保险公司增加A股（含权益类基金）投资规模和实际比例。对国有保险公司经营绩效全面实行三年以上的长周期考核，净资产收益率当年度考核权重不高于30%，三年到五年周期指标权重不低于60%。抓紧推动第二批保险资金长期股票投资试点落地，后续逐步扩大参与机构范围与资金规模。 二是优化全国社会保障基金、基本养老保险基金投资管理机制。 稳步提升全国社会保障基金股票类资产投资比例，推动有条件地区进一步扩大基本养老保险基金委托投资规模。细化明确全国社会保障基金五年以上、基本养老保险基金投资运营三年以上长周期业绩考核机制，支持全国社会保障基金理事会充分发挥专业投资优势。 三是提高企（职）业年金基金市场化投资运作水平。 加快出台企（职）业年金基金三年以上长周期业绩考核指导意见。逐步扩大企业年金覆盖范围。支持具备条件的用人单位探索放开企业年金个人投资选择。鼓励企业年金基金管理人开展差异化投资。 四是提高权益类基金的规模和占比。 强化分类监管评价约束，优化产品注册机制，引导督促公募基金管理人稳步提高权益类基金的规模和占比。牢固树立投资者为本的发展理念，建立基金管理人、基金经理与投资者的利益绑定机制，提升投资者获得感。推动私募证券投资基金运作规则落地，依法拓展私募证券投资基金产品类型和投资策略。 五是优化资本市场投资生态。 近年来监管多次鼓励引导中长资金入市 2024年以来，多部门高度重视中长期资金入市，积极推动资本市场生态建设，为中长期资金入市创造有利条件。 2024年9月26日，中共中央政治局会议强调，要努力提振资本市场，大力引导中长期资金入市，打通社保、保险、理财等资金入市堵点。这一表述为后续政策的制定和实施提供了方向性指引。随后，中央金融办与证监会联合印发了《关于推动中长期资金入市的指导意见》。这一重要文件为中长期资金入市提供了明确的政策指引，主要内容包括： 建设鼓励长期投资的资本市场生态。提高上市公司质量，鼓励回购增持，完善基础制度和交易监管，增强资本市场的吸引力和稳定性。 发展权益类公募基金。丰富可投资产类别，降低综合费率，支持私募证券投资基金稳健发展，进一步优化公募基金的市场环境。 完善配套政策制度。建立长周期考核机制，打通保险资金、养老金等入市障碍，支持银行理财和信托资金参与资本市场。这一系列措施旨在为中长期资金入市提供制度保障。 再到了2024年12月11日至12日举行的中央经济工作会议，会议提出深化资本市场投融资综合改革，打通中长期资金入市卡点堵点，增强资本市场制度的包容性和适应性。这一部署进一步明确了中长期资金入市的政策方向和改革重点。 2024年12月14日证监会党委（扩大）会议明确提出，抓好推动中长期资金入市工作，协同构建完善社保基金、保险、年金、理财等“长钱长投”的制度环境，进一步打通卡点堵点。这表明监管部门将中长期资金入市作为资本市场改革的重要抓手。 刚迈入2025年，证监会年度工作会议定调全年工作方向提出，以深化投融资综合改革为牵引，进一步打通中长期资金入市卡点堵点，协同推动各类中长期资金建立长周期考核机制，提高权益投资比例，深化公募基金改革。 从相关负责人表述来看，这一信号也已十分明确。金融监管总局局长李云泽曾指出，保险资金规模大、期限长、来源稳定，是资本市场的“耐心资本”。监管部门将通过优化考核机制，鼓励保险资金开展长期权益投资，进一步发挥其在资本市场中的重要作用。 证监会主席吴清多次表示，近年来，证监会大力促进权益类公募基金发展，推动中长期资金入市取得阶段性成效。未来，证监会将继续完善相关制度，推动资本市场稳健发展，为中长期资金入市创造更加有利的环境。 长远来看，随着相关制度的不断完善和政策的持续落实，中长期资金有望进一步加速入市，为资本市场注入更多活力，推动资本市场高质量发展。 推荐阅读： 》六部门联合印发《关于推动中长期资金入市工作的实施方案》 》此次中长期资金入市 被指“规格超预期”！明日9点新闻发布会将揭开哪些谜底？

十大券商最新策略观点新鲜出炉，具体如下： 中信证券：关键窗口到来 抢跑已经发生 下周市场即将进入外部扰动落地的关键窗口期，美国总统正式就职、美联储议息会议召开、美国联邦债务或将触及上限；我们创设的交易损耗指标显示，A股市场短期回调基本结束，同时我们创设的抢筹指标观察到，交易的抢跑行为正在发生、并将持续，春季攻势或将提前。一方面，在关键窗口期内，市场对外部扰动落地和中国政策应对的预期相对一致，我们对股债汇市场做了博弈推演：人民币汇率预计在一季度保持稳定；债市维持低位震荡；股市的春季攻势或将提前开启。另一方面，我们分析了A股市场特征，交易损耗指标显示短期回调基本结束，抢筹指标观察到交易的抢跑行为在过去两周已经发生。已发生的“1.0抢跑”是为外部扰动即将落地而抢跑，而在节前最后一个完整交易周，有可能会继续发生为春节后的配置落地而抢跑的“2.0阶段”。 配置上，建议继续保持红利+主题的杠铃策略，主题中更加强化出海方向。行业领域建议关注机械、电子、汽车、家电、电力设备与新能源、化工、纺织服装、跨境电商、建筑建材等。 华安证券：迎来变局时刻 市场处于转换变局时刻。内部经济基本面延续弱势，对政策发力依赖度依然较高，关注一季度“开门红”进展情况。外部特朗普就职后关税相关的举措力度可能弱于其竞选口号、美债利率从高位回落等外部风险逐步缓释，对A股形成一定支撑。但同时需关注特朗普就职后“黑天鹅”举措以及国际地缘政治等方面可能引发超预期风险。 关注三条主线：1、春节前具备良好配置契机和性价比的高股息，主要包括银行（保险）以及煤炭、石油石化的部分个股。2、景气有望改善的部分消费品，主要包括农牧。而我们此前一直推荐的汽车、家电、电子的政策支持预期落地，可能迎来阶段性收益兑现。3、科技板块中估值仍有提升空间及存在景气改善的通信，成长板块中性价比最高。 广发证券：两个靴子先后落地 2025年岁末年初的市场表现基本符合过去十五年的数据规律。市场主要担心两方面风波：其一，新国九条及新披露规则下，业绩预告有更大的暴雷风险；其二，特朗普正式宣誓就任，带来的中美关税风险。而下周，这两大担忧都将陆续迎来“靴子落地”。历史上“春节至两会”区间指数上涨概率超过90%，随着两大靴子先后落地，今年的“春季躁动”已渐近。 参考数据规律，历史一贯表现较好、而今年从12月中旬至本周跌幅较大的计算机、环保、军工、农业在当前值得关注。其中农业、环保也是上文中业绩预告梳理还不错的行业。 兴业证券：准备迎接新一轮上行 去年底以来，市场已经历了一轮调整。我们认为，当前应当抛下悲观情绪整装待发，在春节前后迎接新一轮上行：去年底以来的这波调整，也是行情震荡消化的过程。经历岁末年初的调整，市场又一次来到高性价比区间，多数行业拥挤度均在低位。此外，2024年经济超预期收官，基本面预期继续修复。最后，参考历史经验，春节前后至两会期间，本身也是珍贵的靠预期驱动、风险偏好提升的传统躁动窗口。统计近十年春节前后主要宽基指数走势，往往春节前几个交易日市场就逐步开启躁动，春节过后躁动持续演绎。直到两会前后，随着经济目标确认、年初数据发布，市场才逐步迎来决断。 市场反弹阶段，前期超跌的行业往往向上弹性更大，可适当提高关注。后续有望具备较好弹性，主要集中在新能源（光伏产业链、风电、锂电池）、军工（碳纤维、船舶制造）、传媒（出版、游戏）、计算机（金融IT、网络安全、操作系统）、电子（半导体制造、消费电子）等。 民生证券：变化将接连出现 本周行情背后主要是对于国内政策预期、以及经济数据超预期的反应。实际上，在主动基金加仓有限的情况下，这种模式可能是市场常态：即每一轮新的催化（政策预期、及其他重要事件等）可能带来周期性定价。风格方面，这种交易模式下，在个人投资者活跃度回升期，小盘成长往往表现更好，反之则往往是大盘价值表现更好。对于当下而言，一方面，市场可能已经进入到了以两融为代表个人投资者主导定价的阶段，但考虑到两融当下持仓比例已经较高，接力力度可能弱于24Q4；另一方面，随着周五晚间习近平主席与美国候任总统特朗普通话，海外与中国相关的资产反应积极。综合来看，市场未来可能短暂进入一轮“脉冲”式上涨后回归震荡。 配置上推荐：第一，资源类资产（金、铝、铜、石油石化、油运、煤炭）的安全属性确立底部；第二，从制造活动修复和利润分配关系再平衡角度，推荐制造业头部企业：机械设备（工程机械，仪器仪表、激光设备等），基础化工，普钢等行业的龙头；第三，低估值国企（银行、铁路、港口）的重估过程仍将继续，也是市场稳定剂；第四，服务消费的机会（航空、OTA平台、快递）。 中泰证券：本轮“春节行情”或如何演绎？ 就历史经验来看，每逢重要会议前，市场均会酝酿政策预期：如每年的“春季行情”，3月两会，年中政治局会议，以及年底的两大会议等。除此之外，许多“特殊时点”下市场对于政策的预期或更加强烈。这类政策虽然不是“政策框架转向”，但政策本身力度较大，且表述积极，均引发了市场“对于政策全面转向的预期”和相对大级别行情。从本轮“春季行情”出发，就25年上半年而言，以下非常规因素值得关注：1、万科债务压力带来的房企风险；2、中小市值下行与居民资金脆弱性下的流动性与舆情风险；3、中美升级速度超预期的风险；4、春节后经济和就业压力进一步增大的风险。 就结构而言，重申以国央企红利为底仓的同时，军工、科技、券商等或作为组合中的弹性品种，逢低关注。此外，中美关系缓和预期下，出口链短期或有所反弹，关注出口链中与全球制造业扩张相关的机械设备，以及部分高股息的家电等的配置价值或提升。 海通证券：924行情可定性为反转 924行情可定性为反转：政策基调转向+牛熊周期规律+情绪触底，从行情涨幅和成交量能看不是熊市反弹。24/10/8以来的调整是牛市第一波上涨后的回吐，对比历史看调整时空已显著。随着政策落地，有望开启新一轮上涨。 结构上，科技和中高端制造基本面趋势更好。房地产和消费医药下跌时间长、低估低配，政策发力背景下预期差较大。 华西证券：1月底2月初将迎来本轮A股“春季行情” 1月底2月初将迎来本轮A股“春季行情”。伴随本周A股市场超跌反弹的是，前期压制市场风险偏好的主要因素得到大幅缓解：一是，中美元首友好通话和特朗普团队讨论渐进式关税，中美大国博弈的担忧缓和，人民币汇率实现企稳；二是，今年年报业绩预告预悲公司披露有所提前，业绩风险释放较充分。此外，地方两会显示各地区经济增速目标设定偏积极，也提振了市场对稳增长政策的信心。展望后市，当前A股市场处于较高配置性价比区间，投资者风险偏好回暖下，一轮春季行情将逐步展开，建议积极把握。 行业配置上，“新质牛”相关主题仍是春季行情主线：AI+、人形机器人、低空经济、国产替代等；此外，关注高景气度出口链的估值修复机会。 信达证券：第二波上涨可能是慢启动 春节前可能是第二次买点，一方面，季节性规律显示2月是Q1胜率赔率最好的月份。另一方面，更重要的是，3-4月是经济数据和居民资金热情容易有变化的时间点，春节前如果市场位置不高，买点比较安全。但从交易的角度，新一轮上涨启动期可能会比较慢，可以慢速加仓，不需要着急追涨。因为：1、如果只是季节性博弈，市场波动幅度大多不大，而如果Q1出现往上的明显上涨，需要观察到经济拐点或居民资金的影响。历年1月经济数据大多很难有较大的变化，2-6月存在较大变化的可能。2、参考2019-2021年的经验，每一次交易量下降后，市场重新起涨初期速度均比较慢。 中银证券：成长迎来年内配置窗口期 成长迎来年内配置窗口期。本周资金利率快速上升，但股票市场流动性尚可。我们梳理了2017年以来春节前夕市场资金面及A股走势发现，以DR007或GC001衡量的资金利率走势并非节前A股涨跌的决定性因素，较为宽裕的资金面环境可以为A股提供正向支撑：资金利率下行的2019、2021、2024年，A股主要指数大概率收涨；但在资金利率上行的2023及2017年A股市场并非全部走弱，汇率及基本面预期带来的外资增量成为这两轮A股节前行情的重要支撑。当前来看，节前市场不确定因素较多，观望情绪或较为浓厚。但当前宽货币财政加力政策路径不变，市场微观流动性尚可，A股行情趋势向上主线不改，但幅度和节奏上需要等待总量层面的宽松及内需回暖预期的验证。经历了四季度以来的调整，成长风格短期修复动能较强，结合节前资金面环境情况，短期来看成长股性价比相对优势更加突出。 结合年度策略，成长风格处于三年大级别占优的起点，科创50作为2025年结构主线，当前配置机会凸显。

近日，第25届瑞银大中华研讨会在上海成功举办，主题为“携手廿五载，匠心铸未来”。研讨会迎来了超过 3000 位参会者，其中包括 2000 余名来自机构投资者、主权基金、家族办公室及私人投资者的参会代表，以及来自 290 家中国上市公司及私营企业的高管。 会上，多位与会嘉宾向投资者们深入剖析并分享了对于股票市场、资本市场以及宏观经济等层面在2025年的趋势展望。 股票：五大关键驱动因素 瑞银全球金融市场部中国区主管房东明在回顾资本市场发展时提到，过去一年，全球经济复杂多变，中国市场面临挑战，但也展现韧性活力，稳步推进高质量发展转型。政府部门坚定推进金融市场制度开放。内地和香港股票市场互联互通机制迎来十周年，成全球投资者投资中国市场主要渠道之一。 海外投资者关注中国经济和资本市场政策落实及经济数据改善，对中国市场兴趣回升。 2025年，政策持续优化和市场多维度开放将带来新机遇，货币政策时隔14年重回“适度宽松”，市场期待政策落地。 瑞银证券中国策略分析师孟磊表示，2025年A股市场展望基于五大关键驱动因素： 盈利改善、政策宽松、估值修复与资金流入以及结构化改革。 首先是盈利改善，孟磊预计沪深300盈利增速达6%左右，非金融板块表现尤为亮眼。PPI转正和通缩缓解将助力企业收入与利润率回升，推动盈利全面复苏。 其次是政策驱动，财政政策将通过地方专项债、特别国债等加大支出力度，货币政策保持适度宽松，为信贷投放创造条件，持续释放经济增长动能。 估值修复方面，孟磊认为当前A股估值处于五年均值以下，股权风险溢价显著，全球横向对比显示估值吸引力显著提升，为市场提供底部支撑。 资金层面，个人投资者情绪逐步回暖，超额储蓄资金或陆续入市；长期资本（如保险资金）持续增持股权类资产，为市场注入稳定力量。 结构性改革方面，A股市场从融资导向转向以投资者为本，分红回购数量增长，IPO融资和增发融资回缩，投融资再平衡。A股市场有潜力成为居民财富蓄水池，目前房地产市场市值远高于A股市场，A股市场有提升空间。从风格配置看，短期可成长价值再平衡，中期可增加成长股配置；成交量影响大盘小盘股表现，短期宜稳健配置大盘股，待政策等利好释放、成交量回升，可关注小盘股。 总体而言， 2025年A股盈利将反弹，政策推进，资金面有望筑底，虽海外环境不确定使市场波幅大，但两会后政策推进叠加盈利增速反弹、成交量回升、资金面改善，市场整体向上，对2025年持乐观态度。投资主题包括国有企业、市值管理、并购等，风格配置上先大盘后小盘，短期成长价值再平衡，市场反弹后可加仓成长。 瑞银大中华研究部总监连沛堃补充，预计MSCI中国指数2025年达69点，有高个位数增长。全球经济增长放缓、美联储加息节奏不明朗等因素使新兴市场股票波动大、配置中性，但中国情况较好，利率、宏观数据等见底，预计政策更积极提升经济，对2025年中国总体股票市场较积极。房地产市场见底、政策支持将传导至公司盈利，三季度后较明显。 MSCI中国指数估值不到10倍，虽9月24日以来有反弹，但仍相对较低。跟踪全球40只主动管理基金，中国仓位处十年低位，预期高但实际仓位不高，2025年外资投资中国上行空间大。从公司微观角度看，MSCI中国指数上市公司分红与回购达十年新高，吸引外资和长期投资者。预计2025年指数公司收入增长4%，但公司注重毛利率和投资者回报，使市场整体被看好。 板块方面，看好互联网，因海外投资者偏好且互联网公司调整收入结构、提升毛利率表现优秀，行业竞争减少。防守策略上，配置高分红公司。政策支持下，看好教育等与消费恢复相关板块。相对不喜欢与房地产相关的建筑板块、与出口贸易相关的港口板块。 资本市场：A+H上市是重要趋势 瑞银全球投资银行部副主席及亚洲企业客户部联席主管李镇国对2025年持正面展望，预计2024年9月经济改革推动后，2025年将继续获整体支持，国家也将推动经济复苏举措，助力经济增长。在全球利率下降背景下，中国将相应调整，此利率环境利于经济增长及股票市场，2025年将延续2024年趋势，一级市场发行与二级市场股票表现有望理想。 瑞银证券全球投资银行部联席主管谌戈指出，2024年香港市场表现亮眼，恒生指数全年上涨17.7%，MSCI中国指数上涨16%，“9.24”后市场反馈积极，主要指数表现多来自9月后。沪港通南向资金全年净流入超8千亿港币，较2023年显著提升，反映内地投资者对港股的支持及估值修复助力。 行业方面，高科技行业表现最佳，年回报超40%，能源、金融次之；医疗、房地产、日常消费品表现欠佳。A股市场年初中央汇金增持ETF推动反弹，“9.24”后多项经济刺激政策使市场正反馈、风险偏好回升。前三季度中央汇金向A股投入7500亿人民币，彰显维稳决心。全年金融、可选消费和公用事业表现居前，上证指数回报超12%，深证近10%，沪深300近15%。 展望2025年中国资本市场关键主题， A+H上市是重要趋势 ，2024年美的、顺丰等完成港股上市，多家行业龙头计划赴港，反映中国公司全球化需求及港股吸引力，港交所也出台多项欢迎举措。私募股权退出交易2024年增加，美联储降息促进估值修复及交易达成。 香港股票发行方面，2024年70家企业完成IPO，募资超100亿美金，再融资项目237起，募资85亿美元，瑞银在多个关键项目中扮演重要角色。行业分布上，IPO以工业为主，再融资则更均衡。 A股2024年政策致力于提升上市公司质量，严把准入、加强监管，“9.24”后政策提振资本市场，鼓励上市公司做大做强。IPO市场融资数量金额显著调整，北交所申报数量超其他交易所，行业分布与政策引导紧密相关。 新“国九条”下，主板、创业板申报低位，科创板门槛提高，北交所申报数量首次全面超沪深交易所。可转债、再融资定增趋势与IPO类似，融资金额调整，但上市后表现不错。 瑞银证券全球投资银行部联席主管孙利军观察并购行为时发现，2024年并购主题有五方面。 一是亚洲企业跨境并购，包括日本进美洲、韩国进欧洲、东南亚进欧洲等，亚洲境内交易也活跃。 二是跨国集团和境外投资者对中国市场战略看法，金融服务、消费、医疗健康、交通运输、汽车等行业受关注，同时国有企业、政府投资基金成活跃买家。 三是国家支持实体收购战略重要性资产兴趣浓厚，推动国内并购，集中在产业升级、资本重组和大型集团整合。 四是私有化交易活跃，香港市场股价承压下，瑞银为创新或复杂结构交易提供咨询。 五是私募股权基金区域内保持活跃，交易规模多中等，因投放压力积极评估交易，预计利率市场明确后，更大规模并购交易将重现。 A股市场重大并购交易总价值2022至2024年收窄，交易数量下降，但创业板、科创板占比提升。2023年下半年至2024年证监会推出多项鼓励并购重组政策，2024年四季度重大资产重组交易公告数量明显增加，体现监管对新质生产力方向鼓励支持。“证监会深化上市公司并购重组市场改革意见”落实“国九条”部署，坚持市场化方向，支持转型、鼓励整合、提高包容度、提升交易效率、要求提升中介服务水平、加强监管。 宏观：美国经济增长放缓，中国预计降息30-40个点 宏观经济方面，瑞银亚洲经济研究主管及首席中国经济学家汪涛认为， 美国经济今年增长放缓但具韧性，美联储预计降息四次约100个点，与市场普遍预期相左。 在此背景下，美元前几个月或较强，后续若经济放缓、降息落地，美元对主要汇率或略走弱。 政策层面，9月底以来政府已出台诸多支持经济增长政策，如10万亿地方政府化债等，今年还将有更大增量政策，广义财政扩张GDP超两个百分点，预算赤字或近4%，特别国债发行2万亿，地方专项债规模4.5万亿以上，更多资金将支持消费与居民部门。 预计今年降息30至40个点，10年期国债收益率约1.5。 “两会”将定调全年政策，鉴于外部不确定性，后续政策或加码，政府稳增长决心明确。同时，面临经济转型与外部冲击，户籍、社保等改革及服务业开放等政策将加速推进。

1月9日至10日，上海证券交易所联合江苏证监局、中共江苏省委金融办，在南京市举办2025年首期机构投资者服务长三角行系列活动，通过开展专题宣讲、组织同业分享、带领机构投资者走进上市公司，大力推进投资端改革，推动中长期资金入市，引导机构投资者践行理性投资、价值投资、长期投资的理念，促进资本市场高质量发展。 上海证券交易所党委委员苑多然在宣讲活动中表示，上交所将用5年左右的时间，构建一套组织综合化、形式系统化、内容品牌化的机构投资者服务体系，培育一支自觉践行理性投资、价值投资、长期投资理念的机构投资者队伍，以机构投资者队伍的高质量发展来更好地服务广大中小投资者，营造加快建设世界一流交易所的市场生态。前不久，上交所与江苏省人民政府签署了战略合作协议，明确双方将共同服务实体经济高质量发展，加强投融资端合作。2025年首期机构投资者宣讲活动的举办，正是落实战略合作协议内在要求的具体举措。未来，上交所将加强和改进机构投资者服务，与广大机构投资者一道，为促进资本市场高质量发展，为服务经济持续回升向好和高质量发展，为实现“十五五”良好开局做出新的贡献。 江苏证监局党委委员、副局长涂储斌表示，引导投资者树立“三投资”理念，是提振资本市场、实现可持续发展、高质量发展的必然要求。机构投资者要抓好当前的市场机遇和政策机遇，突出功能性作用发挥，以专业能力主动融入经济社会发展大局，更好服务实体经济、服务科技自立自强。他介绍说，江苏辖区资本市场高质量发展取得成效，企业首发上市家数和直接融资规模全国领先，服务科技创新成效显著，上市公司聚力重大项目建设，投资价值持续提升，行业机构功能发挥，私募基金投资活跃。同时，江苏大力推动上市公司加强产业整合，推动上市公司并购重组，推动国联、民生进行券商整合。通过强化顶层设计，发挥区域性股权市场功能，强化部门协同，实现了投资渠道多元化。 系列活动期间，上交所围绕指数化投资和ETF衍生产品发展，中国特色ESG投资体系、并购六条的正向实践和负面警示等主题进行了专题宣讲；组织行业机构就AI赋能投研实务进行同业分享交流；带领机构投资者40余人走进上市公司南微医学开展高质量发展调研。 下一步，上交所将深入贯彻党的二十届三中全会、中央金融工作会议关于健全投资和融资相协调的资本市场功能，支持中长期资金入市，加快推进投资端改革，树立“三投资”理念，着力培育一流投资银行和投资机构等重要精神，落实新“国九条”关于加强证券基金机构监管，推动行业回归本源、做优做强，持续壮大长期投资力量等一系列部署要求，在全国各地持续开展机构投资者服务工作，组织专题培训和对外宣讲活动。 上海资产管理协会、华泰证券、南京证券、东吴证券、东海证券、国联证券共同协办此次活动，江苏省证券业协会、江苏省上市公司协会、江苏省投资基金业协会作为支持单位参与活动，江苏银行、证券、基金、保险、信托、资管行业的机构投资者近300人参加了专题宣讲、同业分享和走进上市公司系列活动。