十大券商最新策略观点新鲜出炉，具体如下： 中信证券：低位制造板块有望在增量流动性和政策预期推动下持续修复 6月以来市场最大的变化是逐步从存量市场转为增量市场，不过A股当中机构易于接受的板块短期内涨幅较大，进入到高位震荡阶段。相对而言处于低位的是受价格因素主导的制造板块，当下的反内卷是类比于“一带一路”的长期叙事，在增量资金流入环境下有助于撬动这些低位板块。此外，港股当前的估值洼地特征又显现出来，在巨大的配置压力下，保险资金投资范围扩圈是大势所趋，南下资金有望再次回暖。我们判断当下是增配港股的时机，A股的有色、AI硬件、创新药、游戏和军工板块则将继续轮动，低位制造板块有望在增量流动性和政策预期推动下持续修复。 财信证券：期待“反内卷”行情演绎 8月份之前，在宏观层面并无明显风险事件，市场正处于新一轮做多窗口期，叠加投资者情绪改善、增量资金入场，指数仍有上行动能，虽然面临强压力位的限制，但预计仍以震荡偏强运行为主，投资容错率将提升。在市场宽基指数并未明显破位时，可保持较高权益市场仓位，顺势而为。虽然宏观经济及政策未见明显拐点，但“反内卷”政策如落实到位，将缓解“增收不增利”的困境，指数仍可能进入新一轮戴维斯双击阶段、并向上走出震荡调整区间。 投资建议。（1）反内卷相关方向，如光伏、锂电、汽车、钢铁、建材、煤炭、猪肉；（2）稳定币相关方向，如金融科技、券商。（3）有色方向，如稀土、贵金属（尤其是白银）。（4）中报预告有望超预期的标的，如海外算力、风电、航运、创新药、新消费、军工等 中信建投：未来重点关注AI新材料包括磁材等 贸易战缓和，有色持续走牛，金属新材料迎来长期增长趋势。未来重点关注：（1）AI新材料包括磁材等：技术全球领先，竞争格局优异，长期产业趋势确定；（2）贵金属（黄金、白银）：美元信用体系重构未结束，震荡上行趋势不改；（3）工业金属（铜、铝）：中美博弈阶段性缓和，需求韧性（新能源+电网投资）叠加供给瓶颈，价格中枢有望继续抬升；（4）战略小金属：新质生产力需求爆发（如钼用于高温合金、镓锗用于半导体、稀土用于永磁电机），供给刚性下价格弹性显著；（5）稀土磁材：地缘冲突强化战略金属定位，戴维斯双击凸显板块投资价值。 平安证券：建议关注内外需共振下景气向上的科技成长 综合来看，虽然外部不确定性有扰动风险，但国内政策支持与产业升级的积极变化继续累积，“反内卷”持续推进带动困境反转预期升温以及政策博弈扩散，部分公司中报业绩景气向上有助于提振相关板块信心，整体有望支撑权益市场维持震荡偏强走势。结构上，建议关注三条主线：一是内外需共振下景气向上的科技成长（军工/半导体/创新药等）；二是受益于“反内卷”催化且行业景气有望改善的新能源、建材、传统周期等板块；三是受益于金融改革开放且兼具高股息优势的金融板块（银行/非银等）。 中金公司：处于供给出清前期的行业或具有更大的改善空间 “反内卷”政策有望加速行业去产能进程，带动盈利及市场表现改善，处于供给出清前期的行业或具有更大的改善空间。目前“反内卷”政策重点领域钢铁、水泥、新能源汽车、锂电池等供给侧出清已较为充分，需求侧提振及改善行业无序竞争或为未来主要影响因素；光伏设备、风电设备、基础化工等仍待供给侧进一步改善。 信达策略：季度内偏价值，等Q3后期再增加弹性行业配置 配置风格展望：7月季报期，风格容易短暂高低切。新消费投资方法和AI投资方法有相似的地方：都是少部分公司业绩和产业逻辑较好结合，其他大量二三线标的大多是估值修复。由此导致股价过度扩散后，在接近季报期，往往会出现阶段性回撤。不过由于产业逻辑依然成立、其他行业盈利不强，所以可能还会有第二波或第三波机会。AI经历过一个季度的休整，逐渐进入左侧观察区。参考13-15年移动互联网的经验，休整1-2个季度后可能还会再有表现。金融周期中银行可以持续超配，其他的金融周期观察政策变化，我们认为年内可能会出现类似2014年Q4的行情，新增经济政策和居民增量资金流入可能会共振。 配置行业展望：（1）进可攻退可守(银行、非银)：海外经济敏感性低，国内政策敏感性高；指数权重相比投资者配置比例大；长期破净个股占比多，市值管理受益方向。（2）房地产（左侧布局新一轮政策）：估值位置偏低；稳增长政策可能还有新增举措，股价表现可能要等政策变化。（3）有色金属：产能格局强，经济弱受影响小，经济强或政策多受益；内部黄金稀土等受益于地缘格局的细分行业可能有所表现。（4）传媒：AI季度休整尾声，传媒估值性价比不错，AI下一波关注应用变化；（5）军工：独立的需求周期，内外部特殊环境下，军工可能会有持续的主题事件催化。 国金证券：推荐上游资源品及资本品 未来国内资本回报下降、海外资本回报维持高位的状态将会被扭转：在国内反内卷、债务停止收缩+海外发展制造业的组合下，国内制造业企业的资本回报将会逐步企稳回升，而海外企业的资本回报反而可能因此下降。在上述过程中，A股相较于其他市场将更具优势和性价比。哑铃策略的一枝独秀或许将在未来半年彻底逆转，我们对于当前资产配置的推荐如下：第一，同时受益于海外实物资产需求上升、国内“反内卷”政策推进的上游资源品（铜、铝，油）及资本品（工程机械、重卡、叉车），中间品（钢铁）；第二，未来股权将优于债权，保险的长期资产端将受益于资本回报的见底，建议关注非银金融；第三，消费上，量比价格重要：酒店餐饮、旅游休闲、品牌服饰、专营连锁，新消费的个股机会仍值得挖掘。 招商证券：建议关注中报业绩增速预计较高或者改善幅度较大的方向 截至本周末披露数据，A股中报业绩向好率较去年同期提升，其中非银金融、美容护理、食品饮料、农林牧渔、通信等行业超预期占比靠前。但整体来看，预计A股2025年中报盈利改善幅度有限或仍将有压力。建议关注中报业绩增速预计较高或者改善幅度较大的几个方向主要有：1）高景气的TMT领域如半导体、软件开发、游戏；2）具有全球优势制造竞争力的中游行业如汽车零部件、自动化设备、国防军工等；3）扩内需政策持续催化的家电、美容护理、农林牧渔等；4）其他业绩有望改善的如贵金属、小金属、证券、化学制药等。关于反内卷，后续需要关注分行业化解产业结构性矛盾的政策出台。 华安证券：继续看好银行保险趋势性行情 地产阶段性估值修复仍有较大空间 海外关税风险可能加剧，但A股正在逐步脱敏。二季度经济数据即将发布，预计弱于一季度但可能好于市场预期，对政治局会议政策期待预计后延，市场波动将有所加剧。配置上，周五银行大跌并非是稳市资金所为，银行高股息内在运行逻辑稳健且将进一步强化，继续看好银行保险趋势性行情，同时地产阶段性估值修复仍有较大空间，有景气支撑领域如稀土永磁、贵金属、工程机械、摩托车、农化制品仍可为。 广发证券：首选处于景气扩张阶段的摩托车、海风、工程机械 回归A股投资，建议后续同样淡化“关税交易”，回归基本面定价。全球经济主要关联的品种是出口产业链，除了市场认知较充分的海外算力外，其余行业基本面位置怎么样？（1）对美出口链大多处于基本面“筑顶”阶段，已处于降速周期。（2）处于景气扩张阶段的是对欧出口链，包括海风、摩托车、工程机械等。基本面位置分化的背后是美国、欧洲需求复苏的分化（24年美国复苏、25年欧洲复苏）。（3）更为左侧，还有部分对欧及对一带一路出口品种有望困境反转，例如储能逆变器、军贸、民航供应链等。历史来看，出口链公司难以提估值，PE在10-30X之间波动，中枢在15X左右，主要挣业绩的钱。因此，建议首选处于景气扩张阶段的摩托车、海风、工程机械，次选有望困境反转的储能逆变器、军贸、民航供应链。对于处于降速阶段的对美出口链，优选有自主品牌/开店/拓份额等供给侧逻辑的龙头，如部分家居、四轮车龙头。

“长钱长投”迎来制度性突破。财政部近日印发《关于引导保险资金长期稳健投资 进一步加强国有商业保险公司长周期考核的通知》（以下简称《通知》），从制度层面完善保险公司绩效考核体系，强化保险资金长期投资的稳定性与可持续性，助力资本市场健康发展。 《通知》核心看点在于对国有险企的绩效考核优化， 将险资净资产收益率和资本保值增值率的考核方式调整为“当年度指标+三年周期指标+五年周期指标”，权重分别设定为30%、50%、20%。 并要求自2025年度绩效评价起正式实施。 在机构看来，保险资金来源稳定，偿付周期长，长周期考核机制建立后， 将不惧市场短期波动，敢于加大A股投资比例，并保持相对稳定，能通过长期投资获取可观回报。 同时，保险资金投资行为的稳定，也将有效提高资本市场内在稳定性，降低市场波动，对引导保险资金入市、维护市场稳定有重要意义。 此次《通知》聚焦在加强长周期考核和提升经营管理能力，释放险资长期投资优势的同时，也对险企内部治理提出要求，《通知》发布后，多家行业机构第一时间给出解读。 看点一：明确加强长周期考核，三年+五年周期指标考核占比70% 落实中央六部委《关于推动中长期资金入市工作的实施方案》部署，此次《通知》推动国有险资建立“三年以上长周期考核”机制，其中最大的看点在于考核制度的明确。 《通知》显示，进一步加强长周期考核， 一是将净资产收益率由“当年度指标+三年周期指标”调整为“当年度指标+三年周期指标+五年周期指标”，权重分别为30%、50%、20%。 以推动国有商业保险公司更加注重长期收益、防范短期行为，加快实现高质量发展。 二是将资本保值增值率由“当年度指标”调整为“当年度指标+三年周期指标+五年周期指标”，权重分别为30%、50%、20%。 以降低市场波动对国有商业保险公司当年绩效评价结果的影响，有助于引导其长期投资、价值投资、稳健投资，更好发挥其长期机构投资者作用。 根据《通知》上述长周期考核要求自2025年度绩效评价起开始实施。 广发基金表示，《通知》将净资产收益率、资本保值增值率这两大关键指标的评价方式进行了调整，将三年、五年的长周期考核权重提升至70%。长周期考核的落实，将有效降低市场短期波动对保险资金投资决策及行为的干扰和影响，一方面对于稳定市场运行具有积极意义，另一方面也有利于保险资金发挥长期资金属性，获得良好的长期投资回报，缓解保险资金面临的利差损挑战。 南方基金指出，险企长周期考核机制通过综合评估不同周期的收益表现，有效降低年度考核对管理层短期决策影响，更匹配险资负债端特性，有利于释放长期资本优势，进一步提升保险资金应对市场波动的战略定力，全面推动长周期投资理念的落实。 事实上，险资对权益市场配置同样有需求。 泰康保险集团股份有限公司执行副总裁、首席投资官，泰康资产管理有限责任公司首席执行官段国圣日前撰文称，利率环境变化是当前保险资金运用面临的首要挑战，低利率环境下必须重视权益资产的配置价值。同时，传统高票息资产供给相对稀缺，非标资产在投资组合中的占比持续回落。 “面对新形势，保险资金必须更加重视权益资产配置价值。单纯依靠固定收益类资产已无法满足寿险负债和维持寿险公司可持续发展的收益要求。”段国圣指出，在合理范围内通过权益资产优化配置提升长期预期回报水平，成为保险行业应对低利率环境的重要路径。 看点二：对险企资产负债管理、稳健经营以及投资能力提出新要求 在经营管理提升方面，《通知》从三个方面对国有商业保险公司提出要求： 一是提高资产负债管理水平。 加强资产负债在期限结构、成本收益、现金流等方面匹配管理，优化资产配置，把握好收益和风险平衡，实现所有者权益稳定增长和国有资本保值增值。 二是注重稳健经营。 完善内部中长期考核机制，加强投资组合管理，挖掘优质投资标的，增厚长期稳定收益，更好发挥保险资金长期资本、耐心资本的“压舱石”作用，积极服务实体经济高质量发展。 三是增强投资管理能力。 严格执行并持续完善内部投资管理制度，完善投资决策程序和风险评估体系，进一步加强投资决策管理、交易管理、投后管理。 险资入市，面对权益市场的波动，对险资管理人提出更高要求。 段国圣指出，保险资金既要发挥长期资金优势，坚持长期投资、努力穿越周期，又要关注组合整体的风险水平，坚持稳健投资、守住风险底线。因此，保险资金权益投资应以获取适中收益为目标，努力减少回撤、降低波动，提高投资回报的稳定性。通过优化组合结构、丰富投资模式、推动策略多元化和把握结构性机会，打造风险和收益适中的稳健权益投资组合。 看点三：让险资敢于加大A股投资比例，长钱长投资金矩阵正在形成 在多家行业机构看来，中长期资金是资本市场的压舱石和稳定器，也是深化资本市场投融资综合改革、推动资本市场高质量发展的重要内涵。 保险资金来源稳定、偿付周期长，是典型的“长钱”。中欧基金表示，从资金来源来看，商业保险主要依托广大投保人定期缴纳的保费，具有一定的规律性和持续性。从偿付周期来看，商业保险的理赔往往发生在保险合同约定的特定事件发生后，如长期寿险的保障期限可长达几十年，甚至伴随被保险人一生。新政实施后有望提高保险公司对于资产短期波动的容忍度，促进加大A股配置。 “ 推动保险资金全面建立三年以上长周期考核机制，是很重要的制度性突破。 保险资金来源稳定，偿付周期长，长周期考核机制建立后， 有助于降低保险资金对市场短期波动的敏感性，敢于加大A股投资比例，并保持相对稳定，有望通过长期投资获取可观回报。 ”银华基金总经理王立新表示，同时，保险资金投资行为的稳定，也将有效提高资本市场内在稳定性，有助于降低市场波动，大幅优化资本市场投资生态，提升对各类资金的吸引力，强化资金与市场的良性互动。 南方基金指出，我国“长钱长投”的资金矩阵正在加快形成。若保险资金增配1%的股票资产，将为市场带来约3500亿元的增量资金，有望进一步强化保险资金的长期投资属性，优化资本市场的资金结构，提升A股机构化水平，缓解短期波动对市场运行的扰动，促使A股投资风格趋于稳健，助力形成长期资金、资本市场和优质资产之间的良性循环机制。 此外，南方基金还进一步表示，在市场调整期间，保险资金能够以更稳定的方式进行逆周期布局，通过长期持有稳定市场预期，并以增量资金提升市场活跃度。 看点四：险资在红利与科创配置均有可能持续提升 多项数据显示，险资在A股的配置上还有较大的增量潜力与空间。截至2024年底，我国商业保险资金运用余额约33万亿元，实际投资A股的比例约为11%；截至2025年一季度末保险公司资金运用余额34.93万亿元，其中人身险、财产险公司的股票投资占比分别为8.43%、7.56%，相较监管上限均有较大空间。今年来，金融监管总局等部门积极支持保险资金入市，上调部分保险公司权益类资产投资比例上限，最高可达50%；开展第二批、第三批长期股票投资试点，先后批复试点资格总金额1720亿元；并明确提出，下一步计划将保险资金股票投资的风险因子调降10%，鼓励保险公司加大入市力度。 完善险资长周期考核机制后，哪些板块或将受益？ 在南方基金看来，一方面险资从资产负债匹配的需求出发，天然更偏好稳健收益类的资产，因此大盘蓝筹、高股息类型的标的有望持续获得增持；另一方面，长周期考核强化耐心资本属性，结合当前分红险的转型趋势，险资针对科创、先进制造等战略新兴产业的配置能力也将持续提升。 中欧基金也表示，保险资金有望发挥“耐心资本”作用，通过挖掘优质投资标的，为集成电路、人工智能等新质生产力提供稳定资金，驱动产业升级与经济高质量发展。 看点五：基金公司表态，持续提升投资服务助力险资实现良好长期回报 在热议险资长期考核落地为市场带来积极影响的同时，多家基金公司表示，要落实好今年5月份发布的《推动公募基金高质量发展行动方案》，持续提升投资服务能力，研发更多低波稳健产品，更好助力保险资金入市。 伴随A股上市公司质量的提升及分红率的提高，加大股票投资也是当前保险资金资产配置比较好的策略和选择。特别是去年下半年以来，一揽子稳增长、稳市场政策陆续推出，资本市场投融资综合改革持续深化，市场生态发生了积极深刻的变化，市场稳步向好的势头不断巩固，为保险资金的入市提供了良好的市场环境。 “基金公司一直是保险公司权益投资的伙伴和桥梁，要持续提升自身的投资服务能力，进一步丰富适合中长期投资的产品和工具供给，用专业的投研和风控能力打造风格清晰、稳定、可持续的阿尔法，为助力保险资金入市贡献力量。”

今日（7月8日），上证指数再度拉升，截至收盘，其收报于3497.48点，创去年11月8日以来新高。同时，其盘中一度升至3499.89点，逼近3500点关口。若仅以收盘数据计算，上证指数今日已刷新去年“924”行情以来收盘点位的最高峰值纪录。 注：上证指数今日行近3500点关口（截至7月8日收盘） 沪指3个月回升15%，估值跃升近年来高位 自今年4月中旬探底以来，上证指数已历经近3个月的持续震荡上行，截至今日（7月8日）收盘，其累计最大回升幅度近15%。受此影响，上证指数近期估值水平也不断提升，其目前市盈率、市净率分别达15.24倍、1.38倍，各处于近十年75.01%、40.48%分位点。此外，从股息数据上看，上证指数目前股息率达2.80%，处于近十年88.27%分位点。 注：上证指数目前市盈率及分位点情况（截至7月8日收盘） 除上证指数外，其余不少市场主要指数目前收盘点位也已升至“924”以来行情高位水平。截至今日收盘，上证指数、中证2000指数双双刷新“924”以来最高收盘点位，国证2000、中证全指距离新高均不足2个百分点，中证1000、红利指数、上证50等指数目前也已逼近最高点，而创业板指、科创50仍有较大距离，其两者距离刷新前高的幅度均在10%以上。 注：市场主要指数今日收盘点位距离超越924行情以来最高收盘点位仍需幅度（截至7月8日收盘） 从估值层面来看，市场主要指数中，科创50、中证2000目前市盈率较高，且均超100倍，而红利指数、上证50、沪深300指数市盈率规模则相对靠后。若以近十年分位数情况统计，科创50、北证50、中证2000目前市盈率分位数均在90%以上，为近十年中较高位置，而创业板指分位数仅21.1%，深证成指、中证1000虽相对靠后，但分位数也均超50%。 注：市场主要指数目前市盈率及分位数情况（截至7月8日收盘） 近半板块同期修复，个股红盘率近58% 随着上证指数于今日创2024年11月8日以来近8个月新高，不少板块近期也已修复至同期水平。具体数据来看，以去年11月8日至今行情统计，31个申万一级板块中共有14个板块指数期间收涨，“板块修复率”近45%。其中，银行、综合、传媒、纺织服饰、通信板块修复力度较强，尤其是银行板块，累计涨幅近24.2%，综合、传媒板块也双双涨超10%。 注：申万一级板块指数去年11月8日以来涨跌幅（截至7月8日收盘） 个股层面来看，不计算期间上市新股，累计共有3092股自去年11月8日以来至今录得收涨，“红盘率”近57.8%。其中，121股区间涨幅超100%，热景生物、联合化学、舒泰神、若羽臣、*ST宇顺录得涨幅前五名。若仅统计超5000亿市值的大盘权重股，不计算银行股，紫金矿业、中国电信、中国移动、长江电力、工业富联、中国石油、美的集团等股涨幅居前。 注：去年11月8日以来涨幅居前的个股（截至7月8日收盘） 注：去年11月8日以来涨幅居前且总市值超5000亿元的权重股（截至7月8日收盘） 不过，也有部分个股在此期间表现不佳，尤其是部分大盘权重。具体数据来看，截至今日收盘，在千亿市值股中，共有29股自去年11月8日以来至今跌幅超15%。其中，上海电气、万华化学、泸州老窖、中信建投、爱尔眼科跌幅居前，分别达34.0%、29.6%、25.0%、24.9%、24.6%，五粮液、中国交建、东方财富、片仔癀、迈瑞医疗等股近8个月以来跌幅也相对明显。 注：去年11月8日以来跌幅居前且总市值超1000亿元的权重股（截至7月8日收盘）

十大券商最新策略观点新鲜出炉，具体如下： 中信证券：目前市场环境和氛围有一些2014年底的影子 只缺一个点火催化 中信证券策略团队发布报告称，目前的市场环境和氛围有一些2014年底的影子，包括：投资者在港股、小微盘和产业赛道已经积累了一定的赚钱效应，新发产品开始温和回暖；非金融板块盈利预期趋近于底部，投资者耐心有所好转，信心还有待恢复；反内卷和提振内需成为政策目标的明牌，具体政策的出台和思路调整只是时间问题，“十五五”规划可能展示新的政策路径。市场目前缺的只剩一个点火的催化，可能是中美政策超预期，或者科技产业新变化。从配置角度来看，中报季我们还是维持三条思路，一是具备超强产业趋势特征的行业，关注AI和创新药；二是业绩和估值匹配驱动的行业，关注通信和电子中的北美算力链、有色和游戏；三是带有一定主题和持仓博弈性质的行业，关乎军工和反内卷相关的新能源。整体而言，有色、AI硬件、创新药、游戏和军工的轮动可能还是中报季的主旋律。 国金证券：从长期视角看人民币国际化下的大金融板块的重估会继续 近期政策端对“反内卷”关注度上升，背景是2025年以来，工业的投入项的用电量持续慢于产出项的工业增加值的同比增速，自发性“反内卷”可能已经在进行中。“反内卷”政策的具体影响可能会因行业而异：本轮过剩产能很大一部分集中在光伏、锂电、新能源车等中高端制造业领域，全球视角下属于优质产能和先进产能，未来仍面对需求增长，直接出清的概率较低，“反内卷”政策在上述领域中的效果可能会相对较弱；而对于传统产能占比相对更高、产能利用率较高且产品价格处于低位的行业，“反内卷”政策效果通过产能利用率的限制就能对企业盈利起到明显作用。如果以2016年以来产能利用率和PPI同比分位数作为筛选标准石油和天然气开采行业、化学纤维制造、黑色金属冶炼与压延行业的产能利用率分位数处于历史高位，同时目前的价格水平相对偏弱。 当下当全球制造业向上而国内开启“反内卷”时，对于中国投资者而言实物资产的领域将更为广阔，而中国经济在海外需求回升下形成生产-消费的良性循环的概率更大。当然，由于全球脱虚向实开启，金融市场的流动性冲击反而可能成为阶段性风险，近期应该关注美元的反弹（债务上限提高后，财政部发债带来的冲击）。因此，我们对于当前资产配置的推荐如下：第一，同时受益于海外实物资产需求上升、国内“反内卷”政策推进的上游资源品（铜、铝，油）及资本品（工程机械、重卡、叉车），中间品（钢铁、化纤）；第二，消费上，量比价格重要：酒店餐饮、旅游休闲、品牌服饰、专营连锁，新消费的个股机会仍值得挖掘；第三，从长期视角看人民币国际化下的大金融板块的重估会继续，但是未来股权将优于债权人，建议关注非银金融。 华安证券：“反内卷”行情能否成为新主线？ 短期存在外部风险扰动，一是7月9日对等关税谈判美与其他经济体谈成概率较小，二是美国就业数据强劲继续支持美联储暂停降息，市场预计延续震荡。配置上，“反内卷”行情受基本面制约，时间和空间均有限。继续看好银行保险趋势性行情，同时关注景气支撑（稀土永磁、贵金属、工程机械、摩托车、农化制品）和地产估值修复机会。 中泰证券：“反内卷”政策对市场影响几何？ “预期管理”是本次“反内卷”政策的主要手段，大宗商品或难以复制2016年供给侧改革牛市。结合两次会议精神，可预计中期目标或是通过政策协调构建国家级行业龙头与协会体系，强化中央对各地去产能和控价的监管。然而，从基本面看，当前周期性商品价格下行的主因仍是需求侧疲软——居民收入和房地产市场继续低迷。从产能角度看，目前煤炭、钢铁等传统周期性行业的“落后产能”已基本出清完毕，加之上市公司并购重组/央国企整合也基本完毕，行业集中度显著提升。在此背景下，通过行政手段进一步出清产能的空间已极为有限。结合当前宏观与行业结构背景，在需求疲软与产能结构调整空间有限的现实条件下，依靠政策导向产生的市场预期提振，商品与周期股的走势将更偏向“阶段性、有限幅度”的反弹，而不是形成2016年级别的持续性上涨行情。 当前市场仍处于震荡区间，尚未开启主升行情。结构上，投资热点依然集中在科技、军工以及国央企和公用事业等红利板块，这些资产享受到政策稳健带来的收益，并通过“美股资金回流”进一步增强。1）科技板块：7月科技或成为弹性主线。一方面，朗普政策不确定性降低、“大而美”财政法案引发美元资产回流，这将支撑美债收益率下行与纳斯达克上涨，有利于科技类海外映射持续回暖。另一发面，国内“十五五”规划将科技置于核心地位，与此同时公募基金调仓已尾声，为半导体、算力、服务器等与AI国产替代相关板块提供资金环境支撑。 2）军工板块：在北约提升国防预算至5%目标和国内9月3日高规格阅兵预期的推动下，海外订单增多，军工股有望持续表现。3）国央企和公用事业等红利板块：鉴于地产内生动能减弱、贸易融资端及转口贸易走弱，加之货币与财政政策保持定力，以及监管从严，债券、国央企及公用事业板块在三季度具备较好配置价值。 广发证券：如何看本轮“反内卷”？ 虽然本质都为“供给侧”调节，但本轮“反内卷”涉及行业与历史限电限产有所不同，除了传统意义上恶性竞争的工业品之外，还有光伏、汽车等新的领域，这些行业并没有历史经验参考。 本轮市场对于“反内卷”的形式和力度也存在观望期，未来行情斜率的提升还需要看到进一步坚决推进的政策信号（级别提升、纳入地方政府考核、中央督察等等）。工业品（水泥/钢铁）的行情可以直观观察价格，高频跟踪可验证、也是历史上股价上行的同步指标。 而光伏、新能源车等行业可以观察产量增速、价格以及产能利用率，部分供给压力大的环节需要看到政策执行的持续性才能评估周转率能否企稳，不过股价往往会同步周转率拐点、领先于利润增速或ROE的拐点。需求侧的验证影响本轮“反内卷”行情的广度与深度，今年仍需观察年内广义财政/GDP的比重能否进一步提升（总量需求），或相关反内卷行业的需求侧有没有结构性企稳的迹象（结构需求）。 华西证券：下半年央行降准降息仍有空间 A股稳中向上趋势不变 短期来看，全球市场定价核心在于7月9日美国与各国贸易协定进展，此前美国总统特朗普表示不考虑延长关税豁免最后期限，但此种表态也可能是一种谈判策略，美国对部分国家关税也有延期可能。上半年我国经济增长动能强劲，全年经济增速目标达成的压力减轻。然而对于下半年而言，无论关税最终结果如何，出口对增长的拉动力都会比上半年减弱，国内政策重心仍在“稳增长”。美联储三季度降息可能性较大，国内货币政策宽松空间也有望打开，宽裕的流动性有助提升权益资产估值。中期来看，政策深化“反内卷”是优化产业供需格局和推升PPI重回上行的重要驱动，有利于A股中长期盈利预期改善。 行业配置上，关注两条主线：1）中报业绩预期有望向好方向，如：风电、火电、机器人等；2）前期海外英伟达产业链突破新高，可期待国产链补涨行情。主题方面，建议关注并购重组相关。 国泰海通：横盘整固 蓄力新高 大势研判：横盘整固，是为蓄力新高。我们判断下一阶段，股指短期仍有一定空间，但此时股指或横盘整固为主，不再是短期看点，聚焦结构：1）7月4日，特朗普再次向全球发起关税威胁，前期地缘缓和的预期，有所波折反复；2）上半年表观经济数据尚可，短期出台进一步规模性经济举措必要性下降；3）股市在估值水平整体提高后，中报季临近，也需要进一步检视增长水平；4）6月以来，IPO受理数量与计划募资规模显性抬高；上市公司披露计划减持规模有所提高；交易所修改ST股票涨跌幅宽度。以上边际的变化，均有望令股市短期预期上修放缓，交易进入相对平衡的阶段。但要清晰，横盘整固是为蓄力新高，这与我们战略看多中国股市并无相悖，股市并非今日起涨，也有夯实必要，贴现率下降推动中国股市走向“转型牛”将在金秋时节进一步表现。 主题推荐：1、限产稳价：综合整治内卷式竞争箭在弦上，格局改善周期品预期升温，供需矛盾突出的光伏/钢铁/生猪有望受益。2、低空经济：民航局成立专项工作小组，有望加速产业规划、适航审定与应用场景落地，看好低空基建/空管/通航运营。3、AI新基建：海外云厂商资本开支预期上修与国内智算中心建设加速，看好光模块/光器件/国产算力。4、海洋经济：政策发力向海图强，看好海洋能源资源开发利用与受益海洋科技自主创新的海工装备。 中银证券：市场中枢或逐步抬升 A股在行业层面实现“权重搭台，科技成长唱戏”的经典结构，从整体上有助于A股实现“中枢”抬升。行业“反内卷”有望从供给端改善名义经济增速偏弱的局面，但风格切换的持续性有待进一步观察。本周市场在相对充裕的资金面环境支撑下延续震荡上行趋势。周中“反内卷”行情一度引发市场关注。我们认为，行业“反内卷”的手段或有望从供给端的角度改善当前国内经济名义增速偏弱的局面，但周期股行情持续性仍有待进一步观察。一方面，当前基本面环境与2016年有所不同，当前国内地产周期偏弱，稳就业压力更为突出。此外，复盘近年来周期股的超额收益行情，PPI上行的持续时间至少1年左右，同比增速修复的幅度上至少为4.6个百分点。目前来看，本轮补库周期已经接近中周期，年末或面临去库拐点；幅度上仍需观察政策落地效果及程度。 招商证券：推动上证指数站上关键点位的关键力量 反内卷和AI 推动上证指数站上关键点位的关键力量：反内卷和AI。6月24日以来，受益于反内卷和AI大产业趋势，创业板指、科技龙头、质量类指数涨幅居前，行业中钢铁、新能源、建材、传媒、通信、电子等领涨，截至本周五上证指数站上扭亏阻力关键点位3450以上。从中期的趋势来看，“反内卷”是推动指数走牛的关键力量，“反内卷”驱动上市公司削减资产开支，出清过剩产能，经济供求关系边际改善，企业盈利能力和内在回报有望稳步提升，吸引更多中长期资金流入市场，“高质量”股票有望成为推动指数突破的关键力量。另一方面，AI是驱动本轮技术革命的关键力量，围绕AI的基础设施建设，和应用所扩散出的投资机会，辐射了A股的多行业多主题的投资机会，成为推动A股向上的第二股核心力量。 近期“反内卷”驱动钢铁、新能源、建材领涨，AI驱动科技龙头等表现亮眼，两者共同推动上证指数于本周五站上扭亏阻力位。中长期来看，“反内卷”或驱动上市公司持续削减资产开支，出清过剩产能，经济供求关系边际改善，推动企业盈利能力和内在回报稳步提升，“高质量”股票有望成为推动指数突破的第一股力量。而围绕AI的基础设施建设，和应用所扩散出的投资机会，或成为推动A股向上的第二股核心力量。左手高质量股票，右手大空间赛道的新哑铃形是下半年配置选择。 开源证券：震荡中枢抬升 两个新机会 市场震荡中枢抬升，但仍“上有顶下有底”。市场经历上周的 3 连阳后，呈现了一定的积极形态，虽然市场分歧有所加大，但我们对于指数的有效突破维持乐观判断:（1）月线动量的扭转，或改变横盘近半年的窘境；（2）金融科技板块情绪龙头或在酝酿 7 月的突破；（3）成交额中枢的上行加非银的领涨，市场震荡中枢上移的概率较大。 当下的配置核心思路：（1）行业下层分散；（2）沿着“地缘风险溢价”线索，追求预期差最大的方向和国内确定性的方向；（3）DeltaG消费+自主可控科技+稳定型红利+黄金。行业配置“4+1”建议：（1）“内循环”内需消费：服装鞋帽、汽车、一般零售、新零售等，重点关注盈利增速边际改善的细分领域；（2）科技成长自主可控+军工：AI+、机器人、半导体、信创、军工（导弹、无人机、卫星、深海科技）；（3）成本改善驱动：养殖、航海装备、能源金属、饲料；（4）出海结构性机会：对欧洲出口占比高品种；（5）中长期底仓：稳定型红利、黄金、优化的高股息。

2025年6月，A股市场新开户数达165万户，环比上月有所回升，2025年上半年已累计新开1260万户。 如何看165万新开户数？2025年1月A股新开户总数仅为157万户，2月的284万户实现了近翻倍增长，3月突破了300万户，4月因关税摩擦市场震荡环比下降37.22%，5月环比4月有所回落，6月有所回升，环比增长5.84%。 放在去年月度新开户数据中来看，与2024年6月新增108万户开户数相比，同比增长达53%。结合2024年全年开户数据对比，165万户高于去年的6个月份：2月（130万）、4月（147万）、5月（127万）、6月（108万）、7月（115万）、8月（100万）。 截至6月底，A股累计新开户1260万户，与去年同期（949万户）相比，增长32.79%，上半年圆满收官，奠定全年新开户稳健基础。 6月新开户数回升，一个重要因素在于A股赚钱效应回升，三大指数均大幅上涨，上证指数涨2.9%，并在6月突破3450点，深证成指涨4.23%，创业板指涨8.02%。6月A股市场整体成交活跃，总成交额达到26.72万亿元，日均成交额为1.3万亿元，较去年同期增长79.57%。市场赚钱效应仍是影响新开户数的关键因素。 股市赚钱效应和政策支持影响A股新开户数 回顾2025年前五个月A股新开户数据，可以发现，股市赚钱效应和持续政策支持是影响A股新开户数的主要因素。 1月A股新开户平稳开局，157万的新开户数超上年6个月份，剔除春节因素，开户数仍较为可观。政策红利持续释放，证监会2025年重点工作明确“稳字当头”，长期资金增量可期，提振市场信心，为2025年全年奠定良好基础。 2月A股新增开户284万，超上年11个月份，仅次于2024以来10月份的历史峰值（684万户）。2月开户数的爆发式增长，主要原因是市场短期赚钱效应显著，同时也得益于政策红利持续释放和科技投资主线的明确。 3月新开户数突破307万户，较1月157万激增96%，环比2月284万增长8%，总量站稳高位，创下近5个月新高。3月开户潮的背后，是A股赚钱效应的持续提升，并与美股下跌形成鲜明对比，成为国际资金眼中的“避风港”。 4月，A股经历一段时间上涨后有所回调，国际形势变得复杂，受特朗普对等关税政策的影响，市场恐慌情绪弥漫，一度出现急跌行情。与2月3月相比，A股赚钱效应有所减弱，在强有力的稳市措施下迅速回稳，市场的回暖和信心的恢复也稳住了投资者的开户热情，最终实现192万新开户数，同比增30.6%，超过去年7个月份。 5月受五一、端午假期因素影响，新开156万户环比回落19.17%，但同比去年5月仍增长22.86%，并且高于去年的6个月份，这说明5月新开户数仍维持稳健态势。 6月A股上涨是多重利好因素共振的结果。陆家嘴论坛发布一些列利好政策，包括在上海实施8项金融开放举措，推出进一步深化改革的“1+6”政策等。此外，对市场影响最显著的当数国泰君安国际等中资券商获批虚拟资产交易牌照，拓展了券商行业想象空间，带动大金融板块整体走强，有效激发了市场做多情绪。 券商研判：A股下半年仍有向上空间 截至6月底，A股累计新开户1260万户，与去年同期（949万户）相比增长32.79%，上半年圆满收官。从市场表现来看，上半年A股市场主要股指多数上涨，呈现稳中有进态势，上证指数涨2.76%，深证成指涨0.48%，创业板指涨0.53%，北证50指数表现突出，大涨39.45%。上半年市场成交量和成交额显著放大，A股总成交量达13万亿股，成交额达162.66万亿元，同比分别增长37.64%和59.9%。 2025年上半年新开户数的平稳增长，为全年奠定了基础。展望下半年，A股新开户趋势将受政策延续性、市场赚钱效应等多重因素影响。如何展望下半年A股市场表现，多家券商给出研判。 招商证券相关研究指出，当前中国经济总需求增速结束三年低迷和下行，进入增速稳定波动率降低的新时代，市场正在消灭高内在回报率股票，从而引发A股重新估值，叠加下半年增量资金有望形成正反馈机制，A股有望进入牛市第二阶段。 中信建投研究指出，A股下半年预计先震荡，后向上。基本面预期限制了市场短期大涨的动能，但下半年确定性的弱美元趋势、资本市场政策支持和流动性环境整体性改善有望推动A股震荡中枢持续上移，全球基本面超预期改善、国内增量政策落地和新兴产业发展则有望成为市场向上的关键催化。 东兴证券年度策略判断本轮行情是结构性慢牛，目前来看市场走势正在强化，东兴证券提出，目前时点，A股正站在新一轮结构性慢牛的起点，3400突破以后是新征程的起点，市场有望展开新一轮慢牛。从市场节奏来看，指数在权重股带动下呈现明显的趋势性上行走势，突破3400点之后仍旧是震荡上行为主，从量能来看呈现温和放大的态势，整体来看市场运行较为健康。 国泰海通相关研究指出，股指突破关键点位后，短期仍有上升空间。下一阶段指数并非是短期重点，增量经济政策与创新举措支持风险偏好，金融股行情未结束，股市进入成长与主题时刻。国泰海通认为，金融股的行情还没有结束，短期重点在新技术趋势/新消费动向等成长板块。

十大券商最新策略观点新鲜出炉，具体如下： 中信证券：中报季还是以结构性机会为主 预计AI和军工是三季度寻找结构性机会的重心 中信证券研报指出，相比2014年底和2019年初，当前市场从估值上来看可能还不支持纯粹流动性驱动的行情，但如果美联储在7月意外降息，并且中国央行同步宽松，可能成为引燃市场情绪的一个催化。从板块轮动来看，活跃资金或正从医药和消费切向科技和金融，红利也开始滞涨。结构性机会仍料将是贯穿中报季的话题，指数型机会可能还需要等三季度末到四季度。 近期，YU7大热、欧洲延缓停售油车，标志着产品力正替代产品形式，推动全球电气化进程全面加速东移，下一个阶段的行情逻辑可能是电气化领域全产业链变现能力的提升，以及AI智能化领域的追赶。三季度A股科技企业IPO重启，科技领域产品催化频出，或将带来市场注意力重新转向科技板块，有望接力创新药和新消费的行情。预计AI和军工是三季度寻找结构性机会的重心。 中信建投：稳定币、RWA等数字资产业态有望加速迎来发展新阶段 中信建投研报称，香港稳定币监管政策端持续突破，《香港数字资产发展政策宣言2.0》正式出台，标志香港数字资产市场从“试验计划”阶段，正式进入“实施推进”阶段；券商布局虚拟资产交易服务市场，或将开启牌照升级潮，数字资产时代有望加速全面开启，稳定币、RWA等数字资产业态有望加速迎来蓬勃发展新阶段。 华安证券：7月中旬之前A股波动有望加大 下旬存在继续向上的可能 7月扰动市场的核心因素在外部。内部上半年经济增速大概率高于全年目标，政策变化的唯一基本面催化在于地产近期的再次转头向下，但基本以需求端进一步放松调控为主，供给端很难超预期，因此内部变化有限。反而7月外部存两大变数：上旬的对等关税谈判期到期和月底美联储议息会议。前者全面达成协议概率较小，可能对A股造成冲击，后者若降息概率提升，将提振A股。 因此，经历过6月末上涨后，7月中旬之前A股波动有望加大，下旬存在继续向上的可能：一方面目前市场对中央政治局会议预期偏低，存在政策最终落地好于预期、提振市场可能；另一方面，若美联储提前至7月末降息，有望为国内宽货币打开空间并提振全球风险偏好。 华金证券：七月继续震荡 风格偏均衡 今年7月A股可能延续震荡趋势。（1）7月基本面可能延续弱修复趋势。一是7月经济可能延续弱修复趋势。二是当前企业盈利可能面临一定回落压力：首先，4-5月工业企业利润增速较1-3月增速出现回落；其次，已披露中报业绩预告依然偏好，A股盈利仍可能处于回升周期的中后段。（2）7月政策仍可能积极，但地缘风险仍有一定的不确定性。一是7月政策仍偏积极，但处于相对的空窗期。二是7月地缘风险仍可能面临一定的不确定性：首先，关税豁免到期后大概率延期，中美博弈是中长期趋势；其次，伊以短期停火后仍可能会有反复。（3）7月流动性可能维持宽松。一是7月宏观流动性可能维持宽松。二是7月股市资金可能维持平稳流入：首先，2015以来的近10年7月外资净流入7次，融资净流入5次；其次，今年7月来看，外资可能持续流入中国资产，融资流入可能受到市场情绪等的影响。 今年7月A股可能延续震荡趋势。（1）7月基本面可能延续弱修复趋势。一是7月经济可能延续弱修复趋势。二是当前企业盈利可能面临一定回落压力：首先，4-5月工业企业利润增速较1-3月增速出现回落；其次，已披露中报业绩预告依然偏好，A股盈利仍可能处于回升周期的中后段。（2）7月政策仍可能积极，但地缘风险仍有一定的不确定性。一是7月政策仍偏积极，但处于相对的空窗期。二是7月地缘风险仍可能面临一定的不确定性：首先，关税豁免到期后大概率延期，中美博弈是中长期趋势；其次，伊以短期停火后仍可能会有反复。（3）7月流动性可能维持宽松。一是7月宏观流动性可能维持宽松。二是7月股市资金可能维持平稳流入：首先，2015以来的近10年7月外资净流入7次，融资净流入5次；其次，今年7月来看，外资可能持续流入中国资产，融资流入可能受到市场情绪等的影响。 中泰证券：如何看待科技金融强势反弹？ 近期A股科技板块强势反弹，背后是宏观风险缓解与市场风险偏好修复的共振结果。一方面，中东局势超市场预期平息，大幅缓解市场地缘政治担忧，原油价格显著回落，带动通胀预期下降，流动性环境改善，全球权益资产价格上涨；另一方面，特朗普近期在外交政策上的表态，特别是在以伊问题上的处理降低了市场对其潜在执政不确定性的担忧，而这一点正是一季度部分资本离开美国避险的主要原因，故近期美元资产回流，美股强于欧股、黄金走弱、美债收益率回落，形成与一季度全球资产组合相对的“反向组合”。美债收益率下行和纳斯达克指数走强，不仅从流动性角度为A股提供支撑，也通过科技股估值和情绪的外溢效应利好A股科技板块。这一逻辑亦与我们此前提示的一致。 当前阶段维持债券市场与红利类资产作为配置主线。在此基础上，科技板块，尤其是与AI资本开支相关的方向（如算力、服务器等），在经历近两个月的持续调整后，估值与筹码结构已逐步改善，我们认为已进入可逢低分批布局的合理区间。 东方证券：市场短暂整理后有望继续进攻 A股市场风险偏好回升，但仍有犹豫：本周市场风险偏好明显回升。下周是加仓点，市场短暂整理后有望继续进攻：分析师认为下周市场可能很快会意识到短期风险事件发生的概率较小，风险事件本身的烈度也会低于市场的认知，从而继续进攻。此外，根据媒体报道，美国官员正在为特朗普或将开展的访华行程制定计划，今年晚些时候，特朗普或将率领由数十名首席执行官（CEO）组成的代表团访问中国。虽然消息尚未得到证实，但分析师认为市场可能因此开始变得更加乐观。 下周行业结构上，分析师继续看好中期主线科技和金融，同时关注有色金属：1）科技板块，依次关注：人工智能（算力、互联网龙头等应用）/军工/半导体/无人驾驶/创新药/固态电池/机器人/商业航天/核聚变。2）金融板块，依次关注金融科技、证券和银行。3）有色金属板块，关注铜铝。 中国银河：A股市场有望呈现出震荡向上的行情特征 本周周中，上证指数放量上涨创出年内新高，同时科技股在经历前期震荡后再度活跃。地缘风险缓和叠加政策持续发力下，投资者情绪迎来回暖。一系列表现反映出市场活力与信心正在提升。短期来看A股仍有震荡整固可能，但长期向好基础在进一步夯实。在权益类公募基金扩容、中长期资金入市与政策工具护航下，A股资金面或将延续稳中向好态势。居民财富向金融资产加速再配置的趋势明确，后续可重点观察市场情绪面的修复节奏。当前A股估值处于历史中等水平，且对比海外成熟市场来讲仍处于偏低位置。从股息率的角度来看，A股市场投资性价比相对较高，后续还需关注海外不确定性因素叠加以及国内经济基本面修复节奏的扰动。总体来看，A股市场有望呈现出震荡向上的行情特征。 三大主线配置机会：第一，安全边际较高的资产。低估值、高股息特性契合中长期资金配置需求，在外部不确定性与低利率环境下兼具安全边际与收益确定性。第二，科技仍将是中长期配置主线。短期来看，在市场主线快速轮动的环境下，建议关注估值较低的细分板块。第三，政策提振下的大消费板块。以旧换新政策显效，今年第三批消费品以旧换新资金将在7月下达。新消费潜力在消费行为重构与技术深度赋能下持续释放。 财信证券：市场风格或将继续轮动 前期滞涨的高景气方向存在补涨的可能性 市场风格或将继续轮动，前期滞涨的高景气方向存在补涨的可能性，可关注：（1）AI产业链。如国产AI芯片、算力基建、PCB板、光模块、AI应用、大模型。（2）新消费。如健康、文旅、体育、美容护理、IP经济、宠物经济。（3）国防军工。短期有地缘政治升级风险、中期有大阅兵主题催化，长期有军贸放量、国企改革逻辑支撑。（4）高股息板块。逢低关注银行、煤炭、公用事业、交通运输。 信达证券：升级为全面牛市可能的条件 战略上，去年10月以来震荡市的特征有：估值位置偏低、上市公司盈利偏弱、政策基调积极、各类主题机会活跃，与2013-2014年中和2019年的震荡市类似，后续有望迎来全面牛市。但战术层面，对比之前震荡市升级为全面牛市临界点（2014年7月和2020年7月）的催化因素，现在宏观高频数据和新增政策的催化并不明显，突破前可能还需要震荡一段时间。2014年7月突破后的牛市，事后来看并不是盈利的牛市。但在指数刚突破的2014年7月，经济指标出现了连续多个月的持续反弹，比如2014年4-7月的PMI持续反弹。与此同时，更重要的是2014年Q2，房地产政策明显转向积极，全国各地放开限购。2020年7月突破后形成的牛市，是盈利很强的牛市，2018-2019年是上市公司ROE下降期，20年疫情冲击的Q1是盈利阶段性低点，Q2开始盈利快速上行。对应的宏观指标（比如PMI）也从2020年疫情后持续上行。 华西证券：全球降息空间再度打开 A股“稳中向好”延续 全球降息空间再度打开，A股“稳中向好”延续。海外方面，尽管美联储内部分歧仍较大，但随着地缘风险降温和油价回落，市场已开启降息交易；国内方面，受益于中长期资金的持续入市，年初至今A股指数中枢逐渐抬升。本周A股成交放量和赚钱效应抬升，投资者风险偏好明显回暖并再度打开震荡中枢上沿。展望后市，汇率对我国货币政策的制约明显减弱，国内政策“稳增长”也需要宽松的货币环境，国内外降息空间打开将有利于推动A股估值的抬升。 行业配置上，适度均衡配置，建议关注：有色金属、军工、AI算力、AI应用等。主题方面，建议关注：固态电池、稳定币、自主可控等。

昨日A股延续涨势，主要股指集体上涨，上证指数创年内新高，再次登上3400点。截至收盘，上证指数涨1.04%，报3455.97点；深成指涨1.72%，报10393.72点；创业板指涨3.11%，报2128.39点；北证50指数涨1.38%，报1437.63点。股指期货各品种也涨幅明显。 海外方面，昨日中概股大幅上涨，纳斯达克中国金龙指数上涨3.31%。据南华期货权益与固收研究分析师王映介绍，这一方面受中东局势缓和、避险情绪回落助推，另一方面，海外金融机构看好A股，提振了市场信心。在此基础之上，昨日股市上行明显。 “除此之外，近两个交易日交易量能明显增长。”王映说，沪深两市成交额从上周五的10690亿元增至周三的16027亿元，涨幅超过5000亿元，反映出地缘风险缓和后，资金入场积极性较高。 物产中大期货宏观高级分析师周之云也表示，近期股市成交再度活跃，成交额已回到1.6万亿元附近，融资余额也连续10个交易日维持在1.8万亿元上方。另外，市场资金加仓港股，并通过北向资金流入内地，或为股市带来持续的上行驱动。此外，中东局势缓和，外围扰动因素减弱，市场担忧情绪有所缓解。 昨日A股全市场超3900只个股上涨，金融板块明显走强，券商股纷纷涨停。值得注意的是，期货公司股票表现同样强势，瑞达期货、南华期货、弘业期货涨停。 王映认为，外部机构对A股的“高评价”，叠加近几日行情可观，投资者的交易积极性提升，助推了券商板块走强。在市场仍存较多不确定性的背景下，近期入场的投资者和机构在期货市场上进行风险对冲的需求较高，提振了期货公司股价，形成金融板块共振上行的行情。 周之云表示，金融板块走强的另一个主要原因是港股上市公司国泰君安国际传来利多消息：获批将其现有证券牌照升级为可提供虚拟资产交易及相关意见服务的综合牌照，成为首家获此全方位虚拟资产交易服务资格的香港中资券商。 展望后市，周之云认为，A股有继续上涨的动能。在经济企稳复苏的大背景下，可重点关注政策面和资金面的动向，未来相关部门还将根据具体业务开展情况和市场发展需要，进一步对互换便利和回购增持再贷款政策进行优化设计。除此之外，“国家队”仍然在市场中发挥着举足轻重的作用。在降息降准后，预计货币政策将持续宽松。在中美贸易摩擦缓和的背景下，财政刺激的紧迫性有所下降。 “资金量是本轮A股能否有效突破年内高点的决定性因素。”周之云说，上证指数本次突破3400点后出现了明显的放量，前期回落的融资余额回升，再度回到1.8万亿元上方。与以往不同，本轮行情的资金结构更加健康。总体来看，后续增量资金可能继续涌入市场，预计通过ETF、社保、险资和回购持续进入股市，在存款利率下调的大背景下，部分风险偏好较低的资金会流入高股息股票。 王映则表示，短期A股上行动能一定程度上超出市场预期，短期除地缘冲突缓和外，并未看到明显的增量利多入场，若乐观情绪支撑交易量能持续增长，上涨行情或可持续。后续需要关注量能变化，警惕缩量风险。

十大券商最新策略观点新鲜出炉，具体如下： 东吴证券：6月或是新一轮东升西落交易的起点 美元周期是“东升西落”交易的关键。从历史经验看，在全球流动性宽松、美元下行阶段，非美资产往往走强，中国市场也将受益。展望后续，弱美元仍是基准假设。基于特朗普政策持续扰动、美国政府的债务压力、以及基本面潜在风险等多重因素压制，美元将趋势性走弱。美元指数自5月中旬再度转跌以来，已经再度回落到100点下方，判断6月美元将会进一步下行、或跌破前低，弱美元驱动的流动性外溢将带动A股开启新一轮“东升西落”交易。 近年来A股价值/成长风格受美元周期的影响加大，具体表现为在弱美元周期下，成长股更为占优。进入6月，科技板块将迎来密集的事件催化，景气有望持续。同时，成长股估值、流动性也将受益于弱美元环境，有望表现出更好弹性。具体配置方向上，可以关注的主题和产业趋势主要有：AI端侧（包括AI手机、AI眼镜）、AI大模型、人形机器人、可控核聚变、深海科技以及无人驾驶。 中泰证券：当前时点依然维持“高低切换”观点 当前市场正处于内外政策变量交织扰动的关键节点，国内“十五五”规划奠定基调、公募基金改革或重塑市场，国外欧美关税博弈加剧、美国国内政策不确定性增强等政策扰动均将对市场产生复杂影响。 当前时点依然维持“高低切换”观点，对于科技板块保持相对乐观。市场整体在二季度仍将在各热点中快速轮动，投资者不应追高，而应逢低布局，这一配置逻辑不变。1) 在以红利、黄金、长债、权重等稳健类资产为底仓的同时，关注安全类资产和科技股逢低布局的机会；2）AI 上游算力、服务器等高景气度，从一季报看，将延续至下半年，且 deepseek新版本的更新，或引发市场投资者对科技板块的风险偏好；3）特朗普政府近期对芯片等行业的科技封锁力度加码 ，叠加我国政策端对于科技重视度将进一步提升，这其中，以半导体等为代表的国产替代方向也将迎来一定机会。总体来看，二季度基本面为核心城市楼市等内生动能“拐点”渐出，但“抢转口”下总量数据或保持韧性。当前总量政策仍保持较强定力，但政策对于资本市场的重视程度较高，或对市场形成一定支撑。 华金证券：六月继续震荡偏强 科技和消费仍是主线 今年6月A股可能延续震荡偏强趋势。（1）6月政策可能偏积极，外部事件有一定的不确定性。一是6月积极的政策可能进一步加速落地实施。二是6月份中美关税谈判等外部事件面临一定的不确定性。（2）6月基本面可能延续修复趋势。一是6月经济数据可能延续偏强趋势：首先，端午假期和“618”消费旺季可能使得6月消费维持高增速；其次，海外补库可能使得6月出口增速回升；最后，政策加速落地可能使得6月制造业、基建投资维持高增速，但地产投资增速依然偏弱。二是6月盈利增速可能继续处于回升周期中。（3）6月流动性可能维持宽松。一是海外降息预期反复对国内宽松影响有限。二是股市资金6月流入可能有所改善；首先，历史经验上外资、融资等6月多流入；其次，节后融资、外资等都可能回流。 科技和消费仍是主线，部分核心资产和周期可能也有配置机会。首先，新消费6月大概率有超额收益；其次，政策鼓励的方向指向TMT和消费，高景气的行业主要集中在有色金属、TMT、机械等行业。建议继续逢低配置：一是政策和产业趋势向上的计算机（国产软件、自动驾驶）、机器人、军工、传媒（AI应用、游戏）、电子（半导体）、通信（算力）等；二是基本面预期可能边际改善的创新药、电新、食品、社服、商贸零售、有色金属、化工等行业。 中国银河：科技仍将是中长期的配置主线 近期板块轮动速度加快，行情震荡格局尚未改变，市场成交额未出现明显放量，仍以存量博弈为主。外围市场方面仍然存在较大不确定性。5月29日，美国联邦巡回上诉法院批准特朗普政府的请求，暂时搁置美国国际贸易法院此前做出的裁决。尽管当前中美达成阶段性关税协议，短期缓解了外贸压力，但后续特朗普政府政策仍然存在反复性。短期内，市场或仍维持震荡格局，关注外部关税的变化与国内政策的落地节奏。在国内一系列政策支持下，市场调整空间有限。同时，6月18日至19日陆家嘴论坛期间将发布若干重大金融政策，有望支撑市场预期，建议关注结构性机会。长期来看，A股市场走势仍将体现“以我为主”的内涵。随着中央汇金公司发挥好类“平准基金”作用，政策大力推动中长期资金入市，A股市场平稳运行具备更为坚实的基础。 三大主线配置机会：第一，安全边际较高的资产。在当前外部环境不确定性显著提升的背景下，业绩确定性相对较强、股息回报整体稳定的红利板块具备防御属性。第二，A股市场“科技叙事”逻辑明晰，修订后的重组办法有助于推动早期科创企业参与并购重组。科技仍将是中长期的配置主线，短期内关注估值较低的细分板块。第三，政策提振下的大消费板块。4月经济数据显示，消费品以旧换新政策持续显效。近期新消费概念反复活跃。随着外部环境不确定性加大，扩大内需成为长期战略之举，提振消费的重要性凸显。 东莞证券：市场整体风险偏好有望得到系统性支撑 从6月份的市场环境来看，海外方面美国关税政策反复，后续美联储降息路径将高度依赖后续经济数据及关税谈判进展。国内方面，随着中美贸易争端缓和、“一行一局一会”落地一系列增量政策、各方加力加劲推动既定政策落地见效，加快加强增量政策储备等皆为国内经济基本面提供强有力的支撑。资本市场方面，当前多方合力维稳资本市场，为提振投资者信心注入关键动力。 展望6月份，随着中美贸易关系趋于缓和，类平准基金在对冲市场尾部风险中发挥了重要托底作用。在各方加力加劲推动既定政策落地见效，加快加强增量政策储备，以及中长期资金的持续入市，将有望持续改善市场微观结构并增强投资者信心。在政策与资金面形成合力的背景下，市场整体风险偏好有望得到系统性支撑。但考虑到上方或存在一定抛压，短期内市场或延续震荡态势，中期在经济维持韧性与政策工具箱蓄力的支撑下大盘仍有上行动力。行业配置：超配金融、公用事业、有色金属、TMT等。 中银证券：年内出口存在超预期可能 海外行业库存来看，除汽车、机械设备、运输设备等中游行业外，多数行业处于补库中期，下游消费品相关行业补库幅度更为明显，体现当前海外需求韧性依旧。往后看，领先指标显示，短期海外补库需求有望延续，年内出口存在超预期可能。 市场表现上，5月以来，外需相关的板块表现明显占优。这其中，中美日内瓦协议的达成阶段性提振了市场情绪；4月出口的超预期表现也让市场修正了此前过度悲观的预期。后续出口及外需强弱的不确定性成为当前市场关注焦点。当前市场环境不同于2018年，关税政策对于国内基本面及市场层面的冲击都将大幅减弱。基本面来看，当前政策储备空间充裕，经济下行风险较低，而内需数据及关税进展影响政策预期强弱。市场层面，市场上行空间取决于经济修复的强度，而“类平准资金”支撑下市场下行风险可控。特朗普政府的贸易政策的不确定性将使得“抢转口”延续，需求韧性叠加下，年内出口有望超预期，外需链有望再度走强。 广发证券：中美关系、增量财政、科技产业的DeepSeek时刻可能成为A股摆脱焦灼震荡区间的重要trigger 经过4月的超跌反弹，A股市场开始围绕“对等关税”前的位置窄幅震荡，期间除了创新药走出了为数不多的产业趋势以外，其它板块性机会多以主题轮动为主。展望来看，中美关系、增量财政、科技产业的DeepSeek时刻可能成为重要trigger，使得A股摆脱焦灼的窄幅震荡区间。 如果国内财政和中美关系没有新的进展，那么科技产业的变化可能就尤为重要。目前，科技股尤其是AI相关板块，经过3个月的调整，已经基本面具备了反攻的一些必要条件：1、TMT成交额占比已经来到23年AI叙事的区间下沿，形成了行情启动的必要条件。2、4月对等关税的超跌反弹以来，融资余额位于今年以来的底部，没有任何回升，为后续行情提供了增量资金的可能。于是6月份较为密集的大厂发布会的成色可能非常关键。 平安证券：新质动能蓄势 科技成长突围 海外方面，美国关税政策面临国内司法裁决和对外谈判多重不确定性，英伟达Q1业绩再超预期。国内方面，5月制造业景气边际回升，高技术产业盈利向好；金融政策预期升温。综合来看，当前外部环境变化仍存不确定性，国产科技自主可控和内需韧性的重要性仍在提升。 国内政策支持和产业向新向好发展有望继续支撑权益市场中期向上空间，结构上建议关注两条主线：一是以国产科技和高端制造为代表的成长风格，如行业景气向上的国防军工、以半导体为代表的科技自主可控方向等；二是受益于扩内需政策支持的消费优质资产（新消费/医药生物等）。 华西证券：6月A股仍处于修复行情窗口期 6月A股仍处于修复行情窗口期。近期市场交易情绪有所回落，主因海外美国关税政策多次反复，此外中美贸易谈判节奏偏慢或部分出于谈判战术考虑，后续中美二阶段磋商仍是市场风险偏好的关键影响因素；另一方面，国内中长期耐心资本的力量正在壮大，监管层通过推进长期稳市机制建设和释放常规化“护盘”信号，将有力支撑A股底部区间。 ·行业配置上，适度均衡配置，建议关注贵金属、公用事业、新消费、AI应用（软件、硬件）等。主题方面，建议关注：军工、自主可控、并购重组等。 光大证券：预计消费仍是经济修复的重要动能之一 短期外部风险扰动最严重的时候或许已经过去，但仍需要对特朗普后续政策的反复保持警惕。近期国内政策仍积极发力，预计后续政策仍将持续落地。随着中美两国为“对等关税”按下90天“暂停键”，短期内出口或将保持高增，预计消费仍是经济修复的重要动能之一。内外因素交织之下，预计指数6月整体保持震荡。 确定性主线：1）内需消费，扩内需一直是近期国内政策的重点，未来有望持续迎来政策催化，此外，消费行业业绩整体更具韧性，建议关注家居用品、食品加工、专业服务、休闲食品等行业。2）国产替代，关注业绩确定性与主题投资两条线索，前者关注对美进口占比高同时国内供给能力也较强的行业，包括出版、装修建材等，后者关注对美进口占比高但国内供给能力有望提升的行业，如航空装备、医疗器械、动物保健、化学制药等。3）基金低配方向，《推动公募基金高质量发展行动方案》或将对基金行业配置产生深远影响，部分被基金低配的行业在中长期维度里值得关注，包括银行、非银金融、公用事业、交通运输等行业，但短期内需警惕过度解读可能引发的预期偏差。