北京时间9月26日，中共中央政治局召开会议，分析研究当前经济形势，部署下一步经济工作。会议指出，要抓住重点、主动作为，有效落实存量政策，加力推出增量政策，进一步提高政策措施的针对性、有效性，努力完成全年经济社会发展目标任务。 得益于多项重磅利好政策的推出，A股市场周四再次飙升，三大指数均涨超3%，沪指重新站上3000点，年K线已转涨。 海外市场方面，中概股全线大涨，纳斯达克中国金龙指数周四盘中一度上涨13%，创下2022年3月以来最大盘中涨幅，离岸人民币兑美元日内一度涨破7关口。 随着中国本周连续推出超预期的政策组合拳，外资机构纷纷调整对中国资产的看法。 大摩：沪深300指数短期内可能还有约10%的上涨空间 摩根士丹利认为， 从技术层面看，中国沪深300指数（CSI 300 Index）在短期内可能还有约10%的上涨空间 。 以劳拉·王（Laura Wang）为首的摩根士丹利策略师周四发布报告称，这一预测基于该行对中国再贷款计划借款成本（2.25%）与沪深300指数当前股息率（2.46%）的分析。 摩根士丹利表示， 政治局会议和本周早些时候央行与其他监管机构宣布的刺激计划均非常积极。 他们补充说，真正令市场惊喜的是市场稳定措施，这些措施可谓前所未有。该行指出，目前最重要的是迅速跟进，明确执行和实施的细节以及时间表。中国股市因政治局承诺而迎来十年来最佳一周。 高盛：美国大选结束后，中国股市应成为重点投资对象 高盛全球市场董事总经理、策略专家Scott Rubner周四表示，中国股市近日走势强劲，纳斯达克中国金龙指数在过去四天飙升19%， 一旦美国大选结束，中国股市应该成为投资者投资计划的重要组成部分。 Rubner认为，期待已久的中国股市复苏可能终于到来，如果是这样，投资者应该想要参与其中。他在周四给客户的一份报告中写道：“ 我真的认为这一次对中国来说是不同的 。” Rubner表示：“重新崛起的市场已迅速成为美国大选后11月和12月的热门交易对象。”他指的是对年底到期的看涨期权的需求。 高盛称，在最近的涨势之前，对冲基金对中国股票的投资比例不到7%，约为五年来的最低水平，但本周早些时候，它们改变了方向，纷纷涌入中国股票市场， 周二创下了自2021年3月以来的最大单日买入量，也是过去10年来第二大单日净买入量 。 Rubner写道：“中国和新兴市场资产并不像美国市场那样每天都受益于被动资金流入，但这种情况正在改变。” 德银嘉实沪深300指数ETF（ASHR）周三流入超过1.73亿美元，是2022年6月以来的最高水平。 Rubner预计还会有更多资金流入 。 对冲基金大佬：会买一切中国资产 对冲基金传奇人物大卫·泰珀（David Tepper）周四表示，没想到中国政策力度这么大，他会买一切中国资产。 泰珀在接受媒体采访时称：“我原以为美联储上周的降息决定会导致中国放宽政策，但没想到他们会使出那样的大招。这是一个彻底的转变。” 当被问及买了什么中国资产时，他回答称，“ 什么都买，我会买ETF，也会买期货，所有的都会买 。” 泰珀认为，即使在最近的飙升之后， 中国股市仍有很大的上涨空间 。 至于共和党总统候选人特朗普再次上台是否会动摇他对中国的乐观看法，泰珀表示， 这可能无关紧要，因为有“内部刺激”措施 。

本周，在利好政策助推下，中国股票展开火热涨势。这不仅令国内投资者们激情盎然，也点燃了远在大洋彼岸的华尔街投资者们的信心。 不少华尔街投资者认为，从本周的一系列利好政策中可以看出中国政府支持经济的决心。他们多数认为，中国股票的涨势还将持续。 华尔街多数人看好中国股市持续反弹 沪深300指数本周累计上涨15.7%，创下2008年11月以来最强单周表现。香港恒生中国企业指数连续11个交易日上涨，创下2018年以来最长上涨纪录。 在一系列利好政策公布、行情持续火热之际，众多华尔街大行的最新言论更是为市场的热情添了一把火，令更多华尔街交易员相信本轮反弹的持续性。 高盛集团表示，投资者越来越感受到对错过这波中国行情的恐慌情绪，投资者似乎越来越多地得出结论： 当前的反弹“这次可能不会消退” ， “我真的认为，这一次对中国股市来说是不同的。” 高盛数据显示，仅在本周二，高盛的大宗经纪业务就创下了自2021年3月以来最大的单日净买入中国股票的纪录，这也是过去十年来第二大净买入中国股票的纪录。 巴克莱分析师在报告中表示，中国的刺激措施可能会在两年内使该国的国内生产总值（GDP）增加整整一个百分点，因为他们认为该计划表明中国现在“认真对待结构性问题”。 摩根士丹利则是预计，沪深300指数还有10%的上涨空间。 据彭博调查显示， 在本周接受调查的12位华尔街投资者中，有8位认为，现在将是中国股票长期反弹的转折点。 此外，乐观的投资者现在们将中国科技股作为首选，而在此轮反弹之前，华尔街更倾向于选择更具防御性的股票，这表明华尔街对于中国市场的信心已经明显提升。 市场看到了中国支持经济的决心 新加坡海峡投资管理公司首席执行官马尼什·巴尔加瓦（Manish Bhargava）表示，“政治局最近的声明类似于马里奥·德拉吉（Mario Draghi）十年前‘不惜一切代价’的讲话， 强调了支持经济的坚定决心 。” 2012年7月，在欧元区深陷债务危机的背景下，当时刚刚上任欧洲央行行长的德拉吉说出了可能是全球央行历史上最著名的三个单词——“Whatever it takes（不惜一切代价）”，并承诺欧洲央行将不惜一切代价在其职责范围内维护欧元的稳定。 巴尔加瓦补充道：“这次中国股市的涨势非常强劲。” Lombard Odier Singapore Ltd.高级宏观策略师Homin Lee表示：“政治局的沟通和市场对此的积极反应表明，中国政府已经通过在财政政策和房地产行业稳定方面相当有力的前瞻性指导， 掌握了对抗看空中国力量的主动权 。” 他补充称，那些押注中国将采取更多财政措施的投资者将会继续买入，这意味着中国股票的涨势还将持续。

一行一局一会的一揽子金融支持经济高质量发展新闻发布会彻底燃爆了A股、港股市场。 9月24日，A股市场大幅反弹，上证指数上涨4.15%再度站上2800点大关，深证成指收涨4.36%，创业板指收涨5.54%。全市场超5100只个股上涨，两市成交额9700亿元，市场风险偏好显著回暖。 多项重磅政策同时推出，加大货币政策调控强度，进一步支持经济稳增长。在国新办的发布会一开始，降低存款准备金率、政策利率、存量房贷利率等下调货币政策的消息一出，富时A50期货指数应声上涨超2%，收盘后，该指数大涨6%。 三大监管“带货”A股，效果斐然。 “相比之前单个部门的政策，此次一行一局一会集体召开发布会，提出整体、系统的解决方案，是市场大涨的主要原因。”某基金公司高管向财联社记者表示，市场看到的信心在于部门之间政策合力对市场带来的影响，这种预期是信心的来源。 30只股票ETF大涨超6% 久违地普涨！9月24日收盘，A股结构上各大类行业均有所上涨，顺周期消费与地产链，以及高股息红利资源品方向表现较优。 多数宽基指数出现大涨，从股票ETF来看，金融科技ETF单日大涨达8.5%，创业板主题ETF涨幅达7%，消费ETF、券商ETF、食品饮料ETF等30只股票ETF涨幅超过6%。 监管政策表态积极，打消投资者对于政策加码的疑虑，风险偏好提升推动市场企稳反弹，抬升风险偏好的同时，已经让市场开始期待“信贷牛”的到来。 超预期是基金公司对今天市场的共识。富国基金表示，整体来看，此次集中公布形成组合拳，效果预计将大于单项政策之和。相关政策组合拳力度大，有利于国内经济的企稳回升，在促进经济增长和物价回升的同时，还兼顾了对权益市场长期资金的支持。 国泰基金也表示，三大金融监管机构宣布了一系列增强市场信心的政策，超出市场此前预期。具体来看， 一是本次降准50BP且宣布年内仍然会降准25~50BP，年内准备金率最高会下调1.5%，是2018年以来准备金政策最为宽松的一次；二是降息幅度较大，本次逆回购降息20BP是2020年疫情以来最大的幅度；三是历史性创设新的货币工具支持股票市场，第一项是证券、基金、保险公司互换便利，第二项是创设股票回购增持再贷款。此外，关于平准基金的创设，央行也表示正在研究。 “此次新闻发布会诚意满满，旨在通过需求端推动经济增长良性循环。”华商基金张永志表示，在刺激需求作为当下政策核心的同时，央行创设的5000亿元证券、基金、保险公司互换便利与3000亿元股票回购增持专项再贷款，有助于推进国家投资机构、基金公司等市场机构、上市公司的总体流动性资金供给，为股市提供资金支持或达万亿级别，更好地支持股市稳定发展。 创金合信基金首席宏观分析师甘静芸表示，本次央行的政策礼包力度和内容均超出预期，此前市场期待的增量政策大多得到回应。宽松的货币政策可能将对之前持续疲软的市场注入信心，同时体现出监管层当下稳增长政策的迫切性，关注后续财政政策跟随货币政策发力加码的可能性。 展望未来，前海开源基金表示，政策预期加码有助于改善市场风险偏好，并推动指数企稳修复。结构上受益政策预期改善的顺周期消费、地产链或将出现反弹。政策催化后中期逻辑更为顺畅的风格可能仍在高股息红利与低估成长。 一行一局一会整体政策超预期，后续落地同样值得期待，西部利得基金表示，未来，住建部、财政部、发改委等部门或有进一步的配合政策出台，可以持续关注后续政策的落地节奏和力度。 鹏华基金也指出，央行向资本市场的流动性传导渠道打通，并用于支持权益空间打开，将带来明确利好；关于支持并购重组、市值管理相关的政策也有放松，但实际效果还有待进一步观察。 基金公司研判：A股或将迎来较强改善，港股尤为受益 大涨之后，权益市场能否延续？基金公司给出较为乐观的研判。 富国基金表示，就权益市场而言，基本面改善叠加降准降息、海外资金回流、长期稳定资金入市等资金面充裕，或将迎来相对较强的改善，港股有望尤其受益。 摩根资产管理认为，金融政策连续出台，体现了对当前经济形势的积极应对。通过降准、降息预期引导、降低存量房贷利率以及推出支持资本市场的新货币政策工具等措施，旨在降低实体经济的融资成本，加强金融对实体经济的支持，同时稳定资本市场，为经济的高质量发展提供有力支撑。 当前A股整体估值水平处于近十年相对低位，在国内经济持续复苏的背景下，美联储降息举措打开国内货币政策空间，结合财政政策下半年或加大力度，3000亿超长期特别国债下达，“两新”政策全面启动，市场有望企稳回升。 “尽管偏弱的经济需求恢复仍需时日，但货币宽松与支持政策加码将显著改善投资者的风险预期，并推动指数企稳回升，后续重点关注存量政策落实效果，以及10月人大常委会增量财政政策加码的可能。”国泰基金表示，投资上一方面关注前期跌幅较大，且受益政策预期改善的顺周期消费、地产链；另一方面，货币宽松推动全社会无风险利率下降，经营稳健的高股息红利类资产或再度迎来布局良机。 中欧基金表示，市场预计将出现结构性主导的反弹行情，结构性行情短期表现将体现在板块估值差异收敛之上。由于当前对经济基本面的预期几无变化，基本面因素对再平衡交易的影响偏弱，市场更多将由资金面主导，在震荡寻底的过程中有望交易出新的投资方向。 前海开源基金表示，政策预期加码有助于改善市场风险偏好，并推动指数企稳修复。结构上受益政策预期改善的顺周期消费、地产链或将出现反弹。政策催化后中期逻辑更为顺畅的风格可能仍在高股息红利与低估成长。 策略上短期超跌反弹，中期看加杠杆方向 景顺长城投研团队指出，当前考虑到刺激政策逐步出台，且市场已经进入短期超跌状态，相对看好后市表现。建议关注三大方向：一是超跌反弹、估值修复机会，包括但不限于地产链、医药、部分消费品、传媒等；二是基本面已经进入右侧、或存在潜在政策利好的成长方向，包括半导体产业链、消费电子、信创；三是建议关注部分前期跌幅较大、但属于主要宽基指数核心成分股的大盘股。 在华安基金看来，权益市场配置价值显现，寻找科技创新、红利、内需消费、出海等投资机会整体来看，支持经济、稳定资本市场相关举措有助于提振投资者信心。当前权益市场隐含较多悲观预期，风险溢价水平高于历史均值一个标准差，权益市场配置性价比较高。 科技创新、红利、出海等方向仍有投资机会。数字经济、人工智能、半导体等产业发展将继续助力高质量发展。回购政策利好经营稳健、有一定成长性和股息回报的龙头公司。香港市场中，具有内需竞争力的互联网平台公司，以及A股市场中受益内需政策的汽车、家电、服务型消费行业等值得关注。智能化浪潮加速中国汽车、机械等制造业升级出海。 金鹰基金表示，回到A股市场的投资策略层面，指数回踩年内低点后放量企稳，政策加码下迎来做多窗口。 行业配置上，短期可关注超跌板块反弹，核心红利、出海&全球资源品、中央加杠杆依然是中期方向。 此前跌得多的板块或有望迎来较大幅度上涨，但逻辑更多是风险偏好的修复，持续性或并不强，核心红利、出海&全球资源品、中央加杠杆依然是中期方向。 债市长端调控或有所放松 在基金公司看来，就债券市场而言，相对宽松的货币政策仍将形成助力。 国泰基金表示，长端利率的调控似乎有所放松。潘行长表示目前中国长期国债收益率在2.1%附近徘徊，是市场化形成的结果，为实施积极的财政政策营造了良好的货币金融环境。国债收益率水平是市场化形成的结果，人民银行尊重市场的作用。国债收益率曲线作为重要的价格信号，存在远端定价不充分，稳定性不足的问题。 “金融监管部门本次超预期宽松有利于提升市场风险偏好，对短债更加利好，对中长债利好较为有限。”国泰基金进一步表示，对当前债券市场保持谨慎乐观的态度，但需调低预期回报。尽管债券市场收益率水平相对年初已经有较大幅度下行，支持收益率下行的因素没有发生本质变化，降低实体融资成本仍是金融体系的重要任务。

十大券商最新策略观点新鲜出炉，具体如下： 中信证券：政策仍需发力 量价继续磨底 中信证券研究指出，国内存量政策正有序落地，后续增量政策仍需发力，政策起效仍需观察，外部信号显示美元降息9月料将落地，下周中报集中披露期过后，市场情绪有望见底回升，投资者对流动性预期比较敏感，而封闭型公募产品到期开放的规模和实际影响十分有限，预计市场量价继续磨底，当前依然建议聚焦红利与出海两条主线，待市场拐点出现后再转向绩优成长和内需主线。首先，政策起效方面，与去年同期节奏类似，在今年7月底政治局会议提到的领域，存量政策相关抓手正有序落地，但政策起效仍需观察，后续增量政策仍有发力的空间和必要性。其次，事件影响方面，即将进入最后一周中报披露高峰期，之后市场情绪有望见底回升，而9月美联储降息有望如期落地，美国大选辩论后，外部信号也将更加清晰。最后，流动性预期方面，市场交投平淡，存量资金调仓缓慢且保守，大小风格估值分化日益明显，而投资者对流动性预期过于敏感，下半年封闭型公募产品月均到期开放规模不足百亿，8月这个到期高峰将过，后续实际影响预计十分有限。 中信建投：市场转机正在逐步孕育 中信建投证券研报认为，市场转机正在逐步孕育。中报披露期即将过去，市场将完成盈利预期下修，同时美联储九月降息信号强烈，若配合国内政策加码发力信号，市场有望打开向上空间。短期除高胜率的稳定红利资产和中报超预期且景气持续方向，亦可关注中报利空落地后基本面预期改善方向。中期而言，重视产能周期变化，企业承受供给投放压力最大阶段将逐步过去，从A股资本开支和供给周期看，环境将类似2012—2013年。重点关注：银行、电力、汽车、家电、半导体链、军工、互联网等。 华安证券：政策有望迎来集中发力期 市场维持整体震荡态势不变，但关注政策进入集中发力期的可能。一方面，参照去年经验，临近8月末随着决策层逐步休整完毕，7月中央政治局会议确定的相关政策可能逐步落地，今年则需重点关注扩大服务消费、商品房收购等领域的政策可能。另一方面，欧美央行7月议息会议纪要均指向9月降息为大概率事件，并在Jackson Hole释放了海外货币政策逐步转向宽松的信号。密切关注内部政策变化，可能对市场风险偏好有提振作用。 当前行业轮动或阶段性特征仍然显著，事件催化仍是短期或阶段性最重要的配置线索。因此建议关注4条主线：1）泛TMT成长板块迎来阶段性催化机会，关注通信、电子、传媒等行业。2）“新质生产力”主题，关注设备更新、低空经济等反复活跃方向。3）关注汽车、房地产短期有望迎来阶段性机会。4）中期维度，坚定配置下半年景气方向，包括有色（工业金属&贵金属）、公用事业（电力）、煤炭、农牧（生猪）。 兴业证券：今年财报季成为风险偏好修复的窗口 今年财报季成为风险偏好修复的窗口。往年财报季往往是风险偏好收缩的时段，核心是市场前期盈利预期较高，导致股价在业绩不达预期后出现回调。而今年的不同之处在于，市场本身的风险偏好很低，导致业绩空窗期大家已经纳入较多的负面预期，而财报季风险偏好反而迎来修复。如3-4月业绩空窗期市场较低迷，反而4-5月份年报、一季报公布后，市场风险偏好出现了一波修复、中证全指盈利预测小幅上修。 这其中，财报业绩是修正预期的重要锚点。而从当前的财报数据来看，二季度上市公司盈利增速已呈现边际改善趋势。截至2024年8月24日，全部5154家A股上市公司中（剔除次新股，下同）共有2937家披露上半年业绩（包括半年报、快报和预告），披露率达56.98%。并且，随着近期中报业绩成为市场重要的交易线索，已在带动共识凝聚。而当前，随着财报陆续公布、中报业绩成为市场重要的交易线索，行业轮动已在边际放缓，市场共识正在逐步形成。因此，本次中报季不仅有望成为风险偏好修复、业绩预期修正的窗口，更重要的是将为当前仍显弱势、缺乏清晰主线的市场，提供凝聚共识、挖掘新的主线方向的重要线索。在对当前中报进行系统性的梳理后，重点可关注以下三个主线：1、电子；2、内外需共振（设备更新、消费品以旧换新+出海）；3、资源品。 中泰证券：如何看待下半年政策博弈的聚焦点 本周市场再度呈现承压走势，市场中小盘风格整体表现较差，而大盘价值，特别是大型国有行表现相对较好。近期公布的7月经济金融数据不及预期，使得本周市场风险偏好再度缩紧，市场资金重新聚焦至红利板块，对其余板块的流动性造成一定压制。近期下半年进一步举债刺激的预期是近期市场关注的两个焦点所在。 对于下半年财政政策，中泰证券不排除下半年进一步加大举债的可能性。但与市场预期的“刺激”所不同，中泰证券认为下半年若出现进一步举债，其方向或只偏向于防风险，以及推进新质生产力发展。就防风险角度而言，中泰证券认为下半年有可能会推出新一批国债与特别国债缓解地方财政压力。但是，这种以“防风险”为目的的举债整体或保持较强定力。各级政府或持续“过紧日子，精打细算，切实把财政资金用在刀刃上”。当前总量政策的定力和金融监管等方向的力度并未变化，维持下半年市场整体以稳健为主的思路不变。配置上推荐关注：公用事业、核心军工、有色等方面的机会。当前时间点，考虑到美国大选选情的最新变化和“特朗普交易”的可能回归，黄金等资产短期表现值得重视。 华西证券：后市存在阶段企稳反弹可能 A股再现地量行情，后市存在阶段企稳反弹可能。今年8月12日，A股日成交额首次低于5000亿元，成交持续缩量后，A股存在阶段反弹的可能，海外流动性转向宽松或成为短期催化。本周五美联储主席鲍威尔在杰克逊霍尔会议释放出明确降息信号，美联储9月降息将开启。伴随美元指数和美债收益率走弱，国内货币政策也有进一步宽松空间。中长期维度，A股主要指数估值和风险溢价指向当前处于中长期底部区间，指数进一步向下空间有限。 后市如何应对？市场量能大幅萎缩反映多空双方博弈力量均出现衰减，A股地量往往对应短期地价。8月以来A股成交持续缩量后，市场存在阶段反弹的可能，海外流动性转向宽松或成为短期催化。中长期来看，还要考虑指数估值、盈利预期变动和风险溢价的修复情况。当前A股估值处于历史低位，风险溢价处于高位，企业盈利则仍处于磨底阶段，投资者需对居民预期改善的节奏保持耐心，耐心等待增量政策催化。配置上，“科技+红利”的“哑铃型”策略仍适用当下A股。具体行业配置上，建议关注：电子、电力、运营商、铁路公路、银行等。 海通证券：低迷市场是否现转机 近期A股持续低迷、成交缩量，历史上市场缩量下跌后上涨与否取决于基本面和政策。历史上A股成交低迷后若市场迎来向上修复，前期超跌的行业涨幅及胜率更高。中期维度海内外积极因素共振望推动股市中枢抬升，结构上重视业绩占优的高端制造。 行业层面，中国优势制造或成股市中期主线。随着下半年海内外积极因素共振，基本面更优的中国优势制造有望成为股市中长期主线。中高端制造方面，当前中高端制造相关行业基本面占优，未来中高端制造需求空间广阔，汽车、家电、机械有望受益。科技制造方面，在政策利好和技术创新双重驱动下，未来科技制造相关领域有望进一步受益。 华泰证券：中报或确认全A非金融盈利底 上周市场延续低位震荡，交投情绪仍待改善，华泰证券探讨：①贴现率，Jackson Hole央行年会，鲍威尔鸽派表述，或打开国内宽货币空间，实际利率或减压，医药及港股互联网为降息交易主要受益品种；②中报或确认全A非金融盈利底，但或主要由基数效应驱动，持续性及弹性受产能周期压制，结构性的高景气线索主要集中在电子、航运-造船链、新基建链；③资金面，融资资金“临界点”渐进、外资仍有下行压力，华泰证券认为当前政策资金的呵护仍至关重要（8月来，其入场力度或边际下降）。配置上， 1）低融资敞口的A50；2）景气有持续性的电子、船舶；3）降息强受益的医药、港股互联网。 华泰证券认为，市场仍存三点中期制约：①信用周期→盈利周期尚待筑底回升，出口链分化、最终消费不强，或需G端财政扩表加力破局；②国内实际利率偏高，或需等待联储降息窗口开启后，国内着力宽货币；③高景气稀缺→资金整体观望情绪较强，部分资金减量博弈。短期，需提防资金面“临界点”渐近，联储降息→国内宽货币或为主要交易线索。配置上：①融资资金趋近“临界点”——低融资敞口的A50；②景气可持续方向稀缺——持续性能见度更高的电子、船舶；③联储降息窗口打开——降息交易强受益的医药、港股互联网。 民生证券：“地量”市场下的反弹特征正在浮现 本周A股市场成交仍然呈现“缩量”的特征，连续两周日成交额不超过6000亿。从三个在成交额缩量的市场中能够指示“底部”的指标来看：（1）单位换手率带来更大涨跌幅，目前尚未出现；（2）盈利预测上调更为普遍，目前未出现；（3）主动买入指示得机构投资者情绪开始修复，该指标已经好转。相对于上周，三大指标中有一个已经边际上好转。 8月23日，美联储主席鲍威尔在杰克逊霍尔会议的讲话基本确认了9月降息的节奏，降息幅度或取决于劳动力市场。“降息”是美联储在通胀约束放松的前提下，对维护经济增长和金融稳定的努力；降息路径明确之后，随着美国房地产市场的修复和全球制造业活动占比的上升，实物消耗的提升或许又将使通胀重回视野。当然，9月10日美国总统辩论后，可能会为实物资产的长期图景给予更明确的指引，相关股票的反弹会更为顺畅，而当前底部或已明确。中国的资源生产商受到贸易壁垒对盈利造成的影响将比中下游的制造业更小，供给约束下其产能价值仍然低估，是民生证券的首要推荐：有色（铜、铝、黄金）、能源（油、煤炭）、船运（油运、造船、干散）；第二，出口与出海链在4月份以来的回调充分反映了市场对海外“衰退”和贸易摩擦的担忧，而当前美联储降息的表态降低了“衰退”场景的可能性，或许是时候重新寻找出口与出海链中的超预期，民生证券推荐：外需的预期边际企稳，本身也处于产能出清过程中的家居用品、家电、消费电子，受新兴市场生产拉动的中间品（特钢）和投资重启下的资本品（仪器仪表、通用设备）。第三，全社会的资本回报仍然未出现系统性回归的拐点，看好经济中的债权人（银行）和基础设施要素行业（铁路、燃气、港口）。 招商证券：A股面临的外部流动性环境已经开始改善 7月以来ETF继续成为A股主力增量资金，在市场波幅放大阶段逆势净买入以维护市场稳定，跟踪沪深300指数的ETF总规模7月以来扩张尤为明显。此外，融资融券市场平均担保比例再度接近今年2月市场底部区间，从历史经验看这一信号的出现往往对应着市场见底回升。海外方面，随着美国通胀的回落和劳动力市场降温，以及鲍威尔在杰克逊霍尔央行年会上的讲话明显转鸽，美联储货币政策转向已经确定，9月降息已是板上钉钉，不过未来降息的时机和速度仍将取决于未来的经济数据。随着美联储进入降息周期，美元指数和美债收益率有望加速回落，从历史表现看美联储前两次降息期间大类资产中港股、贵金属表现较好，A股成长风格相对占优。综合来看本次降息和2019年降息周期更像，A股面临的外部流动性环境已经开始改善，市场企稳的概率进一步提升，风格选择上推荐高质量和成长风格。 行业方面，综合考虑前期表现、估值、交易活跃度、景气变化、政策和事件催化，招商证券建议重点关注中报业绩预期延续增长或者边际改善、景气度相对较高的领域，具体涉及电子（半导体、消费电子）、食品饮料（白酒、食品加工）、农林牧渔（养殖业）、公用事业（电力）、医药生物（医疗器械、化学制药）等细分领域等行业。

对于当前政策的导向、市场信心的修复，在7月30日中共中央政治局会议之后，有了比较多的市场理解，财联社记者在《大涨可持续吗？把握关键阶段，十余家机构解读四大利好》有过一线采访。受访人士称，政策加码信号明确，提振预期，将提振内需放在下半年工作的靠前位置，这无疑促进了市场信心大幅修复。 会议再次提出，“要统筹防风险、强监管、促发展，提振投资者信心，提升资本市场内在稳定性”，表达了对资本市场的重视和关切。信心修复当即见效，政治局会议后次日的7月31日，A股久违大涨，市场超5000只股票上涨，两市成交额较前一日增长50%，北向资金大幅净买入接近200亿元。 不过到了8月1日，A股三大指数高开低走，并未如市场所预期的连涨，这该如何理解？综合财联社记者最新对券商以及券商研究所所长、首席经济学家以及首席宏观策略分析师等采访。一方面，对资本市场而言，需持续消化“增量信息”，进而持续地促使投资者去调试中长期投资框架，从中长期的视角看待，要从改革中寻求更大的动能；另一方面，投资的波动与机会在持续，可以期待改革的信息颗粒度将会持续细化，尤其是下半年，有望迎来改革举措的密集推出，一批改革举措将提振市场风险偏好。 特别值得关注的是，这场会议是二十届三中全会后第一次就经济议题展开的讨论，更显得时点、意义不同。华创证券宏观经济首席分析师张瑜认为，从经验而言，二十届三中全会审议通过的《决定》包含60条改革任务及近300项细节部署，之后一年是相关部委落实改革任务的密集部署期。改革虽立在长远，但也有助于改善短期经济运行的风险偏好，下半年或有此功能。 东方财富证券研究所所长周旭辉称， 二十届三中全会回答了“为什么要健全投资和融资相协调的资本市场功能”的核心问题，只有促进投资和融资功能相协调，才能打造一个健康的、规范的、注重投资者回报的优秀市场。政治局会议回答了“经济如何修复、资本市场如何稳定”的最大问题，让投资者看到了政府对于改善经济的强烈愿景。 中泰证券研究所所长戴志锋表示，在稳定资本市场方面，也更加注重长效机制。这些举措有助于扭转前期对经济和市场的悲观预期，推动风险偏好回暖，在股票和外汇市场上都已有体现。 将有更多延续前期的改革思路的增量政策 为完成全年经济社会发展目标，本次政治局会议除要求加快全面落实已确定的政策举措外，还指出及早储备并适时推出一批增量政策举措，值得资本市场期待。 国联证券研究所副总经理，首席策略分析师包承超认为，政治局会议对后续宏观政策的定调明显偏向积极。“宏观政策要持续用力、更加给力”，表明宏观政策力度或将有所加码。并提出加快全面落实已确定的政策举措，及早储备并适时推出一批增量政策举措。这也意味着政策或将加力、加快落地，宏观政策力度加码。 本次中央政治局会议对经济总体环境的定调是“稳中有进”，但仍然关注“国内有效需求不足”的问题，再次表达对外部环境造成的负面影响的担忧，新增关注“经济运行出现分化”的结构性问题，“重点领域风险隐患仍然较多”，“新旧动能转换存在阵痛”。 方正证券首席经济学家芦哲认为，整体来看，会议对当前经济领域面临的挑战更加明确，根据二十届三中全会决议的发展方针，本次会议重点强调下半年的改革任务需要重点推进，将十条改革任务放在首位，提出要“坚定不移完成全年经济社会发展目标任务”，因此，提出“加快落实已确定的政策举措，及早储备并适时推出一批增量政策举措”，并且“要切实增强宏观政策取向的一致性”，意味着下半年将有更多延续前期的改革思路的增量政策，进一步推动经济高质量发展，提振市场信心。 中泰证券研究所所长戴志锋认为，增量政策方面， 一是降准概率上升。 此前市场普遍预期，出于稳汇率的考量，中国降息大概率会在美联储降息之后。但7月下旬，中国的逆回购、MLF、SLF和LPR等利率先后下调，释放了货币政策“以我为主”，重心转向国内稳增长的信号。 本次政治局会议，指出要综合运用多种货币政策工具，加大金融对实体经济的支持力度，促进社会综合融资成本稳中有降。年内降准降息都还有空间，考虑到7月已经降息和下调存款利率，货币宽松短期的增量空间大概率在降准。从利率债供给上升需要补充流动性的角度看，三季度降准也很有必要。 戴志锋认为， 二是促消费可能是储备政策的着力点。 7月下旬安排了3000亿元超长期特别国债资金，用于支持大规模设备更新和消费品以旧换新。这是近年首次明确，国债资金可用于支持消费。本次政治局会议，明确指出要以提振消费为重点扩大国内需求，经济政策的着力点要更多转向惠民生、促消费。 考虑到当前居民消费意愿不强，而以基建为主的政府投资，面临合意项目储备不足、隐性债务严监管等压力，未来财政支出可能适度向消费倾斜。和政府增加投资会“挤出”私人投资不同，政府增加公共消费对私人消费会有促进作用。学术研究显示，中国公共消费每增加1%，居民消费在长期内最高会增加0.4%。 华创证券策略首席分析师姚佩也注意到， 财政发力和提振消费是本轮政策重心，财政方面加快专项债发行使用进度，用好超长期特别国债。 同时提到及早储备并适时推出一批增量政策举措，财政发力将有力保障本轮稳增长的政策力度与时效。消费方面结合7/24发改委、财政部发文安排3000亿元左右超长期特别国债资金支持大规模设备更新和消费品以旧换新，相关领域需求改善有望拉动内需回暖。 芦哲也提到，结合7月24日公布的超长期特别国债对设备更新、以旧换新的新增3000亿支持，促消费的举措在商品消费方向期待“两新”资金的落地，未来在服务消费方面也有可能迎来一系列的政策呵护，一定程度上提升消费者的信心、意愿，扭转市场对于消费的预期。 哪些政策重点可以关注？ 在具体产业的发展上，会议为资本市场指明了方向，消费、科技、地产等板块持续发力，反映了市场对各方向政策的预期均向积极的方向转变。 方正证券首席经济学家芦哲表示，在新兴产业方向，首次提出防止“内卷式”竞争，希望以良性竞争“因地制宜发展新质生产力”，强化市场优胜劣汰，畅通落后低效产能退出渠道，对当前的部分行业的产能过剩和恶性竞争可能进行新一轮的供给端改革。 结合二十届三中全会对新兴行业的表述和对外部环境的判断，芦哲分析，国产化、供应链、核心技术攻关仍然将是未来新兴产业的发展重点，“要有力有效支持发展瞪羚企业、独角兽企业”，资本市场也正在不遗余力地为新兴产业提供监管、政策、资金等各方面的支持，“科特估”持续发酵。 同样，在地产方向，会议强调新政落实，坚持消化存量，“积极支持收购存量商品房用作保障性住房”，芦哲认为，下半年在收购存储定价、资金提供、收购存储节奏等实操的层面可能会提供更多的增量政策支持，需求端各地的因城施策的幅度也有望进一步加码，呵护房地产市场平稳发展。 在姚佩看来，新型城镇化加速，农业转移人口落户城市渠道进一步畅通，有望带来新的经济增长点。7月31日，国务院印发的《深入实施以人为本的新型城镇化战略五年行动计划》明确，经过5年的努力，培育形成一批辐射带动力强的现代化都市圈，城市安全韧性短板得到有效补齐，常住人口城镇化率提升至接近70%，这将带来巨大内需潜力，持续推动经济实现质的有效提升和量的合理增长。 资本市场内在稳定性将逐步提升 整体而言，短期稳增长政策发力以及二十届三中全会中长期改革措施落地，将有效激发经济内生动力，促发新增长点，叠加本轮资本市场改革，投资者信心及资本市场内在稳定性将持续改善。 周旭辉相信市场上行只是一个开始，随着相关政策落地，未来更加持续而壮阔的行情即将拉开序幕。目前来看，此次政治局会议激活了市场主体对于政策落地带来经济修复的信心，形成了估值修复的良好预期。 财信证券公司受访时称， 资本市场是宏观经济的“晴雨表”和“风向标”，也积极反映了最近宏观经济政策与经济改善的预期。 7月31日牛市旗手“券商板块”涨幅超过5个百分点，全市场成交额超过9000亿元，市场短期的底部特征明显。中央政治局会议明确提出要坚定不移实现全面经济发展目标，着力以改革为动力促进稳增长、调结构、防风险，我国经济将持续稳中有进，延续回升态势，经济基本面向好将吸引更多新资金入场。 平安证券公司提到，自二十届三中全会通过《中共中央关于进一步全面深化改革 推进中国式现代化的决定》以来，国内稳增长政策明显加码、加快。市场期盼已久的全面降息、财政加码集中出台，释放出政策重心向“稳增长”倾斜的信号，对于提升国际市场对中国经济的信心、增强人民币保持稳定的根基，都至关重要。 财信证券也称，有理由期待下半年A股市场将呈现稳步上行的向好走势。随着资本市场基础制度持续完善，投资者信心稳步回升，资本市场内在稳定性将逐步提升，投资者获得感、幸福感将有效增强。