【盘面】夜盘沪铜低开后窄幅波动，早盘开市短暂上涨，创本轮新高，午后转弱，尾盘减仓明显，主力5月收80610，跌0.91%，日内波动超过1200点，总成交放量，总持仓减少超过1.6万手。沪铝走势跟随沪铜下跌，并未受到氧化铝反弹带动，主力5月收20700，跌0.65%，总成交缩量，总持仓减少超过1.3万手。氧化铝主力5月收3020，涨0.94%。 【分析】昨晚至今日，美元指数反弹，有色整体承压，且由于午后股市继续下行，整体市场情绪转弱，对铜价不利，今日沪铜放量冲高回落，大幅回吐一周涨幅，短期有调整迹象，注意8000整数关支撑。消息面关注铜精矿加工费处于负值阶段期间，铜冶炼厂减产或者检修压产的现象是否发生。铝处于铜和氧化铝的双重影响，关注20500一线支撑。 【估值】中性偏高 【风险】宏观政策低于预期 （来源：华鑫期货）

【盘面】夜盘镍震荡，白天盘回落，主力5月收129190，跌0.86%，成交总量缩减，总仓减少超过3千手。夜盘锡震荡反弹，上午开盘创日内高点，午后跳水，日内波动接近万点，主力4月收276150，跌1.02%，总成交略放大，总仓减少2千余手。 【分析】昨晚间新闻称刚果（金）反政府武装攻占锡矿产区，触发锡价再度反弹，而今日白天盘，市场受外围宏观情绪偏弱的带动，同期铜价下跌也对整体有色形成压制。上周五锡的狂热，本周连续五个交易日调整收阴，日内保持高波动，建议等待短线企稳信号。而镍在经历上周估值修复性质的反弹后，本周转入调整，短期或在13万上下波动。 【估值】锡中性偏高 镍中性偏低 【风险】宏观政策低于预期 （来源：华鑫期货）

周四沪铜主力2505合约偏强运行，伦铜短期站上10000美金关口后转入震荡，COMEX美铜突破510美分/磅，国内近月4-5价差收窄，周四电解铜现货市场成交遇冷，铜价短期涨幅过快下游观望居多，现货转向平水，昨日LME库存降至22.3万吨。 宏观方面：欧盟贸易委员会官员表示将推迟对美国实施报复性关税的期限，为欧盟和美国谈判争取更多时间，若没有达成协议欧盟同时考对美国将于4月2日实施对等关税的应对措施。英国央行维持基准利率4.5%不变，声明称全球贸易战政策的不确定性增加，地缘政治风险仍然存在，全球金融市场波动指标有所上升，利率仍将处于逐步下行的路径之中。美国总统昨日发文称，美联储应当继续降息，因为美国关税影响将逐渐渗透入经济环境中，降息可视为对冲经济下行风险避免浅衰退的有效手段。 产业方面：统计局数据，今年1-2月我国铜材产量达316.3万吨，同比 4.2%。据彭博报道，美国即将迎来一波规模庞大的铜货运潮，预计未来几周将有10-15万吨精炼铜抵达美国，托克、嘉能可和贡渥集团等大宗商品贸易商正将原本计划运往亚洲的大量金属重新转向美国。 美铜关税预期持续发酵，LME注销仓单总量上升，中国部分铜冶炼厂小幅降负运行，美国总统敦促美联储继续降息对冲关税对经济产生的负面影响，多重因素驱动铜价上行；基本面上，中期铜矿供应趋紧预期难以扭转，国内社会库存高位回落，技术面伦铜触及1万美金整数关口，预计铜价短期将保持偏强运行。

（1）美国2月成屋销售总数年化426万户，预期为395万户，1月前值为408万户。2月成屋销售总数环比上涨4.2%，预期为环比下跌3.2%，1月前值为环比下跌4.9%。 （2）据新华社报道，美国总统公开敦促美联储降息，承认关税将对美国经济造成影响，需要美联储“做正确的事”。 （3）截至3月20日周四，SMM铜库存较周一下降0.26万吨至34.64万吨，较上周四下降0.91万吨，实现连续3周周度去库，目前较年内高位回落了3.06万吨，较去年同期低4.86万吨。 （4）纽铜收创历史新高。关税威胁下，美国进口商疯狂囤铜，导致美国Comex期铜价格与伦铜溢价升至每吨1200美元以上，接近2月中旬创下的历史新高。 （5）3月20日，华东1#电解铜报平水，环比-20；华南现货报升水185，环比 55；华北现货报贴水170，环-40。 （6）LME铜跌0.88%报9910美元/吨。 关税预期下纽铜对伦铜价差再创新高，非美地区电解铜加速流入美国。铜精矿TC降幅再度扩大，铜精矿供应延续偏紧，市场有传闻冶炼厂初现计划外减产，3-4月份将进入检修高峰期。社会库存实现连续三周去库，铜价上行后下游消费略显疲弱，而持货商存在挺价行为。 策略建议：伦铜冲击一万关口后回落调整，沪铜跟随回调，多头短期防守位可视风险偏好不同参考MA5或MA20。 （来源：中州期货）

【盘面】夜盘沪锡低开低走，白天开盘反弹后震荡，尾盘小幅转强，主力4月收280360，跌0.36%，成交总量与前基本持平，总持仓继减。沪镍高开低走，早开盘后再创日内新低，午后略有反弹，主力5月收129670，跌0.55%，总成交放量，总持仓减少超过2万手。 【分析】今日“铜博士”强势表现，支撑了其他有色，包括小金属锡和镍。上周五锡的狂热，本周连续四个交易日调整，但日内保持高波动，而中期趋势并未发生改变，建议等待短线企稳信号。而镍在经历上周估值修复性质的反弹后，本周转入调整，短期或在13万上下波动。 【估值】锡中性偏高 镍中性偏低 【风险】宏观政策低于预期 （来源：华鑫期货）

宏观 1、美联储3月议息会议决定维持利率符合市场预期，减少缩表额度，点阵图示今年预期降息2次，与去年12月例会一致，鲍威尔称经济前景放缓，但就业消费等硬数据仍强劲，下调今年GDP预期0.4个百分点至1.7%，上调通胀预期0.3个百分点至2.8%。鲍威尔讲话后美元冲高回落，2年期国债收益率小幅跌至4%下方，美股普遍反弹。 2、日本央行维持目标利率0.5%不变，此举可能反映日本经济恢复乏力。 现货 1、美国关税炒作持续升温，纽铜领涨，昨天纽铜对伦铜升水扩大到1200美元。据高盛称未来两个月可能有10-15万吨铜运抵美国，因加税引发的套利和屯货。当下纽铜高升水仍是主导逻辑，但随着非美铜现货大量抵达美国，纽铜是否阶段性承压值得警惕。 2、伦铜维持快速去库，昨天现货贴水收窄到35美元，纽铜高升水暗示伦铜挤仓压力增强。 3、统计局数据今年前两月精铜产量230万吨，同比增加3.7%，铜材产量316万吨，同比增长4.2%。国家能源局数据前两月发电装机34亿千瓦，同比增长14.5%，其中光伏装机9.3亿千瓦，同比增长43%，全国电源投资753亿元，增长0.2%，电网投资436亿元，增长33.5%。数据验证稳增长政策对铜需求的拉动。 4、消息面，本周精铜现货TC报价据闻有低于-20美元，精矿冶炼亏损加剧增强了炼厂检修减产的预期。另外刚果政府公开喊话愿将本国矿产资产与美国资本合作开发以此换取安全保证。M23的军事力量在刚果东部稳定推进中，昨天卢旺达刚拒绝了停火谈判，虽然目前战事仍远离铜矿带，但中期看战事干扰的风险在增加。 5、现货方面，铜价连续急涨，下游畏高情绪升温，上海现货贴水小幅扩大到30元，但佛山现货升水扩大到150元，长时间低比价造成炼厂出口和进口报关减少的影响日益突显。盘面看近两日沪铜重新增仓，可能暗示与套利有关的资金入场，预计供需两减，但未来进口减少仍对现货有强支撑。 6、结论：宏观美国经济放缓是中期利空，但短期恐慌情绪释放，利空减轻。基本面美国关税炒作持续发酵，纽铜高升水逻辑主导的强势继续，短线关注8万一线支撑，维持逢低多头思路。

【盘面】夜盘沪铜高开后窄幅波动，早开盘快速上涨，再创本轮新高，之后转入强势震荡直至收盘，主力5月收81670，涨1.26%，总成交放量，总持仓增加超1.3万手接近60万手，再创去年5月底以来新高。同期沪铝摆脱了氧化铝的拖累，当日走势与沪铜接近，主力5月收20895，涨1.11%，总成交放量，总持仓增超1.2万手。氧化铝再创本轮新低，主力5月跌破3000整数关至2991，跌1.55%。 【分析】弱美元背景下，供给收缩预期和需求存在增量的铜处于强势阶段，春节长假之后，沪铜持仓总量从39万手增至接近60万手，增幅超50%，市场活跃度较高，后期关注在铜精矿加工费处于负值阶段期间，铜冶炼厂减产或者检修压产的现象是否发生。今日铝受沪铜带动，暂时摆脱了氧化铝下跌的拖累，后期关注铝在消费旺季阶段，库存降库情况。维持对于铜积极的建议，铝等待氧化铝的企稳。 【估值】中性 【风险】宏观政策低于预期 （来源：华鑫期货）

周三沪铜主力合约震荡上行，伦铜逼近10000美金整数关口，COMEX美铜突破510美分/磅，国内近月4-5价差小幅走扩，周三电解铜现货市场成交僵持，铜价短期涨幅过快下游补库力度减弱，现货升水跌至20元/吨，昨日LME库存降至22.5万吨。 宏观方面：美联储3月议息会议维持利率区间4.25%-4.5%不变，鲍威尔称美国经济依然保持强劲，但经济的不确定性增加，劳动力市场状况稳固，失业率处于窄幅区间，通胀持续取得进展但仍高于目标，确定关税对通胀预期的影响程度是困难的，美联储短期无需急于调整政策立场，若就业市场意外疲软，可以在必要时放松政策，最新点阵图显示美联储年内约有两次降息，鲍威尔总体表态偏鸽，对市场风险偏好有所提振。 日本央行3月维持关键政策利率0.5%不变，日央行称当下美国关税政策对全球经济造成冲击，将继续评估关税对日本出口依赖型经济的潜在影响。 产业方面：南方铜业公告称，一群非正式矿工袭击了旗下位于秘鲁南部一个勘探项目的设施，造成20名工人和保安受伤，Los Chancas采矿营地一度陷入火海。 美联储3月按兵不动且并未对关税引发通胀上行过分担忧，点阵图显示美联储年内仍有两次降息，近期市场积极交易美铜关税溢价预期，叠加中国部分铜冶炼厂兑现减产计划，提振多头情绪；基本面上，矿端供应增速不断下修，TC负值走扩，国内社会库存拐头向下，伦铜逼近万元整数关口，预计铜价短期将保持偏强运行，谨防美国经济浅衰退预期带来的价格回调风险。

美联储议息会议表态偏中性，但决定放缓缩表速度略超预期，市场风险偏好有所上升，加之美国加征关税预期，铜价继续上涨，昨日伦铜收涨0.96%至9997美元/吨，沪铜主力合约收至81230元/吨。产业层面，昨日LME库存续减2525至225175吨，注销仓单比例下滑至45.7%，Cash/3M贴水缩窄至35.7美元/吨。国内方面，昨日上海地区现货升水下调至20元/吨，盘面走高下游点价意愿偏弱，市场成交不佳。广东地区库存延续减少，持货商延续挺价，下游采购尚可，现货升水期货涨至130元/吨。进出口方面，昨日国内铜现货进口亏损扩大至500元/吨左右，洋山铜溢价环比上涨。废铜方面，昨日国内精废价差扩大至2630元/吨，废铜替代优势提高。 价格层面，美国对铜品种加征关税仍有不确定性，当前加征关税预期有所强化，铜价波动风险仍存。原料市场也是近期铜价走势的重要影响变量，当前尽管铜精矿加工费还未止跌，铜矿供应担忧未消，但自由港印尼公司重新获得出口许可和巴拿马铜矿库存出口预期下，加工费预计逐渐止跌，另外，国内冶炼厂检修影响量还不大，短期国内库存去化，不过持续性有待观察，铜价涨势或难顺畅。今日沪铜主力运行区间参考：80200-81800元/吨；伦铜3M运行区间参考：9900-10100美元/吨。

【盘面】夜盘锡冲高回落，上午震荡回落，午后开盘后上涨，主力4月收2817800，涨0.39%，总成交继续缩量，总持仓增加千余手。夜盘镍震荡走低，上午盘震荡反弹，午后涨幅扩大，主力5月收131660，涨0.71%，成交总量和持仓总量均缩减。 【分析】昨晚LME有色金属投资基金持仓公布，截止上周五，投资基金在锡上的净多继续增加，而投资基金在镍上从之前的净空转入了净多。近期有色整体较强，但小金属锡镍的波动较大，弱美元与供给收缩形成共振使得锡价较强，而镍得益于估值修复，但自身基本面还需进一步改善。 【估值】锡中性偏高 镍中性偏低 【风险】宏观政策低于预期 （来源：华鑫期货）