上周铜价偏强运行，主因美铜关税溢价预期情绪高涨，LME注销仓单总量上升全球库存持续流向北美，中国部分冶炼厂兑现小幅减产计划等，多重因素驱动铜价上行，而后美联储政策声明和部分票委表示美国就业和通胀依然存在风险，降息前景充满不确定性，美元指数反弹铜价回落；国内方面，我国1-2月经济运行总体平稳，工业生产增长较快，高技术制造业快速发展，以旧换新商品销售势头强劲，CPI降负同比扩大，PPI降幅收窄。基本面来看，现货TC负值扩大，国内库存高位回落(保税区除外)，现货升水收敛至平水，盘面4-5月差收窄，远月B结构转向平缓。

整体来看，美铜隐含关税溢价的定价中枢已升至12%，全球库存持续向北美地区转移，造成LME库存持续下滑，美联储3月如期暂停降息，叠加美国总统敦促美联储继续降息，多头资金情绪高涨。基本面来看，精矿供应趋紧格局难以逆转，TC负值走扩，国内精铜减产预期兑现，社库高位回落，供应端持续提供成本支撑，但美联储官员仍警惕关税政策引发的滞胀风险，年内降息前景不明，短期谨防铜价高位回落风险，关注全球贸易局势和美国浅衰退预期。

风险因素：美联储立场转鹰，全球贸易局势恶化