市场情绪：铜价继续在美铜引领下冲高，上周COMEX铜加权创出纪录高位，市场对美伦价差的交易转向远月，美盘主力暂时未破去年高点。关税上，市场转向下月初美国新任总统关于对等关税的消息。指标面，美国密歇根大学消费者信心指数、零售销售持续疲软，但新屋开工、工业产值表现尚可。美联储如预期维持利率不变，且上调通胀预期、下调经济增长预测，并预测今年降息两次。联储已将美国今年经济增速预期由2.1%放缓到1.7%。同时OECD下调全球GDP增速，且较大幅度下调加拿大经济增速。宏观与资金情绪上，现阶段更易交易“胀”的一面，市场对金价创高动能与银价是否补涨，关注度大。本周关注主要经济体3月制造业PMI初值、耐用品订单、2月PCE等数据。

国内供需：上游，进口铜精矿TC继续下滑，市场关注印尼与巴拿马铜精矿的入市。规模上，2023年两区域向国内进口精矿实物吨都在65万吨级以上，占比国内整体精矿进口分别约2.5%。印尼精矿流入国内的占比偏低，还要流向日韩等国，但巴拿马铜精矿曾大比例流入国内。4月国内龙头冶炼产能带动检修，倾向能够观察到TC的变动。消费上，高铜价抑制涉铜产品开工率，但目前处在季节性旺季。珠三角买兴更强，广东铜升水达到190元/吨，上海转平水。SMM社库最新减少1.28万吨至33.36万吨，比去年同期低5.367万吨。价差引导下，1-2月精铜出口4.94万吨，同期精铜累计进口53.37万吨，同比减少12.66%。目前国内供需面支持铜价延续高位波动并继续向上试探。

海外消息：秘鲁1月铜产量增长7%至21.66万吨，MMG旗下Las Bambas矿场产量增加。赞比亚2024年铜产量增加12%至82万吨，高于2023年的73.2万吨。哈萨克斯坦前两月精铜产量持稳，增长1%。

后市展望：沪铜调整时间短、回调幅度在旺季点价买需下易受限，周一沪铜加权增仓再涨，技术空间打开到8.25万。铜市仍处“叠buff"上涨中，先“胀”后“滞”的拐点未见。