周一沪铜主力偏强震荡，伦铜昨日春季银行假日休市，国内近月维持B结构，周一电解铜现货市场成交冷清，铜价高位震荡下游普遍观望，内贸铜跌至贴水15元/吨，昨日LME库存降至16.5万吨。宏观方面：欧央行行长拉加德表示，美国反复无常的贸易政策给了提升欧元国际地位的绝佳机会，如果各国政府能解决长期以来制约欧盟经济潜力的问题，欧元区可能获得更低的借贷成本，并在面对汇率波动和制裁时具备更强的抵御能力，欧元区必须抓住这一契机创造全球欧元时刻。美国对欧盟的额外关税政策预计推迟六周左右实施，欧元区官员表示如果美方最终征收10%的关税，欧盟几乎不会报复，但若最终结果是征收20%或30%以上的全面关税，欧盟将别无选择对美国实施重大反制措施。产业方面：波兰财政部长表示，自2026年起波兰将下调铜矿开采税。 欧央行行长认为美国反复无常的贸易政策给了提升欧元国际地位的绝佳机会，美元指数疲软继续支撑铜价；基本面上，卡莫阿铜矿地震暂停地下开采，安塔米纳矿难运行产能不满，巴拿马铜矿年内复产无望，海外矿端扰动频发加剧紧缺担忧，国内精铜库存低位徘徊，基本面紧平衡预期下铜价将高位偏强震荡运行。 （来源：金源期货）

昨日LME休市；昨晚SHFE铜主力上涨0.23%至78450元/吨。宏观方面，美联储明年票委、明尼阿波利斯联储主席表示，美国经济面临的最大风险是新政策的不确定性，不确定到9月份时有足够证据进行降息。欧央行表示欧元可能成为美元的替代，近期全球动荡为欧元推进全球化创造契机。库存方面，SMM周一统计全国主流地区铜库存环比上周五微降0.02万吨至13.97万吨，结束连续两周周一累库重新下降。需求方面，高铜价高升水，下游采购相对谨慎，终端需求订单可能逐步放缓。 虽然特朗普态度反复摇摆，但美政府关税立场缓和下，宏观方面整体朝着回暖的方向发展。基本面方面，COMEX市场继续“吸”铜，LME库存快速下降，或引起非美国家铜紧张的情形，从我国4月精通、废铜进口数据来看，铜现货存在紧张的情况，这也可以从库存回归低库存得以佐证。在这种情况下，较难看到铜价出现较大幅度下跌，而能引起较大跌幅多源于海外金融市场的风险。总体来看，铜或维系当前震荡或震荡偏强走势，临近淡季基本面预期转弱下，关注资金方面的博弈。 （来源：光大期货）

【盘面】上周五夜盘沪铜震荡走高，今白天盘震荡，主力6月收78240，涨0.57%，成交放量，总仓增加9千余手。沪铝窄幅波动，氧化铝下行压制了沪铝的反弹，主力7月收20155，跌0.05%，总成交和总持仓均小幅增加。氧化铝全日呈弱势，主力9月收3060，跌3.77%。 【分析】上周五夜盘阶段，非洲最大铜矿部分暂停以及美元下行等因素共同作用，铜价反弹，但今白天盘上涨势头有所减弱，后期关注合约换月阶段，远期增仓情况。上周几内亚收回51个矿开采权的影响减弱，目前国内铝土矿港口库存保持增加趋势，炒作降温，关注氧化铝远期3000整数关支撑，而铝处于持续降库阶段，利于铝价保持震荡反弹的局面。 【估值】铜中性偏高 铝中性 【风险】外围风险 （来源：华鑫期货）

上周，内外铜价反复震荡，延续5月以来交投区间。伦铜短线上破9600美元，沪铜加权逼近7.8万，主要与美元指数强弱引导有关。市场关注美国关税进展，该国对东亚四国光伏产品高额反倾销税6月落地；特朗普威胁同样从6月开始对欧盟直接征税50%。联储官员言论多以重视关税上调可能带来的通胀风险为主，降息节奏预期正被推迟。同时，穆迪下调美国评级后，特朗普政府主张的减税法案在众议院以微弱优势通过，市场倾向它可能进一步加剧美国财政赤字风险，美债利率触及23年10月高点，美债忧虑压制美元表现，比特币创高、黄金调整后反弹。指标面，上周美国5月制造业PMI初值反弹到三个月新高52.3，分项显示采购库存飙升，新订单增长，但制造业就业相对疲弱；欧元区制造业指数反弹到49.4，关税不确定背景下，两大经济体服务业相当疲弱并拖累整体PMI表现。本周美国经济指标密集，周一美股与LME同时休市。 国内，交割换月后，现货升水幅度逐步缩窄，周一上海升水185元，广东铜升水220元，洋山铜溢价收敛到93美元。市场重点关注国内消费持续性，SMM社库上周四已增至13.99万吨。1-4月国内电网投资额再创同期新高，但累计增速下调到13.8%；抢装窗口下，4月光伏装机保持极高增速，单月45.22GW，前4月累计增长75%。粗算前四月国内铜实际消费增速超过5%，而同期国家统计局铜材产量同比增长5.2%至749.2万吨。供应端，市场关注LME年会铜精矿年中加工费谈判，公开消息有限。硫酸价格支持下，普遍预计5月国内精铜产量仍有概率环增。国内精废价差明显转紧，已缩至千元以内。4月中国废铜进口20.47万吨，环增7.92%，同比减少9.43%，日本超过美国成为第一大废铜进口来源地。继续关注国内消费变动，倾向需求逐渐转淡。 海外，美伦盘面价差缩窄到600-800美元，实货物流继续往美国转移，3月美国单月铜进口扩至12.3万吨，LME香港周透露贸易公司倾向散货船以更快速度直接运抵美国。伦铜库存降至16.47万吨，再减1.46万吨；0-3月现货升水扩至31美元。近年铜精矿新增量大的刚果(金)卡莫阿-卡库拉铜矿因不明原因的矿震而暂停部分井下采矿。 建议2507合约7.8万上方空单继续持有。 （来源：国投期货）

上周铜价高位震荡，主因美国制造业回归扩张区间及中国央行出台宽松政策为经济持续注入活力，而美国税改法案通过后未来将面临高额预算赤字压力，略打压市场风险偏好，市场充分消化中美贸易休战等乐观情绪，短期缺乏宏观逻辑驱动；此外，全球知名商品巨头警告年内“铜荒”风险，称中国新能源产业的需求坚挺以及美国关税溢价的需求前置将打破原有的供需平衡，2025年全球精铜缺口或达30万吨之多。基本面来看，现货TC负值走扩，LME库存持续下探，洋山铜仓单溢价回落，盘面近月B结构收敛。 整体来看，美国经济的强韧性及中国出台一系列刺激经济政策持续提振铜价，但前期中美谈判乐观情绪释放后当前宏观缺乏核心驱动，而关税上调与贸易政策的不确定性仍对全球供应链持续造成干扰。基本面来看，上游矿端干扰率上升，国内精铜供应边际转宽，社会库存低位反弹，预计铜价将维持高位震荡，等待后期方向的指引。 风险因素：全球贸易局势恶化，美联储维持鹰派立场 （来源：金源期货）

产业层面，上周三大交易所库存环比减少2.0万吨，其中上期所库存减少1.0至9.9万吨，LME库存减少1.5至16.5万吨，COMEX库存增加0.5至15.8 万吨。上海保税区库存减少1.1万吨。当周铜现货进口亏损有所扩大，洋山铜溢价延续下滑。现货方面，上周LME市场Cash/3M升水31.1美元/吨，国内持货商出货增多导致基差报价走弱，周五上海地区现货对期货升水165元/吨。废铜方面，上周国内精废价差缩窄至860元/吨，再生原料供应维持偏紧，当周再生铜制杆企业开工率小幅抬升。根据SMM调研数据，上周精铜制杆企业开工率下滑，需求环比略减弱。 价格层面，海外贸易谈判较为反复，近期贵金属避险属性提升，并对铜价产生了一定支撑。产业上看铜原料供应维持紧张格局，短期海外铜矿供应扰动和国内再生原料供应收紧加剧了市场的紧张情绪，叠加美铜相对走强，可能带动铜价短线上冲，同时期货近月持仓维持高位可能推动月间价差进一步走扩。中期来看，贸易局势反复背景下需留意经济走弱风险及其对市场的冲击。本周沪铜主力运行区间参考：77200-79500元/吨；伦铜3M运行区间参考：9450-9750美元/吨。 （来源：五矿期货）

【盘面】夜盘沪铜探底回升，白天盘主力6月合约一度重返78000之上，午后回落，主力6月收77790，跌0.15%，成交总量略增，总持仓增加超过3千手。沪铝交易节奏与沪铜基本同步，主力7月收20155，跌0.20%，成交总量略增，总持仓略减。交易所提高氧化铝手续费，投机性降温，氧化铝回落，主力9月收3169，跌2.01%。 【分析】沪铜延续震荡，且有交易重心下移的迹象，短线78000形成阻力，近期宏观面无法对铜形成强驱动力，关注77000-78000震荡区间。氧化铝短期调整，对铝价影响偏空，目前逐步进入消费淡季，虽然持续将库，但铝价短期暂无强驱动力，技术上关注19500-20300震荡。 【估值】铜中性偏高 铝中性 【风险】外围风险 （来源：华鑫期货）

宏观方面，美国5月综合、制造业、服务业PMI均好于预期，受关税政策缓解影响，美国本月的商业活动和产出预期均有所改善，制造业和服务业呈现同步增长的态势，特别是新订单相对比较强劲。而欧元区5月综合PMI从4月的50.4降至49.5，制造业的小幅改善被服务业的下跌所抵消。美欧经济体之间的对比，或有利于美元后期的企稳表现。特朗普减税案在众院涉险过关，正提交参议院审议。美联储理事沃勒表示，减税法案引发美债抛售，若关税稳定在10%水平，美联储下半年将降息。库存方面，LME铜库存下降2300吨至166525吨；comex铜库存增加1437吨至158402吨；SHFE铜仓单下降9464吨至31754吨；BC铜仓单下降604吨至2133吨。需求方面，高铜价高升水制约下游采购节奏。 铜价在当前位置多空之间形成新的平衡或制衡，但当前的内外显性库存的不断且快速流出，以及国内铜价差结构也不利于空头过度布局，这有利于维护当前铜价，暂时仍以震荡偏强看待。 （来源：光大期货）