周四沪铜主力延续偏强震荡，伦铜站稳9600美金后稳步上行，国内近月B结构收窄，周四电解铜现货市场成交平平，下游畏高刚需采购为主，内贸铜跌至升水90元/吨，昨日LME库存降至13.8万吨。宏观方面：欧洲央行下调三大基准利率25个基点至2%，为近两年以来的最低水平，欧央行声明称通胀率接近2%的目标附件，虽然贸易政策的不确定性预计将对商业投资和出口造成压力，但各国政府在国防和基础设施方面的投资不断增加，将在更广泛的基础上支持中期经济增长，欧盟可能通过反击来应对关税政策风险。中国央行宣布即将开展1万亿元的买断式逆回购操作，此外央行还首次披露了5月各类货币政策工具的操作明细，进一步提升政策透明度与市场沟通效率，随着宏观政策工具箱的组合发力，将有助于维稳市场预期，强化逆周期调节效率。产业方面：Hudbay Minerals表示，由于加拿大曼尼托巴省部分地区野火肆虐，已暂停在该省Snow Lake地下多金属矿的运营。尽管暂停了生产，但 Hudbay 管理层仍预计其在曼尼托巴省的业务能够实现 2025 年的年度指导产量目标去年，Snow Lake 矿山一共产出了 21.4万盎司黄金、1.25万吨铜、3.3万吨锌以及近 100 万盎司白银。 欧央行昨日继续小幅降息，声明称各国政府在国防和基础设施方面的投资不断增加，将在更广泛的基础上支持中期经济增长，美国首申失业金人数升至8个月新高，近期就业市场的疲态显露无疑，美元指数震荡下挫提振金属价格；基本面上，卡莫阿铜矿部分产能停产，海外非美地区低库偏低，国内非CSPT中小冶炼厂有减产风险，供应端扰动持续为铜价上行注入动力，预计铜价短期将延续震荡上行。 （来源：金源期货）

【盘面】夜盘沪铜低开后小幅反弹，白天盘窄幅波动直至收盘，主力7月收78170，跌0.04%，成交总量和持仓总量均减。被氧化铝重挫拖累，沪铝冲高回落，主力7月收20010，跌0.02%，成交总量和持仓总量均小幅减少。氧化铝重挫，主力9月收2943，跌2.9%，抹去周初全部涨幅。 【分析】今日铜铝交易情绪谨慎，关税战再现缓和迹象，但同时美国经济数据如小非农和ISM制造业PIM转弱，抑制了国际有色的表现。沪铜收于78000之上，关注后期扩仓潜力，而铝在20200之上，短期仍面临强阻力。 【估值】铜中性偏高 铝中性 【风险】外围风险 （来源：华鑫期货）

周三沪铜主力强震荡，伦铜站稳9600美金延续向上，国内近月B结构收窄，周三电解铜现货市场成交遇冷，下游刚需采购为主，内贸铜跌至升水130元/吨，昨日LME库存降至14.1万吨。宏观方面：美联储最新褐皮书显示，近期美国经济活动略有下降，关税政策和带来的不确定性正对经济产生广泛影响，几乎所有地区都报告经济和政策的不确定性增强，企业和家庭在财务决策上表现出犹豫和谨慎，美国物价短期内温和上涨，部分地区甚至预期价格涨幅将相当剧烈，企业计划将大多数的关税成本转嫁给终端消费者，预计将在未来三个月内实施该计划。美国5月ADP就业数据仅增3.7万人，大幅低于预期的11.4万人，4月数据也被下修至6万人，充分显示美国私营部门就业增长显著放缓，美国就业市场或走向关税阴影下的疲软期，美元指数再度走弱一定程度上提振铜价。产业方面：第一量子公司决定每月花费约2000万美元来维护其闲置的Cobre Panama铜矿，该公司目前有12.1万吨精矿，不过由于近两年未进行加工，部分精矿已经产生变质，而对已变质的材料进行再加工在经济上几乎不可行，现任总统穆利诺表示兴趣重新协商该矿未来的运营模式，但会优先考虑国家所有权。 美联储褐皮书显示关税政策和带来的不确定性正对经济产生广泛影响，企业计划将大多数的关税成本转嫁给终端消费者，而美国就业市场或走向关税阴影下的疲软期，特朗普再次呼吁美联储应尽快降息；基本面上，卡莫阿铜矿地下部分产能暂停开采，巴拿马铜矿短期复产无望，市场对原料短缺担忧加剧，非美地区显性库存偏低，预计铜价短期将延续强震荡。 （来源：金源期货）

【盘面】夜盘沪铜高开高走，白天盘延续强势，主力7月收78200，涨0.53%，总成交放量，总持仓增加超过1.7万手。沪铝受到沪铜和氧化铝的双重提振，夜盘高开高走，白天盘继续上涨，并强势收盘，主力7月收20075，涨0.68%，成交总量略减，总持仓增加6千余手。氧化铝主力9月收3063，涨2.17%。 【分析】今日市场整体宏观情绪转暖，市场对于关税战降温有所预期。午后部分前期超跌的商品反弹，也对有色整体形成正面影响。今日沪铜在78000以上主动扩仓，若增仓延续，反弹可继续看高。而铝价几乎收复了昨日跌幅，关注20200附近的阻力。 【估值】铜中性偏高 铝中性 【风险】外围风险 （来源：华鑫期货）

宏观 1、美国4月职位空缺数739万人，预期为710万人，前值720万人，但4月工厂订单环比下降3.7%。就业市场稳健刺激风险情绪回升，美股和美元上涨。 2、欧元区5月CPI同比上升1.9%，前值为2.2%，本周欧洲央行降息的预期得到强化。 4、关税方面，特朗普将铝钢关税由25%提高到50%，今日生效。白宫要求各国在今日提交贸易谈判方案，关注后续发展，估计博弈激烈，市场情绪还会反复，整体偏利空。 5、OECD下调全球经济增长预期，2025年全球增长预期2.9%，3月预期为3.1%，美国增长预期1.6%，明年增长预期为1.5%，3月报告的增长预期是2.2%和1.6%，通胀预期为3.2%，3月预期为2.8%。维持欧元区增长预期1%和1.2%。 基本面 1、美国将铝钢进口关税提高到50%，带动对铜232关税预期升温，纽铜大涨，对伦铜升水扩大到1000美元。由于5月下旬以来CL升水扩大到800-1000美元，套利利润提高鼓励贸易商向美国发货，已出现加价采购CME可交割货源的情况。LME亚洲库存持续减少，东南亚现货溢价达到120美元以上的高位，开始刺激贸易商从LME欧洲仓库搬运俄铜。整个CL高升水引发的现货大搬家带动LME维持较快去库。 2、LME现货升水保持在50美元，交割前仍有挤仓压力。沪铜周一统计的社会库存较上周四增加1.6万吨，反映高铜价和淡季已导致需求有明显减弱。今日现货升水回落到50元，6-7月升水收窄到100元，升水大幅收窄。不过由于LME升水维持高位，沪铜现货进口亏损扩大到1000元，今天升水铜报升水在220元，或暗示出口窗口打开后炼厂出口，导致国内货源减少。总之在低库存格局下沪铜比价约束较，交割前仍有补水需求，现货升水存回升动力。 3、SMM发布5月有色金属产量统计，精铜产量113.7万吨，环比增加1.2万吨，累计产量545.5万吨，较去年同期增加54.5万吨。5月虽然精矿加工费继续恶化，但炼厂原料供应并不紧张，但是废铜紧张造成阳极铜的供应紧张，再生铜厂产能利用率有所下滑。智利矿山正与国内炼厂谈判下半年长单，报价-15美元，如果敲定在此水平，意味着炼厂陷入全面亏损，加上废铜紧张持续，预计6月产量小幅回落，下半年精铜产量受限减产的预期增加。 4、今天沪铜大举增仓1.7万手，远月价格补涨明显，观察是否对现货紧张的预期维持到7月以后。技术上看增仓价格上涨，短线有继续向上动力。 5、总结：美国经济韧性，但关税造成的中期放缓预期仍在，6月进入关税激烈博弈期，不确定性仍大。基本面CL高升水主导铜价走势，短期看交割前仍有挤仓压力，但沪铜价格结构走弱和库存开始增加说明实际需求减弱，中期关注铜232关税是潜在利空。预期现货价格偏强震荡，建议不追高，远月急涨短空思路。 （来源：迈科期货）

宏观方面，美国4月成屋签约销售指数同比下跌3.5%，大幅低于预期值上涨2.7%和前值下跌0.1%。美国总统特朗普约见美联储主席鲍威尔，特朗普要求降息，但鲍威尔强调，美联储制定旨在支持最大就业和物价稳定的货币政策，所有决策都将基于仔细、客观、非政治化的分析。美国联邦上诉法院批准了特朗普政府的请求，暂时中止美国贸易法院禁止执行美政府多个关税行政令的裁决。库存方面，LME库存下降1925吨至152375吨；Comex铜库存增加706.7吨至163749吨；SHFE铜仓单下降2696吨至32165吨；BC铜仓单下降176吨至704吨。需求方面，高铜价高升水，下游采购相对谨慎，终端需求订单可能逐步放缓。虽然特朗普态度反复摇摆，但美政府关税立场缓和下，宏观方面整体朝着回暖的方向发展。 基本面方面，COMEX市场继续“吸”铜，LME库存快速下降，或引起非美国家铜紧张的情形，从我国4月精通、废铜进口数据来看，铜现货存在紧张的情况，这也可以从库存回归低库存得以佐证。宏观相对缓和，基本面支撑下，较难看到铜价出现较大幅度下跌，当前市场偏弱源于国内淡季的到来，但去库延续和高BACK结构并不适合单边做空。铜或维系当前震荡走势，此时关注资金方面的博弈。 （来源：光大期货）

周二沪铜主力偏强震荡，伦铜站上9600美金偏强运行，国内近月B结构缩小，周二电解铜现货市场成交好转，下游逢低积极新一轮的补库，内贸铜反弹至升水220元/吨，昨日LME库存降至14.4万吨。宏观方面：美国白宫表示，特朗普已正式签署行政令将进口钢铁和铝制品的关税由25%提高至50%。美伊核协议披露最新细节，美国提议临时允许伊朗继续铀浓缩的活动，国际原油涨幅有所回落。美联储理事库克表示，尽管美国经济表现稳健，但贸易政策已对经济增长构成压力，当前限制性的货币政策为为应对各种经济情况提供了良好的基础，亚特兰大主席博斯蒂克表示，他不建议急于调整利率水平，抗通胀还有很长的路要走，在更多地了解关税和其他政策将如何影响整体经济之前，美联储没必要降息，目前最好的方法就是保持耐心。产业方面：泰克资源宣布，旗下位于智利的CDA铜矿发生机械故障，预计生产将因维修而中断一个月左右，而QB矿山和工厂的运营将照常进行，并有能力通过其他港口进行装船，预计此次停运不会对销售造成重大影响。 美铜关税溢价的不确定性令海外铜价存在上行预期，美联储官员表示当前限制性的货币政策为为应对各种经济情况提供了良好的基础，目前最好的方法就是保持耐心，此外市场预期中美两国领导人近期可能再次通话；基本面上，卡莫阿铜矿受地震活动部分暂停，推升LME0-3升水溢价走高，市场对原料短缺担忧加剧，国内电铜社会库存偏低，预计短期铜价将延续高位偏强震荡。 （来源：金源期货）

产业层面，昨日LME库存减少1925至152375吨，注销仓单比例提高至48.9%，Cash/3M升水52美元/吨。国内方面，昨日上期所铜仓单减少0.3至3.2万吨，维持偏低水平，电解铜社会库存较周一环比小幅下滑，上海地区现货升水期货持平于150元/吨，货源偏紧基差报价维持，下游采购需求减弱。广东地区库存环比增加，现货升水期货下调至65元/吨，持货商主动降价出货，下游买盘仍较一般。进出口方面，昨日国内铜现货进口亏损扩大至800元/吨以上，洋山铜溢价持平。废铜方面，昨日精废价差约950元/吨，波动不大，废铜替代优势维持偏低。价格层面，国内商品氛围偏弱，海外贸易谈判对情绪面影响偏反复。产业上看铜原料供应维持紧张格局，短期海外铜矿供应扰动和国内再生原料供应偏紧一定程度上加剧了市场的紧张情绪，铜价仍有支撑，同时期货近月持仓维持高位使得月间价差走扩的风险依然存在。中期来看，贸易局势反复背景下需留意经济走弱风险及其对市场的冲击。今日沪铜主力运行区间参考：77200-78400元/吨；伦铜3M运行区间参考：9450-9650美元/吨。 （来源：五矿期货）

周四沪铜2507上涨0.10%收于78130元/吨。现货方面，周四上海1#铜现货报价78425，下跌110。市场方面，最新数据显示，全球铜加工产能呈现明显阵营分化：中国及其盟友国家掌控53.1%的全球份额，远超美国阵营的15.6%和"意愿联盟"国家的19%。机构预计随着新能源车和电网建设爆发，2030年全球铜需求将激增40%。近日铜精矿加工费依然维持长期低位，国内冶炼厂目前并没有出现因缺矿而大幅减产的情况，短期内国内电解铜产量有望继续保持增长趋势，但7—9月仍有集中检修计划，届时产量可能会出现回落。需求端边际走弱，当前已经进入季节性需求淡季，虽有国内增量政策提振，但目前呈现强预期弱现实状态。特朗普近日表示同意将与欧盟的关税谈判期限延长至7月9日，欧美关税局势得到缓解，对铜价有一定提振。因供需长期偏多，虽然宏观不确定性影响经济预期，但铜价仍维持偏强震荡走势。操作上建议继续滚动做多，沪铜2507参考支撑位76000元/吨。 （来源：华联期货）