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宏观方面，美国6月ISM制造业PMI指数为49，连续四个月萎缩，预期为48.8，前值为48.5。美国5月JOLTS职位空缺776.9万人，高于预期的730万人，前值为739.1万人，该数值大幅超出市场预期，显示市场韧性。美联储主席鲍威尔在一次会议上未排除7月降息可能，称若非关税已降息，关税料将对通胀产生影响。关税方面，7月9日关税重启最后期限，特朗普政府正在调整贸易谈判策略，从寻求全面互惠协议转向更有限的分阶段协议，以避免对部分国家重新征收严厉关税。库存方面，LME库存增加625吨至91250吨；Comex铜库存增加843吨至192451吨；SHFE铜仓单下降1078吨至24773吨，BC铜维系2503吨。 需求方面，淡季下，终端采购积极性下降。市场对LME库存不断下降可能引发极端行情有所忌惮，而国内库存的持续去化也淡化了淡季效应。宏观方面，虽有关税威胁，但市场情绪仍表现较好，中美互动预期和政策预期开始影响市场，主动做空积极性有限，短期可能维系偏强走势，但价格上行空间或有限，关注国内反哺LME库存情况。 （来源：光大期货）
产业层面，昨日LME库存增加2000至93250吨，注册仓单量维持低位，注销仓单比例下滑至34.2%，Cash/3M升水96美元/吨。国内方面，昨日上期所铜仓单增加0.03至2.5万吨，维持偏低水平，上海地区现货升水期货120元/吨，盘面上涨基差报价下调，持货商出货增多。广东地区库存小幅增加，现货升水期货下滑至85元/吨，下游需求减弱，交投不佳。进出口方面，昨日国内铜现货进口亏损缩至1100元/吨左右，远月进口亏损稍小，洋山铜溢价持平。废铜方面，昨日精废价差扩大至2400元/吨，废铜替代优势提高。 价格层面，美国政策预期边际宽松，但依然具有不确定性，贸易局势担忧边际缓解，情绪面稍显乐观。产业上看铜原料供应维持紧张格局，铜库存结构性偏低（LME和中国市场库存较低），市场资金博弈较剧烈背景下铜价仍可能冲高，不过随着电解铜消费韧性降低和中国出口增多，铜价涨速预计放缓，短期或维持震荡冲高走势。今日沪铜主力运行区间参考：80000-81500元/吨；伦铜3M运行区间参考：9850-10100美元/吨。 （来源：五矿期货）
周三沪铜主力延续上行，伦铜强势上行并突破1万美金，国内近月B结构小幅收窄，周三电解铜现货市场成交转淡，下游畏高观望为主，内贸铜升水降至120元/吨，昨日LME库存回升至9.3万吨。宏观方面：美国6月ADP就业人数意外减少3.3万个，大幅低于市场预期的增加10万个，为两年以来最弱值，凸显美国私人部门就业市场的疲态，其中服务业就业人数遭遇疫情以来的最大降幅，数据或为年内美联储重启降息提供有力证据，而6月非农数据将提前于本周四公布，当前市场预期6月非农将新增10万人，若非农仍持续疲弱，不排除美联储7月提前采取行动的可能性。美国国防部表示，伊朗核实数已被尽数摧毁，伊朗核计划将被推迟1-2年，中东局势趋于稳定为资本市场注入风险偏好回升的信心。产业方面：据悉，五矿资源和Hudbay Minerals在秘鲁运营的矿山目前面临非正规矿工的道路封锁，导致物流运输受阻。其中，MMG旗下的Las Bambas铜矿和Hudbay旗下的Constancia铜矿的精矿运输已中断。 美国私人部门就业显露疲态，若周四晚间的非农同频走弱，不排除美联储7月就提前采取行动的可能性；基本面上，五矿资源旗下的Las Bambas铜矿遭遇运输封锁，令原本紧缺的精矿供应雪上加霜，而海外LME库存自2月以来已骤降76%，在资源短缺、供需错配、美铜溢价及海外基金买盘的共同推动下，预计铜价短期将保持上行。 （来源：金源期货）
周二沪铜主力向上突破，伦铜强势上行逼近万元关口，国内近月B结构走扩，周二电解铜现货市场成交向好，下游加快补库节奏，内贸铜升水升至200元/吨，昨日LME库存维持9.1万吨。宏观方面：美国国会参议院投票通过了特朗普总统提出的减税和支出法案，这项被称为“大而美”的修订法案已返回众议院。美国6月ISM制造业PMI录得49，连续第四个月萎缩，其中新订单指数萎缩至46.4，为近三个月来最大降幅，就业指数仅为45已连续五个月位于收缩区间，而物价支付指数高达69.7，为近三年来最高水平，挥之不去的物价压力令生产企业倍感压力，整体表现为美国制造业陷入低迷，通胀预期有进一步上行的风险。鲍威尔在葡萄牙央行会议表示，如果没有特朗普的关税政策，美联储从2025年早些时间就已开始降息，目前也会采取更为宽松的政策路径，鉴于当前经济前景的不稳定性，美联储仍在观望未来局势以了解更多信息，关税令所有对美国的通胀预测都因此大幅上升。产业方面：有色金属工业协会统计，今年1-5月，全国11972家规模以上有色金属工业企业实现利润总额1692.3亿元，同比 17.2%。 鲍威尔表态若没有关税影响美联储今年或已降息，而地缘政治风险的解除以及中国拉动内需刺激经济政策的持续加码，令市场对全球制造业复苏前景充满期待；基本面上，全球精矿紧缺程度超预期，而海外LME可用库存骤降，国内库存低位运行，叠加精铜在全球AI和电气化转型的浪潮下不断扩大其应用领域，在供需错配、美铜溢价及海外基金买盘的共同推动下，预计铜价短期将进入震荡上行走势。 （来源：金源期货）
宏观方面，美国6月ISM制造业PMI指数为49，连续四个月萎缩，预期为48.8，前值为48.5。美国5月JOLTS职位空缺776.9万人，高于预期的730万人，前值为739.1万人，该数值大幅超出市场预期，显示市场韧性。美联储主席鲍威尔在一次会议上未排除7月降息可能，称若非关税已降息，关税料将对通胀产生影响。关税方面，7月9日关税重启最后期限，特朗普政府正在调整贸易谈判策略，从寻求全面互惠协议转向更有限的分阶段协议，以避免对部分国家重新征收严厉关税。库存方面，LME库存增加625吨至91250吨；Comex铜库存增加843吨至192451吨；SHFE铜仓单下降1078吨至24773吨，BC铜维系2503吨。需求方面，淡季下，终端采购积极性下降。 市场对LME库存不断下降可能引发极端行情有所忌惮，而国内库存的持续去化也淡化了淡季效应。宏观方面，虽有关税威胁，但市场情绪仍表现较好，中美互动预期和政策预期开始影响市场，主动做空积极性有限，短期可能维系偏强走势，但价格上行空间或有限，关注国内反哺LME库存情况。 （来源：光大期货）
周一沪铜主力偏强震荡，伦铜站上9800美金后进入整理，国内近月B结构走扩，周一电解铜现货市场成交活跃，下游旺季订单充沛逢低积极补库，内贸铜升水升至130元/吨，昨日LME库存降至9.1万吨。宏观方面：特朗普再度施压美联储降息并公开指责美联储官员，认为鲍威尔行动太过迟缓导致美国经济损失惨重，据贝森特透露白宫正考虑任命一位新的美联储理事以填补原理事库格勒在明年1月离职后留下的席位，该名新任理事计划将在明年5月鲍威尔离职后接任美联储主席。亚特兰大联储主席博斯蒂克表示，美联储今年预计下调一次利率，但明年或许会降息三次，当前劳动力市场相当稳固，美联储没有采取行动的紧迫性，关税政策的影响尚未完全显现，企业将通胀转嫁给消费者的顺畅度仍将经受考验。产业方面：巴拿马工商部宣布已从第一量子公司关闭的Cobre Panama铜矿运出3.3万吨铜精矿滞留库存，此次库存清理标志着巴拿马政府接管矿场后取得的实质性进展，但项目是否得以重启仍存不确定性。 特朗普再度施压美联储降息并公开指责美联储官员，美联储官员预计明年约有三次降息但短期仍没有采取行动的紧迫性，降息预期的回升叠加疲软的美元走势持续提振铜价；基本面上，巴拿马铜矿年内是否重启仍存变数，安拓与部分中国冶炼厂签订下半年长协TC基准价为0美金/吨，全球精矿紧缺程度超预期，而海外LME库存持续见底，国内库存再度下行，全球精铜市场紧平衡结构下预计铜价短期将维持震荡上行。 （来源：金源期货）
宏观方面，昨日特朗普在接受媒体采访时表示，无需延长即将到期的关税期限，将在未来几天内向包括日本在内的数百个国家发送信函，单方面告知各国对美出口商品的关税税率，而非继续进行贸易谈判。这或意味着7月关税期限到期前后风险事件可能再现。另外，昨日特朗普发文再次批评美联储主席鲍威尔和整个美联储理事会不降息的作为。国内方面，国家统计局公布数据显示，6月份制造业PMI为49.7%，比上月上升0.2个百分点，制造业景气水平继续改善。库存方面，LME库存下降650吨至90625吨；Comex铜库存增加1749吨至191607吨；SMM周一统计全国主流地区铜库存环比上周四下降0.4万吨至12.61万吨。需求方面，淡季下，终端采购积极性下降。市场对LME库存不断下降可能引发极端行情有所忌惮，而国内库存的持续去化也淡化了淡季效应。 宏观方面，虽有关税威胁，但市场情绪仍表现较好，中美互动预期和政策预期开始影响市场，主动做空积极性有限，短期可能维系偏强走势，关注80000元/吨整数关口位置能否有效突破。 （来源：光大期货）
上周铜价冲高，伦铜周涨2.26%至9879美元/吨，沪铜主力合约收至79920元/吨。产业层面，上周三大交易所库存环比减少2.0万吨，其中上期所库存减少1.9至8.2万吨，LME库存减少0.8至9.1万吨，COMEX库存增加0.7至19.0万吨。上海保税区库存增加0.3万吨。当周铜现货进口亏损扩大，洋山铜溢价下滑。现货方面，上周LME市场现货供应维持偏紧，Cash/3M升水240.1美元/吨，国内基差报价先抑后扬，周五上海地区现货对期货升水110元/吨。废铜方面，上周国内精废价差扩大至1960元/吨，再生原料供应边际增加，当周再生铜制杆企业开工率反弹。根据SMM调研数据，上周精铜制杆企业开工率走弱，需求环比减弱。 价格层面，美国政策预期边际宽松，但货币政策仍存在不确定性，加之美国和加拿大贸易谈判陷入僵持，情绪面乐观程度或打折扣。产业上看铜原料供应维持紧张格局，铜库存结构性偏低（LME和中国市场库存较低），市场资金博弈较剧烈背景下铜价仍可能冲高，不过随着电解铜消费韧性降低和中国出口增多，铜价上行动能预计减弱，短期或维持震荡冲高走势。本周沪铜主力运行区间参考：78500-81000元/吨；伦铜3M运行区间参考：9600-10000美元/吨。 （来源：五矿期货）
十大券商最新策略观点新鲜出炉，具体如下： 中信证券：中报季还是以结构性机会为主 预计AI和军工是三季度寻找结构性机会的重心 中信证券研报指出，相比2014年底和2019年初，当前市场从估值上来看可能还不支持纯粹流动性驱动的行情，但如果美联储在7月意外降息，并且中国央行同步宽松，可能成为引燃市场情绪的一个催化。从板块轮动来看，活跃资金或正从医药和消费切向科技和金融，红利也开始滞涨。结构性机会仍料将是贯穿中报季的话题，指数型机会可能还需要等三季度末到四季度。 近期，YU7大热、欧洲延缓停售油车，标志着产品力正替代产品形式，推动全球电气化进程全面加速东移，下一个阶段的行情逻辑可能是电气化领域全产业链变现能力的提升，以及AI智能化领域的追赶。三季度A股科技企业IPO重启，科技领域产品催化频出，或将带来市场注意力重新转向科技板块，有望接力创新药和新消费的行情。预计AI和军工是三季度寻找结构性机会的重心。 中信建投：稳定币、RWA等数字资产业态有望加速迎来发展新阶段 中信建投研报称，香港稳定币监管政策端持续突破，《香港数字资产发展政策宣言2.0》正式出台，标志香港数字资产市场从“试验计划”阶段，正式进入“实施推进”阶段；券商布局虚拟资产交易服务市场，或将开启牌照升级潮，数字资产时代有望加速全面开启，稳定币、RWA等数字资产业态有望加速迎来蓬勃发展新阶段。 华安证券：7月中旬之前A股波动有望加大 下旬存在继续向上的可能 7月扰动市场的核心因素在外部。内部上半年经济增速大概率高于全年目标，政策变化的唯一基本面催化在于地产近期的再次转头向下，但基本以需求端进一步放松调控为主，供给端很难超预期，因此内部变化有限。反而7月外部存两大变数：上旬的对等关税谈判期到期和月底美联储议息会议。前者全面达成协议概率较小，可能对A股造成冲击，后者若降息概率提升，将提振A股。 因此，经历过6月末上涨后，7月中旬之前A股波动有望加大，下旬存在继续向上的可能：一方面目前市场对中央政治局会议预期偏低，存在政策最终落地好于预期、提振市场可能；另一方面，若美联储提前至7月末降息，有望为国内宽货币打开空间并提振全球风险偏好。 华金证券：七月继续震荡 风格偏均衡 今年7月A股可能延续震荡趋势。（1）7月基本面可能延续弱修复趋势。一是7月经济可能延续弱修复趋势。二是当前企业盈利可能面临一定回落压力：首先，4-5月工业企业利润增速较1-3月增速出现回落；其次，已披露中报业绩预告依然偏好，A股盈利仍可能处于回升周期的中后段。（2）7月政策仍可能积极，但地缘风险仍有一定的不确定性。一是7月政策仍偏积极，但处于相对的空窗期。二是7月地缘风险仍可能面临一定的不确定性：首先，关税豁免到期后大概率延期，中美博弈是中长期趋势；其次，伊以短期停火后仍可能会有反复。（3）7月流动性可能维持宽松。一是7月宏观流动性可能维持宽松。二是7月股市资金可能维持平稳流入：首先，2015以来的近10年7月外资净流入7次，融资净流入5次；其次，今年7月来看，外资可能持续流入中国资产，融资流入可能受到市场情绪等的影响。 今年7月A股可能延续震荡趋势。（1）7月基本面可能延续弱修复趋势。一是7月经济可能延续弱修复趋势。二是当前企业盈利可能面临一定回落压力：首先，4-5月工业企业利润增速较1-3月增速出现回落；其次，已披露中报业绩预告依然偏好，A股盈利仍可能处于回升周期的中后段。（2）7月政策仍可能积极，但地缘风险仍有一定的不确定性。一是7月政策仍偏积极，但处于相对的空窗期。二是7月地缘风险仍可能面临一定的不确定性：首先，关税豁免到期后大概率延期，中美博弈是中长期趋势；其次，伊以短期停火后仍可能会有反复。（3）7月流动性可能维持宽松。一是7月宏观流动性可能维持宽松。二是7月股市资金可能维持平稳流入：首先，2015以来的近10年7月外资净流入7次，融资净流入5次；其次，今年7月来看，外资可能持续流入中国资产，融资流入可能受到市场情绪等的影响。 中泰证券：如何看待科技金融强势反弹？ 近期A股科技板块强势反弹，背后是宏观风险缓解与市场风险偏好修复的共振结果。一方面，中东局势超市场预期平息，大幅缓解市场地缘政治担忧，原油价格显著回落，带动通胀预期下降，流动性环境改善，全球权益资产价格上涨；另一方面，特朗普近期在外交政策上的表态，特别是在以伊问题上的处理降低了市场对其潜在执政不确定性的担忧，而这一点正是一季度部分资本离开美国避险的主要原因，故近期美元资产回流，美股强于欧股、黄金走弱、美债收益率回落，形成与一季度全球资产组合相对的“反向组合”。美债收益率下行和纳斯达克指数走强，不仅从流动性角度为A股提供支撑，也通过科技股估值和情绪的外溢效应利好A股科技板块。这一逻辑亦与我们此前提示的一致。 当前阶段维持债券市场与红利类资产作为配置主线。在此基础上，科技板块，尤其是与AI资本开支相关的方向（如算力、服务器等），在经历近两个月的持续调整后，估值与筹码结构已逐步改善，我们认为已进入可逢低分批布局的合理区间。 东方证券：市场短暂整理后有望继续进攻 A股市场风险偏好回升，但仍有犹豫：本周市场风险偏好明显回升。下周是加仓点，市场短暂整理后有望继续进攻：分析师认为下周市场可能很快会意识到短期风险事件发生的概率较小，风险事件本身的烈度也会低于市场的认知，从而继续进攻。此外，根据媒体报道，美国官员正在为特朗普或将开展的访华行程制定计划，今年晚些时候，特朗普或将率领由数十名首席执行官（CEO）组成的代表团访问中国。虽然消息尚未得到证实，但分析师认为市场可能因此开始变得更加乐观。 下周行业结构上，分析师继续看好中期主线科技和金融，同时关注有色金属：1）科技板块，依次关注：人工智能（算力、互联网龙头等应用）/军工/半导体/无人驾驶/创新药/固态电池/机器人/商业航天/核聚变。2）金融板块，依次关注金融科技、证券和银行。3）有色金属板块，关注铜铝。 中国银河：A股市场有望呈现出震荡向上的行情特征 本周周中，上证指数放量上涨创出年内新高，同时科技股在经历前期震荡后再度活跃。地缘风险缓和叠加政策持续发力下，投资者情绪迎来回暖。一系列表现反映出市场活力与信心正在提升。短期来看A股仍有震荡整固可能，但长期向好基础在进一步夯实。在权益类公募基金扩容、中长期资金入市与政策工具护航下，A股资金面或将延续稳中向好态势。居民财富向金融资产加速再配置的趋势明确，后续可重点观察市场情绪面的修复节奏。当前A股估值处于历史中等水平，且对比海外成熟市场来讲仍处于偏低位置。从股息率的角度来看，A股市场投资性价比相对较高，后续还需关注海外不确定性因素叠加以及国内经济基本面修复节奏的扰动。总体来看，A股市场有望呈现出震荡向上的行情特征。 三大主线配置机会：第一，安全边际较高的资产。低估值、高股息特性契合中长期资金配置需求，在外部不确定性与低利率环境下兼具安全边际与收益确定性。第二，科技仍将是中长期配置主线。短期来看，在市场主线快速轮动的环境下，建议关注估值较低的细分板块。第三，政策提振下的大消费板块。以旧换新政策显效，今年第三批消费品以旧换新资金将在7月下达。新消费潜力在消费行为重构与技术深度赋能下持续释放。 财信证券：市场风格或将继续轮动 前期滞涨的高景气方向存在补涨的可能性 市场风格或将继续轮动，前期滞涨的高景气方向存在补涨的可能性，可关注：（1）AI产业链。如国产AI芯片、算力基建、PCB板、光模块、AI应用、大模型。（2）新消费。如健康、文旅、体育、美容护理、IP经济、宠物经济。（3）国防军工。短期有地缘政治升级风险、中期有大阅兵主题催化，长期有军贸放量、国企改革逻辑支撑。（4）高股息板块。逢低关注银行、煤炭、公用事业、交通运输。 信达证券：升级为全面牛市可能的条件 战略上，去年10月以来震荡市的特征有：估值位置偏低、上市公司盈利偏弱、政策基调积极、各类主题机会活跃，与2013-2014年中和2019年的震荡市类似，后续有望迎来全面牛市。但战术层面，对比之前震荡市升级为全面牛市临界点（2014年7月和2020年7月）的催化因素，现在宏观高频数据和新增政策的催化并不明显，突破前可能还需要震荡一段时间。2014年7月突破后的牛市，事后来看并不是盈利的牛市。但在指数刚突破的2014年7月，经济指标出现了连续多个月的持续反弹，比如2014年4-7月的PMI持续反弹。与此同时，更重要的是2014年Q2，房地产政策明显转向积极，全国各地放开限购。2020年7月突破后形成的牛市，是盈利很强的牛市，2018-2019年是上市公司ROE下降期，20年疫情冲击的Q1是盈利阶段性低点，Q2开始盈利快速上行。对应的宏观指标（比如PMI）也从2020年疫情后持续上行。 华西证券：全球降息空间再度打开 A股“稳中向好”延续 全球降息空间再度打开，A股“稳中向好”延续。海外方面，尽管美联储内部分歧仍较大，但随着地缘风险降温和油价回落，市场已开启降息交易；国内方面，受益于中长期资金的持续入市，年初至今A股指数中枢逐渐抬升。本周A股成交放量和赚钱效应抬升，投资者风险偏好明显回暖并再度打开震荡中枢上沿。展望后市，汇率对我国货币政策的制约明显减弱，国内政策“稳增长”也需要宽松的货币环境，国内外降息空间打开将有利于推动A股估值的抬升。 行业配置上，适度均衡配置，建议关注：有色金属、军工、AI算力、AI应用等。主题方面，建议关注：固态电池、稳定币、自主可控等。
周四沪铜主力偏强震荡，伦铜强势站上9800美金一线并突破前期震荡区间，国内近月B结构收窄，周四电解铜现货市场成交好转，下游接受程度较高积极补库，内贸铜升水升至65元/吨，昨日LME库存维持9.3万吨的低位。宏观方面：虽然芝加哥联储主席表示，设立美联储影子主席对当前货币政策不会产生影响，但特朗普却再次抨击美联储主席鲍威尔称其太过保守，并表示已有三至四名候选人考虑接替鲍威尔出任美联储主席，降息预期升温令美元指数承压下行，提振金属市场，美联储理事巴尔表示因低收入人群难以承受价格上涨带来的通胀压力，美国工人群体在就业市场疲软时遭遇的冲击较大，关税政策既会导致经济增长放缓也将引发失业率的上升，将继续观察经济状况的变化决定未来政策路径。美国一季度GDP年化季环比终值-0.5%，低于预期的-0.2%，显示美国经济类滞胀甚至进入浅衰退的风险加大，而美国一季度个人消费支出PCE季环比仅增长0.5%，低于预期的1.2%，表明以消费驱动经济增长的动能正在减弱，市场担忧关税引发的不确定性和冲击正在为美国带来不小的压力。产业方面：西部矿业旗下的玉龙铜矿三期工程项目获得批准，三期工程建成后，玉龙铜矿原矿处理规模将达到3000万吨/年，矿山服务年限为23年，年铜产量将达18-20万吨。 特朗普拟在鲍威尔任期结束前提前安排影子主席，并进而推进其快速降息的设想，而美国一季度GDP环比终值低于预期令市场看空美元情绪升温，降息预期的抬升及疲软的美元走势不断提振铜价；基本面上，全球精矿供应的紧缺程度超出市场预期，LME库存持续见底，LME0-3的BACK结构拥挤，预计铜价短期将进入震荡上行走势。 （来源：金源期货）
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