周五美盘交易时段，在疲弱的美国非农就业数据推动下，市场对美联储降息的预期进一步升温，黄金强劲的上涨行情再度加速，一举突破3600美元/盎司的重要关口。 具体来看，现货黄金日内涨幅扩大至1.5%，史上首次站上3600美元/盎司整数大关，今年迄今累涨超970美元，涨幅达37%。纽交所黄金期货上涨1.3%，至3651.90美元。 金价持续大涨、突破数月来的交易区间上限主要是美元走弱、全球央行持续囤金、货币宽松预期升温，以及地缘与经济双重不确定性等因素在推动。 美国劳工部周五公布的数据显示，美国8月非农就业增长大幅放缓，失业率升至4.3%，确认劳动力市场确实在走弱，为美联储本月降息奠定了基础。 芝商所的Fed watch指标显示，期货市场交易员将美联储降息25个基点的预期提高至100%，甚至进一步认为降息50个基点的可能接近10%。 惠誉评级美国经济研究主管Olu Sonola评论称：“就业市场的疲软迹象更加明显，风险正在加剧，这份就业报告基本锁定了本月25个基点的降息。制造业岗位已连续四个月减少，而其中关税的不确定性显然是重要原因。” 独立金属交易员Tai Wong表示：“黄金创新高，多头正关注就业明显疲软趋势将转化为多次降息。短期内甚至中期内，劳动力市场担忧压倒通胀担忧，黄金前景无疑看涨。但除非出现重大市场错位，否则我认为金价距离4000美元仍遥远。” 分析人士同时指出，美联储的独立性受到威胁也是决定黄金走势的关键因素。近期，美国总统特朗普试图解雇美联储理事库克，并多次施压央行加快降息，这一问题再度引发市场关注。 针对这一主题，高盛集团分析师本周在一份报告中写道，如果美联储的独立性受到损害，投资者将会把一小部分美国国债换成黄金，金价到时可能会上涨至每盎司近5000美元。 在新高之后，一些投资者在社交媒体上开始嘲讽花旗看空黄金的报告，也反映了市场的热度，该行6月份预计黄金价格将在2026年下半年前回落至2500-2700美元/盎司。 不过实际上，到了上个月，花旗调整了对黄金的看跌预测，即由于美国经济恶化及关税可能推高通胀，金价短线有望升至纪录高位。具体来说，该行分析师预计未来三个月金价料位于每盎司3300美元至3600美元。

美联储降息获“数据助力”！ 5日晚，美国劳工统计局公布的最新数据显示，美国8月非农就业人数增加2.2万，大幅低于市场预期，市场预期增加7.5万。美国8月失业率录得4.3%，符合市场预期，为2021年10月以来新高。 美国短期利率期货在数据公布后上涨，交易员押注美联储将进一步降息。美国三大股指期货在数据公布后扩大涨幅。现货黄金盘中涨1.5%，最高报3600.15美元/盎司，再创历史新高；今年至今，现货黄金价格累计上涨37%。现货白银价格突破41美元/盎司，日内涨0.86%。 截至发稿，现货黄金价格涨1.22%，报3589.29美元/盎司，本周累计上涨4.07%。现货白银价格涨0.74%，报40.9758美元/盎司，本周累涨3.19%。 据CME“美联储观察”，美联储9月维持利率不变的概率为0，降息25个基点的概率为88.3%，降息50个基点的概率为11.7%（数据公布前概率为0）。美联储10月维持利率不变的概率为0.4%，累计降息25个基点的概率为36.2%，累计降息50个基点的概率为63.4%。 美国总统特朗普在社交媒体上发文称，美联储主席鲍威尔早就应该降低利率。 此外，特朗普表示，没有说过会选择哈塞特当美联储主席，哈塞特是三个可能人选之一。贝森特曾是美联储主席的第四人选，现在剩下三人，分别是沃勒、沃什和哈塞特。 金瑞期货贵金属研究员吴梓杰告诉期货日报记者，整体来看，8月美国劳动力市场“降温”迹象明显，且前两个月数据被大幅下修，表明美国经济增长步伐放缓。美联储9月降息预期进一步增强，市场普遍认为美联储将在9月的议息会议上降息25个基点，以应对经济增长放缓。此外，薪资增速放缓和失业率上升也表明通胀压力可能继续减轻，这为美联储提供了进一步降息的空间。 在五矿期货研究中心贵金属研究员钟俊轩看来，非农就业数据与鲍威尔及其他美联储官员的表态一致，即美国劳动力市场已出现明确的恶化迹象。这意味着即使下周公布的美国8月CPI及PPI数据具备韧性，也难以影响美联储后续进一步的降息操作，这对黄金和白银价格形成有力的支撑。 沙特力推加速增产，国际油价大跌 9月5日晚，据媒体报道，OPEC+联盟的领导者沙特阿拉伯正推动该集团考虑恢复更多石油产量，以重新夺回市场份额。 知情人士透露，OPEC+成员国将于本周日举行视频会议，讨论如何处理目前暂停的166万桶/日的供应量。沙特阿拉伯希望OPEC+加快推进下一次增产。 需求疲软之际，OPEC+的增产行动进一步冲击了油价。消息公布后，布伦特原油跌破65美元/桶，创8月18日以来新低，日内跌2.43%。WTI原油跌2.7%，报61.3美元/桶，创6月以来新低。 金价创历史新高 本周，国际金价不断创下历史新高。 吴梓杰认为，这一波行情有三大驱动力：一是美联储9月降息预期持续走强，美元指数显著走弱，美国短期国债收益率下降，降低了持有贵金属的机会成本，直接利多贵金属价格；二是美国贸易政策及经济前景的不确定性增加，市场避险需求显著上升，不少央行和大型投资机构持续增持黄金；三是资金做多热情高涨，黄金ETF与实物投资需求双双增强。 钟俊轩认为，本周贵金属价格上涨，一方面受益于当前欧美及日本逐步显现的债务危机。海外长债风险令市场转向货币信用的对冲工具——黄金，海外最大的SPDR黄金ETF的持仓量由8月初的953.1吨上升至9月4日的981.9吨。另一方面，还受到美联储宽松货币政策预期提振。本周，以纽约联储主席威廉姆斯为代表的多位美联储官员表态偏“鸽”，并强调就业市场存在风险。人事方面，美国司法部已对美联储理事库克展开刑事调查，美联储货币政策的独立性正遭受重大冲击，市场对其后续实施宽松货币政策的预期进一步增长，驱动金银价格持续上涨。 最近一段时间，美联储9月降息预期明显升温，降息概率已接近100%。 对此，吴梓杰表示，一方面，美国经济数据走弱，特别是就业市场明显降温。非农就业数据持续走低的同时，职位空缺数量也创下近一年新低。另一方面，鲍威尔近期在公开讲话中明确表示，如果经济和就业风险进一步上升，可能调整利率政策。重要经济数据的恶化与美联储高层的“鸽派”表态相互印证，使市场坚信9月降息势在必行，降息预期急速升温。 “当前市场基本完全定价美联储9月降息25个基点。”钟俊轩提醒，在9月议息会议上，需要重点关注鲍威尔对后续降息节奏的态度。此外，利率“点阵图”也需要重点关注，在特朗普团队的强烈干预下，当前美联储内部对后续利率政策存在分歧。目前来看，新任美联储主席热门候选人沃勒、监管副主席鲍曼以及即将就任的理事米兰会支持后续更大幅度的降息操作。若鲍威尔延续“鸽派”表态，叠加“点阵图”的利率预期中枢显著下移，那么国际金价将延续当前的强势表现。 在吴梓杰看来，9月美联储议息会议主要看三个方面：首先是降息的幅度与路径，目前市场预期普遍为降息25个基点，美联储将通过新的“点阵图”透露2025—2026年的降息节奏和终点，这将对金价的中长期走势产生重大影响；其次是鲍威尔在新闻发布会上的表态，尤其是他如何描述未来政策调整的标准和逻辑，他的措辞将直接影响市场情绪；最后是美元走势和实际利率变化，如果9月降息后实际利率继续下行且美元走弱，将继续推动黄金价格上涨。

编者按：2024年贵金属的强劲涨势已为相关企业业绩增长奠定基础，而2025年上半年，这一积极态势持续延伸。多重因素的叠加，成为推动贵金属价格攀升的核心动力：市场对美国关税政策反复引发的全球经济不确定性以及市场对美联储独立性的担忧，共同推升了避险资产的配置偏好；美联储降息预期的升温、多国央行持续增持黄金，以及地缘冲突反复带来的避险需求，进一步为贵金属市场注入动能。在此背景下，COMEX黄金上半年迭创新高，半年线涨幅达25.52%，沪金同步上涨24.47%；COMEX白银半年线涨幅为24.24%，沪银亦录得16.84%的涨幅。可观的价格涨幅直接带动了贵金属企业在2025年上半年交出亮眼的业绩答卷。​ 进入9月，贵金属市场的做多情绪再度被点燃。美国最新公布的通胀与就业数据以及美联储多位官员的发声，强化了市场对美联储9月降息的预期，这一预期推动COMEX黄金在9月3日刷新历史新高至3640.1美元/盎司，沪银也同步创下9965元/千克的历史高点。目前，COMEX黄金徘徊于3600美元/盎司附近，在多重因素的交织影响下，贵金属后市将呈现怎样的走势，成为市场关注的焦点。 上半年贵金属涨势可观 贵金属企业半年度业绩亮眼 ►紫金矿业：上半年主要经济指标再创新高！实现矿产铜57万吨矿产金41吨 紫金矿业8月26日发布的2025年半年报显示：上半年，主营矿产品产量稳步提升，公司实现矿产铜57万吨，同比增长9%；矿产金41吨，同比增长16%，矿产银224吨，同比增长6%；矿产锌（铅）20万吨，当量碳酸锂7,315吨。得益于量价齐升及成本优化，公司整体矿产品毛利率同比增加3个百分点至60.23%。 主要经济指标再创新高，公司实现利润总额345亿元，同比增长60%，净利润286亿元，同比增长55%，归母净利润233亿元，同比增长54%，扣非后归母净利润216亿元，同比增长40%，单季归母净利润跃升至百亿级别；经营活动产生的现金流量净额288亿元，同比增长41%，现金流充裕稳定；期末资产总额4,397亿元，归母净资产1,421亿元，分别较期初增长11%、2%，资产规模持续增长。 》点击查看详情 ► 赤峰黄金：上半年净利同比增长55.79%更新2025年黄金产销量目标为16吨 赤峰黄金8月23日披露2025年半年度报告显示：2025年上半年，公司实现了稳健的财务业绩。营业收入52.72亿元，同比增长25.64%， 营业成本较上年同期上升，主要系本期电解铜销量及单位销售成本同比上升所致 ；实现归属于上市公司股东的净利润11.07亿元，较去年同期增长55.79%；经营活动产生的现金流量净额16.13亿元，较上年同期增长12.39%，业绩指标大幅提升。截止报告期末，公司资产负债率为37.19%，较年初下降10.06个百分点。 公司业绩的增长主要得益于黄金产品价格同比上升。 2025年上半年，黄金价格强势上涨，不断刷新历史新高。6月末，伦敦现货黄金定盘价较年初上涨24.31%，上海黄金交易所Au9999黄金收盘价较年初开盘价上涨24.50%。同时，面对全行业生产成本不断上升的趋势，公司继续深度推进降本控费，严格控制非生产性支出，有效控制生产成本。 在对上半年业务进行回顾时，赤峰黄金表示：公司聚焦中长期高质量发展，持续加大资源勘探开发、生产基建及技术改造投入，同时把握黄金价格周期机遇，通过调整短期生产计划、加大低品位矿石处理量，实现资源最大化利用。尽管上半年受掘进工程项目和低品位矿石处理量增加导致入选品位有所降低，雨季提前影响境外矿山采矿量等因素，部分矿山产量受到影响，但随着各矿区结合外部条件动态优化入选矿石品位，叠加作业条件改善及技改项目逐批落地，后续增长潜力将逐步释放。 》点击查看详情 ►山东黄金：上半年净利润同比增102.98%矿产金产量24.71吨 山东黄金发布的2025年半年报显示：2025年上半年，公司深入贯彻落实党中央、国务院决策部署和山东省委、省政府工作要求，统筹推进稳增长、提质效、推改革、强创新、防风险等工作，黄金产量及主要经济指标创历史新高，项目建设高效推进，科技研发成效显著，企业核心竞争力进一步增强，为圆满完成年度工作目标奠定坚实基础。着力抓好生产运营，主要经济指标再创新高科学制定年度预算和生产经营计划，逐级分解指标、层层压实责任，一企一策差异化考核。扎实开展生产系统优化“提升年”活动，持续加强生产技术管理和先进采选冶工艺方法试验推广，不断提高精细化、集约化开采水平。坚持开源与节流并重、挖潜与增效并举，强化成本管控，实现稳产增产、增收增效。 2025年上半年，公司矿产金产量24.71吨；自产金销量23.60吨；实现营业收入567.66亿元，同比增加109.92亿元，增幅24.01%；实现利润总额54.83亿元，同比增加26.75亿元，增幅95.23%；归属于上市公司股东的净利润28.08亿元，同比增加14.25亿元，增幅102.98%；加权平均净资产收益率9.81%，同比增加4.80个百分点；基本每股收益0.57元，较上年同期的0.26元增加0.31元。 》点击查看详情 ►湖南黄金：上半年净利同比增49.66%生产黄金37344千克、锑品12134吨 湖南黄金8月25日发布2025年半年度报告显示：上半年， 公司共生产黄金37,344千克，同比增长37.97%；生产锑品12,134吨，同比减少19.89%，其中锑锭3,159吨，氧化锑5,392吨，含量锑2,118吨，乙二醇锑1,315吨，氧化锑母粒150吨；生产钨品554标吨，同比增长12.97%。 其中，黄金自产1,722千克，同比减少12.2%；锑品自产7,712吨，同比减少5.64%；钨精矿自产505标吨，同比增长23.11%。上半年，公司实现营业收入2,843,638.63万元，同比增加87.89%；实现利润总额78,817.89万元，同比增加51.56%；实现归属于母公司股东净利润65,564.60万元，同比增加49.66%；实现每股收益0.42元。 湖南黄金的半年报显示：上半年，公司锚定资源储量“生命线”，以探矿增储为核心，深入推进三年找矿行动（2024-2026年），持续增强矿产资源保障能力。紧盯重点生产探矿和转采勘查，提升资源储备，缓解资源接替压力。强化生产探矿和资源勘查的技术研讨，优化调整探矿工程，保障探矿效果。全力推进重点工程项目建设，甘肃加鑫以地南矿区矿产资源利用项目顺利启动。截至报告期末，公司拥有和控制矿业权31个，其中探矿权19个、采矿权12个。 》点击查看详情 ►四川黄金：上半年净利同比增48.41%预计下半年生产成本将呈现上升趋势 四川黄金8月27日披露2025年半年度报告显示：2025年上半年，公司实现营业总收入4.42亿元，同比增长11.92%；归母净利润2.09亿元，同比增长48.41%；扣非净利润2.14亿元，同比增长52.45%。 四川黄金介绍：公司经营业绩主要来自于金精矿和合质金生产和销售业务，与黄金价格、产销量、生产成本等主要因素密切相关。 1、受益黄金价格上涨， 净利润同比上涨48.41%。报告期内，上海黄金交易所Au99.99加权平均价同比上涨41.07%，公司2025年半年度净利润20,862.47万元，同比上涨48.41%。 2、生产和销售金精矿金属量同比降低。 由于公司梭罗沟金矿露天开采境界内矿石进入残采期，原矿入选品位降低，导致报告期内生产和销售金精矿金属量同比下降，因此，公司报告期内营业收入同比增长幅度低于黄金价格涨幅。 3、报告期内生产成本稳定，但随着公司梭罗沟金矿逐步转入地下开采，地下开采的生产成本相对较高，同时由于安全环保标准日益提高，公司将更多地投入安全环保等方面支出，预计2025年下半年生产成本将呈现上升趋势，可能对公司经营业绩产生不利影响。 公司后续将在管理方面加强精细化管理，强化生产及采购成本控制；在生产方面通过深化金矿采选技术的引进和研究，优化矿山采矿生产计划，加强低品位矿综合利用等措施，力争降低露天转地下开采阶段因原矿入选品位和生产成本上升带来的不利影响。 》点击查看详情 ► 西部黄金上半年净利同比增131.94%生产黄金5.9吨、电解金属锰4.04万吨 西部黄金8月28日发布2025年半年报显示：上半年，公司实现营业收入50.30亿元，同比增长69.01%；归属于上市公司股东的净利润1.54亿元，同比增长131.94%。 2025年上半年，生产黄金5.90吨（含金精矿、焙砂金属量，其中生产标准金5.57吨），完成年初计划的60.24%，较上年同期4.54吨增加1.36吨。生产电解金属锰4.04万吨，生产锰矿石15.97万吨。 西部黄金半年报显示：营业收入较上年同期增加的原因是： 公司黄金产品销售价格较上年同期上升、销量较上年同期增加，致使营业收入较上年同期增加； 利润总额、归属于上市公司股东的净利润以及归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润较上年同期增加的原因是： 自有矿山生产的黄金的销量较上年同期增加、销售价格较上年同期上升。 经营活动产生的现金流量净额较上年同期减少的主要原因：公司为下半年交付锰产品，采购量较上年同期增加，使采购锰产品支付的现金流出大幅增加，致使经营活动产生的现金流量净额较同期减少。销售环节在下半年，回款均在下半年发生。 》点击查看详情 ► 恒邦股份：上半年净利同比增3.53%黄金39吨、电解铜12.04万吨等产量出炉 恒邦股份8月21日晚间披露半年报显示，上半年，公司实现营业收入430.5亿元，同比增长5.08%；归属于上市公司股东的净利润3.09亿元，同比增长3.53%；基本每股收益0.27元。 恒邦股份在其半年报中谈及规模优势时表示：黄金冶炼行业具有明显的规模效益。公司已经形成了一定的规模化经营能力。经过多年努力，公司围绕着黄金冶炼及有色金属综合利用这一主线，建设了3套火法冶金系统（包括富氧底吹熔炼造锍捕金+熔炼烟气骤冷收砷系统、富氧底吹熔炼+粉煤底吹直接还原系统、富氧侧吹熔炼系统）生产线，具备年产黄金98.33吨、白银1000吨、电解铜25万吨、硫酸130万吨的能力，并可综合回收锑白、铋锭、碲锭、二氧化硒、金属砷等稀贵金属。2025年上半年，公司主要产品产量分别为黄金39吨、白银534.41吨、电解铜12.04万吨、硫酸82.48万吨。 》点击查看详情 ►中金黄金：上半年净利同比增54.64%生产矿产金9.13吨、矿山铜3.81万吨 中金黄金8月28日披露2025年半年度报告显示：上半年，中金黄金实现营业收入350.67亿元，同比增长22.90%；利润总额40.81亿元，同比增长57.32%；归母净利润26.95亿元，同比增长54.64%。2025年上半年， 公司生产矿产金9.13吨、冶炼金19.32吨，与上年同期比较分别变动了2.35%、1.47%；生产矿山铜3.81万吨、电解铜20.39万吨，与上年同期比较分别变动了-8.63%、13.09%。 公司矿产金销量8.87吨、冶炼金销量18.10吨，与上年同期比较分别变动了5.97%、-0.49%；矿山铜销量4.00万吨、电解铜销量19.06万吨，与上年同期比较分别变动了-7.62%、14.75%。 中金黄金在其半年报中表示：利润总额、归属于上市公司股东的净利润、归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润、基本每股收益、稀释每股收益、扣除非经常性损益后的基本每股收益增幅较大主要原因是公司抓住产品价格上涨有利时机，科学组织生产经营，进一步降本增效，公司业绩比上年同期出现了大幅度增长。 》点击查看详情 ►山金国际上半年净利同比增48.43%未来2-3年黄金增量主靠Osino项目投产 山金国际8月19日披露2025年半年度报告显示：2025年上半年，公司实现营业总收入92.46亿元，同比增长42.14%， 主要原因为合质金销售收入和金属贸易收入增加 ；归母净利润15.96亿元，同比增长48.43%；扣非净利润15.98亿元，同比增长41.87%。 山金国际在其业绩说明会上介绍：上半年，青海大柴旦青龙沟金矿深部和东安金矿外围探矿权勘查成效显著，地质探矿实现新增金金属量3.85吨、品位5.79克/吨，为公司高质量发展夯实资源基础。资源整合方面，1月，公司收购云南西部矿业有限公司52.0709%股权，从而获得其持有的云南省潞西市大岗坝地区金矿勘探探矿权，勘查面积35.6平方公里；同月，公司控股子公司芒市华盛金矿开发有限公司收购了云南省潞西市勐稳地区金及多金属矿勘探探矿权勐稳地区探矿权，勘查面积为20.38平方公里，现已正式取得上述探矿权。海外方面，公司去年完成收购的纳米比亚Osino公司项目高效推进，选厂建设计划今年第四季度全面开始，预计2027年上半年投产，将成为公司的重要增长极。此外，公司对多个潜在并购项目进行了前期考察、资源调查及技术论证工作，全力推进优质资源并购项目落地。 》点击查看详情 ►招金黄金：上半年净利同比增181.36%瓦图科拉金矿共产黄金9399.62盎司 招金黄金8月19日晚间披露2025年半年报，公司上半年实现营业收入1.96亿元，同比增长98.27%，本期比去年同期收入增加，主要系公司子公司瓦图科拉金矿销量与销售单价均比去年同期增长导致营业收入增加；归母净利润4469.46万元，上年同期亏损5493.16万元，同比增长181.36%；基本每股收益0.05元。 对于报告期内公司的主要业务，招金黄金的公告显示：报告期内，公司主要业务包括以黄金为主要品种的矿业开采、矿产品销售。公司旗下控股子公司斐济瓦图科拉金矿有限公司（以下简称“瓦图科拉金矿”）主要从事黄金的勘探、开采、冶炼及矿产品的销售业务。瓦图科拉金矿主要产品为金精矿和合质金，其中：将生产的合质金销售给精炼厂，以发货当天的国际市场价格计价，按照化验折纯后的金属盎司数量收款；将生产的金精矿销售给国内公司，按照发货后一个月的国际市场均价计价，按照第三方机构化验折纯后的金属盎司数量及合同约定的计价方法进行结算。由于全球黄金市场价格具有高度的透明性，黄金价格、瓦图科拉金矿黄金产量、单位生产成本是影响公司业绩的主要因素。 》点击查看详情 ► 晓程科技：上半年净利同比增114.2%黄金生产量同比增长及销售收入增加 晓程科技8月26日披露2025年半年度报告显示： 2025年上半年，公司继续围绕“ 黄金开采及销售+光伏发电+集成电路设计 ”三大业务板块，以黄金矿产资源开采及销售为主业，持续优化运营管理，推进重点项目落地，以业务高质量发展为出发点，实现"资源开发+清洁能源+科技创新"协同共进。报告期内，公司实现营业收入218,137,823.40元，较上年同期增长65.78%，归母净利润42,448,807.61元，同比增长114.20%；扣非归母净利润35,503,046.22元，同比增长263.84%，主要得益于黄金生产量的同比增长及销售收入的增加。 2025年下半年，公司将继续强化生产管理，优化采矿工艺、推进智能采选系统升级，以保障黄金开采业务平稳开展；聚焦矿石品位、能耗等维度严控成本，提升生产效益。同时紧抓金价机遇，动态跟踪金价波动趋势，优化销售策略，积极推进新选厂的建设，稳固提升开采效率，以确保公司的正常高效运营。 》点击查看详情 ► 湖南白银：上半年净利同比增7.01%有色金属及贵金属价格上涨部分产品产销量增加 湖南白银8月27日披露2025年半年度报告显示：2025年上半年，公司实现营业总收入45.29亿元，同比增长35.59%；归母净利润6219.69万元，同比增长7.01%；扣非净利润5092.53万元，同比增长367.41%。对于营业收入增加的原因，湖南白银表示，主要系报告期内有色金属及贵金属价格上涨，公司部分产品产、销量增加导致本期营业收入较上年同期大幅增长。 湖南白银半年报显示：上半年，公司的主营业务为白银、电解铅、黄金、电积铜、银制品等有色金属及贵金属产品的冶炼和销售；子公司宝山矿业作为核心矿山资产，拥有湖南省桂阳县宝山铅锌银矿的采矿权，以生产铅精矿、锌精矿、硫精矿为主，产品富含金、银等贵重金属；子公司金和矿业积极推进西藏金和矿业探矿增储，确定未来矿山开发路径；子公司金福银贵积极拓展银制品销售渠道，深化文旅融合。 》点击查看详情 COMEX黄金9月3日刷新历史高点 9月4日出现下调 （截至9月4日18:06分，贵金属期货行情） COMEX黄金2025年上半年的半年线涨幅为25.52%，而截至9月4日18:12分，COMEX黄金跌1.05%，报3597.2美元/盎司，COMEX黄金下半年的半年线涨幅暂时为8.75%；COMEX白银2025年上半年的半年线涨幅为24.24%，而截至9月4日18:14分，COMEX白银跌1.15%，报41.575美元/盎司，COMEX黄金下半年的半年线涨幅暂时为14.94%。 金99现货6月30日的均价为761元/克，与2024年12月31日的均价614.4元/克相比，其上半年的涨幅为23.86%。而其9月4日的均价为807.7元/克，与前一交易日相比下降了0.22%。 》点击查看贵金属现货价格 》订购查看SMM金属现货历史价格走势 回顾白银现货2025年上半年价格表现可以看出：SMM1#2025年6月30日的均价为8671元/千克，2024年12月31日的均价为7440元/千克，其均价今年上半年涨了1231元/千克，涨幅为16.55%。从其半年度均价的同比来看：SMM1#白银2025年上半年的日均价为8161.26元/千克，与2024年上半年SMM1#白银的均价6784.91元/千克相比，其半年度日均价同比上涨了20.29%。 从以上贵金属期货和现货的走势来看，今年以来，美国关税政策的反复引发的市场对全球经济不确定性的担忧频频升温，市场对美联储降息预期的反复交易，特朗普对美联储官员的攻击以及不降息等引发的市场对美联储独立性的担忧，以及地缘政治冲突的反复引发的市场避险情绪变化，叠加美元指数今年整体走弱等均对贵金属的上涨形成了支撑，贵金属今年以来的涨势可观。不过，值得一提的是，COMEX黄金在9月3日刷新了历史新高至3640.1美元/盎司之后，9月4日出现了下调。COMEX白银9月3日刷新了自2011年9月以来的新高至42.29美元/盎司之后，出现了下调。后市贵金属继续回调还是稍微休整后继续向上，且看各大机构如何看？ 对于贵金属后市走向 各大机构如何看？ 高盛集团表示，如果美联储公信力受损，而投资者将一小部分美债持仓转换为黄金，金价可能会飙升至每盎司近5,000美元。“若美联储独立性受损，可能会导致通胀上升、股票和长期债券价格下跌，并削弱美元的储备货币地位，”SamanthaDart等分析师在一份报告中指出。“相形之下，黄金是一种不依赖于制度信任的价值储存手段。”高盛的报告概述了金价的多种可能走势：基线预测是到2026年中升至每盎司4,000美元；尾部风险情境下升至4,500美元；如果哪怕仅1%私人持有的美债转投黄金，金价可能飙升至近5,000美元。 摩根大通分析师预计，随着投资者预期美联储将从9月开始降息，今年黄金价格将进一步上涨。随着利率下降，黄金与有息资产相比竞争力增强，对投资者的吸引力也会更大。摩根大通指出，在此基础上， 金价应在明年第二季度达到4000美元，到2026年底有望飙升至4250美元，尤其是如果特朗普政府试图罢免美联储理事丽莎·库克的行动成功的话 。分析师们表示，库克的离职可能会对美联储的重塑产生更广泛的影响。 中信证券研报表示，4月底以来黄金处在震荡市中，我们认为是关税冲击、美国财政、地缘政治、央行购金等因素形成了复杂的多空平衡。但这些因素的改变有望开启黄金上行趋势。关税的预期好转可能暂告一段落，而对滞胀的影响可能刚开始体现；年内地缘风险明显下降的可能性较小；美联储可能开启提前曲线降息；全球央行的购金趋势稳定。中性假设下，我们的模型预测年底金价有望超过3730美元/盎司。 摩根士丹利在最新研报中将黄金今年底目标价设定为每盎司3800美元。报告特别强调，黄金与美元的强负相关性仍是关键定价逻辑。当前美元指数若延续贬值趋势，将直接利好以美元计价的贵金属。 德国商业银行预估黄 金 价 格将在明年底之前达到每盎司3,600美元。 瑞银周二重申了到2026年6月金价将升至每盎司3700美元的预测，并指出“在地缘政治或经济状况恶化的风险情况下，不排除金价升至4000美元的可能性”。 中邮证券认为，黄金市场在近期突破性上涨后存在进一步上行的可能性。上周美国PCE数据公布后，通胀压力交易推动长端美债利率筑底回升，黄金波动率持续下行后初步进入高波阶段，后续存在突破机会。同时，全球去美元化进程仍在持续，叠加美联储降息预期升温，黄金ETF配置资金流入趋势有望延续，进一步支撑贵金属板块表现。建议投资者关注黄金板块的配置机会。 华尔街著名经济学家彼得·希夫日前在一场播客节目中谈论了其对黄金、金矿股、美元、加密货币等多种资产的看法。长期以来，希夫一直对黄金持坚定看多的观点，认为黄金是一种优越的价值储存手段。希夫指出， 未来的金价将比现在”高得多” 。“人们过去常常取笑我，因为几年前，当金价在1500、1900美元的时候，我说它会涨到5000美元，然后它就见顶了。但现在5000美元不是我的黄金目标价。现在的目标价要高得多。我不知道会涨到多少，1万还是2万美元。随着时间流逝和债务不断累积，金价将走高很多。”他表示。就短期而言，他给出了一个清晰的预测。“我认为，到今年年底，金价将很容易达到每盎司4000美元。明年或许能达到6000美元。谁知道呢？也许会更高。但还有很长的路要走。” 美国银行的分析师则预计，到2026年上半年国际金价将触及每盎司4000美元高位。 国泰海通证券指出，8月22日美联储主席鲍威尔在杰克逊霍尔全球央行年会上释放偏鸽信号，市场对9月降息的预期提升，随着全球流动性边际宽松，黄金作为金融属性最强的大宗商品之一，其价格有望获得向上动力。尽管短期内美国经济显示一定韧性可能限制金价上行空间，但中长期来看，全球货币体系重构背景下，黄金将持续表现强势。 东莞证券研报认为：总体来看，白银行业正迎来金融属性凸显与工业需求爆发的双轮驱动，白银价格呈现震荡上行态势。当前白银价格在宏观情绪向好、供需缺口扩大及金银比加速修复的共振下，中长期上涨具备动能。 民生证券指出，我国央行于2025年7月再度增持，连续9个月购金，继续看好金价中枢抬升；白银因其工业属性以及补涨驱动下，价格屡创新高。中长期看，央行购买黄金+美元信用弱化为主线，持续看好金价中枢上移，一旦金价站稳3500美元/盎司，预计黄金板块迎来右侧布局机会。 华侨银行预计年末金价目标3570美元/盎司，2026年中上看3850美元。。 花旗8月初调整对黄金的看跌预测，分析师现预计由于美国经济恶化及关税可能推高通胀，金价短线有望升至纪录高位。MaxLayton等分析师在周一的一份报告中写道，未来三个月金价料位于每盎司3300美元至3600美元，这在一定程度上是因为美国进口关税的平均水平高于预期的15%。这与花旗6月时的观点相左，当时该行表示未来几个季度金价将跌破3000美元。花旗立场的改变使其与高盛和富达国际等其他更看好金价的机构观点趋同。 在由山东恒邦治炼股份有限公司、上海有色网信息科技股份有限公司（SMM）主办的 2025SMM（第十三届）小金属产业大会——主论坛 上，芷水投资有限公司总经理韩骁对2025年金银行情进行未来展望时表示：2025年影响贵金属价格因素将重点围绕在美联储货币政策。结合基本面与技术面的综合因素，预计2025年下半年是个宽幅震荡偏上涨行情，三季度震荡概率较大，四季度可能偏上涨。2025年下半年黄金价格上方压力位位于3800美元/盎司附近，下方低位位于3000美元/盎司附近。2025年下半年白银价格上方压力位位于38.0美元/盎司附近，下方低位位于28.0美元/盎司之间。；2025年下半年白银TD价格区间在7500元/千克-9000元/千克。 》点击查看详情 SMM白银分析师王慧琳在由上海有色网信息科技股份有限公司（SMM）主办，宁波浩顺贵金属有限公司、全达新材料（宁波）有限公司协办，福建紫金贵金属材料有限公司、惠州市怡安贵金属有限公司、江苏江山制药有限公司、郑州金泉矿冶设备有限公司、湖南盛银新材料有限公司、浙江伟达贵金属粉体材料有限公司、广西中马中联金跨境电商有限公司、苏州星翰新材料科技有限公司、永兴众盛环保科技有限公司、IKOIS.p.A、湖南正明环保股份有限公司、昆山鸿福泰环保科技有限公司、山东恒邦冶炼股份有限公司等赞助单位大力支持的 2025SMM（第六届）白银产业链创新大会 上，对“白银供需演变情况及价格前瞻”这一主题展开了论述，其表示：人口老龄化问题加重、全球经济与政治不确定性增加造成的市场避险情绪增加带来实际利率下行趋势；光伏和新能源行业带来高速增长，国内趋于平稳，出口需求预期增加；实际利率下行提振中长期资金配置白银资产等利多因素等或将支撑银价中长期震荡偏强。 推荐阅读： 》银价突破震荡区间再刷历史新高后续继续看涨还是危机重重？【SMM分析】

北京时间周五晚8:30，美国劳工统计局将公布8月非农就业报告，这份报告预计将确认劳动力市场正处于疲软状态。但疲软程度如何，才是对投资者至关重要的问题。 根据经济学家的共识预测，美国经济上月新增7.5万个就业岗位，仅略高于7月报告中惨淡的7.3万新增就业数。失业率预计也将小幅上升，从4.2%升至4.3%，为2021年以来的最高水平。平均时薪月率预计环比持平，同比增速从3.9%放缓至3.7%。 只要非农就业新增数据能落在“甜蜜点”区间，股票投资者或许就能对疲软的报告淡然处之——这个区间需足够疲软，足以支撑美联储9月降息的合理性，但又不能太弱，以免加剧衰退担忧。 Vital Knowledge的亚当·克里萨富利（Adam Crisafulli）认为，能同时满足这两个条件的“理想”区间在 7万至9.5万个就业岗位之间 。 激进降息的门槛 随着企业出现“不招聘也不裁员”的反常模式，华尔街正迫切希望能更清晰地了解劳动力市场状况。 加贝利增长创新者交易所交易基金（Gabelli Growth Innovators ETF）的投资组合经理约翰·贝尔顿（John Belton）表示：“目前的劳动力市场情况，究竟是进入了‘低招聘、低裁员’的停滞状态，还是已开始显现真正的恶化趋势？从历史上看，一旦劳动力市场开始恶化，往往会迅速进一步恶化。” 市场当前已经完全定价美联储9月将降息25个基点，但大幅低于预期的非农仍有可能令激进降息的预期重燃。 渣打银行指出，目前市场对于即将公布的美国8月非农报告中新增就业人数的预测中值为7.5万人，但在54份预测中，有48份集中在6-10万之间，分布集中度高于历史水平。鉴于多数机构认为非农新增人口的均衡点介于5-10万， 如果这份报告对于前值的修正幅度不大，该行预计非农新增人数低于4万的情况可能会促使市场定价美联储在9月降息50个基点。 此外，历史数据显示非农人口的修正往往具有顺周期性，因此 若当月数据疲弱，前值也很可能被下修 。 当然，解读非农报告还需要结合失业率。由于7月未经四舍五入的失业率仅略低于4.25%，而8月的预期是4.3%，这表明市场并不认为失业率存在飙升的可能。所以，渣打认为， 除非新增就业人口的表现异常疲弱，亦或失业率读数为4.4%或以上，否则失业率仅录得4.3%并不足以推动美联储决定激进降息 。 另一方面，在渣打看来， 要完全排除9月降息的可能，8月非农人数或要录得13万人以上以及前值出现上修。 8月就业报告之所以备受关注，还有另一个重要原因：上月疲软的就业数据及随之而来的修正数据，促使特朗普解雇了劳工统计局局长。这一决定引发了外界对政府过度干预的担忧，也让人们对联邦经济数据的可信度产生了怀疑。 特朗普已提名保守派经济学家E.J.安东尼（E.J. Antoni）担任劳工统计局新任局长。在安东尼获得任命前，威廉·维亚特罗夫斯基（William Wiatrowski）将担任代理局长。 美联储开始重视就业风险 在非农数据公布前， 一系列数据凸显出就业下行风险正在加大。 ADP就业报告显示，8月私营部门就业人口仅增加5.4万人，低于预期，且较7月上修后的10.6万人大幅放缓。上周初请失业金人数也小幅上升至23.7万人，表明裁员人数略有增加。美国7月职位空缺降至718万个，为10个月来最低，表明劳动力需求疲软。 美联储官员近期的语气也较为温和。 纽约联储主席威廉姆斯周四指出，劳动力市场正在经历“逐渐降温”，同时称尚未发现关税对更广泛的通胀趋势产生放大或第二轮效应，后者为降息扫除了关键障碍。 美联储理事沃勒此前重申，美联储应“在下次会议上开始降息”，并补充称，六个月内可能会有多次降息。亚特兰大联储主席博斯蒂克指出，今年“一些宽松政策（可能降息25个基点左右）将是合适的”，同时强调通胀风险依然存在。圣路易斯联储主席穆萨利姆表示，政策“目前处于正确的位置”，但他警告称，如果这一趋势持续下去，就业市场的降温可能证明政策转变是合理的。 黄金继续探索未知领域？ 市场对美联储本月晚些时候降息的预期抑制了美元，为不产生收益的贵金属提供了一定支撑。但在关键数据公布前，交易员似乎也不愿大举押注。 Fxstreet分析师指出， 在触及周三创下的3578-3579美元历史峰值之前，3560美元区域可能对金价构成阻力 。若能触及新高， 金价有望在未知领域进一步扩大涨势，目标直指3600美元关口。 相反，虽然黄金的修正性回调在100日简单移动平均线（SMA）附近止步，但 若后续卖压持续，导致金价跌破3500美元心理关口，则可能为进一步向3440美元区域的修正性回调铺平道路 。后者是一个多月的交易区间阻力位，若突破该位，可能表明金价已见顶，短期内偏向空头。 对于股市而言， 低于预期或超过预期的数据都可能令其面临压力。 威尔明顿信托公司（Wilmington Trust）首席经济学家卢克·蒂利（Luke Tilley）表示，就业数据可能会出现“下行意外”，对市场造成冲击——只是这种冲击或许不会立即显现。 这位经济学家预测8月非农就业人数将增加7.5万，他表示， 预计今年下半年某个时候会出现就业增长为负的情况，甚至不排除周五就会出现疲软数据。 KKM金融公司（KKM Financial）投资主管杰夫·基尔伯格（Jeff Kilburg）则担忧， 鉴于市场对此次报告的预期较低，周五的就业数据可能会强于预期，这可能会推高利率，并压缩美联储今年降息空间。 目前许多交易员期望年底前能有三次降息。

马克思的《资本论》曾揭示了货币与黄金的本质关系——“黄金天然不是货币，但货币天然是黄金”。而随着今年以来黄金在央行储备中的价值先后超越欧元和美债，黄金“再货币化”的进程显然正在加速…… 黄金再货币化是主张恢复黄金货币职能并重建固定汇率制的金融政策构想，该概念源于20世纪70年代黄金非货币化后国际货币体系的持续动荡。其核心在于强化黄金作为储备资产和支付手段的金融属性，而非单纯恢复金本位制。 近年来，伴随着人们对通胀恶化、美国财政健康状况下降、美联储独立性以及地缘政治不稳定性的担忧，正使长期美国国债这一传统意义上全球“最安全资产”的稳定性受到质疑，对此，许多央行正重新把目光投向人类使用了数千年之久的传统货币——黄金。 超欧元、压美债 黄金与政府债券的命运轨迹，可以说在今年出现了明显的分化——本周金价创下新高，而许多长期债券收益率则达到数年甚至历史最高水平。 也许，美国国债遭遇的抛售行情远没有欧洲或日本债券那样剧烈，这主要是因为美国国债，仍然享有来自央行和其他管理外汇储备的官方机构稳固的基本面需求。 但近年来，美国国债在全球储备投资组合中基本上是在“原地踏步”，而央行的黄金持有量却因需求加速和价格飙升而激增。 欧洲央行在今年6月发布的报告显示，黄金已超越欧元，成为仅次于美元的全球第二大储备资产。 而上周，业内人士的统计显示，黄金在央行储备中的占比已自1996年以来首次超过了美国国债。 根据欧洲央行研究，各国央行目前持有3.6万吨黄金。自疫情后通胀飙升及2022年俄乌冲突以来，全球央行持续大规模购金。过去三年间，全球央行每年增持黄金的规模均突破了1000吨，连创历史纪录，这几乎是过去十年年均购金量的两倍。 在央行持续购金的同时，金价也在一路大幅上涨。本周，纽约期金价格已一路突破了3600美元/盎司，年内涨幅超过了35%。这个数字有多么罕见呢？上一次期金价格年度涨幅比这更高，还要追溯到遥远的1979年。 目前，各国央行持有的黄金总价值已达到了约4.5万亿美元，远超它们持有的3.5万亿美元的美国国债储备。 与黄金储备规模的攀升形成对比的是——美国国债在全球央行储备总量中的占比近年来则持续萎缩。据部分统计数据，其占比现仅为23%，远低于2010年代逾30%的峰值，且低于黄金当前27%的占比。 历史新篇章开启？ 值得一提的是，上一次黄金在全球储备中的占比超越美国国债，还是在1996年。 这段时期其实本身颇为意义非凡。1990年代末，许多欧洲国家在欧元启动前积极抛售了黄金。令人惊讶的是，当时最大的黄金卖家竟是英国——这个本身并未加入欧元区的国家。 1999年8月，金价一度暴跌至了每盎司250美元左右，较1996年初下跌40%。这促使各国央行于同年9月达成了《华盛顿协议》，实质上限制黄金抛售。 总体而言，20世纪90年代末并不是一段对黄金友好的时期。当时全球经济稳健增长，通胀率低且稳定，宏观波动性较弱，更罕见的是美国还出现了财政盈余。 而近30年后的今天，全球宏观环境已大不相同——人们面对的是一个对黄金有利得多的环境。各国政府对黄金的信任程度，则已开始远超华盛顿的承诺…… 当其他一切看起来都不稳定时，投资者就会涌向安全港。就连美国银行近期也开始将黄金誉为“最后的避风港”，而曾经作为避险资产标杆的美国国债，如今的信誉则遭到了特朗普政府持续的破坏。 Crescat Capital的宏观策略师Tavi Costa表示，我们今天看到的情况与1970年代有明显的相似之处，当时货币不稳定、通胀和地缘政治转变使黄金成为央行的关键战略储备资产。 而若以黄金衡量，美元自1971年以来其实已损失了近99%的购买力。 Costa认为，非美央行现在持有的黄金超过美国国债，这是一个“重大里程碑”，标志着储备管理方面更深入、更长期的结构性变化。 Costa指出，“ 我们目睹的情况很可能代表着全球储备构成重大重新调整的早期阶段 。黄金能否重新夺回其在1970年代末和1980年代初令人瞩目的75%的央行储备资产份额？这目前看起来不太可能——或许需要漫长的经济危机和连续多年的两位数通胀。 “但有什么能阻止这一贵金属的份额扩张呢？那很可能需要通胀压力、地缘政治风险和经济不确定性显著降温。从我们现在所处的位置来看，这些情况在短期内似乎都不可能发生，这意味着储备管理者将继续增持黄金。没人会想逆势而行。”

受益于近期金价持续走强，港股黄金股延续强势。截至发稿，潼关黄金(00340.HK)、灵宝黄金(03330.HK)、紫金矿业(02899.HK)、招金矿业(01818.HK)分别上涨5.88%、4.62%、3.97%、3.55%。 注：黄金股的表现 消息方面，美国劳动力市场持续降温，进一步强化市场对美联储降息的预期。最新数据显示，美国8月ADP就业人数增加5.4万人，低于市场预期；截至8月30日当周初请失业金人数为23.7万人，高于预期。目前，市场定价显示美联储9月降息概率已升至97.4%。投资者正密切关注今晚将发布的美国8月非农数据，以寻找更多货币政策线索。 受此消息刺激，国际金价再度走强。以纽约黄金期货为例，该期货从早盘的3600美元下方升至3612美元附近。 注：纽约黄金的走势 高盛建议长期配置黄金 高盛指出，若美联储信誉受损，黄金价格可能涨至每盎司近5000美元，并建议长期配置黄金，因其具备保值属性且不受机构信任波动影响。 中信证券认为，尽管4月底以来黄金处于震荡格局，但多重因素(如关税冲击、美国财政政策、地缘政治及央行购金行为)的边际变化有望推动金价开启上行趋势。该行中性预测下，年底金价可能突破3730美元/盎司。 华泰证券分析称，在全球地缘政治与金融体系深刻变革的背景下，黄金虽短期或有波动，但长期向上趋势未改，真实利率预期下行仍将提振金价表现。

华尔街高盛最新表示，如果美联储的信誉受损，那么投资者很可能会把一小部分国债资产转为黄金资产，如此一来金价可能会涨至每盎司近5000美元。 高盛分析师Samantha Dart等人在一份报告中写道，“如果美联储的独立性遭到破坏，可能会导致通货膨胀加剧、股票和长期债券价格下跌，以及美元储备货币地位的丧失。” Dart补充道，“相比之下，黄金是一种保值手段，因为它并不依赖于机构的信任。” 高盛的报告详细阐述了黄金价格可能的走势，其中基本预测是：到2026年年中，金价将涨至每盎司4000美元；极端风险情景下，黄金将飙升至每盎司4500美元；此外，高盛还指出，如果1%的美国私人持有的国债资金流入黄金市场，那么预计金价将达到近5000美元。 长期投资建议 今年，贵金属是表现最为强劲的主要大宗商品之一，黄金的价格年初至今的涨幅已超过三分之一，并在本周屡屡创下历史新高。 黄金价格上涨得益于央行的大量购入以及市场对美联储即将开始降低美国利率的预期。最近，随着特朗普总统试图加强对美联储的控制，包括推动罢免理事库克等动作，贵金属市场又获得了进一步的支撑。 高盛的分析师补充道，“我们估计，如果美国私人持有的国债中有 1%的资金转投黄金市场，那么黄金价格将涨至每盎司近5000美元（假设其他条件不变）。因此，在大宗商品领域，黄金依然是我们最坚定的长期投资建议。” 近期，除了高盛还，还有不少投行给出了各自对黄金走势的见解。 摩根大通分析师表示，随着降息预期升温以及美联储独立性受质疑，黄金价格可能还会进一步走高，预计金价应在明年第二季度达到4000美元，到2026年底有望飙升至4250美元，而库克的离职可能会对美联储的重塑产生更广泛的影响。 摩根士丹利在最新研报中将黄金今年底目标价设定为每盎司3800美元。报告特别强调，黄金与美元的强负相关性仍是关键定价逻辑。当前美元指数若延续贬值趋势，将直接利好以美元计价的贵金属。 瑞银集团的策略师表示，黄金的前景看起来是积极的。该行对2026年6月的金价目标是3700美元/盎司，但指出在地缘政治或经济状况恶化的风险情景下，不能排除价格上涨至4000美元/盎司的可能性。

9月4日，晓程科技股价出现下跌，截至4日13:27分，晓程科技跌2.13%，报21.58元/股。 被问及“公司的传感器接口芯片市场前景如何 落地项目进展如何 公司的芯片产品在国产替代方面进展如何”晓程科技9月3日在投资者互动平台回应： 公司的首款智能数码电子雷管接口控制芯片，已经量产并在海外金矿公司获得批量应用；另外，升级款数码电子雷管控制芯片的研发工作也正在按照公司研发进度正常推进中。 对于“公司的芯片，半导体目前进展怎么样，有没有考虑扩大再这方面的布局 ” 晓程科技9月1日在投资者互动平台回应：目前公司各项主营业务均在正常有序进行。 晓程科技8月26日披露2025年半年度报告显示：2025 年上半年，公司继续围绕“ 黄金开采及销售+光伏发电+集成电路设计 ”三大业务板块，以黄金矿产资源开采及销售为主业，持续优化运营管理，推进重点项目落地，以业务高质量发展为出发点，实现"资源开发+清洁能源+科技创新"协同共进。 报告期内，公司实现营业收入 218,137,823.40 元，较上年同期增长65.78 %，归母净利润42,448,807.61 元，同比增长 114.20 %；扣非归母净利润 35,503,046.22 元，同比增长263.84%，主要得益于黄金生产量的同比增长及销售收入的增加。2025 年下半年，公司将继续强化生产管理，优化采矿工艺、推进智能采选系统升级，以保障黄金开采业务平稳开展；聚焦矿石品位、能耗等维度严控成本，提升生产效益。同时紧抓金价机遇，动态跟踪金价波动趋势，优化销售策略，积极推进新选厂的建设，稳固提升开采效率，以确保公司的正常高效运营。 晓程科技半年报显示： （一）黄金开采及销售业务 公司黄金开采业务扎根于非洲加纳共和国，得益于该国丰富的矿产资源，公司黄金资源储备得到了 有 力 支 撑 。 目 前 ， 公 司 在 加 纳 拥 有 三 座 金 矿 ， 分 别 是 AKROMA 金矿、AKOASE 金矿和FGM（NAFORMAN_NOYEM）金矿，选厂一座，已形成黄金勘探、采矿、选冶、冶炼、销售于一体的完整产业链条。报告期内重点项目工作进展情况如下： 1.AKROMA 金矿 2025 年上半年井下开拓合计完成 1172 米，主要是加快了第四中段的开拓与采准工程，增加了第五中段上部车场的开拓工程，包括：第五中段上部车场通道、井下绞车车场、绞车房、配电房、水泵房等相关硐室。2025 年上半年共计出矿量约 5.1 万吨。出矿年平均品位为 2.45 g/t。2025 年下半年主要是第五中段斜井开拓，第四中段的开拓与采准，第三第四中段采出矿，加快地采深部勘探工作，加快井下小矿脉探矿工作。 2025 年下半年计划完成开拓 1300 米，出矿 6 万吨，预计出矿平均品位为2.0g/t。 2025 年选厂上半年共处理原矿 16.8 万吨，原矿品位平均为 2.35 g/t，每天处理矿石800-1500吨，2025 年下半年计划处理量为 17 万吨。 2.AKOASE 金矿 AKOASE 金矿目前以露天开采为主，集中在山体及周边区域。2025 年主要出矿区域为A、B 两个开采区域，报告期内露采总剥离土方量约为 116.8 万立方，其中基岩爆破约为9.3 万立方，出矿量约为7.15 万吨，品位 1.85 g/t。2025 年下半年考虑雨季影响，计划开拓 100 万立方，出矿量约为8万吨。3.FGM 建设矿区工作 FGM 选矿厂的建设项目为公司黄金业务板块的战略性发展之关键。2025 年上半年，项目工程量建设进度正常，该项目预计 2025 年底建成投产，正式投产后预计日处理矿石量可达5000-8000 吨，将在大幅提升公司的矿石处理能力及黄金产量和资源利用效率的同时，有效降低单位矿石处理成本。2025 年下半年 FGM 矿区主要工作有：实施井工开拓设计与规划；选厂生产设备的安装调试；露天开采区域土地征用及清理、矿区道路的规范、实施露天开拓；尾矿库征地清表、设计、获取许可与修筑。4.地质勘探工作 报告期内主要地质钻探工作集中在 FGM 矿区、Esaase 矿区地采井下深部钻探及其他潜力区域。2025 年上半年完成钻探工作量 10269.5 m，其中 FGM 矿区 9755.5 m ，Esaase 矿区514 m。2025年下半年计划完成钻探 16700 m，其中 FGM 矿区 10000 m ，Esaase 矿区地采地表4500 m，Esaase 矿区地采井下坑内勘探钻 600 m，DANTEN 等其他区域 1600 m。 （二）光伏发电业务 加纳地区凭借优越的光照条件和成熟的运营经验，仍是公司光伏业务的核心区域。作为公司海外新能源战略的重要布局，公司在加纳投资运营的 20MW+2MW 光伏电站已稳定运行逾十年。另外，Vodafone 光伏项目以及其他分布式光伏项目也正有序经营中，处于稳定运营状态。报告期内，公司与坦桑尼亚电力公司签订的一个 6.5 兆瓦光伏项目已成功实现并网发电，并于2025 年 7 月收到坦桑尼亚电力公司支付的第一笔电费，标志着该项目从建设阶段向运营创收阶段的关键跨越。2025 年下半年，公司将严格遵循购电协议（PPA）的约定，持续优化项目运营管理，通过精细化运维保障发电设备高效稳定运行，确保发电量达标，为后续电费的按时、足额回收奠定坚实基础。 （三）集成电路设计 1.XC7000B 及新一代 XC7100 芯片应用 公司研发的雷管芯片 XC7000B 已在海外量产，配套模组、起爆器及测试工装等设备批量使用，成功应用于井下及露天矿爆破。新一代数码工业电子雷管芯片 XC7100 处于验证阶段，其具备更低功耗、更高性能及更优通信可靠性，支持更大组网规模与更快起爆速度，延时精度更高。2.智能矿山管理系统公司开发的智能矿山系统可远程监控采矿及选厂设备，实现数据实时采集、故障预警、生产管理及物流跟踪等功能。系统支持多通信方式，适配复杂地形，已全面部署于自有矿山并市场化。通过实时监控设备状态与效率，提前预警故障，优化维修保养及人员管理，提升设备利用率。3.光伏管理系统 公司自研光伏监控系统支持分布式与集中式电站，灵活采集各项参数，便于用户及电力公司管理调度。系统兼容新旧设备，避免因设备更换导致数据缺失，并支持功能扩展，确保长期监控与分析能力。 在对黄金产业集约化运营进行介绍时，晓程科技表示：公司以黄金矿产资源开发利用为主，目前公司拥有 AKROMA 金矿、AKOASE 金矿和FGM（NAFORMAN_NOYEM）金矿及一座选厂，采用分散采选、集中冶炼的生产模式，业务已形成黄金勘探、采矿、选冶、冶炼、销售于一体的完整产业链条。 目前，企业的生产装备水平和机械化程度正在稳步提升，为增强规模化生产经营的实力，提高黄金产量，2025 年公司投资建设的 FGM 选矿厂，建成后预计日处理矿石量约5000-8000 吨。黄金产量也会稳步提升。 该选厂是继 AKROMA 金矿选矿厂公司建设的第二座选厂，设备将会更加先进，效率会更加高效。公司一直坚持尊重生命、安全至上，逐年加大对安全、环保生产的投入规模，持续完善环境管理，深化节能减排，自觉践行绿色、低碳发展模式，进一步加强绿色矿山建设。 对于公司面临的风险和应对措施，晓程科技在提及国际金价波动的风险和市场竞争加剧的风险时分别指出： 1.国际金价波动的风险 黄金作为公司的主要产品，兼具货币、避险与金融三重属性，其价格受美元走势、全球宏观、通胀预期、地缘冲突、美联储政策及供需等多重变量交织驱动，波动情况直接影响公司盈利稳定性。公司将继续加强对国际金价走势的研究，通过科技数字化、管理精细化、全过程成本管控等手段，持续健全防范价格风险的机制。公司将主动应变，以稳为基、以进为阶，在动态平衡中持续攀升。 2.市场竞争加剧的风险 电力线载波通信芯片的技术边界正被持续“撕扯”：从最初只服务于配用电自动化，到如今渗透至矿山综采、新能源场站、充电桩群控、智慧楼宇乃至智能家居，应用维度的指数级扩张让整条赛道骤然拓宽，价格战、参数战、交付战层层加码。近年来，公司新产品在不断研发中，市场版图从电力单一场景延伸至矿业、发电等多元领域。业务半径扩大意味着不确定性同步放大，公司将同步升级服务体系，以更高客户黏性锻造竞争护城河。 上半年得益于金价的上涨，不少黄金企业的业绩出现了上涨。COMEX黄金在9月3日刷新了历史新高至3640.1美元/盎司之后，9月4日出现了下调，截至9月4日14:10分，COMEX黄金跌1.42%，报3583.7美元/盎司，其今年的年线涨幅暂时涨35.69%。 金价后市将如何表现，多家机构均发表了自己的看法： 高盛集团表示，如果美联储公信力受损，而投资者将一小部分美债持仓转换为黄金，金价可能会飙升至每盎司近5,000美元。“若美联储独立性受损，可能会导致通胀上升、股票和长期债券价格下跌，并削弱美元的储备货币地位，” Samantha Dart等分析师在一份报告中指出。“相形之下，黄金是一种不依赖于制度信任的价值储存手段。”高盛的报告概述了金价的多种可能走势：基线预测是到2026年中升至每盎司4,000美元；尾部风险情境下升至4,500美元；如果哪怕仅1%私人持有的美债转投黄金，金价可能飙升至近5,000美元。 摩根大通分析师预计，随着投资者预期美联储将从9月开始降息，今年黄金价格将进一步上涨。随着利率下降，黄金与有息资产相比竞争力增强，对投资者的吸引力也会更大。摩根大通指出，在此基础上， 金价应在明年第二季度达到4000美元，到2026年底有望飙升至4250美元，尤其是如果特朗普政府试图罢免美联储理事丽莎·库克的行动成功的话 。分析师们表示，库克的离职可能会对美联储的重塑产生更广泛的影响。 中信证券研报表示，4月底以来黄金处在震荡市中，我们认为是关税冲击、美国财政、地缘政治、央行购金等因素形成了复杂的多空平衡。但这些因素的改变有望开启黄金上行趋势。关税的预期好转可能暂告一段落，而对滞胀的影响可能刚开始体现；年内地缘风险明显下降的可能性较小；美联储可能开启提前曲线降息；全球央行的购金趋势稳定。中性假设下，我们的模型预测年底金价有望超过3730美元/盎司。 摩根士丹利在最新研报中将黄金今年底目标价设定为每盎司3800美元。报告特别强调，黄金与美元的强负相关性仍是关键定价逻辑。当前美元指数若延续贬值趋势，将直接利好以美元计价的贵金属。 德国商业银行预估黄 金 价 格将在明年底之前达到每盎司3,600美元。 瑞银周二重申了到2026年6月金价将升至每盎司3700美元的预测，并指出“在地缘政治或经济状况恶化的风险情况下，不排除金价升至4000美元的可能性”。

过去几日，国际金价接连创下历史新高，目前正处于创纪录水平附近。摩根大通分析师表示， 随着降息预期升温以及美联储独立性受质疑，黄金价格可能还会进一步走高 。 周三，黄金期货价格触及每盎司3620美元上方的历史新高，与此同时，黄金现货价格也上涨至3546美元，创新高；而周四现货黄金再涨约1%，报3570.24美元/盎司，续创历史新高。 摩根大通分析师预计，随着投资者预期美联储将从9月开始降息，今年黄金价格将进一步上涨。随着利率下降，黄金与有息资产相比竞争力增强，对投资者的吸引力也会更大。 “美联储符合或超过预期的降息，应该会促使资金进一步流入黄金ETF，从而推动金价到年底达到约3675美元每盎司的水平。”摩根大通分析师Patrick Jones周三在一份报告中写道。 摩根大通指出，在此基础上， 金价应在明年第二季度达到4000美元，到2026年底有望飙升至4250美元，尤其是如果特朗普政府试图罢免美联储理事丽莎·库克的行动成功的话 。分析师们表示，库克的离职可能会对美联储的重塑产生更广泛的影响。 “我们认为，美联储独立性的任何潜在削弱都可能对长期金价产生重大影响。”Jones写道。 周三，白银价格也飙升至每盎司41美元上方，续创2011年以来新高。 摩根大通分析师称，贵金属价格的上涨应当会提振国际矿业公司的收益，比如南非矿业公司AngloGold以及墨西哥白银生产商Fresnillo，这两家公司的股价今年迄今分别上涨了160%和231%。 在各国央行购金潮以及流入实物支持型黄金ETF的资金增多的推动下，黄金期货价格今年已上涨39%，远超同期分别上涨9%和20%的标普500指数和比特币。 华尔街投行齐唱多 眼下，华尔街投行普遍认为，黄金有望进一步上涨。 渣打银行贵金属分析师Suki Cooper日前表示：“黄金市场正进入季节性强劲的消费期，加上9月美联储会议降息的预期。我们继续预计会创下历史新高。” 周二，瑞银重申了到2026年6月金价将升至每盎司3700美元的预测，并指出“在地缘政治或经济状况恶化的风险情况下，不排除金价升至4000美元的可能性”。 摩根士丹利在最新研报中将黄金今年底目标价设定为每盎司3800美元。报告特别强调，黄金与美元的强负相关性仍是关键定价逻辑。当前美元指数若延续贬值趋势，将直接利好以美元计价的贵金属。 高盛分析师近日重申了其对金价2026年中期将达到每盎司4000美元的预测。该行指出，支撑金价维持高位的因素包括各国央行的持续购金、黄金ETF的资金流入等。