财联社周一曾 报道过 ，在经历了上周五黄金价格史诗级暴跌后，摩根大通目前仍然坚持看多立场，将2026年底的黄金价格预测从此前的5400美元上调至每盎司6300美元，理由是来自各国央行和投资者的需求持续且不断增强。 而在这篇市场逆风下依然坚定唱多的研报中，摩根大通还抛出了一个颇为有意思的话题进行解答：那就是黄金价格涨到多高才算过高？ 小摩在研报中写道，“随着金价逼近每盎司5500美元，投资者越来越多地向我们提出一个问题：黄金价格究竟能涨到多高？而我们针对黄金的中期宏观分析框架是建立在以吨为单位的需求基础上的——由于黄金短期供给缺乏弹性，需求激增将推动价格上涨，以最终恢复市场均衡。” 摩根大通指出，在基础购买意愿和配置需求不发生改变(即名义流入/需求不变)的情况下，这种供需平衡的恢复最终将在金价涨到足够高时实现——此时，相同的持续名义需求冲动最终将转化为足够低的吨数需求，从而使此前推高价格的市场失衡状态消退。 摩根大通给出的一个答案：在投资者和央行“胃口”放缓之前，金价可能要到8000美元/盎司以上才算过高。 从理论转向实践，小摩将价格预测建立在“季度央行与投资者黄金需求吨数”(其认为这是决定金价的需求变量)与“季度金价变动”之间的回归分析上(见下图)。 该分析显示，要使金价在当季上涨，需要来自这些渠道的季度需求超过380吨。 为了进行压力测试，小摩对2010年以来的数据进行了更长周期的回归分析，结果显示了非常相似的涨跌平衡点，约为376吨。 因此，若要重新定义上述问题，一种思考方式是：计算什么样的金价水平，会将短期内的季度名义需求额推低至380吨以下。 正如小摩研报中所提到的，过去两个季度，投资者和各国央行的需求平均略高于1000亿美元。 如果假设这一名义需求水平保持不变，那么金价需要上涨至约每盎司8400美元，才能使需求吨数降至历史上维持价格上涨所需的380吨以下。 摩根大通总结称，“虽然这只是一种有限的启发式分析，未考虑其他需求板块(如珠宝)和供应环节(如回收/废料出售)，也未考虑投资者和央行对黄金情绪的全面转变(这同样至关重要)，但我们认为这足以说明：尽管随着金价走高，涨势所面临压力确实在增大，但我们目前还没有接近结构性牛市因自身重量而崩塌的临界点。”

由于投资者仍在消化上周五市场全面暴跌的影响，黄金和白银价格持续承压。尽管价格仍有下跌空间，但法国兴业银行的大宗商品分析师坚持认为，今年全年存在非对称性的上涨风险。 “非对称性的上涨风险”，可以理解为一种‌收益与风险在上行方向上严重不对称‌的特定情境。在非对称风险的框架下，通常强调的是“下行风险巨大，而上行收益有限”——即你承担了很大的损失可能性，但获得的回报却很有限。 就在一周前，这家法国银行还上调了今年黄金的目标价格，并称“到年底金价上涨至每盎司6000美元还只是个保守估计”。现如今，该行分析师仍坚持认为， 尽管黄金和白银遭受了极大的抛售压力，但贵金属的基本面前景并未改变。 并非基本面驱动 他们在最新报告中写道：“上周五金属价格不仅出现回调，而且杠杆率大幅下降。黄金下跌10%，创下自2008年全球金融危机以来最大的单日跌幅，也是自上世纪80年代初以来最大的单日跌幅。与此同时，白银暴跌30%。” “这些极端波动表明，此次下跌并非基本面驱动，而是仓位调整的结果。” 报告称。 许多分析人士认为，此次暴跌的导火索是特朗普选择了“最鹰”的凯文·沃什担任下一任美联储主席。这一消息为美元提供了一定的上涨动力，美元在上周早些时候跌至多年新低。 对此，法兴银行分析师评论称，“黄金价格并不需要利率上升或下降才能做出反应——它只需要‘好于预期’的货币政策，而这似乎已经实现了。” 与此同时，由于黄金和白银处于极度超买状态，在流动性不足的环境下，很容易引发大规模抛售。 报告称，“当仓位过度扩张时，止损单会被触发，追缴保证金的呼声会上升，系统性基金会降低风险。白银的暴跌正是杠杆被释放的标志。获利回吐、风险价值限制被触发、商品交易顾问基金（CTA）去杠杆化以及这一切都发生在月末，都加剧了这一跌势。” “当多米诺骨牌倒下时，价格的下跌速度远超任何基本面因素所能解释的范围，”分析师表示。 期权或提供方向 至于价格的下一步走势，法国兴业银行表示正在密切关注期权市场。分析师指出，在黄金市场，他们观察到2026年12月到期、行权价为4000美元的看跌期权交易量有所增加。 该行分析师们总结道：“从各方面来看，金价上涨和下跌的幅度都非常不对称。正如我们上周所写，我们仍然看好黄金，因为我们认为， 尽管美联储机构混乱程度降低这一不确定因素已经消除，但贵金属价格上涨的基本面依然存在。我们始终认为，回调可能对市场有益。 ” 他们认为白银市场也呈现类似的趋势。不过，下行风险似乎更为显著， 因为他们发现市场对2026年5月和7月到期、行权价为200美元的白银看涨期权的需求有所增加。 “3月份到期的75美元看跌期权的增持量更大，其次是80美元/盎司和90美元/盎司的期权。我们还注意到，7月到期的看跌期权仓位显著增加，尤其是在65美元和95美元的行权价位上。而看涨期权方面，仅新增了400份，表明市场对白银的上涨潜力依然持谨慎态度。”他们补充道。

全球金融市场遭遇“黑色星期一”，大宗资产价格上演史诗级暴跌。 继上周五暴跌后，今日贵金属继续重挫。其中，现货白银一度抹去今年迄今全部涨幅，盘中一度暴跌超15%，黄金暴跌近10%。此外，国内多个期货品种跌停。 国内A股市场三大指数均跌超2%，其中沪指收跌2.48%，深成指跌2.69%，创业板指跌2.46%。A股市场共4652只个股下跌，仅771只上涨，跌停个股123只，市场情绪明显转冷。 海外市场方面，韩国股市重挫5%，日本股市也由早盘涨近2%转为收跌超1%。 在市场波动加大的背景下，当日盘后，上期所和广期所连发多份公告，打击市场违规交易行为，维护期货市场交易秩序。 上期所处理3起违规交易行为并提示风险 上期所发布的3份公告如下： 2025年8月12日，张某运账户与王某克账户在铝合金期权合约上，存在实施事先约定的相互交易、转移资金的行为。上述行为已构成《上海期货交易所违规处理办法》第三十二条第一款第三项规定的违规行为，依据该办法第三十二条，交易所决定给予张某运、王某克通报批评处分。责令改正，给予张某运、王某克自收到违规处理决定书次日起暂停开仓交易2个月的处分。 2025年8月22日至2025年9月5日，刘某军操纵自己账户与吴某宇账户在氧化铝、天然橡胶期权合约上存在实施事先约定的相互交易、转移资金，扰乱市场秩序的行为。上述行为已构成《上海期货交易所违规处理办法》第三十二条第一款第三项规定的违规行为，依据该办法第三十二条，交易所决定给予刘某军通报批评处分。责令改正，给予刘某军自收到违规处理决定书次日起暂停开仓交易2个月的处分。 2026年2月2日，1组实际控制关系账户在相关合约上账户组日内开仓交易量超限达到交易所处理标准。上述客户交易行为违反《上海期货交易所异常交易行为管理办法》第十六条之规定，交易所决定对相关客户在相应合约上采取限制开仓的监管措施。 同日，上期所及其子公司上期能源还发布通知称，近期国际形势复杂多变，市场波动较大。请各有关单位关注市场动态，加强风险管理，提示投资者进一步提高风险防范意识，理性参与，合规交易，共同维护市场平稳运行。 广期所处理两起违规交易行为 同日，广期所连发两份纪律处分决定书。 其中一份决定书显示，经查明，安徽硕铜国际贸易有限公司、安徽宏盛铜材有限公司、安徽天大铜业有限公司、安徽天大新能源有限公司4名客户存在实际控制关系，2025年12月1日至12月5日连续5个交易日合并持仓超过PS2512交割月持仓限额，违反《广州期货交易所违规违约处理办法》第二十六条第一项“利用分仓等不正当手段，规避交易所持仓限制”的规定。相关客户违规持仓行为亏损480660元。根据《广州期货交易所违规违约处理办法》第二十六条规定，交易所决定给予这4名客户公开谴责、暂停开仓交易6个月的纪律处分，并将纪律处分结果记入证券期货市场诚信档案。 另一份决定书显示，经查明，上海久斯资产管理有限公司、上海久斯企业发展有限公司、海南韵澜实业有限公司3名客户存在实际控制关系，2025年11月18日至12月9日连续15个交易日合并持仓超过PS2512持仓限额，违反《广州期货交易所违规违约处理办法》第二十六条第一项“利用分仓等不正当手段，规避交易所持仓限制”的规定。相关客户违规持仓行为盈利4156269元。根据《广州期货交易所违规违约处理办法》第二十六条规定，交易所决定给予这3名客户没收违规所得4156269元、公开谴责、暂停开仓交易12个月的纪律处分，并将纪律处分结果记入证券期货市场诚信档案。 一场“拥挤交易” 与开年后的普涨格局相比，近日贵金属市场急转直下，引发投资者广泛关注。对此，东证期货宏观策略高级分析师王培丞表示，本轮下跌的核心逻辑在于“拥挤交易”的瓦解。宏观层面，被视为“鹰派”代表的美联储主席候选人凯文·沃什所主张的“降息+缩表”政策取向，引发了市场对流动性宽松预期的显著修正，直接触发贵金属等品种价格暴跌。 王培丞认为，今日股市中跌幅居前的不仅有贵金属，还有色金属、能源化工等板块。这些板块并不完全由流动性因子驱动，更多是被“通胀上行、大宗涨价、经济修复”这一共性逻辑串联起来的交易方向。因此，在该逻辑发生反转时，相关板块集体下跌，并对股指形成明显拖累。

随着美国和欧盟之间的关系持续恶化，欧洲第一大经济体德国内部有官员提议，德国应运回在美国的黄金储备。 目前，大约1236吨、价值逾1000亿欧元的德国黄金存放在美国的金库中。 欧盟议会国防委员会主席、德国自由民主党议员Marie-Agnes Strack-Zimmermann表示，鉴于美国总统特朗普近期的政治操作，继续让这些黄金留在美国已不再合理。 这一表态重新点燃了一场激烈的争论：到底要不要把黄金运回德国？ 要求将黄金运回德国的呼声由来已久，一些调查显示，许多德国民众支持这一举措。 类似的讨论也正在意大利展开。意大利拥有全球第三大黄金储备，仅次于美国和德国。 为什么德国的黄金会存放在美国？ 德国的黄金储备总量约为3350吨，其中约36.6%存放在美国。这是二战后布雷顿森林固定汇率体系遗留下来的结果。 德国经济研究所（IW）货币政策与金融市场高级经济学家Demary解释道：“当时，所有汇率都与美元挂钩，而美元又与黄金挂钩。” “德国对美国长期保持巨额贸易顺差，因此积累了大量美元。为了维持汇率稳定，我们把这些美元兑换成黄金，这些储备就是这样形成的，”Demary表示。 在冷战时期，将黄金存放在海外也具有现实意义。一旦西欧与苏联爆发冲突，美国被视为一个相对安全的存放地点。 德国央行2013年公布了一项计划，目标是到2020年，将一半的德国黄金储备存放在国内。 多年来部分黄金已运回国内。截至2017年，德国已从纽约运回300吨、从巴黎运回380吨、从伦敦运回900吨黄金。 运回黄金的风险何在？ Strack-Zimmermann以及其他政治人物和经济学家认为，特朗普不可预测的贸易和外交政策是将黄金撤离美国的主要理由。 “当然，把资产存放在国外总是存在一定风险，”Demary表示。例如，可能存在保管风险，如发生盗窃。但无论黄金存放在国外还是德国国内，这种风险都客观存在。 他补充道：“另一种可能的情形是，美国政府在外汇储备紧张的情况下，阻止黄金被转移。” 为了确保黄金储备的安全，德国央行过去不得不频繁派遣工作人员前往纽约进行清点和核查。 “如果德国本土发生银行危机、需要迅速获得美元，那么把黄金留在美国是有意义的，”Demary说。 此外，将黄金运回德国不仅在物流上复杂，而且本身也存在风险。 “黄金必须用装甲车辆运到船上，船只还需要严密护卫，随后再在安保措施下运回法兰克福，”Demary表示。“过程中可能发生抢劫，船只可能沉没，货物甚至可能被扣押。” 要求运回黄金或只是政治姿态 Demary指出，Strack-Zimmermann的要求只是象征性的政治姿态，旨在回应特朗普政府的关税威胁。 他还认为，Strack-Zimmermann可能高估了这批黄金的实际影响力。无论如何，即便特朗普试图借此向德国施压，这些黄金目前在纽约仍然是安全的。 “美联储在货币政策上实际上是独立的。美国政府不能随意干预，除非先修改相关法律，”Demary解释道。 即使在最极端的情况下——美国拒绝放行这些黄金，德国仍可以通过法律途径要求返还，或者获得以美元计价的赔偿。 Demary说：“需要权衡利弊，而我认为，把黄金继续留在美国的好处大于坏处。”

在经历了上周五黄金价格史诗级暴跌后，摩根大通仍然坚持看多立场，将2026年底的黄金价格预测从此前的5400美元上调至每盎司6300美元，理由是来自各国央行和投资者的需求持续且不断增强。 小摩在逆风中坚持看多 上周，黄金和白银遭遇了过山车行情：在经历了疯狂的上涨行情之后，又在上周五遭遇疯狂下跌，黄金创下近四十年来最大单日跌幅，白银则创下史上最大单日跌幅，跌幅一度超过30%。 这一跌势在本周一还在持续：现货黄金日内一度跌超10%，白银一度跌超16%，但截至发稿跌幅已经分别收窄至2.75%和2.80%，分别报4726.78美元/盎司和82.07美元/盎司。 尽管贵金属市场的恐慌情绪仍未散去，但摩根大通分析师却仍然坚持对黄金的看涨立场。 他们表示，整体背景仍有利于黄金，他们认为黄金的“长期上涨势头将保持不变”，并且“基于清晰、结构性、持续的多元化趋势，中期仍坚定看涨黄金”。 央行和投资者购买需求仍然强劲 推动此次预测上调的一个关键因素是 官方部门的购买量超出预期 。在去年第四季度，即便当时金价已突破每盎司4000美元，各国央行仍累计购入了约230吨黄金，使得2025年的总购买量达到约863吨。 摩根大通目前预计，2026年各国央行的购金需求约为800吨，这表明其认为储备多元化趋势仍将持续。 与此同时， 投资者的资金流入也有所加快 。小摩分析师指出，黄金ETF持仓量上升，金条和金币需求强劲，而且，越来越多投资者选择将黄金纳入投资组合，以对冲各种宏观和地缘政治风险。 分析师格雷戈里·希勒（Gregory Shearer）领衔的团队写道：“黄金仍是一种充满活力、多面性的投资组合对冲工具，投资者需求持续高于我们此前的预期。基于此，我们目前预计，今年来自各国央行和投资者的需求将最终推动黄金价格在2026年底达到每盎司6300美元。” 尽管小摩承认，金价上涨速度的确过快，他们并不认为金价的涨势是不可持续的。小摩的分析认为，即便金价继续上涨，黄金的实际需求仍远高于以往。 “尽管随着金价的上涨，空气变得越来越稀薄，但我们尚未达到那种金价的结构性上涨会因自身力量而崩溃的临界点。”他们继续说道。 白银短期内或波动更大？ 在白银市场方面，小摩的态度更为谨慎，因为白银价格此前的上涨和下跌都更加疯狂。 分析师表示，如果没有央行作为结构性底部买家介入，他们仍有些担忧，“短期内白银相对于黄金可能会出现更严重的波动”。 小摩分析师指出，对于白银价格的预测存在“较大的”误差范围，但仍认为，白银平均价格底线将在每盎司75至80美元之间。 从更长远来看，该银行预计，如果白银价格进一步上涨，将重塑基本面，这将对白银的供需平衡产生影响，从而逐渐消除白银近期上涨背后的短缺状况。

宏观新闻 1、中共中央政治局常委、国务院总理李强2月2日在山东调研。他强调，要深入贯彻习近平总书记关于做好今年和“十五五”时期经济社会发展工作的重要指示精神，坚持远近结合，抓好开局起步，靠前发力实施各项政策，坚决把党中央各项决策部署落实到位，更加扎实有效地促发展惠民生增后劲。 2、中共中央、国务院发布关于《现代化首都都市圈空间协同规划（2023－2035年）》，其中指出，要建成以首都为核心的世界一流都市圈、先行示范中国式现代化的首善之区；高标准高质量建设河北雄安新区，把北京城市副中心建设成为首都发展新的增长极。 3、据伊朗政府相关人士透露，伊朗总统已正式下令开启与美国的核问题专项谈判。伊朗外交部发言人在当天早些时候的表态中也证实，伊美双方极有可能在未来几天内展开对话。据悉，本次谈判有望实现高层对接。 4、美国将把印度“对等”关税税率从25%下调至18%，即日起生效。 行业新闻 1、市场监管总局会同中央空管办、国家发展改革委等十部门联合发布《低空经济标准体系建设指南（2025年版）》，其中提出，到2027年，低空经济标准体系基本建立，基本满足低空经济安全健康发展需求。到2030年，低空经济领域标准超过300项 ，结构优化、先进合理、国际兼容的低空经济标准体系基本形成，为低空经济安全健康发展提供有力支撑。 2、工信部发布强制性国家标准《汽车车门把手安全技术要求》，将于2027年1月1日起开始实施。要求指出，每个车门 (不包括背门)应配备机械释放车门外把手。车辆的安全设计应为当发生不可逆约束装置展开或动力电池热扩散等事件后，能够通过机械释放车门外把手开启车门。每个车门 (不包括背门) 应配备至少一个机械释放车门内把手，且独立操作任一车门内把手应能够开启对应车门。 3、上海收购二手住房用于保障性租赁住房项目工作实质性启动。上海市浦东新区、静安区、徐汇区作为首批试点区。 4、SpaceX据悉正与xAI就合并事宜进行深入谈判。消息人士称，SpaceX最早可能在本周宣布与xAI的协议。 5、随着黄金、白银价格持续大幅下挫，实物黄金投资的热情有所松动，部分投资者选择观望，此前日日被抢断货的银行金条也出现了库存，部分银行的实物金条甚至显示为“库存充足”状态。 6、昨日有关于IPO政策变动的传闻，其中提到，“证监会于2月1日深夜连发三条公告，将IPO现场检查比例从5%提至20%、突击入股锁定期延至36个月，4月7日生效，此外投行项目批量暂停，监管要给一级市场降温”。财联社记者向多家投行了解到，该消息为旧闻拼接的“小作文”。 7、国投白银LOF公告称，国投瑞银基金管理有限公司经与相关基金托管人协商一致，决定参考白银期货国际主要市场的价格变动幅度，对基金资产进行合理重估。 公司新闻 1、目前，i茅台APP月活跃用户已突破1000万。 2、沪市首份年报出炉。芯导科技发布年报，2025年净利润1.06亿元，同比下降4.91%。 3、华为获得1月份中国手机市场份额第一。 4、盛美上海公告，询价转让价格为160.00元/股。 5、电投水电公告，拟申请不超过36.04亿元并购贷款。 6、长飞光纤公告，全球光纤光缆行业市场环境正常，与数据中心相关的新型产品占需求总量的比例较小。 7、苹果在印度赢得重大利好，向代工商提供设备五年内将免税。 8、利通电子公告，液冷产品研发尚处于前期探讨阶段，无星云算力调度平台、马来西亚波德申AI数据中心项目。 9、润都股份公告，目前有1类创新药（化学药）盐酸去甲乌药碱注射液，药品能否获批上市等存在不确定性。 10、奥瑞德公告，控股子公司拟投资约1.45亿元购买算力设备，资金主要用于采购服务器等。 11、钧崴电子公告，股东计划减持不超过3%公司股份。 12、红相股份公告，拟向福建闽高转让南通瀚蓝100%股权。 环球市场 美股三大指数集体收涨，道指涨1.05%，标普500指数涨0.54%，纳指涨0.56%，闪迪涨超15%创收盘新高。纳斯达克中国金龙指数收跌0.65%，热门中概股多数下跌。 WTI原油期货价格收跌4.71%，报62.14美元/桶。布伦特原油期货收跌4.36%，报66.30美元/桶。 COMEX黄金期货收跌1.35%，报4680.9美元/盎司；COMEX白银期货收涨0.93%，报79.265美元/盎司。现货黄金下跌205.25美元，跌幅4.22%，报4660.1美元/盎司。现货白银下跌5.49美元，跌幅6.48%，报79.21美元/盎司。 埃隆·马斯克旗下SpaceX在公司备忘录中确认与xAI合并，备忘录显示，SpaceX与xAI估值达1.25万亿美元。 美国总统特朗普表示，正与众议院议长约翰逊努力推动拨款协议通过，将立即签署政府拨款法案，使其生效。 受政府停摆影响，美国劳工统计局将推迟发布1月份的就业报告。 甲骨文拟通过发行与人工智能融资相关的债券筹集250亿美元，为本年度迄今美国企业界规模最大的融资交易。 投资机会参考 1、第三代特斯拉人形机器人即将亮相，机构称机器人能力的提升将带来需求端的爆发 特斯拉官方微博宣布，第三代特斯拉人形机器人即将亮相，预计年产百万台。记者从特斯拉内部人士处获悉，美国弗里蒙特工厂的Model S/X生产线将改为人形机器人产线，预计2026年底前启动量产，最终规划年产能为100万台。因为特斯拉人形机器人拥有完全独立的供应链，所有部件均基于第一性原理设计，其量产爬坡期预计比汽车产品更长。 1月29日，马斯克在2025业绩交流会上表示，第三代Optimus预计数月内推出，定位为通用型人形机器人，可通过观察、语言和视频学习任务。机器人在灵巧手、现实场景智能和规模化制造三大核心能力上具备系统性优势。国信证券研报指出，马斯克对机器人产业进展的预期表明机器人的安全性和功能范围将在2年内实现极大程度提升，机器人能力的提升也将带来需求端的爆发；持续看好人形机器人的长期投资机会。 2、北京经济技术开发区印发加快建设全域人工智能之城的实施方案 据媒体报道，北京经济技术开发区管理委员会印发《关于进一步加快建设全域人工智能之城的实施方案（2026—2027年）》。其中提到，构建模力方舟开源协作生态。优化社区开发者工具体系，提供代码托管、高效开发套件、智能运维栈等关键基础设施，降低贡献门槛，提升协作效率。支持开源大模型和工具链入驻，为创新项目提供种子算力包与技术支持，培育旗舰级开源项目。构建无界协作体系，集成项目孵化、算力支持、资金对接及交流协作于一体的全链条服务，加速项目成长与商业化进程。 AI研发，算力为先。北京经开区搭建了北京市最大规模的公共算力平台之一，为入驻企业提供“首月免费共享算力池”及持续的“算力券”支持，可帮助企业直接降低超50%的初期算力成本。中信证券表示，尽管当前AI应用大规模商业化落地能见度仍然不足，但展望未来3-6个月，随着推理端AI应用落地的密集催化叠加训练端模型的持续迭代，算力需求仍有望进一步上行，一旦美股财报季算力需求得到确认，前期压制算力板块情绪与估值的“算力泡沫论”担忧有望得到阶段性缓解，算力产业链或迎来新一轮上涨。

近日，全球贵金属市场迎来史诗级巨震。今天，短线投机情绪爆发，或因部分投资者“获利了结”，黄金大跌。 1月最后一个交易日，伦敦黄金现货大跌7.8%，创1980年2月以来最大单日跌幅，COMEX纽约金期货单日暴跌9.3%，与此同时，随着当日晚间（北京时间）特朗普宣布提名凯文·沃什为新任美联储主席，今日市场迎来集中抛售。 从今日行情表现来看，现货黄金一度失守4500美元/盎司，向下触及4440美元/盎司，日内跌幅超9%，较历史高位5596美元回撤超1100美元，综合来看，仅三个交易日跌幅逼近20%。不过截至发稿，现货黄金有所回弹至4700美元/盎司，单日跌幅仍达到4%。 图：现货黄金今日走势 数据来源：汇通财经，财联社整理 黄金出现史诗级暴跌 天风固收首席谭逸鸣表示，从消息层面上看，沃什提名带来的“鹰派”预期，或是黄金大跌的导火线，但市场情绪脆弱，短线投资者“获利了结”或是黄金大跌的主因。 从技术指标上看，如黄金ETF波动率指数（GVZ指数）、黄金14天相对强弱指标（RSI）在近日均突破前高，同时从资金涌入情况来看，全球央行长线配置力量已在放缓买入，今年以来金价上冲或更多的是黄金ETF、衍生品投资等价格敏感型投资者的贡献，黄金持仓特征愈发表现出过度“投机”。 与此同时，由于黄金期货和现货市场交易拥挤度较高引发的保证金比例上调，成为“官方喊话降温”的直接信号。 中银证券研究团队表示，1月30日部分前期的获利盘了结与交易所上调保证金引发的高杠杆资金平仓踩踏形成共振，程序化交易放大了跌势，抛压集中释放，但并未表示出恐慌性撤离。从美联储新主席任命来看，凯文·沃什作为一位具有深厚货币政策背景、专业声誉的美联储前理事、拥有华尔街与白宫多重履历的资深经济人士，而非一位纯粹的政治盟友，缓解了市场对美联储独立性的担忧，与此同时鹰派预期直接推升了美元指数和美债名义收益率，投资者购买黄金和白银的成本上升，也打破了贵金属将取代美元成为全球储备货币的理论。 “从黄金和美债总量上看，黄金超过5500美元/盎司使得存量黄金的总价值（38.2万亿美元）已与美债的总存量相当（38.5万亿美元），这是上世纪八十年代以来的首次，意味着布雷顿森林体系解体后确立的全球以美元为锚、美元以美债为基础的大厦已出现一些松动迹象，后续黄金能否再次超过5500美元/盎司也成为市场情绪观察的一个重要分水岭”，中金固收研究团队表示。 黄金后续走势如何看待？ 新湖期货研究所认为，本轮黄金上涨的核心驱动力源于全球主权信用风险上升、去美元化趋势深化，以及新一轮降息周期开启的三大结构性背景，这三大支撑黄金中长期走强的根本逻辑并未动摇。 在新湖期货分析师黄婷莉看来，当前主要发达经济体深陷债务泥潭，30年期国债期限溢价显著抬升，同时去美元化自2025年下半年以来明显加速，增持黄金等无主权风险的硬资产，成为更理性的防御选择，与此同时，从美联储政策角度看，虽然沃什的当选给市场带来调整，但关税对美国物价的影响更大程度上体现为一次性而非持续抬升，这一经济前景也给了他更多的降息空间，市场对美联储年内降息的预期小幅回升至2次，说明市场对于美国货币政策预期仍是宽松走向。 中信期货资深研究员朱善颖对财联社表示，黄金作为超越主权的货币，仍是对冲美元信用风险的首选资产，全球央行购金趋势有望维持，黄金稳定币等新兴工具扩充实物黄金买盘力量，共同长期支撑黄金价格中枢上移。 与此同时，特朗普2.0冲击下被约束可能的预期情绪在升温也是金价后续走强的潜在因素。 黄金圈首席分析师蒋舒对财联社表示，黄金经历由“特朗普2.0”引发的极端情绪驱动型暴涨后进入深度回调，调整并非技术性或流动性危机所致，而是情绪退潮+基本面回归双重作用。当前市场正从情绪主导转向基本面主导，核心逻辑是不确定性冲击边际减弱、制度制约显现（如美联储主席人选落地、政府停摆避免），但降息周期尚未终结。 蒋舒认为，基于当前美国经济数据来看，预计回调将持续至5月前后，技术面需完成周线级别回调，或呈“尖刺状”探底，6月起随新美联储主席上任及情绪缓释，有望开启基于美元降息逻辑的二次回升，黄金仍具备反弹至年初高点甚至更高的基础。

金价大幅波动，对银行及上游供应商的影响正在凸显。 财联社记者从业内获悉，近期多家银行的实物金条、金银本位类产品已采用多种方式放缓销售节奏。1月下旬开始，已有多家上游黄金企业陆续暂停或缩减对银行的现货金条供给。 “不是不想卖，而是不敢卖。”一家位于深圳、长期为六大行及股份行提供黄金及相关产品的黄金企业负责人向财联社记者坦言，近日公司已陆续通知合作银行，暂停由企业自行购料的金条类产品销售，待节后再恢复正常服务。 广州一位大行贵金属业务人士对财联社记者表示，当前金价波动明显放大，而银行内部的调价流程、系统更新往往存在时间差，“价格每分钟在变，但系统未必能同步更新，理财经理集中下单的情况并不少见，这的确对供应链企业是一种高频风险。” 担忧交割风险，实物黄金供应链主动降速 前述黄金企业负责人解释，当前暂停的并非全部黄金业务，而是风险难以对冲的部分。“来料加工业务仍在正常供货，原料由银行提供，金价风险由总行统一对冲，我们只收取加工费；但如果是我们自行购料的金银本位产品，一旦金价剧烈波动，风险几乎完全落在供应商身上。” 另一位广州黄金公司人士指出，春节前后历来是实物黄金业务的“高风险窗口期”：一方面，节前银行端集中销售，订单密集；另一方面，春节假期拉长了物流、保险、清算等环节的时间链条。一旦出现交割延迟，极易引发客户投诉甚至违约纠纷。 “最怕的是货还在路上，金价突然跳水。”上述负责人直言，如果价格出现快速下跌，部分客户可能拒绝收货并要求退款，而银行作为直接销售方，往往会将责任和损失向上游转移，“客户在银行是甲方，银行对我们也是甲方，最终只能赚、不能赔。” 业内人士提醒：银行渠道投资实物黄金不等于无风险 从银行端来看，此轮供应收紧并非单一企业行为。 财联社记者多方采访了解到，已有多家黄金供应商在1月下旬陆续暂停或缩减对银行的现货金条供给，有的已经在春节前一至两周便已“按下暂停键”。 值得注意的是，并非所有黄金产品都被“一刀切”暂停。多位受访人士透露，具备较高附加值、毛利空间充足、能够覆盖套期保值成本的代销类产品仍在继续销售。“这类产品可以承受每克百元级别的波动，但普通投资金条利润非常薄，经不起任何意外。” 在贵金属行业人士看来，此举并不代表银行或供应商看空黄金中长期走势，而是典型的风险管理行为。“在价格高位震荡、假期临近、物流周期拉长的背景下，实物黄金的最大风险已不完全来自价格方向，而是交割与履约的不确定性。” 对投资者而言，这一变化也释放出清晰信号：银行渠道并非“价格保险箱”，实物黄金在特殊时点同样存在流动性和交割风险。上述大行人士建议，个人投资者在春节前配置黄金资产时，应充分区分实物金、积存金、纸黄金等不同产品的风险结构，避免将“买得到”与“无风险”简单画等号。 前述深圳黄金公司人士表示，整体来看，春节前黄金市场必然会“降速运行”，同时也是一种银行和机构主动的风险出清需要。

2月1日（周日），加拿大Capstone铜业公司周一表示，尽管代表近22%员工的工会仍继续罢工，但该公司已经恢复位于智利北部的Mantoverde铜金矿的运营。 该公司在2月1日递交给澳大利亚交易所的文件中重申，预计罢工期间的产量将维持在正常水平的50-75%之间。 上周，智利法院裁定，强制罢工工人从为该矿供水的海水淡化厂撤离。 此次罢工始于1月，因资方和Mantoverde第二工会就新劳动合同的谈判破裂。工会工人拒绝了公司最新的薪资方案，导致双方陷入僵局。 Capstone公司表示，仍愿意与工会进一步对话，以解决争端。 2025年，Mantoverde铜金矿生产62,308吨铜精矿和32,807吨阴极铜，约占全球产量的0.4%。 （文华综合） 作为全球最大的铜消费国，中国产业链面临三大挑战：上游资源对外依存度攀升、中游加工环节产能过剩、下游需求受高铜价抑制。为助力行业应对变局，上海有色网携手铜产业链企业联合编制 《2026中国铜产业链分布图》中英双语版 ，点击此链接即可免费领取铜产业链分布图： https://s.wcd.im/v/470opZ19l/ 。 SMM联合制作联系人 刘明康 156 5309 0867 liumingkang@smm.cn