据矿业周刊（Miningweekly）援引路透社报道，几内亚矿业部长表示，该国将努力成为地区炼金中心，加大国内冶炼已成为西非产金国普遍采取的措施，即在当地加工黄金，而非将其出口至中东及其他地区。 在金价高企的背景下，此举显然是为了提高金在国内的附加值。 “如果每个（西非）国家都有炼金厂，那就没问题了”，矿业部长布纳·西拉（Bouna Sylla）周末对路透社表示。 “如果你的炼金厂缺乏竞争力，那么它的成败将取决于经济因素 ，而非政治因素”。 几内亚是世界最大铝土矿生产国。该国总统马马迪·敦布亚（Mamady Doumbouya）上周宣布立即禁止出口未加工黄金，目的是提高国内附加值。 西拉透露，几内亚已经建成一座能够加工整个地区生产的金的精炼厂，并称其是非洲规模最大的精炼厂之一。 几内亚矿业投资基金副主管邦加利·史蒂夫·图雷（Bangaly Steve Toure）称，这个投资3000万美元的精炼厂初步能够每年加工金530吨（大约1700万盎司），达产后可年加工733吨。在获得最终批准后，该厂预计将于7月投入商业运营。 为从黄金中获得更多收益，加纳、马里和布基纳法索等非洲最大产金国都在建设国内冶炼基地。 几内亚主要生产商有盎格鲁阿散蒂黄金公司（AngloGold Ashanti）和诺德黄金公司（Nordgold）。据业内估计，西非2025年金产量大约为1100万盎司。 西拉估计，几内亚去年产金约232万盎司，价值约为70亿美元，但国内留存的价值不足1%。 “这不仅仅关乎收入和就业，”他说，“像阿联酋这样的国家并不生产金，但建立了精炼产能，从而得以带动更广泛的经济增长。我们也希望打造同样的价值链。” 西拉和图雷透露，几内亚正在起草一项旨在鼓励本地精炼的法令，并计划实施改革，以在2026年前实现手工生产的正规化并提高可追溯性。 他们补充道，这家以公私合营模式运作的炼金厂，是推动下游产业发展这一更大规模行动的一部分，类似于几内亚铝土矿行业采取的举措。

6月美国非农就业数据公布后，黄金市场出现明显反应。数据显示，当月仅新增5.7万个就业岗位，远低于此前约11万的普遍预期，这一落差迅速引发对经济动能的重新评估，也为金价带来短线支撑。 在数据发布后的交易中，金价反弹约2%，重新站上每盎司4100美元关口。现货黄金最新报4192美元，延续两天涨势并有望结束八年来最长的连跌。本周五，美国市场因美国独立250周年纪念日休市，使得这一交易周缩短。 就业数据的结构引发关注。尽管失业率降至4.2%，但分析人士指出，这主要源于劳动力参与率下降，意味着主动求职人数减少，就业市场的真实状况并不稳固。此前甚至有部分观点认为，受国际足联男子世界杯带动，短期招聘或出现提振，但实际结果明显不及预期。 围绕这一数据，市场对美联储政策路径的判断开始调整。Blue Line Futures的首席市场策略师菲利普·斯特赖布尔（Philip Streible）表示：“我不认为美联储到年底时处于能够加息的立场，当投资者意识到这一点时，将对黄金有利。”他认为， 尽管尚不能确认金价已经触底，但此前回调为重新布局提供了机会 。 Trade Nation高级市场分析师戴维·莫里森（David Morrison）则认为黄金可能已接近阶段性低点。他指出，金价在过去五个交易日中虽一度跌破4000美元，但始终在3950至3960美元区间获得支撑。 “黄金非常有可能已经见底。” 他同时提到，此轮回调已持续四个月，从日线MACD指标来看处于明显超卖状态，但尚未达到3月底的极端水平，因此反弹与继续整理的概率大致各占一半。 莫里森还表示，就业报告公布后，市场当前认为今年剩余时间利率维持不变的概率为25%。在他看来，市场对美联储鹰派立场的定价可能偏高，如果加息预期在9月或10月前逐步消退，将进一步利好贵金属。 与此同时，政策信号也在影响金价走势。FXTM高级市场分析师卢克曼·奥图努加（Lukman Otunuga）指出，近期黄金获得多重支撑，其中包括美联储主席凯文·沃什（Kevin Warsh）的讲话。沃什在欧洲央行论坛上重申致力于实现价格稳定、推动通胀回归目标，同时提到近几周通胀风险已有所缓解，这一表态一度推动金价突破4100美元。 不过，奥图努加也提醒，短期改善并不意味着趋势已经确立。他表示：“对于黄金下半年而言，更大的问题是：地缘政治紧张局势的缓解能否完成这份疲软就业报告开启的事业？”他认为，如果油价因地缘风险缓和而回落，从而减轻全球通胀压力，央行收紧政策的紧迫性将下降，这将对不生息资产黄金形成支撑。 从技术角度看，若日线稳固站上4100美元，可能进一步指向4200美元及200日均线；反之若跌破该水平，4000美元甚至3900美元仍可能重新测试。 也有分析师对反弹持续性持谨慎态度。FOREX.com市场分析师法瓦德·拉扎克扎达（Fawad Razaqzada）认为，短期内金价修复仍面临阻力，部分投资者可能利用反弹减仓。他指出， 美元走势仍是关键变量：“美元近期的反弹可能仍有进一步上行的空间。我需要在美元看涨趋势出现令人信服的逆转后，才会在当前仍然较高的水平上对黄金转为看涨。” 盛宝银行大宗商品策略主管奥勒·汉森（Ole Hansen）同样关注美元与收益率的联动。他表示，尽管金价有所企稳，但整体仍处于此前数月回调后的整理阶段，部分资金仍在逢高减持。 “总体而言，能源价格下降、通胀预期放缓、美元走弱和收益率走低的组合表明，市场正接近确立一个周期性低点。”不过他强调，技术面仍需进一步确认，尤其需要有效突破4215美元，才可能改善整体走势。 在数据相对清淡的背景下，市场短期驱动因素将更加依赖外部变量。 分析人士普遍认为，接下来一周黄金走势将更容易受到地缘政治消息和油价波动影响。 莫里森指出，潜在风险在于油价从超卖状态反弹，从而重新点燃通胀担忧。但他同时认为，这种反弹更可能是阶段性的。“基本面（假设没有严重的敌对行动重启，以及霍尔木兹海峡再次被封锁）正在打压油价：需求增长放缓而供应充足。”他预计，在经历一轮修复性上涨后，油价仍可能回到下行轨道。 另有观点认为，即便中东冲突最终结束，油价也可能维持在较高但稳定的区间，从而避免通胀再度快速上行，并有助于稳定市场的通胀预期。

美国6月非农就业报告显示就业市场增长明显降温，市场削减对美联储加息的押注，美股走高，美债收益率直线下挫。 非农数据显示，当月新增就业人口仅5.7万人，大幅低于预期的11.3万人，前值由17.2万人下修至12.9万人。就业增长显著放缓，进一步强化了市场对经济降温的判断。 美股盘初，纳指涨0.04%，标普500指数涨0.26%，道指涨0.57%。科技股小幅反弹，美光科技涨0.55%，算力租赁商CoreWeave涨0.38%，康宁涨0.88%。特斯拉涨0.47%，其第二季度交付量超出市场预期。此外，BLUE OWL股价一度飙升7.1%，创下自6月4日以来的最大单日涨幅。 债市方面，美债收益率快速下行，2年期收益率跌超5个基点至4.131%，10年期收益率下滑1.6个基点至4.469%。现货黄金日内涨幅扩大至2%，报4119.28美元/盎司；现货白银日内涨幅扩大至4%，报61.5美元/盎司。美元指数在非农公布后跌至两周低点100.58。 美股盘初，纳指涨0.04%，标普500指数涨0.26%，道指涨0.57%。 盘初，科技股小幅反弹，美光科技涨0.55%，算力租赁商CoreWeave涨0.38%，康宁涨0.88%。特斯拉涨0.47%，其第二季度交付量超出市场预期。此外，BLUE OWL股价一度飙升7.1%，创下自6月4日以来的最大单日涨幅。 欧股主要股指涨幅扩大，德国DAX指数日内涨幅达1%，法国CAC40指数涨近1%，欧洲斯托克50指数涨0.8%，西班牙IBEX35指数涨1.2%。 美国国债收益率走低，2年期国债收益率下行超5bp，现报4.131%；10年期国债收益率下行1.6bp，现报4.469%。 美元指数在非农公布后跌至两周低点100.58。 WTI原油期货跌幅扩大至2%，报67.199美元/桶。 现货黄金日内涨幅扩大至2%，报4119.28美元/盎司；现货白银日内涨幅扩大至4%，报61.5美元/盎司。 美股高开，科技股反弹 美国6月新增就业人数不及预期的一半，市场对美联储加息的押注明显收缩，纳指盘初涨0.04%，标普500指数涨0.26%，道指涨0.57%。黄金板块领涨，哈莫尼黄金涨超5%；科技股小幅反弹，美光科技涨0.55%，算力租赁商CoreWeave涨0.38%，康宁涨0.88%。 根据美国劳工统计局数据，6月非农新增就业仅5.7万人，远不及市场预期的11.3万人，且4月、5月数据合计下修7.4万人，就业增长明显降温，令市场对劳动力市场健康程度产生疑虑。 但同期失业率从4.3%降至4.2%，创近一年新低，与非农数据形成明显背离。这主要源于两项调查口径差异——非农来自企业调查，失业率来自住户调查，短期分歧并不罕见。 综合来看，单月数据尚难断定趋势性拐点，但新增就业骤降叠加前期大幅下修，警示意义不容忽视。失业率改善提供一定安慰，却难抵消企业招聘意愿减弱的信号。后续需关注薪资、劳动参与率等更多指标，以判断就业市场真实走向。这份报告可能强化降息预期，但若背离持续，也将使政策路径面临更复杂权衡。 AI资本支出前景存疑，市场情绪高度脆弱 6月下旬，从首尔到纽约的科技股经历了大起大落，市场对AI涨势能否持续的担忧持续积聚。 Betashares投资策略师Hugh Lam表示，"亚洲股市走势持续对AI资本支出建设的可持续性以及Meta相关头条所引发的算力过剩担忧保持高度敏感。" 欧股主要股指涨幅扩大，德国DAX指数日内涨幅达1%，法国CAC40指数涨近1%，欧洲斯托克50指数涨0.8%，西班牙IBEX35指数涨1.2% 沃什释放鸽派信号，7月加息预期降温 在股市动荡的同时，美联储的政策路径成为稳定市场情绪的关键因素。美联储主席沃什在葡萄牙辛特拉举行的欧洲央行年度论坛上表示，过去一个月通胀预期有所缓和，近几周的价格风险已经下降。他同时重申了将通胀率恢复至2%目标的决心。 这一表态被市场解读为美联储不急于加息的信号。Evercore的Krishna Guha对此分析称：“至少，他的言论没有为短期内7月加息的猜测提供任何燃料。在我们看来，这表明新任美联储主席目前没有看到立即加息的理由，尽管他保留了每次会议的所有选项。” 美国经济数据的韧性也为市场提供了支撑。6月份美国制造业连续第六个月扩张，战争导致的投入成本飙升有所缓解。印刷、电气设备和纺织品领涨，而纸制品、家具和木制品则出现萎缩。 Raymond James首席经济学家Eugenio Aleman表示：“总体而言，该报告表明制造业持续保持韧性，并支持了我们关于美国经济正在重新加速的观点，今年经济增长仍有望达到约2.4%。” 目前，市场注意力已转向周四的美国就业报告。Barclays私人银行和财富管理首席市场策略师Julien Lafargue指出，由于Warsh将通胀作为首要关注点，6月非农就业数据“不太可能单独改变利率预期”。他还补充说，与FIFA世界杯相关的招聘预计会扭曲该数据。 国际油价大幅走低 原油市场的持续下跌为全球市场提供了一定喘息空间。布伦特原油下跌0.8%至每桶71美元，创下自2月底美国和以色列袭击伊朗以来的最低水平。WTI原油也下跌1.1%至每桶67.80美元。特朗普对此公开表示：“油价正在快速下跌。” 油价走低的核心驱动力来自中东地缘政治的积极进展。据彭博援引美国高级政府官员透露，美国谈判代表Steve Witkoff和Jared Kushner在卡塔尔进行了积极的讨论，与伊朗的技术性谈判正在取得进展，各方正试图将临时和平协议转化为永久结束战争的方案。 伊朗官方通讯社（IRNA）援引副外长Kazem Gharibabadi的话报道称，德黑兰已成立工作组讨论当前协议的实施并谈判最终和平协议，不过目前尚未举行任何会谈。 Jefferies的Mohit Kumar对此评论道：“我们在地缘政治方面持乐观态度。这并不是说我们认为会达成一项全面协议，它可能更像是一种妥协。但只要海峡保持开放，石油继续流动，市场可能会对地缘政治变得不那么敏感。” 此外，黄金稳于4000上方，小幅上涨0.3%。

SMM7月2日讯： 美联储主席凯文・沃什（Kevin Warsh）周三表示，近四周美国通胀上行风险明显降温，弱化市场激进加息担忧；其还表态针对后续利率政策不会再释放任何前瞻指引，拒绝透露美联储是否需要在下次会议上考虑加息；美元走弱，贵金属出现反弹。截至7月2日16:09分左右，COMEX黄金跌0.11%，报4077.9美元/盎司；沪金主连涨1.53%，报890.66元/克；COMEX白银跌1.1%，报59.845美元/盎司；沪银主连涨1.91%，报14650元/千克；白银T+D涨2.95%，报14551元/千克。 贵金属股市方面，截至7月2日收盘，贵金属板块涨4.21%，个股方面：招金黄金、赤峰黄金涨停，山金国际、晓程科技、中金黄金以及西部黄金等涨幅居前。 》点击查看SMM期货数据看板 消息面 【沃什：通胀近四周降温，AI正重塑经济，前瞻指引失去必要性】 7月1日，在欧洲央行于葡萄牙辛特拉举行的年度央行论坛上，沃什再次明确表示， 美联储不会就未来利率路径提供前瞻指引 ，希望决策官员能够在每次议息会议上基于最新数据展开充分讨论，而不是提前向市场预告政策方向。他表示，过去四周美国通胀风险已有所缓解，AI带来的供给扩张可能深刻改变经济运行方式，美国正处于这一变革的中心，但 AI最终究竟会带来通胀还是通缩，应由央行依据数据进行判断。 沃什表示，美联储正在“开辟一条新道路”，未来不会像过去那样提前暗示利率走向。他称：“我们将在四周后召开下一次会议，我希望届时大家能够展开一场真正的家庭式争论。”他再次强调，前瞻性指引并非当前经济形势下的正确政策，未来美联储仍将坚持依据最新经济数据作出决策，而不是提前向市场承诺政策路径。 这意味着，美联储将更加依赖实时经济数据，而非提前向市场释放政策信号。 》点击查看详情 现货市场 白银 》点击查看SMM白银现货价格 》点击查看SMM金属现货历史价格走势 现货市场方面：7月2日，SMM1#白银上午出厂参考均价为14558元/千克，均价较前一交易日涨3.35% 现货市场方面，月初整体报盘维持坚挺，但成交跟进稍显乏力，消费表现不及预期。随着银价小幅反弹，下游观望情绪加剧。上海地区早盘报价主要集中在TD+5至+15元/千克，部分冶炼厂报价偏高，但实际买盘情绪低迷，成交多集中于TD+10元/千克附近。其他地区低价货源已基本出清，深圳地区报价多围绕TD+5-10元/千克区间。今日市场对SHFE主力合约2608的升贴水报价为贴水30至20元/千克。整体来看，加息预期小幅降温对贵金属价格形成一定支撑。月初现货方向尚不明朗，上月铜厂检修对供应端形成小幅扰动，报价整体维持小幅升水格局。 各方声音 对于贵金属的后市走势，部分机构的看法如下： 世界黄金协会7月1日发布《2026年全球黄金市场年中展望》，展望下半年，黄金估值框架显示，黄金将继续充当全球宏观经济的晴雨表，主要有三种可能的情景。从当前价位来看，金价与市场共识基本相符：市场预计美联储将在2026年至少加息一次，很可能在10月份；英国央行、日本央行和欧洲央行均将收紧政策；美国二季度通胀率预计将见顶，接近3.9%。若上述环境无重大变化，金价年内或将在4,100美元/盎司附近交投，波动区间约为±5%。若地缘政治或经济形势恶化，或利率预期发生转变，黄金有望重拾涨势；不过，只有全球经济放缓的信号足够强烈，才可能推动金价向上突破。下行方面，美元走强、加息幅度超出预期以及市场风险偏好回升，是金价面临的主要阻力；若金价持续低于4,000美元/盎司，则可能触发进一步抛售。不过，根据历史表现，若金价较当前水平下跌超过10%，则可能触发多个地区长期投资者的“逢低买入”需求。 道富投资管理表示，由于持有黄金的机会成本及波动性加剧影响投资者情绪，黄金多头交易表现疲软，现货金价屡次测试每盎司4,000美元的支撑位。道富认为，尽管与2024至2025年相比，金价走势可能更为动荡，但黄金牛市周期仍有上行空间，美联储的鹰派政策转向预计不会改变疫情后黄金的结构性趋势。道富指出，“自美伊冲突以来，中国零售黄金进口量飙升，本地溢价亦同步上升，反映出国内黄金供需基本面趋紧。”道富预期，未来6至9个月金价有望上涨至每盎司4,750至5,500美元区间，金价在每盎司3,750至4,000美元区域有强劲支撑。但与1至2月的宏观环境相比，金价达到每盎司5,500至6,250美元的可能性较小。（智通财经） State Street投资管理公司策略师在一份报告中指出，黄金价格可能在2027年初达到每盎司5000美元，因为黄金的牛市周期仍具持续性。他们认为，随着美国政府债务上升，黄金作为货币对冲工具的地位有望得到支撑，同时黄金的实际需求依然强劲。全球黄金基金持有量（占全球共同基金和交易所交易基金资产的一部分）目前仍低于State Street对大多数组合3%至10%的目标水平。此外，他们补充称，美联储鹰派转向不应改变黄金在后疫情时代的结构性走势。State Street预计未来六到九个月内，基础金条价格将上涨至每盎司4750至5500美元。(金十数据APP) 盛宝银行的分析师表示：“市场尚未吸引到足够的买盘兴趣，无法将该水平确立为支撑位。”他们并指出：“尽管近期能源价格有所回落，但投资者仍然预期美联储可能进一步收紧货币政策以应对通胀反弹，因此黄金价格在第二季度下跌了14%，创下2013年以来最糟糕的季度表现。”(金十数据APP) 中金公司最新研报指出，当前黄金或已过度定价加息预期。美联储加息仍非基准情形，黄金市场或已过度计入加息预期，年内或存回吐空间。中金宏观组认为就业消费压力和美国AI经济对融资需求的日益扩大或使美联储难以实质性转鹰，货币政策可能“名鹰实鸽”。基于黄金价格隐含的利率预期模型，测算当前4000美元/盎司左右的黄金价格当中已充分定价了3-4次的加息空间、高于利率期货市场对加息预期的计入。往前看，在油价下跌进一步反映在美国短期通胀数据后，黄金市场对加息预期的定价或有望修正，届时期货市场短期资金或存回补机会。(金十数据APP) 中国首席经济学家论坛副理事长李迅雷指出，黄金长期走势呈现熊长牛短。1971年至今，30年是熊市，25年是牛市，但每一轮牛市涨幅都超过5倍。牛市时间通常是10年左右，这一轮黄金牛市持续到现在，整整涨了3倍，上涨时间已接近10年，所以在这个阶段，还是要小心审慎。(金十数据APP) 德意志银行分析师Michael Hsueh称，该行将第三季度黄金价格预测下调超过20%，至每盎司4300美元，并将第四季度价格预测下调17%，至每盎司4800美元。“目前，通常可能提供支持的潜在投资者明显缺席。”他指的是交易所交易基金的需求疲软，以及部分国家的买入意愿也有所减弱。(金十数据APP) 麦格理表示，上个月获利了结打压了白银价格，且在美联储加息预期升温的背景下，价格走势重新由宏观因素驱动。与黄金类似，预计今年剩余时间内白银价格将维持区间震荡，2027年逐步走低，通胀压力和美联储加息的可能性将限制进一步上行空间。通胀和债券收益率越高，下行压力越大。尤其是白银，供应收紧、低库存和强劲需求所推动的看涨情绪已使其表现优于黄金，因此更容易出现回调。而从历史上看，白银回调速度很快。麦格理预计今年第四季度白银将交投于每盎司70美元，到2027年底回落至65美元。(金十数据APP) 推荐阅读： 》白银V型反弹周涨2.9% 非农数据或引领方向突破【SMM白银周评】 》银价震荡回升 现货升水持稳【SMM日评】

亚洲股市周四大幅下挫，韩国综指跌幅近8%，半导体股领跌，投资者对人工智能基础设施建设能否持续支撑芯片需求的疑虑明显升温。 美股盘前，科技股延续此前跌势，美光科技跌近3%，英特尔跌超2%，康宁跌3.68%。韩国首尔综指收跌7.8%，报7652.41点，SK海力士单日重挫14%，日本芯片存储企业铠侠跌幅达13%。隔夜Meta的战略转向正是引发昨日美股下跌的核心导火索。Meta计划出售过剩算力，击碎了“算力绝对稀缺”信仰，股价单日暴涨10%，创下年内最佳表现，而芯片等AI硬件则遭遇重挫。 美元兑日元短线走低，现下跌0.5%至161.76。在债市方面，日本财务省数据显示，6月海外投资者净抛售日本债券规模达3.12万亿日元，为2023年1月以来最大单月净卖出，日本长债集体下跌，20年期国债收益率一度上行11个基点至3.775%。布伦特原油跌至每桶70.63美元，创2月27日以来最低水平。 美联储主席沃什的最新发言显著降低了市场对短期内加息的担忧令黄金价格连续第二日上涨，交投于每盎司4070美元附近。市场注意力随后转向周四晚公布的美国非农就业报告，投资者寻求对美联储政策走向的新信号。 美股盘前，科技股延续此前跌势，美光科技跌近3%，英特尔跌超2%，康宁跌3.68%。 欧股开盘涨跌不一，欧洲斯托克50指数跌0.18%，英国富时100指数跌0.25%，法国CAC40指数涨0.10%，德国DAX指数跌0.26%。 日经225指数收跌2.5%，报68733.15点。日本东证指数收涨0.1%，报4,014.98点。韩国首尔综指收跌7.8%，报7652.41点。 美元兑日元短线走低，现下跌0.5%至161.76。 日本20年期国债收益率一度上行11个基点至3.775%，30年期收益率上行7个基点至4.025%，10年期收益率同步上行7个基点至2.770%，各期限品种均承受明显抛压。 美国10年期国债收益率变化不大，为4.48%。 布伦特原油下跌1.1%，至每桶70.80美元。 现货黄金上涨1%，至每盎司4072.67美元。 AI芯片抛售加速，韩国市场首当其冲 费城半导体指数周三跌逾6%，为本轮亚洲市场抛售定下基调。韩国首尔综指盘中跌幅一度扩大至8.3%，该指数成分股中涵盖大量参与AI基础设施建设的企业，因此对行业情绪变化格外敏感。 Meta据报正谋划建立云基础设施业务，对外出售AI算力与模型接入服务。Union Bancaire Privee董事总经理Vey-Sern Ling表示，"Meta考虑出售'多余算力'，暗示其可能难以找到有效用途，或存在过度建设的情况，这对韩国和日本市场的'铲子和镐头'类公司具有负面含义。" Robeco亚太股票主管Joshua Crabb在香港表示，"AI相关股票涨幅已相当可观，市场预期较高，因此会周期性出现抛售，任何负面的消息都会触发获利了结。" AI资本支出前景存疑，市场情绪高度脆弱 此次下跌并非孤立事件，而是近期亚洲科技股剧烈波动的延续。6月下旬，从首尔到纽约的科技股经历了大起大落，市场对AI涨势能否持续的担忧持续积聚。 Betashares投资策略师Hugh Lam表示，"亚洲股市走势持续对AI资本支出建设的可持续性以及Meta相关头条所引发的算力过剩担忧保持高度敏感。" MSCI全球综合指数当日下跌0.3%，MSCI亚太指数跌幅达1.7%，欧洲股市亦预计小幅低开。华尔街股指期货早盘涨势收窄后转跌。日经225指数收跌2.5%，报68733.15点，日本东证指数则微涨0.1%，报4014.98点，相对抗跌。 沃什释放鸽派信号，7月加息预期降温 在股市动荡的同时，美联储的政策路径成为稳定市场情绪的关键因素。美联储主席沃什在葡萄牙辛特拉举行的欧洲央行年度论坛上表示，过去一个月通胀预期有所缓和，近几周的价格风险已经下降。他同时重申了将通胀率恢复至2%目标的决心。 这一表态被市场解读为美联储不急于加息的信号。Evercore的Krishna Guha对此分析称：“至少，他的言论没有为短期内7月加息的猜测提供任何燃料。在我们看来，这表明新任美联储主席目前没有看到立即加息的理由，尽管他保留了每次会议的所有选项。” 美国经济数据的韧性也为市场提供了支撑。6月份美国制造业连续第六个月扩张，战争导致的投入成本飙升有所缓解。印刷、电气设备和纺织品领涨，而纸制品、家具和木制品则出现萎缩。 Raymond James首席经济学家Eugenio Aleman表示：“总体而言，该报告表明制造业持续保持韧性，并支持了我们关于美国经济正在重新加速的观点，今年经济增长仍有望达到约2.4%。” 目前，市场注意力已转向周四的美国就业报告。Barclays私人银行和财富管理首席市场策略师Julien Lafargue指出，由于Warsh将通胀作为首要关注点，6月非农就业数据“不太可能单独改变利率预期”。他还补充说，与FIFA世界杯相关的招聘预计会扭曲该数据。 国际油价大幅走低 原油市场的持续下跌为全球市场提供了一定喘息空间。布伦特原油下跌0.8%至每桶71美元，创下自2月底美国和以色列袭击伊朗以来的最低水平。WTI原油也下跌1.1%至每桶67.80美元。特朗普对此公开表示：“油价正在快速下跌。” 油价走低的核心驱动力来自中东地缘政治的积极进展。据彭博援引美国高级政府官员透露，美国谈判代表Steve Witkoff和Jared Kushner在卡塔尔进行了积极的讨论，与伊朗的技术性谈判正在取得进展，各方正试图将临时和平协议转化为永久结束战争的方案。 伊朗官方通讯社（IRNA）援引副外长Kazem Gharibabadi的话报道称，德黑兰已成立工作组讨论当前协议的实施并谈判最终和平协议，不过目前尚未举行任何会谈。 Jefferies的Mohit Kumar对此评论道：“我们在地缘政治方面持乐观态度。这并不是说我们认为会达成一项全面协议，它可能更像是一种妥协。但只要海峡保持开放，石油继续流动，市场可能会对地缘政治变得不那么敏感。” 此外，黄金稳于4000上方，小幅上涨0.3%。

黄金这轮调整，不能只用“实际利率高不高”来解释。更关键的是两条线：一条是美元信用，对应美国财政压力和央行配置需求；另一条是金融属性，对应全球流动性、美元汇率和避险交易。现在的问题在于，这两条线都没有站在黄金一边。 浙商证券金融工程分析师陈奥林等在7月1日的研究中给出的核心判断是：“货币属性及金融属性是驱动金价最重要的两大因素，而目前二者均处逆风， 黄金的调整趋势短期或仍将延续。 ” 这套框架把AI资本开支放进了黄金定价。逻辑并不绕： 如果科技巨头资本开支支撑了美国经济，美国政府就不必依赖更大财政赤字来托底增长，市场对美国财政可持续性的担忧会缓和，黄金的中期配置逻辑被削弱 ；同时，经济强、通胀粘，也会压缩美联储降息空间，甚至强化加息预期，黄金的金融属性也受压。 所以，黄金要重新获得阶段性机会，未必先看地缘风险，也未必只看美债实际利率回落。 更近的观察窗口可能是7-8月美股财报季：存储等环节已大幅涨价，如果AI资本开支计划没有同步大幅上修，意味着实际建设规模下降，这可能成为黄金企稳的一个信号。 金价不是只由实际利率定价，2023年已经给过一次教训 过去几年，黄金最容易被误判的地方，是市场常把它压缩成“实际利率的反函数”。实际利率上行，黄金就该跌；实际利率下行，黄金就该涨。这个解释在很多阶段有效，但并不完整。 2023年就是反例。当时美联储仍在紧缩周期，美国实际利率处在高位，按传统框架黄金不该太强。但金价明显背离实际利率，背后的驱动来自美国财政：加息周期里，美国政府仍大幅宽财政，偿债压力上升，美元信用受损，黄金获得配置力量支撑。 2025年第四季度又是另一种错位。美国财政赤字收缩，央行购金也在回落，配置逻辑边际变弱；但美联储降息预期升温、黄金ETF资金大幅流入，交易资金接过了主导权，金价继续走强。也就是说，黄金可以被“美元信用”推起来，也可以被“流动性交易”推起来。 中长期资金配置看什么：财政还能撑多久，央行还信不信美元 浙商证券的研究框架，就是把影响金价的因素清晰地分成了两类：一类是看中长期配置逻辑，另一类是看短期交易情绪。 配置逻辑的核心，是美国政府还钱的能力和全球央行的选择。具体看两个指标： 美国财政压力： 财政赤字越大，政府利息支出占收入比例越高，市场就越担心美国还不起债，美元信用就会受损，黄金的配置价值就凸显。 全球央行的对美元的态度： 如果各国央行都在减持美元资产、增持黄金，那就是在用真金白银投票，表达对美元体系的不信任。这股力量一旦形成趋势，对金价的支撑是长期的。 这部分解释的是中长期资金：它不一定追逐短期行情，但一旦方向形成，往往能支撑金价走出较长趋势。 短期交易资金看什么：美元方向、避险货币、全球流动性松紧 黄金的金融属性，更接近短期交易资金的语言。交易逻辑的核心，是市场的钱松不松和大家怕不怕。具体看三个信号： 首先避险货币（日元、瑞郎）。 它们和黄金一样有避险属性，走势比美元指数更能反映市场的避险情绪。 其次是全球流动性。 黄金不产生现金流，在流动性宽松时，资金买入黄金的意愿会增强。这里的流动性因子由全球央行政策预期、全球杠杆水平等指标合成。 最后是金融压力。 OFR金融压力指数被用来代理全球金融系统压力。当金融压力指数高于0时，金价往往更容易上涨。这不是黄金长期定价的全部，但在风险事件冲击下，它会带来脉冲式影响。 只要一条线点火，黄金就不差；两条线都逆风，才是麻烦 回测结果给出的结论很清楚：黄金不需要配置因子和交易因子同时转好，只要其中一个被激活，表现通常就不差。 2007年1月至2026年6月的样本里，配置因子和交易因子都大于0时，黄金累计收益最高；但配置因子为正、交易因子为负时，月度胜率仍有60.3%；配置因子为负、交易因子为正时，月度胜率更高，达到76.2%。 真正不利的状态，是两个因子都小于0。这个区间一共出现62个月，月均年化收益率为-8.6%，月度胜率只有41.9%，低于全样本57.1%的胜率。 基于这个结果，综合择时策略非常简单：只要配置因子或交易因子有一个大于0，就持有黄金；两个都小于0，则空仓。2007年1月至2026年6月，这一策略年化收益为13.1%，同期伦敦金年化收益为9.9%。它较好规避了2013-2015年和2022年的持续回撤，也参与了几轮黄金牛市。 但边界也要说清楚：单独看配置因子或交易因子，都能抓住部分上涨行情，却都无法跑赢基准。黄金的难点恰恰在于，它经常由不同资金在不同阶段接力定价。 眼下黄金的问题，是AI让美国经济“不靠财政也能走” 模型从2026年3月起显示，黄金配置因子和交易因子均转负。换句话说，货币属性和金融属性都处在逆风里。 这里的关键变量是AI资本开支。 2020-2025年，美国经济表现与财政赤字走势相关性明显，宽财政是支撑经济走强的重要动能。但2026年以来，两者出现背离：美国经济景气度改善，财政赤字却处于收缩趋势。这意味着美国增长越来越多由私人部门推动，而不是政府部门。 细分来看，国内私人投资已经成为拉动美国GDP增长的最核心因素。科技巨头资本开支对经济增长形成支撑后，美国政府不需要继续依赖强财政刺激，也能维持增长韧性。对黄金来说，这会削弱“美国财政不可持续—美元信用受损—黄金配置价值上升”这条逻辑。 另一边，AI资本开支支撑经济，也让美联储降息空间变窄。强经济叠加顽固通胀，推高加息预期或至少压制降息预期，黄金作为无息资产自然承压。 黄金的阶段性机会，可能要等AI 资本开支预期见顶 如果压制黄金的是AI资本开支，那么黄金的企稳信号，也可能来自AI资本开支预期的变化。 最近的观察窗口是7-8月美股财报季。存储等环节近期已经大幅涨价，如果科技巨头没有同步大幅上修AI资本开支计划，就意味着在成本上升的情况下，实际建设规模可能下降。 一旦市场开始交易“AI资本开支阶段性见顶”，美国经济由私人投资支撑的逻辑会被重新审视，美联储降息空间也可能重新打开。对黄金来说，这才可能带来阶段性配置机会。 风险在于，这套结论来自历史数据和模型处理。历史回测不代表未来，参数设置也会影响结果；黄金价格本身波动较大，两个因子同时转负并不等于金价只能单边下跌，但至少说明，短期反转需要更强的催化。

智通财经APP获悉，道富投资管理表示，由于持有黄金的机会成本及波动性加剧影响投资者情绪，黄金多头交易表现疲软，现货金价屡次测试每盎司4,000美元的支撑位。 道富认为，尽管与2024至2025年相比，金价走势可能更为动荡，但黄金牛市周期仍有上行空间，美联储的鹰派政策转向预计不会改变疫情后黄金的结构性趋势。 道富指出，“自美伊冲突以来，中国零售黄金进口量飙升，本地溢价亦同步上升，反映出国内黄金供需基本面趋紧。” 道富预期，未来6至9个月金价有望上涨至每盎司4,750至5,500美元区间，金价在每盎司3,750至4,000美元区域有强劲支撑。但与1至2月的宏观环境相比，金价达到每盎司5,500至6,250美元的可能性较小。

美联储主席沃什释放低于市场鹰派预期的信号，压低了年内加息猜测，黄金随即延续反弹，重新站稳每盎司4000美元上方。 周四，现货黄金上涨0.66%，报每盎司4057美元，结束连续两日下跌。黄金走强带动其他贵金属同反弹，白银报每盎司59.74美元，铂金和钯金也走高。与此同时，彭博美元即期指数基本持平。 沃什周三在葡萄牙举行的欧洲央行论坛上表示，通胀风险有所下降，同时重申美联储将实现价格稳定，并坚持把通胀带回2%目标。 他的表态缓解了市场对美联储可能因能源价格和通胀指标上行而加息的担忧。 对黄金而言，利率路径重新定价是核心变量。更高借贷成本通常不利于不产生收益的黄金，而沃什没有进一步强化加息预期，使贵金属市场获得短线支撑。 加息预期降温，黄金获得喘息 本轮黄金反弹的直接触发因素，是沃什讲话未像市场担心的那样偏鹰派。此前，伊朗战争推高能源价格，并带动通胀指标受到关注，市场一度猜测美联储可能在今年加息以应对通胀压力。 沃什的表态并未放松抗通胀立场。他延续了上月首次以美联储主席身份出席记者会时的信息，即央行将兑现价格稳定承诺，并将通胀拉回2%。但相较于市场此前担忧，他没有释放更强硬的政策信号。 Pepperstone Group Ltd.分析师Ahmad Assiri表示，这一市场情绪对黄金“仍然是净利好”。不过，他同时指出，美元仍处于相对高位，美国国债收益率也已收复早前大部分跌幅。 这显示投资者并未完全确认沃什的政策倾向。Ahmad Assiri称， 市场仍“无法明确把握沃什的前景判断”，因为他拒绝提供前瞻指引。 美国数据分化，非农将给出下一线索 最新美国经济数据呈现混合信号。6月制造业活动连续第六个月扩张，但扩张速度放缓，显示经济动能并不均衡。 与此同时，私营部门就业增长稳健，推动过去三个月招聘表现创下一年多来最佳区间。就业市场韧性可能影响市场对美联储后续政策路径的判断。 周四将公布的非农就业数据，将为投资者提供进一步线索。若就业继续强劲，市场可能重新评估通胀和利率风险；若数据走弱，黄金的利率支撑逻辑可能得到强化。

美联储主席凯文・沃什（Kevin Warsh）周三再度表态， 针对后续利率政策不会再释放任何前瞻指引 ， 拒绝透露美联储是否需要在下次会议上考虑加息。 沃什在讨论通胀压力是否需要美联储作出回应时被问及此事，他回应称，“我现在不会做出判断。” 沃什在葡萄牙辛特拉举办的欧洲央行年度央行论坛上表示：“我们将开辟一套全新的政策沟通路径。” 谈及四周后的议息会议，他表示：“我期待四周后的政策会议上，各位委员能充分交换不同意见、展开深度辩论。” 在上个月首次新闻发布会上，沃什就曾透露，美联储全体政策委员已达成共识，当前宏观环境下，传统前瞻指引模式不再适配现实政策环境。 上月议息会议上，美联储维持基准利率不变。但受通胀创下2023年以来峰值影响，委员会内部支持年内加息的声音明显增多。更新后的利率点阵图显示，18名参会委员中有半数预测今年会加息，沃什本人并未提交个人利率预期。 在6月议息会议后的新闻发布会上，沃什“稳物价”的政策定调被普遍视为鹰派立场，导致市场对美联储‌的加息押注显著升温。 而在最新提及通胀时，沃什表示，自几周前央行利率制定委员会开会以来， 通胀前景有所改善 ，尽管他也重申了降低通胀的承诺。 “如果家庭、企业和金融市场有人认为央行会接受高于2%的通胀目标，我想他们会失望的，”沃什称。“我们将实现美国的价格稳定。这是本委员会的职责所在，也是我们的目标。” 现货金银闻言持续拉升，现货黄金一度站上4100美元/盎司，日内涨超2%，为6月24日以来首次。现货白银日内暴涨2美元，最高触及60.7美元/盎司，涨幅超过3%。 负责制定利率的联邦公开市场委员会（FOMC）上月全票通过决议，将联邦基金利率区间维持在3.5%–3.75%。目前金融市场已定价，美联储年内至少会落地一次25个基点的加息操作。 针对美联储是否会长期取消前瞻指引这一问题，沃什已于6月宣布成立五大专项工作小组，其中一组专门研究央行对外沟通机制。其余四大小组分别聚焦缩表资产负债表、数据运用体系、就业与劳动生产率、通胀政策框架四大核心议题。 尽管沃什此前毫不掩饰对点阵图的不认可，但他表示， 至少在短时间内，仍将会保留点阵图。 谈及资产负债表时，他承认希望美联储的资产负债表规模缩小，并称这已是公开的秘密。沃什表示对资产负债表规模问题持开放态度，如果资产负债表政策发生变化， 决策将经过充分审议并进行沟通。 沃什表示，其特别工作组体系的部分人员配置即将开始就位。 从“下周”开始，将公布部分受聘于特别工作组的外部专家名单 ，这些工作组将负责研究央行面临的问题。 “其中一些人往年可能就坐在这样的席位上，一些可能是听众席上的学者，但我们确实努力物色了最优秀的人才……包括来自美国以外国家的专家，”他说。

投资者对人工智能（AI）概念股估值过高的担忧引发华尔街芯片板块剧烈抛售，这一恐慌情绪迅速蔓延至亚太市场。早盘期间，亚太股市普遍承压，韩国股市成为重灾区并触发熔断机制。与此同时，美联储释放的温和信号以及国际油价的持续下跌，正在重塑全球市场的风险偏好。 亚太市场的抛售潮在早盘迅速加剧。韩国首尔综指（KOSPI）低开4.5%后，日内跌幅迅速扩大至超过6%，跌破7800点关口。由于KOSPI 200期货暴跌5%，韩国交易所启动了熔断机制，程序化交易被暂停5分钟。权重芯片股跟随美股科技股隔夜跌势领跌大盘，SK海力士盘初重挫7.6%，三星电子下跌6.5%。 跌势不仅局限于韩国。日经225指数低开0.6%后，日内跌幅扩大至2%。MSCI亚太指数整体下跌1%。这一区域性暴跌的直接导火索是隔夜美股市场的动荡，美国半导体股票指数周三大幅下挫6.3%，标普500指数期货在亚洲时段继续下跌0.2%。 隔夜Meta的战略转向正是引发昨日美股下跌的核心导火索。Meta计划出售过剩算力，击碎了“算力绝对稀缺”信仰，股价单日暴涨10%，创下年内最佳表现，而芯片等AI硬件则遭遇重挫。 在股市承压之际，宏观基本面出现边际缓和。美联储主席Kevin Warsh的最新发言显著降低了市场对短期内加息的担忧。同时，受中东和平谈判进展影响，国际原油价格快速回落，为缓解全球通胀压力提供了支撑。 Meta变阵抛售“过剩算力”，成芯片股暴跌核心导火索 据彭博报道，Meta正在组建一项新业务，计划将其过剩的计算能力出售给外部客户以获取收入。这一战略转向打破了市场对于“算力绝对稀缺”的核心信仰，标志着市场对科技巨头无节制资本开支的容忍度正迎来拐点。 该消息在二级市场引发了极端的两极分化。主动释放削减开支信号的Meta股价单日暴涨10%，创下年内最佳表现；而传统的AI硬件受益者——半导体巨头、存储芯片制造商以及新兴云服务商则遭遇重挫。英伟达、美光等明星股遭遇猛烈抛售，直接引发了动量策略的全面崩盘。 华尔街机构普遍将此解读为AI投资周期的重大叙事转变。高盛警告称，市场的核心前提一直是算力稀缺，一旦供应增加且租赁价格走低，短缺叙事将被直接颠覆，最先感受到痛苦的就是硬件领域。资金的焦点正在从单纯的硬件基础设施建设，迅速转向企业的自由现金流稳定性和算力利用率，投资者开始用真金白银重奖那些展现出财务纪律的科技巨头。 AI估值担忧重塑市场逻辑 据彭博报道，市场日益担忧由AI驱动的股市上涨已经脱离了基本面。这种情绪在隔夜华尔街市场集中爆发，并直接拖累了高度依赖芯片出口的亚洲经济体股市。 在通胀层面，韩国央行在早间的最新表态中指出，7月份CPI通胀率将较6月份有所缓解。 不过该行同时警告，预计通胀仍将在一段时间内保持高位。国内通胀压力的边际减轻，未能抵御外部科技股抛售对资本市场的直接冲击。 沃什释放鸽派信号，7月加息预期降温 在股市动荡的同时，美联储的政策路径成为稳定市场情绪的关键因素。美联储主席沃什在葡萄牙辛特拉举行的欧洲央行年度论坛上表示，过去一个月通胀预期有所缓和，近几周的价格风险已经下降。他同时重申了将通胀率恢复至2%目标的决心。 这一表态被市场解读为美联储不急于加息的信号。Evercore的Krishna Guha对此分析称：“至少，他的言论没有为短期内7月加息的猜测提供任何燃料。在我们看来，这表明新任美联储主席目前没有看到立即加息的理由，尽管他保留了每次会议的所有选项。” 美国经济数据的韧性也为市场提供了支撑。6月份美国制造业连续第六个月扩张，战争导致的投入成本飙升有所缓解。印刷、电气设备和纺织品领涨，而纸制品、家具和木制品则出现萎缩。 Raymond James首席经济学家Eugenio Aleman表示：“总体而言，该报告表明制造业持续保持韧性，并支持了我们关于美国经济正在重新加速的观点，今年经济增长仍有望达到约2.4%。” 目前，市场注意力已转向周四的美国就业报告。Barclays私人银行和财富管理首席市场策略师Julien Lafargue指出，由于Warsh将通胀作为首要关注点，6月非农就业数据“不太可能单独改变利率预期”。他还补充说，与FIFA世界杯相关的招聘预计会扭曲该数据。 国际油价大幅走低 原油市场的持续下跌为全球市场提供了一定喘息空间。布伦特原油下跌0.8%至每桶71美元，创下自2月底美国和以色列袭击伊朗以来的最低水平。WTI原油也下跌1.1%至每桶67.80美元。特朗普对此公开表示：“油价正在快速下跌。” 油价走低的核心驱动力来自中东地缘政治的积极进展。据彭博援引美国高级政府官员透露，美国谈判代表Steve Witkoff和Jared Kushner在卡塔尔进行了积极的讨论，与伊朗的技术性谈判正在取得进展，各方正试图将临时和平协议转化为永久结束战争的方案。 伊朗官方通讯社（IRNA）援引副外长Kazem Gharibabadi的话报道称，德黑兰已成立工作组讨论当前协议的实施并谈判最终和平协议，不过目前尚未举行任何会谈。 Jefferies的Mohit Kumar对此评论道：“我们在地缘政治方面持乐观态度。这并不是说我们认为会达成一项全面协议，它可能更像是一种妥协。但只要海峡保持开放，石油继续流动，市场可能会对地缘政治变得不那么敏感。” 此外，黄金稳于4000上方，小幅上涨0.3%。 科技巨头加速战略调整 在宏观与行业剧震的背景下，全球科技巨头也在加速调整业务布局。 全球存储芯片短缺已迫使苹果提高其全线产品的价格。与此同时，Meta正在制定云基础设施业务计划，将出售AI计算能力和模型的访问权限。这一举措使其与亚马逊云、微软Azure和谷歌云等行业领导者展开直接竞争。 此外，谷歌因在比较购物服务市场滥用权力，被勒令向Klarna Group Plc的Pricerunner部门支付近20亿美元。