经历数月深度调整，黄金正站在技术与基本面交汇的关键节点上。 今年2月底以来，金价累计下跌约22%，但多项技术指标显示卖压正在衰竭。周线RSI已逼近超卖区域，日线图则出现RSI底背离信号。 与此同时，实物需求保持韧性，投机性多头仓位处于历史低位，市场整体情绪趋于冷漠。这一组合正在积累一次潜在"逼空"行情所需的条件。 不过UBS首席投资办公室大宗商品策略师Giovanni Staunono指出， 历史上黄金表现最佳的时期往往对应实际利率下行阶段，而当前美联储政策路径仍存在相当不确定性。 技术面：楔形收窄，方向蓄势待发 从图表结构看，黄金目前被夹在两条关键趋势线之间：一条是长期上升支撑线，另一条是自3月初以来持续压制价格的下降阻力线。 两线构成的楔形正日益收窄，突破方向将具有决定性意义。 若金价向上有效突破阻力，技术性逼空的力度可能相当剧烈。 值得注意的是，黄金周线RSI经过数月的持续走弱，目前已接近超卖区域，历史上这一水平往往对应阶段性低点。 此外，金价目前仍运行于200日均线下方，市场情绪趋于冷漠。分析认为前期不坚定的跟风盘和短线筹码已大部分出清，上方阻力一旦被有效突破，系统性买盘的涌入可能令反弹幅度超出预期。 期权信号：市场仍在对冲下行，偏斜暗示反转空间 期权市场的定价结构提供了另一个维度的观察。 当前黄金期权呈现负偏斜（negative skew），即市场参与者为下行保护支付的权利金溢价，远高于上行期权。 这与黄金通常的定价模式相悖。在常规环境下，黄金往往呈现上行偏斜，因其在危机时刻的避险属性，市场更倾向于为上涨情景付费。 当前负偏斜的出现，说明投资者的恐慌心理更多集中在继续下跌的风险上。 然而，正是这种普遍的"单边思维"，构成了逼空行情的心理基础。 分析人士指出，从期权策略角度看，通过看涨价差（call spread）来捕捉潜在逼空行情具有吸引力，以较低的成本敞口，博取金价向上突破时的非线性收益。 宏观背景：美联储路径不明，实际利率走势存变数 金价此轮下跌的宏观逻辑，部分源于市场对美联储加息应对通胀的预期。投资者担忧，利率上升将增强现金相对于无息资产黄金的吸引力。 然而，美联储的实际政策走向仍充满变数。根据芝商所数据，市场目前对9月前加息的隐含概率约为50%。 新任美联储主席沃什对前瞻指引持抵触态度，迄今仅就维护价格稳定发表原则性表态，实质性政策信号极为有限。 他还召集了多个工作组，就通胀驱动因素、人工智能对生产率的影响等议题展开研究，相关报告可能要到年底才会出炉。 这一不确定性催生出多种情景： 若美联储在应对油价冲击时行动迟缓，更广泛的通胀压力可能积聚； 若AI投资热潮降温迫使美联储放松货币政策，而地缘政治因素又使油价维持高位，实际利率亦可能下行。 以上两种情景均对黄金构成潜在利好。 配置逻辑：股市乐观情绪高涨，黄金对冲价值凸显 从资产配置的角度审视，黄金当前的配置逻辑并未被彻底打破。 股市在此轮地缘冲突期间整体保持强势，权益投资者对AI前景维持高度乐观，对地缘政治及其他潜在风险的警惕程度则相对较低。 这种"风险溢价不足"的市场状态，恰恰是保留黄金仓位作为尾部风险对冲的理由所在。 UBS首席投资办公室大宗商品策略师Giovanni Staunono指出，黄金的代价是不产生任何收益，但在不确定性集中的时期，维持一定的黄金配置以对冲不可预见风险，对投资者而言具有合理的组合意义。 目前来看，技术面信号、持仓结构与实物需求的共振，为黄金潜在的方向性突破提供了条件。但逼空能否真正启动，仍有待美联储政策信号、美元走势及地缘局势演变的进一步明朗。

SMM7月21日讯： 美国务卿鲁比奥19日晚在接受媒体采访时称，特朗普政府“仍然对外交解决方案持开放态度”。市场博弈双方谈判落地预期升温，国际油价同步回落，前期由能源推升的通胀担忧有所降温，市场对美联储维持高利率的押注边际减弱；叠加今日亚太股市大幅反弹，市场整体风险偏好转暖，前期积攒的贵金属超跌反弹情绪集中释放，多重利好共振带动贵金属期股价格均迎来反弹。招金黄金、恒邦股份、西部黄金等贵金属企业半年度业绩预喜；叠加部分市场资金的青睐等均带动贵金属期股联袂走强。截至7月21日13:35分左右，COMEX黄金涨1.07%，报4058.7美元/盎司；沪金主连涨1.31%，报885.6元/克；COMEX白银涨2.13%，报58.285美元/盎司；沪银主连涨3.65%，报14186元/千克；白银T+D涨2.84%，报14113元/千克。此外，铂主连涨1.63%，报399.3元/克，钯主连涨2.87%，报302.4元/克。 贵金属股市大幅上涨，截至7月21日收盘，贵金属板块涨7.34%，个股方面：兴业银锡、赤峰黄金和盛达资源涨停，晓程科技、山金国际、湖南白银、中金黄金以及山东黄金等涨幅居前。 》点击查看SMM期货数据看板 消息面 【俄罗斯6月份黄金持有量降至7340万盎司】 俄罗斯央行在其网站上表示，截至6月底，储备金价值2990亿美元，而截至5月底为3259亿美元。 【世界黄金协会：中国市场黄金ETF上半年实现显著流入】 据世界黄金协会，6月金价走弱，抹去前期涨幅，上半年最终以下跌收官。尽管6月有流出，中国市场黄金ETF上半年仍实现显著流入，推动资产管理总规模小幅升至2430亿元人民币，总持仓增加29吨至277吨。 【招金黄金：预计2026年上半年净利同比增长347.48%-436.98%】 招金黄金7月14日晚间披露业绩预告，预计2026年上半年归母净利润2亿元至2.4亿元，同比增长347.48%-436.98%；扣非净利润预计8000万元至1.16亿元，同比增长490.44%-756.14%。 【恒邦股份：预计2026年上半年净利同比增长81.06%-122.36%】 恒邦股份7月14日晚间披露业绩预告，预计2026年上半年归母净利润5.7亿元至7亿元，同比增长81.06%-122.36%；扣非净利润预计2.72亿元-4.02亿元，同比下降2.03%-33.73%。 【西部黄金：预计2026年上半年净利同比增长280.16%-333.39%】 西部黄金7月13日晚间披露业绩预告，预计2026年上半年归母净利润5亿元至5.7亿元，同比增长280.16%-333.39%；扣非净利润预计4.9亿元至5.8亿元，同比增长172.96%-223.09%。 【中金黄金：预计2026年上半年净利41亿元-46亿元 同比增长52.15%-70.7%】 中金黄金7月13日晚间披露业绩预告，预计2026年上半年归母净利润41亿元至46亿元，同比增长52.15%-70.7%；扣非净利润预计40.5亿元至45.5亿元，同比增长36.96%-53.87%。 现货市场 白银 》点击查看SMM白银现货价格 》点击查看SMM金属现货历史价格走势 7月21日，SMM1#白银上午出厂参考均价为13825元/千克，均价较前一交易0.7%。 现货市场方面，今日升贴水报价延续前几日走势，消费持续疲软，成交偏向平水至小幅贴水。盘面基差小幅拉扩，部分持货商减少出货。上海地区早盘报价主要集中在TD平水至+5元/千克，部分刚需订单托底成交，持货商出货意愿减弱；深圳地区部分国标货源集中围绕TD-5元/千克至平水，低价货源虽有但扰动有限。今日市场对SHFE2608的升贴水报价为贴水30至20元/千克；对SHFE主力合约2610的升贴水报价为贴水60至40元/千克。整体来看，贵金属消息面暂无明确指引，近期内外盘面均有多头入场迹象，可关注持仓变化。现货升贴水成交贴近平水，供需双弱格局延续。 铂 》点击查看SMM铂现货价格 》点击查看SMM金属现货历史价格走势 7月21日，铂现货报395~398 元/克，其均价报396.5元/克，较前一交易日持平。 现货方面，铂金主流报价为对PT2608合约平水至升水1元/克，主流报价升贴水较上个交易日基本持平，今日广期所铂金10月合约-8月合约月差略有拉扩，早盘铂金现货持货商报价以广期所主力合约升水0.5元/克至1元/克为主，后随盘面上行部分持货商调价至平水附近成交，下游根据订单情况少量采购。今日铂金现货市场整体成交正常。7月将迎来铂钯232窗口，180天谈判期结束后若美对铂钯采取关税手段，将在短期内对铂钯价格形成支撑。 各方声音 对于贵金属的后市走势，部分机构的看法如下： 金源期货研报称：近期美伊紧张局势持续升级推升油价抬升通胀预期，贵金属走势持续承压但跌幅放缓。在金银价格大幅回调之后，有低位买盘资金流入。美股科技股的调整也将使得部分资金转向流入贵金属。虽然金银调整的趋势并未结束，但出现反弹的概率在加大。 混沌天成期货研报指出：因为地缘仍在反复试探，市场尚不足以产生油价整体回落的预期，通胀预期存在低位反弹的可能，限制美债利率的回落，所以贵金属在此情形下反弹有限。美联储的发言相对谨慎，使得贵金属反弹有限。美联储主席沃什表示资产负债表应尽可能小，这样在危机时可以扩张。劳动力市场看起来相当不错，但通胀方面则不太乐观，对其不满意；美联储威廉姆斯表示在通胀高企的情况下，必须将其持续恢复至2%的目标。当前货币政策立场非常适合实现这一目标；洛根表示目前认为适度加息有助于更好平衡前景与风险，现在适度收紧政策好过未来不得不大幅收紧。美联储的态度明显谨慎，不愿让市场过度定价放松警惕，市场不敢进一步交易降息预期，贵金属再次走弱。流动性和风偏在权益市场的影响下仍偏弱。随着AI基本面出现重新审视，资金面去杠杆进一步放大波动，持续的权益市场下行使得流动性相对趋紧并限制贵金属驱动。现阶段整体市场仍以情绪端交易为主，地缘，AI叙事和经济通胀韧性使得美元指数和美债利率仍有反复，贵金属的趋势性反转仍需观察。 澳新银行研究部的分析师在一份报告中说，对该金属的实物黄金需求以及央行的买入正在支撑黄金市场。这些分析师补充说，虽然金价面临美联储紧缩预期和美元坚挺带来的短期阻力，但在经历了数月的交易所交易基金资金流出后，黄金的投资头寸看起来很单薄，这表明进一步下跌的空间可能有限。高利率环境通常会拖累黄金等无收益资产。（智通财经） 高盛表示，尽管面临美联储偏紧缩预期的压力，但央行买盘预计将为黄金提供底部支撑。目前需求依然强劲，据该行估算，5月份央行购金量为81公吨，三个月平均月度购金量为67公吨，远高于2022年之前17公吨的平均水平。高盛分析师表示：“我们认为，随着各国央行通过储备多元化来对冲地缘政治和金融风险，央行增持黄金的趋势将持续多年。”该行预测，今明两年的月均购金量将分别为50公吨和40公吨。(金十数据APP) 三菱日联金融集团分析师Soojin Kim表示：“近期价格走势表明，市场正在更加重视美国利率将在更长时间内维持高位的可能性，而不是黄金传统的避险需求。这使黄金容易受到压力，除非地缘政治风险进一步转化为金融市场情绪的广泛恶化。”(金十数据APP) 资产管理公司富达国际表示，计划在未来适当时机重新增持今年早些时候减持的黄金头寸，认为黄金的长期发展动力依然强劲。富达国际多资产投资组合经理Ian Samson近日表示：“我们计划重新增持黄金，问题只是时机。”他表示，他于今年1月至2月期间将黄金配置降至中性水平，当时正值黄金持续数年的牛市突然结束。Samson预计，黄金市场将在2027年的某个时候重新进入牛市。只有在“各国政府重新奉行财政纪律，且各国央行真正致力于将通胀重新压低”的情况下，重返牛市的逻辑才会受到破坏，“但我认为，我们目前并不处于那样的世界。”Samson还表示，各国央行持续购入黄金（这是此前黄金牛市的重要推动因素）将继续支撑金价。 美东时间上周四，美国银行的技术策略师警告称，黄金今年以来的回调可能仍有较大幅度空间，其走势可能将与1980年和2011年金价大幅上涨后出现的毁灭性熊市相似。他们提出了一项分阶段买入策略，建议只有当黄金价格跌至3450至3250美元区间时才完成全部配置。美银分析师在技术研究报告中指出，当前金价已经汇聚了一系列看跌信号，持续下跌的风险越来越大：死亡交叉形态、净多头持仓水平偏高、出现警示性的顶部蜡烛线、TD序列耗尽信号，以及最近高点处RSI指标达到90——这一水平与1980年和2011年的金价顶部一致。 UBP将年底黄金目标价下调至每盎司4800美元，尽管长期看好黄金，但仍暂不增持仓位。目前其黄金配置比例为中性，约为5%，低于今年早些时候的超配水平，UBP亚洲区自主投资组合管理主管Paras Gupta在一次采访中表示Gupta表示，此前的超配配置“对我们的投资组合构成了最大的风险”。UBP希望看到中东停火协议得以维持，同时通胀和利率走势更加明朗，然后再增持其仓位。Gupta表示，对目前没有黄金持仓的投资者来说，金价跌破每盎司4000美元将是一个极具吸引力的入场点。（智通财经） 推荐阅读： 》2026上半年白银进出口数据回顾：出口持稳与进口激增的底层逻辑【SMM分析】 》美伊局势反复银价技术性反弹 现货成交维持平水【SMM日评】 》铂价日内偏强运行 现货市场升水持稳【SMM日评】

黄金市场多空博弈进入关键阶段。技术面显示下行压力犹存，但央行购金需求持续强劲，多方机构对黄金中期走势判断出现明显分歧。 美银（BofA）最新分析指出，黄金目前处于下行通道，"死亡交叉"信号暗示进一步下跌空间，但TD序列指标显示价格或将转向。该行认为， 本轮调整仅持续24周，相较于此前长达121周的上升趋势，修正周期可能尚未结束，并将3500美元区间视为关键支撑位。 与此同时，高盛预计央行5月购金量达81吨，认为央行购金将为金价提供价格底部支撑，抵消美联储鹰派预期带来的短期下行压力。 技术信号偏弱，3500美元或成关键防线 美银最新技术分析显示，黄金目前仍处于下行通道中，“死亡交叉”形态已经形成，短期技术面偏向继续承压。不过，该行同时指出，TD序列指标已释放潜在反转信号， 意味着金价或接近阶段性调整窗口，空头力量并非完全占据主导。 美银表示，自2000年以来，黄金长期运行中的通道线一直是重要技术枢纽。 目前来看，支撑区域正逐步向3500美元附近移动。 该行认为，本轮调整周期仍可能没有结束。相比此前持续约121周的上涨趋势，当前回调仅持续约24周，修正时间可能仍有延续空间，金价在确认中期底部前或继续维持震荡走势。 来源：美国银行 央行购金成重要支撑 尽管技术面偏弱，但央行持续购金正在成为黄金市场的重要支撑力量。 高盛最新模型显示，全球央行5月购金量预计达到81吨，按三个月季节性调整后的月均水平计算约为67吨，明显高于2022年前约17吨的历史平均水平。 高盛指出， 近期央行购金预测重新走强。 该行认为，在美联储偏鹰派预期对金价形成短期压制的背景下，央行需求将为黄金提供重要的价格底部支撑。 法国巴黎银行则注意到，今年3月官方部门黄金持仓出现14个月以来首次净卖出。不过，该行认为这一变化更可能是短期异常现象，而非央行购金趋势逆转。 来源：GIR 资金情绪分化：期货看多，期权市场寻求保护 资金流向显示，黄金市场内部正在出现分歧。 美银数据显示，尽管黄金价格较2026年初高点回落，但期货市场净多头仓位占未平仓合约比例仍保持偏高水平。法国巴黎银行表示，黄金6月调整期间，基金投资者开始逢低买入，净投机多头持仓随后回升， 显示部分资金仍押注黄金中长期上涨趋势。 但期权市场释放出更谨慎信号。该行指出，自3月以来，基金整体倾向于买入黄金看跌期权， 表明投资者正在通过期权策略对冲下行风险，至少短期内市场对进一步上涨并不充分乐观。 来源：法国巴黎银行 通胀逻辑退潮，债务压力强化黄金长期配置价值 从宏观逻辑来看，法国巴黎银行认为，黄金传统的“通胀对冲”逻辑正在发生变化。 当前市场更关注高通胀预期可能推动利率维持高位，而非单纯将通胀本身视为黄金买入理由。 这也解释了为何在能源价格上涨推升通胀预期、同时市场重新定价美联储政策路径期间，黄金反而承压。 不过，该行认为，美国财政状况正在成为黄金长期支撑因素。自2025年7月以来，美国公共债务规模已增加约3万亿美元， 对美国债务可持续性的担忧可能持续推动投资者配置黄金。 此外，黄金与美股资产的相关性也出现变化。2024年至2025年大部分时间里，黄金与美股一度呈现正相关，但进入2026年后，两者相关性重新转负，黄金的避险属性正在资产配置中重新显现。 来源：法国巴黎银行

近期，国际金价在4000美元/盎司关口“失而复得，得而又失”。 截至发稿，伦敦金下跌0.3%，报4004.24美元/盎司。和年内高点相比，国际金价跌幅超过28%。 1980年以来，黄金价格主要经历过两轮深度回调。1980年，美联储将联邦基金利率升至20%，以激进紧缩终结了黄金的10年牛市。2011年，欧美经济复苏叠加美国量化宽松退出预期，结束黄金的“12年长牛”。两次回调均伴随着美联储货币政策的收紧。 然而，这一次美联储尚未真正加息，国际金价就已跌超28%。 美联储即将召开7月议息会议 据悉，7月28日至29日的FOMC会议，将是美联储主席凯文·沃什上任以来主持的第二场利率决议。 值得注意的是，沃什一反常态，始终对美联储下一步行动三缄其口。 在上周国会山为期两天的听证会上，他明确表示，对居高不下的通胀“零容忍”，誓言过去五年高通胀肆虐的局面“将成为历史”。然而，在是否支持立即加息这一核心问题上，他始终没有给出明确的信号。 在过去的几年里，华尔街早已习惯了一种常态：在美联储议息会议召开的数周之前，他们就能准确无误地预判出美联储的下一步动向。然而，与以往“会议前几周市场就已准确预判结果”的惯例不同，沃什这种“罕见沉默”，令华尔街陷入前所未有的揣测之中。 据CME“美联储观察”，美联储7月维持利率不变的概率为85.6%，累计加息25个基点的概率为14.4%。 美联储到9月维持利率不变的概率为38.5%，累计加息25个基点的概率为53.5%，累计加息50个基点的概率为7.9%。 高盛首席经济学家Jan Hatzius在7月19日发布的最新报告中指出，美国通胀改善已基本锁定本月FOMC“按兵不动”的结局，但沃什面临的真正考验在于：如何在政策转向时有效管理市场预期，防止金融市场出现超调。 野村证券高级美国经济学家Jeremy Schwartz评论道：“随着沃什走马上任，局势变得微妙且难以捉摸。他未必会像前任美联储领导层那样，向外界提供确定性的前瞻指引。” 值得注意的是，2月底以来，两年期美债收益率已跃升约75个基点，至4.18%附近，远高于当前3.50%~3.75%的政策利率区间。十年期美债收益率维持在4.55%高位。 DoubleLine副首席投资官Jeffrey Sherman表示，市场实际上已经替美联储完成了工作——政策利率低于曲线上的所有其他利率。沃什或许暂时无需采取任何行动，可以静观其变。 与此同时，华尔街机构甚至开始动用AI工具来破解沃什的沉默。F/m Investments上周正式发布了“WarshGPT”——一款分析了沃什近1800份文件和发言记录的AI工具，旨在帮助投资者理解他可能如何研判经济与货币政策。 黄金主题ETF规模集体缩水 目前，市场上共有20只黄金主题ETF，分别跟踪三类指数。 据有关数据统计，截至7月16日，最近三个月里，20只黄金主题ETF整体规模减少了857.41亿元，而净值下跌是规模缩水的主要原因。 数据显示，作为主流黄金指数产品，跟踪“SGE黄金9999”的ETF，规模减少了716.04亿元。其中，净值下跌和份额赎回导致的缩水分别为475.8亿元、240.24亿元。跟踪“上海金”的ETF，规模减少了70.52亿元，其中，净值下跌和份额赎回导致的缩水分别为58.8亿元、11.72亿元。跟踪“SSH黄金股票”的ETF，规模减少了70.86亿元，其中，净值下跌和份额赎回导致的缩水分别为60.35亿元、10.5亿元。 从净值表现来看，跟踪“SSH黄金股票”的ETF，近三个月跌幅超26%，而跟踪“SGE黄金9999”和“上海金”的ETF跌幅超17%。 华尔街普遍看跌 最新的调查显示，华尔街对国际金价的短期前景普遍看跌，预计4000美元/盎司支撑位或难以守住。14名分析师参与了国际金价预测，看跌情绪浓厚。仅有1名分析师预计国际金价或将上涨，11名预计将跌，2名预计震荡。 68名零售交易员（占40%）预计国际金价或将上涨，61人（占36%）预计下跌。4000美元/盎司的价格水平是散户投资者的重要心理价位，如果这一水平跌破并持续下跌，国际金价可能将进入深度的短期回调。 值得关注的是，4000美元/盎司被视为国际金价的重要心理关口。业内人士认为，一旦跌破这一水平并持续走弱，黄金或进入短期深度调整；但如果美国经济增长放缓、通胀压力缓和，市场重新交易美联储降息预期，黄金仍有望获得新的支撑。

据Mining.com网站报道，黄金价格跌回4000美元/盎司以下，2026年矿业大部分涨幅被抹掉，但是以必和必拓为首的多元化老牌巨头正在回归。 二季度末，Mining.com网站排出的世界最大50家矿业公司总市值大约2.19万亿美元，环比下降2280亿美元，今年以来增长仅220亿美元。 一季度美国-伊朗战争爆发导致最大50家矿企总市值升至2.41万亿美元，但在二季度这些升值几乎全部清零。 金价直线下跌 1月份国际金价创下5589美元/盎司的纪录，二季度金价直线下跌，6月最后一周跌破4000美元/盎司心理关口。一月份开始无阻力的飙升趋势戛然而止，甚至华尔街最大的多头也在6月份下调了价格预期。 贵金属企业市值普遍快速缩水，但仍有17家公司表现强劲，占50家矿企市值的1/4以上。阿格尼克伊戈尔（ Agnico Eagle ）1月份市值罕见接近千亿美元，但在二季度减少了280亿美元，跌幅26%。 金罗斯（ Kinross ）公司跌幅相近，金田公司（ Gold Fields ）减少28%，惠顿（ Wheaton ）、弗兰克-内华达（ Franco-Nevada ）和罗亚尔黄金公司（ Royal Gold ）跌幅在18%至23%。 例外的是纽蒙特。这个世界最大产金商市值跌幅为16%，排名升至第4位。原因不复杂：前期涨幅不大，因此跌幅也不大，仅有7.5%，而其他黄金公司大多出现两位数的跌幅。另外，纽蒙特在不列颠哥伦比亚省的雷德克里斯（ Red Chris ）项目在6月份获得了监管部门的认可。 铜矿商的赢家和输家 铜价震荡更加剧烈，5月中旬纽约商品交易所铜价创下了6.72美元/磅的历史新高，随后便开始下跌。这个导向性金属在第三季度开始时处于领涨，但并非都认为反弹会持续。 1月份，市值达到千亿美元的公司有6家，但只持续了一个季度。阿格尼克伊戈尔公司退出行列后，目前千亿市值公司只剩下5家。 自由港麦克莫兰公司市值860亿美元，而多元化巨头铜杠杆率最高的嘉能可公司也曾触及千亿美元关口。但在6月初达到950亿美元后回落了20%，已跌至第七位。7月份这家公司坏消息更多：就在本周，刚果（金）税务部门查封了这家公司在科卢韦齐的办事处，指控其拖欠数十亿美元。 但是，多元化巨头表现依然抢眼。必和必拓市值增加了280亿美元，相当于排名第27位的弗雷斯尼约（ Fresnillo ）的总值，增幅16%，达到2090亿美元。来自墨尔本的力拓公司今年1月份市值排名第二位，目前市值为1620亿美元。 英美集团与泰克资源公司（ Teck Resources ）的合并已经快完成，公司股价上涨了12%，排名升至第13位。拟议中的合并已经获得股东批准，泰克公司于6月底邮寄了股票交换文件，最迟将在明年3月完成所有工作。两公司合并将产生一个市值约820亿美元的企业，按目前排名列第七位。 南方铜业维持第三位未变，泰克资源公司市值上升13%。第一量子矿产公司（ First Quantum Minerals ）市值增长3%，排名上升10位至第31位，是本季度排名上升最快的，原因是巴拿马政府对其关闭矿山进行审计，矿山重启有了希望。环境审查发现，这家大型铜矿企业合规性达到88%，消除了其复产的关键障碍。 旋转门 波兰铜业（ KGHM ）2024年退出前50大矿企行列，本次回归排名第42位。这家波兰铜矿商计划在国内投资85.5亿美元，二季度市值上升21%。 在改革推动下，印度斯坦锌业公司（ Hindustan Zinc ）首次排名第30位。母公司韦丹塔实现了其长期以来拟进行的分拆计划，现在铝、电力、石油和钢铁业务已分拆上市，新上市的韦丹塔铝业公司为印度最大铝生产商，购买而不是自己开采铝土矿。 安曼矿产公司（ Amman Minerals ）市值则从180亿美元跌至130亿美元。2023年上市后，该公司很快进入前50家矿企行列，但目前排名跌至第50位，市值不到其峰值的1/4，仅二季度就下跌了35%。 尽管稀土行业快速回升，数十亿美元的政府和战略投资涌入西方磁体供应链，五角大楼从购买芒廷帕斯材料公司（ MP Materials，MPM ）股权到与苹果公司的5亿美元磁体交易，稀土巨头仍然难以进入前50家矿企行列。 在五角大楼协议的刺激下，MPM公司股价曾翻了两倍，2025年排名首次升至第40位，此后其市值跌去一半，至90亿美元。澳大利亚莱纳斯公司（ Lynas ）市值约120亿美元，也未进入前50名。 铀锂强劲 世界最大产铀商卡梅科和哈萨克斯坦国家原子能公司（ Kazatomprom，简称哈国核 ）在福岛核事故之后长期未能进入前50名。但目前，卡梅科已排名第17，哈国核市值今年以来已上涨32%，排名第37。市场正在关注长期合约而不是现货市场价格，黄饼价格已经从1月份的高点跌至80美元/磅左右。 锂供需脱节，电池级碳酸锂在去年12月至1月下旬价格几乎涨了一倍。尽管分析师预测反弹不会长久，但截至6月底，锂价仍接近22400美元/吨，涨幅达三成。 SQM、赣锋和雅宝都保住了排名，这三家公司市值在本季度都损失了13%至25%。自2022年达到峰值后，六家最大锂企市值合计损失了1200亿美元。目前仅存的三家总市值大约550亿美元。 排 序 公 司 所 在 国 家 经 营 范 围 市 值 （亿美元） 年初以来 变化率（%） 1 必和必拓（ BHP Group ） 澳大利亚 多元化 2087 36.1 2 力拓（ Rio Tinto ） 澳大利亚 多元化 1620 17.2 3 南方铜业（ Southern Copper ） 墨西哥 铜 1430 20.0 4 纽蒙特（ Newmont ） 美国 贵金属 1027 -7.5 5 紫金矿业（ Zijin Mining ） 中国 多元化 1010 -19.0 6 自由港-麦克莫伦（ Freeport-McMoRan ） 美国 铜 863 16.9 7 嘉能可（ Glencore ） 瑞士 多元化 797 24.2 8 阿格尼克伊戈尔（ Agnico Eagle ） 加拿大 贵金属 774 -10.2 9 淡水河谷（ Vale ） 巴西 多元化 638 15.2 10 巴里克黄金公司（ Barrick Gold ） 加拿大 贵金属 616 -17.5 11 沙特矿业（ Ma'aden ） 沙特阿拉伯 多元化 609 -3.2 12 洛阳钼业（ CMOC Group ） 中国 钼 532 -9.4 13 英美集团（ Anglo American ） 英国 多元化 530 19.3 14 惠顿贵金属（ Wheaton Precious Metals ） 加拿大 权利金 511 -5.3 15 安托法加斯塔（ Antofagasta ） 英国 铜 495 12.4 16 盎格鲁阿萨蒂黄金公司（ AngloGold Ashanti ） 英国 贵金属 425 -2.5 17 卡梅科（ Cameco ） 加拿大 铀 419 5.3 18 弗兰克-内华达（ Franco-Nevada ） 加拿大 权利金 404 0.5 19 福蒂丘金属公司（ Fortescue Metals ） 澳大利亚 铁矿石 402 -11.3 20 极地黄金（ Polyus ） 俄罗斯 贵金属 351 -14.5 21 金田（ Gold Fields ） 南非 贵金属 308 -23.2 22 陕西煤业（ Shaanxi Coal ） 中国 煤 307 2.8 23 印度煤业（ Coal India ） 印度 煤炭 305 4.2 24 农特恩（ Nutrien ） 加拿大 化肥 302 0.1 25 泰克资源（ Teck Resources ） 加拿大 多元化 294 25.5 26 金罗斯黄金公司（ Kinross Gold ） 加拿大 贵金属 283 -18.1 27 弗雷斯尼约（ Fresnillo ） 墨西哥 贵金属 273 -19.2 28 北方稀土（ China Northern Rare Earth ） 中国 稀土 256 8.1 29 诺里尔斯克镍业（ Norilsk Nickel ） 俄罗斯 多元化 255 -11.4 30 印度斯坦锌业（ Hindustan Zinc ） 印度 贱金属 235 -18.2 31 第一量子矿产公司（ First Quantum Minerals ） 加拿大 铜 228 3.1 32 兖州煤业（ Yanzhou Coal ） 中国 煤 210 30.8 33 伦丁矿业（ Lundin Mining ） 加拿大 铜 208 12.9 34 智利化工矿产（ SQM ） 智利 锂 207 5.3 35 北星资源（ Northern Star Resources ） 澳大利亚 贵金属 195 -22.3 36 泛美银业（ Pan American Silver ） 加拿大 贵金属 194 -12.6 37 哈萨克斯坦国家原子能公司（ Kazatomprom ） 哈萨克斯坦 铀 186 32.0 38 江西铜业（ Jiangxi Copper ） 中国 铜 181 -24.0 39 赣锋锂业（ Ganfeng Lithium ） 中国 锂 181 0.5 40 瓦尔特拉铂业（ Valterra Platinum ） 南非 贵金属 180 -21.7 41 科达伦矿业公司（ Coeur Mining ） 美国 贵金属 177 52.4 42 波兰铜业（ KGHM ） 波兰 铜 174 11.6 43 罗亚尔黄金（ Royal Gold ） 美国 权利金 172 -9.5 44 埃沃卢申矿业公司（ Evolution Mining ） 澳大利亚 贵金属 165 -3.3 45 雅宝（ Albemarle ） 美国 锂 158 -5.6 46 山东黄金（ Shandong Gold Mining ） 中国 贵金属 151 -38.1 47 伦丁黄金（ Lundin Gold ） 加拿大 贵金属 138 -32.2 48 中金黄金（ Zhongjin Gold ） 中国 贵金属 136 -15.8 49 阿拉莫斯黄金公司（ Alamos Gold ） 加拿大 贵金属 131 -20.0 50 安曼矿产（ Amman Mineral ） 印度尼西亚 铜 131 -52.9

据Miningnews.net网站报道，澳交所上市企业朴迪公司（Predictive Discovery）已持有多伦多风险市场上市金铜勘查公司阿瓦莱资源公司（Awale Resources），以扩大在西非金矿经营空间并涉足一些铜矿。 这笔1400万美元的投资来自朴迪公司在几内亚基内罗（Kiniero）项目利润，公司称6月底持有5.3亿美元现金和金条。 阿瓦莱公司的重点是科特迪瓦的西北部，在此地持有面积达到2346平方公里的矿权，其中800平方公里为其与矿业巨头纽蒙特公司的合资企业。 纽蒙特正在争取获得奥迪尼（Odienne）项目75%的股权，经过勘探，BBM、查杰（Charger）和恩皮雷（Empire）矿床已经圈定金资源量171万盎司，金品位1.64克/吨。 本季度将完成初步经济评价，预可行性研究将在2027年晚些时候进行。 朴迪公司以每股0.85美元的价格投入1415万加元，溢价10%购买阿瓦莱股份，使阿瓦莱公司现金持有量增至1700万美元。 阿瓦莱在其拥有全部股权的许可范围内扩大勘探，称正在寻找一个IOCG成矿省，其地质特征与巴西的卡拉加斯矿区或南澳州的高勒克拉通，另外也有与侵入岩相关系统的地质特征。 除了金以外，经初步工作在赛普特雷（ Sceptre ）和兰多（ Lando ）已圈定许多铜异常。 朴迪公司经理马修·威尔科克斯（ Matthew Wilcox ）称，阿瓦莱德位置地处西非矿业投资环境优越的国家，使得公司能够涉足奥迪尼项目，这是一个“真正有潜力的未来大型金矿山”，有更多的勘查潜力。 同弗图纳矿业公司（12.6%）和纽蒙特（8.2%）一起，朴迪公司成为阿瓦莱公司股东，并获得维持其12.3%股份的权力。 重要的是，朴迪公司只要维持10%股份，就能分享阿瓦莱许可证的信息权。 阿瓦莱的项目与朴迪公司的班坎（ Bankan ）项目、雷索卢特矿业公司（ Resolute Mining ）220万盎司的ABC金矿项目，以及澳交所上市的多峰黄金公司（ Many Peaks Gold ）的奥迪尼项目同处一条成矿带。 多峰公司正在奥迪尼开展一项8000米的空气取芯钻，样品分析尚未完成。 自从4月份普迪以19亿澳元同罗贝克斯资源公司（ Robex Resources ）合并以来，其业绩表现良好。 投产刚半年，朴迪公司的基内罗项目二季度金产量为54252盎司，远高于预计的43000盎司，超出额定产能50%。 基内罗计划今年金产量为19.8万-22.0万盎司，产量有望达到 15.5万盎司，少部分产量来自规模较小的马里纳姆帕拉（ Nampala ）金矿。 班坎项目将使得朴迪公司年产量在2029年以后超过40万盎司。

周四美盘前，外媒报道称伊朗已要求也门胡塞武装在美国袭击伊朗电力基础设施时关闭曼德海峡，贵金属随即大幅下挫。现货黄金闻讯一度跌逾2%，最低触及3974.01美元/盎司；现货白银日内跌幅一度达到4%。 杰富瑞旗下Tradu.com高级市场分析师尼科斯・察布拉斯（Nikos Tzabouras）表示，黄金走势始终由通胀和地缘局势两大因素主导。美军持续打击伊朗、霍尔木兹海峡航运中断带动油价上涨，市场对通胀上行风险的担忧随之升温。 周三，美军在重启对伊朗港口的海上封锁后，又连续两轮空袭伊朗海岸防御和导弹阵地，伊朗则反击周边境内美军基地。此次冲突升级发生在脆弱停火协议破裂数日之后，市场持续担忧霍尔木兹海峡航道控制权争端，原油本周整体上行。 能源价格走高抬升了通胀预期，也推动市场上调美联储加息概率，削弱了黄金作为无息避险资产的吸引力。芝商所美联储观察工具显示，交易员定价的9月加息25个基点概率已升至51%。 美联储主席凯文・沃什（Kevin Warsh）本周表示，将全力压低通胀，但未给出具体政策路径。市场将继续周四凌晨达拉斯联储主席洛里・洛根（Lorie Logan）和美联储副主席菲利普・杰斐逊（Philip Jefferson）的后续讲话，以捕捉更多政策信号。 本周二公布的美国6月CPI、周三发布的PPI均同步走弱，一度为贵金属带来反弹动力。察布拉斯认为，通胀降温暂时减轻了美联储继续紧缩的迫切性，为金价后续反弹留下空间；但若油价再度走高，通胀回落趋势大概率难以持续。他还表示， 对黄金最有利的情景仍是美伊局势缓和并重启谈判。 美银预计金价调整或仍未结束，并给出分阶段布局方案 美国银行技术策略师策略师则从图形和历史周期角度发出更偏空的判断。他们警告， 黄金今年以来的回调可能还有较大下行空间。 该机构将当前走势与黄金在 1980年和2011年两次历史性顶部后的熊市 进行对比，认为市场已出现多项看空技术信号叠加。 美银列出的信号包括：“死亡交叉”形成、净多头持仓仍处高位、顶部出现警示性K线形态、TD序列指标发出趋势耗尽信号，以及相对强弱指数（RSI）在此前高点一度升至90。美银指出，RSI达到90这一特征，与1980年和2011年两次历史大顶时高度相似。 由美银技术策略主管保罗·西亚纳（Paul Ciana）领导的团队表示：“当前这轮调整仅持续了24周，而此前的上涨行情持续了121周。虽然黄金价格已经跌破了4149美元这一38.2%斐波那契回撤位，但 与此前漫长的上涨趋势相比，这轮调整持续时间仍明显偏短 。” 数据显示，现货黄金今年以来累计下跌逾7%，过去三个月最大跌幅一度达到16.8%。美银报告称，自1970年以来，黄金三轮主要熊市都至少回吐了此前涨势的50%。 如果2026年成为类似1980年和2011年的长期周期顶部，按历史规律推算，金价存在跌向3315美元的风险。 除这一测算外，美银采用174周历史回溯模型得出的 另一重要下行目标位约为3605美元 ；与此同时， 整轮上涨行情50%的斐波那契回撤位约在3702美元 ，美银认为，这一位置也将成为重要目标位。 尽管整体观点偏谨慎，美银并不认为黄金会一路单边下跌。西亚纳表示：“ 黄金可能会先反弹至4325美元至4500美元区间，随后再重新下探至约3702美元这一50%回撤目标位 。” 美银认为，这一走势与2011年黄金见顶后的演变过程相似，即顶部形成后先出现阶段性反弹，随后进入更长周期的下跌。 在配置建议上，美银主张分阶段建仓，而非急于一次性抄底。西亚纳说：“我们建议， 当金价跌破4000美元后，可以开始小幅布局；若进一步跌至3700美元至3600美元区间，则应继续增加仓位；而当价格回落至3450美元至3250美元区间时，再完成全部仓位配置 。”

7月14日（周二），刚果民主共和国主要矿业行业机构警告称，旨在加强国家控制的拟议矿业法修订可能削弱投资者对这个全球最大钴生产国的信心。 刚果民主共和国是全球第二大铜供应国，也是主要的黄金、钽和锗供应国。 与许多其他资源丰富的非洲国家一样，该国近年来加大了从庞大矿产财富中提升收益的力度。 对其矿业法的关键修订将扩大国家对战略矿产和储备矿产的控制，允许建立战略储备，并通过专门的矿业部门机构加强监管和反欺诈监督。 改革速度令人担忧 由议员Serge Chembo N'Konde提交并于6月送交政府征求意见的法案将修订2018年矿业法中40多个条款，并增加关于战略矿产、本土成分、社区发展和执法的规定。 该法上次修订是在八年前，法案称2018年法规的部分内容已过时，需要加强国家监管。 根据内部文件，矿业商会（Chamber of Mines）已召集7月15-17日的紧急论坛，以形成行业共同立场并评估是否需要进行另一次矿业法修订。 “修订过程展开的速度令人担忧，矿业运营商可能无法充分参与，”商会表示，警告进一步的变化可能加剧监管不确定性和机构间紧张关系。 矿商表示，该行业的问题更多源于2018年法规的实施而非法规本身的缺陷，指出重叠的职责、未经授权的干预和相互矛盾的解释削弱了法律确定性。 商会已将文件分发给政府官员、矿商、投资者和民间团体，邀请他们参加为期三天的论坛。 拟议的修订还将扩大暂停或撤销许可证的权力，并加大违法行为的处罚力度，包括最高100万美元的罚款和最高20年的jian禁。 （文华综合）

黄金价格近期在每盎司4000美元附近震荡调整，但欧洲头部资管Abrdn投资策略总监罗伯特·明特（Robert Minter）认为，短期波动并未改变黄金的长期投资逻辑。 明特在接受Kitco News采访时表示， 近期回调主要反映技术因素，而不是黄金基本面恶化 。明特表示： “我不认为有什么因素从结构上损害了黄金市场。我认为减少多头仓位是一件积极的事情。” 他认为，投机资金退出反而让市场结构更加健康，黄金的核心需求来源并未受到破坏。 央行购金支撑黄金长期价值 明特表示，黄金如今在全球金融体系中的重要性已经高于过去几年。“显然，黄金现在比过去更加具有结构性重要性。”他说。 他指出，全球央行持续买入黄金，是支撑这一趋势的重要因素。在金价调整之际，中国央行上月增持了15吨黄金储备，这符合明特此前对官方机构购金行为的判断。 “这正是我们告诉投资者他们会做的事情。”明特表示。 在他看来， 部分专业投资者并没有将4000美元附近的价格视为风险信号，而是在寻找增加黄金配置的机会。 “他们看待4000美元的方式是：‘这是不是我增加黄金购买的合适水平？’”他说。 明特认为，黄金的角色正在从传统抗通胀资产转变为更核心的货币资产。随着全球政府债务持续增加、央行推动储备多元化，黄金作为不属于任何国家债务的资产，其吸引力进一步增强。 “我认为 市场最大的风险是货币风险 。黄金仍然是唯一一种不属于任何其他人债务的货币。”明特表示。 美联储政策预期影响短期金价 黄金近期走势也受到美国货币政策预期影响。周一，国际现货黄金下跌约3%，创下一个多月以来最大单日跌幅。原因之一是美国与伊朗持续冲突推动油价升至一个月高位，增强了投资者对美联储可能进一步加息的预期。由于黄金不产生利息，利率上升通常会提高生息资产吸引力，从而对黄金价格形成压力。 周二，黄金价格在触及两周低点后反弹，市场等待美国通胀数据和沃什在国会山的首次亮相。 Tastylive全球宏观负责人伊利亚·斯皮瓦克（Ilya Spivak）表示，市场目前处于观望状态，因为投资者面临多项风险事件。“市场可能不愿做出决定。眼前有大量事件风险，包括沃什的证词，以及CPI数据公布。”他说。 美联储理事克里斯托弗·沃勒（Christopher Waller）周一表示，如果未来数据表明通胀持续高于2%的目标，美联储可能需要在“近期”提高利率。 市场对美联储9月加息的预期也有所升温。芝加哥商品交易所集团（CME Group）的FedWatch工具显示，交易员预计9月加息概率已升至约76%，高于一周前的57%。 然而，明特认为，市场正在过度关注沃什的鹰派表态，而没有充分理解其政策调整方向。“沃什是那个喊狼来了的男孩。他不是鹰派。”明特表示。 他认为， 沃什上任后持续强调价格稳定，是为了建立抗通胀信誉，但这并不意味着美联储一定会采取明显更紧缩的货币政策 。 明特表示，沃什正在重新调整美联储政策框架，并减少对过去传统经济指标的依赖，因为这些模型已经难以完全反映当前经济环境，包括人口增长放缓、劳动力市场变化以及通胀压力结构变化。 他指出，尽管市场听到了更强硬的政策信号，但 许多投资顾问和机构投资者并不相信美联储即将大幅收紧政策 。“我认为没有人真正买入这种鹰派言论。”明特表示。 黄金长期趋势未被改变 尽管黄金短期受到利率预期、美元走势和地缘风险影响，但明特认为，投资者不应只关注价格调整，而应关注全球金融体系变化。 他表示， 真正需要关注的是全球主权债务增长以及货币体系风险，而不是单一通胀数据或下一次利率决策。 明特认为，在全球债务压力持续、央行继续增加黄金储备的背景下，黄金作为长期价值储存工具的作用不会改变。 对于当前回调，他认为这是市场重新平衡，而不是黄金长期上涨趋势发生逆转。对于关注长期周期的投资者而言，目前没有明显迹象显示黄金牛市逻辑已经被破坏。

7月14日（周二），印尼PT Amman Mineral Internasional旗下的Amman Mineral Nusa Tenggara的首席执行官Rachmat Makassau 称，该公司计划将今年阴极铜产量提升一倍至162,662干吨，此前该公司旗下冶炼厂完成产能扩张。 数据显示，该公司2025年阴极铜产量为79,848吨。 该公司今年还将生产16,119千克黄金和45,439千克白银，并计划生产572,036干吨硫酸。 该公司今年4月完成铜冶炼厂产能提升，此前其数度发生泄漏事件，因此其被迫重新启动冶炼厂调试工作。 该公司表示，截至2026年6月，他们能够加工该矿的所有产出，并相信今年该矿生产的全部铜精矿都能被完全吸收（加工）。 他补充说，公司计划在今年12月或明年1月再次关闭冶炼厂以进行更多维修。 （文华综合）