恐慌性抛售席卷贵金属市场，现货白银日内跌幅扩大至30%以上，向下跌破76美元/盎司，日内下跌34.36%。现货黄金日内跌幅扩大至12%，报4705.29美元/盎司。现货铂金跌超20%，现货钯金跌约15%。

1月27日，CME发布26-035号文件，宣布对旗下白银、钯、铂三大金属期货产品的履约保证金（下称保证金）进行全面上调，新规将于今日（1月28日）收盘后正式生效。 期货日报记者发现，这是CME继本月初调整部分金属与能源类期货产品保证金之后，推出的又一项关键风险管理举措。此次调整首次明确将保证金与合约的“名义价值”直接挂钩，标志着CME贵金属期货保证金计算模式，正式从传统“固定美元金额”向更具灵活性的“动态百分比”转型。 调整覆盖11类贵金属期货合约 文件显示，此次调整覆盖11类贵金属期货合约，涵盖白银、钯、铂的不同合约类型及期限，所有涉及产品的保证金均呈现上调态势，无一下调或维持不变。 白银类产品是此次调整的重点，包括纽约商品交易所5000盎司白银期货（SI）、结算价交易期货（SIT）、迷你白银期货（QI）、微型白银期货（SIL）、微型白银结算价交易期货（MST）及迷你白银期货（6Q）六大合约类型。其中，非高风险组合（Non-HRP）保证金从原先的9%统一上调至11%，高风险组合（HRP）保证金则从9.9%上调至12.1%，且这一调整适用于1个月至13个月及以上的全期限合约。 钯类产品调整幅度更为显著，微型钯期货（PAM）、纽约商品交易所钯期货（PA）及结算价交易期货（PAT）的Non-HRP保证金从11%上调至14%，HRP保证金从12.1%上调至15.4%，覆盖1个月至4个月及以上期限。 铂类产品则呈现中等幅度调整，微型铂期货（PLM）、纽约商品交易所铂期货（PL）及结算价交易期货（PLT）的Non-HRP保证金从9%上调至12%，HRP保证金从9.9%上调至13.2%，1个月至2个月及以上期限合约均适用该标准。 值得注意的是，所有产品的“初始保证金”与“维持保证金”调整比例完全一致。根据CME的保证金定义，初始保证金是交易者建立头寸时需缴纳的资金，维持保证金则是账户需持续保持的最低资金水平。若账户权益低于维持保证金，交易者需追加资金至初始保证金水平。此次两者同步上调，将直接提高交易者的持仓成本与追加保证金门槛。 保证金由“固态”转为“动态” 此次调整并非简单的费率上调，更核心的是保证金计算模式的变化。据格林大华期货副总经理、首席专家王骏介绍，在2026年1月之前，CME贵金属期货保证金采用“固定美元金额”设定，例如某白银期货合约保证金固定为2000美元/手，与合约名义价值变动无关；而本月初的调整是非固定金额模式，意味着CME开始推行“基于名义价值百分比”的新计算方式，26-035号文件将推动这一模式落地。 CME在文件中解释称，此次调整是“对市场波动性的常规审查，以确保充足的抵押品覆盖”。 华侨银行策略师Christopher Wong认为，基于名义价值百分比的计算方式“更能动态捕捉市场风险”，无需像固定金额模式那样频繁发布调整通知，但“若波动率突破历史水平，CME仍可能进一步上调百分比”。 这一模式转型对市场的直接影响在于“保证金与价格联动”。BeInCrypto技术分析师Lockridge Okoth认为，在新框架下，贵金属价格涨得越高，合约名义价值越大，所需缴纳的保证金就越多，形成“价格上涨—保证金增加—空头成本上升”的连锁反应。例如，若白银价格从25美元/盎司涨至30美元/盎司，1手5000盎司白银期货合约的名义价值就会从12.5万美元升至15万美元，按11%的Non-HRP保证金计算，保证金也会从1.375万美元增至1.65万美元，增幅为20%，与价格涨幅完全同步。 总的来看，王骏认为，CME本月调整保证金的核心目的是管理市场风险，整体可被视为一个“跟随贵金属市场变化逐步升级监管措施”的动态风险管理过程。 在王骏看来，CME调整保证金的举措会一直持续到市场过度投机性得到抑制。而CME持续采用“实时风险敞口比例动态保证金”，会促成期货市场波动性与流动性的再平衡，抑制极端投机和价格泡沫，流动性可能向核心合约集中。 西安交大客座教授景川认为，本次调整大概率对高杠杆短线交易者的影响更为显著。套保企业与现货ETF因持有现货，影响则相对有限。建议交易者适当降低杠杆，留足一定的现金冗余并设阶梯止损点，以防市场剧烈波动而触发强平。

1月26日，铂族金属跟随金属板块同步大涨。截至当日收盘，铂期货主力2606合约上涨9.68%，报744.70元/克；钯期货主力2606合约大幅上涨7.17%，报534.80元/克。 值得注意的是，1月26日，针对部分品种价格近期波动较大的情况，广期所发布风险提示称，期货公司应切实履行风险管理职责，强化客户交易行为合规监管和风险防范，提醒投资者依规、谨慎、理性参与交易，确保市场平稳运行。 同时，广期所将坚持严监严管主基调，持续强化市场监管，严肃查处各类违规行为，加强实际控制关系账户调查、认定，发挥五位一体监管协作合力，依法严厉打击市场操纵行为，维护市场秩序。 国投期货分析师孙芳芳认为，铂、钯期货价格上行的主要原因是海外避险情绪升温。“虽然美国不再对关键资源国加征关税，缓解了铂、钯市场的结构性矛盾，但当前美伊局势升温，同时格陵兰岛事件加速美国与其昔日盟友分裂，当前国际形势并不明朗。”孙芳芳解释称，在海外避险情绪升温、资金持续涌入及部分品种供需结构性紧张等因素共同驱动下，以金、银为代表的贵金属价格强势上行，也给予铂、钯等铂族金属更多溢价空间。 “近期，以金、银、铂、钯等金属为代表的国际化战略性资源品价格强势突破关键点位，其上涨的核心驱动力已超越传统供需框架，演变为全球金融资本在各国地缘博弈背景下，对稀缺资源展开的集中配置与争夺。”国信期货首席分析师顾冯达也认为，当前，金融市场呈现的“周期异动”特征，反映出资金正围绕政策预期进行布局。在地缘政治导致全球供应链重构、关键原材料面临价值重估的宏观叙事背景下，大宗商品的金融属性被显著强化，高波动率已成为市场新常态。 就铂、钯市场自身基本面预期来看，孙芳芳认为，2026年铂市场基本面预期要强于钯市场。从供应端看，虽然铂、钯供应结构存在较大差异，但二者的供应扰动都相对有限。二者矿山端生产积极性都较高，俄罗斯产出的钯主要直接出口或转口供应给我国，西方国家制裁的影响已经微乎其微。 从需求端来看，孙芳芳认为，钯的投资需求占比微乎其微，终端消费超八成用于汽车尾气催化剂，在全球新能源汽车渗透率不断提高的背景下，钯需求增长预期不足，2026年虽延续供不应求的格局，但供应缺口大幅收窄。相比之下，铂消费结构分散，汽车尾气催化剂占比仅四成，投资和首饰需求占30%，在铂价上涨的背景下，铂的投资需求正大幅提升，另外商业航天和氢能规模化应用前景，也给铂打开了需求增长空间。 “整体来看，2026年，铂市场供不应求的局面延续，且不排除供应缺口进一步扩大的可能。”孙芳芳提醒称，在市场流动性明显收紧之前，铂、钯或将延续偏强震荡走势。当前，铂、钯价差已经扩大至200元/克，在铂基本面预期强于钯的研判下，该价差已足以刺激汽车尾气催化剂领域钯替代铂。 国泰君安期货高级分析师刘雨萱认为，尽管目前高频数据维度没有看到伦敦铂现货供应进一步收紧，但在海外市场避险情绪升温的背景下，铂、钯金属作为金属板块估值偏低的品种，若前期铂市场的现货结构性矛盾进一步兑现，铂或开启新一轮脉冲式上涨行情。 顾冯达也认为，在宏观风险上升的背景下，贵金属市场整体维持强势格局；铂族金属则继续扮演高价格弹性的跟涨角色，其走势大概率取决于金、银市场的情绪风向，在板块资金外溢效应下呈现高波动、高价格弹性的宽幅震荡状态。 （期货日报）

据矿业周刊（Miningweekly）报道，2025年11月份南非矿业生产同比下降2.7%，最大拖累者为煤、铁矿石、铂族金属和金。 据南非国家统计局（Statistics South Africa，Stats SA）数据，11月份，南非煤炭产量下降7.9%，拖累2.1个百分点，铁矿石产量下降7.6%，拖累1.1个百分点。 铂族金属产量下降2.8%，拖累0.8个百分点；黄金产量下降6%，拖累0.5个百分点。 Stats SA发现，锰矿石是最大贡献者，产量增长17%，贡献1.1个百分点。 经季节调整，11月份南非矿业生产环比下降5.9%，10月份为增长2.7%，9月份为增长2%。 9-11月份，经季节调整后的南非矿业生产环比增长1.6%，最大贡献者为铂族金属、铁矿石和锰矿石。 同期，铂族金属生产增长3.8%，贡献1个百分点，铁矿石产量增长5.7%，贡献0.9个百分点。 另外，锰矿石产量增长6.5%，贡献0.5个百分点。 同时，Stats SA报告，按现价，11月份矿产品销售同比下降0.3%，最大拖累者为金、煤和铁矿石。 黄金销售下降27.9%，拖累6个百分点；煤炭下降15%，拖累3.8个百分点；铁矿石下降16.6%，拖累1.7个百分点。 Stats SA发现，最大贡献者为铂族金属，增长42.3%，贡献9.7个百分点。 另外，11月份，经季节调整后的矿产品销售额环比下降2.4%。10月份为下降0.9%，9月份为增长7.9%。 9-11月，经季节调整后的矿产品销售额环比增长7.7%。

广期所发布关于调整铂、钯期货合约涨跌停板幅度和交易保证金标准的通知。。 原文如下： 关于调整铂、钯期货合约涨跌停板幅度和交易保证金标准的通知 广期所公告〔2026〕2号 各会员单位： 经研究决定，自2026年1月13日结算时起，铂、钯期货合约涨跌停板幅度调整为16%，交易保证金标准调整为18%。 如遇上述涨跌停板幅度、交易保证金标准与现行执行的涨跌停板幅度、交易保证金标准不同时，则按两者中幅度大、标准高的执行。 特此通知。 广州期货交易所 2026年1月9日

为应对市场波动性以确保足额抵押品覆盖，芝商所（CME Group）12月26日发布重大保证金调整通知称，将于12月29日（星期一）收盘后，全面上调黄金、白银、锂等金属期货品种的履约保证金。 芝商所通知称，上调黄金、白银、钯、铂及锂等多类金属期货及对应结算价交易合约（TAS）的履约保证金，涵盖标准型、迷你型、微型等多个规格合约，几乎囊括芝商所旗下核心金属交易品种。 COMEX100盎司黄金期货（GC）Non-HRP及HRP合约的初始保证金分别从20000美元及22000美元上调至22000美元及24200美元，维持保证金从20000美元上调至22000美元，上调幅度为10%。COMEX5000盎司白银期货（SI）的Non-HRP及HRP合约的初始保证金和维持保证金上调幅度超过13%；碳酸锂期货（LTC）的Non-HRP及HRP合约的初始保证金和维持保证金上调幅度为10%。COMEX铜期货维持保证金从9,000美元上调至10,000美元（初始保证金是维持保证金的110%）。 流动性最差的钯金期货初始保证金和维持保证金上调幅度为20%。铂金期货初始保证金和维持保证金上调幅度为23%。 （文华综合）

广期所发布关于2026年元旦节假期调整相关期货合约涨跌停板幅度和交易保证金标准的通知 原文如下： 关于2026年元旦节假期调整相关期货合约涨跌停板幅度和交易保证金标准的通知 广期所发〔2025〕448号 各会员单位： 根据《广州期货交易所风险管理办法》，经研究决定，交易所将在2026年元旦节休市前后对各品种期货合约涨跌停板幅度和交易保证金标准做如下调整： 自2025年12月30日（星期二）结算时起，工业硅期货合约涨跌停板幅度及交易保证金标准维持不变；多晶硅期货合约涨跌停板幅度维持不变，投机交易保证金标准、套期保值交易保证金标准调整为15%；碳酸锂期货合约涨跌停板幅度调整为10%，投机交易保证金标准调整为12%，套期保值交易保证金标准调整为11%；铂、钯期货合约涨跌停板幅度调整为13%，投机交易保证金标准、套期保值交易保证金标准调整为15%。 2026年1月5日（星期一）恢复交易后，在各品种期货持仓量最大的合约未出现涨跌停板单边无连续报价的第一个交易日结算时起，工业硅期货合约涨跌停板幅度及交易保证金标准维持不变；多晶硅、铂及钯期货合约涨跌停板幅度、投机交易保证金标准及套期保值交易保证金标准维持假期期间标准不变；碳酸锂期货合约涨跌停板幅度、投机交易保证金标准及套期保值交易保证金标准恢复至调整前水平。 表：我所元旦节假期前后各品种期货合约风控参数对比 广州期货交易所 2025年12月26日

金属板块热门品种暴涨 今天凌晨，现货白银价格站上76美元/盎司，日内涨近6%，年内涨幅扩大至逾160%。COMEX白银期货价格涨逾6%。 现货铂价格延续涨势，盘中涨超10%，创历史新高。现货钯价格盘中同样涨超10%。 内盘方面，沪铜、国际铜期货主力合约涨超3%，分别报101080元/吨、91410元/吨。 截至发稿，COMEX黄金期货价格涨1.31%，报4562美元/盎司，本周累涨3.98%；现货黄金价格涨1.12%，报4531.1美元/盎司，本周累涨4.44%。 COMEX白银期货价格涨11.15%，报79.68美元/盎司，本周累涨18.06%；现货白银价格涨10.24%，报79.196美元/盎司，再创历史新高，本周累涨17.87%。 现货钯价格涨14.24%，报1923.4美元/盎司，本周累涨12.63%；现货铂价格涨10.31%，报2450.91美元/盎司，本周累涨24.31%。 内盘方面，沪铜期货主力合约收涨3.33%，报101380元/吨；沪银期货主力合约收涨6.03%，报19204元/千克。 地缘局势方面，当地时间12月26日，据也门安全官员消息，沙特阿拉伯对也门东南部哈德拉毛省南方过渡委员会旗下的军事据点发动了空袭。 此外，当地时间26日，乌克兰总统泽连斯基表示，若俄罗斯总统普京同意为期60天的停火，他将把整个“和平计划”交由乌克兰全民公投决定。泽连斯基指出，举行公投存在政治、后勤和安全风险，60天是完成筹备工作所需的最短时间。 业内人士认为，贵金属和基本金属价格此轮集体走强，主要受到四方面因素支撑：其一，地缘政治不确定性上升，避险需求显著增强，资金持续流入黄金、白银、铂等贵金属资产；其二，美元阶段性走弱，削弱了美元资产吸引力，推动资金转向以贵金属为代表的实物资产，同时对铜等基本金属价格形成提振；其三，在人工智能产业加速发展及全球能源转型持续推进的背景下，相关金属需求中枢抬升；其四，供给端约束依然存在，铜、白银、铂等品种矿端扰动频发、供应偏紧，为价格上行提供了坚实支撑。 知名白银分析师Peter Krauth认为，尽管短期回调风险犹存，但在即将到来的“狂热阶段”中，银价有望冲击300美元/盎司的历史高位。 他认为，当前所有支撑白银价格上涨持续“相当长一段时间”的要素均已具备。尽管50美元/盎司已被视为新的价格底部，但随着市场进入“狂热阶段”，金银比的剧烈调整将成为推升银价的核心动力。 上期所连发两条通知 26日，上期所发布通知，近期国际形势复杂多变，有色金属和贵金属品种波动较大，请各有关单位采取相应措施，提示投资者做好风险防范工作，理性投资，共同维护市场平稳运行。 此外，上期所还对黄金、白银期货相关合约交易保证金比例和涨跌停板幅度做出调整：自2025年12月30日（星期二）收盘结算时起，黄金、白银期货合约的涨跌停板幅度调整为15%，套保持仓交易保证金比例调整为16%，一般持仓交易保证金比例调整为17%；白银AG2602合约的涨跌停板幅度仍为15%，套保持仓交易保证金比例仍为16%，一般持仓交易保证金比例仍为17%。 2026年1月5日（星期一）交易后，自第一个未出现单边市的交易日收盘结算时，黄金期货AU2601、AU2602、AU2603、AU2604合约，白银期货AG2601、AG2602、AG2603、AG2604合约维持涨跌停板幅度和交易保证金比例不变；其他期货合约的涨跌停板幅度和交易保证金比例恢复至原有水平。 利多来袭！氧化铝期货价格大涨 12月26日，氧化铝市场传来利多：国家发展改革委产业发展司发表文章《大力推动传统产业优化提升》。文章指出，对氧化铝、铜冶炼等强资源约束型产业，关键在于强化管理、优化布局，鼓励大型骨干企业实施兼并重组，提升规模化、集团化水平以增强产业竞争力。 受此影响，市场看多情绪升温，氧化铝期货主力2605合约单日上涨5.6%，创下近3周新高，盘中一度触及涨停。 对此，中原期货分析师刘培洋表示，当前氧化铝行业基本面最大的矛盾就是上游矿石产能增速低于冶炼产能增速，供需错配问题突出。今年以来氧化铝价格持续走弱，行业利润不断下滑甚至陷入亏损，但始终没有出现明显的减产动作。市场一直期待相关部门对产能进行统一管理，改善供需结构，国家发展改革委此次发文正好击中了市场预期，直接提振了市场看多情绪。 “需要注意的是，尽管政策利好带动盘面拉升，但氧化铝市场长期面临的结构性过剩压力并未消失，其价格从去年底至今一直受产能和固定需求的双重压制。”方正中期期货分析师胡彬表示。 数据显示，截至12月25日，我国氧化铝建成产能为11480万吨，开工产能为9445万吨，开工率为82.27%；全国冶金级氧化铝建成总产能为11032万吨/年，运行产能为8808.5万吨/年，开工率为79.85%。 “长期来看，2026年国内外仍有新增产能投放预期，结构性供应过剩格局短期难以改变。”刘培洋说。 展望后市，受访分析师普遍认为当前期货价格上涨更多受市场情绪驱动，基本面偏空的格局尚未扭转，上涨行情难持续。 胡彬直言，当市场看多情绪退潮，氧化铝偏空的基本面依然会压制盘面，在产能出现较大变化之前，很难看到趋势性扭转行情。 他同时提醒，产业政策始终是氧化铝短期行情的风向标。此外，铝土矿生产情况、国内环保限产力度以及几内亚产区天气等因素都是需要重点关注的变量。 国投期货分析师刘冬博也认为，国家发展改革委发文虽有助于改善行业悲观预期，但政策落地需要时间。“目前行业库存处于历史高位，昨日基差走低会吸引期现套利资金介入，期货价格上涨的持续性存疑。”他说。 傅小燕认为，与其他有色金属相比，我国镍市场对外依存度高达86%，易受海外矿山基本面异动干扰。当前，全球原生镍供应依然过剩，后续需要关注价格接近周期底部时，印尼的产业政策以及生产成本变化对价格的影响。孙匡文也表示，后期印尼的产业政策仍是较大变量，在政策未明确的情况下，镍价可能反复波动。

12月26日上午，铂、钯期货价格呈现高位震荡走势。其中，铂期货主力2606合约开盘不久迅速涨停，随后涨停板打开，上午收盘报701.20元/克，涨幅为8.65%；钯期货主力2606合约盘初快速走高，涨幅一度超9%，随后涨幅收窄，上午收盘报539.35元/克，涨幅为2.42%。 图为铂期货主力2606合约日K线 图为钯期货主力2606合约日K线 国信期货首席分析师顾冯达表示，此轮铂族期货价格走高，或与贵金属板块整体上行的带动密切相关。从品种属性来看，铂兼具金融与工业属性，与白银特征相近，后者的强势上行或从情绪面及比价效应两个维度对铂价形成提振。而钯中长期受汽车电动化转型压制，基本面相对疲弱，后续价格走势大概率弱于铂。 展望后市，顾冯达建议，在年末行情波动较大的环境下，交易者应做好风控与仓位管理，对铂、钯等高波动品种宜保持谨慎，整体维持稳健配置结构。