美国5月非农数据大超预期 5日晚，美国劳工统计局最新发布的数据显示，美国5月非农就业人数增加17.2万，预估为增加8.8万，前值为增加11.5万。美国4月失业率为4.3%，连续第二个月持稳，预期4.3%，前值4.3%。 截至发稿，国际贵金属价格跌幅扩大，现货黄金价格跌1.29%，报4417.28美元/盎司；现货白银价格跌3.57%，报71.22美元/盎司。 伊朗否认已同意将部分浓缩铀转移至第三国 据新华社援引伊朗法尔斯通讯社5日报道，一名接近伊朗谈判团队的消息人士说，沙特阿拉伯媒体有关伊朗已同意将其部分浓缩铀储备转移至第三国的报道不实。该消息人士说，目前伊美间的谈判并未涉及核相关议题，这些议题已推迟至后续对话中讨论。 分析人士：油价的核心驱动仍在美伊局势 受中东地缘局势影响，国际原油市场近期呈现剧烈波动。6月5日亚洲交易时段，原油主力合约低开低走，盘中一度跌近3%，最低触及590.3元/桶，随后跌幅有所收窄。 “目前油价的核心驱动仍在美伊局势。”正信期货研究员付馨苇在接受期货日报记者采访时表示，尽管市场对地缘局势缓和的预期持续升温，但美伊协议尚未最终敲定，因此油价在前期低点附近震荡，等待地缘局势的实质性进展。 银河期货高级研究员赵若晨认为，当前影响油价的两大核心因素如下：其一，今年以来美伊冲突导致霍尔木兹海峡通行严重受阻，叠加中东多国产能大幅关停，在供应短缺与多国联合抛储的共同作用下，全球石油库存已降至历史低位，对油价形成支撑；其二，经济复苏进程缓慢，高油价进一步压制终端消费，削弱了供应冲击带来的涨价效应。此外，电动汽车的普及、城市公共交通系统的扩展及远程办公技术的成熟，正持续压低传统油品的刚性需求，使得本轮能源替代的效果明显强于以往。 全球原油库存在过去两个月持续下滑，而石油消费旺季正逐步临近。根据EIA月报供需平衡表的数据，即便霍尔木兹海峡在6月开放通航，今年二季度和三季度全球原油仍将处于供应紧缺状态。付馨苇分析认为，短期内若霍尔木兹海峡解封，油价可能出现回调，但下行空间有限；从中期来看，当地缘因素影响减弱后，低库存背景下的旺季刚性需求与补库投机需求，均可能推动油价重新企稳；长期而言，随着四季度消费淡季到来、海湾地区产能逐步修复及OPEC+配合增产，油价重心有望下移。 赵若晨提示，在油气类基金、股票及期货等投资中，需注重分散风险、匹配自身风险偏好，并选择具有高安全边际的标的。当前环境下，耐心等待地缘局势明朗更为重要。

在蒙特利尔举行的Sohn投资大会上，桥水基金联席首席投资官凯伦·卡尼奥尔-坦布（Karen Karniol-Tambour）与Gavekal首席执行官路易-樊尚·加夫（Louis-Vincent Gave）均指出， 全球正从长期的全球化体系转向以地缘政治竞争为核心的新阶段，这一变化正在重塑资源配置方式，并强化大宗商品的战略地位。 两位发言者认为，这种转型意味着投资环境将告别过去数十年以低通胀为主导的格局。卡尼奥尔-坦布将当前趋势概括为向“现代重商主义”转变，即各国更强调安全与韧性，而非单纯追求效率。 她指出，在这一环境下，任何经济或供应链上的薄弱环节都可能被利用，“你在任何问题上存在的任何脆弱性都可能被武器化”。在这种背景下，各国政府正加紧确保关键供应链、能源体系、工业能力以及战略资源的自主可控。 “这真的是一场对物资的争夺，” 卡尼奥尔-坦布说，“你需要获得所需的所有大宗商品、所需的稀土。你需要国防体系运转。你需要很多东西。” 这种资源争夺与人工智能基础设施的扩张同步发生，进一步放大了对能源、电网和工业金属的需求。 她表示：“这是一个通胀程度高得多的世界，你需要尽快获得大量实物物资。” 通胀结构变化削弱传统资产配置逻辑 从更广泛的宏观角度来看，加夫认为，通胀压力不仅源于地缘政治与技术投资，还与发达经济体的人口结构恶化、财政赤字扩大以及政府支出承诺上升密切相关。 “现实是，我们现在生活在一个通胀程度更高的世界，”他说。 在这一环境下， 传统投资组合中的关键假设正在失效 。加夫指出，过去30年中，政府债券一直被视为对冲股票风险的有效工具，但这一关系正在发生变化。 “三十年来，我们一直可以接受债券是股票的自然分散化工具，但情况已不再如此，”他说，并提到在近期由通胀驱动的市场波动中，股票与债券同步下跌，削弱了固定收益资产的保护作用。 卡尼奥尔-坦布则从财政角度补充称，各国为重建供应链、发展本土制造、强化国防以及战略资源，需要持续增加支出，这将推高资金成本。 “资本的结构性成本必须上升，” 她表示，“在一个我们需要做的不再是追求效率、政府必须支出的世界里，在一个我们必须建造所有这些设施的世界里，资本成本怎么可能不上升？” 储备逻辑转向实物资产 围绕国际储备体系的变化，加夫指出，过去各国依赖美国国债，主要因为其具备极高流动性，可以在危机时转化为所需资源。但俄乌冲突后俄罗斯外汇储备被冻结的事件，改变了这一认知。 他认为，这一事件促使多国重新评估金融资产的安全性，并开始增加对实物资源的配置。 “我们正在迅速从一个美国国债是构建一切的支柱的世界，转向一个以大宗商品为基础的世界，” 加夫说。 在这一趋势下， 各国正加大对石油、农产品、化肥及工业原材料的战略储备，这不仅吸收全球流动性，也进一步推高大宗商品价格压力。 AI基础设施将重塑金属需求结构 谈及人工智能带来的投资机会，加夫认为市场过度聚焦半导体，而忽视了更关键的约束因素——电力系统。 “短缺将出现在电力、发电以及我们为所有数据中心供电的能力上，”他说，“这意味着铜、铝、银，还意味着更多的太阳能电池板。” 基于这一判断，他表示， 相较当前估值水平，更倾向于配置大宗商品而非半导体股票。 在会议最后的讨论环节，两位嘉宾对未来三年的投资方向表达了共识， 大宗商品整体前景被看好 。卡尼奥尔-坦布明确表示， 黄金是其最看重的配置之一 。 “感觉就是有太多的不确定性，对黄金的结构性需求就是更高了，”她说，并指出地缘政治分裂及储备安全担忧正在推动资金重新流向黄金。 加夫同样看好黄金，但他更强调铜的潜力 ，认为能源转型与电网建设将带来持续需求。 “我仍然认为铜价会大幅上涨，”他说，“每个人都在说，‘我需要重建电网。我需要安装更多太阳能电池板。我需要变得更有韧性。’其中很多事情没有铜是很难做到的。”

围绕伊朗冲突引发的能源价格波动，德国商业银行（Commerzbank）对贵金属市场的判断出现调整。该行大宗商品分析师卡斯滕·弗里奇（Carsten Fritsch）指出，在通胀压力上行的背景下， 黄金仍未摆脱震荡格局，投资者需要更长时间等待突破出现。 他提到，自战争爆发以来，黄金走势与其传统逻辑明显背离。在能源危机推高全球物价的情况下，这一通常被视为抗通胀工具的资产反而走弱，同时也未因中东局势紧张而获得明显避险资金流入。 这一反常现象的关键， 在于市场对美国货币政策路径的重新定价 。弗里奇表示，冲突发生前，市场普遍预计美联储年内将降息约50个基点；但随着油价因战争上涨，利率预期迅速转向。他说： “在伊朗战争爆发之前，市场参与者曾预计美联储今年将降息约50个基点。自战争爆发及由此导致的油价上涨以来，利率预期出现了明显的转变。联邦基金期货目前显示，市场预计年底美国关键利率约为3.8%。考虑到美联储的有效利率略高于3.6%，市场因此预计美联储将在今年晚些时候加息。到2027年春季，加息25个基点已被完全定价。” 芝加哥商品交易所的美联储观察工具（CME FedWatch Tool）也显示，市场对12月加息的预期概率已超过50%。在这种环境下，持有黄金的机会成本上升，对价格形成压制。 年内目标下调，但中长期仍被看好 基于上述变化，德国商业银行已调整其价格预测。 该行将2026年年底金价预期从此前的5000美元下调至约4800美元/盎司。 弗里奇解释称，这一新预测仍隐含一定上涨空间。他表示，基准情景假设未来两个月局势进入过渡阶段，随后霍尔木兹海峡恢复通行，布伦特原油价格回落，从而扭转当前偏向加息的市场预期。“这意味着未来几个月存在一定的上行潜力，”他说。 目前金价仍在4500美元/盎司下方徘徊，按该行预测， 到年底仍有约8%的上行空间 。 在政策路径判断上，德国商业银行的观点与市场定价存在差异。 弗里奇表示，该行经济学家预计美联储今年不会加息，利率将维持不变，而下一步仍可能是降息。不过，他同时指出，下一次降息预计至少要到2027年第二季度才会出现。 基于这一判断，该行维持对更长期走势的乐观预期。弗里奇表示：“因此， 我们维持对2027年底每盎司5200美元的价格预测。 ” 他认为，支撑黄金的结构性因素依然存在，包括全球对美元储备货币地位的信心减弱、央行潜在的持续购金需求，以及政府债务水平高企并快速上升所带来的宽松货币环境。 白银需求走弱拖累短期预期 在同步更新的贵金属展望中，德国商业银行也下调了对白银的短期预测。该行目前预计， 2026年年底银价约为80美元/盎司 。 弗里奇指出，工业需求疲软是主要原因之一。 “除了下调金价预测外，白银的工业需求减弱也指向银价小幅走低。根据白银协会的最新评估，工业需求将连续第二年下降，降至四年低点。尽管如此，白银市场仍然紧张，这就是我们预计银价来年将上涨的原因。” 在更长期维度， 该行预计白银价格将在2027年底达到约90美元/盎司 ，低于此前95美元的预测水平。

近期，国有大行相继宣布上调黄金、白银延期合约保证金。 6月4日晚间，农业银行发布通知，自2026年6月5日（星期五）收盘清算时起，Au（T+D）、Ag（T+D）合约的保证金比例从100%调整为120%。相关合约交易保证金比例的后续调整，将另行通知。 就在6月2日，建设银行也发布了类似的公告，决定自2026年6月4日收盘清算起‌，‌Au（T+D）、mAu（T+D）、Ag（T+D）等合约保证金比例从100%上调至120%‌。 截至发稿，其他国有大行尚未发布类似通知。 今年2月，在国际贵金属价格持续高位震荡、个人投资热度攀升的背景下，工商银行、农业银行、建设银行等多家银行相继宣布将代理个人贵金属延期业务的保证金比例由80%统一上调至100%。 工商银行在通告中表示，自2月27日收盘清算时起，将个人客户Au（T+D）、mAu（T+D）、Au（T+N1）、Au（T+N2）、NYAuTN06、NYAuTN12、Ag（T+D）合约的标准交易保证金比例从80%调整为100%。 农业银行宣布自2月26日收盘清算时起，将Au（T+D）、mAu（T+D）、Ag（T+D）等合约的保证金比例从80%上调至100%。 建设银行在通告中表示，自2月27日收盘清算时起，将Au（T+D）、mAu（T+D）、Au（T+N1）、Au（T+N2）、NYAuTN06、NYAuTN12、Ag（T+D）合约的保证金比例从80%调整为100%。 交通银行发布通告称，自2026年3月2日收盘清算时起，交行代理个人客户Au（T+D）、mAu（T+D）、Ag（T+D）合约的保证金比例从80%调整为100%。 中国银行公告表示，自2月24日收盘清算时起，白银延期合约的客户保证金比例由77.49%调整为77.52%，黄金延期合约客户保证金比例维持55.44%不变。

全球黄金ETF市场在经历4月的强劲反弹后，5月迅速降温。 据世界黄金协会6月4日发布的最新报告， 全球实物黄金ETF 5月录得净流出20亿美元，为近期资金流向的明显逆转。 受此拖累，全球黄金ETF总资产管理规模环比下降2%至6,040亿美元，集体持仓量小幅回落0.4%至4,121吨，仍略低于今年2月27日创下的历史高点4,176吨。 此次资金外流主要由亚洲和北美驱动，两地分别流出12亿美元和11亿美元。欧洲是唯一录得净流入的地区，当月吸金3.34亿美元。 尽管单月出现净流出，全球黄金ETF年初至今的资金流向仍维持正值，累计净流入规模接近170亿美元。 金价横盘叠加风险偏好回升，投资者转向观望 5月黄金价格区间震荡，缺乏明确方向性催化剂，令大量投资者选择按兵不动。与此同时，科技股等风险资产重新吸引资金，全球科技类ETF当月录得2024年初以来最大单月净流入，黄金ETF在资产配置竞争中明显落于下风。 世界黄金协会指出，随着黄金及其他宏观共识交易在一季度相继兑现，部分错过上涨行情或需要追赶基准表现的投资者，已将资金转回科技等顺周期板块。目前市场对中东局势持续升级的风险反应相对平淡，避险需求尚未形成有效支撑。 北美：机会成本上升压制需求 北美地区5月小幅转负，净流出11亿美元。报告指出，自黄金价格在3月回调后进入横盘整理，该地区资金流动便持续低迷，显示投资者正在等待更明确的入场信号。 除价格因素外，持有黄金的机会成本也在上升——美元走强、利率维持高位，以及市场对美联储未来降息路径预期的调整，均对黄金需求形成制约。与此同时，美伊冲突引发的通胀担忧进一步增加了利率前景的不确定性，部分市场人士认为美联储可能需要在更长时间内维持限制性货币政策立场。 亚洲：中国领衔流出，印度结束连续流入 亚洲基金5月录得2025年8月以来首次月度净流出，合计流出12亿美元，降幅几乎全部来自中国市场。报告显示，中国境内金价走弱、人民币升值以及股市持续乐观情绪，共同压低了当地黄金ETF需求。 印度市场同样出现资金流出，规模为6,100万美元，终结了此前连续12个月的净流入纪录。值得关注的是，印度5月的大部分流出发生在进口关税上调消息公布之后，投资者借国内金价上涨之机获利了结。 欧洲：避险需求与债券收益率下行提供支撑 欧洲是5月全球唯一录得净流入的地区，吸金3.34亿美元，主要由英国和德国贡献，两地的正向流入足以抵消其他市场的疲软。 在英国，政治不确定性及市场对政府财政状况的担忧支撑了避险需求；月后半段，通胀数据走软叠加油价下跌推动英国国债收益率回落，降低了持有黄金的机会成本，进一步提振了本地ETF需求。德国市场呈现类似逻辑——油价下跌缓解了市场对欧洲央行进一步收紧政策的顾虑，德国国债收益率随之走低，对黄金需求形成支撑。相比之下，主要集中在瑞士的外汇对冲产品因当地货币兑美元升值而出现资金流出。 市场流动性维持高位 尽管资金流向转负，黄金市场整体流动性依然稳健。5月黄金市场日均成交量小幅环比上升，达到4,240亿美元，并继续高于2025年全年平均水平，显示市场交投活跃度并未因ETF资金外流而出现明显萎缩。

全球央行在经历3月大规模抛售后，于4月重返黄金买方阵营，但整体购金节奏仍远低于去年水平，金价前景依然承压。 据世界黄金协会（WGC）最新数据，全球央行4月净购金约17吨，扭转了3月近30吨净抛售的局面，后者是近年来最大单月抛售规模，主要由土耳其主导。 4月，波兰央行以14吨的净购入量蝉联月度最大买家，中国央行则以8吨的净购入量加速增持，为2024年12月以来最高单月购金量。 然而，高盛指出，尽管央行购金回暖，当前购金水平仍低于去年。 与此同时，此前推动金价突破5000美元的ETF资金持续流出，动能追逐型资金已转向芯片和存储器股票等领域。此外，美债收益率与美元双双走高、美国经济展现出超预期韧性，令黄金近期面临多重阻力。 央行购金回暖，波兰与中国领跑 WGC数据显示，波兰央行4月购入14吨黄金，年初至今累计购金达45吨，黄金储备升至595吨，约占其总储备的30%。 中国央行4月净购入8吨，官方黄金储备总量升至约2322吨，占总储备比例约为9%。这也是中国连续第18个月增持黄金，延续了持续购金的一贯态势。 捷克央行同样保持稳定节奏，4月净购入约2吨，为连续第38个月增持，黄金储备升至79吨，占总储备的6%。 东欧与亚洲央行持续主导全球购金格局 。WGC数据显示，过去36个月，两个地区每月平均分别购入12吨和11吨黄金，全球央行同期月均净购金量为29吨。 土耳其趋于平稳，俄罗斯持续减持 3月的最大抛售方土耳其，4月黄金储备几乎持平。WGC解释称，周度数据显示，土耳其此前到期的短期黄金/美元掉期合约已于4月结清，目前仅剩期限较长（1至3个月）的黄金/美元掉期合约尚未到期。 俄罗斯央行则延续减持趋势，4月净售出6吨黄金，为连续第四个月净卖出，年初至今累计售出22吨。 乌兹别克斯坦央行4月小幅净售出1吨，但年初至今仍为净买入方，累计购金24吨，仅次于波兰，位居全球第二。乌兹别克斯坦黄金储备约414吨，占其总储备的88%。 购金节奏放缓，ETF资金缺席令金价承压 尽管央行购金重回正轨，市场对黄金的短期前景仍持谨慎态度。高盛指出，当前央行购金规模与去年的强劲势头相比明显逊色，而去年推动金价大幅上涨的ETF持仓实际上仍在持续减少，追逐动能的流动性已流向芯片和存储器等科技板块。 与此同时，美国经济在高油价环境下展现出超预期的韧性，美债收益率与美元持续走强，市场仓位亦处于被动局面，黄金的上行路径面临明显挑战。WGC的数据表明， 市场当前更关注黄金的近期阻力，而非其长期结构性支撑逻辑。

博通令人失望的业绩展望触发全球人工智能交易急速降温，韩国综合股价指数（KOSPI）周四领跌亚太市场，将年内芯片股高度集中、杠杆资金急剧膨胀所积累的泡沫风险骤然推至前台。 纳斯达克100指数期货下滑0.5%，此前博通在盘后交易中重挫14%，最新业绩展望大幅低于投资者预期，并发出向AI客户转型进展慢于市场预期的信号。瑞银集团旗下AI赢家篮子指数周三随之下跌1.4%，结束四连涨。亚洲跌势延续了华尔街周三的疲弱格局——标普500指数九连涨戛然而止，美联储官员鹰派加息信号与美伊紧张局势重燃双重夹击，进一步压制风险偏好。 据华尔街见闻文章，韩国财政部长Koo Yun-cheol与央行行长Shin Hyun-song、金融服务委员会主席Lee Eog-weon及金融监督院院长Lee Chan-jin召开联席会议，承诺在必要时采取"即时措施"应对外汇市场剧烈波动。与此同时，官员们就股票融资贷款余额创近20年新高发出警告，凸显当局对市场稳定的高度关注。 此次调整牵动全球资产：比特币滑落至约64000美元，为今年2月以来最低；黄金因逢低买盘涌入上涨约1%；布伦特原油随以色列与黎巴嫩停火协议消息结束三日涨势，下跌约1%至97美元/桶附近；欧洲股市跌涨分化，投资者谨慎观望周五美国非农就业数据。 欧股开盘涨跌不一，欧洲斯托克50指数涨0.13%，英国富时100指数跌0.12%，法国CAC40指数涨0.10%，德国DAX指数涨0.20%。 日经225指数收跌1.4%，报67470.69点。日本东证指数收跌1.1%，报3951.85点。韩国首尔综指收跌1.8%，报8639.41点。 美元现货指数变化不大。 日元上涨0.1%，至每美元159.86 美国10年期国债收益率下降了两个基点，至4.48% 日本10年期收益率上涨3个基点，至2.670% WTI原油下跌0.8%，至每桶95.27美元 现货黄金上涨1%，至每盎司4479.64美元 比特币下跌0.9%，报64312.09美元 博通预警触动AI神经，亚太市场普跌 纳斯达克100指数期货下滑0.5%，此前博通在盘后交易中重挫14%，其最新业绩展望未能达到投资者预期。博通同时发出信号，其向AI客户转型的进展慢于预期，尽管方向正确，但面临过高的市场期待。瑞银集团旗下AI赢家篮子指数周三下跌1.4%，结束四连涨。 亚洲跌势延续了华尔街周三的疲弱格局——标普500指数九连涨戛然而止，美伊冲突重燃打压市场风险情绪。欧洲股市同样面临下行压力，比特币滑落至约64000美元，为今年2月以来最低水平。以色列与黎巴嫩停火协议的消息带来局部缓解，布伦特原油随之结束三日涨势，下跌约1%至97美元/桶附近；黄金因逢低买盘涌入，上涨0.6%至约每盎司4460美元。 Global X Management投资策略师Billy Leung表示，"芯片股在财报公布前已大幅上涨，持有大量浮盈的投资者不需要太多理由就会选择获利了结。" 韩国当局紧急集会，干预信号明确 韩国KOSPI周四开盘跳水，成为亚太地区跌幅最大的主要指数之一。尽管KOSPI年初至今仍累计上涨逾100%，自2025年6月以来累计涨幅超过200%，在全球主要股指中位居第一，但当日近2%的跌幅仍引发当局高度关注。 据韩联社报道，Koo Yun-cheol在会后表示，政府正保持高度警惕，防止外部不确定性演变为市场恐慌扩散。"（政府）将在必要时采取即时措施，应对市场过度波动，"他补充道。与会官员认为，近期市场波动与中东战事持续以及外资在股市的持续净卖出密切相关。韩国财政部在声明中指出，"韩国股市近期快速上涨导致外国投资者进行临时性再平衡，获利了结行为加剧了市场波动。" 官员们虽强调韩国经济基本面稳健——5月出口同比激增53.2%，股市总市值已跃居全球第六——但同时警告，股票融资贷款规模的上升可能对经济构成潜在风险，将密切监测相关动向，切实保护投资者利益。 指数暴涨高度集中，结构性隐患持续累积 KOSPI的亮眼表现掩盖了成分股的严重分化。在835家成分股中，今年上涨的仅有373只，不足半数；三星电子和SK海力士年内涨幅分别约达200%和250%，市值均已突破1万亿美元，合计占KOSPI权重逾40%，而其余逾800只股票对指数涨幅的贡献不足30%。 与高度集中的涨势并行的，是杠杆化投机资金的急剧膨胀。韩国金融监督院数据显示，截至2026年第一季度，前十大券商融资融券贷款余额已接近36万亿韩元，较一年前近乎翻倍，创近20年新高；其中50岁及以上投资者占比高达62.3%，60岁以上群体贷款余额在一年内从约3万亿韩元激增至逾8万亿韩元。2026年第一季度，韩国18岁以下人群新开证券账户数量较去年同期增长近10倍。 韩国交易所数据显示，今年以来主板市场触发的临时停牌指令总数已升至2008年金融危机以来最高水平——全年共发布20次"sidecar"程序化交易暂停指令，较2008年全年的26次仅少6次。按规则，当KOSPI 200期货指数波动幅度达到或超过5%并持续至少1分钟时，程序化交易将被暂停5分钟。 华尔街态度分歧，泡沫警告声渐起 面对KOSPI的急速上涨，华尔街主要机构态度出现明显分歧。高盛将KOSPI目标点位从9000点上调至12000点，并在报告中认为AI芯片制造商股票的涨势有望延续，但提示回调风险正在上升；该行亚太区首席股票策略师Timothy Moe等人在报告中写道，"我们更看好北亚地区，其盈利增长最为强劲。" 花旗则警告，韩国股市估值在全球主要市场中处于高位，叠加劳资关系的制度性风险，外资长期配置意愿可能受挫，认为当前涨势更多由短期情绪驱动。渣打银行全球首席投资官指出，做多韩国已成"高度拥挤交易"，已将半导体板块评级由"超配"下调至"中性"，认为短期出现调整完全在情理之中。 亿万富翁、桥水基金创始人Ray Dalio周三在彭博电视采访中表示，"所有伟大的技术变革都会催生泡沫。"新兴市场投资人、Cusana Capital创始合伙人兼首席投资官Rob Marshall Lee措辞更为直白："韩国市场是一个巨大的泡沫。"他指出，大多数韩国企业的股本回报率极低，AI时代并不会带来根本性改变；他预警当周期逆转时相关企业利润率可能从70%骤降至负值。"短期来看，我不会做空；但放眼5年，你很可能会亏很多钱，"他说。 美联储鹰派信号强化，宏观压力持续上升 美联储官员的鹰派表态同步给市场情绪降温。达拉斯联储主席Lorie Logan表示，政策制定者可能需要在今年晚些时候加息以将通胀拉回目标；纽约联储主席John Williams向雅虎财经表示，利率前景仍存在不确定性。 据彭博报道，近期数据显示美国企业新增就业岗位数为2025年1月以来最多，表明尽管能源成本上升，招聘势头依然强劲。若周五非农就业数据予以印证，市场对美联储加息的预期将进一步强化。美债10年期收益率周四小幅下行2个基点至4.48%，此前受油价高企与劳动力市场韧性影响大幅走高。投资者周四还将迎来当周初申失业金人数数据，以进一步研判就业市场走向。 Forex.com分析师Fawad Razaqzada表示，"若美国经济数据持续正面超预期，投资者可能通过押注美元走强来表达更偏鹰派的美联储预期，尤其是兑日元、黄金等低收益或零收益资产。"与此同时，据彭博援引知情人士消息，日本央行官员正考虑本月将基准利率上调25个基点，并评估年内进一步加息的可能性，推动日元在周四兑美元走强。

以智利为业务重心的初级矿业公司Tintina Mines已筹集到9100万加元（约合6580万美元）的投资，资金由日本住友商事（Sumitomo Corp.）和Gignac家族提供支持，用于资助其旗舰铜金资产的开发并整合该项目的股权。 该公司在周二的一份声明中表示，相关方将参与此次认购收据（subscription receipts）的定向增发，每份定价为0.68加元。这批收据将分为两期发行，类型各异。第一期总额为6200万加元，包含Tintina的普通股和认股权证；第二期仅包含普通股，总额为2900万加元。 Tintina表示，9100万加元募集资金中约5500万加元将用于推动其Domeyko Sulfuros项目走向最终投资决策（FID），其余3600万加元将用于收购该项目的少数股东（目前持有26.25%的股份）。该公司补充称，这意味着Domeyko Sulfuros项目的投前估值为1.38亿加元。 Domeyko Sulfuros项目位于智利北部的阿塔卡马地区，是一个此前进行过氧化矿作业的棕地项目。目前，该铜金斑岩矿床的探明和推定资源量估计为1.008亿吨，铜品位0.35%，金品位0.28克/吨；推断资源量为2.563亿吨，铜品位0.34%，金品位0.24克/吨。 今年早些时候，Tintina Mines发布了该项目的初步经济评估报告，规划了一个潜在的25年期露天开采矿山，每年可生产3.7万吨铜和5.7万盎司黄金精矿。 G Mining Services总裁Mathieu Gignac表示：“Domeyko Sulfuros正是Gignac家族一直在寻找的那种机会——一个拥有明确开发路径的铜金斑岩矿床。更重要的是，该项目的规模和复杂程度，完全处于可以成功开发、融资、建设和运营的资产范围之内。” （文华综合）

印度政坛与金融市场因一份关于“黄金储备”的报告陷入动荡。针对彭博经济研究指出的“印度央行疑似抛售黄金以维稳外汇储备”的说法， 印度政府高层及消息人士于周三通过媒体紧急发声，明确驳回了这一报道，称其内容失实。 这场风波的起因，是彭博经济研究发布的一项基于公开数据的深度分析。 该分析指出，在截至5月22日的两周内，印度央行（RBI）可能已经抛售了价值约120亿美元的黄金储备。 资深经济学家古普塔（Abhishek Gupta）认为，尽管印度近期上调了黄金进口关税（此举通常会提振央行持金的账面价值），但其账面上的黄金储备价值却出现了异常下滑。这种逻辑背离暗示，央行极有可能在通过“卖金”来换取流动性。 市场的高度敏感并非空穴来风。随着中东冲突加剧，特别是伊朗局势及霍尔木兹海峡可能关闭的预期，作为全球第三大石油进口国的印度承受了巨大的经常项目逆差压力。 为了阻击卢比的跌势，印度央行行长桑杰·马尔霍特拉（Sanjay Malhotra）已面临多重抉择。自5月下旬以来，卢比对美元汇率一度跌破95.17的历史极值。尽管央行通过干预手段使卢比表现优于其他亚洲同类货币，但代价是外汇储备的剧烈消耗。市场分析认为，在液态外汇资产告急的情况下，央行优先考虑流动性更强的外币资产，甚至不惜动用黄金储备，具有一定的操作逻辑。 “抛金”传闻在印度国内已演变为一场政治博弈。 反对党国大党借此猛烈抨击现任政府，认为动用黄金储备是国家经济面临极端困境的信号。 事实上，印度央行的黄金管理策略近年来正在发生结构性转变。截至今年3月底，印度央行持有880.52公吨黄金，其中约77%已存放在国内，而半年前这一比例仅为66%。这种大规模的“黄金回流”反映了印度在全球地缘政治动荡下的避险思维。尤其是在目睹了西方国家冻结俄罗斯资产后，印度正加速将存放在英格兰银行及国际清算银行的黄金运回本土，以确保资产的绝对自主权。 目前，印度政府已采取了提高燃料价格、翻倍黄金进口关税等组合拳来抑制资金外流。分析师指出，只要油价高企和地缘风险不减，印度央行重建外汇储备的压力将长期存在。

黄金是这十年来最具标志性的资产之一。今年早些时候，黄金历史性地突破了每盎司5000美元大关，此后便一直在4494美元附近盘整——这个价格在以往任何一个时代本身都足以刷新历史纪录。如今，投资者和策略师们面临的问题，已不再是黄金是否应该处于高位，而是哪些催化剂能推动其进一步上涨，以及可信的下行风险到底在哪里。 围绕这一问题，多重宏观与结构性力量正在同时作用。央行需求依旧是最稳固的支撑来源。尤其是部分新兴市场国家，为降低对美元资产的依赖，持续高强度配置黄金，这类官方买盘在价格下方形成了以往周期中未曾出现的支撑基础。 欧洲央行的统计可以反映这一变化。截至2025年底，黄金在全球外汇储备中的占比已升至27%，超过美国国债的22%以及欧元资产的15%。这一比例较此前一年的20%明显提高，但欧洲央行同时指出，结构变化主要源自价格上涨带来的估值提升，而非单纯的大规模新增购买。 随着过去12个月金价累计上涨超过三分之一，一些央行已开始放缓增持节奏。该机构还提到，在美国与以色列对伊朗发动打击之后，承受汇率压力的土耳其曾出售或出借大量黄金储备，这也显示 主权层面的需求并非没有约束条件 。 宏观驱动与价格预期分化 资金从美元资产向黄金转移的趋势，正在成为另一条关键逻辑线。 摩根大通曾测算，如果外国投资者持有的美国资产中仅有0.5%转向黄金，就足以将金价推升至6000美元。这一曾被视为极端假设的情景，如今在主权投资圈中逐渐被当作可讨论的基准路径。 短期内影响最直接的变量仍是美联储政策走向。 市场普遍关注降息周期是否会重新开启。若政策转向宽松，将降低持有无收益资产的成本，同时削弱美元，从而利好黄金。世界黄金协会估计，在降息幅度超出预期的情况下，金价有望在当前基础上再上涨5%至15%；若经济出现更明显下行，涨幅区间可能扩大至15%至30%。 风险溢价同样在支撑市场。 从持续的贸易摩擦到地区冲突，全球不确定性不断吸引资金流入避险资产。此外，曾在2024年上涨过程中表现滞后的ETF资金，如今在2026年明显回流，反映出西方投资者在长期低配后重新增加配置。 各大机构对年内价格的判断呈现分散但偏多的格局。 高盛在3月金价出现自2013年6月以来最大单月跌幅（约10%）后，仍维持5400美元的目标。摩根大通将90天目标上调至5000美元，并在更乐观情形中给出6000至6300美元区间。摩根士丹利则给出相对谨慎的基准预测，认为第四季度接近4800美元。麦格理对全年均价的判断为4323美元，理由是美国国债收益率上行可能带来压制。 媒体与数据机构的调查同样显示分歧。 《金融时报》对11位分析师的统计中，年末预测集中在4610美元左右，但部分观点强调上行空间具有不对称性。标普全球的更广泛调查给出4242美元的共识，在当前价格水平下显得偏保守。 下行约束与结构性底部 尽管整体情绪偏多，黄金并非没有明确风险。 瑞银将美联储重新转向鹰派列为首要威胁 。如果通胀再次抬头并迫使政策收紧，实际利率上升与美元走强的组合，将对金价形成压制。 地缘政治若出现持续性缓和，同样可能削弱避险需求，并引发ETF资金流出。此外，若人工智能带来的生产率提升如部分预期那样兑现，实际经济增长改善可能增强美元吸引力，从而压低黄金配置需求。与此同时，高位价格已经开始抑制部分亚洲市场的实物消费。 即便在较为悲观的情形下，多数分析仍认为，来自央行与亚洲买家的需求将构成价格下限。 若金价持续跌破4000美元，通常需要出现明显的通缩性冲击 ，而这一假设目前并未被主流机构纳入基准预测。 若要在2026年底前触及6000美元，市场普遍认为需要满足两类条件之一： 其一是美联储开启明确的降息周期，从而削弱美元并降低持有成本；其二是市场对美元资产信心进一步动摇，推动储备多元化加速。这两种路径都存在可能性，但在当前时点尚未成为主导情景。 对投资者而言，更紧迫的考量或许是仓位配置，而非价格目标。从配置角度看，黄金的角色正在发生变化。其持有者已从传统投资者扩展至保险机构、主权财富基金以及部分与加密资产相关的工具，需求结构呈现出长期化特征。在这一背景下，黄金逐渐从战术性对冲工具转向多元化组合中的核心资产。 在当前价格区间， 市场普遍将4600至5400美元视为年内的基准波动范围 。多项因素——包括央行需求、地缘风险、美元面临的压力以及投资者结构扩展——仍在共同支撑上行趋势。短期不确定性依然存在，但推动金价的力量整体占据上风。