各国央行大规模购金的行动，推动国际金价在今年屡创新高。不过，随着本月金价在突破4000美元大关后出现快速的冲高回落，至少有一位亚洲央行官员已表示，其国家或许应考虑抛售黄金。 据悉，菲律宾央行货币委员会成员、前央行行长Benjamin Diokno周一表示，“我们目前的黄金持有量已经过高。” 目前，在菲律宾央行1090亿美元的国际储备总额中，黄金占比约为13%，高于亚洲多数国家的央行。Diokno认为，理想的黄金储备比例应维持在8%-12%区间。 值得一提的是，菲律宾央行是在金价处于约2000美元/盎司时，开始持续增持黄金储备的。截至目前，金价已实现了翻倍，上周曾短暂突破4380美元，随后因地缘政治紧张局势缓解及投资者获利了结而回落至4000美元下方。 “难道不该卖出吗？”Diokno在接受采访时问道，“若金价下跌了怎么办？” 显然，Diokno的言论凸显了各国央行内部，关于是否应继续增持黄金或开始获利了结的争论。 2024年，菲律宾央行曾在金价暴涨前抛售了部分黄金储备，当时一度引发了舆论批评。菲律宾央行曾表示，其将积极管理包括黄金在内的储备资产，以满足菲律宾外汇需求。 现任菲律宾央行行长Eli Remolona今年早些时候曾表示，央行不会对黄金价格进行投机。他还指出，黄金是“非常糟糕的投资”——尽管在多元化投资组合中仍具对冲价值。 4000美元的黄金令人“又爱又惧” 今年以来金价累计上涨了约52%，过去两个月涨幅达30%。 过去数年金价的持续攀升，主要得益于央行大规模购金——尤其在西方对俄制裁后，新兴市场国家为降低美元依赖而积极增持。美国总统特朗普今年年初上台后引发的地缘政治不确定性及美国债务忧虑，亦助推了金价上涨。 但过去一周，金价在创下历史新高后开始急剧下跌。 尽管鉴于近期价格的快速上涨，许多人对此早有预料。 上周，高盛将金价暴跌归因于投机头寸平仓和白银市场波动的溢出效应。不过该行预计，在全球不确定性加剧的背景下，央行和机构投资者仍将增加黄金配置。其预测金价将在2026年底达到每盎司4900美元。 黄金多头阵营中还包括了贵金属市场老将Ed Yardeni，他预测2030年金价将达每盎司1万美元。 但并非所有人都认同这些看涨观点…… 凯投宏观就预测，随着黄金走向“小幅崩盘”，到2026年底金价将跌至每盎司3500美元。该研究机构还认为，由于黄金在各国储备中的占比已超过20%，全球央行可能不会继续增持黄金储备。 事实上，在不少业内人士看来，当前处于4000美元附近的金价，确实已来到了一个令人“又爱又惧”的位置——之前持有的可能会想要卖，而没买的可能又有些想买。 与近年来不断增持黄金储备的菲律宾央行官员表露出抛售意愿不同的是，本周二还有消息称，韩国央行正在考虑十多年来首次增持黄金储备——该央行上一次增持黄金储备还是在2013年。 整体来看，仅2025年上半年，就有至少23个国家和地区增持了黄金储备。截至2025年，各国央行已连续第16年净买入黄金，创下有记录以来最长纪录。此前，各国央行已分别在2022年、2023年和2024年净买入了1080吨、1051吨和1089吨黄金。 不过，随着金价来到高位，今年各国央行购买黄金的脚步虽然没有停下，但速度可能确实正在放缓。如下图所示，根据当前的月度数据估算，2025年全球各国央行购买黄金的年化总量或将为830吨，这一年度购金数字虽然仍处于罕见的高位，但将较之前三年有所下滑。

韩国央行正在考虑十多年来首次增持黄金储备。 此举可能助推全球货币当局的黄金购买浪潮，从而推动金价重回涨势并再创历史新高。 韩国央行储备管理集团的储备投资部主管Heung-Soon Jung周二在日本京都举行的伦敦金银市场协会会议上表示， 韩国央行计划从中长期角度考虑增持黄金 。 他表示，韩国央行将密切关注市场动态，以决定购买黄金的时机和规模。他还补充道，任何决定都将基于央行国际储备的演变情况，以及黄金和韩元的走势。 Jung的这番言论为投资者洞察各国央行对黄金储备的态度提供了一个难得的视角。尽管近年来央行购买黄金已成为推动金价上涨的一个越来越重要的因素，但各国央行官员很少公开谈论黄金市场。 在Jung发表上述言论之际，国际金价上周曾涨至纪录高位，现货金突破每盎司4380美元，但随后金价突然回落，显示出市场过热的迹象。所谓的“货币贬值交易”以及美联储降息预期的不断升温，吸引了散户投机者，推动了金价飙升。即使在金价近几日的回落之后，受央行持续需求的支撑，今年金价仍上涨了50%以上。 韩国央行上一次增持黄金储备是在2013年 。但由于金价随后大幅下跌，购金行动最终在韩国国内引发了批评。此后，尽管金价在各国央行购金浪潮的助推下不断走高，但韩国央行再也没有购买过黄金。 据世界黄金协会（WGC）近日公布的数据，截至8月，韩国央行黄金持有量为104.4吨，在全球央行中排名第39位。如果排名中加上国际货币基金组织（IMF，第3位）和欧洲央行（ECB，第13位），排名则跌至第41位。 韩国央行在2011年、2012年和2013年分别购买了40吨、30吨和20吨黄金，此后12年停止了增持。在此期间，韩国央行黄金持有量排名从2013年底的第32位跌至第39位。 不过，市场人士警告称，过度谨慎可能导致“错失良机”。随着美联储再次转向降息、美元走弱，黄金价格上涨的可能性更高。 专家认为， 韩国央行应从长远角度重新评估黄金的“战略作用” 。尽管黄金是无息资产，但在政治与经济不确定性加剧的当下，其作为“终极避险资产”的价值更加凸显。 韩国政界也在呼吁增加黄金持有量。“黄金不仅是危机避难所，更是捍卫货币主权的战略资产。” 韩国共同民主党议员Jung Il-young近日表示。“仅依靠以美国国债为核心的外币资产运作，难以应对美元波动或地缘政治风险，因此韩国央行也需顺应时代趋势，将扩大黄金持有量作为中长期战略考量。”

在一顿“高跟猛进”之后，国际金价开启了“大跳水模式”，并在周一失守4000美元大关。尽管已有多家机构警告回调远未结束，但一家研究公司却认为，远未结束的应是黄金的涨势，并预计金价将在明年达到5000美元。 英国研究公司Metals Focus的分析师在其年度《贵金属投资焦点》（Precious Metals Investment Focus）报告中表示， 持续的经济不确定性仍是支撑金价的最大因素。 分析师们写道：“与整个2025年的发展趋势一致，围绕美国贸易政策及其对全球经济影响的持续不确定性预计仍将是黄金人气的关键驱动因素。” 与此同时，分析师还预计散户投资者的投资需求将保持强劲，因为在通胀加剧的环境下，美联储的进一步宽松政策预计将降低黄金作为一种非收益资产的机会成本。 “贸易紧张、通胀风险和脆弱的信心应该会维持避险需求，而财政紧张和对美联储独立性的疑虑则会抑制美元的吸引力。即使降息幅度没有市场预期的那么大，实际收益率下降、地缘政治紧张局势以及官方部门持续买入，也应该会推动价格再创新高，”分析师们写道。 Metals Focus表示，该公司预计明年金价平均将在每盎司4,560美元左右，较年初至今的平均价格上涨33%。 “如此乐观的前景反映了我们的观点，即尽管资金流入不断增加，但目前投资者对黄金的配置仍远低于2008年金融危机后的水平。这表明，资金进一步流入的空间相当大，尤其是中长期投资者。”报告称。 无独有偶。 一样这么看好金价走势的还有摩根大通全球大宗商品策略主管Natasha Kaneva。他预计到2026年最后一个季度，黄金平均价格将略高于5,000美元/盎司。 该行认为，投资者和央行的持续需求将支撑这一水平。 “我们今年对黄金的信心依然最高，随着市场进入美联储降息周期，我们预计金价将进一步上涨。”他表示。 银价走势 另一方面， 与黄金一样，Metals Focus也极度看好白银，并预计明年白银价格将反弹至60美元，年均价格为每盎司57美元。 本周伊始，白银再次遭遇大幅抛售，现货价格跌至每盎司46.28美元，当日跌幅超过4%。而继上周下跌6%之后，本周抛售压力仍然汹涌。 不过，尽管分析师们认为白银的上涨潜力很大，但 他们预计黄金在2026年的表现将超过白银，尤其是在下半年。 他们写道，“虽然在预测的早期，我们认为随着金银比率可能进一步下降，白银兑黄金的表现可能会进一步走强，但我们预计从2026年中期开始，情况将向反方向发展。” “无论这是由于银价涨势失去动力、银价高企和需求放缓导致从东亚到伦敦的库存增加，还是印度对银条的需求减弱，我们预计黄金将恢复领先地位。”他们补充道。 他们补充说，直到2026年，工业需求仍将是推动白银价格的重要因素，尽管企业正在寻找成本更低的替代品，并试图减少白银的使用量。 “尽管为应对创纪录的银价而减少银使用量的努力正在进行中，但许多工业应用需要时间来调整，这意味着需求可能不会立即减弱。此外，储蓄和替代带来的部分损失将被其他地方的弹性需求所抵消，尤其是银条和银币投资，在印度强劲购买的支持下，预计明年将复苏。”分析师们写道。

黄金周一再次大幅下跌，纽约COMEX黄金期货跌3.4%，失守4000美元大关，凸显出市场极大的调整压力。 全球知名贵金属回收公司贺利氏的贵金属分析师表示，短期驱动因素的减弱和实物短缺的缓解，可能会导致贵金属价格的回调持续一段时间。此外，贵金属价格已远超其长期移动平均线，且涨幅过大、过快。但最终价格下跌多少、回调持续多久仍有待观察。 分析师们指出，金价上周二遭遇了2013年以来的最大单日跌幅，从4382美元/盎司的历史高点下跌了6.8%。而在之前，金价连续上涨，今年涨幅已高达66%。 他们还补充称，如果将黄金的这轮上涨起点追溯到2015年底，那么回调预计将持续几个月。不过金价在2020年达到阶段性高点后横盘整理了近四年，才取得突破。这可能给预测金价走势构成一定挑战。 金银走势可能分化 贺利氏指出，从供需来看，全球对黄金的零售需求仍然强劲，且黄金ETF的黄金持仓增速并未出现明显回落，代表着金价下跌仍未打击投资者的购买热情。但由于印度的排灯节已过，印度的购买热潮暂告一段落。 总体上看，黄金投资的潜在驱动力依然完好。分析师预期，经过短暂的调整后，如果投资者继续增加投资，涨势可能会持续。 相较于黄金，投资者对白银的看法更加分化，很多人担忧白银市场已经扩张过快。 贺利氏分析师指出，白银上周大部分跌幅集中在上周二，当日下跌近9%，由于事件背后没有单一的催化剂，这次大跌可能意味着投资者情绪不太乐观。但另一方面，上周白银ETF净流入1300万盎司，显示出逢低买入的迹象。 此外，由于美国政府处于停摆之中，有关关键矿产的第232条审查尚未结束，因此白银仍有可能面临被加征关税的风险，而这将逆转近期伦敦市场流动性改善的局面，重新导致全球白银涌向纽约，给银价带来新的上行动力。

港股黄金股集体走低。截至发稿，招金矿业(01818.HK)跌3.75%、山东黄金(01787.HK)跌3.28%、中国黄金国际(02099.HK)跌3.15%、紫金矿业(02899.HK)跌2.61%。 注：黄金股的表现 消息方面，隔夜现货黄金暴跌3%，一度跌破3900美元/盎司关口。现货白银也同步大跌约3%。这波贵金属抛售潮始于10月27日晚间，是金价自10月20日创下4381美元/盎司历史新高后的连续回调。 四大因素引发金价回调 避险需求显著降温是金价下跌的首要原因。中信期货指出，近期中美在吉隆坡达成贸易“实质性框架”，美国阶段性解除对华100%关税威胁，削弱了黄金的避险吸引力。 技术性卖压集中释放。申万宏源证券此前指出，随着“做多黄金”成为全球最拥挤的交易，高杠杆的黄金ETF头寸开始爆裂，导致价格从历史高位快速回落。金价在七周内飙升27%后，已进入超买区间，获利了结压力巨大。 美元与美债收益率变化。美国10年期国债收益率小幅走高，美债抛售推高收益率，反映市场风险偏好增强。尽管美元指数小幅下跌，但未能对金价形成有效支撑。 机构下调金价预期。凯投宏观分析师表示，上周的下跌可能是下行趋势的开始，他们预计到明年年底金价将跌至每盎司3500美元。花旗集团也预计未来三个月黄金价格将下跌至每盎司3800美元。 黄金股业绩亮眼难挡股价下跌 以紫金矿业为例，该公司在近期交出一份亮眼的三季报，2025年前三季度营收达2542亿元，净利润飙升至341亿元，但业绩利好未能提振股价。 有分析指出，金价高度关联性是主因。紫金矿业旗下的紫金黄金国际对金价尤为敏感，其估值与金价高度绑定。近期金价自高位回落，直接影响了公司股价表现。

国际金价创纪录的涨势似乎已经告一段落。 周一，金价延续上周跌势， 现货金自本月初以来首次失守4000美元关口 ，主要因为全球贸易局势好转，减少了对黄金的避险需求。上周，金价终止了周线9连阳。 凯投宏观（Capital Economics）的分析师日前表示， 他们认为上周的下跌是下行趋势的开始，金价今年的大部分涨幅可能会被抹去 。 该公司首席市场经济学家John Higgins表示，这主要是因为2025年的金价上涨似乎主要受“错失恐惧症”（FOMO）推动，而支撑今年金价上涨的因素的上行空间有限。 凯投宏观周一下调了黄金价格预期。Higgins表示， 到明年年底，金价将跌至每盎司3500美元。这意味着金价将从目前的水平下跌超过12%。 “我们对近期金价的回调会（很快）结束持怀疑态度。” Higgins在给客户的一份报告中写道。“鉴于抛售速度之快，金价可能会在适当的时候略微反弹。但我们认为最终会进一步下跌。” 四大回调原因 Higgins表示，黄金将持续回调的原因有四个： 今年以来， 金价已大幅上涨，累计升幅相当大 。尽管金价已较10月20日的历史高点下跌了6%，但今年迄今仍上涨了50%，如果跌至3500美元，仍较2025年初高出30%。 央行的买需可能有限 。近年来，各国央行对黄金的需求一直是推动金价走高的因素之一。Higgins指出，黄金在央行储备资产中所占的比例已超过20%。 从技术角度来看，上20世纪80年代，黄金在总储备中的占比更高，当时世界经济面临更高的通胀和更慢的增长。但凯投宏观表示，不要指望央行当前会继续增持黄金。 “总的来说，我们不认为黄金在储备中的占比不会再次升至如此高的水平，” Higgins表示。 中国需求减弱 。Higgins指出，中国股市的飙升可能会降低黄金对中国投资者的吸引力。如果黄金继续表现不佳，资产管理公司也可能不愿购买更多黄金。 对美元贬值的疑虑 。Higgins表示，他怀疑美元贬值交易是否会像一些专家所推测的那样刺激黄金需求。这类交易的核心逻辑是：投资者担忧美元计价资产面临贬值，同时担心高额的政府债务与赤字会导致法定货币普遍贬值，因此纷纷涌入黄金等避险资产。 但近几个月来，美元兑其他货币保持稳定，而10年期美国国债也出现反弹，这表明投资者并未对美国国债失去信心。 “结果是，‘贬值’理论看起来像是对8月初至10月中旬金价大涨的误判，” Higgins称。“相反，这似乎是由于担心错过一场繁荣，而现在这场繁荣可能正在转变为一场小型下跌。” 投资者今年纷纷涌入黄金市场，主要是出于对美国经济、通胀、关税和不断上升的赤字水平的担忧。在最近的抛售之前，黄金价格曾有望创下自1979年以来的最佳表现，当时恰逢通胀螺旋式上升、美国经济陷入衰退。 健康的回调？ 不同于凯投宏观，一些其他分析师也预测黄金将继续调整，但将此视为“健康的回调”，以及黄金重启涨势的必要步骤。 世界黄金协会的市场策略师约翰·里德日前表示：“业内有很多人实际上会欢迎比目前更深的回调，我交谈过的几个人都认为3500美元会是黄金市场的健康价位。就我而言，这完全有可能。” 贵金属精炼商MKS Pamp SA的研究主管Nicky Shiels日前表示：“牛市总需要健康回调来挤出泡沫，确保周期延续，价格应进入整固阶段，回归更可持续的 (看涨) 轨道”。

从北京时间周一白天到深夜，由于地缘风险缓和等因素，近期备受投资者和各国消费者关注的现货黄金价格持续下探， 最低跌破每盎司4000美元的整数关口 。 （现货黄金日线图，来源：TradingView） 经历了近两个月3300至4380美元的快速暴涨后，过去一周的调整也给予黄金交易员们从狂热情绪中抽身的机会，重新审视这一避险资产的走势。非常凑巧的是，近千名黄金交易员、经纪商和炼厂代表眼下正聚在一起，参加由伦敦金银市场协会举办的行业最大年会。 即将卸任的伦敦金银市场协会主席保罗·费舍尔直言不讳地表示， 近几天的调整是“挤投机泡沫” 。 费舍尔解读称，黄金价格通常不会持续拉涨，近期的飙升是由市场中的“泡沫”造成的。他说到：“ 这就是为什么上周的走势相当重要，它把市场里的那层泡沫挤了出来。你可能会看到一些回调，因为那会清理掉投机头寸，然后市场会准备好再次上涨，价格甚至可能还会更高。 ” 由于去美元化、全球央行分流储备需求等底层逻辑，许多分析师和资深市场人士都对黄金的长期前景充满信心。美国银行、法国兴业银行、汇丰等多家知名银行的分析师，已经将明年的金价目标定到 每盎司5000美元 。 伦敦金银市场协会首席执行官露丝·克劳威尔表示，黄金正处于“坚实的上升轨道”，并正逐渐成为投资者“主流”资产。她说：“我们看到交易量不断攀升；世界各地的投资者——在主流层面上——都希望配置一定比例的黄金。 对我而言，这不像是某个短暂的时刻，而更像是一个新的篇章的开启。 ” 然而，即便是看多者，也会对近期的快速拉涨又快速下挫感到紧张。 世界黄金协会的市场策略师约翰·里德表示：“业内有很多人实际上会欢迎比目前更深的回调， 我交谈过的几个人都认为3500美元会是黄金市场的健康价位。 就我而言，这完全有可能。” 澳大利亚炼厂ABC Refinery的全球机构市场负责人Nicholas Frappell也表示：“ 我们显然处于回调之中，而回调不会在几天内结束 。如果金价先回落到3700美元，然后又去测试新高，我不会感到惊讶。” 即便在周一的最新回调后，现货黄金年内的涨幅依然超过50%，仍处于创下1979年（暴涨126.6%）后最佳年度涨幅的轨道上。 除去难以预料的地缘风波，眼下黄金市场也面临诸多的不确定性。首先是随着金价回调，那些在日本、澳大利亚金店排队的各国消费者，抢购投资金条的热度是否会转冷。眼下同样是印度的婚礼季，本月在排灯节假期里“一天抢购40吨黄金”的印度家庭，同样也是黄金市场的重要支撑。 另一个不确定性是全球央行的购金步伐：一些大国央行是否会因为金价高企而放慢购买速度？一些小国则面临维持资产配比的压力——随着金价快速上升，推高了金条在资产储备中的比例。 本周也是又一个“全球央行周”，美联储、日本央行和欧洲央行都将陆续发布决议。 市场普遍预期美联储将降息25个基点，而借贷成本降低通常有利于黄金。

库拉黄金公司（Kula Gold）报告其在西澳州的帕尔默山（Mt Palmer）金矿项目最新样品分析结果。 结果显示，钻探在24米深处见矿8米，金品位2.76克/吨，其中包括1米厚、品位16.95克/吨的矿化。 结合磁测数据，表明沿埃尔多拉多（El Dorado）和布莱恩特（Bryant）之间沿走向长3公里多。 后续将开展反循环和金刚钻探。 库拉公司正在同弗雷斯塔尼亚资源公司（Forrestania Resources）商议合并一事。 *** 森尼斯矿产公司（Zenith Minerals）在昆士兰州的红山（Red Mountain）项目反循环钻探编录见到明金，表明金矿带延伸超过530米。 最近钻探最终样品分析显示，矿体从232米开始，厚350米，金品位0.47克/吨，其中包括3米厚、品位10.16克/吨的矿化，肉眼见矿化样品分析显示矿化从395米深处开始，厚0.5米，金品位19.8克/吨。 *** 西科巴金属公司（West Cobar Metals）宣布，其在西澳州弗雷泽岭的米斯蒂克（Mystique）金矿项目忒弥斯南（Themis South）和托尔夸塔（Torquata）探区调查空气岩芯钻探发现了一个新的金矿床，在风化土带中见到一个400米的金异常层。 品位最高见矿为在40米深处见矿4米，金品位0.39克/吨。岩芯将重新采样。 公司称，该结果表明金矿化受北西-南东向构造控制。

随着人们对黄金的兴趣飙升， 交易公司、对冲基金和银行纷纷大举招聘专业黄金交易员，从而引发了一场人才争夺战 ，推高了这一传统利基市场的薪酬待遇。 据市场消息，主要大宗商品交易商托克集团（Trafigura Group）和贡渥集团（Gunvor Group）今年都聘用了贵金属交易员团队，而其竞争对手IXM和摩科瑞能源集团（Mercuria Energy Group Ltd.）也一直在积极招聘贵金属交易员。 猎头公司和业内高管表示，许多对冲基金、银行和炼油厂等工业企业也在试图打入贵金属市场，或扩充团队。 虽然黄金是一个备受瞩目的市场，每周在主要交易中心的交易量达数千亿美元，但该市场传统上一直由摩根大通、汇丰控股和瑞银集团等少数几家银行主导，交易员团队精简。随着今年金价飙升，试图进入该领域的新市场参与者发现，可供招揽的资深交易员人才池十分有限。 “贵金属交易员眼下正迎来属于自己的高光时刻，”Aurex Group大宗商品猎头Alex Kerr表示。“现在不仅仅是银行。对冲基金和交易公司都在寻找贵金属交易员或投资组合经理。” 除了价格飙升，今年的贵金属市场还涌现出一系列获利机会 —— 从年初吸引价值数百亿美元金属流入美国的大规模套利交易，到本月席卷伦敦市场的白银短缺。 据金融分析公司Crisil Coalition Greenwich数据，2025年第一季度，12家主要银行从贵金属交易中总共赚了5亿美元，为10年来第二高。这大约是过去十年平均季度盈利的两倍。 然而，多年来，贵金属在许多银行的交易大厅中一直处于相对被忽视的角落，导致交易员和销售人员的人才储备匮乏，这些人才不仅了解影响贵金属价格的宏观因素，还了解贵金属储存和运输的实际操作。 “（贵金属领域的）人才池规模极小。” 专注于大宗商品的猎头公司HC Group的Nicholas Snoek表示。“鉴于近年来大量人才退休，且毕业生更倾向于选择科技行业岗位，实物贵金属交易员的供应缺口日益扩大。” 以往只能在少数几家银行中选择雇主的贵金属交易员，如今正受到实物贸易公司和对冲基金的争相招揽——这些机构还愿意支付更高薪酬 。据Aurex的Kerr称透露，实物贸易公司给黄金交易员的奖金，如今能达到他们在银行任职时的两三倍。 像托克集团和 IXM 这样的实物贸易公司，通常会在开展铜、铅和锌精矿业务时，顺带交易一些黄金和白银。但招聘专业交易员的举措，标志着他们在该领域的业务扩张——托克集团今年早些时候就已招聘了三名贵金属交易员。 贡渥集团传统上专注于能源业务，如今正拓展金属业务。该公司发言人表示：“我们正在开发从金银精矿到精炼金/银条的完整价值链。” 该发言人还称，集团近期从麦格理集团、英美资源集团等公司挖来了一些交易员。 除了贸易公司的需求外，对冲基金、精炼商、经纪商和银行也在招聘贵金属交易员，这导致了该行业从资深到初级岗位的大规模人员流动。 “这是我职业生涯中见过的最大规模的人员变动，”业内资深人士、日本金银市场协会主席Bruce Ikemizu说道。“真正经验丰富的人才并不多；我们很少看到年轻人进入这个行业。” 眼下，贵金属市场正呈现出历史性的繁荣景象，以金银为首的贵金属近日迭创新高。上周，国际金价在不断攀升后热度降温逆转走势，创下十周来的首次周线下跌，但年内涨幅仍高达约55%。

超级央行周来袭 本周重点关注：2025年亚太经济合作组织（APEC）领导人非正式会议，超级央行周，美联储、日本央行、欧洲央行、加拿大央行等将公布利率决议。 10月30日，美联储将举行议息会议，市场普遍预期将再次降息25个基点。美联储内部明显分为两派：约半数委员更关注劳动力市场放缓风险，理事沃勒近期表态认为任何就业疲软都可以通过渐进降息来应对；另一半委员则对通胀风险保持高度警惕。同时，美国政府持续“停摆”导致关键数据缺失，加剧了政策不确定性。利率决议公布后，美联储主席鲍威尔将召开货币政策新闻发布会。 10月30日，日本央行与欧洲央行将同日公布利率决议，市场普遍预期两家央行均将维持现行利率不变。日本央行虽面临通胀稳固上行，但内部对过早紧缩保持谨慎，或将加息时机推迟至12月；欧洲央行则在通胀小幅反弹与欧元走强的双重影响下选择观望，多位官员已排除进一步降息的可能。利率决议公布后，日本央行行长植田和男、欧洲央行行长拉加德将召开货币政策新闻发布会。 美联储最爱的通胀指标——9月核心PCE物价指数即将公布。此前公布的8月数据显示，核心PCE同比增速顽固地维持在2.9%的高位，远超美联储2%的目标。尽管强劲的消费支出为经济增长提供了支撑，但这轮消费热潮更多是靠居民储蓄率降至年内最低水平来维持，而非强劲的收入增长。此外，美国还将公布三季度实际GDP数据。 10月31日，中国将公布10月官方制造业PMI。此前9月制造业PMI连续第二个月回升至49.8%，企业生产经营预期也升至近6个月高点。市场关注数据能否在9月49.8%的基础上借力新动能突破荣枯线。 印度最大私营炼油商停购俄石油 环球时报援引美国CNBC网站报道称，在美国决定制裁俄罗斯石油公司和卢克石油公司之后，印度最大的俄罗斯原油买家、私营企业信实工业也决定停止购买俄罗斯原油。信实工业发言人24日在一份声明中表示，公司“将调整炼油厂的运营以满足合规要求”，同时维持与供应商的关系。 据报道，信实目前已成为俄罗斯原油的主要买家。大宗商品数据分析公司Kpler的数据显示，今年9月，信实工业每天从上述两家俄罗斯公司购买约63万桶俄罗斯原油，而印度每天进口的原油总量为160万桶。 有关专家表示，印度从俄罗斯进口的原油过去只占其原油进口总量的不到3%，但如今占印度原油进口总量的约1/3。 就在信实决定停购俄罗斯石油后，其他印度炼油企业也开始考虑减少对俄罗斯原油的采购。 现货黄金跳空低开 10月27日开盘，标普500指数期货涨0.8%，纳指期货涨0.9%，道指期货涨0.7%。现货黄金盘中最低触及4063.80美元/盎司，日内跌超1%。WTI原油涨0.72%，报61.945美元/桶；布伦特原油涨0.62%，报65.604美元/桶。受贸易乐观情绪推动，纽约期铜大幅高开，一度上涨2.4%。 原油快速反弹，后市走向仍存变数？ 上周，国际原油市场在周初触及近5个月低点后，于下半周开始快速反弹，最终录得周线上涨。其中，WTI纽约原油期货收于61.42美元/桶，周涨幅超5%，布伦特原油期货报64.87美元/桶，周涨幅超7%。 期货日报记者在采访中了解到，此前原油市场经历持续下跌后存在修复需求，同时近期地缘风险抬头，这两大因素成为本轮油价反弹的直接驱动力量。 “具体而言，10月22日，美国财政部宣布对两家俄罗斯石油巨头实施制裁，与此同时，欧盟也正式通过对俄罗斯第19轮制裁。随着欧美对俄罗斯制裁的升级，俄罗斯四大石油巨头现已全部受到美国制裁。受此消息影响，油价迅速反弹，月差也快速走强。”海通期货研究所原油研究员赵若晨分析表示，原油市场担忧本次制裁带来的供应扰动。值得注意的是，有报道称印度和美国正接近达成一项长期搁置的双边贸易协定，该协议旨在大幅降低印度对美出口关税，从当前的50%降至15%~16%。市场普遍预期印度炼油商购买的俄罗斯石油或将大幅减少，这一潜在变化进一步推升了市场的不安情绪。 光大期货能源化工分析师杜冰沁认为，上周国际原油价格自低位反弹，在美国财政部发布进一步制裁俄罗斯石油声明之后更为明显。 从库存数据表现看，上周EIA和API的数据显示，美国商业原油、汽油和馏分油库存全面下降，炼厂开工率和原油加工量小幅回升。当前美国原油库存同比低0.75%，比近5年同期低4%；汽油库存比近5年同期略低；馏分油库存比近5年同期低7%。杜冰沁表示，尽管IEA等机构预测明年全球原油市场将出现较大程度的供应过剩，但从今年的现货市场表现看，整体维持偏强状态。除了OPEC+增产不及预期，需求可能有一定程度的低估。 赵若晨认为，当前原油市场正处于短期地缘政治利多与长期供需基本面利空的博弈阶段。她表示，在OPEC+持续增产的背景下，美油产量并没有显著下滑，整体供应过剩的预期仍是市场的根本矛盾。 对于后市油价反弹的高度和持续性，赵若晨认为，需要观察市场对此次扰动的修复能力，包括俄罗斯对制裁的反制以及印度等买家的态度。如果局势不进一步升级，或者实质性影响较小，市场注意力将很快重回基本面，油价可能面临回调压力。杜冰沁也持类似观点：“当前宏观方面消息较多，短期油价或维持偏强震荡，但需谨慎对待反弹高度。” “总体来看，四季度油价重心整体下移的趋势难以改变，但高波动将是常态。交易者需精准把握节奏，并合理管理仓位。”赵若晨建议。