金银铂钯，今日开盘集体大跌 若您想深入了解更多贵金属期货的专业信息，欢迎咨询： 》国泰君安期货 今日（2026年6月8日）早盘，贵金属市场出现集体回调，黄金、白银、铂金、钯金价格同步下跌。 【商品异动分析】 此次下跌承接了上周五夜盘时段因强劲非农数据而引发的抛售压力，市场情绪整体偏弱。 •超预期非农数据强化市场担忧： 上周五公布的美国5月非农就业人口新增17.2万人，远超市场预期，强劲的数据引发了市场对美联储可能推迟降息的担忧，推动美元指数快速走强，直接压制了以美元计价的贵金属。（然而，从行业结构分析，新增就业高度集中于休闲与酒店业等少数板块，这种就业增长集中在个别行业，不代表整体经济普遍好转，后续可能难以维持。） （资料来源：金十数据、国泰君安期货研究所） •市场资金持续流出： 上周五美股，特别是半导体板块，因市场对AI需求前景的担忧而大幅回调，引发全市场流动性被动收紧。贵金属在此过程中未能发挥避险属性，反而与风险资产一同被抛售，全球主要贵金属ETF持仓持续降低，COMEX金银的持仓也回落到了低位，尽管有央行购金（如中国央行5月购金近10吨）提供长期托底，但难以抵挡短期投机盘的集中离场压力。（资料来源：国泰君安期货研究所等） •铂钯基本面偏弱： 由于价格急促下行，终端采购“买涨不买跌”，难以指望刚需集中入场支撑价格。伦敦市场的远期结构也显示铂钯短期内供应压力边际增加。 【盘面分析】 沪金Au2608 ： 黄金已持续弱势震荡近一个半月，当前跌势仍在延续，日内形成新的跳空缺口。目前沪金价格正接近前一轮回调的实体低点，盘面于此显现出一定的抵抗迹象，下方关键支撑可参考3月23日收盘价945.5附近，上方压力可参考6月5日最低价968.8附近。 沪银Ag2608 合约： 沪银跌幅相较沪金更大，且盘面呈现更加明显的增仓放量下跌，macd在0轴附近纠缠许久后，开始出现向下发散迹象，均线转变成空头排列，虽盘中下跌时出现抵抗，但在短级别表现中，还尚未看到止跌迹象。下方支撑可参考15000整数关口附近，上方压力参考4月30日最低价17550附近。 铂金Pt2608 & 钯金 Pd2608 合约： 在近期的下跌中，铂金盘面已连续出现多个未回补的跳空缺口，价格逐步接近上市初期的低位。技术指标上，MACD持续位于零轴下方运行，并已形成死叉信号，表明空头动能仍占主导。短期下方支撑可重点关注上市初期形成的成交密集区下沿，大概参考2025年12月9日收盘价435.85附近。 反观钯金，其价格早已跌破上市以来的历史低位，持续刷新低点记录。与此同时，市场持仓与成交量同步萎缩，流动性相对不足，投资者需注意风险。在价格有效收复300整数关口之前，技术面可能维持弱势格局。 图片来源：国泰君安期货APP 截稿时间： 2026年6月8日10点12分 （作者：国泰君安期货市场分析师 张驰宁 投资咨询号：Z0020302） 免责声明： 基本面观点出自国泰君安期货研究所，技术分析仅供参考。投资者须注意市场风险。 本内容仅用于学习交流，不构成任何投资建议。接收本文不代表国泰君安期货与读者建立任何业务关系。本公司不对信息的准确性、完整性和可靠性提供保证，投资者须自行承担风险。本文观点仅为作者个人分析，不代表公司立场。未经书面授权，禁止任何形式的复制、修改或引用。如需转载，请注明出处为国泰君安期货，并确保内容完整性。

SMM 6月8日讯： 金属市场方面： 上周五隔夜内外盘基本金属集体下跌，内盘沪锡以5.27%的跌幅领跌，伦锡跌4.92%，伦铜跌2.78%，伦铝、伦锌、沪铜一同跌超1%，伦铝跌1.84%，伦锌跌1.52%，沪铜跌1.84%，其余金属跌幅均在1%以内。氧化铝主连涨0.65%，铸造铝主连跌0.61%。 上周五隔夜黑色系方面普涨，仅不锈钢唯一下跌，跌幅达0.14%，其余金属均上涨，热卷、螺纹涨幅在0.4%左右，热卷涨0.47%，螺纹涨0.44%。双焦方面，焦煤涨1.73%，焦炭涨0.15%。 贵金属方面，上周五隔夜COMEX黄金跌3.35%，周线下跌5.21%，COMEX白银重挫8.08%，周线下跌10.39%，录得连续第四周的下跌。国内方面，沪金跌2.93%，周线下跌0.66%，沪银跌7.43%，沪银周线下跌3.72%。美国5月份再次实现强劲的就业增长，引发了对今年晚些时候可能加息的担忧。 截至6月6日8:27分，上周五隔夜收盘行情： 》点击查看SMM期货数据看板 宏观面 【外交部介绍习近平总书记访问朝鲜有关安排】 应朝鲜民主主义人民共和国国务委员长金正恩邀请，中共中央总书记、中华人民共和国主席习近平将于6月8日至9日对朝鲜民主主义人民共和国进行国事访问。外交部发言人毛宁5日在例行记者会上答问时表示，此次访问是习近平总书记时隔7年再次对朝鲜进行国事访问。访问期间，两党两国最高领导人将就双边关系及共同关心的问题交换意见。近年来，在习近平总书记和金正恩总书记的战略引领下，中朝传统友好合作关系持续健康稳定发展，为两国和两国人民带来实实在在的利益。今年是《中朝友好合作互助条约》签订65周年，双方将以此访为契机，推动中朝关系与时俱进取得更大发展，增进两国人民福祉，为地区乃至世界的和平稳定和发展繁荣作出更大的贡献。（新华社） 国内方面： 国务院总理李强6月5日主持召开国务院常务会议，会议指出，要根据未来产业特点，进一步加强前瞻布局、加大推动力度，牢牢把握发展主动权。 要筑牢技术根基，持续增加基础研究投入，系统布局原创性、颠覆性技术攻关。要注重生态建设，推动产学研用深度融合，鼓励产业链上下游密切合作，在重点赛道培育更多初创企业和“独角兽”企业。 【住建部就《住房公积金管理条例（修订征求意见稿）》公开征求意见】 住房城乡建设部发布关于《住房公积金管理条例（修订征求意见稿）》公开征求意见的通知。职工有下列情形之一的，可以提取职工住房公积金账户内的存储余额：（一）支付房租的；（二）购买、建造、翻建、大修自住住房的；（三）偿还购房贷款本息的；（四）装修自住住房不超过一定额度的；（五）支付自住住房物业费的；（六）离休、退休的；（七）完全丧失劳动能力，并与单位终止劳动（人事）关系的；（八）出境定居的；（九）经国务院批准的其他住房消费情形。（华尔街见闻） 交通运输部等十部门印发《促进小微型客车租赁高质量发展三年行动方案（2026—2028）》，方 案提出，加快推动高速公路服务区充电设施建设，2028年底前高速公路服务区（含停车区）新建改建60千瓦以上功率电动汽车充电设施（充电枪）3万个。 美元方面： 截至上周五隔夜收盘，美元指数上涨0.62%报100.07，此前发布的数据显示，美国5月就业数据表现强劲。美国劳工统计局披露，5月非农新增就业17.2万人，前两个月就业数据同步上修，近三个月就业增量创下两年多最佳表现；失业率持平于4.3%，劳动力市场韧性远超全市场预判。 “美联储传声筒”Nick Timiraos指出，今年春季招聘活动重新加速，将为那些担忧通胀、并认为当前利率水平过低、无法抑制新一轮价格压力的美联储官员提供更多依据。部分官员近日暗示，美联储应做好今年晚些时候加息的准备，至少收回去年下半年实施的三次各25个基点降息中的部分幅度。当时实施这些降息措施的目的是稳定劳动力市场，而如今的劳动力市场状况看起来比当时健康得多。这份就业报告不会彻底解决关于美联储今年晚些时候应在多大程度上考虑加息的争论，但它确实进一步说明，短期内降息的理由已经基本不复存在。当前支持加息的更有力理由来自通胀前景。人工智能基础设施建设、关税以及能源等多重冲击叠加，即使恢复霍尔木兹海峡商业航运通行取得进展，也可能使通胀持续远高于美联储2%的目标。如果在通胀上升期间美联储按兵不动，经通胀调整后的实际利率就会下降。即便劳动力市场并非主要驱动因素，这一机制也可能成为推动加息讨论的重要因素。(金十数据APP) 美联储哈玛克表示，随着劳动力市场似乎趋于平衡，近期加息可能是合适的。哈玛克表示，尽管她从不过分关注任何单一数据点，但今天的就业报告再次证实，劳动力市场似乎大致处于平衡状态。她表示，失业率保持在4.3%，“这与我所定义的充分就业基本一致”。“鉴于经济前景的不确定性，目前保持利率稳定是合理的。但如果近期趋势持续下去，可能很快就需要采取行动了。”这基本上重复了她在6月2日发表的言论。(金十数据APP) 据外媒报道，5月非农就业数据远超市场预期，美国利率期货市场大幅提高了对美联储将在12月会议上加息的押注。根据LSEG的数据，利率期货市场目前预计美联储在12月实施加息的概率为65%，高于就业报告公布前的48%。对于6月会议，市场仍普遍预计美联储将把利率维持在3.50%至3.75%的区间不变。强于预期的就业数据表明美国劳动力市场依然具有韧性，也进一步削弱了市场对短期内降息的预期，同时增强了投资者对美联储未来可能重启加息以应对通胀压力的判断。(金十数据APP) 据CME“美联储观察”：美联储到6月维持利率不变的概率为96.6%（非农公布前为96.4%），累计降息25个基点的概率为3.4%。美联储到7月维持利率不变的概率为90.6%，累计加息25个基点的概率6.2%，累计降息25个基点的概率为3.2%。(金十数据APP) 宏观方面： 本周，中国方面，将公布中国5月CPI年率、中国5月PPI年率，中国5月贸易帐(待定)、中国5月M2货币供应年率（待定）等数据；美国方面，将公布美国5月纽约联储1年通胀预期、美国5月NFIB小型企业信心指数、美国至5月23日当周ADP就业人数周度变动、美国4月贸易帐、美国5月成屋销售总数年化、美国4月批发销售月率、美国5月未季调CPI年率、美国5月季调后CPI月率、美国5月季调后核心CPI月率、美国5月未季调核心CPI年率、美国至6月10日10年期国债竞拍-得标利率、美国至6月10日10年期国债竞拍-投标倍数、美国至6月6日当周初请失业金人数、美国5月PPI年率、美国5月PPI月率、美国6月一年期通胀率预期初值、美国6月密歇根大学消费者信心指数初值等数据；德国方面，将公布德国4月季调后工业产出月率、德国4月季调后贸易帐、德国5月CPI月率终值等数据；欧元区方面，将公布欧元区6月Sentix投资者信心指数、欧元区至6月11日欧洲央行存款机制利率、欧元区至6月11日欧洲央行主要再融资利率等数据；英国方面，将公布英国4月三个月GDP月率、英国4月制造业产出月率、英国4月季调后商品贸易帐、英国4月工业产出月率等数据，加拿大至6月10日央行利率决定、法国5月CPI月率终值、日本4月贸易帐、瑞士5月消费者信心指数等数据也将公布。 此外，加拿大央行将公布利率决议，加拿大央行行长麦克勒姆和高级副行长罗杰斯召开货币政策新闻发布会。欧洲央行公布利率决议，欧洲央行行长拉加德召开货币政策新闻发布会。 原油方面： 截止上周五隔夜收盘，两市油价一同下跌，美油跌3%，布油跌2.37%，不过周线纷纷录涨，美油周线上涨3.31%，布油周线上涨1.82%。上周五隔夜原油价格下跌，主要是因市场对美国和伊朗冲突再燃的可能性降低。 美国总统特朗普5日在威斯康星州的一场助选活动上表示，将迅速结束对伊朗的战事，从而消除导致物价高企的一个重要因素。随着中期选举临近，美国舆论普遍认为，美伊战事导致油价上涨、生活成本增加，给共和党选情造成压力。（央视） 惠誉在一份新报告中表示，霍尔木兹海峡关闭造成了物流供应冲击，但并未改变市场走势。预计该地区生产迅速恢复、非欧佩克国家供应增长强劲以及欧佩克政策可能更加激进，将在2026年第四季度重新引发供过于求局面，并在海峡重新开放后推动油价下行。基于对霍尔木兹海峡将于7月底左右重新开放的假设（意味着海峡的实际关闭期为五个月），我们的基准预期是2026年布伦特原油均价为87美元/桶。关于霍尔木兹海峡重新开放的具体时间仍存在较大不确定性，油价面临的风险具有二元性。当前价格的上涨反映了暂时性的物流供应冲击，而非生产能力的长期丧失。我们预计海峡将在七月底左右重新开放，并认为布伦特原油价格将从三月至七月的高位大幅下跌。(金十数据APP) 据彭博调查显示，5月份欧佩克原油产量下降至数十年来的最低水平，因为美国对伊朗的封锁以及波斯湾地区的动荡持续抑制了生产。欧佩克石油日产量在5月份下降了122万桶（伊朗占了一半），降至每日1633万桶，为至少37年来最低水平。该数据未包含阿联酋，后者上个月后退出了欧佩克。调查显示，伊朗的石油日产量上月骤降至234万桶，创下五年来最低水平，降幅达71万桶。美国中央司令部仍在执行对进出伊朗港口所有海上交通的封锁。(金十数据APP) 不过值得一提的是，英国政府已上调其国内原油价格预测，认为即使美国与伊朗达成和平协议，原油价格也可能在2028年之前维持在每桶100美元左右，因为其目前预计海湾地区的能源供应恢复需要更长时间。新的分析警告称，能源价格面临的压力高于此前预期，全球经济前景也日益恶化。英国政府此前预计战争结束后约六个月，波斯湾地区的供应就可以恢复，但其现在认为可能需要长达14个月才能恢复。(金十数据APP)

6月4日，在高盛的《The Macro Call》节目中，主持人Adam Crook与高盛全球金属与散货交易、投资者产品交易主管Tony Kim进行对谈，讨论黄金、白银、铜和铝的市场前景。 Tony Kim认为，今年以来，黄金和白银经历了拥挤交易后的降温，对金价而言，当前环境十分艰难难以创出新高，金价要突破6000美元将是一个相当大的挑战；铜被AI数据中心需求和美国关税预期共同推高，但高库存正在削弱多头叙事。 相比之下，铝因中东供应扰动，短期供需缺口更明确。不过，Kim多次强调，对这些热门交易不能只看叙事，也要看仓位、库存、期限结构和政策落地节奏。 黄金与白银：机构净抛售超400亿美元，金价6000美元“挑战巨大” 今年上半年，贵金属市场经历了剧烈波动。一月份金价屡创新高时，市场情绪极度乐观，看涨期权等策略被大量部署。然而，随着地缘冲突引发的流动性抛售，市场仓位目前已大幅回落至去年第三季度的水平。 针对市场关于“金价能否达到每盎司6000美元”的关注，Tony Kim明确表达了怀疑态度。他指出，中东产油国因石油收入下降，减少了通常用于投资美债及黄金的美元资金。同时，能源、食品价格上涨以及AI资本支出都在推高通胀，导致市场预期名义和实际利率双双上升。他直言：“这并不意味着金价一定会下跌 ，但对金价而言，当前环境无疑十分艰难，难以创出新高。所以我认为金价要突破 6000 美元将是一个相当大的挑战。” 不过，Tony Kim高度肯定了黄金作为避险资产的表现。他透露了一个核心数据：今年以来，剔除央行或家族办公室，机构投资者净抛售了大约400亿到500亿美元的黄金。尽管面临如此大规模的减持和流动性抛售，金价依然维持在每盎司4400美元左右。他强调：“如果你年初就告诉我们将面临这场冲突，以及如此大规模的减持……我认为黄金已经完成了它的使命。” 铜价的“AI滤镜”与关税博弈：库存创五年新高，多头逻辑“难以深信” 今年以来，铜无疑是受宏观叙事影响最深的金属。大量资金将铜视为“人工智能交易的大宗商品替代品”。同时，因担忧美国出台关税，大量实物铜从东部运往美国，导致美国铜库存达到过去20年来前所未有的水平。 面对稳在12000美元左右的铜价，Tony Kim泼了一盆冷水。他一针见血地指出，铜的期限结构并未反映出实际的供应紧张。“多头会说，我们都知道供应短缺即将到来。人工智能数据中心的需求是真实存在的。关税可能会在未来一两年内起到推波助澜的作用。铜价已经大幅上涨。不过，我很难对此深信不疑。”Tony Kim表示，当前全球铜供应过剩，尚未出现短缺，且铜库存已达到五年来的最高水平。 他警告称，美国关税政策的落地与否将是铜价的双刃剑。如果关税最终未能实施，由于美国此前已超额进口了数月甚至一年以上的供应量，市场可能面临反噬。因此，高盛在未来三到六个月内对铜价持中立态度。 铝的“确定性”反转：短期短缺或推高价格上探4000美元 在金银铜纷纷面临各自的逻辑阻力时，Tony Kim将铝视为当前“非常有趣的交易品种”，并认为其正处于关键的转折点。 核心驱动力来自真实的物理供应短缺。中东冲突摧毁了该地区许多小型冶炼厂，导致现货市场在夏季必须收紧供应。Tony Kim指出：“由于这些冶炼厂受损严重，重启生产至少要等到年底，有些人甚至认为还需要 12 个月。因此，供应肯定会受到持续影响，我们认为价格可能需要进一步上涨，甚至可能测试 4000 美元，即从当前价格再上涨约10%。” 但他也提醒，这并非一个长期单边牛市。印尼目前正在大量新增铝供应。一旦中东供应在今年12月到明年上半年恢复，市场将迅速转向供应过剩。 以下是访谈原文： Tony Kim： 多头会说，我们都知道供应短缺即将到来。人工智能数据中心的需求是真实存在的。关税可能会在未来一两年内起到推波助澜的作用。铜价已经大幅上涨。不过，我很难对此深信不疑。 Adam Crook： 大家好，欢迎收听本月宏观经济分析节目。我是Adam Crook。今天和我一起的是Tony Kim，他是我们金属交易部门的主管。Tony，感谢你今天接受我的采访，我们直接进入正题。 我们先来聊聊黄金。今年上半年可谓非同寻常。在美伊冲突爆发前，金价创下历史新高，战争开始后，金价出现了大幅回落。您观察到客户在仓位配置方面有何变化？您认为今年金价会达到每盎司 6000 美元吗？ Tony Kim： 当然。正如您所说，今年年初我们经历了疯狂的开局，一月份金价屡创新高，客户们纷纷部署了期限长达 12 个月甚至更久的看涨期权、看涨价差期权和二元期权等上涨策略。但实际上，在过去一两个月里，我们看到很多客户平仓了这些策略，因为伊朗冲突可能对这种策略构成挑战。 我记得，一月底我们在香港参加宏观经济会议的时候，通常大宗商品板块的讨论出席人数比较少，但今年却异常火爆，每个人都在问黄金和白银。由此可见，不仅市场对它们投入了资金，而且它们也占据了相当大的关注度。我认为，目前市场仓位已经大幅回落，大致相当于去年第三季度的水平，所以今年一月份的乐观情绪已经被市场消化殆尽。至于金价 6000 美元，这当然有可能，考虑到这轮上涨的势头，我们或许能在年底前达到这个价位。 但我出于几个原因对此持怀疑态度。回顾年初，当时的情况相当乐观：在去全球化和去美元化的大背景下，美国推出了财政刺激计划，而且随着新一届美联储主席的就职，大家都预期美联储会在下半年降息。 自那以后，由于伊朗冲突，全球石油收入大幅下降，我认为这对中东国家来说意义重大，因为它们无法获得通常会用于投资美国国债的美元，而其中一部分资金原本会投资黄金。 同样，在通胀方面，能源价格上涨将是一种更为持续的通胀形式；食品价格上涨、战争导致的军备扩张都会推高通胀；即使只看数据中心的人工智能资本支出，这些都是通胀的诱因，而市场现在也预期利率会上升。名义利率上升，实际利率也会上升。 这并不意味着金价一定会下跌，但对金价而言，当前环境无疑十分艰难，难以创出新高。所以我认为金价要突破 6000 美元将是一个相当大的挑战。 Adam Crook： 现在让我们更深入地探讨一下黄金价格的驱动因素。一方面，各国央行的购金活动预计将保持强劲；但另一方面，我们看到在美伊战争和冲突的高峰期出现了流动性抛售，投机活动也随之增加。我想对传统的黄金投资逻辑提出一个问题：您认为黄金作为避险资产的传统特性，现在是否正受到挑战或改变？ Tony Kim： 我想很多客户都问过这个问题，我对此比较乐观。如果你看看年初黄金的价格，大约在每盎司 4400 美元左右。年底最后几周，由于流动性不足，价格波动较大，散户投资者趁机买入；年初资金涌入市场，金价很快被推高至每盎司 4400 美元。 2 月 28 日，情况发生了变化，一些此前做多黄金的客户不得不抛售以筹集资金，由此引发了流动性抛售。如果你看看机构投资者（不包括央行或家族办公室等机构）的持仓量，他们今年净抛售了大约 400 亿到 500 亿美元的黄金，而金价仍然维持在每盎司 4400 美元左右。 市场波动剧烈，噪音也很大，但如果年初就告诉你我们将面临这场冲突，以及如此大规模的减持，这对黄金市场来说意义重大，而我们现在仍然在 4400 美元左右交易——我认为黄金已经完成了它的使命。 如果你再看看其他避险资产，比如全球国债或主权债券，它们也都经历了一段艰难时期。所以相对于这些同类资产，黄金的表现实际上相当不错。 Adam Crook： 好的。白银在年初的时候交易量很大，算是一大新闻，当时出现了追赶性交易。现在回想起来，那批白银买盘有多少是投机性的？或者您认为工业需求最终会给白银价格带来更持久的支撑？ Tony Kim： 白银的工业需求确实有所回升，但这并非边际需求，边际需求仍然是投资需求。我认为今年早些时候发生的情况是多种因素同时作用的结果。首先，市场担心美国会对白银征收关税，导致大量实物白银从伦敦转移到纽约的金库，以防关税生效。其次，印度和中国零售市场也同时启动了白银进口，而此时伦敦的库存却处于低位。因此，我们看到了白银市场的供应收紧，随后零售市场也开始入场，出现了三倍杠杆白银 ETF、双倍杠杆白银 ETF 以及各种当日看涨期权。 我还记得一月底在香港宏观经济会议上，大家都在热议白银，但那时我们发现交易非常困难——波动性极高，所有市场都将这一点计价在内，根本没有低成本期权可以进行方向性交易。二月初，我们看到了清算潮，一些杠杆 ETF 在价格下跌 25% 到 30% 时被迫去杠杆抛售。因此，我认为白银的未来走势仍然会与黄金紧密相连，但我并不认为白银会大幅跑赢黄金，原因与我认为黄金将面临困境的原因有很多相同之处。所以，我不确定我们是否还能看到白银价格突破 100 美元。 Adam Crook： 好了，现在我们来聊聊铜。这感觉像是一笔酝酿多年的交易，尤其是在人工智能热潮始于 2024 年之后。您认为近期的价格波动有多少是人工智能炒作造成的，又有多少是基本面供应限制造成的？ Tony Kim： 我认为很大一部分资金来自人工智能，我们的很多客户确实将铜视为人工智能交易的大宗商品替代品，但关税问题也再次凸显。市场预期美国政府将在 6 月底前就是否会像对铝和银一样对铜征收关税表态——这并不意味着关税会立即实施，但可能会稍后宣布；也可能保留选择权，或者像对待白银一样，最终表示根本不会对铜征收关税。 正因如此，每个人都担心可能会征收关税，大量实物铜从东部运往美国，美国的库存积累达到了过去 20 年来前所未有的水平，导致其他市场金属供应偏紧，因为大量金属都流向了美国。对于希望押注铜价上涨的客户来说，他们实际上是在进行人工智能相关的交易。正是这两方面因素共同推动铜价上涨至近期高点。 不过，说实话，我很难对此深信不疑。 看看库存情况——铜库存已经达到五年来的最高水平。人工智能多头们不愿提及这一点，因为这似乎与他们的逻辑相悖，他们预期需求最终会显现。但目前全球铜供应过剩，尚未出现短缺，库存却在不断增加，而铜价已处于历史高位，这让我有些担忧。 另一方面，伊朗冲突爆发时，我们看到风险资产遭到抛售，但铜价实际上一直稳定在 12000 美元左右，说明 12000 美元附近的现货需求似乎相当扎实。多头会说，供应短缺即将到来，人工智能数据中心的需求是实实在在的，关税可能会在未来一两年内产生重大影响，铜价因此大幅上涨。我认为，在未来三到六个月内，市场将等待美国关税政策落地，在此之前，我们对铜价持中立态度。 Adam Crook： 能再深入聊聊吗？就本地市场而言，您如何看待铜价的走势和价格轨迹？包括实际价格水平，以及它与人工智能交易的相关性？ Tony Kim： 我们在很多客户群体中都看到了这种关联——很多投资于人工智能基础设施领域的资金，也在布局铜，甚至铝，作为潜在的替代标的。这些资金流动对我们的市场产生了相当大的影响，因为从历史数据来看，金属市场的体量不如全球股票或全球固定收益市场那么大，因此这种资金流入的冲击相对更显著。 但我之所以对此感到困惑——铜价的波动性也正因此而著称——在于其期限结构无法反映出实际的供应紧张状况。在当前美国关税政策尚不明朗的情况下，无论关税最终是否落地，两种结果都可能成为市场局部看跌的催化剂： 若关税实施，进口渠道关闭，铜供应中断；若关税最终未能实施，美国也不再需要如此多的铜，因为此前已超额进口了数月乃至一年以上的供应量。 去年夏天，当铜价出现类似情况、预期中的关税并未实施时，铜价暴跌超过 10%，铜套利策略遭受重创。如果持有的是按市值计价的短期投资组合，在这种情况下将非常艰难。这也是为什么很多人选择通过期权进行铜的方向性交易。 Adam Crook： 从我们讨论过的这些金属以及其他金属来看，您认为目前客户最看好的是哪些金属？ Tony Kim： 我认为铝是一个非常有趣的交易品种，我们在之前的讨论中没有过多涉及，但它目前正处于一个转折点。中东冲突实际上摧毁了该地区许多小型冶炼厂，我们认为目前存在短期供应短缺，即使海峡重新开放，现货市场在夏季也需要收紧供应。由于这些冶炼厂受损严重，重启生产至少要等到年底，有些人甚至认为还需要 12 个月。因此，供应肯定会受到持续影响， 我们认为价格可能需要进一步上涨，甚至可能测试 4000 美元，即从当前价格再上涨约 10%。 但有趣的是，印尼目前正在大量新增供应。一旦中东供应恢复——预计在今年 12 月到明年上半年——市场将迅速转向供应过剩，届时目前的现货升水将急剧收窄，相关头寸可能会重新进入套利行列。所以我觉得，对于善于把握节奏的交易者来说，抓住供应格局转变前铝价上涨的窗口期将会非常有意思，人工智能相关的资金也在关注这个方向。 Adam Crook： 好的，就到这里。谢谢你，Tony。以上就是我们本月的亮点总结。别忘了每周参加高盛周末宏观经济电话会议，您可以通过高盛官方门户网站收听。谢谢，下次再见。

6月5日，金饰价格下跌的话题登上热搜榜，黄金价格下跌引发市场广泛关注。 6月5日，老凤祥金饰价为1352元/克，周大福金饰价为1360元/克，周六福金饰价为1355元/克。今年黄金价格的高位是在1月底至3月初，随后迅速回落。此后金价虽有震荡，但总体趋势是缓慢走低。老凤祥金饰价今年以来的最高点是1月29日的1713元/克，目前与最高点相比，金饰价跌去了约21%。 自美以伊冲突爆发以来，黄金价格便步入下行通道，近期内外盘均呈现阴跌态势。6月5日夜盘，尽管本周上半周公布的ADP就业数据已提前揭示，但超预期的美国5月非农数据仍令黄金价格快速下行。 多重因素压制金价 对于本轮金价下跌的原因，华源期货副总经理孙伏鲲解释道，近期黄金价格面临美债高收益率与美元走强的双重压制，叠加市场多头持仓情绪偏弱，促成了黄金价格的震荡调整格局。同时，地缘冲突引发的油价波动也对金价形成阶段性扰动。 海通期货宏观贵金属研究员周松源进一步分析了金价下跌背后的美元逻辑。他表示，霍尔木兹海峡航运受阻后，部分国家需要释放自身的黄金外汇储备，以获取美元在国际市场上购买原油，从而维持本国经济运行。在巨量购汇的需求下，美元重新走强，进入“微笑曲线”的右半边。与此同时，美联储也开始收紧美元流动性。受输入型通胀影响，美联储票委开始考虑后续加息的可能性，这进一步加剧了市场对美元稀缺的预期，从而对贵金属价格形成压制。此外，前期美债收益率的持续上行，也从资金成本回报的角度对贵金属价格构成了压制。 国投期货高级分析师吴江认为，短期来看，市场对地缘扰动的关注已逐步淡化，当前贵金属的震荡正在消耗多头流动性，叠加美联储新任主席沃什的上台可能意味着美元流动性将收紧，逆差国家为维持汇率和购买能源或抛售黄金，因此贵金属下跌趋势即将开启。 短期承压，长期配置价值犹在 周松源表示，短期来看，考虑到下周即将公布的美国通胀数据大概率不会快速降温，美国经济基本面的过热趋势将进一步强化市场对美联储加息的预期，美元实际利率走阔对贵金属价格的压制预计不会消退，贵金属价格预计将持续承压，直至美联储加息预期出现缓和。 孙伏鲲表示，拉长周期看，黄金从未让持有者失望，短期利空反而是“上车”机会。滞胀环境下黄金具备极强的抗风险属性，短期回调均为配置窗口期，黄金长期保值增值的逻辑未发生改变，适合投资者作为长期底仓配置。 全球央行购金提供长期支撑 近期欧洲央行数据显示，截至2025年年末，黄金在全球央行储备资产中的占比升至27%，首次超越美债，成为全球第一大储备资产，这一趋势为金价提供了长期基本面支撑。 嘉盛集团首席分析师Jerry Chen介绍，近几年全球货币超发、债务高企、地缘动荡常态化，叠加美元信用边际弱化，各国央行持续增配黄金。2022年以来，全球央行年均购金量稳定在1000吨以上，夯实了黄金的长期底部支撑。Jerry Chen认为，相比于美债的信用风险与波动压力，黄金凭借无信用风险、保值抗通胀的属性，已成为全球资金对冲不确定性的核心选择。 周松源提醒道，目前全球央行购金的趋势已拐头向上，重回增持区间，而且美债存量目前约为38.9万亿美元，已逼近41.1万亿美元的债务上限。他表示，在通胀数据出现缓解后，市场可能会质疑加息的可持续性。对于贵金属的长期走势，他维持乐观的向上预期。

黄金周五大幅下挫，彻底抹去今年以来的全部涨幅。美国强劲就业数据重燃市场对美联储加息的押注，叠加美元走强与美债收益率上行，贵金属承压明显。 美国5月就业增长超越所有预期，现货黄金一度下挫3.6%至每盎司4315.35美元，失守年内全部升幅。 美联储最鹰派票委、克利夫兰联储主席Beth Hammack在就业数据公布后表示，若近期趋势持续，"很快可能适合采取行动"加息，进一步强化了市场对紧缩政策的预期。交易员目前已充分消化美联储12月前加息25个基点的预期，并预计10月前加息的概率约为60%。 与此同时，中东局势持续胶着，伊朗与美国在停火问题上分歧未解，霍尔木兹海峡能源流通受阻推高油价，进一步加剧全球通胀忧虑，令央行维持高利率甚至继续加息的可能性上升，对黄金等无息资产构成额外压力。 Blue Line Futures首席市场策略师Phil Streible表示，部分投资者为弥补其他资产亏损而削减黄金持仓，加剧了贵金属的抛售压力。白银周五大跌8.5%至每盎司67.6美元，铂金与钯金亦同步下跌。彭博美元即期指数上涨0.6%。 双重逆风夹击，黄金技术面告急 黄金此番下跌面临来自实际利率上行与美元走强的双重压力。Brown Brothers Harriman & Co.全球市场策略主管Elias Haddad表示： "黄金面临实际收益率上升和美元走强的双重逆风。黄金一旦跌破200日移动均线——这一被市场广泛追踪的长期动能指标——将预示深度回调风险。” 截至发稿，现货黄金下跌3.5%至每盎司4319.68美元。目前黄金较战前水平已下跌约18%，距抹去今年全部涨幅仅一步之遥。自2月下旬中东冲突爆发以来，黄金已急剧下跌，近数周在窄幅区间内震荡整理。 鹰派信号明确，加息时间表提前 就业数据公布后，美联储内部最具代表性的鹰派声音随即发声。 Beth Hammack在一篇领英帖文中表示，劳动力市场似乎已趋于平衡，"就目前而言，鉴于经济前景的不确定性，维持利率稳定是合理的。但若近期趋势延续，很快可能适合采取行动。"此番表态与其6月2日言论基本一致。 在就业数据公布之前，交易员此前预期美联储下一步动作将是3月加息。 如今市场预期已显著前移——12月前加息已被充分定价，10月加息概率升至约60%。美联储将于6月16日至17日召开议息会议，届时将由新任主席Kevin Warsh主持。 股市同步走弱，金属板块普遍受压 黄金的跌势还受到科技股主导的股市下挫拖累。 Blue Line Futures首席市场策略师Phil Streible表示，部分投资者为弥补其他资产亏损而削减黄金持仓，加剧了贵金属的抛售压力。白银周五大跌8.5%至每盎司67.6美元，铂金与钯金亦同步下跌。彭博美元即期指数上涨0.6%。 工业金属同样全线承压。铜在伦敦金属交易所创逾两个月来最大单日跌幅，下跌3%至每公吨13519.50美元；铝下跌2%，锌收跌1.6%，其余基本金属亦悉数走低。 投资者忧虑金融条件趋紧将最终拖累经济活动，进而压制铜、铝等工业原料的消费需求。

美国5月超预期强劲的非农就业数据，引爆市场对美联储年内加息的担忧，导致美债收益率飙升、美元大涨，进而对全球风险资产形成全面压制。 此前拥挤度极高、估值高企的AI及科技类美股遭到重挫，同时无收益资产贵金属、加密货币也因高息和强美元大幅暴跌。 据华尔街见闻 ，美国劳工部数据显示，5月新增就业岗位17.2万个，超出分析师预期逾一倍，失业率持稳于4.3%。这是迄今为止劳动力市场走出低迷期的最明确信号。 摩根士丹利财富管理部门的Ellen Zentner表示： 今日上行惊喜印证了经济的持续韧性，但也可能使美联储和市场的注意力继续聚焦于通胀压力。 Principal资管的Seema Shah指出： 若沃什在首次会议上推动降息，将与现有证据背道而驰。我们的基准情景仍是美联储在整个2026年按兵不动，但若就业数据继续保持5月的节奏，今年加息将切实进入议程。 美联储下次政策会议定于6月16日至17日举行，由新任主席沃什主持。Brandywine全球资管投资组合经理Tracy Chen表示： 就业数据显示劳动力市场正在复苏，通胀应成为美联储的关注重点，并警告美联储可能已落后于曲线。 5月非农就业数据大幅超预期，打消市场对美联储降息的期望，并将加息预期推至台前。美股高估值板块惨遭重挫，AI与半导体领跌。标普500指数下跌2.6%，终结长达九周的连续上涨。 纳斯达克100指数单日下跌近5%，创2025年4月以来最大单日跌幅。费城半导体指数暴跌逾10%，单日市值蒸发逾1万亿美元，录得自2020年3月以来最惨烈单日跌幅。 英伟达下跌6.2%，英特尔、美光、AMD及博通跌幅介于7.9%至13.3%之间。 Meta下跌5.5%， 华尔街见闻提及 ，此前英国《金融时报》报道该公司正考虑进行大规模股票增发以筹集AI资本支出资金。 Nationwide的Mark Hackett表示，本轮科技股抛售发生在AI公司完成一个亮眼财报季之后，投资者开始质疑增长率是否已经见顶。 资深策略师Louis Navellier表示： 我们再次面临科技股的大幅回调，这似乎是半导体板块的获利了结，叠加更高的利率压力。 彭博宏观策略师Michael Ball认为，此次权益市场回调是对拥挤的AI资本开支主题的重新定价，而非更广泛指数上涨趋势的瓦解。 Carson Group首席市场策略师Ryan Detrick则指出： 经历过去九周股市，尤其是科技股和半导体股的创纪录涨势之后，堤坝今天决口了。 Renaissance宏观研究的Neil Dutta则提示，不宜过度解读这一反应： 若美联储加息是因为就业扩张，我不会必然认为这对股市前景是利空。滞胀不利于股票，但通胀型繁荣并非如此。 美元指数强势反弹，录得近两个月来最大单日涨幅，突破多个关键技术阻力位，周线累计涨幅逾1%。欧元下跌0.8%至1.1518美元，英镑下跌0.7%至1.3331美元。 债券、黄金、加密货币无一幸免 此轮冲击蔓延至多个资产类别。 10年期美债收益率上涨7个基点至4.54%，30年期收益率重回5%上方；短端收益率承压最为明显，2年期收益率上行约10个基点。 黄金现货价格下跌3.6%至每盎司4313.58美元，跌破200日均线， 年内涨幅悉数抹去 ，跌幅为2023年9月以来最大。白银同步下挫，创3月20日以来最差单周表现。 加密货币市场同样受创。比特币下跌4.4%至60757美元，为2024年10月以来首次跌破6万美元；以太坊本周累计下跌逾20%，Solana跌幅相近。 油价承压，中东局势悬而未决 尽管周五油价走低，WTI原油跌2.9%至每桶90.38美元，但本周仍录得周线上涨，此前已连续两周大幅下跌。 中东局势仍是市场关注焦点。美伊谈判进展有限，本周双方再度交火；真主党拒绝接受美国斡旋的以色列与黎巴嫩停火协议，以色列表示将继续在黎巴嫩南部开展军事行动。 特朗普总统告知幕僚，若伊朗击杀美国士兵，将考虑终止停战协议。 荷兰国际集团（ING）分析师表示： 油市仍在交易波斯湾能源流量即将恢复的预期，随着库存下降、第三季度强需求窗口临近，上行风险依然显著。 高盛合伙人Rich Privorotsky指出，油价已消化了大量利空消息却未见明显反弹，实物桶溢价也并不突出，表明当前供应尚属充裕。 他的基准情景是，若达成协议，油价短期下挫后将重新走高，库存动态和任何协议的脆弱性将是关键变量。 周五美股科技股全线大跌。纳斯达克100指数重挫约5%，创2025年4月以来最大跌幅，标普500下跌2.6%，道指下跌1.3%。半导体板块单日暴跌10%，抹去超万亿美元市值。消费必需品板块逆市上涨。 美股基准股指： 标普500指数收跌200.57点，跌幅2.64%，报7383.74点，本周累计下跌2.59%。 道琼斯工业平均指数收跌695.15点，跌幅1.35%，报50866.78点，本周累跌0.32%。 纳指收跌1121.526点，跌幅4.18%，报25709.432点，本周累跌4.68%。纳斯达克100指数收跌1450.212点，跌幅4.77%，报28957.599点，本周累跌4.53%。 罗素2000指数收跌3.47%，报2833.502点，本周累跌2.94%。 恐慌指数VIX收涨40.06%，报21.57，非农就业报告出炉后，从16关口下方持续震荡上扬，本周累涨40.80%。 美股行业ETF： 半导体ETF收盘重挫9.22%，全球科技股指数ETF跌7.32%，科技行业ETF跌6.66%，网络股指数ETF跌3.24%，公用事业ETF涨0.93%，日常消费品ETF涨1.71%。 （6月5日 美股各行业板块ETF） 科技七巨头： 万得美国科技股七巨头（Magnificent 7）指数跌4.72%。 芯片股： 费城半导体指数收跌1396.735点，跌幅10.26%，报12220.76点，本周累跌4.74%，曾在6月1-3日持续上扬。 台积电ADR跌6.66%，AMD跌10.86%。 中概股： 纳斯达克金龙中国指数收跌3.56%，报6362.57点，6月2日曾涨穿50日均线（该技术指标目前报6837.06点），本周累计下跌3.40%。 热门中概股里，阿特斯太阳能跌11.7%，百度跌9.7%，小马智行跌9.2%，华住涨0.6%。 其他个股： Circle跌11.33%。 欧元区蓝筹股指收跌约0.7%，成分股英飞凌跌9.1%，本周汽配、房地产板块至多跌3.9%。德国股市在非农日收跌超0.7%，本周军工ETF累跌超4.7%。 泛欧股指： 欧洲STOXX 600指数收跌0.29%，报622.66点，本周累计下跌0.53%。 欧元区STOXX 50指数收跌0.68%，报6062.07点，本周累涨0.19%，连续第三周上涨。 各国股指： 德国DAX 30指数收跌0.75%，报24759.05点，本周累计下跌1.38%。 法国CAC 40指数收跌0.32%，报8218.24点，本周累涨0.43%。 英国富时100指数收涨0.07%，报10368.05点，本周累跌0.40%，富时250指数累跌1.56%，富时350指数累跌0.52%。 （6月5日 欧美主要股指表现） 板块和个股： 欧元区蓝筹股中，英飞凌收跌9.11%，Adyen跌8.87%，施耐德电气跌4.54%，阿斯麦控股跌2.39%跌幅第四大，德国思爱普Sap跌1.84%，赛诺菲收涨1.98%表现第三。 欧洲STOXX 600指数的所有成分股中，波兰铜业集团公司收跌6.66%，与英飞凌、Adyen领跌，软件股Octave Intelligence跌5.99%。 本周，板块方面，STOXX 600汽车及配件指数累计下跌3.91%，房地产指数跌3.30%，保险指数跌1.92%，食品及饮料指数跌1.85%，媒体指数跌1.78%，工业产品及服务指数跌1.74%。 德国两年期国债收益率于美国非农日涨超3个基点，本周累涨超16个基点。英国两年期国债收益率本周涨12.6个基点。 美债： 纽约尾盘，10年期美债收益率上行5基点，报4.520%。 两年期美债收益率上行10个基点，报4.139%。 （美国主要期限国债收益率） 欧债： 欧市尾盘，德国10年期国债收益率上涨1.6个基点，报3.038%，本周累计上涨10.1个基点，交投于2.946%-3.051%区间。 英国10年期国债收益率涨0.5个基点，报4.903%，美国非农就业报告出炉时从4.883%拉升至4.925%，本周累计上涨9.1个基点。 美元指数在非农日涨超0.6%，使得本周涨幅扩大至超过1.1%。 美元： 纽约尾盘，ICE美元指数涨0.66%，报100.067点，本周累计上涨1.15%，绝大部分时间交投于99.300点附近。 彭博美元指数涨0.62%，报1212.23点，本周累涨1.13%，交投区间为1199.26-1212.35点。 （彭博美元指数） 日元： 纽约尾盘，美元兑日元涨0.11%，报160.19日元，本周累涨0.57%，整体持续走高，交投区间为159.24-160.34日元。 离岸人民币： 纽约尾盘，美元兑离岸人民币报6.7907元，较周四纽约尾盘涨138点，日内整体交投于6.7648-6.7920元区间。 加密货币： 比特币跌3.68%，暂报61360.66美元，北京时间00:00跌至59770.89美元，最近七天迄今累跌16.34%；以太坊跌9.67%，暂报1604.36美元，最近七天迄今累跌19.96%。 （比特币价格） 中东Abu Dhabi Murban原油期货跌2.49%，报91.17美元/桶，本周冲高回落累涨1.24%。 原油： WTI 7月原油期货收跌2.50美元，跌幅2.69%，报90.54美元/桶。 （WTI原油期货） 布伦特8月原油期货收跌1.94美元，跌幅2.04%，报93.09美元/桶。 中东Abu Dhabi Murban原油期货跌2.49%，报91.17美元/桶，本周冲高回落累涨1.24%。 天然气： NYMEX 7月天然气期货收报3.2290美元/百万英热单位。 国际金价在非农日跌约3.3%，白银跌8%，纽约铜跌超4%。 黄金： 纽约尾盘，现货黄金下跌3.28%，报4328.70美元/盎司，非农就业报告发布后从4466美元一线持续下挫，本周累计下跌4.62%。 COMEX黄金期货跌3.26%，报4354.60美元/盎司，本周累跌4.74%，非农就业报告发布前持续交投于4500美元关口附近（维持小幅下跌状态），数据发布后跳水。 白银： 纽约尾盘，现货白银跌8.05%，报67.9295美元/盎司，非农报告发布后从73.32美元附近走低，本周累跌9.88%。 COMEX白银期货跌8.05%，报68.025美元/盎司，本周累跌10.41%。 （白银暴跌） 其他金属： 纽约尾盘，COMEX铜期货跌4.11%，报6.2630美元/磅，本周累跌2.06%，整体冲高回落，6月3日00:00曾达到6.6980美元。 现货铂金跌6.13%，报1781.33美元/盎司，本周累跌7.29%。 现货钯金跌6.45%，报1227.65美元/盎司，本周累跌9.94%。 LME期铜收跌412美元，报13520美元/吨。LME期锡收跌2809美元，报52935美元/吨。LME期镍收跌108美元，报18581美元/吨。

人工智能交易热情骤然降温，全球科技股遭遇大规模抛售，今年以来由AI叙事驱动的强劲涨势面临首次严峻考验。 美国5月非农大超预期，纳指盘初跌1.13%，标普500指数跌0.66%，道指涨0.10%。美股科技股多数走低，英伟达跌超1.9%，AMD跌超4%；光通信、存储芯片股持续走低，美光科技跌超5%，闪迪跌超4%，迈威尔科技跌超5%，Lululemon一度下跌12%，创2018年以来最低水平。美国国债收益率直线拉升，10年期国债收益率上行逾4bp，现报4.520%；现货黄金短线下挫，现报4447.73美元/盎司。 与此同时，标普道琼斯指数公司宣布维持现行基准指数纳入标准，拒绝了允许大市值公司更快完成上市后纳入程序的相关提案。此举意味着SpaceX、Anthropic PBC及OpenAI等公司上市后仍需等待至少一年方可纳入标普500指数，无法提前享受被动指数基金带来的持续资金买盘，进一步压制了市场对AI概念股的整体热情。 交易员现已完全计入美联储12月前加息25个基点的概率，并对10月加息赋予约60%的可能性。Nick Timiraos分析指出，今春就业市场重新加速，将为美联储内部担忧通胀、认为当前利率偏低不足以遏制新一轮价格压力的官员提供更多支撑。 纳指盘初跌1.13%，标普500指数跌0.66%，道指涨0.10%。美股科技股多数走低，英伟达跌超1.9%，AMD跌超4%；光通信、存储芯片股持续走低，美光科技跌超5%，闪迪跌超4%，迈威尔科技跌超5%，Lululemon一度下跌12%，创2018年以来最低水平。 美国国债收益率直线拉升，10年期国债收益率上行逾4bp，现报4.520%； 美元现货指数变化不大。 韩元延续跌势，触及2009年以来兑美元最低点。 现货黄金短线下挫，现报4447.73美元/盎司。 现货白银失守72美元/盎司，日内跌超2.5%。 国际油价短线跳水，WTI原油日内跌幅达1.0%，报92.09美元/桶。 比特币下跌1.1%，报62,879.26美元。 韩国首当其冲，日本同步承压 KOSPI今年一度超越印度，跻身全球第六大证券交易所，并创下全球主要市场最佳年度涨幅纪录。然而，这一地位的跃升也意味着其回调对全球市场的冲击力成倍放大。彭博Markets Live团队负责人Garfield Reynolds指出，首尔市场的下挫正在拖累全球风险情绪，韩国市场对全球的影响力今年随其涨势一同飙升，这一趋势的逆转恐怕对其他地区的投资者几乎起不到任何缓解作用。 日本科技股同样录得明显跌幅。东京电子和爱德万测试分别下跌逾6%和5%，村田制作所跌4.8%，发那科跌4.1%。台积电逆势上涨0.4%，成为少数亮点之一。相比之下，欧洲股指期货仅微跌0.1%，受益于该地区相对有限的科技板块敞口。 此轮抛售的核心触发因素来自博通。公司发布第二财季营收不及预期的业绩，并对AI芯片销售前景给出低于市场预期的预测。尽管博通在向AI客户群转型方面已取得一定进展，但仍难以满足投资者高度乐观的期待。博通股价周四大跌逾12%，跌幅为近16个月来最大。 AI泡沫担忧重燃，获利了结加速轮动 随着博通业绩令市场失望，有关AI泡沫的担忧再度浮出水面。亿万富翁投资者Ray Dalio本周早些时候警告，当前市场正呈现出某种繁荣最终将走向崩解的特征。 AT Global Markets首席市场分析师Nick Twidale表示："博通业绩出炉后，AI泡沫担忧重燃，科技板块正承受压力。今日非农数据将进一步放大市场的风险情绪波动，此时进行一定程度的获利了结是合理的。" 不过，部分市场人士对此轮调整的性质作出了相对温和的判断。Union Bancaire Privée董事总经理Vey-Sern Ling表示："考虑到近期AI行情以空前的速度和强度快速推进，一定程度的整固早就应该出现了。博通的'未达预期'为持有大量浮盈的投资者提供了一个兑现获利的合理契机。这是健康的调整，不会动摇更长远的投资逻辑。"Ortus Advisors股票策略师Andrew Jackson亦持相近看法，认为对近期大幅上涨的赢家而言，经历一轮修正"早就应该且仍然十分必要，以实现重新校正"。 非农数据成周五最大变量 市场的下一个关键节点是美国东部时间周五上午8:30发布的5月份非农就业报告。根据彭博对经济学家的调查，市场预期非农就业人数增加8.5万人，为近三个月低点，失业率预计维持4.3%不变。 旧金山联储主席Mary Daly表示，货币政策目前处于较为合适的位置，但前景仍存在较大不确定性。Sevens Report的Tom Essaye表示，尽管美伊冲突和AI叙事持续主导市场，但此次就业报告对市场同样至关重要。他警告称："如果劳动力市场过于紧张，将增加美联储早于预期加息的概率。"目前国债交易员已普遍押注美联储将在未来12个月内加息，若就业数据低于预期，将对这一仓位构成显著冲击，美国国债目前维持了前一交易日的涨势。 其他市场：油价小幅反弹，黄金承压，亚洲货币分化 在其他市场，布伦特原油小幅回升至每桶95.50美元，部分收复了因以色列与黎巴嫩停火乐观情绪升温、市场预期此举或将推动美伊更广泛外交突破所引发的跌幅。黄金因美伊谈判前景持续不明朗而走低，报每盎司4440美元附近。美元兑G10货币在区间内窄幅整理，市场等待非农数据以研判美联储利率路径。 亚洲货币方面，韩元延续跌势，触及2009年以来兑美元最低点；印度尼西亚卢比在外国投资者大规模撤出印尼债券和股市之际，交投于历史低位附近；印度卢比则在印度储备银行宣布一系列促进资本流入措施后逆势走强。

美国5月非农数据大超预期 5日晚，美国劳工统计局最新发布的数据显示，美国5月非农就业人数增加17.2万，预估为增加8.8万，前值为增加11.5万。美国4月失业率为4.3%，连续第二个月持稳，预期4.3%，前值4.3%。 截至发稿，国际贵金属价格跌幅扩大，现货黄金价格跌1.29%，报4417.28美元/盎司；现货白银价格跌3.57%，报71.22美元/盎司。 伊朗否认已同意将部分浓缩铀转移至第三国 据新华社援引伊朗法尔斯通讯社5日报道，一名接近伊朗谈判团队的消息人士说，沙特阿拉伯媒体有关伊朗已同意将其部分浓缩铀储备转移至第三国的报道不实。该消息人士说，目前伊美间的谈判并未涉及核相关议题，这些议题已推迟至后续对话中讨论。 分析人士：油价的核心驱动仍在美伊局势 受中东地缘局势影响，国际原油市场近期呈现剧烈波动。6月5日亚洲交易时段，原油主力合约低开低走，盘中一度跌近3%，最低触及590.3元/桶，随后跌幅有所收窄。 “目前油价的核心驱动仍在美伊局势。”正信期货研究员付馨苇在接受期货日报记者采访时表示，尽管市场对地缘局势缓和的预期持续升温，但美伊协议尚未最终敲定，因此油价在前期低点附近震荡，等待地缘局势的实质性进展。 银河期货高级研究员赵若晨认为，当前影响油价的两大核心因素如下：其一，今年以来美伊冲突导致霍尔木兹海峡通行严重受阻，叠加中东多国产能大幅关停，在供应短缺与多国联合抛储的共同作用下，全球石油库存已降至历史低位，对油价形成支撑；其二，经济复苏进程缓慢，高油价进一步压制终端消费，削弱了供应冲击带来的涨价效应。此外，电动汽车的普及、城市公共交通系统的扩展及远程办公技术的成熟，正持续压低传统油品的刚性需求，使得本轮能源替代的效果明显强于以往。 全球原油库存在过去两个月持续下滑，而石油消费旺季正逐步临近。根据EIA月报供需平衡表的数据，即便霍尔木兹海峡在6月开放通航，今年二季度和三季度全球原油仍将处于供应紧缺状态。付馨苇分析认为，短期内若霍尔木兹海峡解封，油价可能出现回调，但下行空间有限；从中期来看，当地缘因素影响减弱后，低库存背景下的旺季刚性需求与补库投机需求，均可能推动油价重新企稳；长期而言，随着四季度消费淡季到来、海湾地区产能逐步修复及OPEC+配合增产，油价重心有望下移。 赵若晨提示，在油气类基金、股票及期货等投资中，需注重分散风险、匹配自身风险偏好，并选择具有高安全边际的标的。当前环境下，耐心等待地缘局势明朗更为重要。

SMM6月5日讯： 金属市场方面: 截至午间收盘，内盘基本金属均下行，沪铜、沪铝、沪铅跌幅均在0.5%以内。沪锌跌0.88%，沪锡跌4.29%。沪镍跌1.68%。 此外，铸造铝主连期货微跌，氧化铝主连跌0.75%。碳酸锂主连涨1.37%。工业硅主连跌1.15%。多晶硅主连期货跌1.76%。 黑色系多飘红，铁矿跌0.84%，螺纹、热卷均微涨0.06%，不锈钢跌1.05%。双焦方面：焦煤主力合约涨2.74%，焦炭主力合约涨1.5%。 外盘基本金属方面，截至11:39分，LME金属全线下跌。伦铜跌1.05%，伦铝跌0.98%，伦铅跌0.4%。伦锌跌0.99%，伦锡跌2.05%，伦镍跌0.21%。 贵金属方面，截至11:39分，COMEX黄金跌0.9%，COMEX白银跌1.77%。内盘贵金属方面：沪金主连跌0.53%，沪银主连跌1.75%。 此外，截至午间收盘，铂主连期货跌0.02%，钯主连期货跌2.4%。 截至午间收盘，欧线集运主力合约跌0.68%，报3660点。 截至6月5日11:39分，部分期货午间行情: 》 点击查看SMM数据看板 现货及基本面 铜： 今日广东1#电解铜现货对当月合约：好铜报50元/吨较上一交易日涨20元/吨，平水铜报贴水20元/吨较上一交易日涨10元/吨，湿法铜报贴水70元/吨较上一交易日涨10元/吨。广东1#电解铜均价105335元/吨较上一交易日跌65元/吨，湿法铜均价为105250元/吨较上一交易日跌70元/吨。现货市场：今日广东库存继续下降，目前已经4连降…… 》点击查看详情 宏观面 国内方面: 【加强公平竞争 《中国反垄断执法年度报告（2025）》发布】 市场监管总局（国家反垄断局）发布《中国反垄断执法年度报告（2025）》，报告指出，2025年市场监管总局在反垄断监管执法领域持续发力，全年立案市场垄断案件20件，办结22件，罚没款合计6.53亿元；稳步提升经营者集中监管质效，全年审结经营者集中706件，同比增长9.8%；加力破除地方保护和市场分割，出台《公平竞争审查条例实施办法》，加强公平竞争审查源头把关，全年各级市场监管部门审查政策措施近6万件。（央视） 【中国央行逆回购今日净投放920亿元人民币】 中国央行进行2,150亿元7天期逆回购操作，操作利率1.4%，持平上次。今日1230亿元逆回购到期。 》6月5日银行间外汇市场人民币汇率中间价为1美元对人民币6.8157元 美元方面： 截至11:39分，美元指数跌0.03%，报99.42。美国至5月30日当周初请失业金人数为22.5万，高于预期的21.3万以及修正后前值21.2万，为2月第一周以来最高水平。四周移动平均值为21.475万，高于上周的20.825万。续请失业金人数为177.7万，略低于预期的178.0万。初请失业金人数上升，表明就业形势有所走弱，但仍相对较低水平且平稳。续请失业金人数小幅下降。需要注意的是，续请失业金数据有一周延迟，因此下周的数据将与本周的初请失业金数据对应。(金十数据APP) 据CME“美联储观察”：美联储到6月维持利率不变的概率为96.4%，累计降息25个基点的概率为3.6%。美联储到7月维持利率不变的概率为88.5%，累计加息25个基点的概率8.2%，累计降息25个基点的概率为3.2%。 美联储戴利表示，目前货币政策处于良好状态，但经济形势过于不确定，无法明确利率的走势。戴利称目前提供前瞻性指引并不适合，因为无法预测经济将如何发展，目前最令人担忧的问题是通胀，焦点在于能源和食品价格上涨，令通胀率回到目标水平是美联储的头等大事。戴利还表示，尽管目前经济数据中尚无明确证据表明人工智能带来了生产率的提升，但她对这项技术仍持乐观态度，相信2027年将是试金石；同时，并没有发现AI投资相关的金融稳定性顾虑。(金十数据APP) 数据方面: 今日将公布美国5月失业率、美国5月季调后非农就业人口、美国5月平均每小时工资年率、美国5月平均每小时工资月率，英国5月Halifax季调后房价指数月率，法国4月工业产出月率、法国4月贸易帐，欧元区第一季度GDP年率修正值、欧元区第一季度季调后就业人数季率终值等数据。 此外2028年FOMC票委、堪萨斯联储主席施密德参加一场炉边谈话，2027年FOMC票委、旧金山联储主席戴利发表讲话。 原油方面: 截至11:39分，两市油价均窄幅波动，美油涨0.19%，布油涨0.46%。市场关注地缘冲突局势演变的情况。 总部位于英国的海事分析公司温沃德4日发布报告说，卫星图片显示，伊朗重要石油出口枢纽哈尔克岛已恢复装载作业。报告说，6月2日获取的卫星图像显示，一艘超大型油轮停靠在哈尔克岛西部海上终端码头附近。这是自5月初该设施因疑似石油泄漏停运以来，第一艘确认靠泊的船只。6月3日，西部泊位的超大型油轮与东部T型码头的一艘巴拿马型油轮同时进行装载作业。至4日，超大型油轮已完成装油并离港，巴拿马型油轮仍停泊在码头。温沃德公司表示，两个终端同时恢复服务表明，伊朗在积极恢复原油出口能力。报告还指出，伊朗伊斯兰革命卫队的小型快艇在整个霍尔木兹海峡的活动仍然频繁。持续的高强度活动表明革命卫队保持较高战备状态，以支持海峡内的伊朗相关船只。（新华社） 周五，阿曼Mina Al Fahal原油码头附近发生爆炸，原因及规模等细节仍然有限，但据称是无人机袭击。 地缘风险外溢引发多方密切关注。(金十数据APP) 此外，欧佩克+八个成员国将于周日举行线上会议，审议3月的供应政策。据与会代表透露，欧佩克+目前仍准备批准暂停增产计划，尽管美国对成员国伊朗的威胁已推动油价升至70美元。一位代表此前表示，重大供应中断可能促使该组织采取行动。但就目前而言，他们的立场似乎未受本周原油价格上涨的影响。欧佩克+在随后的月度会议上面临更不确定的选择（会议很可能在3月初举行），届时该组织必须决定第一季度暂停增产期满后的行动方案。沙特和阿联酋等其他国家已表现出继续恢复产量的迫切迹象。但是，进一步增产是否可行是另一个问题。(金十数据APP) 现货市场一览: ► 下游采购有所增加 持货商挺价出货【SMM华南铜现货】 ► 市场供需双降 现货成交活跃度清淡【SMM华北铜现货】 ► 市场接货情绪回暖 升贴水上涨【SMM铝现货午评】 ► SMM 上海及其他1#铅市场：铅价延续弱势 上下游企业交易活跃度一般【SMM午评】 ► 宁波锌：宁波市场货量充裕 现货升水基本持稳【SMM午评】 ► 上海锌：盘面锌价重心下移 部分下游点价接货 【SMM午评】 ► 【SMM镍午评】6月5日镍价小幅下跌，特朗普称正处于结束伊朗战争的最后谈判阶段 ► 【SMM简析】成本支撑转弱 铁矿石价格继续探底 ► 【SMM焦炉产能利用率】 本周焦炉产能利用率为 76.3% ► 铂价延续震荡运行 现货市场活跃 关注晚间非农数据【SMM日评】

围绕伊朗冲突引发的能源价格波动，德国商业银行（Commerzbank）对贵金属市场的判断出现调整。该行大宗商品分析师卡斯滕·弗里奇（Carsten Fritsch）指出，在通胀压力上行的背景下， 黄金仍未摆脱震荡格局，投资者需要更长时间等待突破出现。 他提到，自战争爆发以来，黄金走势与其传统逻辑明显背离。在能源危机推高全球物价的情况下，这一通常被视为抗通胀工具的资产反而走弱，同时也未因中东局势紧张而获得明显避险资金流入。 这一反常现象的关键， 在于市场对美国货币政策路径的重新定价 。弗里奇表示，冲突发生前，市场普遍预计美联储年内将降息约50个基点；但随着油价因战争上涨，利率预期迅速转向。他说： “在伊朗战争爆发之前，市场参与者曾预计美联储今年将降息约50个基点。自战争爆发及由此导致的油价上涨以来，利率预期出现了明显的转变。联邦基金期货目前显示，市场预计年底美国关键利率约为3.8%。考虑到美联储的有效利率略高于3.6%，市场因此预计美联储将在今年晚些时候加息。到2027年春季，加息25个基点已被完全定价。” 芝加哥商品交易所的美联储观察工具（CME FedWatch Tool）也显示，市场对12月加息的预期概率已超过50%。在这种环境下，持有黄金的机会成本上升，对价格形成压制。 年内目标下调，但中长期仍被看好 基于上述变化，德国商业银行已调整其价格预测。 该行将2026年年底金价预期从此前的5000美元下调至约4800美元/盎司。 弗里奇解释称，这一新预测仍隐含一定上涨空间。他表示，基准情景假设未来两个月局势进入过渡阶段，随后霍尔木兹海峡恢复通行，布伦特原油价格回落，从而扭转当前偏向加息的市场预期。“这意味着未来几个月存在一定的上行潜力，”他说。 目前金价仍在4500美元/盎司下方徘徊，按该行预测， 到年底仍有约8%的上行空间 。 在政策路径判断上，德国商业银行的观点与市场定价存在差异。 弗里奇表示，该行经济学家预计美联储今年不会加息，利率将维持不变，而下一步仍可能是降息。不过，他同时指出，下一次降息预计至少要到2027年第二季度才会出现。 基于这一判断，该行维持对更长期走势的乐观预期。弗里奇表示：“因此， 我们维持对2027年底每盎司5200美元的价格预测。 ” 他认为，支撑黄金的结构性因素依然存在，包括全球对美元储备货币地位的信心减弱、央行潜在的持续购金需求，以及政府债务水平高企并快速上升所带来的宽松货币环境。 白银需求走弱拖累短期预期 在同步更新的贵金属展望中，德国商业银行也下调了对白银的短期预测。该行目前预计， 2026年年底银价约为80美元/盎司 。 弗里奇指出，工业需求疲软是主要原因之一。 “除了下调金价预测外，白银的工业需求减弱也指向银价小幅走低。根据白银协会的最新评估，工业需求将连续第二年下降，降至四年低点。尽管如此，白银市场仍然紧张，这就是我们预计银价来年将上涨的原因。” 在更长期维度， 该行预计白银价格将在2027年底达到约90美元/盎司 ，低于此前95美元的预测水平。