据矿业期刊（Mining Journal）报道，索尔黄金（SolGold）在厄瓜多尔的卡斯卡维尔（Cascabel）铜金矿项目坦达亚马美（Tandayama-America，TAM）矿床钻探见厚层矿体。 TAD-25-070孔在7.8米深处见矿158.2米，铜当量品位0.64%，其中在7.8米深处见矿50.2米、铜当量品位0.70%，在86米深处见矿56米，品位0.86%。 TAD-25-066孔在16.5米深处见矿125.5米，铜当量品位0.47%，其中在40米深处见矿80米、品位0.63%。 索尔公司补充说，上述结果证实从地表开始矿化分布广且连续，向下和沿走向进一步延伸。 “我们在坦达亚马美近地表持续看到强烈矿化，卡斯卡维尔矿权内的矿床重要性凸显”，公司首席执行官丹·乌吉奇（Dan Vujcic）称。 “几个孔将近完工，岩心明显看到有矿化，我们希望每个孔都能够增进我们对坦达亚马美的认识”。 索尔黄金公司称，坦达亚马美已成为公司分阶段开发的核心，最新结果进一步坚定了公司分阶段露天-地下开发卡斯卡维尔项目的策略。 卡斯卡维尔项目预计2028年投产，先开发坦达亚马美露天采坑，然后地下开采阿尔帕拉（Alpala）矿床。坦达亚马美首批矿石将在2028年早些时候产出，当年底阿尔帕拉地下矿山投产。 2024年的预可研估计，卡斯卡维尔初步投资15.5亿美元，可采年限28年，每年可产铜12.3万吨，金27.7万盎司，银79.4万盎司，最高峰时可年产铜21.6万吨。 该项目税后净现值为32亿美元，内部收益率24%，回报期4年。

韩国央行正在考虑十多年来首次增持黄金储备。 此举可能助推全球货币当局的黄金购买浪潮，从而推动金价重回涨势并再创历史新高。 韩国央行储备管理集团的储备投资部主管Heung-Soon Jung周二在日本京都举行的伦敦金银市场协会会议上表示， 韩国央行计划从中长期角度考虑增持黄金 。 他表示，韩国央行将密切关注市场动态，以决定购买黄金的时机和规模。他还补充道，任何决定都将基于央行国际储备的演变情况，以及黄金和韩元的走势。 Jung的这番言论为投资者洞察各国央行对黄金储备的态度提供了一个难得的视角。尽管近年来央行购买黄金已成为推动金价上涨的一个越来越重要的因素，但各国央行官员很少公开谈论黄金市场。 在Jung发表上述言论之际，国际金价上周曾涨至纪录高位，现货金突破每盎司4380美元，但随后金价突然回落，显示出市场过热的迹象。所谓的“货币贬值交易”以及美联储降息预期的不断升温，吸引了散户投机者，推动了金价飙升。即使在金价近几日的回落之后，受央行持续需求的支撑，今年金价仍上涨了50%以上。 韩国央行上一次增持黄金储备是在2013年 。但由于金价随后大幅下跌，购金行动最终在韩国国内引发了批评。此后，尽管金价在各国央行购金浪潮的助推下不断走高，但韩国央行再也没有购买过黄金。 据世界黄金协会（WGC）近日公布的数据，截至8月，韩国央行黄金持有量为104.4吨，在全球央行中排名第39位。如果排名中加上国际货币基金组织（IMF，第3位）和欧洲央行（ECB，第13位），排名则跌至第41位。 韩国央行在2011年、2012年和2013年分别购买了40吨、30吨和20吨黄金，此后12年停止了增持。在此期间，韩国央行黄金持有量排名从2013年底的第32位跌至第39位。 不过，市场人士警告称，过度谨慎可能导致“错失良机”。随着美联储再次转向降息、美元走弱，黄金价格上涨的可能性更高。 专家认为， 韩国央行应从长远角度重新评估黄金的“战略作用” 。尽管黄金是无息资产，但在政治与经济不确定性加剧的当下，其作为“终极避险资产”的价值更加凸显。 韩国政界也在呼吁增加黄金持有量。“黄金不仅是危机避难所，更是捍卫货币主权的战略资产。” 韩国共同民主党议员Jung Il-young近日表示。“仅依靠以美国国债为核心的外币资产运作，难以应对美元波动或地缘政治风险，因此韩国央行也需顺应时代趋势，将扩大黄金持有量作为中长期战略考量。”

10月27日（周一），总部位于澳大利亚的资源投资者Taurus的前高管周二成立了一家公司，该公司可以为全球多个战略金属项目的每一个项目提供高达5亿美元的资金，以帮助填补初级矿产商的资金缺口。 Benwerrin Investment Partners旨在加强铜等金属的供应，这些金属在能源转型、数据中心和国防领域有着巨大的需求，而此时美国及其盟友正在寻找替代来源。 管理合伙人Martin Boland称，由于美国有关筹资的规定，他无法透露该公司有多少资金可供投资，但表示将针对中小型矿产商。 “鉴于传统资本提供者向该领域撤退，私人资本将需要以有意义的方式填补空白。” 各国政府和国际金融公司等其他机构越来越多地寻求与专业资源投资者合作，帮助开发有风险的采矿项目。 上周，总部位于纽约的Orion Resource Partners，作为全球最大的专注于采矿的投资公司之一，表示将从美国和阿布扎比政府获得18亿美元，以支持全球矿业采掘和精炼项目。 Martin Boland称，该公司正在评估单个项目高达5亿美元的投资机会。 它将投资于铜、贵金属、散货和一些工业金属等基本金属的开发商，但不投资于西非等金属加工行业。 Martin Boland曾是巴克莱银行的投资银行家，他表示，矿业一直在吸引投资者，他们寻求从实物资产中获得与通胀挂钩的收益，并接受需要一系列金属，而不仅仅是某些电池技术相关的金属。 “能源转型、人工智能需求概况、国防需求--这真的让人们了解开采矿业商品的作用。” （文华综合） 作为全球最大的铜消费国，中国产业链面临三大挑战：上游资源对外依存度攀升、中游加工环节产能过剩、下游需求受高铜价抑制。为助力行业应对变局，上海有色网携手铜产业链企业联合编制 《2026中国铜产业链分布图》中英双语版 ，点击此链接即可免费领取铜产业链分布图： https://s.wcd.im/v/470opZ19l/ 。 SMM联合制作联系人 刘明康 156 5309 0867 liumingkang@smm.cn

在一顿“高跟猛进”之后，国际金价开启了“大跳水模式”，并在周一失守4000美元大关。尽管已有多家机构警告回调远未结束，但一家研究公司却认为，远未结束的应是黄金的涨势，并预计金价将在明年达到5000美元。 英国研究公司Metals Focus的分析师在其年度《贵金属投资焦点》（Precious Metals Investment Focus）报告中表示， 持续的经济不确定性仍是支撑金价的最大因素。 分析师们写道：“与整个2025年的发展趋势一致，围绕美国贸易政策及其对全球经济影响的持续不确定性预计仍将是黄金人气的关键驱动因素。” 与此同时，分析师还预计散户投资者的投资需求将保持强劲，因为在通胀加剧的环境下，美联储的进一步宽松政策预计将降低黄金作为一种非收益资产的机会成本。 “贸易紧张、通胀风险和脆弱的信心应该会维持避险需求，而财政紧张和对美联储独立性的疑虑则会抑制美元的吸引力。即使降息幅度没有市场预期的那么大，实际收益率下降、地缘政治紧张局势以及官方部门持续买入，也应该会推动价格再创新高，”分析师们写道。 Metals Focus表示，该公司预计明年金价平均将在每盎司4,560美元左右，较年初至今的平均价格上涨33%。 “如此乐观的前景反映了我们的观点，即尽管资金流入不断增加，但目前投资者对黄金的配置仍远低于2008年金融危机后的水平。这表明，资金进一步流入的空间相当大，尤其是中长期投资者。”报告称。 无独有偶。 一样这么看好金价走势的还有摩根大通全球大宗商品策略主管Natasha Kaneva。他预计到2026年最后一个季度，黄金平均价格将略高于5,000美元/盎司。 该行认为，投资者和央行的持续需求将支撑这一水平。 “我们今年对黄金的信心依然最高，随着市场进入美联储降息周期，我们预计金价将进一步上涨。”他表示。 银价走势 另一方面， 与黄金一样，Metals Focus也极度看好白银，并预计明年白银价格将反弹至60美元，年均价格为每盎司57美元。 本周伊始，白银再次遭遇大幅抛售，现货价格跌至每盎司46.28美元，当日跌幅超过4%。而继上周下跌6%之后，本周抛售压力仍然汹涌。 不过，尽管分析师们认为白银的上涨潜力很大，但 他们预计黄金在2026年的表现将超过白银，尤其是在下半年。 他们写道，“虽然在预测的早期，我们认为随着金银比率可能进一步下降，白银兑黄金的表现可能会进一步走强，但我们预计从2026年中期开始，情况将向反方向发展。” “无论这是由于银价涨势失去动力、银价高企和需求放缓导致从东亚到伦敦的库存增加，还是印度对银条的需求减弱，我们预计黄金将恢复领先地位。”他们补充道。 他们补充说，直到2026年，工业需求仍将是推动白银价格的重要因素，尽管企业正在寻找成本更低的替代品，并试图减少白银的使用量。 “尽管为应对创纪录的银价而减少银使用量的努力正在进行中，但许多工业应用需要时间来调整，这意味着需求可能不会立即减弱。此外，储蓄和替代带来的部分损失将被其他地方的弹性需求所抵消，尤其是银条和银币投资，在印度强劲购买的支持下，预计明年将复苏。”分析师们写道。

在黄金和白银的升势遇阻之际， 工业金属的“冲锋号”眼下依然嘹亮…… 行情数据显示，伦铜价格周一一度升破了11000美元大关，逼近去年5月创下的历史高位11104.5美元。同时，伦铝价格也在近期发力，隔夜一举刷新了逾三年高位2889.5美元。 业内人士表示，工业金属本周伊始延续升势的原因，在于交易员预期全球贸易紧张局势将有所缓解，同时主要经济体经济增长和需求强劲的希望，也刺激了买盘。 有金属交易商称，中国9月份工业利润增速为近两年来最快，这表明作为工业金属第一大消费国的中国，经济增长势头可能正在增强。美元兑人民币汇率近来走软，也使得以美元计价的商品对中国买家来说更加便宜。 此外，对美联储本周将再度降息的预期，也对美元构成了进一步压力，并有可能刺激相关有色金属的需求。 铜价有望继续上涨？ 根据一项本周最新发布的业内调查显示，在一系列矿山中断加剧了人们对短缺和市场缺口的担忧之后，分析师已纷纷上调了对明年铜价的预测。 铜被广泛用于电力和建筑，通常被视为全球经济的晴雨表，今年迄今为止伦铜价格已累计上涨了25%。 业内媒体对30位分析师的预测中值显示，2026年LME现货铜均价料为10500美元/吨，较7月份上次调查的9796美元预测上调了7.2%。 经济学人智库大宗商品资深首席分析师Matthew Sherwood表示：“我们预计铜价将维持近期涨势，并延续至2026年及以后。近期事态发展表明，精炼铜市场将比我们先前预测的更早趋紧。” 全球第二大铜矿——印尼格拉斯伯格铜矿，上月因泥石流淹没矿区导致七名工人死亡而暂停运营。该起事故促使分析师共识预测逆转——它们目前预计2025年铜市场供应缺口将达12.4万吨，而此前调查的预测为过剩4万吨。 他们如今还预计，到2026年铜市场供应缺口将扩大至15万吨。 铝将是下一风口？ 财联社在半个月前就提醒过投资者，随着“铜铝比”接近4，铝可能将成为下一个站上风口的金属。而 过去两周，铝价的涨幅也确实丝毫不比铜价逊色。 伦铝价格本月迄今的涨幅约为7%，这使年内涨幅扩大至了接近13%。铝价上涨部分原因是市场担忧供应问题，因为最大生产国中国的铝产能已非常接近4500万吨的年限额，同时电力供应的紧张也正在限制全球铝产量增长。 渣打银行分析师Sudakshina Unnikrishnan表示：“从成本和供应角度看，多种因素可能在中长期支撑铝价。需求前景依然乐观，尤其是可再生能源领域的需求。” 业内最新调查显示，预计2026年LME现货铝均价将达每吨2679美元，较上次调查预测值上调3%。分析师们还将2026年市场供需盈余共识值从上次调查的28.15万吨下调至25万吨。 铝的导电性虽不及铜，但其轻质特性使其在电力系统和电动汽车领域，具有着重要的应用价值。根据伍德麦肯兹的数据显示，在能源转型过程中，电动汽车已成为铝需求的主要增长点。 除了汽车行业外，铝还是太阳能领域仅次于钢的第二大金属原材料。随AI热潮兴起的数据中心领域，对铝的需求也在增长，其散热器、冷却系统及主体结构均采用铝材制造。

黄金周一再次大幅下跌，纽约COMEX黄金期货跌3.4%，失守4000美元大关，凸显出市场极大的调整压力。 全球知名贵金属回收公司贺利氏的贵金属分析师表示，短期驱动因素的减弱和实物短缺的缓解，可能会导致贵金属价格的回调持续一段时间。此外，贵金属价格已远超其长期移动平均线，且涨幅过大、过快。但最终价格下跌多少、回调持续多久仍有待观察。 分析师们指出，金价上周二遭遇了2013年以来的最大单日跌幅，从4382美元/盎司的历史高点下跌了6.8%。而在之前，金价连续上涨，今年涨幅已高达66%。 他们还补充称，如果将黄金的这轮上涨起点追溯到2015年底，那么回调预计将持续几个月。不过金价在2020年达到阶段性高点后横盘整理了近四年，才取得突破。这可能给预测金价走势构成一定挑战。 金银走势可能分化 贺利氏指出，从供需来看，全球对黄金的零售需求仍然强劲，且黄金ETF的黄金持仓增速并未出现明显回落，代表着金价下跌仍未打击投资者的购买热情。但由于印度的排灯节已过，印度的购买热潮暂告一段落。 总体上看，黄金投资的潜在驱动力依然完好。分析师预期，经过短暂的调整后，如果投资者继续增加投资，涨势可能会持续。 相较于黄金，投资者对白银的看法更加分化，很多人担忧白银市场已经扩张过快。 贺利氏分析师指出，白银上周大部分跌幅集中在上周二，当日下跌近9%，由于事件背后没有单一的催化剂，这次大跌可能意味着投资者情绪不太乐观。但另一方面，上周白银ETF净流入1300万盎司，显示出逢低买入的迹象。 此外，由于美国政府处于停摆之中，有关关键矿产的第232条审查尚未结束，因此白银仍有可能面临被加征关税的风险，而这将逆转近期伦敦市场流动性改善的局面，重新导致全球白银涌向纽约，给银价带来新的上行动力。

港股黄金股集体走低。截至发稿，招金矿业(01818.HK)跌3.75%、山东黄金(01787.HK)跌3.28%、中国黄金国际(02099.HK)跌3.15%、紫金矿业(02899.HK)跌2.61%。 注：黄金股的表现 消息方面，隔夜现货黄金暴跌3%，一度跌破3900美元/盎司关口。现货白银也同步大跌约3%。这波贵金属抛售潮始于10月27日晚间，是金价自10月20日创下4381美元/盎司历史新高后的连续回调。 四大因素引发金价回调 避险需求显著降温是金价下跌的首要原因。中信期货指出，近期中美在吉隆坡达成贸易“实质性框架”，美国阶段性解除对华100%关税威胁，削弱了黄金的避险吸引力。 技术性卖压集中释放。申万宏源证券此前指出，随着“做多黄金”成为全球最拥挤的交易，高杠杆的黄金ETF头寸开始爆裂，导致价格从历史高位快速回落。金价在七周内飙升27%后，已进入超买区间，获利了结压力巨大。 美元与美债收益率变化。美国10年期国债收益率小幅走高，美债抛售推高收益率，反映市场风险偏好增强。尽管美元指数小幅下跌，但未能对金价形成有效支撑。 机构下调金价预期。凯投宏观分析师表示，上周的下跌可能是下行趋势的开始，他们预计到明年年底金价将跌至每盎司3500美元。花旗集团也预计未来三个月黄金价格将下跌至每盎司3800美元。 黄金股业绩亮眼难挡股价下跌 以紫金矿业为例，该公司在近期交出一份亮眼的三季报，2025年前三季度营收达2542亿元，净利润飙升至341亿元，但业绩利好未能提振股价。 有分析指出，金价高度关联性是主因。紫金矿业旗下的紫金黄金国际对金价尤为敏感，其估值与金价高度绑定。近期金价自高位回落，直接影响了公司股价表现。

国际金价创纪录的涨势似乎已经告一段落。 周一，金价延续上周跌势， 现货金自本月初以来首次失守4000美元关口 ，主要因为全球贸易局势好转，减少了对黄金的避险需求。上周，金价终止了周线9连阳。 凯投宏观（Capital Economics）的分析师日前表示， 他们认为上周的下跌是下行趋势的开始，金价今年的大部分涨幅可能会被抹去 。 该公司首席市场经济学家John Higgins表示，这主要是因为2025年的金价上涨似乎主要受“错失恐惧症”（FOMO）推动，而支撑今年金价上涨的因素的上行空间有限。 凯投宏观周一下调了黄金价格预期。Higgins表示， 到明年年底，金价将跌至每盎司3500美元。这意味着金价将从目前的水平下跌超过12%。 “我们对近期金价的回调会（很快）结束持怀疑态度。” Higgins在给客户的一份报告中写道。“鉴于抛售速度之快，金价可能会在适当的时候略微反弹。但我们认为最终会进一步下跌。” 四大回调原因 Higgins表示，黄金将持续回调的原因有四个： 今年以来， 金价已大幅上涨，累计升幅相当大 。尽管金价已较10月20日的历史高点下跌了6%，但今年迄今仍上涨了50%，如果跌至3500美元，仍较2025年初高出30%。 央行的买需可能有限 。近年来，各国央行对黄金的需求一直是推动金价走高的因素之一。Higgins指出，黄金在央行储备资产中所占的比例已超过20%。 从技术角度来看，上20世纪80年代，黄金在总储备中的占比更高，当时世界经济面临更高的通胀和更慢的增长。但凯投宏观表示，不要指望央行当前会继续增持黄金。 “总的来说，我们不认为黄金在储备中的占比不会再次升至如此高的水平，” Higgins表示。 中国需求减弱 。Higgins指出，中国股市的飙升可能会降低黄金对中国投资者的吸引力。如果黄金继续表现不佳，资产管理公司也可能不愿购买更多黄金。 对美元贬值的疑虑 。Higgins表示，他怀疑美元贬值交易是否会像一些专家所推测的那样刺激黄金需求。这类交易的核心逻辑是：投资者担忧美元计价资产面临贬值，同时担心高额的政府债务与赤字会导致法定货币普遍贬值，因此纷纷涌入黄金等避险资产。 但近几个月来，美元兑其他货币保持稳定，而10年期美国国债也出现反弹，这表明投资者并未对美国国债失去信心。 “结果是，‘贬值’理论看起来像是对8月初至10月中旬金价大涨的误判，” Higgins称。“相反，这似乎是由于担心错过一场繁荣，而现在这场繁荣可能正在转变为一场小型下跌。” 投资者今年纷纷涌入黄金市场，主要是出于对美国经济、通胀、关税和不断上升的赤字水平的担忧。在最近的抛售之前，黄金价格曾有望创下自1979年以来的最佳表现，当时恰逢通胀螺旋式上升、美国经济陷入衰退。 健康的回调？ 不同于凯投宏观，一些其他分析师也预测黄金将继续调整，但将此视为“健康的回调”，以及黄金重启涨势的必要步骤。 世界黄金协会的市场策略师约翰·里德日前表示：“业内有很多人实际上会欢迎比目前更深的回调，我交谈过的几个人都认为3500美元会是黄金市场的健康价位。就我而言，这完全有可能。” 贵金属精炼商MKS Pamp SA的研究主管Nicky Shiels日前表示：“牛市总需要健康回调来挤出泡沫，确保周期延续，价格应进入整固阶段，回归更可持续的 (看涨) 轨道”。

大宗商品市场的价格波动，为部分上游生产企业带来了显著的业绩弹性。宁波富邦（600768.SH）今日晚间发布的三季度报告显示，公司前三季度实现归属于上市公司股东的净利润1613.86万元，同比大幅增长298.79%。公司称，业绩驱动“主要系白银价格持续上涨，公司电接触产品业务盈利能力提升所致”。 财报显示，2025年前三季度，公司累计营收8.34亿元，同比增长8.44%；单看第三季度，营收为2.97亿元，虽同比微降0.80%，但单季净利润仍达到645.89万元，同比增长121.65%。公司在收入规模相对平稳的背景下，产品利润率的提升成为业绩增长的核心引擎。 财联社记者注意到，公司盈利能力指标显著改善。2025年三季报销售净利率达到4.56%，相较于去年同期低位，呈现出强劲的回升势头。这一变化与白银这一核心原材料的价格走势密切相关。电接触材料是公司绝对的营收支柱，2025年中报显示该业务毛利率已提升至10.94%。 然而，亮眼的利润增长背后也潜藏着隐忧。三季报显示，公司“经营活动产生的现金流量净额”为-0.610亿元，反映出公司在销售回款或采购付现方面可能存在压力，业绩的“含金量”有待提升。 宁波富邦主要从事有色金属材料的加工及销售，业务涵盖电接触产品、铝型材加工及贸易。2024年，公司通过重大资产收购，将宁波电工合金材料有限公司55%股权纳入麾下，实现了对电接触材料业务的整合，整合效应已然显现。 除了享受白银价格上涨的短期红利，公司也在寻求长期发展的确定性。其在2025年中报提及，电接触产品下游应用于家电、新能源、5G等领域，公司正通过技术迭代，积极拓展新能源与智能家居等新兴市场，以对冲单一原材料价格波动的风险。