过去一周市场对美伊通过谈判结束冲突的期望持续升温。黎巴嫩和以色列33年来首次直接谈判，并达成10天停火协议。正如巴基斯坦外交部发言人16日所说，黎巴嫩是美伊停火谈判进程的一部分，黎巴嫩局势缓和有利于推进停火谈判进程。周五，在伊朗外长宣布开放霍尔木兹海峡后，市场风险偏好进一步飙升。 美股周五全线走高，三大指数均创出去年4月以来的最大单周涨幅。标普500指数连续第三天收创新高，连续第三周收涨逾3%，上一次出现是2020年6月。纳指连续13个交易日上涨续创新高，创下自1992年1月以来最长连涨纪录。道指则日内大涨1.8%、彻底收复冲突以来所有跌幅。除了围绕美伊局势的乐观情绪外，美国经济韧性、财报季业绩好于预期、AI需求火热，均为股市提供了上涨动力。 对冲基金大举做空美元，美元指数周五一度回吐本轮美伊战争以来全部涨幅，创七周最低，但随后完成V型反弹，日内接近持平。美债收益率周五全线走低，2年期美债收益率下行7基点至3.71%，但自美伊开战以来仍上涨逾20个基点。 国际原油盘中跳水，日内一度跌超10%，但截止收盘跌幅有所收窄。霍尔木兹海峡的局势仍充满不确定性。伊朗伊斯兰革命卫队海军司令部17日晚在社交媒体发布船舶在霍尔木兹海峡通行的新规定， 强调海峡是有条件、暂时开放。 与此同时， 特朗普称对伊朗海上封锁仍将持续至达成正式协议 。而到了18日，据新华社援引伊朗媒体报道，伊朗军方发言人称，因美国“屡次违背承诺”， 对霍尔木兹海峡的控制权已恢复到以前的状态，这一海峡目前处于伊朗武装部队的严格管理和控制之下。 随着能源价格暴跌缓解通胀担忧，美联储降息预期有所回暖。 但与 战前市场押注美联储年内多次降息相比，如今仅有约60%概率降息一次 。国际现货黄金盘中一度逼近4900美元，白银日内曾涨6%。两者均录得连续四周上涨。 在美伊临时停火协议即将到期之际，中东地缘局势仍是市场的核心变量。市场目光还将聚焦在下周美联储主席候选人沃什提名听证会，以及美国零售销售数据和欧美4月制造业PMI初值等经济数据。 以下是新的一周里市场将重点关注的要点（均为北京时间）： 重要事件：美伊新一轮谈判悬而未决，黄金反弹是否可持续？ 据央视新闻，美国总统特朗普当地时间17日表示， 美伊谈判预计本周末举行，双方有望“一两天内”达成协议。 而据新华社援引伊朗塔斯尼姆通讯社18日报道， 伊朗尚未同意与美国举行下一轮谈判 。特朗普此前在空军一号上告诉记者， 如果到22日（下周三）仍未与伊朗达成协议，他可能不会延长停火，但会继续封锁伊朗港口。 尽管特朗普一直宣称谈判已取得显著进展，但据悉双方关键问题上仍存在分歧，包括 伊朗核浓缩暂停期限及浓缩铀库存处理方式。 据美国方面消息，有美国官员和知情人士透露，协议讨论内容包括，美国可能解冻约200亿美元伊朗资产，以换取其放弃高浓铀储备。而特朗普此后称， 美国将获得伊朗所有浓缩铀库存，但不会支付任何款项。 同日，伊朗外交部发言人巴加埃表示， 将浓缩铀转移至美国“绝非选项”，伊方拒绝任何涉及将浓缩铀转移至国外的协议方案 。 尽管美伊频频在围绕谈判的公开表态上释放矛盾信号，但事实证明双方仍有推进谈判的意愿。包括以色列与黎巴嫩达成停火、霍尔木兹海峡一度重开等局势缓和迹象，提振了贵金属的近期表现。 资产策略国际公司（Asset Strategies International）总裁兼首席运营官里奇・切坎（Rich Checkan）表示看涨贵金属。他表示，近期中东局势趋于理性，金银跟随停火上涨、冲突升温下跌。 只要美伊、以黎脆弱停火维持，金银就会延续本轮反弹行情 。” 然而，鉴于当前市场受地缘局势扰动显著，而就连特朗普本人也可能不知道未来的局势走向，市场走势可能在顷刻之间被颠覆。 RJO期货高级大宗商品经纪人丹尼尔・帕维洛尼斯（Daniel Pavilonis）通过股市、债市、能源走势判断黄金后续走向。他指出，十年期美债收益率回落、美股大幅上涨，均与能源价格波动出清空头有关，属于 空头回补带动反弹 。在他看来，“贵金属并未出现V型反转，当前只是 缓解 性 反弹 ，涨势远弱于股市。 短期市场全面偏好风险资产，黄金关注度下降。后续风险情绪持续升温，资金才会重新回流金银 。” FxPro高级市场分析师亚历克斯・库普齐谢维奇（Alex Kuptsikevich）表示，美伊局势缓和抑制了通胀担忧、削弱了央行紧缩预期，利好黄金。但极易 出现买预期、卖事实行情 ，上涨动能明显减弱。下周重点关注金价在50日均线附近表现， 若能 站稳4900 美元则 看至5300美元，遇阻回落则确认涨势终结 。 摩尔分析创始人迈克尔・摩尔（Michael Moor）虽也看涨下周金价，但警告 金价触及短期上行目标后或将回调 。“金价有望上涨，除非跌破下方短期技术形态。但本轮上涨大概率是3月低点以来最后的一波拉升，价格即将进入上涨衰竭区间。” 央行动态：沃什提名确认听证会下周举行，美联储权力交接陷入混乱 美联储： 周二22:00，美国参议院银行委员会就凯文·沃什的美联储主席提名举行听证会； 凯文・沃什出任美联储新任主席的参议院提名确认听证会将于下周二举行。眼下， 他个人1.3亿美元 的身家 及潜在利益冲突正受到外界严格 审视 。民主党仍在推动推迟本次听证会，并致信参议院银行委员会主席蒂姆·斯科特称， 听证会和随后的投票应推迟到对鲍威尔和美联储理事库克的调查结束 。共和党参议员汤姆·蒂利斯则威胁称， 除非司法部停止对鲍威尔的调查，否则他将阻挠沃什出任美联储主席。 鲍威尔的美联储主席任期将于5月15日结束，他此前称，若继任者未获确认，将依法继续留任。他还可以选择在2028年之前继续担任理事会的正式成员。 然而，特朗普的态度也同等强硬。他本周表示，针对美联储总部大楼翻新项目的调查必须继续推进。如果鲍威尔在美联储主席任期结束时不辞职，他将解雇鲍威尔。 民主党人士预计将在听证会上严厉质问沃什有关其财富的情况，他已成为有史以来最富有的美联储主席提名人。沃什还预计将面临有关美联储独立性未来走向的严峻质疑，以及有关他是否会按照特朗普的指示降低利率的问题。 市场预计沃什将释放鸽派的货币政策表态，利好金价上行，因为更低利率会降低持有黄金的机会成本。Forexlive外汇策略主管亚当・巴顿（Adam Button）表示， 为保住提名资格， 沃什 必然释放鸽派言论，市场也会照单全收。届时 对 黄金多头会更加有利。 尽管参议院确认听证会大概率聚焦货币政策与利率走向，但种种信号显示，即便全面改革仍面临阻力， 沃什关于资产负债表的立场正在美联储内部获得越来越多支持。 美联储理事米兰上月公布了放宽流动性监管要求的方案；美联储负责监管事务副主席鲍曼很早就持续呼吁美联储重新审视危机后监管规则；克利夫兰联储主席哈玛克公开支持缩减美联储资产负债规模，并在本周表示，美联储 “绝对应当开展” 相关讨论。 不过 并非所有官员都认同沃什的观点 ，近期多位美联储高层表态，同样意在约束沃什上任后可能推动的大范围改革。达拉斯联储主席洛根支持复盘流动性监管规则——该规则是银行高准备金需求的核心原因，但同时警告不要改动银行资本充足率要求。她认为美联储资产规模不仅取决于日常运营需求，也受危机后银行监管规则塑造。纽约联储主席威廉姆斯强调，监管框架应以金融安全稳健为核心目标，而非迁就资产负债表收缩需求。 美国银行美国利率策略主管马克・卡巴纳（Mark Cabana）表示，即便监管放松，银行经营行为依然难以快速改变，银行管理层行事风格向来 “极度迟缓、极度保守”。卡巴纳称：“提出想法、公开讨论固然是好事，但 我们对实际缩减规模持怀疑态度，同时也怀疑美联储本身是否真有意愿大力推进这项改革。 ” 其他央行： 周一23:00，德国总理默茨与欧洲央行行长拉加德发表讲话； 周四1:30， 欧洲央行行长拉加德发表讲话； 随着霍尔木兹海峡的关闭推高了欧元区的燃料价格，进而可能引发另一轮通胀飙升，市场一直在押注欧洲央行将转向收紧货币政策。 当前距离其最新利率决议仅剩不到两周，而欧元区政策制定者在利率走向问题上仍未作出明确表态。 拉加德周二在华盛顿出席国际货币基金组织春季年会期间表示，由于伊朗战争对欧元区经济的影响仍不明朗，欧洲央行尚未就是否加息做出决定。 她似乎还 约 束 了 那些大胆预测可能加息的同事。 拉加德在谈到伊朗局势时说：“这并不能预示我们会朝一个方向发展还是另一个方向发展，而且它也肯定无法确定我今天能够确认的利率走向”，“任何那些坚信情况会朝着某个方向发展或者相反方向发展的同事，其实都不清楚，说实话。” 拉加德周五表示：“通胀前景风险偏向上行，短期尤为明显；而中长期影响，则取决于这场战争的激烈程度与持续时间”，“欧元区通胀前景的不确定性已大幅上升。” 欧洲央行仍在研判是否需要采取相关措施，遏制中东战事引发的通胀上行压力。现阶段政策制定者希望进一步收集能源价格飙升带来的连锁影响数据，因此 本月议息会议大概率不会出台政策调整。 “我们正密切监控局势发展，”拉加德称，“后续陆续公布的数据，将帮助我们评估战争对通胀前景及相关风险造成的冲击。” 市场目前预计欧洲央行年内将至少加息两次，每次25个基点，但鉴于美伊和谈前景未明，交易员普遍认为4月29日至30日的议息会议不太可能采取行动。 重要数据：数据将揭示美伊战事的经济代价，央行利率路线如何演变？ 周一9:00，中国至4月20日一年期贷款市场报价利率； 周一14:00，德国3月PPI月率； 周一20:30，加拿大3月CPI月率； 周二14:00，英国2月三个月ILO失业率、英国3月失业率、英国3月失业金申请人数； 周二17:00，德国、欧元区4月ZEW经济景气指数； 周二20:30，美国3月零售销售月率； 周二22:00，美国2月商业库存月率、美国3月成屋签约销售指数月率； 周二待定，国内成品油将开启新一轮调价窗口； 周三2:30，NYMEX纽约原油5月期货受移仓换月影响，4月22日2:30完成场内最后交易，凌晨5:00完成电子盘最后交易，请留意交易场所到期换月公告控制风险。此外，部分交易平台美油合约到期时间通常较NYMEX官方提前一天，请多加留意； 周三14:00，英国3月CPI月率、英国3月零售物价指数月率； 周三22:00，欧元区4月消费者信心指数初值； 周三22:30，美国至4月17日当周EIA原油库存； 周四9:00，中国3月Swift人民币在全球支付中占比； 周四15:15/15:30/16:00/16:30，法国/德国/欧元区/英国4月制造业/服务业PMI初值； 周四20:30，美国至4月18日当周初请失业金人数； 周四21:45，美国4月标普全球制造业/服务业PMI初值； 周五7:01，英国4月Gfk消费者信心指数； 周五7:30，日本3月核心CPI年率； 周五14:00，英国3月季调后零售销售月率； 周五16:00，德国4月IFO商业景气指数； 周五20:30，加拿大2月零售销售月率； 周五22:00，美国4月密歇根大学消费者信心指数终值、一年期通胀率预期终值； 定于下周二公布的美国3月零售销售数据可能是下周公布为数不多的经济数据中的亮点。数据将证明，中东战争引发的能源价格飙升在多大程度上打击了消费者支出，而消费者支出在冲突爆发前就已显得疲软。 荷兰国际集团（ING）经济学家詹姆斯.奈特利（James Knightley）表示，焦点将集中在核心零售销售上，该数据剔除了汽车、汽油、建筑材料和外出就餐，能更好地反映整体支出趋势。他说， 该指标环比增长0.2% （预测值） 将无法跟上通胀的步伐，这意味着在信心低迷、消费能力受到挤压的环境下，消费者需求将连续第三个月疲软。 疲弱的美国经济数据可能会增加美联储降息的可能性，尤其是在油价继续下跌的情况下。 LSEG的数据显示，截止周五美国货币市场反映出美联储年底前降息概率为63%。 在欧元区，法国、德国和欧元区4月PMI初值将为企业如何看待未来几个月的经济前景提供新的见解。 牛津经济研究院（Oxford economics）首席欧洲经济学家塔拉维拉（Angel Talavera）在一份报告中表示， 预计PMI数据将显示经济活动下降，综合指数将降至50点的门槛。 德国的经济活动预计仍将略强于法国，尽管差距不会很大。PMI数据还将提供有关企业对价格预期的有用见解，欧洲央行将密切关注这一点。 下周四公布的低于预期的PMI数据可能会给欧元带来压力，因为 如果经济陷入困境，欧洲央行不太可能过早采取行动。 随着美元从战后高点回落的趋势延续至第三周，英镑得以走高，下周将迎接密集的经济数据，包括周二的就业数据，随后是周三的CPI报告、周四的PMI初值和周五的零售销售数据。 下周三公布的英国3月份通胀数据将成为焦点，这是英国央行在4月30日做出下一次利率决议之前看到的最后一组通胀数据。 这些数据将显示近期能源价格飙升对价格上涨的影响有多大。预计CPI年率将从2月份的3%上升，汇丰银行和Investec都预测读数为3.2%。LSEG数据显示， 英国货币市场反映出英国央行年底前有望加息约25个基点。 即便美元走软，日元也未能从中获益。日本央行在4月份的决策将是当周所有央行会议中最具悬念的一次。与往常一样，日本央行对于4月份加息的可能性一直给出含混不清的信号。伊朗战争可能在短期内让政策制定者变得更加谨慎，因为他们担心这场战争会对经济造成影响。 下周五公布的3月份CPI数据或许无法为投资者提供更多有关日本央行决策思路的信息。 美元兑日元仍徘徊在160的关键价位附近。本周日本财务大臣宣称与贝森特密切讨论外汇问题，准备随时采取大胆行动，或许又使货币当局朝着实际干预措施迈进了一步。三菱日联金融集团指出，“ 如果和平谈判破裂，战争又持续再持续一个月或两个月的话，那日元的处境将会变得非常糟糕。这或许会成为压垮骆驼的最后一根稻草，促使东京方面最终采取实际的干预措施。 ” 公司财报：美股惊人反弹刷新认知，专家警示市场过度短视 美股本周似乎已摆脱围绕美伊战争的相关担忧，一路攀升至新的历史峰值。下周投资者将聚焦密集出炉的美国企业财报，以延续惊人反弹行情。市场预计企业盈利表现强劲，将成为支撑股市多头情绪的核心支柱。 下周将近五分之一的标普500成分股将公布业绩。 Horizon Investment Services首席执行官查克・卡尔森（Chuck Carlson）表示：“引发股市日常波动的战争相关风险远未完全解除。但我认为市场焦点现已转向企业盈利，以及股价对业绩的反应。” Boston Partners全球市场研究总监迈克尔・穆拉尼（Michael Mullaney）则指出，油价依旧处于高位。 高油价长期维持将推升通胀、抬高美债收益率，终将给股市带来压力。 穆拉尼表示：“股市仿佛把过去六周的动荡当成一场噩梦，一觉醒来就抛之脑后，认为事件不会再有后续连锁后果。但我并不认同这种看法。” 战争爆发后，标普500自1月高点下跌9%。而自3月30日近期低点以来，该指数反弹幅度达12%，本周收盘首度站上7000点上方。Bespoke Investment Group统计1928年以来标普500所有5%-10%幅度回调行情后指出，该指数从未像本次一样，仅用11个交易日就反弹重回历史新高。德意志银行宏观与主题研究主管吉姆・里德（Jim Reid）在研报中称：“ 本轮上涨速度堪称惊人 。” 本轮三年牛市的主力科技股在美伊战争爆发初期大幅下跌，但本轮反弹中谷歌母公司Alphabet（GOOGL）、Meta（META）等个股强势领涨，整体科技板块同样大幅跑赢大盘。 特斯拉（TSLA）将于下周三发布财报，是科技股“七巨头”中首家披露一季度业绩的企业。同期公布财报的还有波音（BA）、英特尔（INTC）、宝洁（PG）。 LSEG IBES数据显示，标普500企业一季度盈利预计同比大增14%。本周大型银行率先拉开财报大幕，一季度市场剧烈波动推动交易收入暴涨；银行普遍表示居民消费保持韧性，同时警示经济下行风险。 Ameriprise首席市场策略师安东尼・萨格利姆贝内（Anthony Saglimbene）在评论中写道：“从银行业一季度初步业绩来看，美国消费者虽承受压力，但消费基本面并未崩塌。” 然而，Dakota Wealth Management高级投资组合经理罗伯特・帕夫利克（Robert Pavlik）表示：“油价短期内难回落，必将持续压制居民非刚需消费。在我看来， 所谓美国经济形势向好的判断，太过短视。 ”

周五，受中东局势出现乐观迹象提振，风险资产普遍上涨。现货白银涨3.27%，报80.9822美元/盎司，本周累计上涨6.74%，从72.6369美元持续走高至83.0538美元。COMEX白银期货涨3.09%，报81.720美元/盎司，本周累计上涨6.04%，交投于73.175-83.835美元。 分析称，在大幅落后于整体风险资产反弹之后， 白银正在突破关键价位，并在仓位、资金流向和波动率方面显现出早期复苏迹象。 起初只是技术层面的一次突破，如今却越来越与更广泛的跨资产转变相吻合——风险偏好回升、波动率下降、投机情绪再起。 白银突破80美元 受霍尔木兹海峡重新开放的消息提振，白银加速上涨，突破关键阻力位80美元。此次突破不仅使白银价格远超此前的下降趋势线，还重新收复了50日均线。 白银在今年早些时候已转变为一种风险偏好的晴雨表资产。若风险偏好延续，部分资金可能轮动至这一品种。图表显示，纳斯达克100指数与白银之间存在显著背离。 仓位依然极轻 白银ETF周度仓位变化开始显现生机，尽管目前整体持仓仍十分清淡。 白银与VIX和MOVE 上一次VIX大幅崩落，正是白银大级别逼空行情的起点。尽管本次情形并不完全相同，但当前风险偏好升温、恐慌情绪消退的格局，有可能蔓延并引发对白银等资产的新一轮追涨。 债券市场的恐慌指数MOVE的最新大幅回落对多个资产类别产生连锁影响，白银亦在其中。图表显示白银与MOVE指数（取反向）的走势对比。 白银波动率指数VXSLV已从恐慌高点回落，但从较长期的维度来看，仍处于偏高水平。若逼空行情进一步加剧，看涨期权买盘有望涌入，为波动率提供支撑。 投机情绪再燃 白银与韩国KOSPI曾一度呈现出相似的投机特征，两者泡沫均迅速破裂——但韩国股票的投机交易已然卷土重来。 白银仍是AI基础设施建设的核心原材料之一。AI相关股票（AIQ）最新出现逼空行情，白银目前远远落后。

金价在周五进一步扩大了涨幅，这主要得益于美元走弱，以及伊朗外交部长关于停火期间霍尔木兹海峡保持开放的表态，这一消息推动油价下行，并缓解了市场对通胀的部分担忧。 周五美盘，现货黄金涨近2%，并一度逼近4900美元。 伊朗外交部长阿拉格齐发帖称，船只通过海峡将遵循伊朗港口和海事组织已经公布的协调路线。美国总统特朗普表示，他相信结束伊朗战争的协议“很快”就会达成，尽管具体时间表仍是个未知数。 Zaner Metals副总裁兼高级金属策略师Peter Grant表示：“重新开放海峡是一个关键性的事件，随着油价承压，预计这将缓解通胀担忧，并重新点燃市场对降息的预期，这些对黄金来说都是实打实的好消息。” 他补充道， 金价短期内有望重返每盎司5000美元上方 。 在关于霍尔木兹海峡开放的评论发表后，美元和油价延续了跌势。疲软的美元使得黄金对持有其他货币的买家来说更具吸引力。 此举还提升了市场对美联储年底前降息的预期。交易员目前认为， 美联储在12月前下调基准利率的可能性约为60%。 在2月下旬美国和以色列对伊朗发动打击后，金价曾一度下滑，因为飙升的能源价格加剧了通胀担忧，导致市场纷纷缩减了对降息的预期。由于黄金本身不产生利息，当借贷成本居高不下时，它通常会失去部分吸引力。 与此同时，据贸易消息人士透露，由于政府尚未发布授权进口的正式文件，印度银行已暂停向海外供应商下达金银订单，导致数吨贵金属滞留在海关。

尽管白银市场预计将出现连续第6年的年度供应短缺，但一位市场策略师认为，这可能不足以推动银价重回1月的历史高点。 在关于白银的最新报告中，彭博行业研究（Bloomberg Intelligence）高级市场策略师麦格隆（Mike McGlone）重申了对该贵金属相对平淡的预期。他表示， 白银价格可能会在50美元至100美元之间“徘徊数年”。 麦格隆发表上述评论时，白银价格正处于无法持续站上80美元初始阻力位的局面。 虽然麦格隆并未排除银价再次冲击1月创下的120美元高点的可能性，但他指出，价格上涨将导致供需动态发生根本性转变。 他表示：“一个核心结论是，由于这种抛物线式的价格调整，原本的供应短缺局面将会改变， 市场可能会过渡到由高价驱动的需求抑制阶段。 ” 麦格隆指出，白银目前的走势与以往其他时期的抛物线波动类似。他解释称，白银这波始于2025年年中的反弹，在其巅峰时期达到了其10年均线的2.6倍溢价，这与2011年的上一次抛物线行情惊人地相似。 麦格隆表示：“我们看到了相似之处。4月15日银价约为79美元， 白银似乎将在50美元至100美元之间长期停滞。 考虑到均值回归的风险，银价向33美元附近的10年均线回落的可能性，要大于保持在100美元上方的可能性。 ” 与此同时，麦格隆提醒投资者，白银的180日波动率是标普500指数的5倍以上。这一数值达到了1980年以来的最高水平，当时白银在略低于50美元处见顶，该高点在2011年被追平，直到2025年才被突破。 展望未来，麦格隆认为， 如果趋势发生反转，银价可能会回撤至50美元。 麦格隆给出的悲观预期正值市场消化世界白银协会（Silver Institute）年度报告之际，该报告预测今年白银年度缺口将达到4630万盎司。 然而，由于光伏太阳能电池板的白银消耗量预计下降19%，今年的工业需求预计将下降3% 。 负责该项调查的研究机构Metals Focus预计，投资需求将成为今年白银市场的最大驱动力。调查显示，在白银交易所交易产品（ETP）30吨实物流入的带动下，今年白银投资需求有望增长18%。

世界黄金协会美洲区CEO兼全球研究负责人Juan Carlos Artigas、美洲区研究主管Taylor Burnette、亚太区（除印度）研究负责人兼中国区行业拓展副总监Ray Jia周四联合刊文，就黄金表现是否已发生结构性转变的问题进行了深入探讨，全文分析如下。 金价波动率上升及其背后的关键驱动因素 2026年金价波动率有所上升（图1），突破了其常规水平的上限，攀升至自1971年以来历史表现的前20%区间。 导致金价如此剧烈波动的驱动因素，在世界黄金协会1月、2月和3月的《黄金市场评论》中进行了分析，具体包括： 美联储降息预期降温，以及多重因素推动下债券收益率上行——包括1月下旬宣布提名凯文·沃什为美联储主席，以及2月下旬中东冲突引发的通胀担忧升温； 美元走强，扭转了此前连续三个月的下行趋势； 在金价最后一轮加速上涨之后，投资者对黄金期货、期权及黄金ETF多仓位进行平仓——此前金价在短短三天内从5,000美元/盎司迅速攀升至5,500美元/盎司，投资者的看多仓位相对拥挤，超买引发了超卖； 当金价向下突破关键关口时，止损盘触发也放大了金价的波动。 图1：2026年伊始黄金波动有所上升，类似于以往风险时期所出现的波动上行 尽管金价数次反弹，但持续的地缘政治风险与市场承压时期上升的流动性需求，对黄金波动率造成了额外影响，尤其是在中东冲突影响迪拜等重要交易和需求枢纽的背景下。 值得注意的是， 2026年经历波动率上升的资产类别并非只有黄金 （图2）。3月，股票和债券的波动性也大幅上升，而类似情况历史上也曾发生过。例如，在全球金融危机（GFC）期间，鉴于黄金具备良好的流动性且此前表现强劲，投资者曾抛售黄金以满足其他保证金要求或流动性需求。在新冠疫情冲击全球金融市场时，也出现了类似的操作。在上述大多数情形下，黄金整体表现良好，帮助投资者积累了“应急资金来源”。而 在流动性危机结束后，黄金也提供了强劲的回报 。这正是塑造黄金在投资组合中战略地位的关键优势之一：即在市场承压时期充当流动性来源。 图2：黄金历史上的波动性飙升并非孤立事件 黄金高波动率会否回落？ 分析表明， 黄金波动性具有均值回归特性 （图3）。如图1所示，在大多数时间里，黄金的年化波动率介于10%至18%之间。历史数据表明，金价波动性的“半衰期”（即一次波动性冲击事件的影响减半所需的时间）约为1.6个月，与股票相似。这意味着：尽管黄金波动性可能飙升至多年未见的水平，但从历史上看，其往往会回归至长期均值水平。 图3：历史数据表明黄金波动率冲击会在1.6个月后减半 抛售是否影响了黄金市场流动性？ 在近期的市场抛售期间，黄金交易活动显著激增，突显了其在市场承压时期的深厚流动性 （图4）。在1月最后一周的金价回调期间，全球黄金市场日均交易量达到9,650亿美元（合5,805吨/日），创下历史最高纪录。主要由LBMA成员驱动的场外交易（OTC）活动日均交易额为3,950亿美元/天，较前一周增长41%。主要交易所的黄金衍生品交易量跃升45%至5,200亿美元/日，COMEX和上海期货交易所（SHFE）领涨且增幅强劲；黄金ETF交易量较前一周飙升137%，达到490亿美元/日。 3月也出现了类似的模式。随着金价回调，黄金日均交易量升至5,250亿美元，环比增长11%，较2025年的均值3,610亿美元/日高出46%，其中LBMA场外交易和COMEX交易活动尤为强劲。这一表现与2020年3月新冠疫情冲击全球市场并引发抛售时的情况相似，当时全球黄金交易量飙升，进一步强化了黄金在大范围金融压力时期提供深厚流动性的作用。 图4：近期回调期间黄金市场流动性充裕 与此同时， 日内买卖价差可更直观地反映市场深度。 近几个月，黄金遭遇了几次偶发性冲击，但一个显著特征是价差扩大的持续时间非常短暂（图5）。值得注意的是，四次最大的价差飙升分别出现在周日晚间至周一早间，以及周四深夜至周五，期间价格在流动性较薄弱的亚洲开盘时段跳空高开或低开，随后迅速恢复正常。 图5：价差扩大呈现出阶段性特征，持续时间较短，且主要发生在常规交易时段之外 通过考察买卖价差相对于已实现波动率的关系，还可以对黄金市场的流动性进行另一种衡量。 尽管过去两年中，在市场承压阶段，现货黄金的价差有所扩大，但这主要是由波动率上升驱动，而非流动性持续恶化所致。 在对波动性进行调整后，价差整体仍处于其历史区间范围内，并已从此前高点回落（图6）。这表明，价差的扩大更多具有阶段性特征，而非结构性变化，且随着波动性回落，预计将持续恢复正常。 图6：按单位波动率计算的黄金买卖价差已从此前压力高点回落 黄金是否仍是投资组合中的战略资产？ 尽管近期波动率飙升，但 黄金仍然是投资组合中的重要战略资产 。通胀冲击通常会对股票和债券均产生不利影响，从而导致二者之间的相关性转为正值。近期与伊朗冲突相关的油价飙升可能会加剧与通胀相关的市场波动率。与此同时，黄金与风险资产之间仍维持低至负相关性，为投资者提供了避险选项（图7）。 图7：黄金与股票的相关性一直处于低位 因此， 即便在近期黄金波动率上升的情况下，凭借其与股票低相关性，在多元化投资组合中配置黄金仍有助于降低整体风险。 对全球股票和债券的假定投资组合（传统60/40组合）进行的分析，也证实了这一点（图8）。此外，在风险事件初期，黄金通常会率先回调，充当流动性来源；但当不确定性持续更久时，黄金往往会回升并跑赢其他资产类别。因此， 配置黄金对投资组合风险的贡献极低，同时能够明显降低整体波动率。 图8: 由于黄金与股票和债券之间的低相关性，配置黄金可在不显著增加风险预算的情况下，降低整体组合波动率

富国银行证券（Wells Fargo Securities）对黄金的乐观情景预测显示，在上月金价回调之后， 金价有望惊人地飙升至每盎司8000美元 。 在今年2月28日美国与伊朗战争爆发之前，黄金曾是年度最热门的市场动能品种之一。但在战争开始后，黄金价格出现下跌。3月份，黄金期货价格下跌近11%，创下自2013年6月以来的最大单月跌幅。 但这家华尔街投资银行预计，“贬值交易”——指全球各国央行纷纷抛售美元等法定货币，转而增持更为中立避险资产，可能将这种贵金属推升至新的高度。 富国银行证券首席股票策略师吴升（Ohsung Kwon）写道：“我们正处于2022年启动的第四轮货币贬值周期之中。” 吴升补充道：“经过近期金价回调，目前金价已更接近我们模型给出的每盎司4500美元的公允价值。从三个驱动因素来看，它们均表明，货币贬值将从当前水平进一步深化。” 这位策略师表示，五种经济情景中有四种指向进一步货币贬值，而 金价到2027年可能因此升至每盎司8000美元 。现货黄金和黄金期货最新交易价格接近每盎司4800美元，这意味着还有 超过66%的上涨空间 。 相反， 吴升的悲观情景预测显示，到2027年底金价将跌至每盎司4000美元，较当前水平下跌约17%。 吴升通过M2/黄金比率——即M2货币供应量除以每盎司黄金价格——来识别当前周期。这位分析师表示，该比率显示，最新的贬值周期始于2022年，当时俄罗斯对乌克兰发起军事行动、也是美国的加息周期，促使全球各国央行加大了对黄金的购买力度。 黄金此前经历的几轮货币贬值周期分别出现在：大萧条时期；“尼克松冲击”——即时任总统理查德·尼克松（Richard Nixon）终止美元与黄金兑换的举措——以及随后到来的滞胀时期；21世纪初的反恐战争；以及次贷危机。 吴升补充说，货币贬值周期平均持续8.5年，而当前周期已进行3.5年，尚未过半。

》【直播】前沿电机技术分享 共探新能源汽车与机器人创新应用及产业未来机遇 SMM4月17日讯： 金属市场方面: 截至午间收盘，内盘基本金属近全线上行，沪铜跌0.14%。沪铝涨0.67%。沪铅跌0.39%，沪锌涨0.68%。沪锡涨0.34%，沪镍涨2.05%。 此外，铸造铝主连期货微涨，氧化铝主连涨0.68%。碳酸锂主连涨1.84%。工业硅主连涨0.71%。多晶硅主连跌0.78%。 黑色系多飘红，铁矿涨0.06%，螺纹涨0.45%，热卷涨0.24%，不锈钢涨2.34%。双焦方面：焦煤主力合约跌0.45%，焦炭主力合约跌0.62%。 外盘基本金属方面，截至11:40分，LME金属涨跌互现。伦铜跌0.09%。伦铝跌0.25%，伦铅涨0.51%，伦锌涨0.25%。伦锡跌0.31%。伦镍涨1.61%。 贵金属方面，截至11:40分，COMEX黄金涨0.14%，COMEX白银涨0.37%。内盘贵金属方面：沪金主连跌0.38%，沪银主连跌0.91%。 此外，截至午间收盘，铂主连期货跌1.94%，钯主连期货跌1.7%。 截至午间收盘，欧线集运主力合约涨4.85%，报2095点。 截至4月17日11:40分，部分期货午间行情: 》 点击查看SMM数据看板 现货及基本面 铜： 今日广东1#电解铜现货对当月合约：好铜报250元/吨较上一交易日涨40元/吨，平水铜报升水170元/吨较上一交易日涨40元/吨，湿法铜报升水110元/吨较上一交易日涨30元/吨。广东1#电解铜均价102040元/吨较上一交易日跌505元/吨，湿法铜均价为102455元/吨较上一交易日跌350元/吨...... 》点击查看详情 宏观面 国内方面: 【国家发改委：今年将重点在“人工智能+”基础设施等领域，开展一系列扩大有效投资行动】 国新办4月17日上午举行“开局起步‘十五五’”系列主题新闻发布会，国家发展改革委副主任王昌林表示，今年将重点在“人工智能+”基础设施、城市更新、国家水网、新型能源体系等领域，开展一系列扩大有效投资行动，促进供给结构优化、市场需求扩容。体制机制创新上，我们将在中央投资项目中全面开展“软建设”工作，促进形成项目建设实施和运营维护的长效机制。同时，还将发挥国家创业投资引导基金作用，引导带动社会资本支持科技创新和新兴产业发展。王昌林表示，近期，面对国际形势变化对我国油气进口的影响，国家采取综合措施，有力保障国内油品供应充足，市场运行平稳，充分体现了我国新型能源体系的建设成效。下一步，将加快非化石能源高质量发展，统筹集中式和分布式清洁能源开发，全力增加非化石能源电力生产和消费规模。通过上述努力， 预计到2030年非化石能源供应规模将比2025年显著增长，2035年比2025年实现倍增。 【发改委：着力扩大国内有效需求，将制定2026年—2030年扩大内需战略实施方案】 国新办举行“开局起步‘十五五’”系列主题新闻发布会，介绍“十五五”时期推动经济社会高质量发展有关情况。国家发展改革委副主任王昌林表示，今年以来，经济运行呈现积极变化，供需两侧均有明显改善，更好发挥了全球经济稳定器作用，好于国内外许多机构和专家学者的预期。下一步，要突出抓好5个方面的工作。 【潘功胜：实施好适度宽松的货币政策，实施提振消费政策措施】 潘功胜表示，“十五五”时期，中国将坚持内需主导，实施提振消费政策措施，大力发展服务业，把投资于物和投资于人紧密结合，促进生产率的增长，加快绿色转型和可持续发展，坚定不移推进高水平对外开放，推动高质量发展。中国人民银行将实施好适度宽松的货币政策，以高质量金融服务助力中国式现代化，为全球经济增长贡献中国力量。（中国人民银行） 【工信部等五部门联合印发《工业产品绿色设计指南（2026年版）》】 工信部等五部门联合印发《工业产品绿色设计指南（2026年版）》。《指南》适应国内外绿色低碳发展形势新变化新要求，凝聚行业绿色设计共识，明确了11个重点方向，分别是长寿命设计、无害化设计、轻量化设计、节能设计、节水设计、节材设计、降噪设计、节空间设计、易回收再生设计、可重复使用设计、零碳设计。《指南》进一步将11个绿色设计重点方向与行业实际应用紧密结合，以15个重点行业为典型示例，细化形成126个解决方案，指导产品研发人员践行绿色设计理念和方法。（工信微报） 【中国央行逆回购操作当日实现净回笼15亿元】 中国央行今日开展5亿元7天期逆回购操作，因今日有20亿元7天期逆回购到期，当日实现净回笼15亿元。本周，中国央行共开展30亿元7天期逆回购操作，因本周共有35亿元7天期逆回购到期，本周实现净回笼5亿元。(金十数据) 》4月17日银行间外汇市场人民币汇率中间价为1美元对人民币6.8622元 美元方面： 截至11:40分，美元指数涨0.04%，报98.24。StoneX分析师马特·辛普森在一份研究报告中表示，基于技术分析，美元指数短期内可能会出现小幅上涨。周四200日简单移动平均线形成了“小幅看涨”模式，且两日相对强弱指数处于极度超卖状态。不过，存在多个阻力位，包括多头需要测试的98.44的200日指数移动平均线——或者空头需要关注这一水平，以寻找反转迹象，从而重新开启更广泛的熊市走势。数据显示，美元指数目前维持在98.249的水平附近。(金十数据) 数据方面，美国上周初请失业金人数下降，表明劳动力市场状况保持稳定，尽管随着中东冲突给经济蒙上阴影，雇主对招聘新员工持谨慎态度。最新数据显示美国至4月11日当周初请失业金人数下降1.1万人，至20.7万人。，低于市场预期的21.5万人。今年初请失业金人数仍处于20.1万至23万的区间内。虽然裁员人数仍然较低，但美以对伊朗战争带来的油价冲击可能阻碍了招聘。经济学家表示，在战争爆发前，劳动力市场已处于停滞状态，这归因于特朗普的全面进口关税和大规模驱逐出境所带来的不确定性。经济学家称，中东冲突只是企业面临的又一层不确定性。(金十数据) 美联储理事米兰表示，鉴于中东冲突前就已出现的通胀情况，他可能再次下调今年降息预期。米兰说：“如果我现在写点阵图的点的话，倾向于降息3次，也可能4次，我还没决定好。”在三月份，米兰预计今年会四次降息25个基点，但他表示，在价格趋势变得“不太有利”的情况下，降息的速度可能会放缓。据CME“美联储观察”：美联储4月加息25个基点的概率为0.5%，维持利率不变的概率为99.5%。美联储到6月累计降息25个基点的概率为1.4%，维持利率不变的概率为98%，累计加息25个基点的概率为0.5%。(金十数据) 数据方面: 今日将公布欧元区2月季调后经常帐、欧元区2月季调后贸易帐等数据。还需关注：2027年FOMC票委、旧金山联储主席戴利发表讲话。 原油方面: 截至11:40分，两市油价均下跌，美油跌1.25%，布油跌1.02%。美国总统特朗普16日在白宫南草坪接受媒体采访时称，美国本周末可能再与伊朗进行一轮面对面谈判，并称如果美伊达成和平协议，他将考虑前往巴基斯坦签署。特朗普表示，他希望不用延长与伊朗为期两周的临时停火协议，能在其到期前达成永久停火的和平协议。（新华社） 现货市场一览: ► 库存即将跌破2万吨持货商积极挺价 刺激升水走高【SMM华南铜现货】 ► 市场执行长单为主 现货成交清淡【SMM华北铜现货】 ► 铝价维持高位 下游价格接受度较弱【SMM铝现货午评】 ► 再生铅：铅价回吐昨日涨幅 持货商出货积极性明显下滑【SMM铅日评】 ► 广东锌：出货贸易商减少 现货升贴水微涨【SMM午评】 ► 天津锌：锌价拉涨 市场冷清【SMM午评】 ► 宏观及基本面表现双双趋稳 锡价早间延续宽幅震荡走势【SMM锡午评】 ► 【SMM镍午评】4月17日镍价大幅拉涨，特朗普称黎以同意为期10天的停火 ► 【SMM硫酸镍日评】4月17日 下游采购情绪回升 镍盐价格显著上涨 ► 银价日内偏弱震荡 现货市场升水下调趋势不改【SMM日评】 ► 铂价日内回调整理 现货市场贴水略扩消费清淡【SMM日评】

据路透社，贸易消息人士称， 印度各家银行已暂停从海外供应商进口黄金和白银的订单，大量贵金属积压在海关 ，因为政府尚未发布正式命令授权这些贵金属的进口。 由于印度是全球第二大黄金消费国和最大的白银购买国，其几乎所有需求都依赖海外采购，若无新的进口，印度可能面临供应短缺。 印度需求疲软可能拖累全球黄金和白银价格 ，同时收窄该国的贸易逆差并支撑卢比。卢比是今年迄今亚洲表现最差的货币之一。 当局已采取多项措施以减轻卢比面临的压力，包括最近敦促炼油厂限制其现货美元购买。 印度各家银行暂停从海外供应商进口黄金和白银的订单，以及因缺乏政府正式授权命令而导致大量贵金属积压海关的情况，此前未见报道。 印度工商部下属的外贸总局（DGFT）通常会在每个财年年初发布一项命令，列出印度央行授权的可进口黄金和白银的银行名单。 此前于2025年4月发布的命令有效期至上一财年结束（3月31日），目前各家银行正在等待外贸总局发布新的指令。 外贸总局未立即回应路透社的置评请求。 孟买一家私营银行的金条交易商表示，银行原本预计外贸总局会像往年一样在4月初发布命令，但至今未有新消息， 导致超过5吨黄金积压无法清关 。 该交易商表示，外贸总局命令发布时间的不确定性已导致银行暂停从海外供应商的新进口订单。由于未获授权对媒体发言，该交易商要求不具名。 消息人士称， 还有约8吨进口白银也积压无法清关 。 另一位金条交易商表示，当之前的货物都无法清关时，下新订单毫无意义。 根据世界黄金协会的数据，2025年印度黄金需求下降至710.9吨，为五年来的最低水平。 消息人士称，前几个月进口的黄金和白银库存正在消耗，市场现在依赖交易所交易基金的销售，而这些基金正面临赎回。 印度黄金与珠宝商协会秘书苏伦德拉·梅赫塔（Surendra Mehta）表示：“需要明确规则，确保进口恢复。” 梅赫塔表示，如果没有进口，供应短缺将出现，并且在印度第二大购金节日“阿克沙亚·特里蒂亚节”之后，溢价将会上升。 加尔各答的一位金条交易商表示， 由于伊朗冲突推高了石油、天然气和化肥的价格，印度4月份的进口账单可能上升，这可能促使政府放缓黄金和白银进口以控制贸易逆差。

》【直播】前沿电机技术分享 共探新能源汽车与机器人创新应用及产业未来机遇 SMM4月17日讯： 金属市场方面： 隔夜内盘基本金属普涨。沪铜跌0.06%。沪铝涨0.97%，沪铅跌0.98%。沪锌涨0.08%。沪锡涨0.05%。沪镍涨0.11%。此外，氧化铝主力期货涨0.42%，铸造铝主连涨0.72%。 隔夜黑色系均飘红，铁矿涨0.45%，不锈钢涨1.39%，螺纹钢涨0.42%，热卷涨0.33%。双焦方面：焦煤涨0.28%，焦炭涨0.74%。 隔夜外盘金属方面，LME基本金属普涨。伦铜跌0.26%。伦铝涨0.55%，伦铅跌0.99%。伦锌涨0.6%。伦锡涨1.31%。伦镍涨0.41%。 隔夜贵金属方面 ： COMEX黄金跌0.26%，COMEX白银跌1.47%。隔夜沪金涨0.17%，沪银跌1.43%。 截至4月17日7:02分，隔夜收盘行情： 》点击查看SMM期货数据看板 宏观面 国内方面： 【财政部、住建部：开展2026年度中央财政支持实施城市更新行动】 财政部办公厅、住房城乡建设部办公厅发布关于开展2026年度中央财政支持实施城市更新行动的通知。通知提出，财政部、住房城乡建设部通过竞争性选拔，确定部分基础条件好、积极性高、特色突出的城市，在城市层面整合各类资源，探索建立资金、用地、金融等各类要素保障机制，形成工作合力。中央财政对入围城市给予定额补助。入围城市制定城市更新工作方案，统筹使用中央和地方资金，明显提升城市基础设施水平，改善老旧片区人居环境，完善法规制度、规划标准、投融资机制及相关配套政策，探索城市更新可复制、可推广的机制和模式。2026年，中央财政支持实施城市更新工作的范围为地级及以上城市，共评选不超过15个城市。 》点击查看详情 【市场监管总局：动态调整CCC认证目录 避免低价低质“内卷式”竞争】 市场监管总局在全国范围内部署开展CCC认证守底线专项行动，全链条、全方位加强CCC认证监管，营造安全放心的消费环境。强制性产品认证也就是我们常说的CCC认证制度是我国政府遵循世贸组织规则和国际通行规则建立的具有市场准入性质的合格评定体系，列入CCC认证目录的产品，需要获证后才能出厂、进口、销售。此次专项行动将突出一个“严”字。将对指定认证机构实施全覆盖监督检查，聚焦充电宝、电动自行车、燃气燃烧器具等重点领域，开展有效性抽查。深入推进CCC认证标志试点改革，精准打击虚假CCC认证标志，加强产品质量责任追溯。市场监管总局有关负责人表示，为进一步强化产品质量安全源头治理，将优化CCC认证目录，实施动态管理，研究推动将涉及产业安全、公共安全、人身健康安全的产品纳入CCC认证管理。针对CCC认证目录内部分产品实施自我声明评价方式后，出现部分企业落实质量主体责任不到位、虚假承诺导致产品质量下降等问题，市场监管总局将小功率电动机、机动车安全玻璃等16种产品转为第三方认证模式管理。规定认证检测机构必须进行成本核算，并按照核算后的公开标准合理收取费用，避免低价低质“内卷式”竞争。（央视新闻） 【国家能源局在全国部署开展供电质量提升专项行动】 近日，国家发展改革委、国家能源局印发通知，组织地方政府相关部门、电网企业、用户企业、行业协会等各方协同联动，聚焦传统产业改造提升、新兴产业培育壮大、未来产业超前布局建设对供电质量提出的新要求，围绕推进解决电压暂降等重点问题，开展供电质量提升专项行动。围绕对电能质量敏感的新质生产力相关企业终端监测实现全覆盖，重点供电线路电压暂降对新质生产力相关企业生产经营影响明显降低的工作目标，提出一系列具体举措。供电质量提升专项行动将通过三年推进实施，2028年底前各项任务全面落实落地，推动新质生产力高质量发展的供电保障能力更加坚强、覆盖范围更加广泛、支撑作用更加有力、服务响应更加高效，着力解决新质生产力发展的“后顾之忧”，为经济社会高质量发展提供更加安全、高效的能源电力支撑。（国家能源局） 【我国科研团队开创关键金属绿色提取新技术】 中国科学院青岛生物能源与过程研究所、太阳能光电转化与利用全国重点实验室高军研究员、李朝旭教授联合中国科学院理化技术研究所江雷研究员等人组成科研团队，成功开发出一种受生物钙离子通道启发的普适性重金属离子膜分离方法，可高效、绿色、选择性地提取铀、铜、金等多种对新能源至关重要的重金属资源，有望解决传统重金属资源提取技术高污染、低效率、高能耗的长期难题。（央视新闻） 【南京：扩大住房公积金异地贷款范围至安徽省全域】 南京住房公积金管理中心发布通知，优化住房公积金使用政策。其中指出，扩大住房公积金异地贷款范围至安徽省全域。在现有苏皖17个城市的基础上，将住房公积金异地贷款范围扩大至安徽省全域。苏皖全部29个城市的住房公积金缴存人，在南京市购房均可向南京住房公积金管理中心申请住房公积金贷款。南京市住房公积金缴存人在安徽省各城市购买自住住房，可以参照在南京市购房相关政策办理住房公积金购房提取和还贷提取，不受缴存人工作地和户籍地限制。 【郑州：调整住房公积金个人住房贷款借款人年龄上限】 郑州住房公积金管理中心发布关于调整住房公积金个人住房贷款借款人年龄上限的通知，经研究决定，调整住房公积金个人住房贷款借款人年龄上限。延迟退休的职工办理住房公积金个人住房贷款时，在贷款期限最长不超过30年前提下，贷款到期时间男性由原来的65岁延长至68岁、女性由原来的60岁延长至63岁。本通知自发布之日起执行。未涉及事项按原政策执行，国家另有规定的，从其规定。 美元方面： 隔夜美元指数涨0.12%，报98.2。美联储理事米兰表示，鉴于中东冲突前就已出现的通胀情况，他可能再次下调今年降息预期。米兰说：“如果我现在写点阵图的点的话，倾向于降息3次，也可能4次，我还没决定好。”在三月份，米兰预计今年会四次降息25个基点，但他表示，在价格趋势变得“不太有利”的情况下，降息的速度可能会放缓。美国前财政部长保尔森呼吁美国政府制定备用方案，以防止美国国债需求可能出现崩溃。他警告称，这种情况将产生“极其严重”的影响。保尔森表示：“我们需要一个紧急应对方案，应是有针对性且短期的，并提前准备好，一旦触及临界点即可启用。”保尔森称，一旦规模达31万亿美元的美债市场出现失灵，其性质将不同于他二十年前在任时应对的金融危机。“当时情况已经很糟，但政府仍有财政空间来应对信贷危机。但如果出现美国公共债务危机，触及临界点，试图发行国债时却只有美联储是买家，而国债价格下跌、利率上升，这将是非常危险的局面。”多年来，美国预算专家一直警告可能出现“厄运循环”：由于政府债务规模不断扩大，投资者要求更高收益率，从而推高政府利息支出，进一步扩大财政赤字。在极端情况下，如果财政部无法筹集足够资金支付利息或本金，市场普遍认为美联储将不得不作为紧急买家介入。保尔森表示，“一旦发生，冲击将非常剧烈，因此我们必须为这种可能性做好准备。”据CME“美联储观察”：美联储4月加息25个基点的概率为0.5%，维持利率不变的概率为99.5%。美联储到6月累计降息25个基点的概率为1.4%，维持利率不变的概率为98%，累计加息25个基点的概率为0.5%。(金十数据) 此外，数据方面，美国上周初请失业金人数下降，表明劳动力市场状况保持稳定，尽管随着中东冲突给经济蒙上阴影，雇主对招聘新员工持谨慎态度。最新数据显示美国至4月11日当周初请失业金人数下降1.1万人，至20.7万人。，低于市场预期的21.5万人。今年初请失业金人数仍处于20.1万至23万的区间内。虽然裁员人数仍然较低，但美以对伊朗战争带来的油价冲击可能阻碍了招聘。经济学家表示，在战争爆发前，劳动力市场已处于停滞状态，这归因于特朗普的全面进口关税和大规模驱逐出境所带来的不确定性。经济学家称，中东冲突只是企业面临的又一层不确定性。(金十数据) 宏观方面： 今日将公布欧元区2月季调后经常帐、欧元区2月季调后贸易帐等数据。还需关注：2027年FOMC票委、旧金山联储主席戴利发表讲话。 原油方面： 隔夜两油期货均上涨，美油涨1.72%，布油涨3.46%。市场担忧美伊和平再次谈判能否缓解供应中断。美方对伊朗启动代号为“经济狂怒”的行动，对伊朗施加最大化的经济压力。伊朗武装部队表示：伊方军队已做好全面防御准备。(金十数据) 美国总统特朗普表示，他预计与伊朗的协议将很快宣布，并称该协议将为美国带来“免费石油”和“自由通行的霍尔木兹海峡”。特朗普在被问及经济和油价时表示，目前油价低于此前预期。他说：“如果你看看油价和我们支付的价格，大约只有人们原本预期的一半，前提是你做了我必须做的事情。”他补充称：“我认为目前谈判非常成功，如果达成，将很快宣布，这将让我们获得免费石油和免费的霍尔木兹海峡。一切都会很好，我认为油价会比之前更低。”(金十数据) 中信证券指出，美以伊冲突事实上构造了三重断层线：能源层面的油价冲击、供给层面的物理中断、地缘层面的筹码博弈。市场对油价冲击的定价更多是成本端压力向下游传导，但该框架是封闭经济体的旧逻辑。在全球敞口下，海外因成本侧冲击供应能力受损后，中企或迎利润率扩张的长期机遇。当全球从“效率优先”转向“安全优先”，冲突的反复也势必会给供应链造成持续考验。沿着电气化加速、转单与替代、供应链外交三条中长期逻辑，积极做多中国供应链的韧性，将是全球投资人抵御波动、穿越周期的重要投资线索。

台积电释放乐观信号，叠加美伊有望延长停火，科技股走高，全球市场整体上扬。 周四，美股指期货上涨，欧股集体走高，日经指数收于新高。现货黄金涨势收窄，但仍稳于4800美元上方；原油涨幅扩大，布油涨超1%至每桶96美元；全球债券价格上涨，其中欧洲债券领涨，欧洲各国央行决策者已暗示他们并不急于加息。 中东局势出现重大外交突破，和平前景推动全球金融市场走强。 据新华社消息，巴基斯坦外交部发言人4月16日表示， 美国与伊朗下一轮谈判时间尚未确定，目前正在就双方都能接受的时间进行磋商 。据新华社，特朗普15日在社交媒体宣布，以色列与黎巴嫩领导人将于次日举行对话，距两国领导人上一次直接沟通已逾34年。此前华尔街见闻文章提及， 美伊据称接近达成结束冲突的框架性协议 ，考虑停火延长两周，核谈判取得“重大突破”。不过 伊朗外交部称伊美是否延长停火无法确认，白宫否认已请求延长停火 。 据 华尔街见闻此前文章 ， 台积电2026年第一季度业绩全面超越市场预期 ，净利润、毛利率及营业利润率均显著高于分析师预测，盈利能力实现大幅强化。毛利率是本季度最突出的亮点。台积电毛利率升至66.2%，较上季度的62.3%扩张近4个百分点，大幅超出市场预估的64.5%；营业利益率亦升至58.1%，高于预估的55.6%及上季度的54.0%，盈利结构持续改善。 尽管战争走向仍不明朗，但科技股带来的乐观情绪使投资者已重返股市，因为市场普遍预期美国和伊朗将继续谈判，避免霍尔木兹海峡局势进一步升级。 KCM Trade首席市场分析师蒂姆·沃特勒表示： 亚洲各地的交易员都紧紧抓住希望，期待美伊新一轮和平谈判能在未来几天内取得进展。油价跌破100美元，加上外交突破的希望，共同提振了股市。 主要资产走势如下： 标普500指数期货涨0.1%，纳指100期货涨0.3% 欧股开盘集体上涨，欧洲斯托克50指数涨0.35%，英国富时100指数涨0.09%，法国CAC40指数涨0.08%，德国DAX指数涨0.13%。 日经225指数收涨2.4%，报59,518.34点，创历史新高，抹去中东冲突带来的跌幅。日本东证指数收涨1.2%，报3,814.46点。韩国首尔综指收涨2.2%，报6,226.05点。 布伦特原油涨幅扩大，上涨1.2%至96美元/桶，仍大幅低于冲突高峰期水平。 油价回落减轻了通胀压力预期，美国10年期国债收益率下行1个基点至4.27%， 黄金上涨0.5%至每盎司约4810美元。 美元下跌后维稳，此前彭博美元即期指数创2006年12月以来最长连跌纪录，澳元兑美元升至2022年6月以来最高水平，日元升至每美元158.58，离岸人民币基本持平于6.8151。 停火预期与科技利好共振，美股指期货走高 延长停火预期提振市场情绪，美股指期货集体上涨，标普500指数期货涨0.1%，纳指100期货涨0.3%。台积电上调营收预期，凸显AI芯片需求的韧性。与此同时，马斯克团队正为其Terafab工厂项目询价并确认芯片制造设备交货周期，进一步提振了科技板块的乐观情绪。 亚德尼研究公司的埃德·亚德尼表示，地缘政治危机的历史表明，危机“最终往往是绝佳的买入机会” 。“我们现在就处于这种情况。” 分析人士提醒，鉴于美伊谈判此前多次在看似取得进展后破裂，市场乐观情绪仍面临较大不确定性。 金银油债集体上涨 随着停火预期升温，大宗商品与外汇市场同步出现明显变化。 布伦特原油涨幅扩大，上涨1.2%至96美元/桶，仍大幅低于冲突高峰期水平。 油价回落减轻了通胀压力预期，美国10年期国债收益率下行1个基点至4.27%。 黄金上涨0.6%至每盎司约4810美元。 高盛分析师Kamakshya Trivedi等人在报告中指出，北亚、新兴市场欧洲及拉丁美洲引领了此轮反弹，而东盟石油进口国及印度则表现滞后： 鉴于实物供应的持续扰动，我们预计这种分化格局将延续。 日本领跑亚太，科技股成主要驱动力 日经225指数收涨2.4%，报59,518.34点，创历史新高，抹去中东冲突带来的跌幅。科技股与消费周期股领涨。 韩国首尔综指收涨2.2%，报6,226.05点。 澳大利亚标普200指数则下跌0.3%，表现相对落后。据华尔街见闻，周四澳大利亚公布的就业数据显示， 3月就业人数 同比增长1.4%， 失业率 维持在4.3%不变。 彭博策略师Mark Cranfield指出，亚洲主要股指正享受又一个活跃交易日，投资者的关注点正从战争转回企业盈利能力，而 通胀短期压力与中期经济增长风险之间的拉锯，使债券收益率曲线保持在一个相对稳定的区间，这对股市而言也是一个积极因素。 Wilson Asset Management投资组合经理Matthew Haupt则提示，市场已基本消化停战情绪： 从这里开始，需要新的催化剂才能推动市场进一步上行，系统性买盘基本已接近尾声。 中国台湾市值超越英国，AI概念成核心驱动 中国台湾股市市值跃升至全球第七，成为本周亚太市场的标志性事件之一。 据彭博汇编数据，截至周三，中国台湾股市总市值升至4.14万亿美元，超过英国约4.09万亿美元，成为全球第七大股票市场。 中国台湾加权指数本月迄今累计上涨16%，年初至今累涨超25%，周四盘中最高涨幅达0.7%，延续了此前七连涨态势。 （年初至今，中国台湾加权指数累涨超25%） 台积电股价同步创下历史新高，强劲的营收增长进一步巩固了其在全球人工智能供应链中的核心地位。台积电2026年首季业绩超预期，净利润达5725亿元新台币，同比增长58%，营收为1.134万亿元新台币，同比增长35%，毛利率飙升至66.2%。受AI需求提振，HPC平台贡献逾六成营收，3nm及5nm等先进制程占比升至74%。强劲表现有效平息了地缘政治对芯片需求的担忧。 （近一年台积电股价走势） 外资4月净买入中国台湾股票89亿美元，有望创下单月最大净流入纪录，此前3月曾录得创纪录的287亿美元净流出。 Broadridge Financial Solutions亚太资产管理增长方案主管Yoon Ng表示： 中国台湾持续被视为AI硬件的代理标的。只要AI资本支出动能持续，资金流入就应维持支撑。 相比之下，英国富时100指数年初至今涨幅约为6%，受累于通胀黏性及相对欧洲其他经济体偏高的利率水平。 （年初至今，英国富时100指数涨幅约为6%） 不过，巴克莱、花旗及汇丰等机构的策略师仍看好富时100作为地缘政治对冲工具或防御性配置选项，理由是能源和基础材料等大宗商品相关板块约占英国市值近五分之一。 美国银行4月调查显示，英国是欧洲第二受欢迎市场，仅次于瑞士，但全球基金经理仍有净16%低配英国股票。