据矿业周刊（Mining Weekly）援引路透社报道，厄瓜多尔矿业部周一宣布，为了吸引更多矿业项目投资和遏制非法采矿，已经启用新的矿权管理系统，该国矿权系统已停用7年。 老的矿权系统于2018年关闭，原因是担忧矿权系统不规范，自那以后再也没有颁发新的矿权证。 厄瓜多尔矿业部长伊内斯·曼扎诺（Ines Manzano）在新闻发布会上称，“采矿需要监管才能保障投资和促进环境社区友好的开发”。 该部将分阶段开放矿权系统，首先是小型非金属矿，比如水泥用石灰岩和陶瓷用粘土。下一步在9月份向小型金属矿开放。2026年初前将对其他类型矿企开放。 曼扎诺称，全国矿籍/权系统（National Mining Cadastre）将透明高效地整合矿权信息。此次重新开放矿权系统恰逢对小型非金属矿企许可审批进行监管之际。 “我们已经完善了法规，并将发布促进矿业健康发展的规范性文件”，曼扎诺称。 丹尼尔·诺沃亚（Daniel Noboa）总统承诺打击贩毒团伙并促进经济发展。他下令在10月份重启矿权登记，这也是新矿法的规定之一，另外还要求采取行动打击非法金矿开采。 厄瓜多尔主要开采铜、金和银，去年矿产品出口额超过30亿美元。尽管矿产资源丰富，但与秘鲁和智利等其他安第斯国家相比，其大规模采矿比较落后，主要是土著居民反对和不利的法庭裁决。 诺沃亚政府已经提出新的矿业法，但遭到该国矿业协会的强烈反对。 周一，政府发言人卡罗琳娜·贾拉梅洛（Carolina Jaramillo）向记者表示，这项费用将取决于矿业项目的规模和类型，与行业代表的“公开对话”正在进行之中。

据Mining.com网站报道，花旗集团预计，未来几个季度，金价在创新高后将逐步降温，将跌至3000美元/盎司以下。 花旗认为，投资需求减弱、经济前景改善以及美国利率下调是主要原因。 在最近的报告中，以麦克斯·莱顿（Max Layton）为首的花旗集团分析师预计，2026年下半年，金价将跌至2500美元/盎司-2700美元/盎司。 这与其他主要金融机构的牛市预测截然相反。高盛预计，2025年晚些时候金价将达到3700美元/盎司，2026年中将达到4000美元/盎司，主要考虑到央行购金需求。同样，美洲银行预计明年金价将攀升到4000美元/盎司。 今年以来，金价已经上涨了30%。受到地缘政治紧张和美国政策不稳的影响，4月份创历史新高。 然而，花旗相信，投资者信心恢复以及美国财政担忧减少可能削弱需求。 截止周二，黄金现价在3388美元/盎司左右，波动主要是因为中东局势紧张和美国外交政策转变。 在基准情形（即概率为60%）下，花旗预计下个季度金价稳定在3000美元/盎司以上，随后出现下跌。 该行预测的牛市情形（概率为20%）下，如果地缘政治紧张和经济不稳持续，金价将创新高。 熊市情形（概率20%），即在关税冲突趋缓和特朗普政府政策转变，金价将下跌。 虽然报告内容主要是黄金的宏观经济方面，但花旗分析师还强调了其他金属的牛市前景，特别是铝和铜。

尽管黄金在今年早些时候曾一度吸引了所有人的目光，但在2025年上半年即将步入尾声之际，白银价格的涨幅也已经悄然与“老大哥”黄金相当——年内迄今已累计上涨了27%，价格也触及了十多年来的最高水平。 目前白银在35.7美元/盎司的价格附近波动。 而随着银价的飙升，不少美国投资者眼下似乎也处于了两种极端的心态之下： 有些持续看好银价前景的投资者，依然在不断囤积这一贵金属，而另一拨人则迅速涌入硬币店、金属交易商和珠宝商处，开始将手中的硬币、银器和银条变现。 据媒体报道，不少美国人当前甚至已开始翻箱倒柜，试图寻找各式各样的白银器物以及硬币出售。 白银的上涨已使得翻找那些“祖传”储币罐——变卖老旧的10美分、25美分和50美分硬币变得值得一试。 要知道，1964年及之前，美国绝大多数日常流通的10美分、25美分、50美分以及1美元硬币都是以含银量90%的合金铸造的。 据业内人士介绍，1965年前铸造的25美分硬币，熔化后的价值目前已超过了6.50美元。 芝加哥硬币交易商Harlan J. Berk的首席运营官Russ Bega表示，不少前往该公司门店的白银卖家在几十年前以每盎司10美元的价格购买了银币，现在正寻求出售。 Bega称，该公司最近接待的一位客户是一名拆迁工人，他在一栋房子的墙壁里发现了一堆旧银币，价值超过2万美元。 Daniel Herzner在纽约州白原市从事买卖遗产珠宝的业务。他表示，他的电话近来也频繁响起，客户们急于出售他们之前继承或不再需要的珠宝和餐具。 “他们更愿意直接将其变现，”他说道。 仍有大量试图追高者 当然，在不少卖家寻求逢高出售白银之际，也有不少投资者依然相信白银还将进一步上涨。 从事金银币销售业务的Honest Coin Shop店主Andrei Hnedchyk表示，其门店客流量最近增加了约20%，主要来自“囤银族”——即囤积这一贵金属以对冲经济不确定性的人士。 Bega也表示，尽管银价已经很高，但许多客户仍定期小额购买白银，唯恐错过本轮涨势。Bega上个月还售出了两块1000盎司的银锭，最近又向另一位客户售出了1500盎司的银块。他指出，为了跟上需求，公司每月购买的白银量已增加了一倍多。 与主要用于财富储存和制作珠宝的黄金不同，白银需求的大部分(约80%)来自工业领域的制造商。这本来理应是今年白银价格将面临的一个困扰问题——分析师们曾预计，特朗普掀起的贸易战及其取消可再生能源激励措施，可能会损害白银需求。 不过，事实证明，工业领域的白银需求尚未放缓。美国银行金属研究主管迈克尔·维德默表示，餐具和电子产品的白银消费量依然保持稳定，而太阳能电池板制造商的需求则持续增长。 不少ETF投资者近来也正持续押注白银价格还会进一步上涨。 根据基金文件显示，全球最大的白银ETF——iShares Silver Trust今年已增持了近1100万盎司的白银以满足需求。 在历史上，白银价格曾先后两次(1980年和2011年)逼近过50美元关口，不过随后暴跌的速度几乎均和上涨的速度一样快。而这一次，银价的升势将能走多远？最终又将以怎样的结局收尾？不妨让我们继续拭目以待。

知名黄金生产商巴里克矿业（Barrick Mining）眼下正面临一桩越来越棘手的麻烦：公司与西非马里政府的纠纷在本周急剧升级，导致公司麾下第二大金矿的前景愈发迷茫。 作为背景，这场纠纷最早始于2023年，当时马里修订了矿业法规，提高特许权使用费以及政府在合资企业中的股权占比。随后，马里政府要求外国投资者补缴所谓的历史欠税，包括B2Gold、联合黄金公司等海外上市矿企已经与当局达成和解协议。 而巴里克矿业与马里政府的纠纷，则在过去大半年时间里持续升级。从去年11月开始，马里政府禁止巴里克矿业的卢洛-贡科托（Loulo-Gounkoto）矿区出口黄金，并扣押了3公吨的黄金库存以及4名巴里克管理人员。随后公司于今年1月暂停了矿区的生产。 本周马里商事法庭做出裁决，指定 该矿场接受为期6个月的临时管理 ，巴里克应将管理权移交政府指定的会计师，也是前卫生部长祖马纳·马卡吉。 公司位于卢洛区域的矿石加工厂，其运营许可证将在明年2月到期，恰好在临时管理期结束后不久。 公司发言人表示，已经于4个月前提交了续期申请，同时公司在贡科托地区的另一份许可证还有17年有效期。 根据巴里克2024财年年报， 位列全球十大金矿的卢洛-贡科托矿区去年产能达到72.3万盎司 ，按照股权比例（80%）计入57.8万盎司的产能。 作为全球第二大黄金生产商，巴里克矿业2024年的黄金总产能为391万盎司，只有内华达州的旗舰卡林金矿在产量和收入方面超过卢洛-贡科托矿区。 （来源：巴里克矿业年报） 对于争端急剧升级， 公司回应称，仍致力于与马里政府协商达成“双方均可接受的解决方案”，同时强调干预矿场的行为非法，并已经对本周的法院命令提起上诉。 与此同时，巴里克也将马里金矿的产能从2025财年的黄金产量预期中移除，最新的指引为315-350万盎司，因此今年有可能跌落成全球第三大黄金生产商。 与此同时，巴里克矿业正寄希望于国际仲裁介入争端。公司表示，已经全面启动在国际投资争端解决中心的仲裁程序， 要求裁定其马里子公司持有的特许协议不受“马里法律或监管变更的影响” 。而马里方面回应称，有关维持卢洛矿区政策稳定的协定已经于2023年4月到期，因此新矿业法适用于该矿区。 在今年5月的财报电话会议上，巴里克矿业也表示，类似的处境公司已经面临过很多次，例如坦桑尼亚的业务被叫停、巴布亚新几内亚的许可证未拿到续期等，通过不懈的努力，公司不仅克服了困境，还由此建立了新的合作伙伴关系。 巴里克矿业也披露，已经停产的马里金矿每月仍需要支出约1500万美元的运营成本，包括维持基础设施的运转以及保留全体员工。如果进入所谓的全面维护保养状态，即仅保留最基本的维护作业，预计成本能减少一半。

近日国际金价因中东冲突等因素持续备受市场关注，不过金价走强的同时，黄金首饰股也在下挫。截至发稿，六福集团(00590.HK)、周大福(01929.HK)、周生生(00116.HK)分别下跌5.02%、3.51%、3.24%。 以六福集团为例，该公司在6月17日到18日期间累计跌幅达到9.36%。若算上当前的表现，这一跌幅已超14%。 注：六福集团的表现 根据六福集团近日的公告，该公司预计2025财年年内溢利较去年同期下跌约四成。 公告中还指出，利润下滑主要是由于金价飙升导致的黄金对冲损失扩大，以及去年因收购金至尊集团而录得的一次性相关收益造成的高基数效应。 撇除黄金对沖损失影响，经调整后溢利跌幅收窄至少于20%；再扣除去年一次性收益，溢利跌幅进一步收窄至少于10%。 从其他公司的一季度报中也发现黄金珠宝企业在一季度的业绩表现承压。 周大福在今年一季度的零售值同比下降11.6%，其中中国内地市场同店销售下降13.2%；中国黄金营收110.03亿元、同比下降39.71%，归母净利润1.35亿元、同比下降62.96%；周大生营收26.73亿元、同比下降47.28%，归母净利润2.52亿元、同比下滑26.12%。 根据相关报道，今年一季度，周大福主品牌净关店397家至6423家，周大生净关店177家至4831家。 为何金价飙升，金店表现不佳？ 金价飙升直接推高企业原料采购成本，但终端售价受市场接受度限制难以同步上调，导致利润空间被挤压。例如，国际金价涨至每克560-580元时，金店零售价需覆盖加工费、租金、人工等成本，但消费者对单价超700元/克的金饰接受度骤降，销量断崖式下滑。 再者金饰非刚需，消费者对高价敏感。例如，原本5000元的金链涨至6000元后，购买意愿下降。同时，消费者预期金价回调而持币观望，导致短期客流锐减。 消费者转向银行金条或黄金ETF等金融产品，避开实体店溢价。根据相关数据，2024年国内金饰需求同比减少24%，而投资金条需求增长20%。年轻人更倾向二手金饰或K金等替代品，传统婚庆黄金消费占比从52%降至37%。

SMM6月18日讯： 以色列和伊朗之间冲突的升级强化了市场的避险需求，白银作为兼具避险属性和工业属性的贵金属，在黄金走势受美元指数6月17日反弹压制的背景下，成为资金避险的替代选择；5月底金银比一度突破1:100的历史极值，远超此前60-80的长期均值，白银被严重低估，白银的估值修复需求支撑银价；全球白银供需缺口的长期化趋势为银价提供底层支撑；随着沪银在技术上突破了9000元/千克的整数关口市场，吸引了更多市场资金涌入推升银价迭创新高。截至6月18日15:19分左右，沪银主连涨2.35%，报9045元/千克，沪银主连刷新自上市以来的历史新高至9075元/千克；白银T+D涨2.12%，报9002元/千克，其刷新自上市以来的历史新高至9040元/千克；COMEX白银涨0.51%，报37.43美元/盎司，COMEX白银刷新自2011年9月以来的历史新高至37.405美元/盎司；COMEX黄金跌0.16%，报3401.5美元/盎司；沪金主连跌0.21%，报785.42元/克。 股市方面：贵金属板块出现上涨，截至6月6日收盘，贵金属板块涨0.95%，个股方面：湖南白银涨5.81%，山东黄金、西部黄金等涨超2%。 》点击查看SMM期货数据看板 消息面 》点击查看SMM金属产业链数据库 近期金银比显著回落，从5月底超100的历史高位降至6月17日的91，这一变化源于白银工业需求激增、避险与投机资金涌入，使得近期白银的涨幅远超黄金，而黄金近期震荡徘徊于3400美元/盎司附近，使得金银的价差出现了修复。 美联储官员周二举行会议，最新的经济数据可能会使他们更加担心美国政府的政策(或至少是围绕这些政策的高度不确定性)将在未来几个月拖慢美国经济增长。美国5月零售销售降幅超预期，受累于汽车购买量下降，美国民众为避免关税引发的价格上涨提前购买的热潮消退，但目前消费者支出仍受到工资稳健上涨支撑。市场普遍预计美联储将维持指标利率区间在4.25%-4.50%不变。市场将密切关注美联储主席鲍威尔在政策决议公布后的讲话，以寻找未来货币政策路径的信号。目前市场普遍预计美联储此次依旧会按兵不动，但对美联储下半年的宽松预期已有所抬升，白银在宽松预期升温的助推下表现强势。 “美联储传声筒”NickTimiraos：有充分的理由认为，如果不是因为关税对价格构成的风险，美联储本周本来准备降息，因为近期通胀有所改善。NickTimiraos认为，过去五年已经改变了人们对通货膨胀的看法，以及可能发生的情况。 银价创新高之后现货市场成交清淡 》点击查看贵金属现货价格 6月18日，SMM1#白银上午出厂参考均价为8958元/千克，均价较前一交易日上涨163元/千克，涨幅为1.85%。据SMM了解，日内沪银-TD的基差扩大，上海地区现款现货的国标银锭仓单持货商对TD升水抬高至3-5元/千克报价，大厂银锭对TD升水5-8元/千克，上海地区持货商对沪期银2508合约贴水22元/千克报价但成交寡淡，日内贸易商接货积极性较高，银价大幅上涨后下游刚需慎采，现货市场成交情况整体仍偏清淡。 各方声音 对于贵金属的后市走向，各大机构看法不一： 在由山东恒邦治炼股份有限公司、上海有色网信息科技股份有限公司（SMM）主办的 2025SMM（第十三届）小金属产业大会——主论坛 上，芷水投资有限公司总经理韩骁对2025年金银行情进行未来展望时表示：2025年影响贵金属价格因素将重点围绕在美联储货币政策。结合基本面与技术面的综合因素，预计2025年下半年是个宽幅震荡偏上涨行情，三季度震荡概率较大，四季度可能偏上涨。2025年下半年黄金价格上方压力位位于3800美元/盎司附近，下方低位位于3000美元/盎司附近。2025年下半年白银价格上方压力位位于38.0美元/盎司附近，下方低位位于28.0美元/盎司之间。；2025年下半年白银TD价格区间在7500元/千克-9000元/千克。 》点击查看详情 德商银行预计，明年底“我们将看到银价为40美元，铂金为1400美元，钯金为1200美元（之前分别为36美元、1100美元和1050美元）”。德商银行此前预计金价在今年底将达到3,400美元/盎司，明年底将达到3,600美元/盎司（之前预计两个时间点均为3,000美元/盎司）。 花旗在一份报告中表示，未来6到12个月内，白银价格可能升至40美元。该行补充说：“我们预计，连续多年的赤字、要求更高价格出售的粘性股东以及强劲的投资需求将收紧白银供应。”在乐观的情况下，到2025年第三季度，银价可能达到每盎司46美元，受贸易紧张局势更快解决和美联储鹰派政策的提振。花旗预测金价将因需求疲软和美联储降息下跌。花旗称未来几个季度金价将回落至每盎司3000美元以下。 浙商证券近期的研究观点指出，白银有金融、工业、投机三重属性，不同属性驱动银价上涨时，金银比和银价表现分化，其中，投机属性占主导时表现为银价上涨、金银比下跌，工业需求占主导时表现为银价上涨、金银比下跌，以金融属性为主时则表现为银价和金银比同时上涨。 银河期货认为，地缘方面，在最初的紧张情绪过后，当前市场避险情绪小幅降温，观望渐起，令黄金涨势暂缓。美国方面，一方面，昨日最新的零售数据超预期疲软，创2023年3月以来的最大降幅，或是由于关税担忧正逐渐反映到宏观数据层面；另一方面，“美联储传声筒”的最新言论为市场对于美联储在下半年降息的押注注入一针强心剂，对流动性宽松的乐观预期在支撑黄金高位波动的同时，强力推动白银再度刷新2012年以来的高点。短期内重点关注周四凌晨的美联储议息会议，以从中寻找未来货币政策路径的线索，预计贵金属整体有望延续偏强走势。 一德期货分析：名义利率回落叠加盈亏平衡通胀率走升，实际利率显著回落对黄金支撑增强。短端美德利差继续回落对美元支撑减弱。资金面上，金银配置资金表现分化，截至6月17日，SPDR持仓945.94吨（+4.01吨），iShares持仓14714.94吨（-39.58吨）。金银投机资金表现分化，CME公布6月13日数据，纽期金总持仓43.93万手（-353手）；纽期银总持仓18.06万手（+627手）。隔夜领先指标北美金矿指数继续回落，油价反弹带动通胀预期走升提振银价。技术上，纽期银续创反弹新高为期金进一步打开向上空间。策略上，黄金配置、投机头寸继续持有。 SMM白银分析师王慧琳在由上海有色网信息科技股份有限公司（SMM）主办，宁波浩顺贵金属有限公司、全达新材料（宁波）有限公司协办，福建紫金贵金属材料有限公司、惠州市怡安贵金属有限公司、江苏江山制药有限公司、郑州金泉矿冶设备有限公司、湖南盛银新材料有限公司、浙江伟达贵金属粉体材料有限公司、广西中马中联金跨境电商有限公司、苏州星翰新材料科技有限公司、永兴众盛环保科技有限公司、IKOIS.p.A、湖南正明环保股份有限公司、昆山鸿福泰环保科技有限公司、山东恒邦冶炼股份有限公司等赞助单位大力支持的 2025SMM（第六届）白银产业链创新大会 上，对“白银供需演变情况及价格前瞻”这一主题展开了论述，其表示：人口老龄化问题加重、全球经济与政治不确定性增加造成的市场避险情绪增加带来实际利率下行趋势；光伏和新能源行业带来高速增长，国内趋于平稳，出口需求预期增加；实际利率下行提振中长期资金配置白银资产等利多因素等或将支撑银价中长期震荡偏强。 世界黄金协会6月17日发布《2025年全球央行黄金储备调查》（CBGR）数据显示，逾九成（95%）的受访央行认为，未来12个月内全球央行将继续增持黄金。这一比例创下自2019年首次针对该问题进行调查以来的最高纪录，同时也较2024年的调查结果上升了17个百分点。《2025年全球央行黄金储备调查》（CBGR）共收集了来自全球73家央行的回应，创下历年参与央行数量新高。调查还发现，近43%的央行计划在未来一年内增加自身黄金储备。即便金价屡创新高，且全球央行已连续15年净购入黄金，各央行依然对黄金青睐有加。 瑞银表示，仍然看好全球股市、国防和黄金，预计到2025年底 金 价 将达到每盎司3,500美元。 高盛表示，维持此前的预测，即各国央行结构性的强劲购金行为将推动黄金价格在2025年底达到3700美元/盎司，并在2026年中期达到4000美元/盎司。

资深投资者、Rule Investment Media的总裁兼CEO Rick Rule警告称，近期美元下跌的势头远未结束。他预言，未来十年内，美元将丧失75%的“购买力”，而金价可能会涨至12000美元/盎司。 他在接受最新采访时指出，罪魁祸首是美国庞大且不断增长的债务负担，而美国政府明面上的表内债务只是“冰山一角”，更令人瞠目结舌的是那些高达100万亿美元的未融资承诺，即医疗保险、医疗补助、社会保障、联邦养老金、军人养老金。 虽然官方公布的美国联邦政府债务总额目前为36.22万亿美元，但一些专家估计，无资金准备的债务超过70万亿美元，如此一来总额就超过了100万亿美元，几乎快赶上全美141万亿美元的家庭净资产总额。更可怕的是，这两类负债每年还以大约2万亿美元的速度在增长。 Rule警告说，偿还这些债务将以普通美国人的利益为代价。 他在采访中解释说：“我们将不得不允许美元的购买力下降，这样我们就可以在不偿还实际债务的情况下清偿名义债务。 我认为，由于这100万亿美元的无资金准备的福利负债，美元在10年内将失去75%的购买力。 ” 由于美国总统特朗普激进的贸易政策削弱了人们对美国资产的信心，并引发了对美元在全球贸易中主导地位的重新评估，美元在2025年走弱，ICE美元指数今年迄今已累计下跌逾9%。而预测美元将继续下跌的华尔街大佬也不是只有Rule一人。 双线资本CEO、“新债王”冈拉克日前表示，他认为美元将长期下行，而在此背景下，国际股市的表现将继续超过美国股市。 另一方面，Rule表达了他对黄金的看好。在过去的12个月里，黄金价格飙升了40%以上。但Rule认为，考虑到美元预计将损失多少实际价值，这仅仅是个开始。 他说：“我相信，在未来10年里，黄金的升值，至少在名义上，将反映美元购买力的贬值。我持有黄金不是因为我希望它能涨到3500美元， 我持有黄金是因为我预计它会涨到12000美元。 ”考虑到金价目前的走势，1.2万美元代表着约250%的潜在上涨空间。 Rule也并不是唯一一个将黄金作为“关键避风港”的人。全球最大对冲基金桥水（Bridgewater Associates）的创始人达里奥（Ray Dalio）也将其视为弹性投资组合的关键组成部分。 “人们的投资组合中通常没有足够数量的黄金。当不景气来临时，黄金是非常有效的分散投资工具。”他今年早些时候说。

本周二，美国银行最新发布的基金经理调查，再度揭示了一个大多数人早已知晓的事实：几乎华尔街上的所有人，当前都在做空美元。 事实上，根据美银调查中受访者的反馈，这些专业交易员正在以创纪录的规模做空美元…… 不妨让我们暂时搁置这场关于创纪录美元空头头寸，是否会演变成一场创纪录轧空的争论。 有另一个问题眼下正同样直切要害：美元的衰落仅仅是昙花一现的一次性事件，还是这种演变背后存在着某种内在更为严峻的情况。 知名财经博客网站Zerohedge认为， 事实证明，答案可能是后者： 美元的衰落确实是一个长期发展的过程：始于十多年前。而在2022年俄乌冲突之后更是加速发展，当时美元的武器化引发了人们对美元的逃离——即去美元化，任何担心自己可能受到SWIFT制裁的政府都会这么做。 很有意思的是，在这一变化背后，最大的赢家似乎并非是其他法定货币，而是黄金…… 美元的衰落与黄金的兴起 正如法国兴业银行图表所演示的，自2024年以来，去美元化进程并未如预期般使任何其他主要储备货币大为受益——在法定货币体系中，一种货币的损失本应会导致另一种货币获益。相反，黄金的份额在此期间则反而明显增加。 法国兴业银行指出，美元在全球外汇储备中的份额下降，或者说去美元化，在2020年新冠疫情危机期间一度有所暂停，但从2023年下半年起又重新恢复。自2023年第三季度以来，美元外汇储备的份额已跌至50%以下，降幅达-5.8个百分点。在这一阶段，黄金是主要受益者，其份额增长了7.9个百分点，达到23.3%，这反映出各国央行正在努力实现储备资产持仓的多元化…… 这一趋势也被很多业内人士用来解释黄金飙升的原因…… 欧洲央行上周发布的一份报告，其实同样反映出了类似的格局变化。 据欧洲央行称，受创纪录的购买量和金价飙升的推动，黄金已超越欧元，成为全球央行第二大储备资产——2024年黄金占全球官方储备的比例达到20%，超过了欧元的16%，仅次于美元的46%。 注：深绿为欧元占比，黄色为美元占比，蓝色为黄金占比 上述数字虽然与法兴银行的报告略有不同，但反馈出的基调是一致的。根据欧洲央行的数据，各国央行的黄金储备在20世纪60年代中期曾达到3.8万吨的峰值，在2024年已再次上升至3.6万吨。欧洲央行的报告称：“全球各国央行目前的黄金储备几乎与1965年持平。” 黄金已成为吉芬商品？ 在供应方面，欧洲央行指出，近几十年来黄金供应量在价格高企时期会增加：“如果历史能提供任何指导，官方对黄金储备需求的进一步增加，也可能支撑全球黄金供应的进一步增长。” 对此，Zerohedge表示，这原本是一个绝妙的纯理论思维实验，唯一的问题在于， 既然黄金已成为吉芬商品（Giffen goods）——即需求仅随价格上涨而上升，任何增量供应都将很快被更大的需求所吸收。 Zerohedge指出，倘若情况果真如此，并且当前黄金积累和去美元化的轨迹持续下去， 那么预计黄金将在2030年左右超越美元，成为世界首选储备资产……届时美国债务规模可能已达到50万亿美元。 Zerohedge认为，这背后颇具讽刺意味的是：在1970年代初，一小撮强权人物带来了布雷顿森林体系的终结，全球被迫接受与黄金脱钩的金融体系。而50年后，在没有任何外部干预的情况下，黄金再次成为“储备货币”的世界却似乎已然回归。 大自然似乎总是会自我修复……

SMM6月18日讯： 以色列和伊朗之间冲突的升级强化了市场的避险需求，白银作为兼具避险属性和工业属性的贵金属，在黄金走势受美元指数6月17日反弹压制的背景下，成为资金避险的替代选择；5月底金银比一度突破1:100的历史极值，远超此前60-80的长期均值，白银被严重低估，白银的估值修复需求支撑银价；全球白银供需缺口的长期化趋势为银价提供底层支撑；随着沪银在技术上突破了9000元/千克的整数关口市场，吸引了更多市场资金涌入推升银价迭创新高。截至6月18日15:19分左右，沪银主连涨2.35%，报9045元/千克，沪银主连刷新自上市以来的历史新高至9075元/千克；白银T+D涨2.12%，报9002元/千克，其刷新自上市以来的历史新高至9040元/千克；COMEX白银涨0.51%，报37.43美元/盎司，COMEX白银刷新自2011年9月以来的历史新高至37.405美元/盎司；COMEX黄金跌0.16%，报3401.5美元/盎司；沪金主连跌0.21%，报785.42元/克。 股市方面：贵金属板块出现上涨，截至6月6日收盘，贵金属板块涨0.95%，个股方面：湖南白银涨5.81%，山东黄金、西部黄金等涨超2%。 》点击查看SMM期货数据看板 消息面 》点击查看SMM金属产业链数据库 近期金银比显著回落，从5月底超100的历史高位降至6月17日的91，这一变化源于白银工业需求激增、避险与投机资金涌入，使得近期白银的涨幅远超黄金，而黄金近期震荡徘徊于3400美元/盎司附近，使得金银的价差出现了修复。 美联储官员周二举行会议，最新的经济数据可能会使他们更加担心美国政府的政策(或至少是围绕这些政策的高度不确定性)将在未来几个月拖慢美国经济增长。美国5月零售销售降幅超预期，受累于汽车购买量下降，美国民众为避免关税引发的价格上涨提前购买的热潮消退，但目前消费者支出仍受到工资稳健上涨支撑。市场普遍预计美联储将维持指标利率区间在4.25%-4.50%不变。市场将密切关注美联储主席鲍威尔在政策决议公布后的讲话，以寻找未来货币政策路径的信号。目前市场普遍预计美联储此次依旧会按兵不动，但对美联储下半年的宽松预期已有所抬升，白银在宽松预期升温的助推下表现强势。 “美联储传声筒”NickTimiraos：有充分的理由认为，如果不是因为关税对价格构成的风险，美联储本周本来准备降息，因为近期通胀有所改善。NickTimiraos认为，过去五年已经改变了人们对通货膨胀的看法，以及可能发生的情况。 银价创新高之后现货市场成交清淡 》点击查看贵金属现货价格 6月18日，SMM1#白银上午出厂参考均价为8958元/千克，均价较前一交易日上涨163元/千克，涨幅为1.85%。据SMM了解，日内沪银-TD的基差扩大，上海地区现款现货的国标银锭仓单持货商对TD升水抬高至3-5元/千克报价，大厂银锭对TD升水5-8元/千克，上海地区持货商对沪期银2508合约贴水22元/千克报价但成交寡淡，日内贸易商接货积极性较高，银价大幅上涨后下游刚需慎采，现货市场成交情况整体仍偏清淡。 各方声音 对于贵金属的后市走向，各大机构看法不一： 在由山东恒邦治炼股份有限公司、上海有色网信息科技股份有限公司（SMM）主办的 2025SMM（第十三届）小金属产业大会——主论坛 上，芷水投资有限公司总经理韩骁对2025年金银行情进行未来展望时表示：2025年影响贵金属价格因素将重点围绕在美联储货币政策。结合基本面与技术面的综合因素，预计2025年下半年是个宽幅震荡偏上涨行情，三季度震荡概率较大，四季度可能偏上涨。2025年下半年黄金价格上方压力位位于3800美元/盎司附近，下方低位位于3000美元/盎司附近。2025年下半年白银价格上方压力位位于38.0美元/盎司附近，下方低位位于28.0美元/盎司之间。；2025年下半年白银TD价格区间在7500元/千克-9000元/千克。 》点击查看详情 德商银行预计，明年底“我们将看到银价为40美元，铂金为1400美元，钯金为1200美元（之前分别为36美元、1100美元和1050美元）”。德商银行此前预计金价在今年底将达到3,400美元/盎司，明年底将达到3,600美元/盎司（之前预计两个时间点均为3,000美元/盎司）。 花旗在一份报告中表示，未来6到12个月内，白银价格可能升至40美元。该行补充说：“我们预计，连续多年的赤字、要求更高价格出售的粘性股东以及强劲的投资需求将收紧白银供应。”在乐观的情况下，到2025年第三季度，银价可能达到每盎司46美元，受贸易紧张局势更快解决和美联储鹰派政策的提振。花旗预测金价将因需求疲软和美联储降息下跌。花旗称未来几个季度金价将回落至每盎司3000美元以下。 浙商证券近期的研究观点指出，白银有金融、工业、投机三重属性，不同属性驱动银价上涨时，金银比和银价表现分化，其中，投机属性占主导时表现为银价上涨、金银比下跌，工业需求占主导时表现为银价上涨、金银比下跌，以金融属性为主时则表现为银价和金银比同时上涨。 银河期货认为，地缘方面，在最初的紧张情绪过后，当前市场避险情绪小幅降温，观望渐起，令黄金涨势暂缓。美国方面，一方面，昨日最新的零售数据超预期疲软，创2023年3月以来的最大降幅，或是由于关税担忧正逐渐反映到宏观数据层面；另一方面，“美联储传声筒”的最新言论为市场对于美联储在下半年降息的押注注入一针强心剂，对流动性宽松的乐观预期在支撑黄金高位波动的同时，强力推动白银再度刷新2012年以来的高点。短期内重点关注周四凌晨的美联储议息会议，以从中寻找未来货币政策路径的线索，预计贵金属整体有望延续偏强走势。 一德期货分析：名义利率回落叠加盈亏平衡通胀率走升，实际利率显著回落对黄金支撑增强。短端美德利差继续回落对美元支撑减弱。资金面上，金银配置资金表现分化，截至6月17日，SPDR持仓945.94吨（+4.01吨），iShares持仓14714.94吨（-39.58吨）。金银投机资金表现分化，CME公布6月13日数据，纽期金总持仓43.93万手（-353手）；纽期银总持仓18.06万手（+627手）。隔夜领先指标北美金矿指数继续回落，油价反弹带动通胀预期走升提振银价。技术上，纽期银续创反弹新高为期金进一步打开向上空间。策略上，黄金配置、投机头寸继续持有。 SMM白银分析师王慧琳在由上海有色网信息科技股份有限公司（SMM）主办，宁波浩顺贵金属有限公司、全达新材料（宁波）有限公司协办，福建紫金贵金属材料有限公司、惠州市怡安贵金属有限公司、江苏江山制药有限公司、郑州金泉矿冶设备有限公司、湖南盛银新材料有限公司、浙江伟达贵金属粉体材料有限公司、广西中马中联金跨境电商有限公司、苏州星翰新材料科技有限公司、永兴众盛环保科技有限公司、IKOIS.p.A、湖南正明环保股份有限公司、昆山鸿福泰环保科技有限公司、山东恒邦冶炼股份有限公司等赞助单位大力支持的 2025SMM（第六届）白银产业链创新大会 上，对“白银供需演变情况及价格前瞻”这一主题展开了论述，其表示：人口老龄化问题加重、全球经济与政治不确定性增加造成的市场避险情绪增加带来实际利率下行趋势；光伏和新能源行业带来高速增长，国内趋于平稳，出口需求预期增加；实际利率下行提振中长期资金配置白银资产等利多因素等或将支撑银价中长期震荡偏强。 世界黄金协会6月17日发布《2025年全球央行黄金储备调查》（CBGR）数据显示，逾九成（95%）的受访央行认为，未来12个月内全球央行将继续增持黄金。这一比例创下自2019年首次针对该问题进行调查以来的最高纪录，同时也较2024年的调查结果上升了17个百分点。《2025年全球央行黄金储备调查》（CBGR）共收集了来自全球73家央行的回应，创下历年参与央行数量新高。调查还发现，近43%的央行计划在未来一年内增加自身黄金储备。即便金价屡创新高，且全球央行已连续15年净购入黄金，各央行依然对黄金青睐有加。 瑞银表示，仍然看好全球股市、国防和黄金，预计到2025年底 金 价 将达到每盎司3,500美元。 高盛表示，维持此前的预测，即各国央行结构性的强劲购金行为将推动黄金价格在2025年底达到3700美元/盎司，并在2026年中期达到4000美元/盎司。

周二，伦敦银价大幅上涨，突破每盎司37美元，涨幅超2%。这也是白银价格连续第五个交易日与金价出现背离，历史数据显示，过去半个世纪中，白银和黄金价格在78.9%的交易日内呈现同向走势。 瑞银分析师指出，尽管最近黄金与白银和铂金的价格比率有利于银价和铂金价格的上涨，但很难确定市场参与者是否真的在进行补涨交易。 目前，金银比已经跌至91，略高于上周二的十周低点90.5，但远低于4月特朗普宣布贸易战时到达的100以上水平。理论上，当金银价格比率过高时，市场为了弥补两者之间的价差会开始抬高银价。 黄金逻辑未变 令投资者惊讶的一点是，在中东冲突尚未看到平息的局势下，黄金价格在周二录得下跌，从每盎司3400美元回调至3390美元左右。 与此同时，由于霍尔木兹海峡航道可能因冲突被封锁的担忧，布伦特原油价格周二飙升至每桶78美元以上，创下1月底以来的最高水平，比4月和5月的四年低点高出30%以上。 金价的走势显然与大部分避险资产的价格变化相反，但瑞银认为，金价目前的盘整是为了下一轮的上涨，因为看涨黄金的情绪并没有改变。 瑞士金条精炼和金融集团MKS Pamp的策略师Nicky Shiels补充道，黄金仍有望达到3500美元的高点，因为以色列与伊朗之间的冲突爆发可能是核战争或者更大冲突的催化剂。而工业金属——尤其是铂金等超买的金属则可能接受压力测试，因为传统避险资产仍将更受欢迎。 瑞士宝盛集团研究主管Carsten Menke也对媒体表示，考虑到冲突的潜在后果，以及市场上短期交易者典型的胆怯情绪，黄金的反应乍一看可能令人惊讶。但他强调，仔细观察就会发现，这符合地缘政治冲击不会持久推高金价的历史模式。 值得关注的是，很多分析师正在等待美国对伊朗与以色列冲突的反应。因为美国总统特朗普提前退出七国集团峰会，并表示不希望调停冲突，市场担忧美国可能会进一步支持以色列。而就在这种担忧下，周二白银价格出现了突破。