扫码报名参会 咨询会议详情 我们将2026年往届参会名单重新整理， 企业名称、参会嘉宾、职位、主营业务 、采购需求 一并呈现。 从 铂、钯、铑、铱、钌等贵金属原料、精矿、废料，到催化剂、贵金属化合物及加工产品 ，供应与采购需求覆盖产业链多个环节。 而其中不少熟悉的企业，2027年也有望再次到场。 提前报名，提前锁定目标企业，现场更好对接 。（悄悄提醒一句：现在报名还有1000元优惠，别等涨价了再报名） 2026年往届参会名单 “谁在找铂？谁在采购钯？” “谁手里有铑、钌、铱？” 2026年往届参会企业的真实供需信息， 下面一次看。 *仅展示2026 SMM铂族金属供需交流峰会部分参会名单， 若有您感兴趣的企业，欢迎扫码报名联系，对接业务！ 扫码报名参会 咨询会议详情 2027年，供需对接再进一步。 大会将单独设置 铂族金属供需交流会 ，并开设 2027铂族金属供需交易大会专场论坛 ，进一步聚焦铂、钯、铑、铱、钌等品种的供应、采购与交易需求。 如果你正在找货、找客户，或有明确的采购和供应计划，建议提前报名、提前锁定目标企业，提前对接供需信息。 现在报名立减1000元，超级早鸟优惠截至9月30日。 扫码报名参会 咨询会议详情 扫码报名参会 咨询会议详情

扫码报名参会 咨询会议详情 扫码报名参会 咨询会议详情 仅展示2026 SMM铂族金属供需交流峰会部分参会名单， 若有您感兴趣的企业，欢迎扫码报名联系，对接业务！ 扫码报名参会 ​​​​​​​ 咨询会议详情 扫码报名参会 ​​​​​​​ 咨询会议详情 扫码报名参会 ​​​​​​​ 咨询会议详情

2026年， 全球铂族金属市场经历供给重构、需求切换与贸易体系调整。 南非矿山电力与产能问题、俄罗斯铂钯及伴生铂族出口扰动，加剧原生供给不确定性；传统汽车催化需求承压的同时，AI半导体、HBM、PEM电解水及燃料电池等新兴领域，为铂、钌、铱打开增长空间。 与此同时，2026年贵金属金融与贸易规则也发生重要变化。 LBMA 铂钯定价机制进一步调整，俄系矿产难以进入伦敦合格交割流通体系，全球铂族贸易加速向亚洲分流；广期所铂钯期货上市后，产业套保、仓单交割和再生铂料定价应用持续深化，国内企业对价格风险管理和供应链安全的需求明显增强。 在国内 “十五五” 循环经济和关键矿产安全背景下， 铂族再生资源重要性持续提升。废汽车催化剂、退役燃料电池、电子废料和新能源固废回收成为产业热点，政策合规、技术突破和再生料标准化使用共同推动国内铂族供给结构改善。 进入 2027 年初，行业亟需系统复盘 2026 年全球铂族供需、价格走势、贸易流向、再生政策和金融工具变化， 研判 2027 年铂、钯、铑、钌、铱各品种运行逻辑，为矿企、贸易、冶炼、回收、氢能、半导体、汽车终端和金融机构提供务实的产业决策参考。 举势而聚， “ 2027 SMM铂族金属供需交易大会 ” 将于2027年1月7–8日举办！

各位贵金属行业的同仁： 上海有色网始终相信一件事 —— 贵金属的价值，从来不只写在行情 K 线上，更写在每一位从业者的坚持与连接里。 2026年，贵金属市场波谲云诡，宏观环境复杂多变，金银供需格局也在悄然重塑。每一次价格的起伏背后，都是产业链上下游的共同博弈与坚守。 也正因如此，才需要一个真正 "聚得起来" 的场合 —— 不是简单的信息交换，而是深度的思想碰撞；不是单向的行情播报，而是面对面的供需对接。 所以我们选择召开 2027 SMM 贵金属年会暨金银产业峰会 。为行业搭一个真正有价值的 "局"，让老朋友重逢，让新朋友相识，让供需两端真正坐下来，聊出合作，聊出未来。 当贵金属产业链上的同行再次齐聚一堂，“被看见”本身，就是一种重要的行业价值。 本次大会现已开放赞助合作 ，我们将通过多元化的品牌曝光与现场互动方式，帮助企业精准触达产业链上下游，让更多行业伙伴看见你、认识你、记住你，并进一步走近你。

2026年8月，SMM 1#白银产量为1564吨，环比增长0.5%；1-8月累计产量12963吨，同比增长4.7%。 8月白银产量仍处低位，主因铅锌厂检修持续，但部分企业复产带动产量小幅回升。 今年产量同比持续增长，主要受三方面因素推动：一是银价高位刺激部分铅锌厂新增稀贵回收产线；二是冶炼厂贵金属产能集中在上半年释放，而去年同期铜厂回收量有所减少；三是一季度大量进口海外大锭流入，部分经冶炼厂加工转化为小锭。 光伏方面，8月硝酸银产量631吨，环比减少2.32%；1-8月累计产量5025吨，同比减少18%。硝酸银产销预期全年大幅缩水，尤其6月印度抢出口订单执行完毕后，7-8月产量明显下滑。根据电池片排产预期，9月产量或与8月持平，光伏需求尚未出现好转迹象。 现货方面，8月银锭升贴水维持对TD贴水10元/千克至平水，上期所及金交所仓单持续累库。 消费疲软主要受三方面因素压制：光伏工业需求持续走弱、电工合金等传统行业处于淡季、8月银价涨幅约14%抑制下游采购意愿。贸易商层面，8月上半月基差持续走扩，贸易商出货意愿偏低，仓单持续累积；8月内外比价下进口窗口打开，加贸出口减少，冶炼厂内贸抛货拉低贴水，且进口窗口打开后持续存在套利操作，进一步加剧国内累库。进入9月，传统消费预期小幅回暖，但当前供需格局下，市场升贴水难有大幅波动。 白银供给回升、光伏需求走弱、国内库存累积，进入9月后，产业链对价格、供需和长单的关注仍在升温。今年的行情已经走过一轮大幅波动，到了年底，市场更需要把全年数据和产业变化放在一起重新梳理。 围绕上述市场变化， 2027 SMM贵金属年会暨金银产业峰会 将于 2027年1月7–8日 举办。会议将围绕 贵金属年度宏观环境 、 金银市场趋势 及 产业供需 展开深入讨论 会议设置多项 白银相关议题 ，包括： ① 全球白银市场展望及金银比看法 ② 白银套保策略 ③ 2026全球白银供需全景复盘及2027基本面前瞻 ④ 岁末长单定价博弈：2027年度白银长单协商思路参考 ⑤ 新兴含银废料蓝海掘金：动力电池、光储组件报废潮下的银再生增量市场布局机遇 ⑥ 银价宽幅震荡背后：美联储政策转向与工业需求博弈下，白银的2027上半年配置窗口 ...... 另外，AI驱动下贵金属应用变化、光伏用银需求、含银废料再生以及全球贵金属贸易变化等热点，也会在现场展开讨论。把宏观行情与产业端真实变化放在一起看。 2027年1月7–8日， 2027 SMM贵金属年会暨金银产业峰会 ，和产业链上下游一起把今年的行情复盘清楚，也把明年的市场看得更明白！ 同期举办 2027 SMM铂族金属供需交易大会 ，聚焦铂、钯、铑、钌、铱等品种的供需变化与市场机会， 一次报名，两场会议均可参与（一票通两会） 。 2027年1月7–8日，期待与贵金属产业链上下游共同研判2027年市场趋势。 公司声明：本文章属于SMM原创。作者：朱绮帆。上海有色网原创信息未经授权，任何媒体、个人不得以任何形式传播、发布、复制。(包括但不限于行情数据、价格信息、市场统计信息、调研信息等)！可开通白名单，转载需明确标明来源。上海有色网保留追究侵权及不当引用的权利。本原创信息除公开信息外的其他数据均是基于公开信息，并依托SMM内部数据库模型，由研究小组进行综合分析和合理推断得出，仅供参考，不构成决策建议，客户决策应自主判断，与上海有色网无关。

2026年全球宏观政策、地缘局势持续扰动金银定价，黄金白银全年行情宽幅震荡，产业链企业在价格预判、风险对冲层面普遍承压，站在年度收官节点，行业亟需集中复盘全年市场脉络、研判后续周期走向。 供给端矿产银增量有限、再生银供给不稳，需求端光伏、电子工业用银稳步增长 ，但替代技术持续压缩传统银制品应用空间，上下游普遍遭遇供需失衡、利润收窄等经营难题，当下数字化工具开始逐步渗透行业，新旧经营模式产生小幅碰撞，不少企业对数字化转型持观望态度，本次白银年度峰会作为行业一年一度权威总结交流盛会，汇聚全产业链核心从业者，立足全年市场数据与真实经营痛点，以宏观金银行情复盘、白银供需格局拆解为核心主线，浅度分享数字化相关实践思路，搭建主旨论坛、平行分论坛、行情分享交流会、一站式供需撮合、标杆企业实地参访一体化交流平台。 为行业理清全年发展脉络、打通上下游合作渠道，客观看待行业数字化发展趋势，助力各类银企找准经营破局思路，共商来年产业协同发展新路径。 2027 SMM贵金属年会暨金银产业峰会 将于 2027年1月7–8日 举办，诚邀贵金属产业链同仁共赴年度盛会！ 一、会议时间 会议时间： 2027年1月7-8日 二、会议组织单位 主办 单位 ： 上海有色网信息科技股份有限公司 三、会议亮点 01多品种联动研讨 拓宽金银&铂族全产业链视野 0 2 前瞻研判：AI浪潮下贵金属产业全新机遇 0 3 特色数智化专题：政策指引+一线产业实战分享 0 4 SMM贵金属分析师一对一QA闭门交流 0 5 全球贵金属市场全景解读：真实需求+进出口数据与贸易政策分析 0 6 定向供需精准对接会，集结优质买家团 四、报名方式 报名网址： https://smm_silver_recycling_conference.smm.cn/tickets 报名二维码：

2026年全球宏观政策与地缘局势持续扰动金银及铂族市场，金银全 年行情宽幅 震荡，铂族金属在供给扰动、资源流通变化层面普遍承压。 金银方面 ， 供给端，矿产银增量有限、再生银供给不稳。需求端光伏、电子工业用银稳步增长，但替代技术压缩传统银制品需求，行业供需与利润压力并存。 铂族金属方面， 南非供给扰动、俄系资源流通变化叠加传统汽车催化需求承压；与此同时，AI半导体、HBM、PEM电解水、燃料电池等新兴领域加速拓展，为铂、钌、铱等打开增量空间。LBMA铂钯定价机制调整、广期所铂钯期货上市，也进一步提升产业套保与风险管理需求。 站在年度收官节点，行业亟需集中复盘全年市场脉络、研判后续周期走向。 举势而聚，上海有色网（SMM）将于2027年1月7–8日同期举办 “2 027 SMM贵金属年会”暨铂族金属、金银产业峰会，双会连开！ 峰会聚焦宏观贵金属行情复盘、金银及铂族供需格局及产业数字化趋势。 汇聚产业链核心企业，通过主旨论坛、平行分论坛、行情交流、供需撮合及标杆企业参访等形式，助力行业复盘2026、研判2027，拓展上下游合作，共探产业协同发展新路径。 超级早鸟价限时开放！ 3000元/人 原价4000/人 扫码报名铂族大会 扫码报名金银峰会 超级早鸟价限时开放！ 3000元/人 原价4000/人 扫码报名铂族大会 扫码报名金银峰会 曝光资源同步开放 对于很多贵金属企业来说，参会是为了获取行业前沿信息。 而对于另一些同行来说，参会更重要的意义，是让更多客户看见自己。 如果您有品牌展示、产品推广或商务对接需求，本届峰会展位资源也已同步开放。 各曝光产品示例 随着会议筹备推进，多项热门冠名资源已陆续确定合作单位。 目前仍余 大会总冠名、专场冠名、 晚宴冠名、精装展台、饮用水冠名、挂绳冠名、椅背冠名、资料袋冠名、礼品赞助及资料入袋 合作机会开放中，席位有限，欢迎有品牌曝光需求的企业咨询洽谈。

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阿苏罗资源公司（Azzuro Resources）在蒙古的红山（Red Hill）火山块状硫化物（VMS）项目自4月份以来勘探取得连续成功，沿走向的每一个扩边孔都见到矿化。 今年以来的钻探将矿体沿走向扩大了500米，样品分析结果证实了早前肉眼见到的矿化。 最近见到的主要矿体为： 在113米深处见矿14米，铜品位0.55%。其中，在127米深处见矿1.6米，铜品位11.94%、金1.63克/吨，银30.13克/吨，锌0.84%。以上结果为截至目前钻探见矿最好的。 该孔表明矿体在西部品位上升。 其他见矿比较好的有： 在74米深处见矿18米，铜品位1.02%，金0.54克/吨，银12.14克/吨。其中包括4米厚、铜品位1.27%、金1.41克/吨、银36.94克/吨和锌6.74%的矿体。 红山项目北部发现一条以金为主的浅层矿化，钻探见到多处矿体，最重要的是在19米深处见矿5米，金品位9.22克/吨，其中包括2米厚、品位7.38克/吨的矿体。 该孔终孔深度为53米，见矿7米，铜品位0.33%，表明还有进一步勘探的潜力。 虽然许可证东部边界的一个孔见矿情况不佳 ，但85米以下还有找矿空间。 公司称，红山将成为一个大型富铜金矿，在东西两侧以及深部都有很大潜力。 受到地形影响，去年的尽职调查工作有限，但仍在37米深处见到5米厚、金品位6.54克/吨和银126.4克/吨。 选冶试验将在未来几周开始。 阿苏罗前身为亚洲电池金属公司（Asian Battery Metals，ABM），去年购买红山项目意在作为敖瓦勒（Oval）铜金矿的补充，敖瓦勒距离红山项目大约8公里。另外，公司的铜岭（Copper Ridge）探区已经圈定一条新的物探靶区。 2024年10月，ABM在彦巴特（Yambat）项目内发现了敖瓦勒，公司认为在蒙古南部铜镍成矿带有很大潜力。 公司从美国贝斯特资源公司（Best Resources）获得100万美元资金。 该项目初步估算资源量为500万吨，铜品位0.58%，金0.16克/吨。

6月4日，在高盛的《The Macro Call》节目中，主持人Adam Crook与高盛全球金属与散货交易、投资者产品交易主管Tony Kim进行对谈，讨论黄金、白银、铜和铝的市场前景。 Tony Kim认为，今年以来，黄金和白银经历了拥挤交易后的降温，对金价而言，当前环境十分艰难难以创出新高，金价要突破6000美元将是一个相当大的挑战；铜被AI数据中心需求和美国关税预期共同推高，但高库存正在削弱多头叙事。 相比之下，铝因中东供应扰动，短期供需缺口更明确。不过，Kim多次强调，对这些热门交易不能只看叙事，也要看仓位、库存、期限结构和政策落地节奏。 黄金与白银：机构净抛售超400亿美元，金价6000美元“挑战巨大” 今年上半年，贵金属市场经历了剧烈波动。一月份金价屡创新高时，市场情绪极度乐观，看涨期权等策略被大量部署。然而，随着地缘冲突引发的流动性抛售，市场仓位目前已大幅回落至去年第三季度的水平。 针对市场关于“金价能否达到每盎司6000美元”的关注，Tony Kim明确表达了怀疑态度。他指出，中东产油国因石油收入下降，减少了通常用于投资美债及黄金的美元资金。同时，能源、食品价格上涨以及AI资本支出都在推高通胀，导致市场预期名义和实际利率双双上升。他直言：“这并不意味着金价一定会下跌 ，但对金价而言，当前环境无疑十分艰难，难以创出新高。所以我认为金价要突破 6000 美元将是一个相当大的挑战。” 不过，Tony Kim高度肯定了黄金作为避险资产的表现。他透露了一个核心数据：今年以来，剔除央行或家族办公室，机构投资者净抛售了大约400亿到500亿美元的黄金。尽管面临如此大规模的减持和流动性抛售，金价依然维持在每盎司4400美元左右。他强调：“如果你年初就告诉我们将面临这场冲突，以及如此大规模的减持……我认为黄金已经完成了它的使命。” 铜价的“AI滤镜”与关税博弈：库存创五年新高，多头逻辑“难以深信” 今年以来，铜无疑是受宏观叙事影响最深的金属。大量资金将铜视为“人工智能交易的大宗商品替代品”。同时，因担忧美国出台关税，大量实物铜从东部运往美国，导致美国铜库存达到过去20年来前所未有的水平。 面对稳在12000美元左右的铜价，Tony Kim泼了一盆冷水。他一针见血地指出，铜的期限结构并未反映出实际的供应紧张。“多头会说，我们都知道供应短缺即将到来。人工智能数据中心的需求是真实存在的。关税可能会在未来一两年内起到推波助澜的作用。铜价已经大幅上涨。不过，我很难对此深信不疑。”Tony Kim表示，当前全球铜供应过剩，尚未出现短缺，且铜库存已达到五年来的最高水平。 他警告称，美国关税政策的落地与否将是铜价的双刃剑。如果关税最终未能实施，由于美国此前已超额进口了数月甚至一年以上的供应量，市场可能面临反噬。因此，高盛在未来三到六个月内对铜价持中立态度。 铝的“确定性”反转：短期短缺或推高价格上探4000美元 在金银铜纷纷面临各自的逻辑阻力时，Tony Kim将铝视为当前“非常有趣的交易品种”，并认为其正处于关键的转折点。 核心驱动力来自真实的物理供应短缺。中东冲突摧毁了该地区许多小型冶炼厂，导致现货市场在夏季必须收紧供应。Tony Kim指出：“由于这些冶炼厂受损严重，重启生产至少要等到年底，有些人甚至认为还需要 12 个月。因此，供应肯定会受到持续影响，我们认为价格可能需要进一步上涨，甚至可能测试 4000 美元，即从当前价格再上涨约10%。” 但他也提醒，这并非一个长期单边牛市。印尼目前正在大量新增铝供应。一旦中东供应在今年12月到明年上半年恢复，市场将迅速转向供应过剩。 以下是访谈原文： Tony Kim： 多头会说，我们都知道供应短缺即将到来。人工智能数据中心的需求是真实存在的。关税可能会在未来一两年内起到推波助澜的作用。铜价已经大幅上涨。不过，我很难对此深信不疑。 Adam Crook： 大家好，欢迎收听本月宏观经济分析节目。我是Adam Crook。今天和我一起的是Tony Kim，他是我们金属交易部门的主管。Tony，感谢你今天接受我的采访，我们直接进入正题。 我们先来聊聊黄金。今年上半年可谓非同寻常。在美伊冲突爆发前，金价创下历史新高，战争开始后，金价出现了大幅回落。您观察到客户在仓位配置方面有何变化？您认为今年金价会达到每盎司 6000 美元吗？ Tony Kim： 当然。正如您所说，今年年初我们经历了疯狂的开局，一月份金价屡创新高，客户们纷纷部署了期限长达 12 个月甚至更久的看涨期权、看涨价差期权和二元期权等上涨策略。但实际上，在过去一两个月里，我们看到很多客户平仓了这些策略，因为伊朗冲突可能对这种策略构成挑战。 我记得，一月底我们在香港参加宏观经济会议的时候，通常大宗商品板块的讨论出席人数比较少，但今年却异常火爆，每个人都在问黄金和白银。由此可见，不仅市场对它们投入了资金，而且它们也占据了相当大的关注度。我认为，目前市场仓位已经大幅回落，大致相当于去年第三季度的水平，所以今年一月份的乐观情绪已经被市场消化殆尽。至于金价 6000 美元，这当然有可能，考虑到这轮上涨的势头，我们或许能在年底前达到这个价位。 但我出于几个原因对此持怀疑态度。回顾年初，当时的情况相当乐观：在去全球化和去美元化的大背景下，美国推出了财政刺激计划，而且随着新一届美联储主席的就职，大家都预期美联储会在下半年降息。 自那以后，由于伊朗冲突，全球石油收入大幅下降，我认为这对中东国家来说意义重大，因为它们无法获得通常会用于投资美国国债的美元，而其中一部分资金原本会投资黄金。 同样，在通胀方面，能源价格上涨将是一种更为持续的通胀形式；食品价格上涨、战争导致的军备扩张都会推高通胀；即使只看数据中心的人工智能资本支出，这些都是通胀的诱因，而市场现在也预期利率会上升。名义利率上升，实际利率也会上升。 这并不意味着金价一定会下跌，但对金价而言，当前环境无疑十分艰难，难以创出新高。所以我认为金价要突破 6000 美元将是一个相当大的挑战。 Adam Crook： 现在让我们更深入地探讨一下黄金价格的驱动因素。一方面，各国央行的购金活动预计将保持强劲；但另一方面，我们看到在美伊战争和冲突的高峰期出现了流动性抛售，投机活动也随之增加。我想对传统的黄金投资逻辑提出一个问题：您认为黄金作为避险资产的传统特性，现在是否正受到挑战或改变？ Tony Kim： 我想很多客户都问过这个问题，我对此比较乐观。如果你看看年初黄金的价格，大约在每盎司 4400 美元左右。年底最后几周，由于流动性不足，价格波动较大，散户投资者趁机买入；年初资金涌入市场，金价很快被推高至每盎司 4400 美元。 2 月 28 日，情况发生了变化，一些此前做多黄金的客户不得不抛售以筹集资金，由此引发了流动性抛售。如果你看看机构投资者（不包括央行或家族办公室等机构）的持仓量，他们今年净抛售了大约 400 亿到 500 亿美元的黄金，而金价仍然维持在每盎司 4400 美元左右。 市场波动剧烈，噪音也很大，但如果年初就告诉你我们将面临这场冲突，以及如此大规模的减持，这对黄金市场来说意义重大，而我们现在仍然在 4400 美元左右交易——我认为黄金已经完成了它的使命。 如果你再看看其他避险资产，比如全球国债或主权债券，它们也都经历了一段艰难时期。所以相对于这些同类资产，黄金的表现实际上相当不错。 Adam Crook： 好的。白银在年初的时候交易量很大，算是一大新闻，当时出现了追赶性交易。现在回想起来，那批白银买盘有多少是投机性的？或者您认为工业需求最终会给白银价格带来更持久的支撑？ Tony Kim： 白银的工业需求确实有所回升，但这并非边际需求，边际需求仍然是投资需求。我认为今年早些时候发生的情况是多种因素同时作用的结果。首先，市场担心美国会对白银征收关税，导致大量实物白银从伦敦转移到纽约的金库，以防关税生效。其次，印度和中国零售市场也同时启动了白银进口，而此时伦敦的库存却处于低位。因此，我们看到了白银市场的供应收紧，随后零售市场也开始入场，出现了三倍杠杆白银 ETF、双倍杠杆白银 ETF 以及各种当日看涨期权。 我还记得一月底在香港宏观经济会议上，大家都在热议白银，但那时我们发现交易非常困难——波动性极高，所有市场都将这一点计价在内，根本没有低成本期权可以进行方向性交易。二月初，我们看到了清算潮，一些杠杆 ETF 在价格下跌 25% 到 30% 时被迫去杠杆抛售。因此，我认为白银的未来走势仍然会与黄金紧密相连，但我并不认为白银会大幅跑赢黄金，原因与我认为黄金将面临困境的原因有很多相同之处。所以，我不确定我们是否还能看到白银价格突破 100 美元。 Adam Crook： 好了，现在我们来聊聊铜。这感觉像是一笔酝酿多年的交易，尤其是在人工智能热潮始于 2024 年之后。您认为近期的价格波动有多少是人工智能炒作造成的，又有多少是基本面供应限制造成的？ Tony Kim： 我认为很大一部分资金来自人工智能，我们的很多客户确实将铜视为人工智能交易的大宗商品替代品，但关税问题也再次凸显。市场预期美国政府将在 6 月底前就是否会像对铝和银一样对铜征收关税表态——这并不意味着关税会立即实施，但可能会稍后宣布；也可能保留选择权，或者像对待白银一样，最终表示根本不会对铜征收关税。 正因如此，每个人都担心可能会征收关税，大量实物铜从东部运往美国，美国的库存积累达到了过去 20 年来前所未有的水平，导致其他市场金属供应偏紧，因为大量金属都流向了美国。对于希望押注铜价上涨的客户来说，他们实际上是在进行人工智能相关的交易。正是这两方面因素共同推动铜价上涨至近期高点。 不过，说实话，我很难对此深信不疑。 看看库存情况——铜库存已经达到五年来的最高水平。人工智能多头们不愿提及这一点，因为这似乎与他们的逻辑相悖，他们预期需求最终会显现。但目前全球铜供应过剩，尚未出现短缺，库存却在不断增加，而铜价已处于历史高位，这让我有些担忧。 另一方面，伊朗冲突爆发时，我们看到风险资产遭到抛售，但铜价实际上一直稳定在 12000 美元左右，说明 12000 美元附近的现货需求似乎相当扎实。多头会说，供应短缺即将到来，人工智能数据中心的需求是实实在在的，关税可能会在未来一两年内产生重大影响，铜价因此大幅上涨。我认为，在未来三到六个月内，市场将等待美国关税政策落地，在此之前，我们对铜价持中立态度。 Adam Crook： 能再深入聊聊吗？就本地市场而言，您如何看待铜价的走势和价格轨迹？包括实际价格水平，以及它与人工智能交易的相关性？ Tony Kim： 我们在很多客户群体中都看到了这种关联——很多投资于人工智能基础设施领域的资金，也在布局铜，甚至铝，作为潜在的替代标的。这些资金流动对我们的市场产生了相当大的影响，因为从历史数据来看，金属市场的体量不如全球股票或全球固定收益市场那么大，因此这种资金流入的冲击相对更显著。 但我之所以对此感到困惑——铜价的波动性也正因此而著称——在于其期限结构无法反映出实际的供应紧张状况。在当前美国关税政策尚不明朗的情况下，无论关税最终是否落地，两种结果都可能成为市场局部看跌的催化剂： 若关税实施，进口渠道关闭，铜供应中断；若关税最终未能实施，美国也不再需要如此多的铜，因为此前已超额进口了数月乃至一年以上的供应量。 去年夏天，当铜价出现类似情况、预期中的关税并未实施时，铜价暴跌超过 10%，铜套利策略遭受重创。如果持有的是按市值计价的短期投资组合，在这种情况下将非常艰难。这也是为什么很多人选择通过期权进行铜的方向性交易。 Adam Crook： 从我们讨论过的这些金属以及其他金属来看，您认为目前客户最看好的是哪些金属？ Tony Kim： 我认为铝是一个非常有趣的交易品种，我们在之前的讨论中没有过多涉及，但它目前正处于一个转折点。中东冲突实际上摧毁了该地区许多小型冶炼厂，我们认为目前存在短期供应短缺，即使海峡重新开放，现货市场在夏季也需要收紧供应。由于这些冶炼厂受损严重，重启生产至少要等到年底，有些人甚至认为还需要 12 个月。因此，供应肯定会受到持续影响， 我们认为价格可能需要进一步上涨，甚至可能测试 4000 美元，即从当前价格再上涨约 10%。 但有趣的是，印尼目前正在大量新增供应。一旦中东供应恢复——预计在今年 12 月到明年上半年——市场将迅速转向供应过剩，届时目前的现货升水将急剧收窄，相关头寸可能会重新进入套利行列。所以我觉得，对于善于把握节奏的交易者来说，抓住供应格局转变前铝价上涨的窗口期将会非常有意思，人工智能相关的资金也在关注这个方向。 Adam Crook： 好的，就到这里。谢谢你，Tony。以上就是我们本月的亮点总结。别忘了每周参加高盛周末宏观经济电话会议，您可以通过高盛官方门户网站收听。谢谢，下次再见。