2026年， 全球铂族金属市场经历供给重构、需求切换与贸易体系调整。 南非矿山电力与产能问题、俄罗斯铂钯及伴生铂族出口扰动，加剧原生供给不确定性；传统汽车催化需求承压的同时，AI半导体、HBM、PEM电解水及燃料电池等新兴领域，为铂、钌、铱打开增长空间。 与此同时，2026年贵金属金融与贸易规则也发生重要变化。 LBMA 铂钯定价机制进一步调整，俄系矿产难以进入伦敦合格交割流通体系，全球铂族贸易加速向亚洲分流；广期所铂钯期货上市后，产业套保、仓单交割和再生铂料定价应用持续深化，国内企业对价格风险管理和供应链安全的需求明显增强。 在国内 “十五五” 循环经济和关键矿产安全背景下， 铂族再生资源重要性持续提升。废汽车催化剂、退役燃料电池、电子废料和新能源固废回收成为产业热点，政策合规、技术突破和再生料标准化使用共同推动国内铂族供给结构改善。 进入 2027 年初，行业亟需系统复盘 2026 年全球铂族供需、价格走势、贸易流向、再生政策和金融工具变化， 研判 2027 年铂、钯、铑、钌、铱各品种运行逻辑，为矿企、贸易、冶炼、回收、氢能、半导体、汽车终端和金融机构提供务实的产业决策参考。 举势而聚， “ 2027 SMM铂族金属供需交易大会 ” 将于2027年1月7–8日举办！

各位贵金属行业的同仁： 上海有色网始终相信一件事 —— 贵金属的价值，从来不只写在行情 K 线上，更写在每一位从业者的坚持与连接里。 2026年，贵金属市场波谲云诡，宏观环境复杂多变，金银供需格局也在悄然重塑。每一次价格的起伏背后，都是产业链上下游的共同博弈与坚守。 也正因如此，才需要一个真正 "聚得起来" 的场合 —— 不是简单的信息交换，而是深度的思想碰撞；不是单向的行情播报，而是面对面的供需对接。 所以我们选择召开 2027 SMM 贵金属年会暨金银产业峰会 。为行业搭一个真正有价值的 "局"，让老朋友重逢，让新朋友相识，让供需两端真正坐下来，聊出合作，聊出未来。 当贵金属产业链上的同行再次齐聚一堂，“被看见”本身，就是一种重要的行业价值。 本次大会现已开放赞助合作 ，我们将通过多元化的品牌曝光与现场互动方式，帮助企业精准触达产业链上下游，让更多行业伙伴看见你、认识你、记住你，并进一步走近你。

2026年8月，SMM 1#白银产量为1564吨，环比增长0.5%；1-8月累计产量12963吨，同比增长4.7%。 8月白银产量仍处低位，主因铅锌厂检修持续，但部分企业复产带动产量小幅回升。 今年产量同比持续增长，主要受三方面因素推动：一是银价高位刺激部分铅锌厂新增稀贵回收产线；二是冶炼厂贵金属产能集中在上半年释放，而去年同期铜厂回收量有所减少；三是一季度大量进口海外大锭流入，部分经冶炼厂加工转化为小锭。 光伏方面，8月硝酸银产量631吨，环比减少2.32%；1-8月累计产量5025吨，同比减少18%。硝酸银产销预期全年大幅缩水，尤其6月印度抢出口订单执行完毕后，7-8月产量明显下滑。根据电池片排产预期，9月产量或与8月持平，光伏需求尚未出现好转迹象。 现货方面，8月银锭升贴水维持对TD贴水10元/千克至平水，上期所及金交所仓单持续累库。 消费疲软主要受三方面因素压制：光伏工业需求持续走弱、电工合金等传统行业处于淡季、8月银价涨幅约14%抑制下游采购意愿。贸易商层面，8月上半月基差持续走扩，贸易商出货意愿偏低，仓单持续累积；8月内外比价下进口窗口打开，加贸出口减少，冶炼厂内贸抛货拉低贴水，且进口窗口打开后持续存在套利操作，进一步加剧国内累库。进入9月，传统消费预期小幅回暖，但当前供需格局下，市场升贴水难有大幅波动。 白银供给回升、光伏需求走弱、国内库存累积，进入9月后，产业链对价格、供需和长单的关注仍在升温。今年的行情已经走过一轮大幅波动，到了年底，市场更需要把全年数据和产业变化放在一起重新梳理。 围绕上述市场变化， 2027 SMM贵金属年会暨金银产业峰会 将于 2027年1月7–8日 举办。会议将围绕 贵金属年度宏观环境 、 金银市场趋势 及 产业供需 展开深入讨论 会议设置多项 白银相关议题 ，包括： ① 全球白银市场展望及金银比看法 ② 白银套保策略 ③ 2026全球白银供需全景复盘及2027基本面前瞻 ④ 岁末长单定价博弈：2027年度白银长单协商思路参考 ⑤ 新兴含银废料蓝海掘金：动力电池、光储组件报废潮下的银再生增量市场布局机遇 ⑥ 银价宽幅震荡背后：美联储政策转向与工业需求博弈下，白银的2027上半年配置窗口 ...... 另外，AI驱动下贵金属应用变化、光伏用银需求、含银废料再生以及全球贵金属贸易变化等热点，也会在现场展开讨论。把宏观行情与产业端真实变化放在一起看。 2027年1月7–8日， 2027 SMM贵金属年会暨金银产业峰会 ，和产业链上下游一起把今年的行情复盘清楚，也把明年的市场看得更明白！ 同期举办 2027 SMM铂族金属供需交易大会 ，聚焦铂、钯、铑、钌、铱等品种的供需变化与市场机会， 一次报名，两场会议均可参与（一票通两会） 。 2027年1月7–8日，期待与贵金属产业链上下游共同研判2027年市场趋势。 公司声明：本文章属于SMM原创。作者：朱绮帆。上海有色网原创信息未经授权，任何媒体、个人不得以任何形式传播、发布、复制。(包括但不限于行情数据、价格信息、市场统计信息、调研信息等)！可开通白名单，转载需明确标明来源。上海有色网保留追究侵权及不当引用的权利。本原创信息除公开信息外的其他数据均是基于公开信息，并依托SMM内部数据库模型，由研究小组进行综合分析和合理推断得出，仅供参考，不构成决策建议，客户决策应自主判断，与上海有色网无关。

2026年全球宏观政策、地缘局势持续扰动金银定价，黄金白银全年行情宽幅震荡，产业链企业在价格预判、风险对冲层面普遍承压，站在年度收官节点，行业亟需集中复盘全年市场脉络、研判后续周期走向。 供给端矿产银增量有限、再生银供给不稳，需求端光伏、电子工业用银稳步增长 ，但替代技术持续压缩传统银制品应用空间，上下游普遍遭遇供需失衡、利润收窄等经营难题，当下数字化工具开始逐步渗透行业，新旧经营模式产生小幅碰撞，不少企业对数字化转型持观望态度，本次白银年度峰会作为行业一年一度权威总结交流盛会，汇聚全产业链核心从业者，立足全年市场数据与真实经营痛点，以宏观金银行情复盘、白银供需格局拆解为核心主线，浅度分享数字化相关实践思路，搭建主旨论坛、平行分论坛、行情分享交流会、一站式供需撮合、标杆企业实地参访一体化交流平台。 为行业理清全年发展脉络、打通上下游合作渠道，客观看待行业数字化发展趋势，助力各类银企找准经营破局思路，共商来年产业协同发展新路径。 2027 SMM贵金属年会暨金银产业峰会 将于 2027年1月7–8日 举办，诚邀贵金属产业链同仁共赴年度盛会！ 一、会议时间 会议时间： 2027年1月7-8日 二、会议组织单位 主办 单位 ： 上海有色网信息科技股份有限公司 三、会议亮点 01多品种联动研讨 拓宽金银&铂族全产业链视野 0 2 前瞻研判：AI浪潮下贵金属产业全新机遇 0 3 特色数智化专题：政策指引+一线产业实战分享 0 4 SMM贵金属分析师一对一QA闭门交流 0 5 全球贵金属市场全景解读：真实需求+进出口数据与贸易政策分析 0 6 定向供需精准对接会，集结优质买家团 四、报名方式 报名网址： https://smm_silver_recycling_conference.smm.cn/tickets 报名二维码：

2026年全球宏观政策与地缘局势持续扰动金银及铂族市场，金银全 年行情宽幅 震荡，铂族金属在供给扰动、资源流通变化层面普遍承压。 金银方面 ， 供给端，矿产银增量有限、再生银供给不稳。需求端光伏、电子工业用银稳步增长，但替代技术压缩传统银制品需求，行业供需与利润压力并存。 铂族金属方面， 南非供给扰动、俄系资源流通变化叠加传统汽车催化需求承压；与此同时，AI半导体、HBM、PEM电解水、燃料电池等新兴领域加速拓展，为铂、钌、铱等打开增量空间。LBMA铂钯定价机制调整、广期所铂钯期货上市，也进一步提升产业套保与风险管理需求。 站在年度收官节点，行业亟需集中复盘全年市场脉络、研判后续周期走向。 举势而聚，上海有色网（SMM）将于2027年1月7–8日同期举办 “2 027 SMM贵金属年会”暨铂族金属、金银产业峰会，双会连开！ 峰会聚焦宏观贵金属行情复盘、金银及铂族供需格局及产业数字化趋势。 汇聚产业链核心企业，通过主旨论坛、平行分论坛、行情交流、供需撮合及标杆企业参访等形式，助力行业复盘2026、研判2027，拓展上下游合作，共探产业协同发展新路径。 超级早鸟价限时开放！ 3000元/人 原价4000/人 扫码报名铂族大会 扫码报名金银峰会 超级早鸟价限时开放！ 3000元/人 原价4000/人 扫码报名铂族大会 扫码报名金银峰会 曝光资源同步开放 对于很多贵金属企业来说，参会是为了获取行业前沿信息。 而对于另一些同行来说，参会更重要的意义，是让更多客户看见自己。 如果您有品牌展示、产品推广或商务对接需求，本届峰会展位资源也已同步开放。 各曝光产品示例 随着会议筹备推进，多项热门冠名资源已陆续确定合作单位。 目前仍余 大会总冠名、专场冠名、 晚宴冠名、精装展台、饮用水冠名、挂绳冠名、椅背冠名、资料袋冠名、礼品赞助及资料入袋 合作机会开放中，席位有限，欢迎有品牌曝光需求的企业咨询洽谈。

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阿苏罗资源公司（Azzuro Resources）在蒙古的红山（Red Hill）火山块状硫化物（VMS）项目自4月份以来勘探取得连续成功，沿走向的每一个扩边孔都见到矿化。 今年以来的钻探将矿体沿走向扩大了500米，样品分析结果证实了早前肉眼见到的矿化。 最近见到的主要矿体为： 在113米深处见矿14米，铜品位0.55%。其中，在127米深处见矿1.6米，铜品位11.94%、金1.63克/吨，银30.13克/吨，锌0.84%。以上结果为截至目前钻探见矿最好的。 该孔表明矿体在西部品位上升。 其他见矿比较好的有： 在74米深处见矿18米，铜品位1.02%，金0.54克/吨，银12.14克/吨。其中包括4米厚、铜品位1.27%、金1.41克/吨、银36.94克/吨和锌6.74%的矿体。 红山项目北部发现一条以金为主的浅层矿化，钻探见到多处矿体，最重要的是在19米深处见矿5米，金品位9.22克/吨，其中包括2米厚、品位7.38克/吨的矿体。 该孔终孔深度为53米，见矿7米，铜品位0.33%，表明还有进一步勘探的潜力。 虽然许可证东部边界的一个孔见矿情况不佳 ，但85米以下还有找矿空间。 公司称，红山将成为一个大型富铜金矿，在东西两侧以及深部都有很大潜力。 受到地形影响，去年的尽职调查工作有限，但仍在37米深处见到5米厚、金品位6.54克/吨和银126.4克/吨。 选冶试验将在未来几周开始。 阿苏罗前身为亚洲电池金属公司（Asian Battery Metals，ABM），去年购买红山项目意在作为敖瓦勒（Oval）铜金矿的补充，敖瓦勒距离红山项目大约8公里。另外，公司的铜岭（Copper Ridge）探区已经圈定一条新的物探靶区。 2024年10月，ABM在彦巴特（Yambat）项目内发现了敖瓦勒，公司认为在蒙古南部铜镍成矿带有很大潜力。 公司从美国贝斯特资源公司（Best Resources）获得100万美元资金。 该项目初步估算资源量为500万吨，铜品位0.58%，金0.16克/吨。

6月4日，在高盛的《The Macro Call》节目中，主持人Adam Crook与高盛全球金属与散货交易、投资者产品交易主管Tony Kim进行对谈，讨论黄金、白银、铜和铝的市场前景。 Tony Kim认为，今年以来，黄金和白银经历了拥挤交易后的降温，对金价而言，当前环境十分艰难难以创出新高，金价要突破6000美元将是一个相当大的挑战；铜被AI数据中心需求和美国关税预期共同推高，但高库存正在削弱多头叙事。 相比之下，铝因中东供应扰动，短期供需缺口更明确。不过，Kim多次强调，对这些热门交易不能只看叙事，也要看仓位、库存、期限结构和政策落地节奏。 黄金与白银：机构净抛售超400亿美元，金价6000美元“挑战巨大” 今年上半年，贵金属市场经历了剧烈波动。一月份金价屡创新高时，市场情绪极度乐观，看涨期权等策略被大量部署。然而，随着地缘冲突引发的流动性抛售，市场仓位目前已大幅回落至去年第三季度的水平。 针对市场关于“金价能否达到每盎司6000美元”的关注，Tony Kim明确表达了怀疑态度。他指出，中东产油国因石油收入下降，减少了通常用于投资美债及黄金的美元资金。同时，能源、食品价格上涨以及AI资本支出都在推高通胀，导致市场预期名义和实际利率双双上升。他直言：“这并不意味着金价一定会下跌 ，但对金价而言，当前环境无疑十分艰难，难以创出新高。所以我认为金价要突破 6000 美元将是一个相当大的挑战。” 不过，Tony Kim高度肯定了黄金作为避险资产的表现。他透露了一个核心数据：今年以来，剔除央行或家族办公室，机构投资者净抛售了大约400亿到500亿美元的黄金。尽管面临如此大规模的减持和流动性抛售，金价依然维持在每盎司4400美元左右。他强调：“如果你年初就告诉我们将面临这场冲突，以及如此大规模的减持……我认为黄金已经完成了它的使命。” 铜价的“AI滤镜”与关税博弈：库存创五年新高，多头逻辑“难以深信” 今年以来，铜无疑是受宏观叙事影响最深的金属。大量资金将铜视为“人工智能交易的大宗商品替代品”。同时，因担忧美国出台关税，大量实物铜从东部运往美国，导致美国铜库存达到过去20年来前所未有的水平。 面对稳在12000美元左右的铜价，Tony Kim泼了一盆冷水。他一针见血地指出，铜的期限结构并未反映出实际的供应紧张。“多头会说，我们都知道供应短缺即将到来。人工智能数据中心的需求是真实存在的。关税可能会在未来一两年内起到推波助澜的作用。铜价已经大幅上涨。不过，我很难对此深信不疑。”Tony Kim表示，当前全球铜供应过剩，尚未出现短缺，且铜库存已达到五年来的最高水平。 他警告称，美国关税政策的落地与否将是铜价的双刃剑。如果关税最终未能实施，由于美国此前已超额进口了数月甚至一年以上的供应量，市场可能面临反噬。因此，高盛在未来三到六个月内对铜价持中立态度。 铝的“确定性”反转：短期短缺或推高价格上探4000美元 在金银铜纷纷面临各自的逻辑阻力时，Tony Kim将铝视为当前“非常有趣的交易品种”，并认为其正处于关键的转折点。 核心驱动力来自真实的物理供应短缺。中东冲突摧毁了该地区许多小型冶炼厂，导致现货市场在夏季必须收紧供应。Tony Kim指出：“由于这些冶炼厂受损严重，重启生产至少要等到年底，有些人甚至认为还需要 12 个月。因此，供应肯定会受到持续影响，我们认为价格可能需要进一步上涨，甚至可能测试 4000 美元，即从当前价格再上涨约10%。” 但他也提醒，这并非一个长期单边牛市。印尼目前正在大量新增铝供应。一旦中东供应在今年12月到明年上半年恢复，市场将迅速转向供应过剩。 以下是访谈原文： Tony Kim： 多头会说，我们都知道供应短缺即将到来。人工智能数据中心的需求是真实存在的。关税可能会在未来一两年内起到推波助澜的作用。铜价已经大幅上涨。不过，我很难对此深信不疑。 Adam Crook： 大家好，欢迎收听本月宏观经济分析节目。我是Adam Crook。今天和我一起的是Tony Kim，他是我们金属交易部门的主管。Tony，感谢你今天接受我的采访，我们直接进入正题。 我们先来聊聊黄金。今年上半年可谓非同寻常。在美伊冲突爆发前，金价创下历史新高，战争开始后，金价出现了大幅回落。您观察到客户在仓位配置方面有何变化？您认为今年金价会达到每盎司 6000 美元吗？ Tony Kim： 当然。正如您所说，今年年初我们经历了疯狂的开局，一月份金价屡创新高，客户们纷纷部署了期限长达 12 个月甚至更久的看涨期权、看涨价差期权和二元期权等上涨策略。但实际上，在过去一两个月里，我们看到很多客户平仓了这些策略，因为伊朗冲突可能对这种策略构成挑战。 我记得，一月底我们在香港参加宏观经济会议的时候，通常大宗商品板块的讨论出席人数比较少，但今年却异常火爆，每个人都在问黄金和白银。由此可见，不仅市场对它们投入了资金，而且它们也占据了相当大的关注度。我认为，目前市场仓位已经大幅回落，大致相当于去年第三季度的水平，所以今年一月份的乐观情绪已经被市场消化殆尽。至于金价 6000 美元，这当然有可能，考虑到这轮上涨的势头，我们或许能在年底前达到这个价位。 但我出于几个原因对此持怀疑态度。回顾年初，当时的情况相当乐观：在去全球化和去美元化的大背景下，美国推出了财政刺激计划，而且随着新一届美联储主席的就职，大家都预期美联储会在下半年降息。 自那以后，由于伊朗冲突，全球石油收入大幅下降，我认为这对中东国家来说意义重大，因为它们无法获得通常会用于投资美国国债的美元，而其中一部分资金原本会投资黄金。 同样，在通胀方面，能源价格上涨将是一种更为持续的通胀形式；食品价格上涨、战争导致的军备扩张都会推高通胀；即使只看数据中心的人工智能资本支出，这些都是通胀的诱因，而市场现在也预期利率会上升。名义利率上升，实际利率也会上升。 这并不意味着金价一定会下跌，但对金价而言，当前环境无疑十分艰难，难以创出新高。所以我认为金价要突破 6000 美元将是一个相当大的挑战。 Adam Crook： 现在让我们更深入地探讨一下黄金价格的驱动因素。一方面，各国央行的购金活动预计将保持强劲；但另一方面，我们看到在美伊战争和冲突的高峰期出现了流动性抛售，投机活动也随之增加。我想对传统的黄金投资逻辑提出一个问题：您认为黄金作为避险资产的传统特性，现在是否正受到挑战或改变？ Tony Kim： 我想很多客户都问过这个问题，我对此比较乐观。如果你看看年初黄金的价格，大约在每盎司 4400 美元左右。年底最后几周，由于流动性不足，价格波动较大，散户投资者趁机买入；年初资金涌入市场，金价很快被推高至每盎司 4400 美元。 2 月 28 日，情况发生了变化，一些此前做多黄金的客户不得不抛售以筹集资金，由此引发了流动性抛售。如果你看看机构投资者（不包括央行或家族办公室等机构）的持仓量，他们今年净抛售了大约 400 亿到 500 亿美元的黄金，而金价仍然维持在每盎司 4400 美元左右。 市场波动剧烈，噪音也很大，但如果年初就告诉你我们将面临这场冲突，以及如此大规模的减持，这对黄金市场来说意义重大，而我们现在仍然在 4400 美元左右交易——我认为黄金已经完成了它的使命。 如果你再看看其他避险资产，比如全球国债或主权债券，它们也都经历了一段艰难时期。所以相对于这些同类资产，黄金的表现实际上相当不错。 Adam Crook： 好的。白银在年初的时候交易量很大，算是一大新闻，当时出现了追赶性交易。现在回想起来，那批白银买盘有多少是投机性的？或者您认为工业需求最终会给白银价格带来更持久的支撑？ Tony Kim： 白银的工业需求确实有所回升，但这并非边际需求，边际需求仍然是投资需求。我认为今年早些时候发生的情况是多种因素同时作用的结果。首先，市场担心美国会对白银征收关税，导致大量实物白银从伦敦转移到纽约的金库，以防关税生效。其次，印度和中国零售市场也同时启动了白银进口，而此时伦敦的库存却处于低位。因此，我们看到了白银市场的供应收紧，随后零售市场也开始入场，出现了三倍杠杆白银 ETF、双倍杠杆白银 ETF 以及各种当日看涨期权。 我还记得一月底在香港宏观经济会议上，大家都在热议白银，但那时我们发现交易非常困难——波动性极高，所有市场都将这一点计价在内，根本没有低成本期权可以进行方向性交易。二月初，我们看到了清算潮，一些杠杆 ETF 在价格下跌 25% 到 30% 时被迫去杠杆抛售。因此，我认为白银的未来走势仍然会与黄金紧密相连，但我并不认为白银会大幅跑赢黄金，原因与我认为黄金将面临困境的原因有很多相同之处。所以，我不确定我们是否还能看到白银价格突破 100 美元。 Adam Crook： 好了，现在我们来聊聊铜。这感觉像是一笔酝酿多年的交易，尤其是在人工智能热潮始于 2024 年之后。您认为近期的价格波动有多少是人工智能炒作造成的，又有多少是基本面供应限制造成的？ Tony Kim： 我认为很大一部分资金来自人工智能，我们的很多客户确实将铜视为人工智能交易的大宗商品替代品，但关税问题也再次凸显。市场预期美国政府将在 6 月底前就是否会像对铝和银一样对铜征收关税表态——这并不意味着关税会立即实施，但可能会稍后宣布；也可能保留选择权，或者像对待白银一样，最终表示根本不会对铜征收关税。 正因如此，每个人都担心可能会征收关税，大量实物铜从东部运往美国，美国的库存积累达到了过去 20 年来前所未有的水平，导致其他市场金属供应偏紧，因为大量金属都流向了美国。对于希望押注铜价上涨的客户来说，他们实际上是在进行人工智能相关的交易。正是这两方面因素共同推动铜价上涨至近期高点。 不过，说实话，我很难对此深信不疑。 看看库存情况——铜库存已经达到五年来的最高水平。人工智能多头们不愿提及这一点，因为这似乎与他们的逻辑相悖，他们预期需求最终会显现。但目前全球铜供应过剩，尚未出现短缺，库存却在不断增加，而铜价已处于历史高位，这让我有些担忧。 另一方面，伊朗冲突爆发时，我们看到风险资产遭到抛售，但铜价实际上一直稳定在 12000 美元左右，说明 12000 美元附近的现货需求似乎相当扎实。多头会说，供应短缺即将到来，人工智能数据中心的需求是实实在在的，关税可能会在未来一两年内产生重大影响，铜价因此大幅上涨。我认为，在未来三到六个月内，市场将等待美国关税政策落地，在此之前，我们对铜价持中立态度。 Adam Crook： 能再深入聊聊吗？就本地市场而言，您如何看待铜价的走势和价格轨迹？包括实际价格水平，以及它与人工智能交易的相关性？ Tony Kim： 我们在很多客户群体中都看到了这种关联——很多投资于人工智能基础设施领域的资金，也在布局铜，甚至铝，作为潜在的替代标的。这些资金流动对我们的市场产生了相当大的影响，因为从历史数据来看，金属市场的体量不如全球股票或全球固定收益市场那么大，因此这种资金流入的冲击相对更显著。 但我之所以对此感到困惑——铜价的波动性也正因此而著称——在于其期限结构无法反映出实际的供应紧张状况。在当前美国关税政策尚不明朗的情况下，无论关税最终是否落地，两种结果都可能成为市场局部看跌的催化剂： 若关税实施，进口渠道关闭，铜供应中断；若关税最终未能实施，美国也不再需要如此多的铜，因为此前已超额进口了数月乃至一年以上的供应量。 去年夏天，当铜价出现类似情况、预期中的关税并未实施时，铜价暴跌超过 10%，铜套利策略遭受重创。如果持有的是按市值计价的短期投资组合，在这种情况下将非常艰难。这也是为什么很多人选择通过期权进行铜的方向性交易。 Adam Crook： 从我们讨论过的这些金属以及其他金属来看，您认为目前客户最看好的是哪些金属？ Tony Kim： 我认为铝是一个非常有趣的交易品种，我们在之前的讨论中没有过多涉及，但它目前正处于一个转折点。中东冲突实际上摧毁了该地区许多小型冶炼厂，我们认为目前存在短期供应短缺，即使海峡重新开放，现货市场在夏季也需要收紧供应。由于这些冶炼厂受损严重，重启生产至少要等到年底，有些人甚至认为还需要 12 个月。因此，供应肯定会受到持续影响， 我们认为价格可能需要进一步上涨，甚至可能测试 4000 美元，即从当前价格再上涨约 10%。 但有趣的是，印尼目前正在大量新增供应。一旦中东供应恢复——预计在今年 12 月到明年上半年——市场将迅速转向供应过剩，届时目前的现货升水将急剧收窄，相关头寸可能会重新进入套利行列。所以我觉得，对于善于把握节奏的交易者来说，抓住供应格局转变前铝价上涨的窗口期将会非常有意思，人工智能相关的资金也在关注这个方向。 Adam Crook： 好的，就到这里。谢谢你，Tony。以上就是我们本月的亮点总结。别忘了每周参加高盛周末宏观经济电话会议，您可以通过高盛官方门户网站收听。谢谢，下次再见。

美伊接近达成停火协议，叠加科技股强势上涨，推动全球股市创下历史新高。MSCI全球指数上涨0.4%，刷新纪录；油价则有所回落。 周五，美股指高开，戴尔股价开盘飙升33%，创下2024年以来最大涨幅。公司Q1营收增长88%，AI收入暴增757%，全年指引大幅上调。半导体股普涨，超微电脑涨约9%，ARM涨约1%，IBM涨约5%。美债维持隔夜涨幅，美元走势平稳。商品方面，市场对能源供应中断的担忧有所缓解，油价回落。通胀忧虑暂时缓和，现货黄金上涨0.6%至4520美元。 科技板块仍是市场焦点。人工智能驱动的上涨已推动全球股市走高，而停火延期预期进一步提振涨势。自冲突爆发以来，霍尔木兹海峡通行受阻限制石油运输，通胀压力加剧，交易员正密切关注其可能重新开放的迹象。 地缘方面，美伊两国正接近达成一项历史性的60天停火与海上通道解除封锁协议。 据新华社 ，美国官员表示，美伊谈判代表26日已就谅解备忘录条款基本达成一致，等待双方高层领导批准。伊方表示已获得必要批准，并准备签署。“总统向调解人表示，他希望用几天时间来考虑此事。”与此同时， 据央视新闻报道， 伊朗方面表示， 截至目前，伊朗方面尚未同意任何谅解备忘录，也未向巴基斯坦方面的调解人确认已批准该备忘录。 资深策略师路易斯·纳维利耶表示，“即使只是达成一项为期 60 天的协议，允许恢复海峡的交通，也应该会出现一波反弹，因为严重的供应中断正在迅速逼近，” 核心市场走势如下： 道指涨0.1%，标普500指数涨0.2%，纳指涨0.1%。戴尔科技涨约32%，公司Q1营收增长88%，AI收入暴增757%，全年指引大幅上调。半导体股普涨，超微电脑涨约9%，ARM涨约1%，IBM涨约5%。 欧洲斯托克50指数开盘涨0.2%，德国DAX指数涨0.1%，英国富时100指数涨0.1%，法国CAC 40指数涨0.4%。 日经225指数收涨2.5%，报66329.50点，创下史上最高收位。日本东证指数收涨1.4%，报3957.17点。韩国首尔综指收涨3.6%，报8476.15点，至史上最高收位。 10年期美国国债收益率基本持平，为4.44%。 彭博美元即期指数变化不大；日元兑美元汇率基本持平，报159.30。 布伦特原油下跌1%，报91.68美元/桶；WTI原油跌1%；现货黄金上涨0.55%至4520美元，现货白银跌0.3%。 比特币上涨0.1%，至73,569.87美元。以太坊价格基本持平，报2011.04美元。 美股指齐涨，戴尔涨33% 在科技板块上涨与地缘局势缓和的共同提振下，美股指走高，道指涨0.1%，标普500指数涨0.2%，纳指涨0.1%。戴尔科技涨约32%，该公司5月28日盘后公布的 财报显示 ，营收438亿，超出分析师最乐观预期整整21%；Non-GAAP每股收益4.86美元，比最乐观预期高出66%；全年收入指引中值直接从市场共识的440亿拉到670亿，上调幅度约30亿。 与此同时，能源成本上升加剧了物价压力，引发市场对美联储可能被迫加息的担忧。受战争带来的通胀压力削弱收入、并将储蓄率推至近四年最低水平的影响，美国4月消费者支出仅小幅回升。 Nipun Capital的Pooja Malik表示：“市场正在寻找一个理由来继续走高。鉴于目前交易持仓拥挤，且通胀与加息风险上升，任何微小的情绪变化都可能导致这一交易迅速平仓。” 日韩股市集体新高 日经225指数收涨2.5%，报66329.50点，创历史最高收盘纪录。东证指数收涨1.4%，报3957.17点。软银集团上涨6%，市场分析认为，OpenAI的IPO及400亿美元再融资成为其股价上涨的催化剂。 韩国首尔综指收涨3.6%，报8476.15点，至史上最高收位。三星电子涨6%，消息面上，三星电子的声明称，该公司已开始向主要全球客户交付业内首批12层HBM4E样品。 地缘缓和油价承压，黄金小幅上涨 受地缘局势缓和预期影响，油价承压下行。布伦特原油下跌1%，报91.67美元/桶，5月累计跌幅已超过18%，有望创下自2020年3月以来的最大单月跌幅。 现货黄金小幅反弹0.5%，徘徊在4515美元/盎司，但月线已连续三个月下跌，创自2022年10月以来的最长连跌纪录。 近期黄金震荡加剧，但部分机构表示长期看涨逻辑并未动摇 。洛克菲勒全球投资管理公司宏观与市场策略师Doug Moglia在最新报告中明确指出，黄金的长期牛市结构完好无损，预计金价将在2027年突破5500美元，并在2030年前触及8000美元，超调情形下有望冲击10000美元。

全球股市在人工智能（AI）投资热潮与中东地缘政治局势趋于缓和的双重驱动下，延续历史性涨势，债市反弹，金银油承压。 周三，标普500指数期货上涨0.4%，纳斯达克100指数期货上涨0.6%，芯片股领涨推动两大指数有望再创新高。美股盘前，美光科技涨8%。此前一个交易日，美光科技单日飙升19%，市值一举突破万亿美元大关。 高盛策略师团队上调了对美股基准指数的预期，预测标普500指数今年将触及8000点。高盛团队负责人本·斯奈德表示，AI热潮所驱动的盈利增长将继续推高股市，团队已放弃此前7600点的目标。 地缘方面，伊朗表示尚未就霍尔木兹海峡问题与美国达成一致，但伊美之间的间接接触也仍在继续。据新华社援引伊朗媒体27日报道， 伊朗最高国家安全委员会副秘书阿里·巴盖里表示，伊朗与美国尚未就霍尔木兹海峡相关问题达成一致。伊朗与阿曼目前正就船只通过霍尔木兹海峡的新机制进行磋商，伊美之间的间接接触也仍在继续。 在更广泛的市场中，中东局势边际改善进一步提振了全球风险偏好。特朗普表示，美伊就延长停火协议及重开霍尔木兹海峡的谈判正在推进，布伦特原油应声下跌3%。10年期美国国债收益率下行1个基点至4.47%，美元兑G10货币整体走软。 标普500指数期货上涨0.4%，纳斯达克100指数期货上涨0.6% 日经225指数收平，报64999.41点。日本东证指数收跌0.5%，报3918.01点。韩国首尔综指收涨2.3%，报8228.70点。 10年期美国国债收益率下行1个基点至4.47% 美元兑G10货币整体走软。日元兑美元徘徊于159附近。 现货黄金日内跌幅达1%，报4461.2美元/盎司。纽约金日内跌幅达1%，报4484.9美元/盎司。现货白银日内跌幅达3.5%，报74.15美元/盎司。 布伦特原油日内跌幅达3.0%，报93.74美元/桶。 比特币下跌0.6%，报75,560.32美元 美光盘前涨近8%，美股指期货上扬 美股盘前，标普500指数期货上涨0.4%，纳斯达克100指数期货上涨0.6%。美光盘前涨近8%。隔夜美光科技的强劲表现带动纳斯达克100指数上涨1.8%，同样收于历史高位，科技股对全球市场的传导效应显著。 Vantage Global Prime分析师Hebe Chen表示，"战争溢价正在消退，但AI溢价仍在积累"，这"为这波涨势打开了更宽阔的跑道，也回报了担心踏空（FOMO）的投资者，市场因此屡创新高"。 美伊局势仍存变数，市场选择押注和平 尽管市场情绪偏向乐观，中东局势的实际走向仍充满不确定性。美国中央司令部周二对伊朗南部导弹发射阵地及涉嫌布雷船只实施了"自卫性"打击，双方在停火框架下持续试探边界，霍尔木兹海峡的安全形势依然脆弱。 对此，市场参与者态度出现分化。Capital.com的Kyle Rodda表示，"市场参与者正在押注和平，并借此买入基本面强劲的股票。"BMO Capital Markets的Ian Lyngen则持审慎立场，他表示，"尽管我们希望与市场共享乐观情绪，但华盛顿与德黑兰达成协议的过程中已经历了足够多的挫折，在看到更切实的进展之前，我们将保持谨慎。" 布伦特原油小幅下滑至每桶99.20美元。 日元在159附近承压，外汇市场现潜在反转信号 在外汇市场，日元兑美元徘徊于159附近，市场参与者持续关注日本当局可能出手干预汇市以支撑本币的风险。 不过，Eurizon SLJ Capital的Stephen Jen认为，日元有望逐步转强，逆转此前数月的持续弱势，并对依赖日元贬值逻辑的热门交易策略构成威胁。 与此同时，纽元涨幅在G10货币中居于前列，此前新西兰联储发出可能需要进一步加息的信号，推动纽元应声走强，美元由此承受额外的下行压力。