又见全国性商业银行银行调整上金所个人贵金属业务！ 今日下午，工商银行在官网发文称，自2025年12月19日起，将关闭该行代理上金所个人贵金属交易的“三无”客户的相关业务功能，提醒账户仍有余额的客户及时转出。 财联社记者查询发现，近期已有光大银行、建设银行作出类似业务调整。在业内人士看来，此举主要为了防范金价波动导致个人“炒金者”资金损失所致。“相关业务三年前银行业已经停止新增客户，影响范围有限”。 工行继续调整代理上金所个人贵金属业务，此前光大、建行已有动作 工行并非年内首个宣布调整个人客户就代理上金所贵金属业务的全国性商业银行。 8月26日，建行发文称，为顺应市场变化，保护投资者权益，建行将于2025年9月8日起对代理个人客户上海黄金交易所贵金属交易业务连续12个月无任何交易且无持仓、无库存、无资金、无欠款的客户关闭相关功能。客户代理个人客户上海黄金交易所贵金属交易业务功能被关闭后，将无法使用该业务相关功能，与中国建设银行股份有限公司签署的《中国建设银行代理上海黄金交易所个人贵金属交易业务协议书》将终止。 10月17日，光大银行发文称，自2025年12月19日起，自2025年10月20日起，对签约代理上海黄金交易所现货及延期业务且无持仓的客户，光大银行将通过系统调整逐步解除业务委托关系。对于无持仓但保证金账户仍有资金的客户，该行将在解约后将客户资金返还至本行签约账户。 相关业务三年前银行业已全面停止新增个人客户 业内称为防范衍生品风险 “本次工行、建行等调整、关闭代理个人客户的上金所贵金属交易业务并不新鲜，属于相关业务的后续调整。早在三年前，在监管部门的号召下，银行机构都已经停止新增上金所个人‘炒金’的业务，本次调整属于存量业务的加速出清，影响客户有限。”长期跟踪黄金走势的某宏观分析师向财联社记者表示，自中行“原油宝”事件后，银行的金融衍生品业务一直在逐步收紧。 财联社记者查询发现，2022年7月左右，工行、建行、招商等数十家银行相继发布公告，宣布暂停（个人）账户贵金属双向交易业务黄金、白银的空头开仓交易，已设置的账户黄金、账户白银、账户铂金定投计划将自动终止。此后至今，银行机构的个人账户贵金属相关业务新开户申请再未恢复。 此前已经有多起个人投资者起诉银行代理个人贵金属业务的案例。比如，有报道显示，一名投资者在业务人员指导下，在银行开立贵金属交易账户，投入100万元进行黄金T+D交易，结果短短两周时间就损失40多万元，他随后将所涉银行等起诉至上海地区法院，要求赔偿投资损失。 某上市银行总行人士进一步向记者确认，自2022年起，该行响应有关部门的号召，已经停止新增上金所代理个人贵金属业务，逐步出清存量客户，目前该行原有个人客户已经基本清退完毕，机构客户的相关代理业务目前仍正常进行。 用益信托研究员喻智也向记者指出，以黄金为代表的贵金属作为特殊投资品，其价格受多种因素影响，个人投资者更需谨慎对待，“客观来看，目前黄金的定价权受国际市场影响比较大，我国并无定价权。” 上述宏观分析师向记者表示，相比机构投资者，从事贵金属衍生品交易的个人客户明显抵御风险的能力不足，一旦轻易加杠杆，则很可能在短时间内遭遇巨大损失，因此尽管近两年国际金价整体向上，但有关部门一直没有放松对个人“炒金者”的管控，预计后续也很难放松。对于个人而言，或许购买黄金ETF、定投银行积存金不失为一种相对稳妥的选择。

先来看重要市场行情，截至收盘，COMEX黄金期货涨0.12%，报4333.30美元/盎司；COMEX白银期货收涨3.42%，报64.13美元/盎司。 美国商品期货交易委员会（CFTC）数据显示，截至11月25日当周，COMEX黄金期货投机客将净多头头寸增加11291份合约，至107976份合约；COMEX白银投机客将净多头头寸减少806份合约，至20127份合约。 消息面上，据CME“美联储观察”，美联储明年1月降息25个基点的概率为24.4%，维持利率不变的概率为75.6%；到明年3月累计降息25个基点的概率为43.5%，维持利率不变的概率为47.5%，累计降息50个基点的概率为9.1%。 特朗普：现在比以往任何时候都更接近达成“和平协议” 据央视报道，当地时间12月15日，美国总统特朗普表示，当日他与欧洲领导人进行了“非常好的对话”，其中许多对话涉及俄乌冲突，他们对此进行了长时间讨论，事情“似乎进展顺利”。 特朗普表示，他与乌克兰总统泽连斯基，以及德国、意大利、芬兰、法国、英国、波兰、挪威、丹麦、荷兰及北约的领导人进行了非常长时间且非常好的交谈。特朗普认为，现在比以往任何时候都更接近达成实现俄乌和平的“和平协议”。 此外，特朗普还就对乌安全保障作简要说明，他表示，美国正在该问题上与欧洲合作。欧洲将在其中发挥重要作用。特朗普表示，他们正在努力制定安全保障措施。 特朗普还表示，他与俄罗斯总统普京进行了多次对话，还得到了欧洲领导人的巨大支持，各方均希望结束这场冲突。特朗普表示，必须让乌克兰和俄罗斯达成一致，他认为目前进展顺利，谈话也很有效。 泽连斯基与美国总统特使威特科夫、美国总统特朗普的女婿库什纳以及乌美两国代表团14日抵达柏林，双方于14日和15日举行了会谈。乌克兰总统泽连斯基15日表示，乌克兰与美国近两日在柏林举行的会谈“复杂不易”，但“富有成效”，将继续通过外交渠道努力结束战事。 欧洲多国及欧盟领导人发表联合声明：承诺为乌提供安全保障 据央视消息，当地时间15日，德国、法国、英国、意大利、波兰等多个欧洲国家领导人及欧洲理事会主席科斯塔和欧盟委员会主席冯德莱恩发表联合声明称，他们已达成一致意见：“任何关于乌克兰可能做出领土让步的决定，只有在强有力的安全保障措施到位之后才能作出——这些安全保障应包括一支由欧洲主导的多国部队”。 这些欧洲领导人当天在柏林举行会晤。当晚，他们还与乌克兰总统泽连斯基、北约秘书长吕特以及美国总统特使威特科夫、美国总统特朗普的女婿库什纳继续举行会谈。 关于领土问题，联合声明称，相关决定“应由乌克兰人民作出，但前提是要有效落实强有力的安全保障”。 此外，联合声明还包括，支持对乌投资及重建，以及支持乌克兰加入欧盟。 铂、钯期价大涨 继上周走出强势行情后，本周一国内外贵金属市场延续亮眼表现。国际方面，纽约黄金日内涨超1%，现货白银涨近3%；国内方面，黄金期货主力合约上涨1.92%，铂、钯期货也随之跟涨，其中铂期货主力合约涨7%，封涨停板，钯期货主力合约大涨4.73%。 期货日报记者在采访中获悉，近期，黄金价格受到多因素的强力支撑。徽商期货研究所贵金属分析师从姗姗认为，美联储货币政策预期仍是影响黄金价格走势的关键因素。12月美联储如期降息25个基点并开启扩表，对市场影响乐观。此外，近日特朗普透露下任美联储主席人选倾向，其青睐的沃什与哈塞特均被市场定为偏“鸽”派，这进一步强化了市场对美联储未来启动降息及扩表的预期。而从地缘方面看，俄乌和平谈判未有明显进展，欧盟拟对俄央行资产实施长期冻结，泰柬边境冲突未现停火迹象，多重地缘不确定性共同推升市场避险情绪，带动黄金价格再度上行。 “在上周美联储会议后，黄金表现尤为亮眼，价格成功突破长达两周的震荡区间以及下降趋势线的压制，重新回到4300美元/盎司上方。金价回踩4257美元/盎司后迅速回升，有力地确认了该位置的支撑作用。”嘉盛集团资深分析师Jerry Chen告诉记者，本周黄金有望延续上行态势，目前金价距离历史高点已不到2%，美元再次走弱以及市场避险情绪的升温都将成为金价进一步上行的潜在利好因素。 本周，美国非农数据和CPI数据将罕见地在同一周内公布。Jerry Chen分析认为，这两项数据能够更完整地反映美国当前的经济状况，对其明年利率路径和贵金属市场走势有着重大影响。 “预计11月新增4万个非农就业岗位，失业率稳定在4.4%，整体和核心CPI预计均为3%，持续高于美联储目标水平。如果就业报告逊于预期或者通胀低于预期，都有可能刺激美联储明年的降息预期。目前利率市场预计明年1月维持利率不变，下次降息时间点可能在4月或6月会议。”Jerry Chen提到，然而，就业市场下行风险比通胀风险更为严峻，若美国失业率升至4.5%甚至更高，美股尤其是AI热门股可能会遭遇持续抛售，这也会在一定程度上影响黄金市场的资金流向和投资者情绪。 Jerry Chen分析认为，短期来看，数据显示黄金一周隐含波动率从20%小幅升至21.6%，预计本周金价大概率在4168.24美元/盎司至4430.54美元/盎司波动。 从姗姗表示，2026年美国经济分化或将持续，预计将从软着陆转向温和复苏，通胀的回落过程可能存在一定的波折，美联储降息或将延续但利率下行空间或有限，预计实际利率和美元将进一步走弱从而利好贵金属。同时，美国关税贸易政策仍具有不确定性、地缘政治悬而未决，黄金作为一项战略性资产，具备良好的抵御风险能力，为金价提供底部支撑。此外，全球央行购金潮延续，预计2026年黄金价格重心或以缓慢上行为主。 新湖期货研究所副所长、高级黄金投资分析师李明玉告诉记者，铂、钯价格上涨主要得益于以下三方面因素。首先，宏观环境为铂、钯价格上涨创造了有利条件。上周美联储降息25个基点，没有出现市场担心的“鹰”派点阵图，而且鲍威尔在会后的发布会上态度温和。此外，美联储宣布本月12日开启技术性扩表，缓解了市场此前对年末流动性紧张的担忧。 其次，从铂、钯供需端看，短期供应紧张为钯价格提供了基本面支撑。李明玉表示，铂、钯供给端存在现货压力，铂金属现货租赁利率持续处于高位，钯金属现货租赁利率近期虽小幅下降，但仍高于历史平均水平，这表明供给压力依旧较大。 “最后，白银价格的上涨对铂、钯等金属价格也产生了带动作用。供给面紧缺叠加年末外盘交割压力加大，推动了白银价格走强，而同具工业属性的铂、钯也受到了投资者的追捧。”李明玉表示，数据显示，铂金属ETF持仓量自11月底以来大幅流入超3吨，钯金属ETF持仓量处于历史高位附近，投资热情的高涨进一步助推了铂、钯价格的上涨。 从长期角度看，申万期货研究所认为，美元信用动摇、央行购金等因素对贵金属市场的支撑依然稳固，短期震荡不改贵金属长期上行趋势。

SMM12月15日讯： 美联储上周如期落地降息并重启扩表，但内部表态分歧显著，预示后续降息路径或将更趋审慎。与此同时，美国总统特朗普透露下任美联储主席人选倾向，其青睐的沃什与哈塞特均被市场界定为偏鸽派，这一信号进一步强化了市场对美联储未来持续降息、加码扩表的预期。受此影响，美元指数应声走弱，以美元计价的金银铂钯等贵金属期货价格获得核心上行动能。叠加全球地缘政治风险持续发酵，泰柬边境冲突升级、俄乌和平谈判迟迟未能达成共识、欧盟拟对俄央行资产实施长期冻结，以及美国与委内瑞拉海域对峙局势趋紧等多重事件共振，市场避险情绪显著升温。作为传统避险资产的贵金属，自然成为资金涌入的重要标的，进一步夯实价格上涨基础。从基本面来看，铂金、白银等品种的供需矛盾成为多头资金拉升价格的关键推手。其中铂金供应端受南非矿企生产扰动、俄罗斯出口限制等因素制约，需求端则受益于汽车尾气催化剂与氢能领域的双重增量，供需缺口持续扩大；白银的供应偏紧、工业需求持续增长，供需格局同样趋于紧平衡。此外，在黄金、白银价格此前创出历史新高后，当前金价再度逼近前期高点，而金铂比仍高于历史平均中枢，凸显铂金相对估值优势。在此背景下，部分资金出于规避黄金 “恐高” 风险的考量，转而增配估值偏低的铂钯品种，直接推动铂金期货主力合约强势涨停，钯金也随之联动走高。截至12月15日16:41分左右，铂主连期货涨停，报482.4元/克；钯主连涨4.73%，报407.6元/克；COMEX黄金涨1.15%，报4378.1美元/盎司；沪金主连涨1.92%，报983.16元/克；COMEX白银涨2.69%，报63.675美元/盎司；沪银主连涨0.13%，报14793元/千克；白银T+D跌0.34%，报14795元/千克。值得一提的是，在纽沪银日前突破了整数位关口之后，部分资金的获利了结需求升温，曾经于上周五击落纽银，后市需警惕品种间分化加剧，以及高位回落风险的进一步释放。 》点击查看SMM期货数据看板 银价高位回调 下游接货意向较上周明显转暖 》点击查看贵金属现货价格 》点击查看SMM金属现货历史价格走势 SMM1#白银12月15日上午出厂参考均价为14615元/千克，均价较前一交易日跌1.34%。日内银价冲高回调，TD-沪银主力2602合约基差收窄至几乎消失，现货市场成交以大贴水为主。上海地区国标银锭持货商主流报价对TD贴水10-15元/千克惜售报价，对沪期银2602合约贴水15-25元/千克报价少量刚需成交，部分持货商接受下游议价后对沪期银2602合约贴水扩大至35元/千克抛售成交。银价走弱后，下游接货意向较上周明显转暖并积极议价，逢大贴水现货少量备库，但受终端转淡等影响，现货市场成交整体仍偏清淡。 铂金上涨后 现货市场成交清淡 》点击查看贵金属现货价格 》点击查看SMM金属现货历史价格走势 SMM铂现货12月15日的均价为452元/克，较前一交易日上涨2.96%。据了解，铂主力期货合约15日下午涨停后，市场观望情绪浓厚，现货市场成交较少。有部分持货商看涨铂的后市，惜售心理较强；另有部分持货商坦言，铂金主力期货涨停后现货交投陷入低迷，需大幅贴水才能促成交易。 各方声音 对于金银铂钯等贵金属的后市走势，部分机构的看法如下： FXEmpire金融分析师Muhammad Umair表示，铂金价格在今年突破了连续多年的下跌趋势，标志着重新估值周期的开始，资金正在转向被低估的贵金属。他预期，铂金将在2026年飙升至2170美元至2300美元区间。这一展望显著高于华尔街其他机构的预期，不少机构认为明年铂金价格的中值在1550至1670美元/盎司。（财联社） 》点击查看详情 国泰君安期货研报指出：1.宏观、地缘情绪支撑：一方面美联储在降息靴子落地后，整体宽松预期仍未完全扭转；另一方面，地缘风险持续，在金银价格强势表现后，铂族金属获得一定补涨动能。2.现货矛盾持续：伦敦铂钯租借利率再度回升，现货流动性趋紧，钯金ETF持仓边际增速持续上行，投资需求进一步收紧现货流通，强化价格上涨动能。3.基差、价差高位：目前铂钯基差和内外价差均处于高位区间，期现套利及跨境套利资金持续增持现货库存，推升现货报价走高，进而传导至期货市场。后市需警惕短期行情高位波动风险，关注内外价差收敛可能引发的套利盘获利了结情绪。 》点击查看详情 》国泰君安：铂钯“异军突起”，和黄金的走势相关性有多大？【机构评论】 国信期货评论表示，铂族金属走势继续受宏观情绪与板块联动主导。一方面，美联储内部政策信号不一，但整体宽松预期仍未扭转，支撑贵金属整体氛围；另一方面，地缘风险持续，叠加资金在金银强势后的扩散效应，推动具备一定金融属性的铂金获得补涨动能。钯金则受制于传统汽车需求前景疲软，表现相对温和。预计铂族金属短期或延续分化震荡，广期所铂金期货短期表现或相对更强。 【高盛预计到2026年底4900美元的金价预期有上调空间 ETF资金流入将是推动力】 高盛集团在一封电邮公告中表示，如果美国私人投资者将资金部署到黄金交易所交易基金(ETF)中，那么到2026年底金价达到每盎司4,900美元的预期有很大上调空间。分析师Lina Thomas和Daan Struyven称，黄金ETF在私人金融投资组合中的占比仅为0.17%。分析师认为黄金ETF是衡量美国市场黄金敞口的最通用工具。分析师表示，目前的黄金敞口仍低于2012年峰值，“当前黄金持仓仍然很低”。高盛估计，美国金融投资组合中黄金占比每增加一个基点，金价就会上涨1.4%。这是基于新增购买的影响，而不是现有持仓的价格上涨。报告指出，“长期资本配置者正在考虑增加黄金配置，将其作为战略性投资组合多元化工具。即使从全球债券和股票投资组合中抽出资金适度重新配置黄金，也可能大幅推高规模相对较小黄金市场的价格”。据高盛对13F文件的分析，美国最大的投资者中，持有黄金ETF的不到一半。如有相关风险敞口，配置比例为已报告资产的0.1%至0.5%。 【道富：预计明年金价或在每盎司4000-4500美元区间震荡走高】 道富投资管理指出，2025年金价升势创1979年以来最佳年度表现，预计在2026年将有所缓和，金价可能在每盎司4000-4500美元区间震荡走高。支撑黄金的结构性牛市周期因素包括美联储宽松政策、强劲的央行与零售需求、ETF资金流入、股债相关性上升以及全球债务问题。策略性资产重新配置及地缘政治因素，或将推升金价上探每盎司5000美元水平。 【国际清算银行：黄金已更大程度上成为投机资产 散户驱动了近期飙升】 国际清算银行(BIS)表示，散户投资者推动了近期金价飙升，使黄金脱离了传统的避险模式，成为一种更具投机性的资产。虽然这轮涨势可能是由机构交易员在股市估值被认为已偏高、疑虑加剧之际寻求避险敞口所点燃，但有证据表明，散户投资者为“搭顺风车”而入场放大了这波行情。位于巴塞尔的该机构在周一发布的季度市场发展报告中称，这促使金价走势偏离了以往的惯常模式。“金价与其他风险资产一道上涨，偏离了其作为避险资产的历史模式，”国际清算银行货币与经济部门负责人Hyun Song Shin在巴塞尔表示，“黄金更多地成为了一种投机性资产。” ING大宗商品策略师Ewa Manthey指出，全球70%至80%的白银产量来自铅、锌、铜或金矿的副产品，这意味着即便银价飙升，若主金属价格未同步走强，供应也难以快速响应。（财联社） 世界黄金协会(WGC)周四发布的报告中指出：“美债收益率下行、地缘政治风险高企以及显著增强的避险需求叠加，将为黄金提供极为强劲的顺风。在这一情景下，金价有望从当前位置再上涨15%到30%。”WGC预计，投资需求——尤其是通过黄金ETF的配置，将在未来继续扮演关键驱动力，抵消珠宝及科技行业需求疲软的影响。 》点击查看详情 道明证券分析师表示，美联储降息概率增加，且市场对美联储独立性存在担忧，加上美国债务处于历史高位并持续增长，黄金价格可能在2026年上半年创下每盎司4400美元的新高。道明银行认为，黄金新的长期价格区间将在每盎司3500美元至4400美元之间，引发下行风险的因素主要是美国风险资产的价格不断上涨，导致资金流出避险资产；或者市场观点发生转变，相信美国就业不会走弱，美联储也不会进一步降息。 》点击查看详情 摩根大通维持对黄金的多年看涨前景，预计到2026年，持续强劲的央行和投资者需求将推动金价升至每盎司5000美元。 德商银行预计未来一年内金价将上涨至4400美元/盎司。德商银行预计未来一年银价将进一步上涨，尽管涨幅温和，但有望达到59美元/盎司。 中信建投证券发布研究报告称，伴随美国通胀回落以及劳动力市场韧性下降，美联储下半年降息预期升温，降息开启带动的名义利率及实际利率下降，将为黄金上涨注入新动力。 美国银行表示，黄金价格到2026年可能达到每盎司5000美元，该行认为近期金价飙升背后的驱动力将会持续。以迈克尔·维德默为首的策略师团队认为，黄金目前“超买”，但仍“投资不足”，而美国不同寻常的经济政策为其提供了支撑。美国银行预计明年黄金均价将达到每盎司4538美元，并指出矿产供应紧张、库存低迷以及需求不均衡是主要原因。该行还上调了2026年铜、铝、银和铂金的价格预测，但表示钯金仍然供应过剩。 瑞银将2026年中期现货黄金价格上行预期上调至4900美元/盎司（此前为4700美元/盎司），下行预期维持在3700美元/盎司。 摩根士丹利预计2026年黄金价格将达到每盎司4500美元，预计2026年铜价将达到每吨10,600美元。 推荐阅读： 》银价高位回调 下游积极议价逢低采购【SMM日评】 》国泰君安：铂钯“异军突起”，和黄金的走势相关性有多大？【机构评论】 》今年已飙升超90% 分析师预期铂金价格明年还将再涨30% 》铂钯期货周内震荡上行 成交量较上周缩水明显【SMM铂钯期货周评】

北京时间周一午后，随着贵金属市场迎来新一轮避险和炒作资金涌入，亚洲股市普跌，而现货黄金连续第五天上涨，白银、钯金、铂金不同程度走强。 截至发稿， 现货黄金日内走高近1%，站上4340美元/盎司 ；上周五创出历史新高后回落的现货白银，日内也涨超2%； 现货铂金和钯金也涨超2% 。国内商品期货方面，周一期铂 主力合约涨停 ，钯也涨超4%。 （来源：TradingView） 周一的贵金属异动，有两个明面上的催化因素： 美股高估值AI题材上周五的跳水 传导至亚洲市场，同时美联储降息预期又出现新的故事。 作为背景， 上周五费城半导体指数（SOX）重挫超5% ，投资者在对人工智能泡沫的担忧中从科技股撤出资金，转向其他板块。 （费城半导体指数日线图，来源：TradingView） 受此影响，截至周一收盘，韩国综合指数跌超1.8%，三星电子、SK海力士均跌近3%；日经225指数跌超1.3%，深度介入“AI叙事”的 软银集团跌5.95% ， 英伟达供应商、芯片测试设备制造商爱德万测试跌超6% ；相反的是，受AI题材影响较小的东证指数收涨0.22%。 中国股票也受到影响。A股的CPO板块、港股的半导体和中概科技股，以及中国台湾市场的台积电、鸿海科技等AI题材股纷纷走弱。 与此同时，美联储降息预期的持续升温，也对贵金属这样的“非生息资产”构成利好。 上周美联储在分歧声中展开了连续第三次降息，并启动短期国库券的购买。美国总统特朗普则在上周五公开表示， 前美联储理事凯文·沃什目前成为下一任美联储主席提名的首选 。 有市场传言称，在上周三的45分钟面试中，特朗普询问沃什， 如果他被选为美联储主席，能否信任他会支持降息 。对此，美国总统予以证实，并表示“他认为必须降息”。在被问及希望1年后利率处于何种水平时，特朗普直言： “1%，或者更低 。” 在最新一轮暴涨后，今年金价已经累计上涨超60%，白银则翻了一倍有余，两种贵金属均有望录得自1979年以来的最佳年度表现。分析师也预期， 随着央行和机构的持续买入，以及投资者从国债、货币市场转向贵金属产品，本轮行情有希望延续到2026年 。 在最新报告中，澳新银行分析师Soni Kumari和Daniel Hynes预期，2026年金价将呈现“前后两段”的走势，上半年在第二季度末前接近4800美元高点，随后回落。 两人也表示，供给赤字、工业需求的韧性，以及美国进口政策的不确定性将继续为白银提供支撑。他们也预期美国不会对白银征收进口关税，若该政策得到确认，可能会引发美国库存中的白银外流并缓解供应紧张。 Kumari和Hynes也提及， 上周印度允许养老金基金投资黄金和白银ETF的举措也有可能提升机构参与度 。据悉，印度私营养老金基金行业管理着15.78万亿卢比（约合人民币1.22万亿元）的资产。 作为海外市场今年最后一个完整交易周，接下来有两项重要数据可能会影响贵金属市场。美国劳工部将在周二公布美国11月就业数据和部分10月就业数据，然后在周四披露11月CPI。

SMM12月15日讯： 美联储上周如期落地降息并重启扩表，但内部表态分歧显著，预示后续降息路径或将更趋审慎。与此同时，美国总统特朗普透露下任美联储主席人选倾向，其青睐的沃什与哈塞特均被市场界定为偏鸽派，这一信号进一步强化了市场对美联储未来持续降息、加码扩表的预期。受此影响，美元指数应声走弱，以美元计价的金银铂钯等贵金属期货价格获得核心上行动能。叠加全球地缘政治风险持续发酵，泰柬边境冲突升级、俄乌和平谈判迟迟未能达成共识、欧盟拟对俄央行资产实施长期冻结，以及美国与委内瑞拉海域对峙局势趋紧等多重事件共振，市场避险情绪显著升温。作为传统避险资产的贵金属，自然成为资金涌入的重要标的，进一步夯实价格上涨基础。从基本面来看，铂金、白银等品种的供需矛盾成为多头资金拉升价格的关键推手。其中铂金供应端受南非矿企生产扰动、俄罗斯出口限制等因素制约，需求端则受益于汽车尾气催化剂与氢能领域的双重增量，供需缺口持续扩大；白银的供应偏紧、工业需求持续增长，供需格局同样趋于紧平衡。此外，在黄金、白银价格此前创出历史新高后，当前金价再度逼近前期高点，而金铂比仍高于历史平均中枢，凸显铂金相对估值优势。在此背景下，部分资金出于规避黄金 “恐高” 风险的考量，转而增配估值偏低的铂钯品种，直接推动铂金期货主力合约强势涨停，钯金也随之联动走高。截至12月15日16:41分左右，铂主连期货涨停，报482.4元/克；钯主连涨4.73%，报407.6元/克；COMEX黄金涨1.15%，报4378.1美元/盎司；沪金主连涨1.92%，报983.16元/克；COMEX白银涨2.69%，报63.675美元/盎司；沪银主连涨0.13%，报14793元/千克；白银T+D跌0.34%，报14795元/千克。值得一提的是，在纽沪银日前突破了整数位关口之后，部分资金的获利了结需求升温，曾经于上周五击落纽银，后市需警惕品种间分化加剧，以及高位回落风险的进一步释放。 》点击查看SMM期货数据看板 银价高位回调 下游接货意向较上周明显转暖 》点击查看贵金属现货价格 》点击查看SMM金属现货历史价格走势 SMM1#白银12月15日上午出厂参考均价为14615元/千克，均价较前一交易日跌1.34%。日内银价冲高回调，TD-沪银主力2602合约基差收窄至几乎消失，现货市场成交以大贴水为主。上海地区国标银锭持货商主流报价对TD贴水10-15元/千克惜售报价，对沪期银2602合约贴水15-25元/千克报价少量刚需成交，部分持货商接受下游议价后对沪期银2602合约贴水扩大至35元/千克抛售成交。银价走弱后，下游接货意向较上周明显转暖并积极议价，逢大贴水现货少量备库，但受终端转淡等影响，现货市场成交整体仍偏清淡。 铂金上涨后 现货市场成交清淡 》点击查看贵金属现货价格 》点击查看SMM金属现货历史价格走势 SMM铂现货12月15日的均价为452元/克，较前一交易日上涨2.96%。据了解，铂主力期货合约15日下午涨停后，市场观望情绪浓厚，现货市场成交较少。有部分持货商看涨铂的后市，惜售心理较强；另有部分持货商坦言，铂金主力期货涨停后现货交投陷入低迷，需大幅贴水才能促成交易。 各方声音 对于金银铂钯等贵金属的后市走势，部分机构的看法如下： FXEmpire金融分析师Muhammad Umair表示，铂金价格在今年突破了连续多年的下跌趋势，标志着重新估值周期的开始，资金正在转向被低估的贵金属。他预期，铂金将在2026年飙升至2170美元至2300美元区间。这一展望显著高于华尔街其他机构的预期，不少机构认为明年铂金价格的中值在1550至1670美元/盎司。（财联社） 》点击查看详情 国泰君安期货研报指出：1.宏观、地缘情绪支撑：一方面美联储在降息靴子落地后，整体宽松预期仍未完全扭转；另一方面，地缘风险持续，在金银价格强势表现后，铂族金属获得一定补涨动能。2.现货矛盾持续：伦敦铂钯租借利率再度回升，现货流动性趋紧，钯金ETF持仓边际增速持续上行，投资需求进一步收紧现货流通，强化价格上涨动能。3.基差、价差高位：目前铂钯基差和内外价差均处于高位区间，期现套利及跨境套利资金持续增持现货库存，推升现货报价走高，进而传导至期货市场。后市需警惕短期行情高位波动风险，关注内外价差收敛可能引发的套利盘获利了结情绪。 》点击查看详情 》国泰君安：铂钯“异军突起”，和黄金的走势相关性有多大？【机构评论】 国信期货评论表示，铂族金属走势继续受宏观情绪与板块联动主导。一方面，美联储内部政策信号不一，但整体宽松预期仍未扭转，支撑贵金属整体氛围；另一方面，地缘风险持续，叠加资金在金银强势后的扩散效应，推动具备一定金融属性的铂金获得补涨动能。钯金则受制于传统汽车需求前景疲软，表现相对温和。预计铂族金属短期或延续分化震荡，广期所铂金期货短期表现或相对更强。 【高盛预计到2026年底4900美元的金价预期有上调空间 ETF资金流入将是推动力】 高盛集团在一封电邮公告中表示，如果美国私人投资者将资金部署到黄金交易所交易基金(ETF)中，那么到2026年底金价达到每盎司4,900美元的预期有很大上调空间。分析师Lina Thomas和Daan Struyven称，黄金ETF在私人金融投资组合中的占比仅为0.17%。分析师认为黄金ETF是衡量美国市场黄金敞口的最通用工具。分析师表示，目前的黄金敞口仍低于2012年峰值，“当前黄金持仓仍然很低”。高盛估计，美国金融投资组合中黄金占比每增加一个基点，金价就会上涨1.4%。这是基于新增购买的影响，而不是现有持仓的价格上涨。报告指出，“长期资本配置者正在考虑增加黄金配置，将其作为战略性投资组合多元化工具。即使从全球债券和股票投资组合中抽出资金适度重新配置黄金，也可能大幅推高规模相对较小黄金市场的价格”。据高盛对13F文件的分析，美国最大的投资者中，持有黄金ETF的不到一半。如有相关风险敞口，配置比例为已报告资产的0.1%至0.5%。 【道富：预计明年金价或在每盎司4000-4500美元区间震荡走高】 道富投资管理指出，2025年金价升势创1979年以来最佳年度表现，预计在2026年将有所缓和，金价可能在每盎司4000-4500美元区间震荡走高。支撑黄金的结构性牛市周期因素包括美联储宽松政策、强劲的央行与零售需求、ETF资金流入、股债相关性上升以及全球债务问题。策略性资产重新配置及地缘政治因素，或将推升金价上探每盎司5000美元水平。 【国际清算银行：黄金已更大程度上成为投机资产 散户驱动了近期飙升】 国际清算银行(BIS)表示，散户投资者推动了近期金价飙升，使黄金脱离了传统的避险模式，成为一种更具投机性的资产。虽然这轮涨势可能是由机构交易员在股市估值被认为已偏高、疑虑加剧之际寻求避险敞口所点燃，但有证据表明，散户投资者为“搭顺风车”而入场放大了这波行情。位于巴塞尔的该机构在周一发布的季度市场发展报告中称，这促使金价走势偏离了以往的惯常模式。“金价与其他风险资产一道上涨，偏离了其作为避险资产的历史模式，”国际清算银行货币与经济部门负责人Hyun Song Shin在巴塞尔表示，“黄金更多地成为了一种投机性资产。” ING大宗商品策略师Ewa Manthey指出，全球70%至80%的白银产量来自铅、锌、铜或金矿的副产品，这意味着即便银价飙升，若主金属价格未同步走强，供应也难以快速响应。（财联社） 世界黄金协会(WGC)周四发布的报告中指出：“美债收益率下行、地缘政治风险高企以及显著增强的避险需求叠加，将为黄金提供极为强劲的顺风。在这一情景下，金价有望从当前位置再上涨15%到30%。”WGC预计，投资需求——尤其是通过黄金ETF的配置，将在未来继续扮演关键驱动力，抵消珠宝及科技行业需求疲软的影响。 》点击查看详情 道明证券分析师表示，美联储降息概率增加，且市场对美联储独立性存在担忧，加上美国债务处于历史高位并持续增长，黄金价格可能在2026年上半年创下每盎司4400美元的新高。道明银行认为，黄金新的长期价格区间将在每盎司3500美元至4400美元之间，引发下行风险的因素主要是美国风险资产的价格不断上涨，导致资金流出避险资产；或者市场观点发生转变，相信美国就业不会走弱，美联储也不会进一步降息。 》点击查看详情 摩根大通维持对黄金的多年看涨前景，预计到2026年，持续强劲的央行和投资者需求将推动金价升至每盎司5000美元。 德商银行预计未来一年内金价将上涨至4400美元/盎司。德商银行预计未来一年银价将进一步上涨，尽管涨幅温和，但有望达到59美元/盎司。 中信建投证券发布研究报告称，伴随美国通胀回落以及劳动力市场韧性下降，美联储下半年降息预期升温，降息开启带动的名义利率及实际利率下降，将为黄金上涨注入新动力。 美国银行表示，黄金价格到2026年可能达到每盎司5000美元，该行认为近期金价飙升背后的驱动力将会持续。以迈克尔·维德默为首的策略师团队认为，黄金目前“超买”，但仍“投资不足”，而美国不同寻常的经济政策为其提供了支撑。美国银行预计明年黄金均价将达到每盎司4538美元，并指出矿产供应紧张、库存低迷以及需求不均衡是主要原因。该行还上调了2026年铜、铝、银和铂金的价格预测，但表示钯金仍然供应过剩。 瑞银将2026年中期现货黄金价格上行预期上调至4900美元/盎司（此前为4700美元/盎司），下行预期维持在3700美元/盎司。 摩根士丹利预计2026年黄金价格将达到每盎司4500美元，预计2026年铜价将达到每吨10,600美元。 推荐阅读： 》银价高位回调 下游积极议价逢低采购【SMM日评】 》国泰君安：铂钯“异军突起”，和黄金的走势相关性有多大？【机构评论】 》今年已飙升超90% 分析师预期铂金价格明年还将再涨30% 》铂钯期货周内震荡上行 成交量较上周缩水明显【SMM铂钯期货周评】

铂钯“异军突起”，和黄金的走势相关性有多大？ 若您想深入了解铂钯期货的更多行情信息，欢迎咨询： 》国泰君安期货 今日铂族金属表现活跃，在前期黄金和白银相继上涨之后，铂钯“异军突起”，今日领涨盘面。铂金主力合约涨停，收报482.40元/克，钯金主力合约大涨超4%，收报407.60元/克。那么铂钯的上涨驱动有哪些？两者与黄金走势的关联性有多大？ 基本面分析： 1.宏观、地缘情绪支撑：一方面美联储在降息靴子落地后，整体宽松预期仍未完全扭转；另一方面，地缘风险持续，在金银价格强势表现后，铂族金属获得一定补涨动能。 2.现货矛盾持续：伦敦铂钯租借利率再度回升，现货流动性趋紧，钯金ETF持仓边际增速持续上行，投资需求进一步收紧现货流通，强化价格上涨动能。 3.基差、价差高位：目前铂钯基差和内外价差均处于高位区间，期现套利及跨境套利资金持续增持现货库存，推升现货报价走高，进而传导至期货市场。 后市需警惕短期行情高位波动风险，关注内外价差收敛可能引发的套利盘获利了结情绪。 铂钯与黄金的走势相关性有多大？ 关联性主要在于作为贵金属板块的整体联动，当市场基于对宏观经济或地缘的判断，而对贵金属较为青睐时，资金情绪或将对整个板块造成影响。如在美联储降息、地缘因素持续的背景下，市场对整体贵金属板块情绪较强。 但同时，黄金和铂钯的差异性也较为明显，主要在于根本属性不同。从金融属性来看，黄金＞铂＞钯，而从工业属性来看正好相反，钯＞铂＞黄金。 一般来说，当投资者寻求避险和确定性时，可关注黄金“避险之王”的作用，表现通常更稳健；当经济复苏或工业需求繁荣时，可关注铂、钯强劲的工业需求表现。在进行资产配置时，可将铂钯作为对黄金投资的补充，增强组合弹性，但可能需承受更高的波动性风险。 近年黄金、铂、钯现货价格走势对比 完稿时间：2025.12.15 15:50 资料来源：国泰君安期货研究所、公开资料整理 （作者：国泰君安期货市场分析师陈骏昊 投资咨询号：Z0021546） 本内容仅用于学习交流，不构成投资建议。接收本文不代表国泰君安期货与读者建立任何业务关系。本公司不对信息的准确性、完整性和可靠性提供保证，投资者须自行承担风险。本文观点仅为作者个人分析，不代表公司立场。未经书面授权，禁止任何形式的复制、修改或引用。如需转载，请注明出处为国泰君安期货，确保内容完整性，且不得对本点评进行有悖原意的引用、删节和修改。

今日港股黄金股多数走强。截至发稿，紫金黄金国际(02259.HK)涨5.03%、赤峰黄金(06693.HK)涨4.21%、潼关黄金(00340.HK)涨2.09%、山东黄金(01787.HK)涨1.40%。 推动黄金股走强的核心因素来自金价的持续上扬。亚洲早盘，现货黄金上涨0.57%，报每盎司4324.81美元，距离历史高点仅一步之遥。 本周，美国将迎来关键经济数据密集发布期。周二将公布11月非农就业报告，周四则将揭晓11月CPI数据。这些数据不仅填补了此前因政府停摆造成的统计空白，也将直接影响市场对美联储2025年最后一次议息会议前政策路径的判断。鉴于当前关于降息幅度的争论激烈，这一“超级数据周”或将成为全年行情的重要风向标。 值得注意的是，降息通常对黄金构成利好：一方面，利率下行往往削弱美元吸引力，推动以美元计价的黄金走强；另一方面，市场往往"买预期、卖事实"—降息预期升温时金价提前反应上涨，而当政策真正落地后反而可能回调，因利好已被提前消化。当前黄金走势将高度依赖本周数据表现，投资者正密切关注这些指标对货币政策前景的指引。 中国持续增持黄金 从官方数据看，中国央行也在稳步增持黄金储备。国家外汇管理局最新统计显示，截至11月末，我国黄金储备达7412万盎司，环比增加3万盎司，连续多月实现增持。全球层面，世界黄金协会数据显示，2025年第三季度全球黄金需求总量达1313吨，总金额高达1460亿美元，创下单季度历史新高。 平安证券研报指出，12月美联储大概率启动降息，将为金价提供进一步上行动能。从中长期看，美国债务问题悬而未决、美元信用边际走弱，叠加央行购金与投资需求增长，贵金属价格中枢有望继续抬升。 机构称金价有望持续走强 展望后市，道富投资管理认为，2025年黄金价格创下自1979年以来的最佳年度表现，主要受益于结构性牛市逻辑。展望2026年，尽管涨势或有所放缓，但金价有望在每盎司4000至4500美元区间内震荡上行。支撑因素包括美联储宽松货币政策延续、央行与零售端的强劲需求、黄金ETF资金持续流入、股债相关性上升，以及全球债务压力加剧对美元信用的长期削弱。 美国银行认为，黄金的牛市远未结束。该机构金属研究主管迈克尔·维德默指出，金价上涨的逻辑基础依然牢固，市场甚至仍处于“投资不足”状态。他还认为这种看涨环境不会很快结束。对于明年，该行预计金价将被推升至每盎司5000美元。 他指出，要实现这一目标，只需要投资需求增长14%即可。而在过去几个季度，投资需求的平均增幅大致就在这个水平。与此同时，需要投资需求增长55%才能推动明年金价达到每盎司8000美元。

今年是贵金属价格集体冲高的一年，其中铂金的涨幅高达93%，成为市场上最受关注的资产之一。 而分析师们普遍认为铂金的上涨行情还将继续。FXEmpire金融分析师Muhammad Umair表示，铂金价格在今年突破了连续多年的下跌趋势，标志着重新估值周期的开始，资金正在转向被低估的贵金属。 他预期，铂金将在2026年飙升至2170美元至2300美元区间。这一展望显著高于华尔街其他机构的预期，不少机构认为明年铂金价格的中值在1550至1670美元/盎司。截至发稿，铂金期货价格在1785美元/盎司上下。 机遇与风险 Umair指出，推高铂金价格的主要原因在于不断增长的工业需求和日益收紧的供应结构。需求上看，燃油汽车行业复苏可能产生积极影响。另一方面，占到铂金全球产量70%以上的南非仍受限于电力短缺、矿体老化和运营成本上升等问题，造成供应问题。 与此同时，铂金在清洁能源技术领域扮演着日益重要的角色，是质子交换膜燃料电池和电解槽的关键催化剂，而这些设备是美国、欧洲和中国氢能战略的重要组成部分。 Umair预计，未来十年与氢能相关的需求将稳步增长。假设氢能基础设施的建设按计划进行，这一趋势将为铂金带来长期利好。 他还强调，随着黄金价格接近历史高位，资金正转向被低估的金属。虽然铂金不像黄金那样受益于央行的购买，但它对宏观经济形势的反应却十分敏感。美联储降息和实际收益率走低的趋势为所有贵金属创造了有利环境。 数据上看，过去十年间黄金价格上涨超过300%，而同期铂金价格仅上涨100%。然而，2025年铂金价格的上涨势头明显增强。仅今年一年，铂金价格就已飙升超过90%，远超黄金的涨幅。 金铂比价也正在酝酿趋势。该比价在今年4月达到3.59的峰值后急速下跌至当下的2.47，若其进一步跌破2.2，则可能下探指1.8至2.0。其意味着铂金价格仍较金价有着更大的超额上涨空间。 但也有一些机构警告，铂金价格目前接近多年来的最高水平，投资者仍需保持谨慎，尤其考虑到市场对全球经济波动的敏感性，技术性回调在所难免。

银价暴跌，金价跳水 12日晚，现货白银价格盘中涨逾2%，再创历史新高。不过，美股盘中，现货白银突然跳水，一度跌超4%，纽约期银日内大跌5%。 现货黄金价格也直线跳水，此前盘中一度触及4350美元/盎司。 截至发稿，现货白银价格收跌2.56%，现货黄金价格收涨0.44%。COMEX黄金期货收涨0.39%，本周累计上涨2.42%；COMEX白银期货收跌3.88%，本周累计上涨5.59%。 消息面上，据媒体报道，甲骨文已将为OpenAI开发的部分数据中心完工日期从2027年推迟至2028年。这一消息叠加博通与甲骨文财报不及预期，投资者对AI热潮的担忧再度加剧，美股科技股承压，多家AI概念的科技巨头股价纷纷下挫。继甲骨文股价周四暴跌后，博通股价也成为关注焦点，跌幅约为10%。 尽管博通公布第四财季营收与利润双双刷新历史纪录，但其AI相关的订单规模不及市场预期，且公司预警称因AI产品销售结构变化，整体利润率可能收窄。此前，甲骨文最新财报中疲软的云业务收入与激进的资本开支计划，已引发市场对其AI投资回报效率及债务融资风险的疑虑。 而AI硬件及数据中心对白银的需求旺盛，相关领域年度需求增速超20%，此前有机构预计2026年需求增速将达到35%。‌‌ 不过，MarketGauge首席市场策略师米歇尔·施耐德表示，从白银相对其他资产的价格来看，它仍然相当便宜，金银比还有很大的下行空间，这意味着白银价格将继续大幅上涨。 施耐德表示，2026年白银价格将达到75美元/盎司，任何盘整或回调都应被视为买入机会。 此外，世界黄金协会发布的最新数据显示，11月全球实物黄金ETF流入达52亿美元，已连续六个月实现流入。 多位美联储官员发声 昨晚，美联储多位官员发声。 克利夫兰联储主席贝丝·哈马克表示，她更希望利率保持“略偏紧”的水平。 哈马克表示，通胀已连续数年高于美联储2%的目标，近期更是卡在接近3%的水平。 本周早些时候，美联储年内连续第三次降息，但一大批官员释放出反对降息的信号。芝加哥联储主席奥斯坦·古尔斯比与堪萨斯城联储主席杰夫·施密德在利率决议中正式投下反对票，称他们更倾向于维持利率不变。此外，还有6位政策制定者在利率预测中给出的路径也暗示，他们同样不赞成本次降息。 芝加哥联储主席奥斯坦·古尔斯比表示，他对2026年的降息次数预测比不少同僚更“鸽派”，但之所以在本周的降息决议中投下反对票，是因为他希望再等一等，获取更多通胀数据后再行动。 施密德周五也发布单独声明，阐述了他连续第二次投反对票的理由。 他表示：“通胀仍然过高，经济继续保持动能，劳动力市场虽然在降温，但整体仍大体处于平衡状态。我认为当前货币政策立场最多只是‘略偏紧’。” 锡价创阶段性新高，上期所调整相关合约交易手续费 近日，锡价持续上涨，沪锡价格站稳 33 万元/吨关口，伦锡价格周四 单日涨幅达 4.67% 。 昨日，上期所发布公告称，自2025年12月17日交易（即12月16日晚夜盘）起，锡期货SN2601合约日内平今仓交易手续费调整为6元/手。 “ 2025 年全年锡价都呈现震荡上行态势， 9 月末加速上涨，如今更是站上了 33 万 元/吨 关口。”方正中期 有色金属 分析师胡彬 告诉期货日报记者 ，全年锡价整体上行趋势较为流畅，刚果（金）内乱、缅甸佤邦复产等消息交替影响市场，而 9 月末印尼打击非法锡矿走私导致精锡出口量下滑，加剧了市场对供应的担忧。 弘业期货 有色金属 分析师蔡丽补充称， 12 月以来锡价大幅上涨，是供给端持续紧张、宏观情绪向好与资金积极涌入共振的结果。从供给端来看，缅甸佤邦矿区复产进度远低于预期， 1—10 月我国自缅甸进口锡精矿数量同比下降 62% ，印尼 10 月精炼锡出口量同比骤降 54% ，叠加刚果（金）东部冲突升级引发的 Bisie 锡矿运营担忧，多重因素持续强化供应短缺预期。 宏观层面同样传来利多消息。中信建投期货分析师虞璐彦表示，美国就业市场疲软明显提振了美联储降息预期，部分海外机构甚至预测明年 1 月美联储可能继续降息，叠加全球显性库存偏紧，沪锡期货价格中枢持续上移。 看向基本面，据胡彬介绍 ， 2025 年锡市基本面整体呈现“矿端紧、需求弱增长”的状态。目前国内外库存都不高，对价格的直接影响有限。除了供应扰动与宏观环境，有色金属板块表现较好也是助推锡价上涨的重要力量。 资金层面， 蔡丽 表示 ，在宏观向好与供应收紧的预期下，资金对锡的关注度显著提升，伦 锡多头持仓已逼近五年高位。 12 月 11 日有色金属板块整体回暖，资金进一步向供应缺口明显的品种聚集，形成“资金流入—价格上涨”的正反馈循环。此外，美联储年内第三次降息带来的流动性宽松预期，也为锡价提供了有力的支撑。 从行业长期发展的角度 来看 ，虞璐彦认为，锡作为资源稀缺性金属，开采行业长期存在资本开支不足、勘探成果有限的问题。当前锡消费中焊料占比已超镀锡板，叠加 AI 数据中心等新消费场景出现，锡供应增速或长期落后于需求增速。 展望后市，胡彬 表示， 2026 年矿端供应紧张局面有望缓解，缅甸佤邦复产后产量逐步提升、刚果（金）局势缓和，叠加部分矿山有增产预期，矿端供应大概率呈前紧后松格局。需求端，国内科技与新能源领域发展支撑终端需求增长。 宏观层面全球降息周期并未结束，有色金属板块周期性向好态势未改，预计 2026 年锡价保持强势，走势先扬后抑，沪锡价格运行区间在 25万~35万 元 / 吨，伦锡价格在 30000~48000 美元 / 吨。 在 虞璐彦 看来 ，锡矿开采行业长期资本开支不足的状况难以改变，且矿山投产周期长，今年以来多轮供应冲击已打开价格上行空间，基本面趋紧的逻辑有望持续演绎。 蔡丽认为， 短期半导体、 AI 等核心需求领域的结构性增长和刚性补库需求，叠加供应端存在诸多不确定性，锡价易涨难跌；中期而言，供应或转向宽松，锡价大概率高位震荡，后续需重点跟踪缅甸复产进度、刚果（金）地缘局势及下游实际需求。

SMM12月12日讯： 受美联储降息落地影响，市场对全球流动性宽松的预期持续升温，大量资金顺势涌入兼具商品与金融双重属性的有色金属市场，不仅推动铜、银价格迭创历史新高，隔夜锌、锡品种也同步上涨，其中伦沪锡涨幅更是飙升超 4%，直接带动有色金属板块在 12 月 12 日早盘强势拉升。与此同时，中央经济工作会议的召开释放出稳增长积极信号，而工信部等八部门印发的《有色金属行业稳增长工作方案（2025—2026 年）》在 12 月进入政策红利密集释放期，为板块走强筑牢了坚实的政策支撑。叠加 12 月上旬多家有色金属企业密集宣布新增矿产勘探项目，进一步强化了市场对行业发展前景的信心，吸引资金持续加码布局。从基本面来看，铜矿、白银等核心品种供应偏紧的格局，为铜银价格迭创历史新高提供了来自基本面的硬核支撑。多重利好共振之下，有色金属板块在 12 月 12 日早盘实现逆势上涨。截至12日10:01分，有色金属板块涨1.44%，新威凌涨超14%，精艺股份、中洲特材、斯瑞新材、西部超导、盛达资源以及驰宏锌锗等涨幅居前。 》美元两连跌 金属多拉涨 伦沪铜、纽沪银均刷历史新高 伦沪锡涨逾4%【隔夜行情】 消息面 【定调2026，中央经济工作会议最新解读！对市场影响几何？】 中央经济工作会议12月10日至11日在北京举行，会议总结2025年经济工作，分析当前经济形势，部署2026年经济工作。继12月8日中央政治局会议分析研究2026年经济工作，提出明年8项重点任务后，中央经济工作会议在此基础上进一步细化重点任务的政策安排和目标，并在财政货币政策、政策关键着力点等方面提出具体部署。先来看重点内容：1.灵活高效运用降准降息等多种政策工具，保持流动性充裕，畅通货币政策传导机制。2.引导金融机构加力支持扩大内需、科技创新、中小微企业等重点领域。3.继续发挥新型政策性金融工具作用，有效激发民间投资活力。4.制定全国统一大市场建设条例，深入整治“内卷式”竞争。5.深入推进中小金融机构减量提质，持续深化资本市场投融资综合改革。6.深化外商投资促进体制机制改革。7.促进粮食等重要农产品价格保持在合理水平。8.加强全国碳排放权交易市场建设。9.制定能源强国建设规划纲要，加快新型能源体系建设，扩大绿电应用。10.着力稳定房地产市场，因城施策控增量、去库存、优供给，鼓励收购存量商品房重点用于保障性住房等。（期货日报） 》点击查看详情 铜 铜市场方面： 宏观方面，美国上周初请失业金人数低于预期，创疫情以来单周最大增幅，美元指数承压收跌，对铜价形成利好。基本面方面：供应端，进口货源到货紧张，国产货源正常到货，而铜矿供应偏紧给予铜价基本面的支撑；需求端，铜价企稳后存在消费情绪边际改善预期。综合来看，预计日内铜价受宏观和基本面支撑或将继续偏强运行，需警惕部分资金获利了结对铜价的冲击。 此外，库存方面：截至12月11日周四，SMM全国主流地区铜库存较周一增加0.27万吨至16.3万吨，较上周四增加0.41万吨，结束连续四周去库，本周各地区表现分化，总库存较去年同期的12.23万吨增加4.07万吨。 》点击查看详情 锌 锌市场方面： 12月11日LME锌库存增加550吨至60350吨，增幅0.92%；据SMM沟通了解，截至本周四(12月11日)，SMM七地锌锭库存总量为12.82万吨，较12月4日减少1.21万吨，较12月8日减少0.78万吨，国内库存减少。隔夜伦锌录得一大阳柱，下方20/60日均线为其提供支撑。美国上周初请失业金人数录得23.6万人，创下疫情后最大单周增幅，美元指数延续下行态势，伦锌重心走高。隔夜沪锌录得一大阳柱，下方10/60日均线为其提供支撑。周内国内召开中央经济工作会议，会议确定了明年经济工作的重点，一定程度上提振市场情绪，多头发力，叠加在外盘的带动下沪锌上行。 》点击查看详情 锡 》查看SMM金属锡现货报价 》订购查看SMM金属现货历史价格 锡市场方面： 12月12日，SMM1#锡的价格为328400~331400元/吨，其均价为329900元/吨，较前一交易日涨3.09%。基本面：（1）供应端扰动：云南等供应端主产地整体锡矿供应趋紧，12月份预计多数冶炼企业生产较为平稳（2）需求端：因消费电子和家电市场需求不振，订单量明显减少。下游采购偏谨慎，高价对实际消费抑制明显。新兴领域拉动有限​​：尽管AI算力提升和光伏行业装机量增长带动了部分锡消费，但目前其贡献规模尚小，难以弥补传统领域消费下滑带来的缺口。现货市场：11日现货市场成交仍较为冷清，多数贸易企业反馈仅成交十吨上下，客户询价较少，对于当前高价持观望态度，夜盘的大幅拉升将进一步抑制现货市场的成交。 》点击查看详情 银 》点击查看SMM金属产业链数据库 宏观层面，本周美联储降息预期兑现，美联储宣布降息25个基点，将美国联邦基金利率目标区间降至3.50%-3.75%，符合市场预期。由于交易商消化了美联储即将降息和供应状况趋紧的预期，白银飙升突破60美元/盎司，强化了白银在宽松周期中表现优于黄金的历史趋势。随着银价向上突破关键位置及纽约市场库存持续下滑，海外白银ETF持仓快速增加，市场投机热情和流动性成为短期银价的主要驱动，尽管银价中长期仍然维持偏多行情，但仍需警惕超涨超跌风险。现货市场方面： 在国内白银现货市场上，本周银价大幅上涨，国内现货市场流通货源增多，临近周末国内银锭现货对TD转为贴水成交。本周上半周上海市场国标银锭主流报价对TD升水下调0-10元/千克或对沪期银2502合约平水贴水5-10元/千克报价，临近周末持货商普遍表示平水出货已十分困难，上海地区国标银锭主流成交价格对TD贴水扩大至10-15元/千克，深圳地区流通货源更加充裕，部分银锭现货对TD贴水幅度扩大至20-30元/千克。下游已进入消费淡季，伴随银价大幅走高，工业用户采购几乎停滞，部分下游企业年底提前关账谨慎观望，市场成交以贸易商及银行交易者建仓为主，部分贸易商提及由于套期保值追加保证金压力过大，因此逢高扩大贴水抛售意向增加。 》点击查看详情 机构声音 12月12日（周五），澳新银行研究部预测，受供应紧张和需求加速增长推动，2026年铜价将持续保持在每吨11,000美元以上，年底前可能逼近12,000美元。该预测值高于此前对2026年四个季度9800-10800美元的预期区间。澳新银行在报告中指出：“预计2026年市场缺口将进一步扩大，库存将减少45万吨。” 光大期货指出：美联储为呵护金融市场流动性购买短债的动作以及缩表结束扩表预期成为昨晚铜反弹诱因，宏观氛围回暖，不过接下来市场可能关注日本央行是否有加息动作，或带来一定的宏观扰动。整体来看铜维系基本面（库存）支撑、宏观短期扰动格局，审慎乐观看待。 中信证券12月6日发表的研报称，11月中旬以来库存拐点已现，叠加降息预期和国内减产发酵，年内LME铜价有望加速迈向12000美元/吨。展望明年，“美铜囤货”与“国内减产”的双重叙事有望加速共振，供给缺口有望拉阔60%，预计12000美元将成为铜价的崭新起点。全面推荐铜板块配置。 中辉期货认为：美国上周初请失业金人数创下疫情后最大单周增幅，美元指数走弱，贵金属和有色走强。国内经济工作会议召开，重提反内卷并强调实施更加积极的财政政策。基本面上，锌精矿加工费持续下调，下游进入消费淡季，整体供需双弱，国内淡季去库。隔夜伦锌拉涨带动沪锌突破，跳空高开高走，警惕高位回落风险。 金源期货表示：整体来看，美国就业数据低于预期，美元指数延续下跌趋势，内外锡价受振上涨。当前供需矛盾集中在原料端，刚果金武装冲突依旧对锡矿生产构成隐患，资金维持偏多，同时AI半导体需求保持乐观预期，基本面维持偏好，预计锡价震荡偏强，持续关注非洲政治局势。 新湖期货则表示：短期来看，此次美联储鸽派超过市场预期，大摩和花旗等外资大行甚至一致预期明年1月将再次降息，降息和流动性宽松的乐观预期对金银上涨形成有利环境。白银方面，供给面紧缺叠加年末交割压力，基本面紧张推动白银走强，不过金银比行持续下行至历史低位附近，需警惕白银波动增大。另外，随着日本央行行长的表态转向，加息概率飙升下注意年末流动性风险压力。中长期来看，央行购金具有持续性，叠加全球货币的泛滥和去美元化趋势不可逆甚至加速，将继续支撑贵金属中枢上行，后续贵金属可能仍偏强。 推荐阅读： 》本周全国主流地区铜库存增加0.27万吨【SMM周度数据】 》Codelco10月产量下降14.3% 隔夜伦铜大幅上涨【SMM铜晨会纪要】 》上周初请失业金人数大增 伦锌录得一大阳柱【SMM晨会纪要】 》沪锡主力合约夜盘高开高走 冲破33万元关口并维持高位横盘【SMM锡早讯】 》降息落地银价再刷历史新高 国内现货市场转为贴水成交【SMM白银市场周评】