今年以来，随着白银价格不断攀升，而原油价格跌跌不休，“银比油贵”这一罕见的现象时隔45年再次出现。有分析师警告称，这对经济而言或许是不祥之兆。 最新行情数据显示，周三亚盘，现货白银首次站上72美元/盎司关口，今年累涨超43美元，涨幅接近150%。而当前，国际油价交投在60美元/桶附近。 剑桥大学的政治经济学家、约翰内斯堡高级研究所的高级研究员约翰·拉普利（John Rapley）周二在英国深度评论网站UnHerd上发表了题为《白银暴涨或引发八十年代式经济衰退》（Silver boom could lead to Eighties-style recession）的文章。他解释了银价本轮暴涨的根本逻辑，并提醒人们警惕可能随之而来的灾难性后果。 Rapley在文章中表示，尽管白银涨势已经持续了一段时间，但今年的两个关键节点，令这波涨势驶入了快车道。首先是美联储主席鲍威尔8月在杰克逊霍尔全球央行年会上的讲话，释放出美联储将转向更宽松货币政策的信号。其次是纽约联储主席威廉姆斯11月的讲话，为美联储12月降息铺平了道路。在两人讲话间隔期间，白银上涨了25%；而在威廉姆斯讲话后的短时间内，白银又飙升了40%。 市场传递的信号似乎十分明确：交易员们押注，在财政赤字飙升的西方国家，央行将通过印钞的方式稀释债务。 为了规避法定货币贬值带来的风险，投资者纷纷将资金投入央行或政府无法改变其供应的资产中。 同样值得关注的是当前未参与上涨的资产：比如曾被视为“数字黄金”的加密货币。过去一个月，比特币价格基本陷入停滞，年内下跌了约10%，较今年秋初创下的峰值更是下跌了近30%。相比之下，贵金属的表现堪称亮眼：过去一个月，金价上涨了近10%，而银价上涨了40%。 在2008年后的大部分廉价货币时代，比特币成功借货币贬值交易获利。但如今，随着这一交易似乎已进入一个风险可能更高的新阶段，交易员们转而选择回归更为传统的 “风暴避风港”。这一现象颇具深意：面对法定货币、加密货币这类人类创造物，与黄金、白银这类自然界古老价值储存工具，投资者选择信任后者。 这一局面将在2026年令各国央行陷入两难境地：是坚持相对宽松的货币政策，任由本币价值进一步缩水？还是强化防御措施，履行其最终职责——维护公众对本国货币的信任？ 倘若货币相对黄金持续贬值，这种影响最终将传导至工业金属等其它大宗商品领域，进而渗透到整个经济供应链。届时，通胀压力或将加剧，政府债券价格可能下跌，从而倒逼利率走高。这一切最终可能引发市场恐慌。 事实上，债券收益率已开始显现上行压力——过去一个月，多数发达经济体的长期国债收益率均已上升了15至25个基点。这一走势，显然不是对货币的信任投票。 现代经济的稳定性依赖于公众对货币价值的信任，这一点无论如何强调都不为过。而如今，这种信任正逐渐动摇。目前虽尚未陷入危机，但各国央行已收到警告：若在金银暴涨之际仍保持自满，那么市场可能会抛弃它们。 Rapley在文章的最后指出， 上一次白银价格高于原油，还是在上世纪80年代初。随之而来的是恶性通胀、利率飙升、市场暴跌以及经济衰退。尽管未来并非一定会重蹈覆辙，但类似的财政危机如今已成为极现实的可能。

五大核心要素助力追踪铂钯行情 多头行情还没有贵金属交易权限吗？立即开通期货账户，获取金银铂钯交易权限： 》国泰君安期货 自11月底在广期所上市以来，铂金和钯金累计涨幅已超过100%，其强劲的市场表现持续推高关注度。当前，市场普遍关心其上涨能否延续以及后续动力如何。短期来看，铂钯能否继续上行，可重点关注以下几方面因素： 1、海外铂金钯金ETF持仓 海外铂金和钯金ETF持仓的持续上升，通常会让现货市场的流动性变得更加紧缺。因为ETF（交易所交易基金）大多以实物金属作为支撑，当投资者大量买入ETF份额时，基金公司需要购入并储存相应的实物铂金或钯金来支持这些份额，结果，市场上能随时交易的现货数量就减少了，可能导致现货供应紧张、租赁利率上升，从而放大价格波动。 我们可以持续跟踪每日海外ETF的持仓变化。从近期数据看，此前铂钯ETF增仓速度有所放缓，也给价格短期冲高带来一定压力。不过，截至昨日最新数据显示，ETF持仓积极性已再度回升，显示资金参与意愿再次修复。后续可继续关注其持仓变动，以动态评估市场情绪与资金支撑力度。 2、现货、外盘与内盘的价差 先前铂钯品种的期现基差与内外价差均处于高位区间，吸引大量期现套利和内外盘套利资金入场。这些资金增持现货库存，直接推高现货报价，而现货走强又传导至期货市场，引发投机资金跟多情绪，形成“现货紧俏→期货升水→套利囤货→现货更紧”的循环，放大价格波动弹性。 因此对于价差的关注，可能也能成为市场推涨动力的另一个观测点，如果看到价差在不断收窄，那么前期基于套利行为而产生的正向循环则有望衰弱。 3、盘面上冲中的价量仓 从技术层面看，当前铂金、钯金期货主力合约已连续形成四个向上跳空且未回补的缺口，这已符合缺口理论所提示的短期涨势可能过快的风险信号。若后续价格在未回补缺口的情况下继续跳空上行，盘中累积的风险将进一步加剧。 此外，通常稳健的上涨行情往往伴随着持仓与成交量的温和放大。本轮上涨主要由资金推动，前几日虽一度出现缩量，但近日有所修复。后续需密切关注持仓与成交变化，尤其是若出现减仓迹象，这或许是盘面节奏变化的关键观察点。（自12月12日上涨开启以来，铂钯主力合约每日都在增仓，暂未出现减仓） 4、海外特殊的时间节点 当前欧美市场适逢圣诞假期，交投氛围整体清淡。在此背景下，叠加伦敦铂金现货紧张情绪昂头（但目前似乎并没有观测到钯金存在类似铂金的非常典型的现货流动性枯竭问题），来自中国市场的资金流动快速传导至海外，推动内外盘形成共振上涨格局。后续需重点关注节假日结束后，随着海外交易资金逐步回流，可能对当前行情节奏带来的影响。 5、历史前高的参考 铂金现货历史最高价发生在2008年，为2300美元/盎司附近，昨日伦敦现货铂金已达到2285美元/盎司，极度逼近历史最高点，需注意在历史前高附近资金产生博弈加大的可能性； 市场从来敬畏理性，也惩罚冲动。真正的稳健不在于追逐每一段波浪，而在于懂得何时收帆，何时静观。在这般极致的走势中，守护好自己的节奏与纪律，方能行得更远。望投资者们理性对待，谨慎持仓。 截稿时间：2025年12月24日10点18分 （作者：国泰君安期货市场分析师张驰宁 投资咨询号：Z0020302） 本内容仅用于学习交流，不构成投资建议。接收本文不代表国泰君安期货与读者建立任何业务关系。本公司不对信息的准确性、完整性和可靠性提供保证，投资者须自行承担风险。本文观点仅为作者个人分析，不代表公司立场。未经书面授权，禁止任何形式的复制、修改或引用。如需转载，请注明出处为国泰君安期货，确保内容完整性，且不得对本点评进行有悖原意的引用、删节和修改。

广期所发布关于调整铂等品种相关期货合约交易手续费标准、涨跌停板幅度和交易保证金标准的通知。 原文如下： 关于调整铂等品种相关期货合约交易手续费标准、涨跌停板幅度和交易保证金标准的通知 广期所发〔2025〕437号 各会员单位： 经研究决定，对铂、钯、碳酸锂期货相关合约的交易手续费标准、涨跌停板幅度和交易保证金标准作如下调整： 自2025年12月25日交易时起，铂期货PT2606合约、钯期货PD2606合约的交易手续费标准调整为成交金额的万分之二点五，日内平今仓交易手续费标准调整为成交金额的万分之二点五；碳酸锂期货LC2605合约的交易手续费标准调整为成交金额的万分之三点二，日内平今仓交易手续费标准调整为成交金额的万分之三点二。 自2025年12月25日结算时起，铂、钯期货合约涨跌停板幅度调整为10%，交易保证金标准调整为12%。如遇上述涨跌停板幅度、交易保证金标准与现行执行的涨跌停板幅度、交易保证金标准不同时，则按两者中幅度大、标准高的执行。 近期影响市场运行的不确定性因素较多，相关品种价格波动较大。请各会员单位做好市场风险防范工作，切实加强投资者教育，提醒投资者理性合规参与交易，维护市场平稳运行。 特此通知。 附件：调整后铂、钯、碳酸锂期货部分合约交易手续费标准一览表 广州期货交易所 2025年12月23日

据Miningnews.net网站报道，特索罗黄金公司（Tesoro Gold）宣布，其在智利的佐罗（El Zorro）项目拉布雷亚（La Brea）是一个“大型金矿”。 该项目初步钻探所有孔“都见到含有金异常的大片蚀变带”。 钻探部署在200万盎司的特内拉（Ternera）矿床以北15公里，共有5个孔，已完成1117米。 特索罗公司称，拉布雷亚的工作与特内拉早期钻探发现特征相似。钻探见矿情况为： ◎在71.4米深处见矿1.12米，金品位1.6克/吨； ◎在51.4米深处见矿0.6米，品位4.2克/吨； ◎在76.3米深处见矿4.2米，品位0.56克/吨，其中包括0.9米厚、品位1.92克/吨的矿体。 “这使我们想到特内拉的早期钻探情况，初步的钻孔见到矿体变化，后续钻探揭示了一个200万盎司的矿床”，特索罗公司经理泽夫·里夫斯（Zeff Reeves）称。 “有证据清楚地表明，佐罗具备找到多个矿床的地质条件，今天的结果表明未来可能取得系列发现”。 特索罗计划在佐罗项目钻探3.8万米，2.6万米为加密钻探和扩边钻探，随后将开展一项预可行性研究以及在未验证靶区钻探1.2万米。

今年以来，黄金表现之耀眼令许多人始料未及，全年涨幅高达超过70%。而随着2026年的临近，投资者无疑更关心的是黄金明年的表现。 而华尔街老将、投资咨询公司Yardeni Research创始人埃德·亚德尼（Ed Yardeni）给出最新答案称，“准备好迎接2026年更高的金价吧！” 他将2026年底黄金目标价格由原来的5000美元/盎司大幅上调至6000美元/盎司。 他在一份最新报告中对客户表示：“当金价在今年年初突破每盎司3,000美元时，我们预计到今年年底将达到4,000美元，到明年年底将达到5,000美元。” “但如今，金价已经上涨到了4500美元以上。我们将2026年年底的目标提高到6000美元。我们仍然预计到2029年底金价将达到1万美元。”他写道。 这一乐观预测已然成为成为了华尔街上最乐观的预测。其他乐观预测还包括：小摩预计到明年年底，金价将达到每盎司5055美元的高点。 亚德尼进一步解释称，标准普尔500指数和黄金在短期内似乎呈负相关，但在长期内却遵循相同的上升趋势，这解释了他们对未来几年更为乐观的预测。 “黄金价格正迅速接近标准普尔500指数。如果标准普尔500指数像我们预期的那样，在2029年底达到1万点，那么如果我们的趋势分析是正确的，黄金价格应该达到1万美元。” 他写道。 Yardeni Research的分析师团队还表示，他们在2024年初开始看多黄金，当时金价涨至2000美元上方的新纪录——自那以来，黄金引领了贵金属领域的涨势。当时，他们看涨黄金的理由是，在美国和欧盟冻结俄罗斯的国际储备后，各国央行正在加快“购金”速度。 而最近，地缘政治方面的担忧——美国和委内瑞拉之间的紧张关系以及乌克兰对俄罗斯港口的新一轮袭击——被认为是金价走高的部分原因。一些人还说，金价上涨是由于市场担忧各国央行会通过印钞来推高通胀以偿还债务，亚德尼对此表示赞同。 此外，亚德尼还特别提到，尽管今年黄金表现已十分亮眼，但其他贵金属表现实际上更为亮眼。他指出，“今年黄金表现落后白银139%，落后铂金133%，落后钯金95%”。但他认为，这不太可能与全球经济活动的反弹有关，因为与工业生产相关的基本金属的涨幅没有那么大。 他在报告中写道： “我们怀疑贵金属价格可能在暗示近期对明年美国货币和财政政策组合过度刺激的担忧。” 亚德尼援引纽约联邦储备银行的一份报告称，即使美联储在2026年前四个月停止下调联邦基金利率，美联储也承诺在4月份之前每月购买约400亿美元的美国国债。 他还补充道，除此之外，预计许多美国家庭可能会在2026年从政府那里获得1000至2000美元的退税，财政部长贝森特还建议发放2000美元的“关税红利”支票。 简而言之，亚德尼表示，美国联邦预算赤字可能在明年头四个月大幅上升，从而推高债券收益率并导致股市回调。

2025年对于贵金属投资者来说是颇为传奇的一年，国际金价年内涨幅超过70%，令大多数人大跌眼镜，也让华尔街各家投行一路撕报告。 去年年底时，全球机构以及投资人普遍预测金价将在今年震荡上涨，给出的目标区间在2200美元/盎司至2400美元/盎司之间。然而，这一价格水平在今年第一季度已提早实现。3月18日，黄金第一次收于每盎司3000美元以上，似乎预示着今年的不平凡。 推动金价在第一季度上涨的主要动力来自于全球投资者对美国新政府的谨慎态度。由于新总统特朗普不断威胁将出台关税政策，后又因为种种说法推迟，加上中东和俄乌的地缘政治冲突持续，市场的不确定性加剧，从而不断放大了黄金的避险属性。 随后，金价在4月初特朗普宣布对等关税时短暂下跌，并在4月21日迅速冲高，突破3500美元/盎司关口。避险需求是这一轮黄金价格刷新纪录的主要力量。 越来越多的机构和大型投资人开始警告全球债务的不可持续性。《国家投资者》杂志创始人Chris Temple在6月时指出，债券市场开始警惕美国腐败而糟糕的债务状况，这让黄金变成了避险天堂，甚至比主权债务更受青睐。 而当市场开始疯狂涌入黄金的时候，黄金的投资属性也开始被重视。世界黄金协会数据显示，2025年上半年的黄金ETF资金流入量创下2020年上半年以来的最高纪录。 世界黄金协会高级市场策略师John Reade在4月强调，如果说黄金价格的上涨在今年第一季度主要是因为美国与关税，以及西方ETF的买盘，那么第二季度的上涨主题变成了中国投资者的兴趣激增。 4月时，中国市场上的14只黄金ETF总规模突破1200亿美元，较年初增长超过70%。 在上半年的稳健涨势之后，金价进入了长达近三个月的横盘整理，价格一直在3200美元/盎司至3500美元/盎司之间震荡，并为接下来的疯狂走势积蓄力量。 引发金价又一次暴涨的关键因素在于美联储9月17日的降息。一些分析师认为，降息意味着美国经济可能正处于滞胀的边缘，换句话说，投资者需要将更多的实物资产纳入自己的策略组合之中。 世界黄金协会的报告显示，第三季度黄金ETF资金流入创纪录地达到260亿美元，其中北美市场占161亿美元，意味着继“中国大妈”之后，北美投资人也投入了贵金属的怀抱。与此同时，白银价格同样水涨船高，甚至走出了比黄金更加疯狂的行情。 下半年的市场同样充满了未知变量，虽然中东和俄乌的地缘政治事件开始出现缓和，但来自美国的“幺蛾子”仍层出不穷，从10月美国政府宣布停摆，到中美贸易谈判，再到美联储主席人选之争，这些事件最后都帮助黄金稳步上攀。 本周二，伦敦金再次刷新历史纪录，一度上涨至4497.41美元/盎司。市场继续受到美联储降息预期以及美元和美国信用弱化带来的货币贬值交易影响，这也让黄金在年末再次大放光彩。 金价上涨动力 总结今年的黄金市场，投资者们不难发现，此前主导黄金交易的地缘政治因素正在淡出舞台，取而代之的是美国政府的政策不确定性以及美联储的宽松政策。 多数机构年初预测的金价区间被实际走势快速突破，这也导致很多投资者在黄金交易中处于一种“浮云遮望眼”的迷惘，眼看着金价不断上涨，却无法准确把握其正确节奏。 但判断黄金在新一年上涨的主要因素其实已非常明确：美国经济，具体落点就在于美联储的降息节奏以及市场对美元的看法。 高盛在其最新的报告中指出，美联储已进入长降息周期，而实际利率下行利好黄金。美元同时可能周期性走弱，这将进一步提升了黄金的吸引力。 摩根大通还补充道，全球投资者对金融系统的稳定性愈发担忧，美国、欧洲以及一些G7国家成员的债务不可持续性正在削弱法定货币的地位，强化了黄金作为最后避险资产的角色。 西方国家财政的不可持续性和美元地位下降同样也是各国央行不断增持黄金的重要理由之一，而央行的需求又进一步推高了黄金的价格。 在这一大背景下，黄金明年的上涨主线相当明确，但潜在风险是美国经济实现了软着陆，或者资本市场出现了一波堪比过去两年人工智能一样强势的风险偏好回升潮。 此外，美联储政策也可能构成短期扰动，其降息幅度、节奏以及美联储的政策态度转向都可能对金价造成影响。但在宏观大背景不被改变的情况下，这些因素无法影响金价的中长期走势。 综合华尔街各机构的报告来看，主流观点认为明年黄金均价将在4500美元/盎司至5000美元/盎司区间，这也意味着黄金价格较当前价格仍有0.3%至11.5%的上涨空间。 虽然这与今年70%涨幅相比不够惊艳，但鉴于金价已经处于历史高位，且较年初价格已翻倍，华尔街的预测某种程度上也不算保守。 不过，考虑到华尔街今年撕报告的频率之密，投资者或许不用将目标区间视为绝对目标，因为全球市场总会有新的“灰犀牛”或者“黑天鹅”出现。

在地缘政治紧张局势升级、以及美联储进一步降息预期的推动下，黄金和白银再度飙升至历史新高。 周二（12月23日）纽市早盘，现货黄金价格一度升至每盎司4497.89美元，日内涨幅最大时达到1.2%，连续第二日刷新高，非常接近4500美元关口，现回落至4461美元附近。 现货黄金5分钟图 与此同时，现货白银价格日内一度涨近2.3%报每盎司70.67美元，历史性地升破了70美元关口。值得一提的是，前一次“历史性地”升破60美元关口还是在本月上旬，年初至今银价累涨超140%。 现货白银5分钟图 交易员押注，美联储在今年连续三次降息之后，明年仍将继续下调借贷成本。美国总统特朗普也公开主张较宽松的货币政策，利率下行通常会给不用支付利息的贵金属提供支撑。 过去一周，地缘政治紧张局势进一步放大了贵金属的避险吸引力，尤其是在委内瑞拉。上周末，美国国土安全部长诺姆证实，美海岸警卫队于当地时间12月20日凌晨扣押一艘油轮。 Pepperstone Group策略师Ahmad Assiri表示，地缘政治摩擦重新回到了市场叙事中，油轮被扣押等事件“虽然尚未引发全面的避险行情，但无疑增加了黄金作为必备对冲工具的背景性需求”。 与此同时，投资者还受到所谓“贬值交易”（debasement trade）的驱动：由于担心各国不断膨胀的债务规模将侵蚀价值，资金正从主权债券及其计价货币中撤出。 ETF的强劲买盘也是推动金价飙升的重要动力。全球最大贵金属ETF——道富环球的SPDR Gold Trust今年以来的持仓量已增长逾20%。 Muthoot Fincorp首席经济学家Apoorva Javadekar指出，过去几个月黄金ETF的资金流入主要来自散户，而非机构投资者。他表示，由于“散户资金粘性较低”，价格波动将维持在较高水平。 相比黄金，白银还有一个主要优势。作为金融与工业属性共同定价的品种，白银自2021年来持续处于供不应求状态。交易员还在关注白银可能面临的关税风险，因为美国已将银金属列入关键矿产名单。 值得一提的是，一同被列入关键矿产名单的铜也在日内创下新高——LME铜期货突破每吨12000美元，这也是该关键工业金属历史首次达到这一整数关口。

LME铜期货价格首次站上12000美元/吨 周二，美股盘中持续走强，三大指数均连涨4日。截至收盘，标普500指数涨0.46%，报6909.79点，刷新12月11日的纪录高位；道琼斯指数涨0.16%，报48442.41点；纳斯达克综合指数涨0.57%，报23561.84点。 大型科技股整体走强，英伟达涨超3%，博通涨逾2%，谷歌、亚马逊涨超1%，带动纳斯达克综合指数跑赢道琼斯指数和标普500指数。“恐慌指数”VIX继续走低，收于14，为一年来最低。 盘前，美国商务部公布的首次预估数据显示，今年第三季度美国国内生产总值（GDP）环比按年率计算增长4.3%，高于第二季度的3.8%和市场预期的3.2%。 据CME“美联储观察”：美联储明年1月降息25个基点的概率为13.3%，维持利率不变的概率为86.7%；到明年3月累计降息25个基点的概率为40.7%，维持利率不变的概率为54.4%，累计降息50个基点的概率为5.0%。 金银价格续创历史新高。COMEX黄金期货价格收涨1.02%，报4515美元/盎司；COMEX白银期货价格收涨4.44%，报71.61美元/盎司。现货铂金价格涨7.46%，报2289.54美元/盎司；现货钯金价格涨4.43%，报1857.46美元/盎司。 LME铜期货价格收涨136美元/吨，报12060美元/吨，首次站上12000美元/吨重要关口，再创历史新高。LME铝期货价格收跌2美元/吨，报2939美元/吨。LME锌期货价格收涨8美元/吨，报3094美元/吨。LME铅期货价格收涨11美元/吨，报1982美元/吨。LME镍期货价格收涨463美元/吨，报15739美元/吨。LME锡期货价格收跌155美元/吨，报42792美元/吨。 WTI 2月原油期货价格收报58.38美元/桶，12月16日收盘以来累计反弹超过5.89%。布伦特2月原油期货价格收报62.38美元/桶，12月16日收盘以来累计反弹超5.86%。 特朗普：不同意其观点的人不会成为美联储主席 据央视报道，当地时间23日，美国总统特朗普表示，任何不同意他观点的人永远不会成为美联储主席。特朗普称，希望新任美联储主席在市场表现良好的情况下降低利率，而不是“无缘无故地”破坏市场。 美联储现任主席鲍威尔的任期将于明年5月到期。根据相关法律规定，美国总统提名美联储主席人选后，需获参议院批准。尽管在是否降息方面长时间遭到特朗普激烈批评，但是鲍威尔拒绝辞职并强调美联储货币政策的独立性。 特朗普近期在接受采访时称，美联储前理事凯文·沃什位列他心目中下任美联储主席人选的名单前列。他同时称，沃什和白宫国家经济委员会主任凯文·哈西特两人都不错。 贵金属后市怎么走 近期，国际贵金属市场迎来一轮凌厉涨势，黄金、白银价格持续攀升并刷新历史纪录。与此同时，具备较强金融属性的铜等有色金属也同步走强。期货日报记者了解到，贵金属这一波行情的核心驱动力是宽松的货币环境带来的流动性。 “美联储主席鲍威尔向市场释放了利多信号，一方面，美联储不仅如市场预期般降息25个基点，更意外宣布重启量化宽松，每月购买400亿美元短期国债；另一方面，鲍威尔表示，通胀可能受关税影响见顶，而就业市场风险较大，暗示未来仍有多次降息可能。这一转向彻底打破了此前‘预防式降息结束’的预期，宽松货币环境直接助推贵金属价格走高。”正信期货首席宏观分析师蒲祖林说。 格林大华首席专家王骏认为，2025年伦敦黄金现货价格从年初的2650美元/盎司冲高至12月的4400美元/盎司上方，年内涨幅超68%，远超股票、债券、有色金属等其他主流资产，这种价格跃迁深刻体现了当前全球经济金融格局下，贵金属的商品属性与金融属性的双重强化。 值得关注的是，本轮行情展现出与历史周期不同的显著特点。通常情况下，代表持有黄金机会成本的美国10年期国债实际利率与金价呈负相关。但当前，实际利率维持在高位平台震荡，而金价却同步飙升。 究其背后逻辑，蒲祖林表示，一是源于全球新兴国家对美元信用的担忧，纷纷在外汇储备中增加黄金配置，同时，在涨价过程中也吸引了个人投资者大量购买实物黄金。二是当前宏观形势类比于20世纪70至80年代，美国在正常经济形势下维持“宽货币+宽财政”的组合政策，市场担心远期通胀，抑或美元货币购买力下降，贵金属的保值需求增加，从而在实际利率不变的情况下，提前透支了未来的通胀预期。 “本轮上涨呈现出显著的‘双轮驱动’与‘脱钩’特征。一方面，金银在美债实际收益率相对高位的背景下依然强势，打破了传统的反向定价逻辑，这反映了全球资金对美元信用的深层焦虑。另一方面，白银价格罕见地反超原油价格，出现了‘银油倒挂’的特殊现象，凸显了白银的货币属性回归，白银作为绿色能源关键原材料的工业属性爆发。当前贵金属价格上涨不仅仅是抗通胀的避险反应，更是一场针对全球货币体系重塑的长期价值重估。”金瑞期货研究所贵金属研究员吴梓杰表示。 此外，据王骏介绍，以往金价上涨多依赖单一的避险需求或通胀驱动，而本轮行情形成了“官方储备+机构投资+工业应用”三足鼎立的需求格局，央行购金维持高位、投资需求大幅激增、科技需求稳步扩张，三者协同发力推动价格上涨。供给端刚性约束更具长期性和不可逆转性。全球黄金已探明经济可采储量仅6万~7万吨，按当前开采速度仅能维持至2032年，新发现金矿储量连续5年低于开采量，且矿产金产量增速持续处于近10年低位，黄金回收量增长弹性不足，这种供给瓶颈形成了天然的价格强支撑，是历史行情中少见的核心支撑因素。 记者在采访中了解到，驱动贵金属价格上行的因素中，短期与长期逻辑并存。“当前影响贵金属价格的短期因素主要在于金融条件松紧，以及俄乌冲突带来的避险溢价是否会因和谈而消退。其长期逻辑主要在于货币属性，即全球经济找不到增长点后各国均维持双宽松宏观政策，货币购买力每年按7%~9%的速度贬值，而贵金属的供应端增速仅1%~2%，其货币保值属性得以凸显，支撑贵金属价格长期上涨。此外，全球地缘摩擦的局势属于长期变量，美国的全球战略收缩也势必会导致小国寻求多元化的安全战略，金融、贸易和国际交往等均会倾向减少美元敞口、增加硬通货黄金的配置。”蒲祖林说。 对于其他商品，蒲祖林表示，有色金属板块中的铜、铝因其供给端有约束，需求端有AI相关的增量需求，以及具有一定的金融属性，吸引了部分配置资金参与。 “值得注意的是，当前AI科技的资本支出浪潮带动相关金属的工业需求高速增加，这部分需求若降温，那么就无法支撑贵金属和有色金属价格维持当前高位。”蒲祖林表示，基于此，这三类资产未来价格走向均取决于AI科技的泡沫是否会破灭。 在吴梓杰看来，贵金属板块短期的“催化剂”主要源于美联储持续的降息周期及特朗普政府重启关税政策带来的地缘贸易不确定性，这些因素直接激发了避险与对冲通胀的交易需求。长期结构性支撑则来自央行购金潮的持续（尤其是非美央行抛售美债转持黄金），以及白银连续第五年的结构性供应短缺。 对于未来走势，蒲祖林认为，短期（3~6个月）来看，当前宏观形势下贵金属价格或与AI科技走势保持偏强运行，不排除加速至高度泡沫状态。但是，将周期拉长至一年来看，则需保持谨慎的态度。 王骏认为，短期来看，金价中枢将继续上移，预计运行区间在4200~4700美元/盎司，白银作为黄金的影子品种，其价格将同步跟随上涨。他表示，金价的核心支撑在于短期“催化剂”的延续性，包括美联储降息预期的持续发酵、央行购金的稳步推进，以及全球地缘风险的常态化。 长期来看，王骏则认为，金银价格的结构性牛市将持续深化。“其核心支撑在于结构性因素的持续强化：一是资源约束长期存在。摩根士丹利预测，2026年矿产金产量增速将降至0.5%，2030年或进入负增长周期。二是央行购金战略化。78%的央行计划未来12个月继续增持黄金，2026年全球央行年均购金量有望超1000吨。三是科技需求指数级增长。量子计算、AI服务器等领域用金量将大幅提升，打开长期需求空间。预计未来1~2年，金价有望从4400美元/盎司涨至5000美元/盎司，累计上行空间为13.6%。”他说。 “未来打破贵金属价格强势上涨的变量主要有以下几个方面：一是海外金融条件变化，12月美国通胀数据若再度走强，那么或将抑制短期过热的形势；二是海外AI科技下游应用是否取得突破，若未来3至6个月迟迟未有进展，那么在日元加息过程中流动性收紧必将会刺破这一泡沫；三是中国经济能否持续回暖，并带动顺周期相关资产和利率抬升，而这也会抑制资金流入贵金属的程度。”蒲祖林说。

上金所公告称，近期影响市场不稳定的因素较多，贵金属价格波动剧烈。请各会员提高风险防范意识，继续做好风险应急预案，维护市场平稳运行。同时，提示投资者做好风险防范工作，合理控制仓位，理性投资。

受益于国际金价创历史新高，港股黄金股走强。截至发稿，山东黄金(01787.HK)涨5.25%、招金矿业(01818.HK)涨3.41%、灵宝黄金(03330.HK)涨3.33%。 市场热度的背后，是黄金价格在近日创下历史新高，以及多家国际投行对黄金长期走势持乐观态度。 12月22日，现货黄金价格盘中首次突破4400美元/盎司，创下历史新高，年内累计涨幅已接近68%。与此同时，COMEX黄金期货价格也强势突破4450美元/盎司，同步刷新历史纪录。 注：国际金价的表现 注：COMEX黄金的表现 除了国际金价创新高，麦格理还在最新的研究报告指出，市场对地缘政治冲突、贸易摩擦以及美国债务可持续性的持续担忧，将为金价提供有力支撑。该行特别看好山东黄金，认为公司将同时受益于金价上涨和产能扩张。 报告同时指出，山东黄金第三季度业绩虽因6.25亿元人民币的一次性公允价值变动而表现欠佳，但这一因素不会对公司长期盈利构成持续压力。基于上述分析，麦格理将山东黄金目标价上调至43港元，并维持"跑赢大市"评级。 摩根大通：2026年金价有望触及5055美元 摩根大通最新研报预测，受关税不确定性影响，叠加ETF与各国央行的强劲购金需求，金价将在2025年升至4000美元以上的创纪录高位。更引人注目的是，该行预计在新需求来源的推动下，到2026年底，金价可能进一步攀升至5055美元/盎司。 摩根大通分析认为，各国央行将持续成为黄金市场的重要支撑。该行预计，2026年全球央行购金量将达到755吨，虽低于过去三年平均超1000吨的峰值，但仍显著高于2022年前400-500吨的历史平均水平。 值得注意的是，摩根大通特别关注黄金储备占比低于10%的主要储备持有国。分析指出，若这些国家将黄金储备比例提升至10%，在4000美元/盎司价格水平下，需新增约3350亿美元(约2600吨)的黄金配置；若金价达到5000美元/盎司，则需约1940亿美元（约1200吨）的配置。 除传统需求外，摩根大通预计，投资者需求将在2025年基础上继续增长，2026年黄金ETF净新增持仓量约250吨，金条与金币年需求将超过1200吨。截至2025年9月底，投资者通过各类渠道持有的黄金已占全球股票、债券(不含央行储备)及另类资产总规模的约2.8%，未来几年这一比例有望提升至4%-5%。 更为重要的是，他指出，中国保险公司和加密货币行业可能成为黄金市场的新需求来源，进一步拓宽黄金的投资者基础。