“时光流转，铂金永恒”——在2025年上半年的全球市场上，被许多投资者视为“黄金平替”的铂金，无疑成为了最为耀眼的“明星”…… 如下图所示，铂金价格在今年上半年累计上涨了逾40%，领涨了全球主要的跨资产类别。 由于中国进口增加以及主要生产国南非供应下降，加之此前因担心铂金将受到美国进口关税影响，而导致大量铂金流入纽约商品交易所的库存中，这一铂族金属价格在第二季度飙升了36%。 仅在6月份，由于对冲基金和投机性交易商涌入，铂金价格跃升了28%，创下了自1986年以来最强的月度表现，并一度触及了每盎司1432.6美元的11年高位。 一位独立金属交易员表示，“铂金已经突破了长达十年的交易区间，并在这一过程中吸引了专业和散户投资者的注意，他们开始认为‘嘿，从基本面来看，铂金确实被低估了’”。 然而，在经历了二季度的疯狂后，不少分析师和交易员本周也表示，铂金价格进一步上涨的空间可能已有限 ——预计中国接下来的铂金进口将放缓，南非产量将恢复，而作为铂金主要工业用途的汽车行业需求仍显疲软…… 高盛大宗商品交易员Georgii Piskov和C.V. Downie就认为，本轮铂金的涨势可能将面临修正。 铂金今年是如何牛起来的？ 铂金在今年上半年的走强，其实是受到了多方面因素所共同推动的。 由于担心铂金将受到4月份美国对等关税的打击，在去年12月至今年3月期间大量铂金被运往了纽约商品交易所，导致短时间内市场陷入供应紧张，租赁利率飙升。 尽管铂族金属最终被排除在了4月份的关税之外，但特朗普于4月中旬下令对所有美国关键矿物进口展开新一轮关税调查，这意味着不确定性仍持续存在。 与此同时，作为全球最大铂族金属生产国的南非的数据显示，4月份该国铂族金属开采量同比下降了24%，这标志着摩根士丹利所称的2025年前四个月“异常疲软”的产量数据下滑势头达到了极致。 进一步推动铂金价格腾飞的因素，还有来自于中国的需求。海关数据显示，中国5月铂金进口量达12.57吨，四月为11.54吨，1-5月进口量呈现持续上升势头。 此前，行业组织世界铂金投资协会的研究显示，中国铂金珠宝加工量在第一季度增长了26%。 一名交易员表示，这些共同构成了“推动价格上涨的爆炸性因素”。 接下来可能会有麻烦？ 然而，爆发往往是短暂的，在步入下半年之际，不少分析师目前正质疑铂金是否有足够的潜在支撑，来维持其强劲的升势。 Metals Focus预计，今年全球铂金市场将面临52.9万盎司的供应短缺，但即便由此导致的地上库存减少后，库存仍将维持在920万盎司， 相当于多达14个月的需求量——这其实是一个相当充裕的缓冲。 Metals Focus的铂族金属总监Wilma Swarts表示，虽然美国对铂金的贸易政策不确定性持续存在，但提高该金属的进口关税其实最终将是适得其反的，因为北美地区的供应满足不了该地区的需求。 此外，铂金租赁利率在6月触及22.7%的高位后，目前已回落至了11.6%， 这反映出铂金供需最紧张的局面已得到部分缓解。 南非的矿山供应，则预计将在下半年出现复苏迹象 ——全球铂金矿产产量全年预计仅会下降6%。“1月至3月间，南部非洲确实面临降雨、电力和供水中断等挑战，但并未出现重大或异常情况，”Implats铂金公司发言人Johan Theron表示。 在需求方面，铂金价格的大幅上涨，可能本身正成为其最大的利空。 据一位交易员称，中国铂金实物需求的强劲势头，可能仅持续到了6月初价格超过1050美元时。预计将于7月20日公布的中国6月进口数据，料将显示在前两个月非常强劲的铂金交付之后有所下降。 “铂金高位波动性较大，市场需要看到来自中国及ETF的更大需求，才能实现持续上涨，”Wong表示。 最后，铂金市场其实很容易受到过去十年中最常见利空因素之一的影响——来自汽车行业需求的减弱，该行业将铂金用作燃油车催化转换器的一个部件。 电动汽车扩张对铂族金属的长期压力持续存在，而全球贸易争端进一步抑制了汽车行业的中期前景。Metals Focus表示，汽车产量的预估机构已从未来四年的产量预测中削减了多达1000万辆，而汽车产量的下降将导致铂族金属需求减弱。 全球最大的钯金生产商俄罗斯诺里尔斯克镍业公司(Nornickel)表示，铂金价格的任何进一步上涨都可能促使催化剂生产商增加使用钯金来替代铂金。该公司表示， 当两种金属价差超过30%时，将鼓励这种替代。 截至周四，铂金价格比钯金贵出了22%。 当然，尽管分析师和交易员对铂金价格的进一步上涨持谨慎态度，但他们并不预期价格会出现大幅修正。不少分析师认为，铂金价格将稳定在本轮涨势前的水平之上，在市场走向结构性供应紧缺局面的第三年之际，这将支撑矿商的利润。

COMEX黄金价格和黄金ETF持仓对比 6月中旬以来，中东地缘政治危机不断升级，以色列与伊朗冲突爆发，一度引发市场恐慌。然而，风险资产价格在经历短暂下跌后大幅反弹，黄金和原油价格也冲高回落。笔者认为，当前，大类资产的走势仍然取决于贸易政策。 从短期来看，风险资产和避险资产的“跷跷板”效应较为明显，美股因美联储降息预期升温、以伊冲突缓和以及上市公司股票回购等利好因素而实现反弹，黄金和原油价格则在高位回落。从中期来看，美国经济前景存在极大的不确定性，风险资产价格下行的风险并未消除，美元和美股可能同跌，而黄金则受益于“去美元化”的信用对冲需求而维持强势。 以伊冲突引发市场短暂恐慌 6月13日，以色列军队对伊朗发动大规模空袭行动。在袭击发生后的12个小时里，伊朗几乎完全处于被动防御状态。然而，令人意外的是，市场并未出现极度恐慌的局面。反映市场恐慌情绪的VIX指数在6月13—23日最高仅升至22.17点，这一数值远低于4月特朗普宣布加征关税时所创下的52.33点的纪录。6月22日，美国对伊朗核设施发动空袭，在此情况下，美股期货市场于6月23日开盘呈现出典型的避险模式，但市场同样没有出现恐慌性抛售现象。伊朗在遭遇以色列和美国的袭击之后，反击力度有限，似乎意味着冲突的持续时间不会太长。 6月24日，伊朗和以色列均表示接受停火。伊朗总统佩泽希齐扬当天宣告冲突结束，重建工作开启；以色列总理内塔尼亚胡则称已“挫败”伊朗核项目，实现“历史性胜利”。展望未来，伊朗和以色列之间的冲突或不会彻底停火，但冲突烈度将会下降。 美股和黄金出现“跷跷板”效应 4月初，特朗普宣布加征“对等关税”以来，不仅造成全球市场的动荡，还冲击了市场对美元资产作为安全资产的信心，使得“去美元化”成为一种共识。截至6月24日，各类风险资产都已收复了加征关税以来的“失地”，唯独美元汇率仍在贬值。市场对美元资产作为安全储备资产地位发生动摇的担忧情绪，进一步扩散至美国国债和股票市场。 就黄金而言，作为避险资产，其与美股走势呈现出“跷跷板”效应。随着以伊冲突结束和美联储降息预期不断升温，美股强势反弹。黄金对以伊冲突的价格反应并不敏感，由于短期避险情绪降温，避险买盘并未充分发挥作用。不过，黄金的投资需求正在逐步回升。截至6月23日，全球最大的黄金ETF——SPDR的黄金持有量已升至957.4吨，但尚未突破4月21日所创下的959.17吨的高点。 从中期来看，美股、美元和黄金价格走势将会出现明显分化，美元极有可能打破传统上利好美股的惯例，美元、美股大概率同跌。回顾20世纪70年代以来的历史经验，美股相对独立于美元，二者之间并非简单的线性关系。美元指数体现的是美国与其他国家经济增长的相对强弱，而美股更多取决于美国自身的基本面状况。 通常情况下，美国经济很有可能因弱势美元而受益，即便美元大幅贬值，美股仍有可能继续走强。其逻辑在于，弱势美元能够刺激美国出口，减轻美国的债务压力，并且美元汇率和美债收益率二者呈现同向变动。然而，当前的弱势美元未必会给美国经济带来益处。原因在于当前美元的国际结算地位发生动摇，“去美元化”致使美元贬值容易引发资金外流，而且出口增长所带来的提振难以抵消资金外流的压力。 当前的弱势美元，在很大程度上反映出市场对美国债务和关税政策的担忧，若没有其他政策进行对冲，美元很可能伴随着美股下跌。2017年10月—2018年1月，美元指数持续下跌，但美股上涨，主要原因是减税法案的刺激以及美联储加息带来资金净流入，美股市场并未出现明显的资金流出情况。 今年，美国的“例外论”被打破，特朗普政府的关税政策以及美国的“科技叙事”不再独领风骚，这意味着美元已步入下行周期。未来，美元或许会类似于英镑，在第二次世界大战之后逐渐走下世界结算货币的“神坛”。 原油供应过剩担忧 还需要时间消化 对原油而言，供应过剩的基本面状况还需要时间去消化，其价格受地缘政治危机的影响冲高回落。一方面，伊朗原油出口在近几年因制裁因素，已被原油市场所定价。当前，伊朗原油出口量为160万桶/日，对全球原油供应的影响较小。另一方面，伊朗难以彻底封锁霍尔木兹海峡。该海峡连接波斯湾和阿拉伯海，其中，大部分海域属于阿曼而非伊朗。由于海峡较宽，伊朗在物理上几乎无法实现全面封锁。尽管许多船只要经过伊朗水域，但仍能够通过阿联酋和阿曼的水域绕行，并非完全依赖伊朗控制的水道。在历史上，尽管伊朗曾多次威胁关闭霍尔木兹海峡，但因种种现实因素制约，从未真正付诸行动。 综上所述，自4月初美国加征关税以来，金融市场的不确定性成为常态，叠加地缘政治危机频发，避险买盘对黄金价格形成持续支撑。此外，关税冲击和债务问题不断削弱美元信用，“去美元化”为黄金价格提供了坚实的长期支撑。只是目前缺少美联储降息这一“东风”，黄金价格短期缺乏新的上涨驱动因素，因而维持高位震荡。未来黄金依旧易涨难跌。 （作者单位：广州金控期货）

7月3日，盛达资源股价出现下跌，截至3日10:24分，盛达资源跌1.24%，报15.16元/股。 被问及“鸿林菜园子金矿试生产时间是在7月上旬还是下旬？”盛达资源7月2日在投资者互动平台表示，鸿林矿业菜园子铜金矿预计2025年7-9月开始试生产，试生产的具体情况请关注公司后续披露的定期报告等相关公告。 对于“26-28年全固态电池逐步量产，预计电动汽车的白银年使用量超过16000吨，出现严重短缺，公司有无计划囤货待涨？”盛达资源7月2日在投资者互动平台回应： 公司利润主要来自有色金属采选， 公司目前的在产矿山资源集中在内蒙古自治区中东部，受气候因素影响，公司第一季度生产的产品很少，为了应对次年一季度矿山企业未生产期间的日常运营支出，同时结合大宗商品价格走势对矿山产品采取适时的销售策略，公司会在年末合理留存部分库存，但不会大批量囤货。 此前被问及“贵司这些年一共收购了多少矿山，具体哪些矿山已经和即将投产了？白银大涨，贵司的主营收入是什么？”盛达资源6月12日在投资者互动平台表示，公司主营贵金属、有色金属矿的采选和销售，下属7家矿业子公司，包括银都矿业、金山矿业、光大矿业、金都矿业、东晟矿业、鸿林矿业和德运矿业。银都矿业、光大矿业和金都矿业下属矿山为银铅锌矿矿山，金山矿业下属矿山为银金矿矿山，以上4座矿山均为在产矿山。待产矿山中，鸿林矿业菜园子铜金矿《采矿许可证》证载生产规模为39.60万吨/年，正在进行矿山建设工作，预计2025年7-9月试生产；东晟矿业巴彦乌拉银多金属矿《采矿许可证》证载生产规模为25万吨/年，已进入基建期建设阶段，力争2026年内投产；德运矿业巴彦包勒格矿区银多金属矿《采矿许可证》证载生产规模为90万吨/年，德运矿业目前正在进一步开展探矿和相关手续办理工作。详见公司《2024年年度报告》第三节“管理层讨论与分析”。公司矿山今年尚未开展贵金属、有色金属采选业务产品的套期保值。 盛达资此前披露2025年第一季度报告显示：今年一季度，公司实现营业总收入3.53亿元，同比增长33.92%；归母净利润828.41万元，同比扭亏；扣非净利润685.87万元，同比扭亏；经营活动产生的现金流量净额为-1.64亿元，上年同期为-1132.52万元；一季度，盛达资源营业收入增加主要系本报告期采选业务销售增加所致。 盛达资源在一季报中表示：公司子公司内蒙古金山矿业有限公司于2025年1月收到呼伦贝尔市自然资源局出具的《关于〈内蒙古自治区新巴尔虎右旗额仁陶勒盖矿区银矿资源储量核实报告〉矿产资源储量评审备案的复函》（呼自然储备字﹝2025﹞01号），经审查《内蒙古自治区新巴尔虎右旗额仁陶勒盖矿区银矿资源储量核实报告》符合相关规定，予以通过评审备案。金山矿业本次评审备案的资源储量较前次相比，累计查明矿石资源量增加182.09万吨，银金属量增加608.67吨，伴生金金属量增加5,046.19千克，铅金属量增加7,527.39吨，锌金属量增加7,018.44吨，锰金属量减少87,141.36吨，本次金山矿业资源储量核实报告通过评审备案标志着金山矿业探矿增储工作取得了阶段性成果，有利于延长矿山服务年限，为企业长远发展提供资源保障。详见公司于2025年1月13日披露的《关于子公司金山矿业资源储量核实报告通过评审备案的公告》（公告编号：2025-002）。 盛达资源此前公布2024年年报显示，2024年，公司业绩主要来源于贵金属、有色金属矿的采选及销售业务，与国内外宏观经济状况息息相关。全球经济景气度、 金融市场环境、有色金属供需状况及价格等因素都将影响公司经营业绩。2024年，国内银、金、铅、锌金属现货均价 同比分别上涨 30.94%、23.87%、9.67%、8.18%（数据来源：上海有色网）。得益于基本金属价格上涨，公司矿山主要产品销售均价较上年同期上涨，子公司金山矿 业完成技改，叠加收到相关诉讼的资金占用费及违约金，促使公司经营业绩同比显著增长。2024年，公司实现营业收入 201,320.84 万元，同比减少 10.66%，其中有色金属采选收入 146,875.58 万元， 同比增长 15.81%，有色金属贸易业务收入 38,503.54 万元，同比减少 51.91%；归属于上市公司股东的净利润 39,003.54 万元，同比增长 163.56%。2025 年，公司将加速推进相关矿山的建设投产，同时控制生产成本，保障全年生产目标实现， 并抓住金属价格走势向好的有利局面，科学制定销售方案，实现公司经营效益的最大化。 盛达资源2024年年报显示：公司主营贵金属、有色金属矿的采选和销售，下属 7 家矿业子公司，包括银都矿业、金山矿业、光大矿业、金都矿 业、东晟矿业、鸿林矿业和德运矿业。银都矿业、光大矿业和金都矿业为银铅锌矿矿山，金山矿业为银金矿矿山，以上 4 座矿山均为在产矿山。待产矿山中，东晟矿业已取得的巴彦乌拉银多金属矿《采矿许可证》生产规模为 25 万吨/年，目 前正在进行矿山建设工作，该矿区建成后将通过与银都矿业签订委托加工协议，拟由银都矿业代加工后进行销售；鸿林 矿业已取得的《采矿许可证》生产规模为 39.60 万吨/年，目前正在进行矿山建设工作，预计 2025 年 7-9 月试生产；德运 矿业于 2024 年 2 月取得《采矿许可证》，证载生产规模为 90 万吨/年，除采矿权外，德运矿业还拥有一宗巴彦包勒格区 铅锌多金属矿勘探的探矿权，勘查面积 33.2873 平方公里，目前，德运矿业正在进一步开展探矿和相关手续办理工作。除上述原生矿山业务外，公司通过控股子公司金业环保切入含镍、铜等金属的固体废物资源化综合利用业务，聚焦二次 镍的资源化利用不断提升经济效益。 截至 2024 年 12 月 31 日，公司下属各矿山资源储量情况如下： 银都矿业拜仁达坝银多金属矿采矿证范围内保有银铅锌主共生资源量（探明+控制+推断）矿石量 544.2 万吨，银金 属量 1,182.5 吨，平均品位 239.28 克/吨；铅金属量 122,208.1 吨，平均品位 2.74%；锌金属量 230,457.1 吨，平均品位 4.73%。保有银铅锌伴生资源量（探明+控制+推断）金属量：银金属量 34.0 吨，平均品位 54.49 克/吨；铅金属量 5,153.8 吨，平均品位 0.54%；锌金属量 3,945.5 吨，平均品位 0.69%。保有伴生组份金资源量（推断）矿石量 65.9 万吨，金金属 量 106.0 千克，平均品位 0.161 克/吨；伴生组份铜资源量（推断）矿石量 444 万吨，铜金属量 7789.0 吨，平均品位 0.175%。伴生组份砷资源量（推断）矿石量 543.1 万吨，砷资源量 90,945.0 吨，平均品位 1.675%。伴生组份硫资源量 （推断）矿石量 510.9 万吨，硫资源量 516,661.0 吨，平均品位 10.11%。 银都矿业拜仁达坝（北矿区）银多金属矿探矿权范围内共生铅锌银矿查明资源量（探明+控制+推断）矿石量 204.9 万吨，银金属量 212 吨，平均品位 119.50 克/吨；铅金属量 20,912 吨，平均品位 1.19%；锌金属量 41,874 吨，平均品位 2.09%。伴生铅锌银查明资源量（探明+控制+推断）矿石量 28.4 万吨，银金属量 7 吨，平均品位 32.41 克/吨；铅金属量 453 吨，平均品位 0.17%；锌金属量 218 吨，平均品位 0.45%。铜砷硫伴生组份资源量（推断）铜金属量 1,500 吨，铜组 份含量 0.10%；砷资源量 14,193 吨，砷组份含量 0.73%；硫资源量 103,458 吨，硫组份含量 5.28%。 光大矿业大地矿区银铅锌矿保有资源量（探明+控制+推断）矿石量 385.7 万吨，银金属量 324.3 吨，平均品位 165.37 克/吨；铅金属量 63,013.1 吨，平均品位 1.63%；锌金属量 132,632.1 吨，平均品位 3.44%。保有伴生银推断资源量 矿石量 187.4 万吨，银金属量 61.2 吨，平均品位 31.00 克/吨。 金都矿业十地银铅锌矿保有资源量（探明+控制+推断）矿石量 545.4 万吨，银金属量 639.62 吨，平均品位 264.64 克 /吨；铅金属量 90,396.3 吨，平均品位 1.66%；锌金属量 94,110.7 吨，平均品位 1.73%。保有伴生铜银推断资源量矿石量 545.4 万吨：铜金属量 4,683.9 吨，品位 0.09%；银金属量 33.18 吨，品位 10.93 克/吨。 东晟矿业巴彦乌拉矿区银多金属矿保有资源储量（探明+控制+推断）矿石量 267 万吨，银金属量 556.32 吨，平均品 位 284.90 克/吨；铅金属量 13,052 吨，平均品位 1.32％；锌金属量 46,002 吨，平均品位 2.05％。保有伴生资源量（探明+ 控制+推断）矿石量 265.5 万吨，银金属量 34.06 吨，平均品位 50.6 克/吨；铅金属量 5,522 吨，平均品位 0.45%；锌金属 量 2,347 吨，平均品位 0.77%；金金属量 255 千克，平均品位 0.12 克/吨；镓金属量 32.01 吨，平均品位 12.7 克/吨；砷金 属 11,403 吨，平均品位 0.55%；纯硫量 123,917 吨，平均品位 6.18%。 鸿林矿业菜园子铜金矿工业矿体累计查明资源量（探明+控制+推断）矿石量 605.6 万吨，金金属量 17,049 千克，平 均品位 2.82 克/吨；铜金属量 29,015 吨，平均品位 0.48%。低品位矿体资源量（探明+控制+推断）矿石量 39.4 万吨，金 金属资源量 120 千克，平均品位 0.30 克/吨；铜金属资源量 1,164 吨，平均品位 0.30%。 德运矿业巴彦包勒格矿区银多金属矿资源储量（探明+控制+推断）矿石量 1,811 万吨，银金属量 612 吨，平均品位 140.45 克/吨；铅金属量 16,620 吨，平均品位 1.58%；锌金属量 361,160 吨，平均品位 2.60%。伴生矿产资源量（推断） 矿石量 1,806.3 万吨；银金属量 383.72 吨，品位 29.01 克/吨；铅金属量 25,193 吨，品位 0.42%；锌金属量 20,005.72 吨， 品位 0.91%。 金山矿业额仁陶勒盖矿区Ⅲ－Ⅸ矿段银矿采矿许可证范围内保有资源储量（探明+控制+推断）矿石量 1,451.25 万吨， 银金属量 3,076.37 吨，平均品位 211.98 克/吨，金金属量 8,988.09 千克，平均品位 0.62 克/吨，锰金属量 349,853.09 吨， 平均品位 2.41%。（注：金山矿业最近一次资源储量核实报告于 2025 年 1 月通过评审备案，详见公司于 2025 年 1 月 13 日披露的《关于子公司金山矿业资源储量核实报告通过评审备案的公告》，该次核实的资源储量数据因未在 2024 年度完 成评审备案，不能以该次报告为依据核算金山矿业 2024 年末的资源储量数据，故金山矿业截至 2024 年 12 月 31 日的资 源储量数据中，未考虑前述资源储量核实报告中增加的资源储量数据。） 国信证券05月09日发布研报称，给予盛达资源优于大市评级。评级理由主要包括：1）公司2024年归母净利润同比增长164%；2）公司盈利情况存在季节性；3）金山矿业技改完成，2025年产量将不再受此影响；4）公司具备明显的资源优势，菜园子投产后黄金产量有望大幅提升。风险提示：项目进度不及预期，金属价格大幅波动的风险。 华安证券05月06日发布研报称，给予盛达资源买入评级。评级理由主要包括：1）盛达资源发布2024年年报和2025年一季报；2）主要金属价格上行，带动公司盈利提升；3）金山技改完成+多个项目推进，后续产能增量明确。风险提示：金属价格大幅波动；产能释放不及预期；矿山安全及环保风险等。

在上半年金价创纪录狂飙，累计暴涨25.7%后，国际金价近期陷入显著震荡。6月30日，现货黄金一度跌破3250美元/盎司，创近一个月新低，较4月创下的历史峰值3500美元更是回落逾7%。同日，一则花旗研究报告明确看空黄金走势，该报告预计2026年第二季度黄金价格或将达到每盎司2500至2700美元。就在市场围绕黄金前景争论不休之际，行情已悄然生变——截至发稿，伦敦现货黄金冲到3351.2美元/盎司后再度回落，目前围绕3337.3美元 / 盎司水平波动。现货黄金价格持续震荡，叠加金价预期分化，配置黄金还有空间吗？对此，财联社记者从渣打、汇丰、瑞银、东方金诚等机构了解到，由于政策不确定性及地缘政治风险持续，市场避险需求持续存在，多家机构仍然看好明年金价走势，有机构甚至上调黄金目标价。 多空预期分化：明年金价或跌至2500美元/盎司？ 市场关注焦点在于，黄金价格明年是否会下探，甚至到每盎司2500美元。 按照花旗分析师Maximilian J Layton在6月末的测算，黄金市场短缺将于2025年第三季度见顶，此后因投资需求减弱，市场基本面将转弱。到2026年第二季度，黄金价格预计将达到每盎司2500美元至2700美元，比2026年第二季度的平均远期价格低21%至25%。 Maximilian J Layton认为，2025年第四季度开始，黄金投资需求或从历史最高点开始下滑。这一现象可能源于全球经济增长信心的适度改善；随着美国中期选举临近，特朗普总统的贸易及其他经济政策的悲观程度有所降低；以及美联储开始逐步转向中性政策利率。 然而，与花旗看空黄金不同，多家机构普遍表示依旧看好2026年的金价走势。渣打中国财富方案部首席投资策略师王昕杰告诉财联社记者，明年二季度金价跌至2500至2700美元，“这一可能性并不大”。黄金具备货币属性，可以作为对冲“去美元化”造成的美国信用下滑的工具。 王昕杰进一步解释，从历史上来看，黄金和美国政府杠杆率，也就是美国国债存量比上美国实际GDP增长呈现正向关系。在美国债券供应继续扩大的背景下，黄金很难有大幅下滑的表现。相反，如果黄金要呈现趋势性大幅下滑，可能要看到美国经济增长快速上升到可以内部消化债务负担的程度。 汇丰更是进一步调高明年、后年黄金价格预期。汇丰环球投资研究首席贵金属分析师James Steel向财联社记者表示：“我们将2025年的黄金价格预测从每盎司3015美元上调至每盎司3215美元。对于2026年，我们将平均价格预测由每盎司2915美元上调至每盎司3125美元；将2027年的平均价格预测由每盎司2750美元上调至每盎司2925美元。” 年内金价或站稳每盎司3000美元 年内金价基本面如何？机构普遍认为，年内金价大概率仍在每盎司3000美元以上。 Maximilian J Layton指出，6月，由于中东局势缓和、全球经济增长前景改善，金价有所回落，尽管美元走弱和美国利率下降，预计第三季度金价将在3100至3500美元/盎司之间继续盘整。 瑞银财富管理投资总监办公室指出，鉴于地缘政治不稳定性和意外冲击，继续看好黄金作为多元化和对冲工具。在基准情景下，截至今年12月，瑞银对黄金的目标价在3500美元/盎司，在风险情景下可能进一步上探3800美元/盎司。 “在地缘政治紧张局势下，黄金价格徘徊在历史高位附近，目前的持仓也较为中性，显示有新一轮资金流入的空间。随着7月主要风险的临近——包括美国90天关税暂停期的到期以及预期特朗普财政法案会获得通过——黄金仍然是对冲“去美元化”情况逐渐增强和市场波动的重要工具。”王昕杰认为，黄金价格已转向3000美元以上的更高区间，并将在2025年剩余时间内维持于此水平。 James Steel认为，由于年初金价上涨的前提是美联储将大幅降息，但这一预期尚未实现，这至少有可能抑制金价的涨势。据外汇策略团队预计，2025年下半年美元可能进一步走弱，这会对黄金形成支撑，但未必能推动金价进一步上涨。美国及其他国家不断扩大的财政赤字正刺激黄金需求，且这可能成为未来的一个关键因素。 不仅如此，亦有机构持更为乐观的判断。东方金诚研究发展部副总监瞿瑞告诉财联社记者，“下半年国际金价仍处于震荡上行通道。”他分析称，近期美国消费等关键经济数据走弱，暗示美国经济下行压力加大，叠加近期联储官员对于降息态度有所松动，年内仍将降息，这将在下半年支撑金价上行。同时，特朗普政策的灵活性与变动性，使后续美国与其他国家的关税谈判仍充满不确定性，近日特朗普政府与加拿大之间的贸易摩擦再起，同时地缘政治冲突逐渐常态化，避险情绪将为金价提供长期支撑。 从数据来看，基于战略安全与资产配置需求，各国央行的黄金储备或进一步扩容。据世界黄金协会6月17日发布的《2025年全球央行黄金储备调查》，逾九成受访央行认为，未来12个月内全球央行将继续增持黄金。这一比例创下自2019年首次针对该问题进行调查以来的最高纪录。调查显示，近43%的央行计划在未来一年内增加自身黄金储备。

近日，中国人民银行发布“中国人民银行关于印发《贵金属和宝石从业机构反洗钱和反恐怖融资管理办法》的通知（银发〔2025〕124号）”（以下简称《办法》）。 其中提到，从业机构开展人民币10万元以上（含10万元）或者等值外币现金交易的，应当根据《办法》规定履行反洗钱义务。客户单笔或者日累计金额人民币10万元以上（含10万元）或者等值外币现金交易，从业机构应当勤勉尽责，遵循“了解你的客户”原则，根据客户特征和交易活动的性质、洗钱风险状况，开展客户尽职调查。 客户单笔或者日累计金额人民币10万元以上（含10万元）或者等值外币现金交易的，从业机构应当按照规定在交易发生之日起5个工作日内向中国反洗钱监测分析中心提交大额交易报告。 《办法》自2025年8月1日起施行。 贵金属和宝石从业机构反洗钱和反恐怖融资管理办法 第一章 总 则 第一条 为了预防洗钱和恐怖融资（以下简称洗钱）活动，遏制洗钱及相关犯罪，加强和规范贵金属和宝石从业机构反洗钱和反恐怖融资（以下简称反洗钱）工作，根据《中华人民共和国反洗钱法》《中华人民共和国反恐怖主义法》《中华人民共和国中国人民银行法》等法律规定，制定本办法。 第二条 本办法所称从业机构是指在中华人民共和国境内依法从事贵金属和宝石现货交易的交易商。 从业机构开展人民币10万元以上（含10万元）或者等值外币现金交易的，应当根据本办法规定履行反洗钱义务。 中国人民银行根据从业机构洗钱风险的变化，可以调整本条第二款规定的金额。 第三条 中国人民银行及其分支机构依法对从业机构实施反洗钱监督管理和反洗钱调查，指导贵金属和宝石行业反洗钱自律管理。 第四条 实施反洗钱监督管理应当识别、评估行业和从业机构洗钱风险状况，合理确定监管措施的强度和频率。 中国人民银行及其分支机构依法对从业机构的洗钱风险开展评估。对较高洗钱风险的从业机构应当采取强化监管措施，对较低洗钱风险的从业机构应当采取简化监管措施或者豁免采取监管措施。 第五条 从业机构应当按照规定履行反洗钱义务，接受反洗钱监督管理，配合反洗钱调查。从业机构加入贵金属和宝石交易场所、行业自律组织的，接受贵金属和宝石行业反洗钱自律管理。 从业机构及其工作人员不得从事洗钱活动或者为洗钱活动提供便利。 第六条 对依法履行反洗钱职责或者义务获得的客户身份资料和交易信息、反洗钱调查信息等反洗钱信息，应当予以保密；非依法律规定，不得向任何单位和个人提供。 第七条 履行反洗钱义务的从业机构及其工作人员依法开展提交大额交易和可疑交易报告等工作，受法律保护。 第二章 反洗钱自律机制 第八条 贵金属和宝石交易场所、行业自律组织建立行业反洗钱自律机制（以下简称自律机制），接受中国人民银行的指导。 自律机制应当遵守国家法律规定和政策，履行以下反洗钱自律管理职责： （一）统筹贵金属和宝石交易场所、行业自律组织开展反洗钱工作； （二）识别与评估行业洗钱风险，及时发布风险提示； （三）制定行业反洗钱自律规范和工作指引等； （四）组织开展行业反洗钱研究、培训和宣传； （五）向有关部门移送反洗钱工作违法违规线索； （六）协调组织从业机构报送大额交易和可疑交易报告； （七）协助处理与从业机构有关的反洗钱投诉或者举报； （八）对从业机构及其工作人员反洗钱工作作出评价； （九）向中国人民银行及其分支机构报告行业洗钱风险状况及反洗钱工作情况，反映突出问题，提出政策建议； （十）配合中国人民银行加强从业机构洗钱风险管理。 自律机制应当采取适当措施，确保其反洗钱工作人员具备与其履职相匹配的专业能力和职业操守。 第九条 自律机制应当对从业机构实施分类管理，采取与其洗钱风险相匹配的反洗钱自律管理措施。 第十条 自律机制应当采取合理措施，防止犯罪分子及其关系密切人员对从业机构持有重要股权或者享有控制权益，成为从业机构受益所有人或者担任管理职务，对从业机构的决策、经营、管理形成有效控制或者实际影响。 第十一条 贵金属和宝石行业反洗钱自律管理根据从业机构洗钱风险状况采取以下措施： （一）要求从业机构根据自律管理需要报告反洗钱工作情况； （二）监测从业机构洗钱风险状况，确定或者调整从业机构分类； （三）遵循基于风险的原则，对从业机构履行反洗钱义务情况实施自律考察； （四）向较高洗钱风险或者反洗钱工作存在违规问题的从业机构提出改正意见； （五）根据反洗钱自律管理需要采取其他相关措施。 自律机制在自律管理中发现从业机构违反反洗钱相关规定的，应当及时报告中国人民银行及其分支机构；发现洗钱及相关违法犯罪线索的，应当按照规定及时向中国反洗钱监测分析中心报告或者向公安机关等有关国家机关报案。 第十二条 贵金属和宝石行业反洗钱自律管理根据工作需要，对违反行业自律规范和工作指引的从业机构及其工作人员实施自律惩戒。 第三章 反洗钱内部控制和洗钱风险管理 第十三条 从业机构应当根据本机构面临的洗钱风险和经营规模，建立健全相应的反洗钱内部控制制度。对于中国人民银行及其分支机构评估为较低洗钱风险的从业机构，其内部控制制度要求可以适当简化。 从业机构应当指定或者授权一名管理人员牵头负责本机构的反洗钱工作，明确相关岗位及人员的职责，根据本机构洗钱风险状况、经营规模和业务发展趋势配备相应的反洗钱岗位人员，确保其反洗钱工作人员具备与其履职相匹配的专业能力和职业操守。 从业机构的负责人对反洗钱内部控制制度的有效实施负责。 第十四条 从业机构应当采取合理措施，定期评估本机构面临的洗钱风险，并根据洗钱风险评估结果，采取适当措施管理和降低已识别的洗钱风险。洗钱风险评估周期最长不超过3年，当自身经营活动或者环境发生重大变化时，从业机构应当及时开展洗钱风险评估。 从业机构在推出新产品、新业务，使用新技术前，应当关注本机构面临的洗钱风险变化，开展洗钱风险评估，采取适当措施降低新产品、新业务、新技术带来的洗钱风险。 第十五条 有下列情形之一的，从业机构应当勤勉尽责，遵循“了解你的客户”原则，根据客户特征和交易活动的性质、洗钱风险状况，开展客户尽职调查： （一）客户单笔或者日累计金额人民币10万元以上（含10万元）或者等值外币现金交易； （二）有合理理由怀疑客户及其交易涉嫌洗钱活动； （三）对先前获得的客户身份资料的真实性、有效性、完整性存在疑问。 从业机构应当根据客户洗钱风险状况在交易开始前或者交易结束前完成客户尽职调查。 第十六条 从业机构应当根据客户洗钱风险状况采取以下措施开展客户尽职调查： （一）通过身份证件或者其他来源可靠、独立的身份证明文件、数据或者信息，识别并核实自然人客户身份；登记客户姓名、联系方式、有效身份证件或者其他身份证明文件的种类、号码和有效期限等身份基本信息；留存客户尽职调查过程中必要的身份资料；采取合理措施了解交易目的和性质，并根据洗钱风险状况获取相应信息。 （二）通过营业执照或者其他来源可靠、独立的身份证明文件、数据或者信息，识别并核实法人和非法人组织客户身份；通过可靠的证明材料、数据或者信息了解非自然人客户的所有权及控制权结构，识别并采取合理措施核实客户的受益所有人，登记受益所有人姓名、性别、国籍、出生日期、身份证件或者身份证明文件的种类、号码及有效期限、受益所有权关系类型以及形成时间、终止时间（如有）；登记客户名称，客户依法设立或者可依法开展经营、社会活动的执照、证件或者文件的名称、号码和有效期限，法定代表人或者负责人和授权办理业务人员姓名、有效身份证件或者其他身份证明文件的种类、号码和有效期限等基本信息；留存客户尽职调查过程中必要的身份资料；采取合理措施了解交易目的和性质，并根据洗钱风险状况获取相应信息。 （三）对于由代理人代办业务的，应当采取合理措施核实代理关系，识别并核实代理人的身份；登记代理人姓名、联系方式、有效身份证件或者其他身份证明文件的种类、号码和有效期限等基本信息；留存客户尽职调查过程中必要的身份资料。 从业机构应当根据洗钱风险状况确定客户尽职调查措施的程度和具体方式，采取与风险状况相符的尽职调查措施，把握好防范风险与优化服务的平衡。 第十七条 从业机构不得为身份不明或者冒用他人身份的客户提供服务或者与其进行交易。 从业机构发现客户使用失效身份证明文件，应当立即中止交易或者服务，并按照规定开展客户尽职调查。 客户拒不配合从业机构依照本办法采取的合理的客户尽职调查措施的，从业机构可以按照规定的程序，依法采取限制、拒绝、终止交易或者服务等洗钱风险管理措施，并根据情况提交可疑交易报告。 第十八条 从业机构应当根据客户尽职调查所获得的信息，开展客户洗钱风险分类管理。 对于存在长期业务关系或者发生多笔交易等情形的客户，从业机构应当持续关注客户的风险状况、交易情况和身份信息变化，及时更新、补充客户有效身份证件或者其他身份证明文件、身份信息或者其他资料，以确认相关业务和交易符合对客户身份背景、业务需求、风险状况的认识。 第十九条 从业机构应当综合考虑客户特征、交易地域、交易目的、交易性质、资金或者资产来源和用途等因素，对下列客户及其交易采取强化尽职调查措施： （一）客户或交易来自洗钱高风险国家或地区； （二）客户为国家司法、执法和监察机关调查、发布的涉嫌洗钱及相关犯罪人员； （三）客户或者其受益所有人属于外国政要、国际组织高级管理人员、外国政要或者国际组织高级管理人员的家庭成员、密切关系人； （四）客户或者其交易存在其他较高洗钱风险情形。 第二十条 从业机构应当根据风险情形采取相匹配的以下一种或者多种强化尽职调查措施： （一）采取合理措施获取业务关系、交易目的和性质、资金或者资产来源和用途等信息，必要时可以要求客户提供相关材料； （二）加强对客户及其交易的监测分析； （三）提高对客户及其受益所有人信息的审查和更新频率； （四）与客户建立、维持业务关系或者开展交易前，获得高级管理人员或者负责人的批准。 经强化尽职调查后，从业机构认为存在洗钱高风险情形的，必要时可以依法采取限制交易方式、金额或者频次，限制业务类型，拒绝办理业务，终止业务关系等洗钱风险管理措施。 如果怀疑客户涉嫌洗钱，并且开展客户尽职调查会导致发生泄密事件的，从业机构可以不继续开展客户尽职调查，但应当提交可疑交易报告。 第二十一条 从业机构可以参考以下信息，结合客户特征、业务关系或者交易目的和性质，经过洗钱风险评估或者具有充足理由判断某类客户、产品业务或者交易的洗钱风险较低时，采取与洗钱风险相匹配的简化尽职调查措施： （一）国家洗钱风险评估报告； （二）中国人民银行发布的反洗钱相关规定及指引、风险评估报告、风险提示、洗钱类型分析报告、通报等； （三）公安机关及其他国家有关机关发布的犯罪形势分析、风险提示、犯罪类型报告、工作报告等； （四）自律机制、贵金属和宝石交易场所、行业自律组织发布的反洗钱自律规范及指引、风险评估报告、风险提示、研究报告等； （五）其他与洗钱风险有关的信息。 第二十二条 从业机构采取简化尽职调查措施时，应当至少识别并核实客户身份，登记客户的姓名或者名称、联系方式、有效身份证件或者其他身份证明文件的种类、号码和有效期限等信息。 对已经采取简化尽职调查措施的客户、业务关系或者交易，从业机构应当定期审查其风险状况，根据风险高低调整交易或服务内容。客户、业务关系或者交易存在洗钱嫌疑或者涉及较高风险情形时，从业机构不得采取简化的客户尽职调查措施。 第二十三条 从业机构依托第三方开展客户尽职调查的，应当评估第三方的风险状况及其履行反洗钱义务的能力，明确约定第三方需履行的客户尽职调查义务，确保能够立即获取客户尽职调查所需信息，并在需要时获取相关资料。 依托第三方开展客户尽职调查的法律责任由从业机构承担。 第二十四条 客户单笔或者日累计金额人民币10万元以上（含10万元）或者等值外币现金交易的，从业机构应当按照规定在交易发生之日起5个工作日内向中国反洗钱监测分析中心提交大额交易报告。 大额交易报告具体报告格式和填报要求由中国反洗钱监测分析中心另行规定。 第二十五条 从业机构发现或者有合理理由怀疑客户、客户的资金或者其他资产、客户的交易或者试图进行的交易与洗钱等犯罪活动相关的，不论所涉资金金额或者资产价值大小，应当按照规定及时向中国反洗钱监测分析中心提交可疑交易报告。从业机构对提交可疑交易报告的情况应当保密。 可疑交易报告具体报告格式和填报要求由中国反洗钱监测分析中心另行规定。 第二十六条 从业机构应当保存的客户身份资料包括记载客户身份信息以及反映其开展客户尽职调查工作情况的各种记录和资料。 从业机构应当保存的交易记录包括关于每笔交易的数据信息、业务凭证、账簿以及有关规定要求的反映交易真实情况的合同、业务凭证、单据、业务函件和其他资料。 客户身份资料在业务关系结束后、客户交易信息在交易结束后，应当至少保存10年。 从业机构可以纸质或者电子方式完整、准确保存客户身份资料及交易记录。保存方式和管理机制应当确保能够重现和追溯相关业务关系或者交易，便于反洗钱工作开展，以及反洗钱监督管理和反洗钱调查。 第二十七条 从业机构应当依法对下列名单所列对象采取反洗钱特别预防措施： （一）国家反恐怖主义工作领导机构认定并由其办事机构公告的恐怖活动组织和人员名单； （二）外交部发布的执行联合国安理会决议通知中涉及定向金融制裁的组织和人员名单； （三）中国人民银行认定或者会同国家有关机关认定的，具有重大洗钱风险、不采取措施可能造成严重后果的组织和人员名单。 从业机构应当识别、评估相关风险，制定相应制度，及时获取第一款规定的名单。 经核查发现本条第一款规定的名单所列对象及其代理人、受其指使的组织和人员、其直接或者间接控制的组织的，应当依法立即停止提供服务或者资金、资产，立即限制相关资金、资产转移等，并向中国人民银行及其分支机构报告相关资金、资产的金额、权属、位置、交易或者试图进行的交易信息等情况。 第二十八条 从业机构及其工作人员应当积极配合反洗钱调查，在规定时限内如实提供有关文件和资料。 第二十九条 从业机构应当积极开展反洗钱宣传和培训，配合做好反洗钱社会宣传，对本机构负责人、管理人员及其他工作人员持续开展反洗钱培训。 第三十条 从业机构应当根据本机构洗钱风险状况，合理确定反洗钱内部审计和检查工作内容，或者在内部审计和检查中包含与洗钱风险管理需求相匹配的相关内容，持续提升反洗钱工作的有效性。 第三十一条 同一集团内存在多家从业机构或者其他金融机构、特定非金融机构的，应当在集团层面统筹安排反洗钱工作。为履行反洗钱义务在集团内部共享反洗钱信息的，应当明确信息共享机制和程序。 第四章 法律责任 第三十二条 中国人民银行及其分支机构工作人员在反洗钱工作中存在《中华人民共和国反洗钱法》第五十一条规定行为的，按照《中华人民共和国反洗钱法》等法律规定予以处分。 贵金属和宝石行业反洗钱自律管理工作人员泄露因反洗钱工作获得的国家秘密、商业秘密或者个人隐私、个人信息，或者违法违规开展自律管理的，依法追究责任。 前两款规定的工作人员在反洗钱工作中存在失职失责行为，造成重大损失、严重后果或者恶劣影响的，依法依规严肃追责问责；涉嫌犯罪的，依法移送司法机关追究刑事责任。 第三十三条 自律机制发现从业机构或者其工作人员违反本办法有关规定，情节严重或者逾期未改正的，应当对其予以自律惩戒，并及时报告中国人民银行及其分支机构；发现违反《中华人民共和国反洗钱法》《中华人民共和国中国人民银行法》等有关法律规定的，移交中国人民银行及其分支机构依法处理。 中国人民银行或其分支机构发现从业机构或者其工作人员违反本办法有关规定的，依法予以处理；涉嫌犯罪的，依法移送司法机关追究刑事责任。 第五章 附 则 第三十四条 本办法所称的贵金属，是指黄金、白银、铂金等及其铸币、标准条锭、制品、中间产品和精炼后的原材料等。 本办法所称的宝石，是指钻石、玉石等天然宝石的各类原材料及首饰、制品实物形态。 第三十五条 本办法所称的贵金属和宝石交易场所，包括上海黄金交易所、上海钻石交易所等依法批准成立的集中交易场所。 本办法所称的贵金属和宝石行业自律组织，包括中国黄金协会、中国珠宝玉石首饰行业协会，以及其他依法成立的开展贵金属和宝石行业自律管理的全国性或者地区性组织。 第三十六条 本办法所称高风险国家或者地区，是指金融行动特别工作组（FATF）公布或者国务院批准列名的洗钱高风险国家或者地区。 第三十七条 从业机构应当要求其境外分支机构和附属机构在驻在国家或者地区法律规定允许的范围内，执行本办法的有关要求，驻在国家或者地区有更严格要求的，遵守其规定。若本办法的要求比驻在国家或者地区的相关规定更为严格，但驻在国家或者地区法律禁止或者限制境外分支机构和附属机构实施本办法的，从业机构应当采取适当措施应对洗钱风险，并向中国人民银行及其分支机构报告。 第三十八条 金融机构开展贵金属和宝石现货业务，适用金融机构的有关反洗钱规定。 从业机构开展反洗钱工作，本办法未作规定的，根据行业特点、经营规模、洗钱风险状况，参照金融机构有关规定履行反洗钱义务。 第三十九条 本办法由中国人民银行负责解释。 第四十条 本办法自2025年8月1日起施行。本办法施行前中国人民银行发布的有关贵金属和宝石从业机构反洗钱规定与本办法不一致的，按照本办法执行。

世界银行分析师团队在最新报告中继续看好贵金属的后市表现，预期未来18个月内黄金价格前景偏向上行，而白银及铂金价格则将在2026年之前延续近期的强势。 世行预测部门高级经济学家Jeetendra Khadan和研究员Kaltrina Temaj表示，贵金属价格在2025年上半年飙升至历史高位。此次上涨由黄金引领，在地缘政治紧张局势升级和经济不确定性加剧的背景下，黄金价格在6月中旬逼近历史高点。 2025年上半年中，金价已上涨了近25%。分析师指出，近期金价上涨的动力仍源于政策不确定性加剧和地缘政治紧张局势加剧。 这一避险情绪导致2025年第一季度黄金交易所交易基金（ETF）流入量大幅回升，将投资需求推高至2022年以来的最高水平。此外，央行的购买行为继续为黄金需求提供支持，体现了各国央行的储备管理策略。 与此同时，白银和铂金价格上半年也出现强劲上涨，分析师们预计其价格将在2025年和2026年保持高位。 供需分析 世行分析师预测，2025年金价将同比上涨约35%，随着一些普遍存在的不确定性开始消退，2026年金价将小幅回落。尽管如此，预计到2025-26年，金价仍将远高于历史平均水平——比2015-2019年的平均水平高出约150%。 白银价格也在今年上半年上涨20%，且目前金银比仍处于10年平均水平之上，支撑了白银价格稳步上升的趋势。世界银行预计白银需求将保持强劲，工业投入和避险资产的双重属性给予强有力的支撑。 分析师还指出，白银供应方面，预计2025年全球产量将稳步增长，主要得益于矿山产量的扩大。白银的回收利用约占全球供应量的20%，预计今年将保持平稳。总体而言，强劲的需求预计将在2025年推高白银价格同比上涨约17%，2026年将进一步上涨3%。 铂金则是今年上半年涨势最突出的贵金属之一，涨幅高达近30%，已达到十多年来的最高水平。而本次上涨主要受到供应紧缩的推动，今年矿山产量预计将跌至5年来最低水平。 但另一方面，世行分析师认为，铂金在汽车和工业领域的铂金需求将大幅下降，这两个领域的铂金需求合计占全球铂金需求的近三分之二。总体而言，供应紧张将支撑铂金价格，预计其在今年价格将同比上涨10%，2026年同比上涨2%。

世界银行分析师团队在最新报告中继续看好贵金属的后市表现，预期未来18个月内黄金价格前景偏向上行，而白银及铂金价格则将在2026年之前延续近期的强势。 世行预测部门高级经济学家Jeetendra Khadan和研究员Kaltrina Temaj表示，贵金属价格在2025年上半年飙升至历史高位。此次上涨由黄金引领，在地缘政治紧张局势升级和经济不确定性加剧的背景下，黄金价格在6月中旬逼近历史高点。 2025年上半年中，金价已上涨了近25%。分析师指出，近期金价上涨的动力仍源于政策不确定性加剧和地缘政治紧张局势加剧。 这一避险情绪导致2025年第一季度黄金交易所交易基金（ETF）流入量大幅回升，将投资需求推高至2022年以来的最高水平。此外，央行的购买行为继续为黄金需求提供支持，体现了各国央行的储备管理策略。 与此同时，白银和铂金价格上半年也出现强劲上涨，分析师们预计其价格将在2025年和2026年保持高位。 供需分析 世行分析师预测，2025年金价将同比上涨约35%，随着一些普遍存在的不确定性开始消退，2026年金价将小幅回落。尽管如此，预计到2025-26年，金价仍将远高于历史平均水平——比2015-2019年的平均水平高出约150%。 白银价格也在今年上半年上涨20%，且目前金银比仍处于10年平均水平之上，支撑了白银价格稳步上升的趋势。世界银行预计白银需求将保持强劲，工业投入和避险资产的双重属性给予强有力的支撑。 分析师还指出，白银供应方面，预计2025年全球产量将稳步增长，主要得益于矿山产量的扩大。白银的回收利用约占全球供应量的20%，预计今年将保持平稳。总体而言，强劲的需求预计将在2025年推高白银价格同比上涨约17%，2026年将进一步上涨3%。 铂金则是今年上半年涨势最突出的贵金属之一，涨幅高达近30%，已达到十多年来的最高水平。而本次上涨主要受到供应紧缩的推动，今年矿山产量预计将跌至5年来最低水平。 但另一方面，世行分析师认为，铂金在汽车和工业领域的铂金需求将大幅下降，这两个领域的铂金需求合计占全球铂金需求的近三分之二。总体而言，供应紧张将支撑铂金价格，预计其在今年价格将同比上涨10%，2026年同比上涨2%。

近期，中国建设银行发布关于近期贵金属业务市场风险提示的公告，提示相关市场风险。银行发布风险提示与近期黄金价格剧烈波动相关。 近两周黄金价格持续回落，投资者需防范市场风险 上周（6月23至27日），现货黄金开盘在3373.09美元/盎司，最高触及3393.09美元/盎司。上周五现货黄金收盘报3273.46美元/盎司，周跌幅-2.78%。，6月30日周一开盘，COMEX黄金期货价格一度回落至3250美元/盎司，截至7月1日晚又有所回升，一周内黄金期货价格波动明显。 数据来源：英为财情，财联社整理 此前6月24日，上海黄金交易所年内第6次发布有关风险提示，就防范市场波动带来的风险作出指示，要求各会员提高风险防范意识，继续做好风险应急预案，维护市场平稳运行。 邮储银行研究员娄飞鹏就近期贵金属价格波动风险对媒体记者表示，“银行贵金属业务主要面临价格波动的风险，及时做好风险提示有助于引导投资者理性开展投资，减少短期内跟风在高点开展投资带来损失。” 多家市场机构对金价长期走势仍较为乐观 目前，多家市场机构对黄金长期牛市达成共识。 紫金天风期货贵金属研究员刘诗瑶对媒体记者表示，“我们对2025年下半年的黄金价格仍持积极态度。下半年，宏观环境有望从上半年的波动与不确定性中逐渐走向相对稳定与良性阶段。随着关税冲击的峰值已过，贸易紧张局势有所缓解，市场的关注点将重新聚焦于美国的经济基本面，这将使行情波动幅度较上半年有所收敛。在此背景下，黄金的投机属性相对减弱，其避险功能与价值储藏属性的重要性愈发凸显。投资者应更注重从长期配置的角度持有黄金，以对冲潜在的经济风险与不确定性。” 中银期货也释放明确看多信号，其在本周交易提示中指出，预计下半年现货黄金运行区间上移至2960-3660美元/盎司，这意味着当前价格仍有近12%的上行空间。其核心逻辑在于：美元走弱趋势未改、关税战与地缘冲突持续发酵、全球经济不确定性叠加美债膨胀风险，多重因素共同支撑黄金的避险配置价值，使其在动荡环境中持续享受风险溢价。 浙商银行FICC在近期贵金属周报也指出，上周黄金为空头占优，低利率低库存情况下，建议投资者关注多空力量转换，适当布局多头相关头寸。 此外，世界黄金协会发布的《2025年全球央行黄金储备调查》显示，逾九成的受访央行认为，未来12个月内全球央行将继续增持黄金。各国央行仍维持较高的黄金储备增长节奏，也将对黄金价格形成支撑。 对于投资者而言，应密切关注美国经济数据、美联储货币政策走向以及全球地缘政治局势，这些因素将对黄金价格产生重要影响。同时，也需警惕市场情绪波动带来的短期价格波动风险，避免盲目追涨杀跌，保持理性投资心态。

突然走红的高奢古法黄金饰品，正让老铺黄金在资本市场的聚光灯下熠熠生辉。 6月30日，港股老铺黄金一度涨超18%，股价续创历史新高，截至收盘涨幅为14.94%，收盘价达1008元，总市值来到1741亿港币，超过了A股13家钟表珠宝公司市值总和以及港股5家钟表珠宝市值总和。 此轮股价表现为何如此突出？业内人士分析，老铺黄金国内外业务新进展，标志着该公司国内外高端渠道拓展再上台阶，公司品牌势能、成长空间均有所提升。 另据记者统计，截至一季度末，公募基金合计持有老铺黄金550.15万股，持股市值达36.57亿元。在公司层面、富国、银华和广发为持有该股最多的基金公司。就单只基金而言，广发价值核心、信澳优享生活、富国时代精选持有老铺黄金的市值占基金资产净值的比例均已达到或接近10%的上限。 重仓老铺黄金的公募基金业绩如何？数据显示，截至目前，吴远怡管理的广发成长领航一年持有和广发价值核心年内收益分别已有68.29%、37.86%。恒越匠心优选一年持有、信澳优享生活年内业绩也分别高达51.32%、49.06%。南方香港成长、富国全球消费精选、富国中国中小盘、南方香港LOF、富国沪港深行业精选、南方中国新兴经济9个月持有等产品年内收益亦超过了30%。 无惧解禁压力，老铺黄金续刷历史新高 突然走红的高奢古法黄金饰品，正让老铺黄金在资本市场的聚光灯下熠熠生辉。 6月30日，老铺黄金无惧解禁，股价再度突破1000港元续刷新高，截至收盘，股价达1008元，单日涨幅达14.94%。上一次，该股突破1000元价位是在6月5日。 在其带动下，香港新消费板块也表现亮眼，古茗、布鲁克股价涨幅超6%，泡泡玛特涨幅亦逾3%。 目前，老铺黄金总市值已经来到了1741亿港币。这一数据，已然超过申万行业三级子行业钟表珠宝13家A股上市公司市值总和，同样超过了包括周大福、周生生、刘福集团在内的港股五大珠宝商市值之和。 此轮股价表现与该公司的国内外业务新进展密切相关。在刚刚过去的6月28日，老铺黄金在中国奢侈品地标之一的上海国金中心正式开业，销售火热，排队时长接近2小时。 在海外扩张层面，老铺黄金亦迈出第一步，新加坡店于6月21日在滨海湾金沙酒店正式开业。摩根大通分析师在6月23日至24日的实地调研中观察到：该店表现远超预期：客流量持续旺盛、成交转化率超95%、每小时有4-10笔订单，消费者画像高度契合品牌定位，且店铺整体服务与陈列水准与内地一线城市旗舰店看齐。 基于此，摩根大通重申对老铺黄金的“增持”评级，并将目标价由1149港元调高至1249港元。分析师预计，该公司2025-2027年的销售额和净利润复合年增长率将分别达到68%和76%，并将同期盈利预测上调11%-13%。 开源证券认为，上海国金店和新加坡店开业标志着老铺黄金国内外高端渠道拓展再上台阶，国内高端商场密集加码持续提升公司品牌势能，海外开首店推动品牌国际化建设，同时也进一步打开出海成长空间。 重仓基金上半年回报最高近70% 公开数据显示，截至一季度末，公募基金合计持有老铺黄金550.15万股，占总股本比例的3.24%，合计持股市值达36.57亿元。 公募基金一季度持有老铺黄金数据 从公司层面看，富国基金为持有老铺黄金最多的公募基金公司，一季度末增持该股至158.86万股，持股市值达13.14亿元。其后，为银华基金和广发基金，它们持有老铺黄金的股票数分别达101.72万股、73.13万股，持股市值分别达6.76亿元、4.86亿元，一季度整体均处于“减持”状态。 就单只基金而言，截至一季度末，共有5只主动权益基金持有老铺黄金为第一大重仓股，包括吴远怡执掌的广发价值核心、周文波执掌的富国消费精选30、杨珂执掌的信澳优享生活、许炎执掌的富国时代精选、江博文执掌的长安裕泰，其中广发价值核心、信澳优享生活、富国时代精选持有老铺黄金的市值占基金资产净值的比例均已达到或接近10%的上限。 由此可以看出，吴远怡和杨珂在一季度减持该股，或属于老铺黄金股价上涨、产品持有市值面临“超限”情形下不得不做出的选择。其余三只产品中，富国消费精选30在一季度增持该股，富国时代精选、长安裕泰则“新进”老铺黄金为前十大重仓股。 值得一提的是，吴远怡管理的另一只产品——广发成长领航一年持有一季度末也减持老铺黄金4.82万股，但依旧位列其第二大重仓股行列。许炎执掌的另外两只产品——富国成长策略、富国核心科技12个月持有同样新进老铺黄金为第二大重仓股。 同期，熊潇雅管理的南方香港成长和管理的富国中国中小盘人民币持有老铺黄金的市值也在1亿元以上，分别为1.86亿元、1.62亿元，它们均持有老铺黄金为第二大重仓股。 重仓老铺黄金的公募基金业绩如何？数据显示，截至目前，吴远怡管理的广发成长领航一年持有和广发价值核心年内收益分别已有68.29%、37.86%。恒越匠心优选一年持有、信澳优享生活年内业绩也分别高达51.32%、49.06%。南方香港成长、富国全球消费精选、富国中国中小盘、南方香港LOF、富国沪港深行业精选、南方中国新兴经济9个月持有等产品年内收益亦超过了30%。 减持老铺黄金的产品也有不少。除开南方香港成长、广发价值核心分别减持31.62万股、20.79万股外，焦巍和秦锋共同管理的银华富利精选一季度也大幅减持该股29.27万股，持有股票数仅剩11.15万股。南方中国新兴经济9个月持有、申万菱信乐融一年持有、恒越匠心优选一年持有等产品均在一季度减持了老铺黄金。 此外，李晓星和张萍共同管理的银华心享一年持有、银华心选一年持有，张萍和王璐共同管理的银华品质消费，夏钦和贾雅楠共同管理的财通均衡优选一年持有等产品前十大重仓股中，均已不见老铺黄金的踪影。

素有“并购王”之称的紫金矿业（601899.SH）再次出手，拟12亿美元拿下哈萨克斯坦储量百吨级的金矿项目。公司表示，“在目前金价背景下，这个金矿项目完全可能优化露采境界，并对矿山生产规模进行扩建。” 今日早间，紫金矿业发布公告，拟通过全资子公司紫金黄金国际在新加坡的全资子公司金哈矿业收购RGG和RGP100%权益（合称“目标公司”），获得哈萨克斯坦Raygorodok金矿（简称“RG金矿”）项目100%权益。 本次交易以2025年9月30日为基准日，收购对价按目标公司于基准日“无现金、无负债”原则厘定为12亿美元，具体所需支付的收购对价，由交易各方根据基准日财务报表中现金、运营资金及有息负债等情况据实调整。 公告显示，目标公司RGG和RGP均注册于哈萨克斯坦，RG金矿项目由RGG持有的矿山资产和RGP持有的选厂资产组成。 据RGG和RGP模拟合并财务报表，截至2024年末，合并资产总额为5.66亿美元，合并负债总额为2.75亿美元，合并净资产为2.91 亿美元，2024年度实现销售收入4.73亿美元，净利润2.02亿美元。 RG金矿项目资源储量方面，据2024年10月AMC提交的技术报告，以氧化矿和过渡矿含金0.3克/吨、原生矿含金0.5克/吨为边界品位，截至2023年底，RG金矿项目保有资源量（金价 2000 美元/盎司水平）：控制+推断级别矿石量2.41亿吨，金平均品位1.01克/吨，金金属量242.1吨。 RG金矿原规划设计露采境界内保有储量（金价1750 美元/盎司水平）：矿石量 9490万吨，金平均品位1.06克/吨，金金属量100.6吨。 公司认为，在目前金价背景下，完全可能优化露采境界，进一步提高露采境界内资源利用率，并对矿山生产规模进行扩建。据公司技术团队初步研究，经优化后项目采选规模可提高至1000万吨/年。 矿山开发方面，RG金矿为在产露天矿山，2022年至2024年，项目产金分别为2.0吨、5.9吨和6.0吨。2024年，项目矿山现金成本为796美元/盎司（不含堆浸）。根据原业主提供的数据，项目剩余服务年限16年（2025年至2040年），年均产金约5.5吨。 在今年3月举行的公司年度业绩说明会上，紫金矿业董事长陈景河提到，实施并购是公司既定的策略。即使在铜、金等金属行业高价位背景下，仍有相对性价比较高的项目，公司不会去买“很贵的”标的，也不会不惜代价去实现某一个目标。 他表示，在并购时，如果从卖方给出的估值模型来测算，项目确实会比较贵，但公司还要从资源储量增幅空间，接管以后成本的下降空间等方面来考量。