5月14日（周四），加拿大矿业协会（MAC）总裁兼首席执行官Pierre Gratto表示，虽然加拿大拥有世界所需的矿产和金属、强大的环境和劳工标准以及巨大的未开发潜力，但该国必须提高项目审批效率和可预测性，加强贸易基础设施并吸引投资，才能继续在全球市场保持竞争力，并满足盟友对负责任生产的矿产和金属日益增长的需求。 该协会在其2026年《事实与数据--加拿大矿业状况》的报告中指出，尽管该国仍然是全球领先的负责任开采、低碳矿产和金属生产国，但近20年来，尽管全球需求增长且大宗商品价格强劲，该行业的实际增长有限。 该协会指出，加拿大包括铜、镍和铁矿石在内的几种关键大宗商品产量在过去10年中有所下降，引发了对该国长期竞争力以及向盟友供应能源和先进制造业所需矿产和金属能力的担忧。 另一方面，加拿大已成为全球第四大黄金生产国，而该国钾肥、石墨和锂等其他关键大宗商品产量预计也将增长。 报告强调，2024年，矿业部门为加拿大GDP贡献1,110亿加元，直接雇佣43.8万人，并在全国范围内支持另外27.2万个间接就业岗位。 加拿大生产60种矿产和金属，是全球最大的钾肥、铀、铌、镉和钯生产国之一。 2024年，加拿大矿业出口总额达1,520亿加元，而黄金出口继续显著增长，在2025年前10个月平均每月出口43亿加元。 该协会承认最近旨在加强该国矿业部门的联邦措施的重要性，包括扩大勘探和清洁技术税收抵免的资格，以及2025年预算中宣布的新基础设施和战略投资倡议；然而该协会断言，这些措施实施的速度和有效性将是确保这些措施达到其既定目标的关键。 "未来的措施，例如将可行性研究和其他开发阶段研究纳入加拿大勘探费用，并使棕地矿山扩建开发成本完全符合税收抵免条件，将进一步加强加拿大的竞争力并有助于加速项目开发。" 该协会还强调称，加拿大必须改善联邦和省级在矿山许可和批准方面的协调；投资于贸易基础设施；加强地球科学和矿产资源评估；并改善投资条件，以支持整个矿业部门项目开发和竞争力。 "加拿大矿业项目在开工前仍需经历多层次的省级和联邦批准。虽然政府已启动改革以改善监管流程，但还需要采取进一步行动，以减少重复、改善协调、为项目支持者提供更大的确定性和可预测性，同时保持强大的环境标准和尊重原住民权利。" （文华综合）

潮起产业新征程，风起白银向高端。当下国内贵金属产业正朝着高精化、绿色化、循环化稳步迈进，优质实体企业与专业产业平台双向携手，已然成为畅通供需链路、夯实行业话语权、共建产业生态的关键之举。近日，湖南湘钰贵金属材料有限公司正式入驻上海有色网，双方先期落地网站广告、行业会议等多维深度合作，后续还将吸纳企业纳入白银采标单位体系。以初心深耕实业，以平台链接产业，彼此优势互补、聚力同行，共同为贵金属全产业链高质量发展注入新动能。 湖南湘钰贵金属材料有限公司，位于湖南省郴州市永兴县经济开发区国家循环经济示范园。2021年，为响应当地政府创建贵金属产业聚集园的号召，以及满足自身的发展需求，独资注册成立了湖南湘钰贵金属材料有限公司，注册资本为9000万人民币，专注于贵金属提纯生产及金属制造再生资源综合利用和生产性金属综合回收。主要产品有高纯银（≥99.999%）、国标1号银、黄金、铂、钯、铑及太阳能电池银粉等。 项目总占地面积约4675平方米，总投资额为3.5亿元，年产“中湘钰”牌高纯银600吨，黄金2吨，铂、钯、铑各0.5吨。项目二期预计生产高端太阳能电池银粉300吨，实现年产值100亿元以上，年缴税额1000万以上，并为当地创造150个以上的就业岗位， 公司自建立以来，着重建设产品的供需渠道，经过多年的努力以及不断的巩固品质质量。其产品白银“中湘钰”通过自身品质的严格保证，更是在短短的时间内。在市场上占据了一席之地。 2023年，经过公司不懈努力，顺利通过了IS09001质量体系及14000环境管理体系认证。公司利用自主研发的高纯银电解工艺，使产品白银在原来国标1#的基础上从含银99.996％提升到99.999％以上，且各项元素均符合GB/T39810一2021高纯度银标准。该工艺不但提高了生产效益，降低了生产成本，且大大减轻了生产对环境的污染和改善了工作环境条件，基本实现了低排放甚至零排放的绿色生产需求，与国内多家同行业对比，我们的创新工艺使原料中的铂、钯等贵金属的回收率从原来的50—70%提高到了95%以上；吨生产成本降低了3000-5000元，废水、废渣的产生也降低了40%左右。且可以长期的稳定品中的化学成份质量并适用于各个金属制造领域，经过专家审核。该工艺已达到国内领先水平，并荣获了国家发明专利。 后续公司将着重研发生产高端太阳能电池银粉和金属材料的应用，以技术创新和资源循环利用为核心，不断的提高企业自身的价值观，致力打造国内外先进的贵金属精深加工基地。为新能源、新材料及国防军工、高端化的产业提供高品质、高纯度的关键材料，充分发挥本公司的生产和管理潜能，力争成为白银行业具有相当影响力的一流生产企业，为推动国家的发展和新能源产业向高精端化、绿色化方向迈进。 长风浩荡启新程，聚力扬帆再远航。依托扎实的生产底蕴、领先的自研工艺与严苛的品质管控，湖南湘钰此番入驻上海有色网，既是企业借势行业头部平台、拓宽品牌影响力、打通产销对接新格局的重要一步，亦是双方以广告宣传、行业会议为纽带，深化产业联动、凝聚行业合力的务实之举。 未来，待湖南湘钰纳入SMM白银采标单位序列后，将更深层次参与行业定价规则与标准体系共建。双方将秉持同心致远、实业兴业的初心，整合平台资源、技术优势与产业渠道，深耕贵金属循环利用、高纯新材料、光伏银粉等优质赛道，助力行业绿色转型、提质增效。以匠心铸精品，以同行筑未来，携手引领国内稀贵金属产业向着高端化、标准化、可持续化阔步前行。 SMM联系人：孙智龙 电话：13262611571 邮箱：sunzhilong@smm.cn

广期所发布关于调整铂、钯期货相关合约交易手续费标准的通知。 原文如下： 关于调整铂、钯期货相关合约交易手续费标准的通知 广期所公告〔2026〕23号 各会员单位： 经研究决定，自2026年4月27日交易时起，铂期货PT2606、钯期货PD2606合约的交易手续费标准调整为成交金额的万分之一，日内平今仓交易手续费标准调整为成交金额的万分之一。 特此通知。 附件： 铂、钯期货部分合约交易手续费标准一览表 广州期货交易所 2026年4月23日

战略矿产风暴来袭，细数需警惕的资源品期货 若您想深入了解更多资源品期货的信息，欢迎咨询： 》国泰君安期货 最近，一则来自津巴布韦的新闻再次搅动了全球矿产市场：该国矿业部宣布，自2月25日起，立即暂停所有未经加工的锂矿石和锂精矿出口。这直接点燃了市场情绪，推动近期碳酸锂价格波动率急剧放大。 然而，津巴布韦并非孤例。过去几年，一场由资源国主导的“产业链保卫战”正在全球悄然上演，越来越多的国家收紧了矿产资源的出口政策： • 印尼： 印尼将2026年镍矿出口配额较2025年下调约30%；同时自2022年起实施未加工锡矿出口禁令，并延长至2026年底，最近甚至表态或研究限制锡出口政策； • 刚果（金）： 2025年2月起暂停钴出口，后改为配额制（10月实施）； •几内亚： 已通过立法将铝土矿出口关税从5.5%大幅上调至10%（2025年12月12日生效），并通过矿权整顿、强制本地建厂等组合拳，明确传递了“以资源换发展”、推动本土加工的战略意图。对于铁矿，政府也多次表态，希望西芒杜等大型项目的矿石在境内加工。 • 智利： 自2023年通过《国家锂战略》以来，持续收紧锂资源出口，强化国家对锂资源的掌控。 • 加蓬： 2025年6月宣布，计划自2029年1月1日起禁止锰矿原矿出口。 ...... ...... 【为什么这些资源国纷纷行动？】 这些资源国家收紧矿产资源出口政策，核心动机在于推动国家经济转型与战略自主：它们不满足于只做利润微薄的原料出口方（如同直接卖苹果），而是要通过强制本地加工（将苹果制成苹果汁或苹果派）， 获取更高的产业附加值，将更多财富留在国内； 同时，此举能创造 大量制造业就业，带动产业链发展，促进工业化； 更重要的是，控制关键矿产的出口， 等于掌控了未来新能源和高科技产业的命脉 ，从而提升自身在全球地缘政治与经济格局中的话语权和安全性。 简单说，这些国家正试图从被动输出资源的“价格接受者”，转变为掌控产业链和定价权的“规则制定者”。 这场深刻变局，对所有依赖进口的制造业大国都构成了挑战。对我国市场而言，那些对外依存度高且被列为战略矿产的期货品种，其长期供应稳定性正面临前所未有的变数，值得我们投资者保持高度关注。 【“战略资源”+ “高对外依存度” 期货品种有哪些？】 • 镍： 新能源产业命脉之一，高度依赖进口，核心供应国印尼的政策持续收紧，出口配额削减且力推本土加工，未来供应扰动或是常态。 • 锂： 新能源核心战略资源，我国锂资源对外依存度约60%以上，智利、津巴布韦等国均加强控制。 • 锡： 锡矿海外依存度维持高位，印尼已长期禁止锡精矿出口，并研究进一步限制，供应端约束或长期存在。 • 锰硅（关联锰矿）： 我国锰矿进口依存度极高，且主要供应国之一的加蓬已计划于2029年禁止原矿出口，且市场对南非可能征收出口生态税存在担忧，政策风险可能上升。 • 铜： 新能源核心战略资源，进口依存度高，主要供应国智利、秘鲁目前政策相对稳定，但社区抗议、劳工罢工、环保审查等本地化运营风险频发，时常扰动供应。 • 氧化铝（关联铝土矿）： 我国铝土矿进口依存度约60%，其中几内亚是最大来源国，新总统强化资源民族主义，政策核心是“以资源换发展”，即要求外资企业在当地建设氧化铝厂，实现本地加工而非单纯出口原矿。 • 铁矿石： 进口依存度高，进口来源集中，但目前主要供应来源（澳大利亚、巴西）政策稳定，关注我国与BHP谈判进程。 • 铂： 对外依存度极高，供应高度集中于南非，地缘政治与供应链集中是主要风险。 • 钯： 与铂类似，供应集中于南非和俄罗斯，地缘因素、政策变数对供应稳定性的潜在干扰较大。 ...... 总而言之，全球资源民族主义的崛起，或正在为相关大宗商品注入长期的“供应溢价”逻辑。对于投资者而言，理解这一宏观趋势，并密切关注上述品种的海外政策动向，已成为未来交易中不可或缺的一课。 截稿时间：2026年2月27日11点33分 资料来源：中国自然资源部、中国有色金属报、界面新闻、券商中国、金十数据、国泰君安期货研究所 （作者：国泰君安期货市场分析师 张驰宁 投资咨询号：Z0020302） 本内容仅用于学习交流，不构成投资建议。接收本文不代表国泰君安期货与读者建立任何业务关系。本公司不对信息的准确性、完整性和可靠性提供保证，投资者须自行承担风险。本文观点仅为作者个人分析，不代表公司立场。未经书面授权，禁止任何形式的复制、修改或引用。如需转载，请注明出处为国泰君安期货，确保内容完整性，且不得对本点评进行有悖原意的引用、删节和修改。

2月12日，高能环境发布公告称，截至2025年12月31日公司及控股子公司实际履行对外担保余额为897387.45万元，占公司最近一期经审计归属于上市公司股东净资产的99.20%，其中公司为控股子公司实际提供担保余额为892935.60万元，占公司最近一期经审计归属于上市公司股东净资产的98.71%；经审议通过的公司及控股子公司对外担保总额为1323333.67万元，占公司最近一期经审计归属于上市公司股东净资产的146.29%，其中公司为控股子公司提供担保总额为1317863.67万元，占公司最近一期经审计归属于上市公司股东净资产的145.68%；公司对控股股东和实际控制人及其关联人提供的担保总额为0。除上述事项之外，公司无其他对外担保行为及逾期担保情况。 2月12日，高能环境在互动平台回答投资者提问时表示，稀土作为国家重要战略金属，也是公司关注的领域，公司正在积极探索稀土领域的资源回收业务。 2月12日，高能环境在互动平台回答投资者提问时表示，目前湖南的四个探矿权在陆续做勘查，待勘查结束后进行探转采的申请，审批通过后将取得采矿证。 高能环境2月12日公告，公司拟为控股子公司江西鑫科环保高新技术有限公司向渤海银行股份有限公司南昌分行申请综合授信提供连带责任保证担保，担保金额不超过10000.00万元，保证期间为主合同项下债务履行期限届满之日起三年；江西鑫科其他股东江西津嵩新材料有限责任公司拟以持股比例为限向公司提供反担保。截至2026年2月12日，相关授信协议及担保协议尚未签订。 2月3日，高能环境在互动平台回答投资者提问时表示，公司深耕固废危废资源化利用领域，已构建金属提炼全产业链布局， 具备铂族金属全品类规模化回收能力，在金、银、铂、钯、铋、锑等金属提取上技术成熟，回收率与产品纯度均处于行业前列。 针对稀土废料提纯，公司已开展相关技术研发与产业链协同探索，积累了相应技术储备。未来公司将持续依托技术优势，深化资源综合利用，稳步推进相关业务布局与发展。 2月3日，高能环境在互动平台回答投资者提问时表示，公司固废危废资源化利用业务原料采购主要匹配项目产能进度，通过签订长期合作协议、利用期货工具规避价格波动，拓展国内外原料渠道并优化库存结构，应对贵金属价格暴涨带来的采购成本压力。尽管成本有所上升，但产品销售价格亦同步上涨，叠加前期低价存货增值、技术升级提升回收率，行业毛利率反而有望提升，金属价格的持续上涨预计会对公司业绩增长带来积极影响。 2月3日，高能环境在互动平台回答投资者提问时表示，公司H股上市事宜正在推进中。 高能环境1月7日发布2025年业绩预告显示：经财务部门初步测算，公司预计 2025 年度实现归属于上市公司股东的净利润为 75,000.00 万元至 90,000.00 万元，与上年同期相比，将增加 26,818.28万元到 41,818.28 万元，同比增长 55.66%到 86.79%。经财务部门初步测算，公司预计 2025 年度实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为 75,000.00 万元到 90,000.00 万元，与上年同期相比，将增加 42,620.38 万元到 57,620.38 万元，同比增长 131.63%到 177.95%。 对于本期业绩预增的主要原因，高能环境表示：（一）主营业务影响： 预计 2025 年度公司利润实现显著增长，主要源于固废危废资源化利用板块盈利能力的全面提升，包括技术升级、产能优化与市场机遇的有效协同。 1、技术升级与产品结构优化，高附加值业务盈利全面提升。公司控股子公司金昌高能环境技术有限公司在 2024 年铂族回收工艺全面拉通的基础上，2025年逐步释放产能，高附加值的稀贵及铂族金属产量大幅增长，盈利能力显著增强。公司控股子公司江西鑫科环保高新技术有限公司变革经营思路，同时结合生产工艺优化，提升稀贵金属产量，降低生产成本，经营效益逐步释放。2、新增产能逐步释放。固废危废资源化利用板块珠海新虹项目于 2024 年 12月顺利投产，2025 年实现全年稳定生产，不仅扩充了整体生产能力，效益逐步体现。3、固废危废资源化利用板块抓住金属价格持续上行机遇，增强产品盈利能力。（二）会计处理的影响：会计处理对公司 2025 年度业绩预增没有重大影响。 信达证券点评高能环境的研报显示：业务转型锚定资源化，战略布局清晰稳健。产能释放&产业链延伸推动公司资源化业务实现内生增长。金属资源化业务稳定利润来自金属购销价差产生的“加工费”。盈利的内生增长主要来自：产能规模提升/释放、技术进步降低成本、差异化竞争提高产品竞争力。高能环境目前已经实现前后端产业链深度布局，稀贵金属深度资源化是公司核心壁垒。与行业公司相比，公司在铅铋镍和稀贵金属（金、银、钯、铂、铋、锑）领域产量具有优势。公司为国内最大的精铋生产商，同时公司积极拓展氧化铋产业链，深度资源化有望不断提升产品附加值；子公司江西鑫科 2025 年上半年重组经营团队，产能利用率有望继续攀升；金昌高能 2025 年上半年实现扭亏为盈，伴随金昌高能二期产能的进一步爬坡，贡献资源化板块的业绩增量。 金属价格上行周期下，公司产品利润空间有望增厚。筹划 H 股上市，推进国际化布局。信达证券选取布局危废资源化全产业链的浙富控股、主业为废弃资源综合利用的惠城环保以及国内领先的生活垃圾焚烧处理企业伟明环保作为可比公司，2025-2027 年可比公司平均PE 为 70.73X，25.45X，18.76X。其认为，公司当前资源化子公司产能陆续释放，叠加当前金属价格上涨，公司资源化业务盈利能力 有 望 进 一 步 提 升 。 风险提示：原材料及产品价格变动风险、市场竞争加剧风险、上游收料不及预期风险、产能释放进度不及预期风险、股价波动风险。 中信证券中信证券：600030 27.62 -0.90%认为，全球稀土资源战略地位持续提升，稀土产业进入高质量发展新时代。供给层面，配额管制叠加管制政策，刚性逻辑或持续加强；需求层面，新能源汽车、人形机器人和低空经济等新兴领域有望成为需求长期高速增长的核心驱动，预计2026年起全球稀土供需缺口或持续扩大，稀土价格或稳中有进，产业链盈利能力或持续提升，持续关注稀土产业链战略配置价值。 华源证券认为，供给格局紧张下游补库，氧化镨钕突破阶段新高。供给端，政策面以及供应面偏紧支撑，氧化镨钕现货供应持续紧缺，上游持货商低价出货意愿较低。需求端，下游磁材企业由刚需采购转为备货采购。

2026年2月10日，美国商务部发布公告，对进口自俄罗斯的未锻造钯（Unwrought Palladium）作出反倾销肯定性初裁，初步裁定俄罗斯所有出口商/生产商的倾销幅度为132.83%。本案主要涉及美国海关编码7110.21.0000项下产品。 2025年8月20日，美国商务部对进口自俄罗斯的未锻造钯发起反倾销和反补贴调查。 （编译自：美国商务部官网） 原文： https://www.trade.gov/preliminary-affirmative-determination-antidumping-duty-investigations-unwrought-palladium-russia

2月2日，国内商品期市开盘后，多数主力合约下跌。 市场情绪急速切换，贵金属领跌市场 跌幅方面，沪银、钯、铂、沪锡跌停，沪金跌11.68%；基本金属全部下跌。此外，能源、黑色、化工、航运等板块也都出现不同程度的下跌。当日下午开盘后，原油、燃料油、铜、铝合金等多个品种纷纷跌停。 据期货日报记者了解，近日贵金属和有色金属板块大幅回调，是受多重因素影响。 长江期货研究员汪国栋表示，特朗普提名沃什为美联储新一任主席后，市场预期美联储年内仍将降息两次，但可能重启缩表。这短期可能导致美元流动性收紧，美元贬值压力或阶段性缓和，由流动性推动的涨势更易受到冲击。 “不过，美国经济数据趋势性走弱。市场对美国财政情况和美联储独立性的担忧，导致央行购金和‘去美元化’趋势并未改变。此外，在工业需求拉动下，白银现货维持紧张局面。中期来看，黄金、白银价格有望上行。”汪国栋说。 为防范市场风险，2月2日，上海黄金交易所发布消息称，若2月2日白银延期合约Ag（T+D）出现单边市，当日收盘清算后上海黄金交易所将再次上调白银延期合约Ag（T+D）交易保证及涨跌停板比例。 此外，芝商所也将于2月2日收盘后进一步上调黄金、白银、铂、钯等品种的动态保证金比例。 华闻期货总经理助理兼研究所所长程小勇表示，虽然上述交易所调整的目的是通过提高交易成本，降低市场交易杠杆，完善风控体系，但调整贵金属保证金比例初期大概率会加大市场波动。 铂、钯期货双双跌停 2月2日，铂、钯期货主力2606合约双双跌停，分别报552.15元/克、413.70元/克。 对此，业内人士认为，在宏观预期转向与流动性收紧的双重压力下，贵金属市场波动剧烈，影响铂族金属同步下行。 “受宏观预期和市场情绪变化影响，铂、钯期价跟随贵金属和有色金属板块出现系统性回调。”国投期货分析师孙芳芳表示，沃什“鹰派”立场提振美元指数，市场情绪跟随宏观预期快速调整，多头获利“逃顶”情绪抬升，短期市场多头力量减弱。 “整体来看，沃什被提名美联储主席并非利空。”中信建投期货分析师王彦青认为，当前金属市场的宏观驱动逻辑仍然稳固，短期情绪的极端变化使市场波动加大。 “前期铂、钯期价走高并非因为基本面大幅改善，而更多来自宏观面的金融溢价驱动。当宏观预期阶段性转向，铂、钯期价迎来下跌修复。”孙芳芳如是说。 国信期货首席分析师顾冯达补充道，境内外交易所上调保证金比例给市场“降温”，资金流动性收紧，加上春节前避险情绪浓厚，市场抛压进一步加大。 “今日铂、钯期货的反应印证了其走势目前主要是受宏观情绪与板块资金流动驱动。”顾冯达说。 “铂、钯市场规模较小、弹性大，在上涨阶段易成为资金追涨的标的，反之亦然。”顾冯达表示，在全球供应链重构、关键原材料面临价值重估的宏观叙事背景下，大宗商品的金融属性被显著强化，高波动已成为市场新常态。 谈及铂、钯的基本面，孙芳芳表示，2026年铂的基本面预期要强于钯。从供应端来看，虽然铂、钯供应结构存在较大差异，但二者的供应扰动都相对有限，矿山的生产积极性都较高。从需求端来看，钯的投资需求占比微乎其微，终端消费超八成用于汽车尾气催化剂。虽然全球新能源汽车渗透率不断提高，但钯需求增长预期不足，预计2026年供应缺口将大幅收窄。相比之下，铂消费结构分散，汽车尾气催化剂占比仅四成，投资和首饰需求占30%。在铂价上涨的背景下，铂的投资需求正大幅增加。另外，商业航天和氢能规模化应用的前景，也打开了铂需求的增长空间。 展望后市，顾冯达认为，预计铂、钯期货将延续高波动、高跟随的态势。短期铂、钯期货的涨跌或仍将取决于金、银市场的情绪风向。若金、银价格企稳反弹，铂、钯期货可能会出现技术性反弹，反之亦然。 顾冯达提醒，临近春节，外盘不确定性高，建议交易者观望，耐心等待市场整体情绪回稳，避免盲目抄底。孙芳芳也表示，在高波动下，交易者应合理管控仓位。

恐慌性抛售席卷贵金属市场，现货白银日内跌幅扩大至30%以上，向下跌破76美元/盎司，日内下跌34.36%。现货黄金日内跌幅扩大至12%，报4705.29美元/盎司。现货铂金跌超20%，现货钯金跌约15%。

1月27日，CME发布26-035号文件，宣布对旗下白银、钯、铂三大金属期货产品的履约保证金（下称保证金）进行全面上调，新规将于今日（1月28日）收盘后正式生效。 期货日报记者发现，这是CME继本月初调整部分金属与能源类期货产品保证金之后，推出的又一项关键风险管理举措。此次调整首次明确将保证金与合约的“名义价值”直接挂钩，标志着CME贵金属期货保证金计算模式，正式从传统“固定美元金额”向更具灵活性的“动态百分比”转型。 调整覆盖11类贵金属期货合约 文件显示，此次调整覆盖11类贵金属期货合约，涵盖白银、钯、铂的不同合约类型及期限，所有涉及产品的保证金均呈现上调态势，无一下调或维持不变。 白银类产品是此次调整的重点，包括纽约商品交易所5000盎司白银期货（SI）、结算价交易期货（SIT）、迷你白银期货（QI）、微型白银期货（SIL）、微型白银结算价交易期货（MST）及迷你白银期货（6Q）六大合约类型。其中，非高风险组合（Non-HRP）保证金从原先的9%统一上调至11%，高风险组合（HRP）保证金则从9.9%上调至12.1%，且这一调整适用于1个月至13个月及以上的全期限合约。 钯类产品调整幅度更为显著，微型钯期货（PAM）、纽约商品交易所钯期货（PA）及结算价交易期货（PAT）的Non-HRP保证金从11%上调至14%，HRP保证金从12.1%上调至15.4%，覆盖1个月至4个月及以上期限。 铂类产品则呈现中等幅度调整，微型铂期货（PLM）、纽约商品交易所铂期货（PL）及结算价交易期货（PLT）的Non-HRP保证金从9%上调至12%，HRP保证金从9.9%上调至13.2%，1个月至2个月及以上期限合约均适用该标准。 值得注意的是，所有产品的“初始保证金”与“维持保证金”调整比例完全一致。根据CME的保证金定义，初始保证金是交易者建立头寸时需缴纳的资金，维持保证金则是账户需持续保持的最低资金水平。若账户权益低于维持保证金，交易者需追加资金至初始保证金水平。此次两者同步上调，将直接提高交易者的持仓成本与追加保证金门槛。 保证金由“固态”转为“动态” 此次调整并非简单的费率上调，更核心的是保证金计算模式的变化。据格林大华期货副总经理、首席专家王骏介绍，在2026年1月之前，CME贵金属期货保证金采用“固定美元金额”设定，例如某白银期货合约保证金固定为2000美元/手，与合约名义价值变动无关；而本月初的调整是非固定金额模式，意味着CME开始推行“基于名义价值百分比”的新计算方式，26-035号文件将推动这一模式落地。 CME在文件中解释称，此次调整是“对市场波动性的常规审查，以确保充足的抵押品覆盖”。 华侨银行策略师Christopher Wong认为，基于名义价值百分比的计算方式“更能动态捕捉市场风险”，无需像固定金额模式那样频繁发布调整通知，但“若波动率突破历史水平，CME仍可能进一步上调百分比”。 这一模式转型对市场的直接影响在于“保证金与价格联动”。BeInCrypto技术分析师Lockridge Okoth认为，在新框架下，贵金属价格涨得越高，合约名义价值越大，所需缴纳的保证金就越多，形成“价格上涨—保证金增加—空头成本上升”的连锁反应。例如，若白银价格从25美元/盎司涨至30美元/盎司，1手5000盎司白银期货合约的名义价值就会从12.5万美元升至15万美元，按11%的Non-HRP保证金计算，保证金也会从1.375万美元增至1.65万美元，增幅为20%，与价格涨幅完全同步。 总的来看，王骏认为，CME本月调整保证金的核心目的是管理市场风险，整体可被视为一个“跟随贵金属市场变化逐步升级监管措施”的动态风险管理过程。 在王骏看来，CME调整保证金的举措会一直持续到市场过度投机性得到抑制。而CME持续采用“实时风险敞口比例动态保证金”，会促成期货市场波动性与流动性的再平衡，抑制极端投机和价格泡沫，流动性可能向核心合约集中。 西安交大客座教授景川认为，本次调整大概率对高杠杆短线交易者的影响更为显著。套保企业与现货ETF因持有现货，影响则相对有限。建议交易者适当降低杠杆，留足一定的现金冗余并设阶梯止损点，以防市场剧烈波动而触发强平。

1月26日，铂族金属跟随金属板块同步大涨。截至当日收盘，铂期货主力2606合约上涨9.68%，报744.70元/克；钯期货主力2606合约大幅上涨7.17%，报534.80元/克。 值得注意的是，1月26日，针对部分品种价格近期波动较大的情况，广期所发布风险提示称，期货公司应切实履行风险管理职责，强化客户交易行为合规监管和风险防范，提醒投资者依规、谨慎、理性参与交易，确保市场平稳运行。 同时，广期所将坚持严监严管主基调，持续强化市场监管，严肃查处各类违规行为，加强实际控制关系账户调查、认定，发挥五位一体监管协作合力，依法严厉打击市场操纵行为，维护市场秩序。 国投期货分析师孙芳芳认为，铂、钯期货价格上行的主要原因是海外避险情绪升温。“虽然美国不再对关键资源国加征关税，缓解了铂、钯市场的结构性矛盾，但当前美伊局势升温，同时格陵兰岛事件加速美国与其昔日盟友分裂，当前国际形势并不明朗。”孙芳芳解释称，在海外避险情绪升温、资金持续涌入及部分品种供需结构性紧张等因素共同驱动下，以金、银为代表的贵金属价格强势上行，也给予铂、钯等铂族金属更多溢价空间。 “近期，以金、银、铂、钯等金属为代表的国际化战略性资源品价格强势突破关键点位，其上涨的核心驱动力已超越传统供需框架，演变为全球金融资本在各国地缘博弈背景下，对稀缺资源展开的集中配置与争夺。”国信期货首席分析师顾冯达也认为，当前，金融市场呈现的“周期异动”特征，反映出资金正围绕政策预期进行布局。在地缘政治导致全球供应链重构、关键原材料面临价值重估的宏观叙事背景下，大宗商品的金融属性被显著强化，高波动率已成为市场新常态。 就铂、钯市场自身基本面预期来看，孙芳芳认为，2026年铂市场基本面预期要强于钯市场。从供应端看，虽然铂、钯供应结构存在较大差异，但二者的供应扰动都相对有限。二者矿山端生产积极性都较高，俄罗斯产出的钯主要直接出口或转口供应给我国，西方国家制裁的影响已经微乎其微。 从需求端来看，孙芳芳认为，钯的投资需求占比微乎其微，终端消费超八成用于汽车尾气催化剂，在全球新能源汽车渗透率不断提高的背景下，钯需求增长预期不足，2026年虽延续供不应求的格局，但供应缺口大幅收窄。相比之下，铂消费结构分散，汽车尾气催化剂占比仅四成，投资和首饰需求占30%，在铂价上涨的背景下，铂的投资需求正大幅提升，另外商业航天和氢能规模化应用前景，也给铂打开了需求增长空间。 “整体来看，2026年，铂市场供不应求的局面延续，且不排除供应缺口进一步扩大的可能。”孙芳芳提醒称，在市场流动性明显收紧之前，铂、钯或将延续偏强震荡走势。当前，铂、钯价差已经扩大至200元/克，在铂基本面预期强于钯的研判下，该价差已足以刺激汽车尾气催化剂领域钯替代铂。 国泰君安期货高级分析师刘雨萱认为，尽管目前高频数据维度没有看到伦敦铂现货供应进一步收紧，但在海外市场避险情绪升温的背景下，铂、钯金属作为金属板块估值偏低的品种，若前期铂市场的现货结构性矛盾进一步兑现，铂或开启新一轮脉冲式上涨行情。 顾冯达也认为，在宏观风险上升的背景下，贵金属市场整体维持强势格局；铂族金属则继续扮演高价格弹性的跟涨角色，其走势大概率取决于金、银市场的情绪风向，在板块资金外溢效应下呈现高波动、高价格弹性的宽幅震荡状态。 （期货日报）