尽管美国经济数据似乎表明美国经济增速正在强劲反弹，华尔街对于美国经济衰退的担忧也越来越少，但最新数据显示，2024年第一季度的消费者违约率大幅上升，这可能是埋藏在美国经济繁华表象下的一颗暗雷。 芝加哥联邦储备银行总裁奥斯坦·古尔斯比（Austan Goolsbee）已经强调，消费者违约率是目前最令人担忧的经济指标之一。 “如果消费者贷款的拖欠率开始上升，这通常是情况变得更糟的先行指标。”古尔斯比表示。 美国债务违约率令人担忧 美联储最新公布的最新数据证实了他的担忧。数据显示，美国总体违约率有所上升，“ 截至3月底，3.2%的未偿债务处于某种拖欠状态，”这标志着消费者财务困境的显著上升。 数据显示，所有债务类别的违约率都大幅上升：每年约有8.9%的信用卡违约和7.9%的汽车贷款拖欠。 纽约联邦储备银行家庭和公共政策研究部区域经济负责人乔尔·斯卡利（Joelle Scally）表示： “在2024年第一季度，所有年龄组的信用卡和汽车贷款严重违约的比率继续上升…越来越多的借款人拖欠信用卡还款，这表明一些家庭的财务困境正在恶化。” 多个因素共同作用 尽管有这些令人担忧的趋势，美联储还没有确定拖欠率上升的单一原因。事实上，这背后可能有几个因素在起作用。 首先是在疫情期间，美国人的储蓄和支出都有所提高。而如今随着疫情影响过去，在储蓄并没有维持高水平的情况下，美国人可能会继续保持此前疫情期间高消费的习惯，从而导致他们对于信用卡等贷款的依赖程度提高。 其次，近年来，银行向信用评分较低的借款人发放的贷款有所增加，这也可能导致拖欠率上升。 随着形势的发展，政策制定者和金融机构必须密切监测这些指标，以应对潜在的经济影响。古尔斯比等人认为，不断上升的违约率可能预示着更重大的经济问题，因此有必要采取谨慎和积极的措施来防止进一步恶化。

韩国于2022年12月通过了韩国版《芯片法案》——《K-Chips Act》。该法案旨在扶持韩国半导体产业发展，并将对半导体和电池等关键科技提供奖励措施。不过，由于该法案的税收减免幅度不具备竞争力，韩国国内普遍对该法案持批评态度。 据悉，韩国版《芯片法案》正式名称为《税收特例限制法》(Restriction of Special Taxation Act)。2022年12月23日，韩国国会以225票赞成、12票反对、25票弃权通过该法案。该法案将三星电子和SK海力士等大公司的设施投资企业税收减免从之前的6%提高到8%;中型企业和归类为小型或中型的公司的税收减免保持不变，分别为8%和16%。 然而，行业观察人士表示，该法案对大公司的减税幅度仍远低于其他国家提供的两位数减税幅度。韩国总统尹锡悦于于去年5月上任时承诺减税20%，并强调了培育半导体产业的重要性。执政的人民力量党首先提出了修订法案，其中包括将大公司的税收优惠从6%提高到20%;对于中型企业，该党寻求将税率从8%提高到25%，同时将中小企业的税率提高到30%。但在主要反对党韩国民主党批评高减税政策不公平地补贴富人后，提议的税收优惠被下调至10%。当经济和财政部对政府收入减少表示担忧时，税收优惠再次下调。 因此，韩国半导体业界、商业界、学术界集体发声批评，称该法案对韩国关键科技的提升影响力大打折扣。韩国国会半导体产业特别委员会负责人、独立议员Yang Hyang-ja认为，美国、中国和日本投入数十亿美元建设自己的芯片供应链，这给韩国未来在半导体领域的角色蒙上了一层阴影。她表示：“我们正处于一场芯片战争中。” Yang Hyang-ja此前曾为三星电子工作长达三十年，并帮助塑造了这家芯片巨头在全球内存芯片制造方面的主导地位。如今，Yang Hyang-ja领导着一个由13名成员组成的半导体产业特别委员会，该委员会是韩国总统尹锡悦所在的执政党于去年成立的，旨在集思广益寻求解决方案。Yang Hyang-ja认为，只有通过强有力的直接干预，韩国才能扩大其在价值5500亿美元的全球半导体产业中的地位。 该法案对大公司8%的税收优惠远低于Yang Hyang-ja提出的20%-25%。Yang Hyang-ja表示，这些姿态与其他国家承诺的数十亿美元芯片生产补贴相去甚远，并补充称，短期政治利益蒙蔽了国会议员的双眼。她还表示，现在是时候向韩国企业提供更多激励措施，让它们在国内而不是海外建设产能，国家需要采取更多措施来留住年轻人才。不过，一些韩国国会议员则认为，过于慷慨的激励措施会威胁到政府财政，且只会让大公司受益。

全球最大的资产管理公司贝莱德（BlackRock）警告道，随着各国央行大幅提高关键借贷利率以抑制通胀，一场全球性的衰退即将到来。而这一次，它将引发比以往任何时候都更为严重的市场动荡。 贝莱德的副董事长Philipp Hildebrand及其策略师团队在一份名为《2023年全球展望》的报告中写道，全球经济已经结束了40年的稳定增长和通胀时代，步入了一个不稳定时期，而新环境中的种种不可预测性也在增加。 该团队指出，这意味着政策制定者将无法再像过去经济衰退期间那样，大力支持市场。 老套路行不通了 各国央行竞相加息以抑制通胀，而越来越多的人预言衰退将至，全球将陷入滞胀局面。贝莱德策略师团队认为，“在这种新体制下，当经济增长放缓时，央行官员将不会伸出援手”。 该团队提醒道，“过去有效的（投资）方法现在行不通了。简单地‘逢低买入’老套路，在这种更为剧烈的宏观波动下并不适用。我们不认为股市和债市会恢复到过去10年那样持续牛市的状态。” 贝莱德表示，在政策支持有限的前景下，投资者需要以更动态的方法来应对未来的波动，包括更频繁地改变投资组合、并对行业、地区和子资产类别采取更细化的分析。 股市还未触底 房地产市场放缓、企业投资计划推迟、消费者储蓄下降、以及美国CEO信心指数恶化，这些都是经济衰退的早期迹象。 贝莱德策略师们还“泼冷水”道，目前的股市尚未消化即将到来的经济衰退利空，以至于目前股票的估值尚未反映出未来的利空影响。 此前，摩根士丹利、美国银行和德意志银行等多家华尔街大行警告称，由于经济低迷和美联储加息引发的流动性风险，美国股市可能在2023年暴跌超过20%。 高盛首席执行官大卫·所罗门认为，美国经济避免衰退的几率只有35%。 贝莱德团队补充道，“企业的盈利预期尚未完全反映出经济衰退，哪怕是温和的衰退”，并称该公司将在战术上减持股票。

美东时间周三，桥水创始人达利欧（Ray Dalio）提出警告，美联储可能将利率推向“非常有害、非常具有破坏性的水平”，而市场目前并没有反映出来这一风险。他警告投资者称，美股可能即将下跌。 达利欧表示，未来美国通胀率可能会稳定在4.5%至5%之间，仍高于美联储2%的目标，这意味着美联储可能将不得不将利率提高到接近6%的水平。 “美联储将把短期利率提高到对经济非常有害、非常具有破坏力的水平。”达利欧表示，但是美联储目前正试图做的是平衡这两个方面：让利率对债权人来说足够高，但对债务人来说又不那么高。 因此，你将看到的是加息速度放缓，但仍很可能升破5%，可能在5.5%附近。这仍将对所有市场产生影响，尤其是股市 。 达利欧此前曾预计，假如美联储加息至4.5%以上，就将引发经济衰退，股市将下跌20%，这与美国银行、摩根士丹利和德意志银行的预测一致。 但达利欧提醒称，联储超调风险目前尚未反映在股市中。相反，目前市场已开始消化美联储降息而非加息的预期，并且还提前消化了未来通胀下降的预期。 达利欧显然认为市场开心的太早。他表示，警告美国10月份CPI同比上涨7.7%，比经济学家预期的要低，但这在很大程度上是受油价下跌等外部因素的刺激，而未来物价可能会在更长时间内保持较高水平。 “你今天在（债券收益率）曲线上看到的是利率下降和通胀下降（的预期）。但我相信，未来你会看到它仍将高于目前市场预期的水平。” 假如未来通胀不能如市场所预期的降温，这将进一步加大美国滞胀出现的风险。安联首席经济顾问穆罕默德·埃尔-埃利安（Mohamed El-Erian）此前就曾警告，美国已经陷入了滞胀危机。 “末日博士”经济学家鲁比尼（Nouriel Roubin）也对美国滞胀债务危机恶化发出过警告，声称这将是一场结合了70年代式滞胀和2008年金融危机因素的市场崩溃。

当地时间周五（12月2日），欧洲央行行长拉加德警告称，一些欧洲国家的财政政策可能导致需求过剩，财政和货币政策需要同时发挥作用，以实现可持续、平衡的经济增长。 拉加德周五参加了泰国央行和国际清算银行在曼谷举办的会议，她表示：“在一个供应受限的经济体中，财政政策造成了过度需求，这可能迫使货币政策在不必要的情况下进一步收紧。” 拉加德补充道：“遗憾的是，目前我们正在分析的许多欧洲国家（尤其是欧元区）政府的财政措施中，至少有一些可能引发过度需求。” 欧盟委员会预计，随着能源危机和加息政策削弱了支出、借贷能力和信心，欧元区经济将在2022年第四季度和2023年第一季度收缩。 拉加德称：“我们需要加大投资和结构改革，以消除供应限制，确保潜在产出不受全球经济变化的影响。这是我们面临的一个大问题和不确定性。在一个外部需求更加不确定的世界里，我们还需要通过提高生产率增长来加强国内供需。” 今年7月以来，欧洲央行在短短三个月内共加息三次，累计加息200个基点，将基准利率上调至1.5%。 在今年7月加息50个基点之前，欧元区经历了长达八年的负利率时代。欧洲央行随后在9月和10月均加息75个基点，这是欧洲货币联盟成立以来最大幅度的加息。 投资者密切关注欧洲央行12月是否会继续加息75个基点，一些人认为，鉴于欧元区面临的经济衰退威胁，该央行应放缓加息步伐。但一些鹰派央行官员强调，不应过早结束加息。 拉加德周五表示：“我们需要向公众、观察人士和评论员发出信号，即在各种情况下，通胀都会及时回到我们的中期目标，这是我们在当前环境下所能做的最好的事情。” 她警告称：“我们正在经历一个非常具有挑战性的时期，我们脚下的土地正在发生变化。”