钴酸锂市场本周以平稳运行开局，价格主要跟随上游碳酸锂小幅波动，但整体波动幅度有限。目前正极厂商对常规型号产品报价仍维持在每吨40.0万元以上，高电压产品报价坚挺在42万元附近。由于节后处于消费电子传统淡季，目前下游电芯厂采购意愿较低，多持观望态度。预计在3月初新一轮备货周期开启后，钴酸锂价格有望继续上行。 王聪 021-51666838 马睿 021-51595780 冯棣生 021-51666714 吕彦霖 021-20707875 周致丞021-51666711 张浩瀚021-51666752 王子涵021-51666914 王杰021-51595902 徐杨021-51666760 杨涟婷021-51595835 王照宇021-51666827

》查看SMM铜报价、数据、行情分析 》订购查看SMM金属现货历史价格走势 SMM 2月26日       今日11：30期货收盘价102100元/吨，较上一交易日下降280元/吨，现货升贴水均价-235元/吨，较上一交易日下降55元/吨，今日再生铜原料价格环比保持不变，广东光亮铜价格90000-90200元/吨，较上一交易日保持不变，精废价差2854元/吨，环比下降335元/吨。精废杆价差1295元/吨。据SMM调研了解，不少再生铜杆企业春节前计划初八工人开始陆续到岗，但节后表现来看，不少再生铜杆表示初十工人才开始到岗，算上烘炉和投料的时间，最快也要3月初才有成品出炉，大部分再生铜杆企业节后复产时间较节前计划推迟4-5天。

SMM 2月26日讯： 价格回顾： 截至本周四，SMM氧化铝指数2620.46元/吨，较上周四上涨2.91元/吨。其中山东地区报2,560-2,580元/吨，较上周四价格上涨15元/吨；河南地区报2,620-2650元/吨，较上周四价格持平；山西地区报2,590-2,630元/吨，较上周四价格持平；广西地区报2,630-2,720元/吨，较上周四价格持平；贵州地区报2,720-2,770元/吨，较上周四价格上涨5元/吨。 海外市场： 截至2026年2月26日，西澳FOB氧化铝价格为311美元/吨，海运费20美元/吨，美元/人民币汇率卖出价在6.84附近，该价格折合国内主流港口对外售价约2641.88元/吨左右，高于氧化铝指数价格21.42元/吨。 国内市场： 据SMM数据，截至本周四，全国冶金级氧化铝建成总产能11032万吨/年，运行总产能8514万吨/年，全国氧化铝周度开工率较上周降低1.21个百分点至77.17%。其中，山东地区氧化铝周度开工率较上周降低0.78个百分点至87.11%；山西地区氧化铝周度开工率较上周增加1.8个百分点至71.74%；河南地区氧化铝周度开工率较上周增加2.38个百分点至59.05%；广西地区氧化铝周度开工率较上周增加2.61个百分点至86.87%；贵州地区氧化铝周度开工率较上周增加0.33个百分点至86.33%。 现货市场方面，节前截至本周四共达成2笔成交。其中，新疆地区铝厂招标采购1万吨氧化铝现货，到厂价格为2970元/吨；广西地区成交0.5万吨氧化铝现货，出厂价为2620元/吨。 春节后，国内氧化铝市场整体库存小幅下降，行业供需格局虽边际转向，但过剩态势仍未根本扭转。生产端呈现区域性分化：北方部分企业进行检修与减产，尽管部分企业恢复满产运行，但整体减量大于增量，导致北方产量收缩；南方地区则保持稳定运行，未受扰动。受此影响，全周产量环比减少2.5万吨至163.3万吨。库存结构方面，电解铝厂原料库存因季节性消耗，节后呈现去库状态，周度减少1.8万吨至362万吨；氧化铝厂内成品库存亦因北方减产、企业消耗库存保障发货，周度下降5.2万吨至119.7万吨。期货库存则因前期盘面表现较好、交仓货源陆续到库，两周累计增加8.5万吨；同时在途氧化铝量微增1.1万吨至114.8万吨。总体来看，全国氧化铝库存呈现小幅去库态势，市场情绪有所转变。后续需关注仓单变化及广西地区新增产能的运行情况。预计下周行业开工率将维持当前水平，库存延续微弱减少趋势。   【除公开信息外的其他数据均是基于公开信息、市场交流、依托SMM内部数据库模型，由SMM进行加工得出，仅供参考，不构成决策建议。】

SMM 2月25日讯： 2026年2月欧盟接连释放钠电池产业重磅利好，欧洲经济和社会委员会（EESC）正式将钠电池纳入核心工业战略，敲定十年发展规划并给予其与锂电池无差别的政策扶持，这一战略转向不仅重塑全球钠电产业竞争格局，更让技术与产能均处于全球领先的中国钠电产业链，迎来前所未有的海外市场发展机遇。 此次欧盟钠电战略落地，核心是为实现能源与产业战略自主，打破对锂电池矿产进口的路径依赖。钠电池原材料在欧洲本土分布广泛、易获取，且盐水系统钠电池被视作欧洲可能实现全球领先的细分赛道，欧盟还规划通过海水淡化提取钠资源，将钠电发展与“蓝电计划”深度融合，构建循环价值链。但现实是，欧洲钠电产业尚处起步阶段，技术积累与产业基础薄弱，电池欧洲伙伴关系协会（BEPA）更是直言，中国过去十年已投入12亿欧元研发钠电，在知识产权和产能上占据绝对领先地位，欧洲与中国存在显著的“十年技术差距”，且短期内难以实现技术到规模化生产的快速转化。 欧盟的战略需求与产业短板，恰好与中国钠电产业链的核心优势形成精准互补，为中国企业出海打开了广阔空间。一方面，欧盟为推动钠电产业落地，明确提出更新电池工业路径，提供补贴、税收激励、公私合营研发等灵活支持，还计划将闲置工业基地改造为钠电超级工厂，这意味着欧洲本土对钠电核心材料、电芯制造技术、产线建设方案等全产业链环节的需求将快速爆发，而中国已构建起从上游原材料到中游制造、下游应用的完整钠电产业链，主流锂电企业均布局钠电业务，形成了“技术-产能-成本”的良性循环，这一全产业链优势是目前全球其他地区短期内无法复制的核心竞争力。 另一方面，欧盟虽意图通过《欧洲电池协议》构建本土电池生态系统，强调“本地生产+供应链安全”，设置碳足迹、再生材料比例等绿色壁垒，但这并不意味着中国企业的出海通道被堵，反而倒逼中国钠电企业加快海外本地化布局，实现从“产品出口”到“产业共建”的升级。中国企业在钠电成本控制、制造工艺、回收技术上的成熟经验，能够很好地契合欧盟对循环价值链的要求，若能与欧洲本土企业合作，参与钠电超级工厂建设、本地供应链搭建，将更容易融入欧洲产业体系，分享欧盟政策红利。 从市场应用场景来看，欧盟钠电战略的落地将带动工商业储能、电网储能、低速交通等多个场景的需求爆发，而中国钠电产品已在宽温域、长循环、低成本等方面实现技术突破，如8000次循环、-40℃至80℃宽温域的方形铝壳钠电芯，完美适配欧洲高纬度地区的低温储能需求，也能满足欧盟对储能产品的性能与可持续性要求，这为中国钠电产品进入欧洲高端市场奠定了技术基础。 值得注意的是，欧盟钠电市场的机遇并非独属于头部企业，而是覆盖全产业链。上游正极材料、硬碳负极、电解液等原材料企业，可依托欧洲本地钠资源开发与供应链建设需求，布局海外原材料基地；中游电芯制造企业，可抓住欧洲超级工厂建设契机，开展技术合作与本地化生产；下游储能系统集成企业，可结合欧盟“蓝电计划”与海水淡化钠资源提取方案，提供一体化储能解决方案。 SMM认为，欧盟钠电战略的落地是全球钠电产业发展的重要里程碑，也标志着中国钠电出海逐渐进入“黄金时代”。对于中国钠电企业而言，当下需把握欧盟钠电产业发展的关键窗口期，一方面加快核心技术的海外专利布局，巩固技术领先优势；另一方面积极响应欧盟本地化生产要求，推进海外产能与供应链建设，加强与欧洲本土企业、科研机构的合作，在契合欧盟政策与标准的前提下，充分释放中国钠电全产业链的竞争优势，抢占欧洲乃至全球钠电市场的核心份额。未来，随着欧盟钠电政策的持续落地与全球能源转型的深入，中国钠电产业链将在海外市场迎来更大的发展空间，成为全球钠电产业发展的核心推动者。 SMM新能源研究团队 王聪 021-51666838 马睿 021-51595780 冯棣生 021-51666714 吕彦霖 021-20707875          

SMM 2月25日讯： 2026 年春节假期期间，国内钠离子电池行业延续节前淡静格局，生产、物流、出货及市场交易全面进入假期停滞状态，产业链上下游均以休整备库为主，行业节奏显著放缓。 受春节假期与 2 月全国物流停运影响，国内绝大多数钠电企业生产线处于停产放假状态，人员返乡、工厂休市成为行业主流。仅少数锂电传统大厂依托锂电产线春节不停运、叠加在手订单支撑，对钠电业务安排少量连续性生产，生产核心以节后交付备库为导向，无集中出货与批量交付行为。假期内终端订单洽谈、原材料采购、现货流通等市场活动基本暂停，产业链上下游进入休市休整周期。 节后碳酸锂价格继续上行，钠电产业化补充逻辑持续强化。2026 年作为钠电规模化放量关键之年，业内企业扩产规划清晰，硬碳负极产能显著不足仍是制约行业起量的核心瓶颈。整体来看，春节假期钠电市场以休养生息、蓄力备战为主，行业静待节后复工复产，开启新一轮规模化落地进程。 SMM新能源研究团队 王聪 021-51666838 马睿 021-51595780 冯棣生 021-51666714 吕彦霖 021-20707875          

》查看SMM铜报价、数据、行情分析 》订购查看SMM金属现货历史价格走势 SMM 2月25日       今日11：30期货收盘价102380元/吨，较上一交易日上升680元/吨，现货升贴水均价-180元/吨，较上一交易日下降180元/吨，今日再生铜原料价格环比上升300元/吨，广东光亮铜价格90000-90200元/吨，较上一交易日上升300元/吨，精废价差3189元/吨，环比下降80元/吨。精废杆价差1515元/吨。据SMM调研了解，再生铜杆开始开始陆续到岗，但由于设备烘炉需要2天时间，再生铜杆企业表示最快也要到3月1日才有成品出来，目前销售都是节前库存。

》查看SMM金属报价、数据、行情分析 》订购查看SMM金属现货历史价格走势                  中国春节假期结束， 节后首个基本面关注指标非库存莫属！ SMM整理最新三市（LME、COMEX、SHFE）库存信息以及后市逻辑演变。        SMM 整理三大交易所库存进行对比 （因SHFE库存仅更新至2月13日，故以SMM库存作为国内电解铜显性库存代表）， 春节期间三市库存均在持续增加。        LME 库存主要增加来自中国前期出口货源故而主要增加在亚洲仓库，另外值得注意的是因COMEX-LME价差明显收窄，部分往美货源转而涌入LME美洲仓库，故而 LME美洲仓库在平静许久后表现翘头 。        COMEX 库存并未因C-L价差走窄甚至转为负数而停止增加，目前COMEX库存已经连续增加超54万吨， 但相比前期增速已经放缓，且美国进口量呈现下降趋势 。据SMM了解，中国进口货源3月报盘已经出现秘鲁、智利、澳大利亚等货源，之前此类货源受CL高价差指引已经数月极少量进入中国市场。         以SMM数据来看， 节假日期间全国主流地区境内社会库存增加超15万吨至50.85万吨 。其中据SHFE数据显示2月24日铜期货仓单较节前增加80409吨至277089吨；可见多数货源以期货仓单形式被锁定。         库存超预期增加，基本面交易逻辑因何转变？        市场目前最大的不确定因素 仍是特朗普年中是否对铜征收关税，但其实市场早就做了两手准备 。在此轮铜价没有暴涨（指资金推动至11w过程中）以及C-L价差没有持续负数时，市场仍倾向于将铜运往美国。且据SMM与市场交流得到，2026年美金铜长单多数以半年为签订时间，无非是难以定价下半年能够去往美国的货源价格。但是就目前来看高长单溢价难以被接受， 多数货源如日本、韩国、澳大利亚等仍在80-100美金以半年度长单被中国买方接受 。        此前市场押注美联储持续降息，基本面在看好货源持续流入美国的逻辑下，在中国、东南亚、印度等电力、AI等需求推动下，铜价稳步上涨；国内库存被东南亚地区消化从而实现去库，在“金三银四”旺季或能实现“挤仓”预期。        但目前来看，铜加速流向美国逻辑有所改变，SHFE、LME库存超预期增加，基本面由显性库存压制，让铜价回归理性运行空间。国内市场，因春节后首个交易日即为沪期铜2602合约最后交易日，节前多数冶炼厂已经将可交割货源发往交割仓库令期货仓单超预期增加，且节后社会库存亦呈现远多于往年垒库现象。        目前沪期铜2603合约对LME进口亏损逐渐收敛，甚至在节前呈现进口盈利， 3月进口货源预计增加，国内库存存在进口与国产双重压力，且短期内难有机会外流 。LME库存仍在增加给到整个亚洲市场进一步压力，LMEContango结构亦难在短期转变。        故而前期市场看好3月后SHFE、LME将开始进入去库节奏逻辑将被推迟。据SMM交流得到，上半年国内冶炼厂集中检修在3-5月，检修影响显现大概率从4月开始，若消费存在支撑，国内市场乐观表现或将在3月下旬甚至4月开始明显去库。但因库存基数较高，预计5-6月亦难发生高BACK、高升水现象。LME市场结构或存在临近DATE的TOM-NEXT BACK走扩，但CASH-3M预计难以看到。        下半年交易仍存在较大不确定性，宏观与基本面相对模糊，需等待更多信息验证逻辑。            》查看SMM金属产业链数据库  

》查看SMM铜报价、数据、行情分析 》订购查看SMM金属现货历史价格走势 SMM 2月24日       今日11：30期货收盘价101700元/吨，较上一交易日上升1300元/吨，现货升贴水均价250元/吨，较上一交易日上升250元/吨，今日再生铜原料价格环比上升1200元/吨，广东光亮铜价格89700-89900元/吨，较上一交易日上升1200元/吨，精废价差3269元/吨，环比上升232元/吨。精废杆价差1470元/吨。据SMM调研了解，节后复工情况来看，再生铜原料贸易商陆续复工，大部分再生铜原料货场与再生铜杆企业最快需至2月26日起工人陆续到岗，最迟不超过元宵节后复工复产。

开工大吉！ 一、价格回顾 镍中间品市场节日性停滞，系数持平。 MHP方面 ，市场少有成交。供应端，上游冶炼厂一季度货源已售罄，二季度报价未出。贸易商虽有零星报价，但在上下游均无明确方向指引的背景下，少有成交落地。需求端，下游部分镍盐厂假期停工，另有部分正常生产企业消耗库存原料，企业采购行为少。整体供需偏紧格局下，MHP镍系数及钴系数本周高位持平。 高冰镍方面 ，市场保持供需紧平衡格局，系数持平。 春节假期镍价方面，节前冲高，印尼大幅削减2026年镍矿RKAB配额至约2.5-2.6亿吨，市场看涨情绪高涨。节中回落后反弹，2月17日，伦镍收盘跌至16,830美元/吨，较前一交易日下跌1.81%。2月18日至20日，受到印尼IMIP园区发生尾矿滑坡事故影响，LME镍价明显反弹，但整体仍震荡在18,000美元/吨下方波动。整体来看，春节假期期间，镍价环比上行。 结合系数来看，2026年春节假期期间（2月15日至2月23日），MHP及高冰镍镍价上行，MHP钴价上行。 二、产业动态 2026年1月18日，印度尼西亚某园区部分镍中间品项目尾渣坝发生滑坡事故，目前涉事区域已暂停运营。 三、节后展望 镍中间品系数方面，MHP市场 ，因 镍价 偏强运行预期，结合下游对于高价的接受度低，预计节后镍系数有小幅下行空间，钴系数高位持平。 高冰镍市场 ，高冰镍成本支撑强，叠加卖方挺价意愿强烈，镍系数预计高位持平。 镍价方面 ，供应收紧预期仍是当下镍价最核心的驱动力，预计春节假期后将进入高位宽幅震荡格局，将对镍中间品价格起到带动作用。 成本方面 ，关键辅料硫磺方面，短期内市场受假期情绪扰动承压，但由于印尼冶炼产能持续释放，硫磺作为制酸的核心原料，其区域性的长期需求支撑依然坚实，预计价格仍将在高位区间震荡，长期来看仍存在上行空间。镍矿价格方面，配额收紧消息、印尼 IMIP 园区尾矿滑坡事故影响，叠加新MHP项目投产的原料备库预期，镍矿价格预期上行。整体来看，MHP及高冰镍成本预计持续抬升。

一、春节期间钴价回顾 2026年春节假期期间（2月15日至2月23日），国内电解钴电子盘夜盘交易，价格从前期低位小幅反弹。现货市场由于物流停运，市场较为清淡。 海外价格方面，MB钴价格出现分化，标准级电钴低幅持稳，高幅上涨0.1美金/磅；合金级电钴均出现上涨，低幅上涨0.3美金/磅，高幅上涨0.4美金/磅；氢氧化钴CIF中国价格维持稳定。 二、市场动态 古巴燃料短缺将迫使Sherritt暂停其镍钴业务运营： 由于古巴燃料供应持续紧张，Sherritt International Corp.计划暂停其在莫阿（Moa）的镍钴联合项目采矿与加工业务，并已提前缩减运营规模，预计在短期内进入停产状态，同时利用停工期开展计划性维护。燃料交付未能落实是此次停产的直接原因，公司正与相关方面沟通并评估替代投入来源。该项目与古巴国有的General Nickel Company SA合作，生产的半成品原料通常运往加拿大阿尔伯塔省炼厂，该炼厂具备约3.82万吨的综合产能；不过该产量在全球镍供应中占比较小，因此对国际市场影响有限，但对公司自身财务及古巴经济构成冲击。与此同时，Sherritt持股三分之一的能源合资企业Energas SA仍维持正常运营，为古巴电网提供天然气发电，未受此次事件影响。整体来看，停产反映出古巴长期经济与能源危机对工业项目的直接制约。 住友马达加斯加镍钴项目因气旋破坏而关闭： 日本住友公司2月18日表示，其位于马达加斯加的安巴托维镍钴项目因热带气旋盖扎尼上周袭击该岛，造成设施损坏而关闭。公司在声明中表示，一旦气旋来袭迹象明显，运营立即暂停，安全是首要任务。报告补充说，目前正在详细评估包括设备状况在内的损害程度及其对收入的影响。住友将尽快查明损失范围，并与相关各方合作，实施适当的恢复和重建措施，政府补充道。公司发言人表示，重启的时间尚未确定，预计评估损失范围需要数周时间。安巴托维由住友拥有，国有的韩国矿山复兴矿产资源公司（KOMIR）在2024年生产了约28,000公吨镍和约2,500吨钴。 三、节后展望 供应端， 由于刚果金钴原料短期内仍无法补充，企业面临原料短缺压力，叠加上春节假期部分企业停工，企业生产计划减少，预计 2月电钴产量继续维持低位，钴盐整体供应量小幅下滑 。 需求端， 春节前部分下游三元前驱体企业出于对节后硫酸钴价格上行的担忧，采购意愿较前期有所回暖，询价积极。但由于当时物流停运在即，实际成交较为有限。随着 节后物流恢复、下游企业陆续复产补库，需求有望逐步释放 。 展望后市，在原料成本支撑仍存、供应阶段性收紧、需求阶段性恢复的背景下，预计电钴和钴盐价格将重拾上行态势。