SMM11月11日讯： 今日铝价暴跌，现货市场强势修复。绝对价跌幅巨大成为最重要的支撑，叠加库存加速去化续创新低，实际提前换月下的报价亦相对平抑了次月基差波动，或重新看好后市主动挺价惜售，或受制于货源不足被动少出甚至不出，主流在平水至升水迅速上抬，现货流通愈发紧张。深跌刺激增量补货备库，相对供弱需强，提价接货亦被纷纷接受，成交渐显供不应求。现货成交价集中在对沪铝2612合约升水535元/吨至575元/吨。

11月10日（周二），伦敦金属交易所（LME）发布2026年10月按产地划分的金属库存月度报告（单位：吨）：

上期所公布的数据显示，11月6日当周，沪铝库存继续下降，目前已连降二十一周，周度库存减少30.58%至132,605吨，降至年内新低。随着传统季节性消费旺季结束，铝需求表现有转弱预期，但仍有韧性，加上铝水比例处于高位，铸锭量收缩，使得铝库存继续去化。 　　 数据来源：上海期货交易所 伦敦金属交易所（LME）公布数据显示，上周伦铝库存延续下滑趋势，最新库存水平为226,850吨，再创新低，较年初降逾五成。今年伦铝库存一直处于低位持续去库当中，且库存结构失衡问题愈发严重，随着印度铝库存量持续下降，俄产铝在LME仓库可交割库存中的占比进一步上升，而俄铝由于欧美制裁的原因，虽然再2024年4月前产的俄罗斯铝仍可进行交易，但许多交易商仍在回避，可供流通的原铝量很少。上周纽铝库存微增至927吨，位于历史偏低水平。 　　 数据来源：伦敦金属交易所、芝商所 虽然当前全球铝处于库存低位对铝价仍有支撑，但库存低位更多反映当下紧张，非未来方向。随着中东局势缓和预期升温，地缘风险显著降温，海外地区供应恢复速度快于预期，有望恢复至战前水平，同时印尼预计将有新的产能投产，使得市场对明年铝供给增速回升预期较强，预计明年铝供应格局将转向宽松。随着复产增量逐步释放，后续可交割库存的补充或只是时间问题。

SMM铜晨会纪要｜2026.11.11 周三 美国通胀数据超预期，美联储加息预期升温，铜价承压；进口铜到货增加、持货商积极出货，现货升水预计继续回落。今日铜价或维持窄幅震荡偏弱走势。 一、隔夜盘面 伦铜开于13860美元/吨，最高13863.5美元/吨，最低13660美元/吨，收于13712美元/吨，下跌1.27%。成交1.9万手，持仓24.8万手，减少664手，表现为多头减仓。 沪铜主力2612合约开于105200元/吨，最高105250元/吨，最低104500元/吨，收于104510元/吨，下跌1.29%。成交4.3万手，持仓19.2万手，增加75手，表现为空头增仓。 二、消息面 智利国家铜业公司Codelco与Pucobre合作开发的Tovaku铜矿项目获得环保许可，为项目计划于2027年开工扫清重要障碍。 项目位于智利北部安托法加斯塔大区，总投资8.7亿美元，设计矿山寿命21年，计划年产阴极铜4.6万吨。工程预计2027年下半年启动，建设周期3年，预计2030年投产。 Tovaku为露天铜矿，Pucobre持股60%，Codelco持股40%，将采用破碎、酸浸预处理、堆浸及溶剂萃取—电积工艺生产阴极铜。项目还将配套建设装机容量193兆瓦的光伏电站和72.5公里海水输送管线。 Codelco同时表示，正考虑引入更多私营资本，为约340亿美元的投资项目筹集资金。公司认为，按照当前产量趋势，2026年134万吨的铜产量目标面临较大挑战。 三、现货市场 1）上海 采购情绪2.71，环比下降0.04；销售情绪3.89，环比上升0.44。 11月10日，SMM 1#电解铜现货对沪铜2611合约报价升水1400—2000元/吨，均价升水1700元/吨，较上一交易日下跌675元/吨。 沪铜2611合约午盘收于107600元/吨，隔月Back月差为1520—1690元/吨。当月进口盈亏介于亏损50元/吨至盈利120元/吨之间。 隔月Back月差有所收敛，但整体仍处高位。部分持货商出货意愿明显增强，连续下调报价促进成交，低价货源流入后，现货升水重心快速下移。 供应端，部分进口铜陆续到货，市场可流通货源较前期增加，叠加持货商集中出货，现货供应紧张程度边际缓解。 需求端，高铜价、高升水和高Back结构继续抑制下游采购，部分加工企业采取停炉保温、降低产线开工等措施，新增订单有限，市场交投清淡。预计今日上海现货升水仍将承压下行。 2）广东 采购情绪2.39，环比下降0.02；出货情绪2.47，环比下降0.03。 好铜报升水1750元/吨，平水铜报升水1500元/吨，湿法铜报升水1440元/吨，均较上一交易日下跌100元/吨。 广东1#电解铜均价109465元/吨，湿法铜均价109280元/吨，均较上一交易日上涨240元/吨。 下游消费持续疲软，持货商降价促销，但实际成交依然不佳。 3）进口铜 仓单均价230美元/吨，较上一交易日持平，报价区间210—250美元/吨。 提单均价220元/吨，较上一交易日持平，报价区间200—240元/吨。 EQ铜（CIF提单）均价125美元/吨，较上一交易日上涨7美元/吨，报价区间120—130美元/吨，报价参考11月至12月中旬到港货源。 4）再生铜 11月10日11:30，期货收盘价107600元/吨，较上一交易日下跌50元/吨；现货升贴水均价1700元/吨，环比下跌675元/吨。 再生铜原料价格环比上涨100元/吨，销售情绪指数降至2.26，采购情绪指数升至1.96。精废价差2576元/吨，环比收窄840元/吨；精废杆价差1850元/吨。 随着电解铜升水回落，含税再生铜原料升水同步下调。再生铜杆企业受订单需求带动积极询价，但贸易商在铜价回落时惜售，成交主要集中于前期寄存原料的点价。午后铜价继续下跌，部分贸易商停止接单，市场成交受到限制。 四、库存 截至11月9日，SMM全国主流地区铜库存环比上周一减少约1万吨，降至5万吨上方；较去年同期约20万吨减少约14万吨。 五、市场总结 宏观：美国10月CPI超预期走高，美联储官员接连释放鹰派信号，市场对12月加息25个基点甚至50个基点的预期增强，对铜价形成利空压制。卡塔尔争取到至少两周谈判时间，美伊地缘风险继续缓和。 供给：进口铜陆续到货，持货商出货意愿明显增强，可流通货源增加，现货供应紧张格局边际缓解。 需求：高铜价、高升水及高月差继续抑制下游采购，部分企业降低开工或停炉保温，新增订单及实际采购需求均偏弱。 库存：全国主流地区铜库存仍处历史低位，为现货价格提供一定支撑，但进口补充增加后需关注库存拐点。 价格展望：通胀走高及美联储加息预期压制铜价，供给边际改善、需求持续疲软，预计今日铜价维持窄幅震荡偏弱走势；现货升水仍有进一步回落空间。 本材料仅供参考，不构成投资建议。市场有风险，决策需谨慎。