2025.11.17 周一 盘面：上周五晚隔夜铜价开于10884.5美元/吨，盘初震荡下行摸低于10755美元/吨，而后铜价重心逐渐上移摸高于10883美元/吨，最终收于10824美元/吨，跌幅达0.12%，成交量至2.2万手，持仓量至32.6万手。上周五晚隔夜沪铜主力合约2512开于86640元/吨，盘初震荡下行85900元/吨，而后铜价重心逐渐上移86900元/吨，最终收于86680元/吨，跌幅达0.64%，成交量至6万手，持仓量至18.3万手。 【SMM铜晨会纪要】消息方面： （1）11月12日，Marimaca Copper 宣布其位于智利的氧化铜项目正式通过环境评估机构（SEA）审批，这标志着公司旗舰 MOD 项目向全面建设迈出关键一步。公司表示，环境许可的获得为项目后续的工程设计、施工准备与融资工作奠定了重要基础。根据最新规划，MOD 项目预计将在 2026 年下半年启动建设，投产后有望成为区域内重要的中型铜生产项目，为未来铜供应紧张的市场格局带来新的产能补充。 现货： （1）上海：11月14日SMM 1#电解铜现货对当月2511合约贴水20-升水130元/吨，均价报价升水55，较上一交易上涨5元/吨；SMM1#电解铜价格86920~87270元/吨。早盘沪期铜较夜盘明显走跌至87000元/吨以下，最低走至86700元/吨，随后开始持续走高，高位触及87170元/吨；早盘交易时段跨月价差在Contango80-Contango40元/吨之间波动，极端触及至Contango100元/吨。沪铜当月进口亏损围绕900元/吨波动。展望本周,在C 结构表现下，下周现货商对次月报价预计坚挺于平水附近。 （2）广东：11月14日今日广东1#电解铜现货对当月合约贴水20元/吨-升水50元/吨，均价升水15元/吨较上一交易日涨10元/吨；湿法铜报贴水90元/吨-贴水50元/吨，均价贴水70元/吨较上一交易日涨10元/吨。广东1#电解铜均价86980元/吨较上一交易日跌115元/吨，湿法铜均价为86895元/吨较上一交易日跌115元/吨。 现货市场：广东库存连续4天下降，到货减少出库增加是主因。铜价下跌后下游补货量增加，持货商顺势挺价出货，整体交投较昨日好转。本日广东地区电解铜采购情绪为1.65较上一交易日增加0.28，出货情绪为2.52较上一交易日下降0.34（历史数据可以登录数据库查询）。截至到11点当月合约好铜报50元/吨，平水铜报贴水20元/吨，湿法铜报贴水70元/吨。总体来看，铜价下跌下游补货量增加，现货升水小幅走高，整体交投略有好转 （3）进口铜：11月14日仓单价格28到40美元/吨，QP11月，均价较前一交易日持平；提单价格40到52美元/吨，QP11月，均价较前一交易日持平，EQ铜（CIF提单）-8美元/吨到4美元/吨，QP11月，均价较前一交易日涨1美元/吨，报价参考11月中下旬到港货源。 （4）再生铜：11月14日11：30期货收盘价87050元/吨，较上一交易日下降240元/吨，现货升贴水均价55元/吨，较上一交易日上升5元/吨，今日再生铜原料价格环比保持不变，广东光亮铜价格78500-78700元/吨，较上一交易日保持不变，精废价差3488元/吨，环比下降235元/吨。精废杆价差1660元/吨。据SMM调研了解，再生铜杆企业反映有个别地区或将恢复政府扶持工作，具体如何执行，仍需等待下周缴税后，才能知道具体结果。（5）库存：11月13日LME电解铜库存减少450吨135725吨；11月14日上期所仓单库存增加5873吨至49830吨。 价格：宏观方面，美联储内部在降息问题上存在明显分歧，洛根与施密德对降息持谨慎态度，而理事米兰则支持更为宽松的立场。同时，前理事库格勒在辞职前曾面临道德调查。随着市场对美联储降息预期的减弱，美元指数小幅反弹，令铜价承压。基本面方面，电解铜现货供应偏紧格局延续，尤其是高品质好铜货源紧张。需求端则表现疲软，市场观望情绪浓厚。综合来看，宏观压力与疲软需求共同制约铜价，预计今日铜价上行空间有限，承压运行。 【所提供的信息仅供参考。本文并不构成投资研究决策的直接建议，客户应当谨慎决策，勿以此代替自主独立判断，客户所做出的任何决策与上海有色网无关】

【SMM国内铝棒周度库存统计】 据SMM统计，11月17日国内主流消费地铝棒库存14.60万吨，较上周四库存上涨0.7万吨，较上周一库存上涨0.6万吨。     》查看SMM铝产品报价、数据、行情分析 》订购查看SMM金属现货历史价格   》点击查看SMM铝产业链数据库

【SMM国内两地铝棒日度库存】 2025年11月17日，据SMM统计，国内铝棒两地库存方面，广东铝棒库存4.05万吨，无锡铝棒库存6.80万吨，合计10.85万吨，较上期库存上涨0.25万吨   》订购查看SMM金属现货历史价格

11月17日讯： 【SMM三地铝锭日度库存数据快讯】据SMM统计，11月17日广东铝锭库存22.00万吨；无锡铝锭库存17.90万吨；巩义铝锭库存9.20万吨，三地库存共计49.10万吨，较上期库存上涨2.85万吨（库存数据已于 9：15前在数据终端完成更新）   》订购查看SMM金属现货历史价格

11月17日讯： 据SMM统计，11月17日国内主流消费地电解铝锭库存64.60万吨，较上周四上涨2.5万吨，较上周一上涨1.9万吨。‌（库存数据已于 9:00 在数据终端完成更新）       》查看SMM铝产品报价、数据、行情分析 》订购查看SMM金属现货历史价格 》点击查看SMM铝产业链数据库

据Mining.com网站报道，铜已经被增入美国政府关键矿产目录，成为对国家经济和国家安全至关重要的金属。 幸运的是，美国已经累积了被认为是世界第二大铜储备。 重要的是，做到这一点竟然没有花费联邦政府任何资金。相反，铜市场完成了这一切，只是通过芝加哥商品交易所（CME）美元计价与伦敦金属交易所（LME）之间的套利差价。 价格差异已经导致大量实物铜进入美国。随着铜被列为关键矿产，这种8月份首次出现的情况还会继续发生，美国实施进口关税的可能性上升。 套利差价 今年2月份，当美国总统特朗普下令对铜进口危害国家安全程度进行调查之际，市场普遍预期美国可能像钢铝那样征收进口关税，因此铜价迅速飙高。 7月份，CME现货铜价一度较LME溢价3000美元/吨，这为世界最大贸易商向美国船运实物金属提供了难得的机会。 当时，特朗普政府下令对进口铜半成品征收关税，造成铜溢价爆发，但后来推迟到2026年7月份对精炼铜做出决定。 关税贸易战结束？ 有迹象表明是这样，但套利价差再次扩大。CME现货铜价已经从8月份的不足100美元回升至超过300美元，10月期货价格溢价接近800美元/吨。 可以肯定的是，目前的套利差价没有7月份那么大，但这足以弥补运输到美国的实际船运成本。 首选市场 今年关税贸易表现在CME铜库存上升，CME只有国内交付点。 CME库存从2月份8.39万吨的地点暴增至33.5万吨。CME铜库存目前比LME和上海期货交易所库存之和还多。 目前，铜仍然每天运抵CME的交付网络，大多在新奥尔良，但也流往巴尔的摩、盐湖城和图森。 CME的境况仅是冰山一角。 咨询企业基准矿物情报公司（Benchmark Minerals Intelligence，BMI）认为，美国的铜“商业库存”可能在73.1万吨-83.1万吨。要使这些金属释放再出口就必须扭转美国和世界其他地方之间的套利差价。 的确，考虑到美国溢价越来越扩大，可能有更多金属像铜一样库存增加而别无其它选择。 由于政府停摆，美国的贸易数据已经难以获得。尽管如此，美国前7个月进口精炼铜超过100万吨，同比增加近40万吨。 更多来自铜出口国，比如智利、秘鲁和澳大利亚的数据显示，实际关税贸易没有上升。 美国仍是闲置铜首选市场，这也是欧洲最大生产商奥卢比斯（Aurubis）能够上调2026年交货溢价38%从而较LME基准价高出315美元/吨的原因。 美国战略储备 市场驱动全球铜向美国进行结构性转移，目前这种趋势还在继续。 并不是有人计划这么做，但该国还是成功地构建起被其认为是战略储备的库存，是由商业而不是国家驱动。 库存仍在扩大，并将持续，只要套利允许贸易商其它地方买到铜并将其运往美国港口。 美国的铜库存规模没有那么大，但已准备好继续扩大库存。 特朗普政府称，将在明年7月份再次审查美国进口依赖性，保留在2027年对精炼铜征收关税的选择。 每吨进口都能降低对外依存度，即使不考虑征收关税来提高国内生产。