本周，AMG公布2025年度经调整EBITDA达2.35亿美元，较2024年1.68亿美元增长40%，主要得益于锑业务与工程业务的强劲表现。截至2025年12月31日，公司以4.84亿美元的总流动性为亮点，以稳健的资产负债表收官全年。 其Bitterfeld冶炼厂持续提升产能，按计划生产符合规格的电池级氢氧化锂，并推进客户认证工作。AMG已于2025年底向所有在欧洲设有CAM三元材料制造商寄送公斤级样品，启动第一阶段认证流程。根据客户反馈，预计2026年上半年将进入吨级样品交付的下一阶段认证，并有望于2026年下半年实现满负荷生产。 AMG锂业正着手在Bitterfeld基地启动5000吨碳酸锂转氢氧化锂装置的工程设计。该工厂将采用回收碳酸锂原料，将其转化为技术级氢氧化锂，供Bitterfeld主提纯设施使用。项目资本成本预计为5000万美元，其中20%的成本将获得德国联邦经济事务与能源部提供的资金补助（该补助计划已于2025年12月公布）。 其2025年第四季度共售出28,326干公吨锂精矿，较2025年第三季度的15,409 dmt增长84%，但较2024年第四季度的33,492 dmt下降15%。本季度因矿石品位下降导致回收率降低，致使产量减少。2025年全年锂精矿总销量为69,180公吨，较2024年的88,966公吨下降22%，主要源于2025年第二季度扩建项目相关设备发生故障所致。 2025年第四季度的平均实现销售价格为689美元/干吨（中国到岸价），全年平均实现销售价格为632美元/干吨（中国到岸价）。本季度平均每吨成本为489美元/干吨（中国到岸价）。本季度平均成本每吨489美元（到岸价中国），较2024年第四季度的290美元/干吨有所上升，主要因本季度采矿活动量减少且成本上升所致。2025年全年平均成本每吨488美元（到岸价中国），而2024年该指标为458美元/干吨。

2026年1月29日，Baffinland 宣布已获得所有监管授权，将开始建设位于加拿大努纳武特（ Nuluujaak ）地区的玛丽河铁矿项目(Mary River Mine) 的 斯廷斯比 (Steensby) 部分。该扩张项目包括一条全长 110 公里 的新铁路和位于 斯廷斯比湾 (Steensby Inlet) 的深水港。预计在约三年内完工后，该项目将把该矿山的高品位（Fe 67%）直接装船矿石产能从每年 420 万吨提升至 2200 万吨 ，显著降低物流成本。 该项目是除巴西卡拉加斯(Carajás)之外，全球少有的能稳定供应 67% Fe 以上品位铁矿石的独立矿山。此次获批的 斯廷斯比铁路 （通常被称为“南线”）是该项目的二期核心，旨在通过建设铁路连接到冰情较轻的斯廷斯比湾港口，实现 全年不间断发运 （相比之下，目前的 米恩湾 北线受冰封期影响，发运窗口短） Baffinland 启动斯廷斯比铁路建设，意味着全球将新增一个 千万吨级的高品位（67%）独立供应源 。这对于极度依赖巴西高品位矿石的全球钢厂来说，是一个极大的利好，有助于供应链的多元化。   1. 项目简介 • 项目名称： 玛丽河铁矿项目 (Mary River Iron Ore Project) • 核心特征： 全球罕见的 超高品位直运矿 (DSO) 。其矿石无需复杂的选矿处理，仅需破碎筛分即可发运。 地理位置: 加拿大努纳武特地区 (Nunavut)，巴芬岛 (Baffin Island) 北部。位于北极圈内。 • 物流路径（新）： 从矿区向南修建 110公里铁路至 斯廷斯比湾深水港 ，该海域不仅水深条件好，且通过破冰船可实现全年通航。 来源：Baffinland; SMM 2. 产能，产量与储量细节 • 当前产量 (米恩湾路线)： 约 420万吨/年 (受制于卡车运力及北线港口季节性限制)。 • 扩产目标 (斯廷斯比路线)： 2200万吨/年 （南线-斯廷斯比湾深水港） • 产品指标：品位： 64.4-67% Fe (磁铁矿/赤铁矿混合)   来源：SMM 3. 项目权益方 Baffinland Iron Mines Corporation 是项目运营实体， 股权结构为各占50%的合资形式： •安赛乐米塔尔 SA： 全球第二大钢铁制造商。这确保了该矿山在欧洲市场有稳定的承购渠道。 •努纳武特铁矿公司(NIO)： 隶属于美国私募巨头 , 能源与矿产集团 (EMG) 。 数据来源：SMM 4. 成本分析 极地铁路建设成本相较于典型铁路成本极高， 整个扩建项目的资本开支 (CAPEX) 预计在 10亿-15亿美元 之间。“3年工期”意味着2026-2029年将是高投入期，但扩建后的收益明显： 当前 C1 Cost (卡车运输模式) 估算水平， 约 $40 - $44 USD/湿吨 (wmt) 。 高成本的原因主要是因为， 玛丽河项目目前完全依赖重型卡车车队，将矿石在极地冻土道路上长途运输至北部的米恩湾港口。除了极高的柴油消耗和冰路维护成本外，该港口受北极冰封期限制，每年发运窗口极短。长达数月的停航期导致了庞大的库存积压和资金占用，直接推高了整体运营成本。 项目扩建后预期 C1 成本 预计将大幅降至 $17 - $20 USD/wmt 。新获批的 110 公里 斯廷斯比铁路是打破物流瓶颈的关键。重载铁路的规模效应，配合南线深水港及破冰船实现的全年全天候发运，将彻底消除季节性运营带来的效率损耗，实现单位物流成本的断崖式下降。 在当前的 $40+ 成本水平下，尽管玛丽河拥有 67% Fe 的全球顶尖品位，但其抗风险能力相对较弱。如果铁矿石跌破特定的价格区间，高昂的物流成本会迅速压缩利润，这也使得其目前的产量一直受限在 600万吨 左右的瓶颈期。 因此，斯廷斯比铁路不仅是一个降本工程，更是 产能释放的关键 。当 C1 成本被压缩至 $20 级别后，该项目将在全球铁矿石成本曲线上大幅左移。这一成本优势不仅能支撑其 2200万吨 设计产能的全面达产，更将使其成为未来“绿色钢铁”（需要极低杂质、高品位的造球和DRI优质矿源）供应链上具备极强价格周期防御力的核心供应商。 数据来源：SMM

【POSCO与SK On组建锂联盟开展电池合作】 POSCO与SK On公司签署长期锂供应协议，旨在稳定电池材料供应链。 根据两家公司周三发布的声明，根据协议，POSCO将从今年至2028年供应高达2.5万吨锂。 该供应量足以生产约40万辆电动汽车所需的电池。这些锂将由POSCO阿根廷公司在阿根廷萨尔塔省翁布雷穆尔托盐滩生产，并供应给SK On在欧洲和北美的电动汽车电池项目。 SK On同时考虑将该材料用于储能系统。 来源：https://pulse.mk.co.kr/   【康沃尔的地热革命：从花岗岩中提取绿色能源与锂】 英国可再生能源领域实现重大飞跃，康沃尔一座开创性迷你发电站正式投运，成功利用地下高温花岗岩生产零碳电力并提取高价值电池级锂。 该项目由地热工程有限公司主导，开创性地将绿色发电与关键矿物提取相结合，有望重振该地区历史悠久的矿业经济，并通过国家电网为数千户家庭供电。 对东非这一地热潜力富集的地区（尤其是肯尼亚大裂谷带）而言，双重提取技术提供了诱人范本。若非洲能源生产企业能借鉴此模式，从地热井同步获取电力和高利润矿物，将极大提升全洲绿色能源项目的经济可行性。 来源：https://streamlinefeed.co.ke/   【津巴布韦禁止锂出口：全球供应链危机浮现】 津巴布韦近期决定实施全面的锂出口禁令，标志着全球关键矿产市场的分水岭时刻，凸显资源民族主义对国际供应链日益增强的影响。这一政策转变反映了更广泛的趋势：矿产资源丰富的国家正优先考虑国内价值创造而非原材料出口，从根本上改变全球电池金属市场的格局。 影响远不止于单个国家，其涟漪效应将贯穿从电动汽车到可再生能源基础设施的国际供应链。当拥有重要矿产储量的国家实施出口限制时，由此产生的市场动态可能永久性改变整个行业的价格结构、投资流向和战略规划。 津巴布韦近期暂停矿产出口的决定是这一现象的突出例证。这个2024年供应全球约10%锂资源的南部非洲国家，已实质性切断其电池金属资源的对外供应，迫使国际买家争相寻找替代来源，而国内加工产能仍处于严重欠发达状态。 来源：https://discoveryalert.com.au/   【大西洋锂业收购提案遭拒：2026年战略价值保全策略】 当成熟矿企在市场回暖期进行并购时，其策略核心已从困境资产收购转向战略价值保全。锂行业正是这一动态的典型体现——在大宗商品价格回升阶段，投产前开发商日益倾向于拒绝收购提案，将长期价值创造置于即时流动性事件之上。此外，在评估这些复杂市场动态时，理解更广泛的关键矿产战略至关重要。 市场参与者观察到，锂辉石精矿价格从2025年10月每吨800美元的周期性低点，回升至2026年2月约1,900美元/吨，四个月内涨幅达137.5%。这种快速复苏使得收购方报价与目标公司内在价值评估之间产生显著估值差距。 大西洋锂业收购提案遭拒案例表明，投产前锂开发商如何以电动汽车和电池储能系统领域的中长期需求基本面为基准，评估有条件非约束性收购要约。处于后期许可阶段的企业普遍认为，当前市场条件未能充分反映其资产组合的全部潜力。 来源：https://discoveryalert.com.au/   【印度公司部署非锂多元离子电池系统】 总部位于孟买的电池技术开发商Gegadyne能源公司表示，其向全球两家最大物料搬运设备原始设备制造商交付首批非锂多元离子化学电池包，标志着叉车行业真正的"拐点"。 Gegadyne已与林德物料搬运印度公司及Godrej & Boyce集团完成其非锂多元离子化学电池包的首次商业部署。 该公司称，这款循环寿命超过5,000次的电池可在15分钟内完成0-100%充电，从而"彻底摆脱"对锂供应链的依赖。 该电池专为叉车、起重机及仓储设备设计，工作温度范围达零下40至65摄氏度。 来源：https://www.forkliftaction.com/  

在假定禁令关于出口锂原矿及锂精矿的声明在2026年全年长期生效，且硫酸锂均出口允许的情况下，SMM对津巴布韦禁令对全球锂资源的影响量级做以下测算： 1、津巴布韦锂矿出口限制相关公开信息的时间线 图片来源：SMM由公开信息整理 2、2026年，在无政策影响情况下，SMM预计津巴布韦锂资源放量将达20万吨LCE，同比2025年增长超15%，预计将占2026年全球原生锂资源放量的10%，占全球2026年锂辉石资源放量的17%。 3、津巴布韦当期大型矿山如下图所示： 图片来源：SMM由公开信息整理 备注:由公开信息整理，津巴布韦平均锂辉石品位在1.06-1.98%，精矿产出品位在4.0-5.5%，精矿按照9.5:1关系折算LCE；透锂长石品位0.8-1.8%，透锂长石精矿品位3-4.2%，精矿按照16：1关系折算LCE；同时在折算时参考各企业公开披露信息。 Arcadia项目和Bikita项目在2024年按照津巴布韦矿业部门要求提交了冶选计划。Arcadia项目2025年1月正式开建，硫酸锂项目初始设计产能5万吨，2025年10月进入调试，近期处于爬坡状态，但其硫酸锂出口在2月中旬及下旬出现一定延期；Bikita项目在2025年5月的投资者关系发布会公开表示，计划在2025年底完成1万吨硫酸锂建设，2026年启动2万吨硫酸锂建设；Kamativi项目2026年2月26日公开表示其津巴布韦硫酸锂项目已经启动建设。 4、从2025年中国进口锂辉石矿来看，津巴布韦来矿超120万吨，占中国总进口量级的15%左右。 图片来源：中国海关，SMM整理 5、Arcadia项目硫酸锂冶炼厂建设、爬产进程可以类比，建设到投产将近1年。如果此禁令在2026年整年有效禁止出口锂矿，则目前来看，Arcadia项目与Bikita项目可确定能出口硫酸锂；根据相关公司2月26日公开信息，Kamativi项目存在出口硫酸锂可能性。因Kamative项目 目前公开信息尚未披露产能规划，本文对其出量情况做出一定假设。 在无政策影响下，2026年津巴布韦预期产出总量近20万吨LCE，以下分情况讨论禁令对资源放量的影响： （1）仅硫酸锂可出口： a 出口无需走流程（Arcadia+Bikita+Kamativi）: 津巴布韦将在2026年可出口锂资源量级3-3.5万吨LCE，占全年原津巴布韦可供应量的16%，受影响量近17万吨LCE； b 需要走硫酸锂出口许可申办流程（政策未明，假设按照2个月推算）（Arcadia+Bikita+Kamativi）: 津巴布韦将在2026年可出口锂资源量级1.7万吨LCE，占全年原津巴布韦可供应量的8%，受影响量近19万吨LCE （2）有冶炼产能的企业可出口锂精矿+硫酸锂： a 出口无需走流程（Arcadia+Bikita+Kamativi）: 津巴布韦将在2026年可出口锂资源量级14万吨LCE，占全年原津巴布韦可供应量的70%，受影响量近6万吨LCE； b 需要走硫酸锂+锂精矿出口许可申办流程（政策未明，假设按照2个月推算）（Arcadia+Bikita+Kamativi）: 津巴布韦将在2026年可出口锂资源量级近9万吨LCE，占全年原津巴布韦可供应量的45%，受影响量近11万吨LCE （3）有选矿产能的企业可申请出口锂精矿+硫酸锂： a 出口程序在1个月内走通（政策未明，仅推算）： 津巴布韦将在2026年可出口锂资源量级17万吨LCE，占全年原津巴布韦可供应量的85%，受影响量近3万吨LCE b 出口程序在2个月内走通（政策未明，仅推算）： 津巴布韦将在2026年可出口锂资源量级近15万吨LCE，占全年原津巴布韦可供应量的75%，受影响量近5万吨LCE