12月16日，全球有色金属市场出现集体回调，其中镍金属表现尤为疲软。沪镍主力合约（2601）当日跌幅达2.36%，盘中一度下跌超过3000元/吨；LME镍同步收跌2.22%，报收于14,295美元/吨，市场悲观情绪浓厚。 期现同步走弱： 现货市场跟随期货价格下跌，成交清淡。尽管金川电解镍的升水从11月初的2,500元/吨持续上涨至目前的5,600元/吨，但现货市场的成交主要以小规模的下游生产刚需采购 为主。多数企业在上个月镍价下行期间已完成备货，临近年底采购意愿减弱，多持观望态度。此外，在现货升水持续高涨的背景下，贸易商囤货意愿降低，导致现货交易情绪低迷。 供需状况： 尽管11月国内镍企普遍减产（根据SMM数据，11月精炼镍产量为2.58万吨，环比下降28%），但减产规模未能有效缓解库存压力。12月SMM精炼镍社会库存达到5.9万吨，库存累积速度加快。相比之下，LME镍库存近期保持在25.3万吨左右，表明当前镍下游需求依然疲弱，企业出口订单减少，更多转向国内交仓。 成本视角： 镍价的持续下跌已将行业推向盈利边缘。据SMM数据，一体化高冰镍生产电积镍的完全成本为12.1万元/吨，而一体化MHP生产电积镍的成本为11.1万元/吨（折钴后）。受益于刚果（金）钴禁令推动的钴价上涨，折钴价值约为4,700美元/吨 。当前镍价已跌破火法成本线，逐渐接近湿法成本，湿法成本成为当下市场关注的下方支撑点。 目前，中国和印尼精炼镍中MHP原料占比高达45%，成为全球精炼镍增量的主要来源。若镍价继续下跌并跌破湿法成本，将导致企业湿法生产线面临亏损，可能引发进一步减产。此外，MHP中的关键辅料硫磺价格高达540美元/吨，成本占比约为38%，已成为MHP成本中的最大部分。 如果   硫磺价格持续上涨，将进一步推高一体化MHP生产电镍的成本，对镍价起到支撑。 短期展望： 镍价在跌破关键位置后，下行空间已被打开，短期内仍将处于震荡寻底阶段。 底部受到一体化MHP成本支撑，进一步下跌空间有限，但上方依旧被高库存、弱需求基本面压制，预计沪镍主力合约价格运行区间为11.2-11.6万元/吨之间。

》查看SMM铜报价、数据、行情分析 》订购查看SMM金属现货历史价格走势 SMM 12月16日        今日11：30期货收盘价91700元/吨，较上一交易日下降590元/吨，现货升贴水均价-125元/吨，较上一交易日下降185元/吨，今日再生铜原料价格环比保持不变，广东光亮铜价格81800-82000元/吨，较上一交易日保持不变，精废价差3981元/吨，环比下降775元/吨。精废杆价差1560元/吨。据SMM调研了解，铜价持续走弱，再生铜杆市场成交有所回暖，贸易商盘面套利获利后，提货速度有所加快，再生铜杆企业表示下游需求依旧未有明显好转。

》查看SMM铜报价、数据、行情分析 》订购查看SMM金属现货历史价格走势 SMM 12月15日        今日11：30期货收盘价92290元/吨，较上一交易日下降1190元/吨，现货升贴水均价60元/吨，较上一交易日上升80元/吨，今日再生铜原料价格环比下降1000元/吨，广东光亮铜价格81800-82000元/吨，较上一交易日下降1000元/吨，精废价差4797元/吨，环比下降41元/吨。精废杆价差2010元/吨。据SMM调研了解，铜价回落，市场上不少再生铜原料贸易商挺价出货，令精废价差没有明显变化，不少再生铜杆企业反映今日再生铜原料成交甚少。

》查看SMM铜报价、数据、行情分析 》订购查看SMM金属现货历史价格走势 SMM 12月12日        今日11：30期货收盘价93480元/吨，较上一交易日上升1350元/吨，现货升贴水均价-20元/吨，较上一交易日下降25元/吨，今日再生铜原料价格环比上升500元/吨，广东光亮铜价格82800-83000元/吨，较上一交易日上升500元/吨，精废价差4797元/吨，环比上升790元/吨。精废杆价差2215元/吨。据SMM调研了解，据进口再生铜原料贸易商表示本周海外铜价再次创下历史新高，欧洲本土光亮铜报价系数98%，而国内贸易商报价区间96.5-97%，几乎难以成交，因此本周贸易商几乎没有成交。

本周镍价整体呈现供需宽松主导下的弱势震荡格局，尽管美联储如期降息，但镍价并未受到有效提振，下跌趋势明显。沪镍主力合约周初价格相对坚挺，但之后受国内需求疲软影响价格加速回落，周五收于115,590元/吨，周度跌幅达1.84%。LME镍价同步走弱，价格接连下探，周度跌幅达2.27%。现货市场方面，本周SMM1#电解镍均价119,350元/吨，环比上周下跌1,850元/吨，金川镍升水本周均值为5,100元/吨，环比上周上涨300元/吨，国内主流品牌电积镍升贴水区间为-100-400元/吨。本周现货市场成交较为冷清，下游刚需备货，以观望为主。 宏观方面，美联储“鹰派降息”落地，美联储如期实施年内第三次降息，将联邦基金利率下调25个基点。中央经济工作会议指出，明年继续实施更加积极的财政政策，继续实施适度宽松的货币政策。同时本周市场情绪明显分化，铜、锡等有色金属在供应紧张、需求强劲及宏观利好推动下价格创出新高，镍由于其自身的供需矛盾凸显走势疲软，形成明显对比。预计短期镍价维持弱势运行，沪镍主力合约的核心波动区间参考11.2-11.7万元/吨。 库存方面，本周上海保税区库存约为2200吨，环比上周持平。 国内社会库存约为5.9万吨，环比上周累库2,122吨。

        本周铅蓄电池市场更换需求市场相对回暖，其中偏北方地区降温，提振汽车蓄电池市场更换需求上升，部分经销商库存有所下降，采购积极性好转。而铅价呈偏弱震荡，11月电池涨价计划告吹，12月又为全年最后一个月，部分经销商考虑到全年销量计划加大采购，若已完成者则保持按需采购。另生产企业方面，因铅价下跌，部分企业有意按需逢低备库，但更多的企业仅以刚需采购。

         下周为圣诞节假期前一周，宏观经济数据密集，分别为中国11月社会消费品零售总额同比、中国11月规模以上工业增加值同比、美国11月失业率、美国11月季调后非农就业人口、美国10月零售销售月率和美国11月未季调CPI年率等数据。本周美联储如期降息25个基点，并且对未来利率路径进行预测，预计2026年底联邦基金利率的预测中值为3.4%，2027年底为3.1%，与9月份会议的预测持平。 伦铅方面，近期LME铅库存持续走低，但LME0-3贴水却进一步扩大，周中一度扩大至-51.57美元/吨，为14个月以来的新低，进而拖累伦铅运行重心下移。而美元指数走弱，铜锌白银等伴生矿金属走势强劲，或为铅价带来一定支持，下周伦铅预计止跌回升，将运行于1970-2015美元/吨。 国内沪铅方面，国内基本面表现温和，供需两端暂无突出矛盾，铅价走势尚不明朗。下周原生铅与再生铅企业生产增减并存，加上沪铅2512合约即将进入交割，交仓预期带来显性库存累增的可能，但现货流通货源预计减少，或支持铅价止跌，预计沪铅主力合约运行于17000-17300元/吨。 现货价格预测：17000-17250元/吨。原生铅方面，冶炼企业恢复与检修并行，叠加交割因素，现货流通货源有限，现货铅升贴水将维持本周的水平；再生铅方面，偏北方地区降温影响运输及废料回收，冶炼企业生产收紧，多以挺价出货，精铅贴水难以扩大。铅消费方面，下游企业生产稳中有升，而铅价频繁波动，部分下游采购谨慎，多以按需采购状态。    

        据了解，截至12月11日，原生铅主要交割品牌厂库库存为1.31万吨，较上周增加0.12万吨。 本周原生铅冶炼企业检修与恢复并存，整体供应变化不大，但地域性供应差异相对扩大。近期铅价呈震荡回落态势，下游企业避险观望，采购积极性较上周减弱，同时冶炼企业多挺价出货，现货市场成交转淡，导致冶炼企业厂库库存继续上升。另下周华东地区冶炼企业检修即将结束，又适逢2512合约进入交割，预计部分冶炼企业厂库将存在转移的可能，缓和企业库存压力。  

》查看SMM金属报价、数据、行情分析 》订购查看SMM金属现货历史价格走势                  据SMM数据显示，11月铜管企业开工率为63.82%，环比增加1.45个百分点，同比减少17.86个百分点。11月铜管开工环比微幅抬升，同比依旧呈现近年来最大下滑幅度；主受空调排产拖累。且铜价持续上扬，10月底高铜价令主机厂排产速度进一步减缓，目前成品库存以为维持正常销售节奏。外销亦没有明显起色背景下，铜管开工难有好转。        SMM预计12月铜管企业开工率为67.09%，环比增加3.27百分点，同比减少15.85百分点。12月铜管开工继续环比回升，同比降幅较11月收敛。据产业在线数据显示，2025 年12 月家用空调内销/出口分别排产516/895 万台，同比下滑29.9%/11.4%。因美国对铜管加征关税影响，四季度中国铜管出口亦呈现同比下滑。        回顾2025年：铜管开工率冲高回落，3-4月因家电高排产+抢出口令铜管生产与出口均表现优异。随着美国对铜管征收关税逐步落地，铜管出口亦表现不尽人意；在海外有工厂企业积极扩产能以应对未来市场不确定。                                                                                                                     》查看SMM金属产业链数据库