下周，宏观经济数据主要是中国6月CPI年率、美国6月ISM非制造业PMI等数据即将公布。本周美国非农就业数据远低于前值及预测值，市场对美联储加息预期降温，美元指数或重回弱势波动区间；尽管美伊双方和谈前景尚不明朗，但航运、海运逐步恢复，原油价格下跌，意味着供应链市场正在恢复。此外需要注意下周美联储公布货币政策会议纪要。 伦铅方面，海外铅锭高库存是当前市场交易的最大利空因素，尤其是在伦铅价格下跌过程中，LME铅0-3贴水不收反扩，最新报-37.79美元/吨，基本面方面消息平淡，对价格支持有限。近期我们需要更多关注美元指数走势，以及下周美联储会议的新动向，对金属市场的影响。预计下周伦铅将运行于1865-1915美元/吨。 沪铅方面，本周在空头资金狂欢的背景下，沪铅降至逾2年的新低，导致铅冶炼企业亏损扩大，倒逼再生铅企业再度减停产，空头资金方出现撤离动向，铅价止跌回升。后续我们需要关注下游企业采购动向，若铅锭去库兑现，铅价方可继续回升，反之则仍需要警惕未撤离的空头资金。预计下周沪铅主力合约将运行于15800-16100元/吨。 现货价格预测：15750-16000元/吨。消费端，7月市场淡季态势不改，而大型企业半年度盘库关账因素解除后，恢复常规采购，或带来一定采购预期。供应端，原生铅企业检修结束后即将恢复，供应预期转为上升，而再生铅企业处于减产状态，地域性供应存局限性，若下周铅价继续回升，需关注再生铅亏损修复带来的复产可能性。预计现货铅维持贴水交易。

本周镍价呈现低位震荡、探底运行的走势。周初，受美联储加息预期升温及美元走强压制，沪镍主力合约一度承压运行于12.4万元/吨附近。周中后期，美国6月非农数据大幅不及预期引发宏观情绪剧烈反转，加息预期骤然降温、美元指数快速回落，镍价小幅反弹，周度跌幅达1.2%。LME镍3M合约本周同样承压运行，17000美元整数关口失守，周度跌幅近2%。现货市场方面，本周SMM 1#电解镍均价127,080元/吨，环比上周下跌4,500元/吨，金川镍升水本周逐步上行，升水涨至2,200元/吨附近，主流电积镍贴水在-400-400元/吨区间，维持稳定。现货成交方面，由于镍价持续下跌，终端低价补货情绪提升，但部分下游前期镍价下跌过程中已完成备库，本周整体成交状况一般。 宏观方面，7月3日，美国劳工部数据显示，6月非农就业人口仅增加5.7万人，约为市场预期11.3万人的一半，并远低于5月下修后的12.9万人。非农就业数据超预期降温，令市场对就业前景的判断趋于审慎，并推动投资者重新评估美联储货币政策路径，加息预期明显降温，美元指数下探至两周低点，美债收益率曲线持续陡峭化。 库存方面，本周上海保税区库存约为2,700吨，环比上周持平。国内社会库存约为13.0万吨，环比上周累库约1,100吨。 当前镍价正处于宏观扰动与产业基本面疲弱的博弈之中，短期来看宏观情绪修复支撑镍价反弹，但上方仍受制于高库存压力，预计下周沪镍主力合约核心运行区间为12.5-13.5万元/吨。

          据了解，截至7月2日，原生铅主要交割品牌厂库库存为2.6万吨，较上周增加0.33万吨。 本周，原生铅冶炼企业检修与恢复并存，其中减量稍大于供应，使得周度供应相对缩量。而铅价大幅下跌，降至逾2年的低位，铅冶炼企业低价惜售，一度出现暂停出货的情况，同时下游企业亦是避险情绪浓厚，虽有逢低备库意向，但采购相对有限，导致原生铅冶炼企业厂库累增。

       进入7月，电动自行车、汽车蓄电池市场终端消费延续弱势，尤其是经过6月份多家电池企业进行促销降价活动，经销商电池库存普遍偏高，购买力下降，部分企业表示7月上旬订单进一步走弱。电池批发市场方面，部分经销商计划停止促销，并开始发布涨价计划，如电动自行车蓄电池预计涨20-30元/组。另本周铅价下跌，生产企业纷纷有意逢低备库，但因消费淡季，实际采购较为谨慎，大多视订单情况而定，现货市场交易活跃度向好。

》查看SMM铜报价、数据、行情分析 》订购查看SMM金属现货历史价格走势 SMM  7月3日       今日11：30期货收盘价103070元/吨，较上一交易日上升890元/吨，现货升贴水均价60元/吨，较上一交易日环比上升10元/吨，今日再生铜原料价格环比上升100元/吨，再生铜原料销售情绪指数上升至2.41，采购情绪指数下降至2.40，精废价差1957元/吨，环比上升788元/吨。精废杆价差520元/吨。据SMM调研了解，周尾铜价回升，精废价差重新走扩至1900元/吨，再生铜原料持商出货意愿积极，而再生铜杆企业补库情绪不足，本周由于再生铜杆价格对盘面持续升水，成交寥寥无几，成品库存的增加，打击了再生铜杆企业的原料补库意愿。

SMM 7月3日讯： 6月，钠离子电池（以下简称"钠电"）产业链呈现强劲态势。终端需求持续释放向上游传导，正极材料与硬碳负极双双迎来高增长，供需紧张格局进一步加剧。SMM数据显示，当月钠电正极产量环比增加22%、硬碳负极环比增加17%，而供给端扩产节奏尚难匹配需求增速，卖方市场特征明确。 一、正极材料：供不应求持续 下半年缺口压力初显 6月，钠电正极材料产量环比增加22%，同比增长36%。从产品结构看，聚阴离子路线仍占据主导，占比高达82%，与钠电储能的旺盛需求形成直接呼应。 当前正极市场最突出的矛盾在于供给严重不足。头部企业基本维持满产满销，成品库存降至极限低位，部分企业甚至只能优先保障大客户供货。反馈至下游电芯端，已出现催单发货的现象。 从竞争格局来看，钠电正极仍处于商业化早期阶段。真正具备规模化出货能力的企业屈指可数，行业整体月度出货量仍停留在百吨级，尚未实现千吨级突破。这一格局意味着，短期内正极环节的议价能力将持续偏强。 展望下半年，供需矛盾或将进一步激化。当前正值上下半年交接节点，下游电芯企业已将H2需求预估向上游传导。随着下半年需求集中释放，SMM预计正极供应紧张态势将持续演绎，局部环节或出现阶段性供需缺口。 成本端同样承压。6月，NFPP（磷酸铁钠）原材料成本继续攀升，磷酸铁价格持续上涨。目前上游磷酸铁企业已提出以SMM磷酸铁价格作为结算基准，NFPP正极厂则拟通过公式计价将成本传导至下游电芯厂。此举有望构建更可控的成本传导机制，推动产业链形成良性商业循环。在此背景下，NFPP正极价格在6月已出现明确调涨。 相比之下，层状氧化物正极仍不温不火，装车进展有待提速。不过，随着下半年可能有搭载层氧路线的车型上市，该路线有望借势起量。 7月展望：需求向好延续，排产预计持续增加。SMM预期7月钠电正极产量环比增加8%，同比增加47%。 二、硬碳负极：产能加速释放 高端产品紧缺格局延续 6月钠电硬碳负极市场延续供不应求态势，产量环比增加17%，同比大增145%，增长势头强劲不减。 供给端，行业整体维持极低库存运行，成品完成即发运，安全库存周期极短，侧面印证需求侧拉力持续强劲。与此同时，新进入者的产线正加速调试爬坡，供给端增量已在路上。 需求端信号积极。下半年，预计有锂电企业负极采购规模将达千吨级以上，相关对接进展有望在下半年实现实质性突破，届时将带动负极市场进一步放量。 从竞争格局看，受限于产能约束，硬碳负极卖方市场特征明确。值得注意的是，行业内部正在发生微妙变化：部分上游企业开始与下游形成客户绑定关系，以锁定供货量与优先供应权。由于产能不足，委外加工模式逐渐增多，但代工模式下品控标准参差不齐的问题也随之浮现，这在一定程度上影响硬碳产品品质与电芯性能的充分释放。 7月展望：7至8月市场起量预期明确，行业信心较充足。但高端产品供给偏紧格局或将延续，具备工艺升级能力和稳定品控的企业有望在本轮景气上行中占据更有利位置。SMM预期7月硬碳负极环比增加13%，同比增加119%。 三、综述：供需错配延续 产业链迎成长窗口期 综合来看，6月钠电产业链景气度高企，正极与负极双端供需错配格局延续。上游扩产提速在路上，但短期内仍难满足集中释放的下游需求，卖方市场特征明确。 成本端压力逐步向上传导，定价机制趋于市场化，有利于产业链利润分配走向均衡。下半年，随着可能有钠电车型上市交付、储能项目招标提速、锂电企业规模化采购落地，钠电产业链有望迎来需求加速释放的关键窗口期。在此阶段，具备产能规模化落地、稳定品控以及成本传导能力的企业，将在竞争格局重塑中率先突围。     SMM新能源研究团队 王聪 021-51666838 马睿 021-51595780 冯棣生 021-51666714 吕彦霖 021-20707875          

》查看SMM铜报价、数据、行情分析 》订购查看SMM金属现货历史价格走势 SMM  7月2日       今日11：30期货收盘价102180元/吨，较上一交易日上升160元/吨，现货升贴水均价50元/吨，较上一交易日环比上升10元/吨，今日再生铜原料价格环比上升200元/吨，再生铜原料销售情绪指数下降至2.32，采购情绪指数下降至2.45，精废价差1169元/吨，环比下降53元/吨。精废杆价差130元/吨。据SMM调研了解，“反向开票”新规实施第二日，再生铜原料市场成交并未有明显变化，再生铜原料价格由于供应紧张，与电解铜价差难以走扩，不少再生铜杆企业依然维持刚需采购。

SMM 7月2日讯： 价格回顾： 截至本周四，SMM氧化铝指数2693.19元/吨，较上周四上涨11.9元/吨。其中山东地区报2,770-2,830元/吨，较上周四价格上涨20元/吨；河南地区报2,790-2,850元/吨，较上周四价格上涨20元/吨；山西地区报2,800-2,870元/吨，较上周四价格上涨20元/吨；广西地区报2,630-2,730元/吨，较上周四价格持平；贵州地区报2,760-2,800元/吨，较上周四价格持平。 海外市场： 截至2026年7月2日，西澳FOB氧化铝价格为330美元/吨，海运费32.3美元/吨，美元/人民币汇率卖出价在6.80附近，该价格折合国内主流港口对外售价约2865.02元/吨左右，高于氧化铝指数价格90.37元/吨。本周询得1笔海外氧化铝现货成交，成交具体情况如下： (1)2026年6月25日，海外成交氧化铝3万吨，成交价格$330/mt FOB西澳，8月船期。 国内市场： 据SMM数据，截至本周四，全国冶金级氧化铝建成总产能11842万吨/年，运行总产能8795万吨/年，全国氧化铝周度开工率较上周下降0.23个百分点至74.27%。其中，山东地区氧化铝周度开工率较上升0.95个百分点89.31%；山西地区氧化铝周度开工率较上升0.41个百分点至64.31%；河南地区氧化铝周度开工率较上周下降3.5个百分点至56.83%；广西地区氧化铝周度开工率较上周上涨0.43个百分点至76.13%；贵州地区氧化铝周度开工率较上周上升3.13个百分点至81%。 现货市场方面，本周共达成2笔成交。新疆地区采招1万吨氧化铝现货，到厂价格为3135元/吨左右。甘肃地区采招氧化铝现货，到厂价格为3000元/吨。 截至本周四，氧化铝价格虽延续上涨态势，但涨幅已明显收窄，近两日价格出现走弱迹象，整体现货成交重心持续下移。库存方面，据SMM统计，全国氧化铝总库存环比微增0.1万吨至701.5万吨，整体变动不大。从结构看，电解铝厂原料库存减少4.7万吨至336.4万吨，主要因当前氧化铝现货价格处于高位，部分铝厂主动压降厂内高价库存，导致库存量有所下降；氧化铝厂内库存则小幅增加0.2万吨至123.1万吨，山西地区检修减产与南方地区增产形成对冲，整体变化有限。港口方面，新船陆续到港，本周港口库存增加3.1万吨至89.1万吨；仓单库存受开票问题及期现价差影响，交仓意愿减弱，减少0.9万吨至26.3万吨；在途及站台库存增加2.3万吨至126.7万吨，主因仓单陆续到期转为现货，叠加广西地区持续发货，在途货源有所累积。综合来看，预计下周氧化铝运行格局变化不大，部分使用国产矿的企业或因矿端供应问题安排检修，但对月度产量影响有限，库存整体仍将维持当前水平。价格方面，随着地区性氧化铝错配问题逐步缓解，现货价格重心有望回落，后续走势趋于承压。   【除公开信息外的其他数据均是基于公开信息、市场交流、依托SMM内部数据库模型，由SMM进行加工得出，仅供参考，不构成决策建议。】

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SMM 7月2日讯： 钠离子电池赛道再迎标志性事件。近日，无负极钠电技术企业隐功科技宣布完成亿元级Pre-A+轮融资。本轮由啟赋资本及复旦科创基金联合领投，苏科创、襄禾资本及一家全球铅酸电池头部企业跟投。从资方构成来看，本轮融资已超越单纯的财务输血，呈现出"技术背书+产业资源+区域政策"三重赋能的复合架构，折射出钠电产业正从技术验证期向规模化放量期加速切换。 无负极路线的差异化突围 隐功科技的核心技术壁垒在于"无负极"钠电池路线。与传统钠电需要在负极侧涂覆硬碳等活性材料不同，无负极方案在初始状态下不设置负极活性物质，钠离子在首次充电时于集流体表面原位沉积形成金属钠负极。这一技术路径的理论优势显著：一方面省去负极活性材料成本，另一方面规避了硬碳材料的供应链约束与性能天花板，在能量密度与成本两端实现结构性优化。 公司首席科学家王飞教授来自复旦大学智能材料与未来能源创新学院，其团队在无负极钠电领域的前沿研究为产品化提供了底层支撑。目前公司已围绕该技术开发出高比能（隐峰）、高功率（隐速）、高安全（隐护）三大系列电芯，覆盖从能量型到功率型的全场景需求，产品矩阵已初步成型。 资方矩阵的深层逻辑 本轮融资的资方组合值得细读，其结构布局几乎覆盖了硬科技企业成长期所需的各类关键资源。 啟赋资本作为早期硬科技赛道资深玩家，在新能源、新材料领域拥有深厚的产业链判断力。其作为领投方，意味着专业资本对无负极技术路线商业化可行性的背书。啟赋方面明确表示，隐功科技"在实现比肩锂电池高能量密度的同时，将钠电成本大幅降低"，这一判断直指钠电产业化的核心逻辑——在不牺牲性能的前提下实现成本优势。 复旦科创基金的参与则打通了"母校基金—教授团队—产业转化"的闭环。这种模式在新能源赛道已有先例，高校原创技术通过专项基金实现产业化跨越的路径正日趋成熟。对隐功而言，复旦系的加持不仅意味着资金输入，更在产学研协同、人才梯队建设及国家级课题承接方面提供了持续性支撑。 值得关注的是产业战略投资方的身份——一家全球铅酸电池头部企业。铅酸巨头跨界入局钠电，其战略意图清晰：铅酸电池在轻型动力、启停电源等场景面临锂电与钠电的双重挤压，与其被动防御，不如主动布局下一代替代方案。对隐功而言，头部铅酸企业的渠道网络与客户资源将为其产品快速渗透提供天然跳板，特别是在两轮车启停电源等与铅酸电池高度重叠的细分市场。 苏科创代表的区域国资加码，则有助于公司在长三角制造业集群中获得产能扩张的政策配套与土地、能源等要素支持。襄禾资本的持续跟投，进一步强化了资本市场对公司商业化执行力的长期信任。 从"技术验证"到"产能释放"的关键一跃 据披露，本轮资金将主要用于新增产线建设及多技术路线钠电产品的迭代与研发。这一用途指向明确——公司正从实验室和中试阶段向GWh级量产迈进。 行业意义：钠电赛道进入"资本筛选"阶段 隐功科技本轮融资的另一重行业意义在于，它标志着钠电领域的资本流向正从"广撒网"转向"精准投"。2023年以来，钠电赛道经历了一轮投资热潮与理性回调的完整周期。当前阶段，资本更倾向于押注具备差异化技术路线、清晰商业化场景及产业资源整合能力的企业。隐功科技集"原创技术+高校背书+产业资本"于一身，恰好符合这一筛选标准。 从更宏观的视角看，钠电产业正处于从"政策驱动"向"市场驱动"切换的过渡期。2025年以来，钠电在轻型动力、储能示范项目等场景的装机量持续攀升，下游应用端对钠电产品的接受度显著提高。 隐功科技自2023年12月成立至今不足三年，已完成从技术验证、产品开发到亿元级融资的快速跃迁。本轮融资之后，产能建设节奏与产品迭代速度将成为检验其商业化能力的关键标尺。在钠电产业全面起量的前夜，隐功科技的每一步进展都值得持续关注。 SMM新能源研究团队 王聪 021-51666838 马睿 021-51595780 冯棣生 021-51666714 吕彦霖 021-20707875