本周镍价围绕12.8–13.0万元/吨窄幅震荡，主力合约周内由2609换月至2610。周一美元走弱，沪镍盘中一度逼近13万元/吨关口；但地缘溢价未能持续，随后四个交易日盘面震荡回落，周五收报128,310元/吨，周度累计下跌约630元/吨，跌幅约0.5%，LME镍3M合约同步走弱，较上周五下跌180美元/吨，跌幅约1.1%。本周美元指数回落未能托住镍价，纯镍供给宽松格局压制超过宏观利好的提振。现货市场方面，本周SMM 1#电解镍均价129,910元/吨，环比上周上涨620元/吨；金川电解镍升水周内先扩后收，周中一度走扩至1,600元/吨，周五收窄150元/吨至1,400元/吨；主流电积镍贴水周中维持0-500元/吨，周五市场换月报价跌至-200-400元/吨。本周现货市场整体交投平淡，下游采买意愿不足。 宏观方面，本周美国通胀黏性与政策博弈主导市场情绪。周四公布的美国7月PCE物价指数年率为3.7%，与上月持平，高于市场预期的3.6%，通胀黏性显现，市场对美联储9月加息的预期有所升温，对有色金属估值形成压制。债市方面，特朗普表示解决40万亿美债问题要靠增长，未指示财政部长贝森特干预债市；美财政部周内宣布扩大次级制裁范围，延续对高融资成本债务的回购支持思路。地缘方面，美伊博弈持续反复。国内方面，1-7月全国规模以上工业企业利润总额同比增长17.6%，工业经济延续恢复态势；上海提出扩大铜、铝等重点金属品类交易规模，加快健全锂、钴、镍等新兴金属期货品种序列。 库存方面，本周上海保税区库存约为1,400吨，环比上周持平。国内社会库存约为13.0万吨，环比上周去库约1,000吨。 当前镍价处于"加息预期升温与美元走弱对冲、地缘扰动与供给宽松拉锯"的胶着格局，下方受电积镍生产亏损的成本支撑，上方受高库存压制，预计下周沪镍主力合约（2610）核心运行区间为12.6-13.1万元/吨。

       本周，铅蓄电池市场终端消费略有改善，其中电动自行车蓄电池市场临近开学季，经销商电池销量相对好转。同时，随着铅价持续上涨，一线品牌促销活动有所收拢，部分地区超低价货源逐步减少，如主型号48V20Ah批发价报370-400元/组。汽车蓄电池市场消费亦有向好迹象，部分铅蓄电池企业开工率有所回升。本周铅价强势上涨，下游企业整体仍以按需采购为主，临近周末现货铅价格突破16000元/吨关口，市场观望情绪有所升温，现货市场成交转弱。

          据了解，截至8月27日，原生铅主要交割品牌厂库库存为1.73万吨，较上周增加约200吨。 本周，华北、华中、西南等地区原生铅冶炼企业陆续进入集中检修阶段，铅锭供应进一步收紧。不过，随着铅价偏强震荡，现货铅价格时隔两个月重新站上16000元/吨关口，下游企业观望情绪有所升温，部分企业仅维持长单采购。同时，再生精铅对SMM1#铅均价贴水扩大，叠加进口铅货源进入流通市场，对部分下游刚需形成分流，原生铅市场现货成交受到一定影响。因此，本周原生铅冶炼企业厂库库存未能延续下降，少数企业此前限量发货的情况也有所缓和。展望后市，随着华北、华中、西南等地区冶炼企业检修持续，原生铅供应端仍将受到一定影响，预计原生铅冶炼企业厂库库存将维持相对低位。

》查看SMM铜报价、数据、行情分析 》订购查看SMM金属现货历史价格走势 SMM  8月28日     今日11：30期货收盘价109200元/吨，较上一交易日上升230元/吨，现货升贴水均价535元/吨，较上一交易日环比上升85元/吨，今日再生铜原料价格环比保持不变，再生铜原料销售情绪指数下降至2.81，采购情绪指数下降至1.73，精废价差5159元/吨，环比上升315元/吨。精废杆价差1870元/吨。据SMM调研了解，铜价重心再次上移，周末临近，再生铜杆企业表示目前订单主要以贸易商套盘采购为主，终端线缆企业畏高情绪下，采购量极为有限，日内再生铜杆成交平平。

在磷化工产业向新能源材料纵深转型的浪潮中，手握近8亿吨磷矿储量、年采选能力1450万吨的云天化（600096.SH），正以"矿化一体"为核心逻辑，以前所未有的速度推进从磷矿到磷酸铁锂的全产业链贯通。 2026年中报数据显示，公司上半年实现归母净利润29.34亿元，同比增长6.14%，在硫磺采购成本同比飙升80%+的严峻环境下逆势增利。更值得关注的是，其新能源材料板块已进入产能兑现期—— 10万吨/年磷酸铁装置满产满销，20万吨磷酸铁及15万吨磷酸铁锂项目稳步推进 ，"磷矿—磷酸—磷酸铁—磷酸铁锂"全链路蓝图正加速落地。 一、产能矩阵：从"已经跑起来"到"即将爆发" 第一层：10万吨磷酸铁已投产，满产满销持续盈利。 公司全资子公司的10万吨/年磷酸铁装置于2025年下半年建成投产。据2026年中报披露，上半年磷酸铁产量5.15万吨、销量5.04万吨，实现营收5.40亿元，不含税销售均价10707元/吨，同比上涨20.9%。从投产至今，该装置始终保持满产满销状态并持续贡献盈利，标志着云天化已实现从前驱体环节的商业化突破。 第二层：20万吨磷酸铁+15万吨磷酸铁锂在建，2026-2027集中释放。 2026年4月，云天化引入锂电正极头部企业当升科技（300073.SZ）作为战略合作方，双方合计投资约44.93亿元，包括15万吨/年磷酸铁锂生产线和20万吨/年高性能磷酸铁前驱体项目。 项目主体 产能规划 股权结构 最新进展 聚能新材 20万吨/年高性能磷酸铁前驱体 云天化控股51%，当升科技参股49% 已启动建设，预计2026年三季度投产 友天科技 15万吨/年磷酸铁锂 云天化参股49%，当升科技控股51% 由原10万吨技改扩建，已完成基础厂房框架，正进行工艺技改优化   第三层：远期资源储备——镇雄碗厂磷矿。 参股子公司聚磷新材（云天化持股35%）投资82亿元建设镇雄碗厂磷矿1000万吨/年采矿工程项目。该矿区累计查明资源量约24.38亿吨，平均品位22.54%，为亚洲最大单体隐伏高品位磷矿床——羊场磷矿的核心区块。项目已列入云南省2026年度第一批省级重大项目，预计2026年12月开工，建设期5年，为远期产能扩张锁定上游资源"弹药库"。 二、补齐上游短板：湿法磷酸与硫循环双轮驱动 磷酸铁锂一体化链条的核心痛点在于：中游磷酸原料的稳定供应与成本控制。尤其2026 年硫磺价格暴涨，成为扰动产业链成本中枢的最大变量；叠加新能源需求扩张，磷酸在锂电领域消费占比持续提升，硫磺的价格波动对下游锂电材料的影响愈发突出。 硫磺价格的剧烈波动沿着成本链逐级传导： 1.湿法磷酸（85%工业磷酸） 生产1吨85%湿法磷酸，大约消耗0.83吨硫磺（硫磺制硫酸，硫酸再分解磷矿）。 硫磺每上涨1000元/吨，单吨磷酸原料成本增加：0.83×1000=830元/吨磷酸。 2.磷酸铁（FP） 主流铵法工艺生产1吨磷酸铁，约消耗0.13吨磷酸、0.78吨工业级磷酸一铵，折算85%湿法磷酸等效单耗0.91吨；铁法、钠法工艺消耗约0.83吨85%湿法磷酸。 磷酸每上涨830元/吨，磷酸铁原料成本抬升：0.88×830=730元/吨磷酸铁。 3.磷酸铁锂（LFP正极） 生产1吨磷酸铁锂大约消耗0.96吨磷酸铁。 磷酸铁每上涨730元/吨，LFP正极原料成本抬升：0.96×730=701元/吨LFP。 据SMM数据库，以2025年初硫磺价格1580元/吨为基准，2026年7月份硫磺均价达8754元/吨，硫磺累计上涨7174元/吨，累计涨幅约454.05%。 仅硫磺涨价一项，累计抬高湿法工业磷酸单吨生产成本5954元，磷酸铁成本5240元，磷酸铁锂上涨5030。 换言之，2026上半年仅硫磺一项原料的价格暴涨，抬高磷酸铁近半的成本扰动幅度。 2026年上半年，受硫磺成本推动，湿法磷酸价格快速攀升——瓮福85%磷酸在半个月内两度调价，从10600元/吨跳涨至11600元/吨再至12100元/吨，核心驱动即为硫磺成本。湖北多家磷肥企业因成本倒挂被迫停产，行业开工率遭受反向压制。 面对这一行业性困局，云天化之所以能逆势盈利，关键在于其采购端和自给端的双重缓冲。其一，公司依托"强谋划、总统筹、快响应"集采体系和战略库存动态调节，硫磺实际采购价远低于同期市场均价，节省成本约40%；其二，国内硫磺保供政策为其提供了部分平价保供硫磺，进一步压降采购成本。但更根本的解法是——以27.37亿元投资上马两大配套项目，从源头降低对外购硫磺的依赖，彻底补齐新能源材料上游原料短板。 值得对比的是成本冲击下各业务板块的盈利分化：2026年上半年，磷肥虽均价同比上涨20.1%至3785元/吨，但毛利率同比下降9.9个百分点至29.3%，成本挤压效应显著；而磷酸铁均价同比上涨20.9%至10707元/吨，满产满销且扭亏为盈——新能源材料端的需求景气（磷酸铁锂行业开工率高达90%）有效承接了成本传导，这正是云天化加码磷酸铁锂的根本逻辑。硫磺暴涨时代，谁掌握了硫酸自给能力，谁就掌握了磷酸铁的成本话语权。 项目一：天安化工新能源电池前驱体材料配套硫循环绿色示范项目（投资15.78亿元） 建设地点：安宁草铺化工园区 核心装置：30万吨/年湿法磷酸装置+配套80万吨/年硫酸+79万吨/年碱性料装置 功能：专项配套公司新能源材料产能，实现"精制磷酸—磷酸铁—磷酸铁锂"的原料自给 预计开工：2026年8月 项目二：环保科技磷石膏制水泥联产硫酸资源循环利用项目（投资11.59亿元） 年处理磷石膏150万吨 联产60万吨硫酸+80万吨水泥 预计开工：2026年10月 两大项目的战略意义在于：硫循环装置将磷化工生产固废磷石膏"变废为宝"再生为硫酸和碱性原料，回供湿法磷酸生产，形成闭环。既解决了磷酸铁扩产所需的硫酸原料配套问题，又通过循环工艺大幅降低环保处理成本，实现"以废养产"的绿色化工模式。 三、全产业链成本护城河：从磷矿到正极的每一环都"自己说了算" 云天化在磷酸铁锂赛道最核心的竞争力，并非单纯的产能规模，而是贯穿全链路的自给能力与成本优势。 磷矿石100%自给：公司磷矿原矿年开采能力1450万吨，选矿能力1450万吨（擦洗选矿618万吨/年，浮选750万吨/年），生产所需磷矿石完全自给，锁定巨大隐性利润。 合成氨自给率超97%：充分保障氮肥及磷化工原料稳定供应。 硫酸循环自给：硫循环项目投产后将进一步降低对外购硫磺的依赖 云南绿电优势：依托云南丰富水电资源，新能源材料生产具备低碳成本优势。 四、合作模式：资源方×技术方，各取所长 云天化在新能源材料布局中采用了"资源+技术"的合资合作模式，而非单打独斗。 引入当升科技作为战略合作方，是一次精准的能力互补：云天化贡献磷矿资源、磷酸原料自给能力和化工生产管理经验；当升科技贡献正极材料研发技术、高端客户渠道和市场化运营能力。这一模式的优势在于：一方面避免了传统磷企"有资源无技术"的转型困境，另一方面通过合资分担了重资产投入风险。当升科技目前已形成"三元材料+磷酸铁锂+钴酸锂"的综合型正极产品矩阵，磷酸铁锂营收占比已超四分之一，连续月度出货达万吨规模，客户涵盖中创新航、赣锋锂电、瑞浦兰钧、天合光能、极电等主流客户——这为云天化前驱体产能的消化提供了天然出口。 五、行业坐标：磷矿供需紧平衡下的战略卡位 磷矿石的供需正从传统农业磷复肥"单引擎"向"农业+新能源"双轮驱动转型。农业对磷资源需求基数大、刚性强，而新能源、储能领域对磷资源的需求显著增长。尽管国内磷矿供应略有增长，但随着环保趋严、磷矿集中度提升和产业一体化自用比例增加，磷矿供需预计持续偏紧。 国家统计局数据显示，2026年上半年国内磷矿石产量6111万吨，同比增长4.38%。在"磷矿—磷酸—磷酸铁—磷酸铁锂"价值链中，磷矿资源端的稀缺性将持续放大，自有磷矿的企业将在周期波动中具备更强的抗风险能力和议价权。云天化近8亿吨储量叠加远期24.38亿吨的碗厂磷矿储备，构筑了难以复制的资源壁垒。 与此同时，磷酸铁锂行业呈现"低端过剩、高端紧俏"的结构性分化。四代及以上高压实磷酸铁锂市场需求旺盛、供不应求，头部企业高端产线产能利用率超90%，而二代低端产品深陷产能过剩与低价竞争。当升科技将产品锁定"高压实"高端赛道，云天化前驱体端同步完成技术改进和优化，双方合作有望进一步扩大在高端市场的竞争优势。 六、2026-2027：产能释放的关键窗口期 综合现有信息梳理云天化磷酸铁锂一体化产能释放时间线： 时间节点 里程碑事件 2025年下半年 10万吨/年磷酸铁投产，实现满产满销 2026年Q1 磷酸铁持续满产满销并盈利；引入当升科技完成合作框架 2026年Q2 合资公司完成工商变更，合作进入实质推进阶段 2026年8月 天安化工30万吨/年湿法磷酸配套项目计划开工 2026年10月 磷石膏制水泥联产硫酸项目计划开工 2026年Q4 聚能新材20万吨/年磷酸铁项目预计投产 2026年12月 镇雄碗厂磷矿1000万吨/年采矿工程计划开工 2027年 友天科技15万吨/年磷酸铁锂项目预计投产；湿法磷酸及硫循环配套装置逐步建成 远期 碗厂磷矿投产后配套下游新能源材料产能；控股股东3年内注入上市公司 若上述产能按计划兑现，云天化将形成"30万吨磷酸铁+15万吨磷酸铁锂"的新能源材料产能矩阵，叠加30万吨湿法磷酸配套和硫循环装置（现有40万吨湿法磷酸产能），实现从磷矿到正极材料的全链条自给闭环 。在行业高端产能稀缺、低端产能过剩的结构性窗口期，凭借资源端护城河与合作方技术渠道优势，云天化有望在2026-2027年迎来新能源材料板块的业绩兑现拐点。   （本专题系列将持续追踪国内磷化工企业布局新能源正极材料的产业进展，下期敬请关注。）  

SMM 8月27日讯： 价格回顾： 截至本周四，SMM氧化铝指数2679.39元/吨，较上周四下跌5.23元/吨。其中山东地区报2,640-2,710元/吨，较上周四价格下跌10元/吨；河南地区报2,680-2,740元/吨，较上周四价格下跌10元/吨；山西地区报2,670-2,730元/吨，较上周四价格下跌10元/吨；广西地区报2,580-2,630元/吨，较上周四价格下跌5元/吨；贵州地区报2,720-2,780元/吨，较上周四价格下跌5元/吨。 海外市场： 截至2026年8月27日，西澳FOB氧化铝价格为355美元/吨，海运费31.8美元/吨，美元/人民币汇率卖出价在6.74附近，该价格折合国内主流港口对外售价约3025.2元/吨左右，高于氧化铝指数价格348.81元/吨。本周询得5笔海外氧化铝现货成交，成交具体情况如下： (1) 2026年8月24日，海外成交氧化铝5万吨，成交价格$366.8/mt FOB东澳，10月船期。 (2)2026年8月24日，海外成交氧化铝3万吨，成交价格$374/mt CIF马来西亚，9月或10月船期。 (3)2026年8月25日，海外成交氧化铝3万吨，成交价格$355/mt FOB西澳或东澳，10月船期。 (4)2026年8月26日，海外成交氧化铝3万吨，成交价格$350/mt FOB西澳，10月船期。 (5)2026年8月27日，海外成交氧化铝3万吨，成交价格$400/mt FOB牙买加，10月船期。 国内市场： 据SMM数据，截至本周四，全国冶金级氧化铝建成总产能11842万吨/年，运行总产能8878万吨/年，全国氧化铝周度开工率较上周提高0.65个百分点至74.97%。其中，山东地区氧化铝周度开工率较上周持平在89.14%；山西地区氧化铝周度开工率较持平在64.9%；河南地区氧化铝周度开工率较上周持平在56.53%；广西地区氧化铝周度开工率较上周提高2.9个百分点至81.04%；贵州地区氧化铝周度开工率较上周提高0.28个百分点至83.05%。 现货市场方面，本周共达成1笔成交。新疆地区采招1万吨氧化铝现货，到厂价格分别为2985元/吨。 本周氧化铝价格持续下行，市场整体情绪较为悲观，期货盘面跌幅明显，供应端持续恢复使市场宽松格局进一步加剧，价格承压加大。供应方面，本周国内氧化铝周度产量增加1.5万吨至170.3万吨。广西地区供应仍在持续放量，前期南方部分企业因国产矿短缺而调整生产的问题已陆续得到解决。此外，山西地区某氧化铝企业计划于下月复产，广西地区亦预计在9月初有新投产能释放，供给端增量预期持续压制价格。海外市场方面，本周海外氧化铝价格亦有所回落。前期因供应错配推升价格的逻辑有所弱化，从本周海外成交情况来看，价格已出现明显松动。同时，7月国内净进口量环比减少，一定程度上缓解了海外市场的供应压力，带动海外价格高位回调。库存方面，本周全国氧化铝总库存增加1.8万吨至726.2万吨，延续累库态势。分结构看，电解铝厂原料库存增加2.9万吨至342.8万吨，主因当前氧化铝价格已处于相对低位，部分铝厂认为价格接近触底，适量增加补库；港口库存增加2万吨至103.6万吨，累库主要集中在北方港口，且港口库存已达历史高位；氧化铝厂内成品库存增加0.8万吨至122.5万吨，主要受产量增加影响；期货库存及在途库存均有去库，其中仓单去库3万吨至25.8万吨，主因当月合约到期注销，在途库存减少1万吨至131万吨，前期部分货源到厂所致。展望下周，氧化铝供应预计继续增加，市场压力持续加大，价格或进一步下探，库存方面预计仍将维持累库态势。   【除公开信息外的其他数据均是基于公开信息、市场交流、依托SMM内部数据库模型，由SMM进行加工得出，仅供参考，不构成决策建议。】

》查看SMM铜报价、数据、行情分析 》订购查看SMM金属现货历史价格走势 SMM  8月27日     今日11：30期货收盘价108970元/吨，较上一交易日下降470元/吨，现货升贴水均价450元/吨，较上一交易日环比上升140元/吨，今日再生铜原料价格环比下降100元/吨，再生铜原料销售情绪指数下降至2.82，采购情绪指数上升至1.75，精废价差4844元/吨，环比下降217元/吨。精废杆价差1750元/吨。据SMM调研了解，铜价微跌，再生铜原料市场成交与昨日几乎无异，旺季来临，再生铜杆企业接单表现一般，高铜价恐影响旺季消费需求。

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SMM 8月26日讯： 随着NFPP万吨级产线相继投产、钠电正极进入规模化兑现期，行业参与主体格局日趋清晰：一端是研发成熟、机制灵活的初创型钠电企业，另一端是携产能与品牌入场的锂电正极大厂。两类主体在同一条赛道上展开竞合，其差异化特征将深刻影响钠电正极的竞争格局与降本节奏。 一、两类主体的入场逻辑 当前，钠电新势力已建成或投产万吨级产线，锂电正极大厂亦完成技术储备并加速切入，两类主体正逐渐从"错位竞争"走向"正面交锋"。 二、初创型企业：研发成熟，机制灵活 初创型钠电企业的核心优势集中体现在三个方面。 其一，研发成熟。钠电新势力多脱胎于高校科研团队或产业资深人士，技术起点高、路线聚焦，由电化学领域领军学者联合发起，产品性能处于行业领先水平。其"轻装上阵"的技术组织形态，使研发迭代速度显著快于大厂。 其二，灵活、决策链条短。初创企业组织扁平，从研发立项、产线调整到商务决策均可快速拍板，能够根据客户反馈第一时间优化配方与工艺，在送样验证、定制开发等环节效率优势明显，契合钠电早期"小批量、多品种、快迭代"的需求特征。 其三，价格调整空间大。为抢占有限的客户资源与订单份额，初创企业敢于在定价上更激进，以价换量、快速起量。据SMM了解，部分新势力企业在产能爬坡期给出极具竞争力的报价，以此绑定首批储能客户。 但初创企业的短板同样突出：资金实力有限、产能扩张依赖外部融资，抗风险能力较弱。一旦行业进入价格战或下游需求波动，其现金流压力将率先显现。 三、锂电正极大厂：产能扩张与品牌背书 与初创企业相比，锂电正极大厂切入钠电的优势集中在产能与品牌两端。 一方面，具备产能快速扩张能力。大厂拥有成熟的产线建设经验、供应链体系与资金实力，磷酸铁锂产线与钠电聚阴离子工艺同源、设备基本通用，可实现产线的快速改造与复制，万吨级产能的落地速度远超初创企业。 另一方面，品牌背书效应显著。头部正极企业在锂电领域积累了深厚的客户信任与质量管理体系，其钠电产品在下游电池厂认证中天然具备信任溢价，渠道复用与客户导入成本低，更容易获得储能头部客户的批量订单。 此外，大厂抗风险能力更强。锂电主业现金流可为其钠电业务"输血"，使其能够在行业低谷期逆势扩张，以时间换空间。 四、竞合格局与后市展望 SMM认为，商业化初期，初创企业凭研发成熟与决策灵活率先卡位，抢占客户验证窗口；随着市场规模扩大，大厂的产能扩张与品牌优势逐步释放。 同时，两类主体的竞合关系也将深化——大厂或通过代工、并购等方式整合新势力技术团队，新势力则可能借力大厂供应链实现降本。最终，具备"技术+产能+资金"多重禀赋的主体方能在长期竞争中胜出。 SMM新能源研究团队 王聪 021-51666838 马睿 021-51595780 冯棣生 021-51666714 吕彦霖 021-20707875