2025年硫磺市场在供应端多重收缩与新能源需求快速释放的双重作用下经历剧烈波动，全年价格涨幅超过200%。展望2026年，供需紧张的格局预计仍将延续。 供应端遭遇多重收缩 硫磺作为单质硫，全球90%以上来源于油气回收，是 石油炼制 与 天然气净化 过程中因环保要求而被动产生的副产物。2025年，全球硫磺供应端遭遇多重因素制约。 俄罗斯 受地缘冲突影响，硫磺出口量逐年减少。至2025年10月，俄罗斯开始进口硫磺， 由原先的出口国转变为净进口国 ，预计每年需进口约100万吨，进一步加剧全球硫磺供需矛盾。 哈萨克斯坦 方面，根据MCS及联合国贸易数据库数据，2024年其硫磺出口量已超本国产量，占全球硫磺贸易量约25%。但为推动本土转化， 预计未来三年哈萨克斯坦硫磺出口量将呈下降趋势 。在此背景下， 中东成为全球唯一具备大规模、稳定硫磺出口能力的区域 。然而，中东地区内部亦出现结构性调整，2025年科威特、阿联酋出口总量下降，卡塔尔贸易流向发生转变，流向美洲的资源被分流，更多进入欧洲及亚太地区。 据SMM测算，受上述因素影响，2025年全球硫磺市场出现 178 万吨的供应缺口。 新能源需求成为核心增量 从需求结构看，硫磺90%以上用于制取硫酸，硫酸下游覆盖化肥、化工及新能源三大领域。2025年， 化肥行业 仍占据硫磺消费半数以上份额，但受高价影响产量 预计有所下降 ； 化工行业 中，己内酰胺与钛白粉全球 开工负荷放缓 ，钛白粉行业逐步向低耗硫的氯化法过渡。 新能源领域则成为需求端的核心增长极 。2025年，全球新能源领域硫磺需求量同比增长 29% ，由约800万吨增长至超1000万吨。其中，磷酸铁锂产量达377万吨，MHP（氢氧化镍钴）产量为44.39万镍吨，两者合计硫磺消费量达1043万吨。新能源需求的快速释放，成为冲击硫磺供需平衡的关键变量，呈现出“ 小占比、大影响 ”的显著特征。 国际硫磺价格全年上涨超200% 以SMM数据库中的印尼CIF硫磺价格为参考，2025年硫磺价格由年初 不足200 美元/吨上涨至年终 560 美元/吨以上， 涨幅超过200% 。 分阶段看，一季度主流化肥市场刚需提振硫磺价格；二季度受供应紧张预期影响，市场成交价格持续上行；6月后，高价吸引贸易商入场，市场供应量短期增长，供需紧张有所缓解，价格小幅下降；8月起，新能源旺季来临，MHP冶炼厂采购节奏加快，硫磺需求提升，叠加俄罗斯产量下降及加拿大生产企业检修，供需紧张格局再度驱动价格上行。直至2026年1月，下游抵触高价情绪显现，中国、印尼市场采购放缓，印度、巴西因库存管理采购行为减少，硫磺价格进入高位博弈阶段，2月出现下降趋势。近期，受地缘冲突影响，霍尔木兹海峡航运受阻，直接威胁中东硫磺出口通道，价格再度呈现上涨态势。 中国与印尼：两大进口国市场特征 中国 作为全球硫磺 净进口国 ，2025年硫磺产量接近1200万吨，但仍需 进口960万吨 以满足下游需求。从历史价格走势看，中国硫磺价格经历三次历史高位：2008年受供应端检修及全球化肥行业高速增长影响，最高点达6000元/吨；2022年受俄乌冲突影响，供应缩减引发市场恐慌，价格推高至4000元/吨；2025年因供应收缩与新能源需求爆发，最高价格达4250元/吨。 印尼 则呈现出需求结构的剧烈转型。作为硫磺需求重度依赖进口的国家， 2025年印尼硫磺进口量增至535万吨 ，并 进口硫酸108.8万吨 ，其中约 75% 硫磺来源于中东。从下游应用看，近四年来印尼硫酸需求中金属加工占比由51%增长至84%，其中MHP占据绝大部分，而化肥与化工领域需求由45%降至15%。印尼硫酸市场呈现出 基数相对较低 、 增速较快 、 MHP占比持续提升 的特点。 2026年展望：供需紧张格局延续 展望2026年，全球硫磺 供应增量预计有限 。原油端，高硫原油产量预期将受地缘冲突影响低速增长，受2月底伊朗局势影响甚至可能出现下降；航运受阻对硫磺供应的冲击风险持续存在。天然气端，美国、加拿大及非洲新LNG液化项目加速，或将成为硫磺供应的增量补充。 需求端，2026年农业领域预计低速增长，化工行业稳健扩张，仍将构成硫磺的稳定需求支撑。 新能源领域 硫磺需求预计仍将保持高速增长，总需求有望超过1400万吨， 增速达34% 。其中，中国磷酸铁锂产量预计达565万吨，对应约 510万吨 硫磺需求；全球MHP产量预计达76.3万镍吨，带来接近 900万吨 的硫磺需求。 整体来看，2026年硫磺供需紧张的格局难以根本性扭转。潜在缓解方案主要包括硫铁矿、冶炼酸、磷石膏等替代产品的应用，历史库存的开采以及跨地区转运等，但其实际效果仍需市场进一步验证。长周期而言，硫磺市场正呈现“ 农业稳盘、化工扩容、新能源放量 ”的格局，以MHP与磷酸铁锂为代表的边际需求增量已成为影响供需平衡的关键变量，硫磺价格预计将不再仅受农资季节性影响，或持续保持增长态势。   ///SMM已上线硫磺（CIF印尼）和SMM硫磺(固体)价格点，以供市场参考。 硫磺（CIF印尼）价格定义：印度尼西亚主要港口到岸价；质量标准：硫含量大于等于99.5%，颗粒；价格产生区域：印尼。 SMM硫磺(固体) 价格定义：中国出厂价；质量标准：硫（S）含量至少99.00%，符合GB/T 2449-2006；价格产生区域：中国。  

》查看SMM铜报价、数据、行情分析 》订购查看SMM金属现货历史价格走势 SMM 3月24日        今日11：30期货收盘价940100元/吨，较上一交易日上升1390元/吨，现货升贴水均价-75元/吨，较上一交易日下降25元/吨，今日再生铜原料价格环比上升1200元/吨，再生铜原料销售情绪指数上升至2.27，采购情绪指数上升至2.34，精废价差46元/吨，环比下降上升32元/吨。精废杆价差660元/吨。据SMM调研了解，今日铜价冲高回落，不少再生铜杆企业表示能采购到少部分再生铜原料，但采购量仍不足以满足当日生产所需，由于铜价偏低，再生铜原料持货商出货意愿平平。

》查看SMM铜报价、数据、行情分析 》订购查看SMM金属现货历史价格走势 SMM 3月23日        今日11：30期货收盘价92620元/吨，较上一交易日下降3230元/吨，现货升贴水均价-50元/吨，较上一交易日下降5元/吨，今日再生铜原料价格环比下降3300元/吨，再生铜原料销售情绪指数下降至2.21，采购情绪指数下降至2.27，精废价差14元/吨，环比下降431元/吨。精废杆价差480元/吨。据SMM调研了解，由于铜价大幅回落，再生铜原料持货商大部分停止报价，而采购商想要采购那怕高价采购，也难有成交。

          据了解，截至3月19日，原生铅主要交割品牌厂库库存为2.34万吨，较上周减少0.5万吨。 近期，原生铅冶炼企业生产稳中有升，流通货源相对充裕，现货市场多以贴水交易。周内铅价超预期下跌，下游企业陆续逢低接货，冶炼企业厂库进一步下降。同时，南北市场供应存在差异，铅价下跌后，偏南方地区冶炼企业挺价情绪明显高于北方市场，截至3月20日，电解铅散单报价对SMM1#铅价升水50-100元/吨出厂。

        时至3月下旬，铅蓄电池市场中由经销商年后惯例补库带来的消费已基本释放，同时电动自行车、汽车蓄电池市场终端消费表现一般，尤其是电动自行车新国标带来的影响干扰新车配套订单，部分铅蓄电池企业仅维持以销定产状态。本周铅价下跌，初期下游企业按需逢低补库，但下半周铅价再度下跌后，部分企业对于原料铅的采购趋于谨慎。

         下周，宏观经济数据不多，主要是美国3月密歇根大学消费者信心指数终值、美国3月一年期通胀率预期终值等数据即将公布。当前海外重要事件仍是中东地缘政治问题，以及即将举办的世界贸易组织（WTO）第十四届部长级会议（MC14）中各国代表对全球贸易发展的观点。 伦铅方面，海外市场继续受地缘政治问题影响，经济环境破坏、物流周期拉长等，拖累伦铅接连下挫，并跌至近一年的低位。但我们需要注意到，铅内外比价扩大，更多的进口铅涌入中国市场，东南亚地区现货流通货源收紧，现货溢价走高，同时LME0-3贴水收窄至-41.44美元/吨。下周，关注宏观利空消息出尽后，铅价探低回升的可能性。预计下周伦铅将运行于1840-1930美元/吨。 沪铅方面，受海外铅价跌势拖累，铅内外比值扩大，铅锭进口预期上升，尤其是在国内铅锭社库处于16个月的高位的背景下，铅价接连下挫。同时我们需要注意到，国内冶炼企业库存处于下降趋势，再生铅亏损扩大，再生铅与原生铅价格倒挂，或成为铅价止跌因素。另下游企业逢低接货，关注后续社库降势，若去库兑现，铅价则可止跌回升。下周沪铅主力合约将运行于16100-16750元/吨。 现货价格预测：16100-16550元/吨。原生铅与再生铅方面，因炼厂检修后恢复，供应持续上升。而消费端，短期下游企业逢低补库可促成去库，但4-5月为铅蓄电池市场传统淡季，下游企业采购的持续性有限，预计现货铅升水情况难以继续上升。  

》查看SMM铜报价、数据、行情分析 》订购查看SMM金属现货历史价格走势 SMM 3月20日        今日11：30期货收盘价95620元/吨，较上一交易日下降3040元/吨，现货升贴水均价-30元/吨，较上一交易日上升60元/吨，今日再生铜原料价格环比下降3200元/吨，再生铜原料销售情绪指数下降至2.34，采购情绪指数下降至2.41，精废价差-461元/吨，环比下降460元/吨。精废杆价差415元/吨。据SMM调研了解，海内外铜价回落，海外再生铜原料持货商纷纷上调光亮铜报价系数99.5%，而国内再生铜原料进口贸易商仅报出98.5%的系数，总体难有成交。

本周镍价受外部宏观影响波动剧烈，中东局势升级引发全球经济衰退预期交易，叠加美联储上调通胀预期强化紧缩担忧，内外盘镍价遭遇恐慌性抛售，沪镍一度跌破13万元/吨关键关口。但供应端的坚实支撑——印尼RKAB配额收紧、矿价持续攀升、硫磺断供风险等依然给镍价带来坚实底部支撑，镍价跌破13万元/吨后快速反弹，强势拉涨至13.5万元/吨。现货市场方面，本周SMM1#电解镍均价137,890元/吨，环比上周下跌3,450元/吨，金川镍升水本周均值为6,600元/吨，环比上周下跌200元/吨，国内主流品牌电积镍升贴水区间为-300-400元/吨，本周现货整体成交情况一般，仅在大幅下跌当日成交明显好转，下游点价情绪提升。 本周宏观面的核心驱动来自中东地缘冲突，霍尔木兹海峡航运担忧持续发酵，市场对全球经济衰退的预期交易升温，避险情绪急剧上升。美联储3月FOMC经济预期释放鹰派信号，同时美国2月PPI环比上涨0.7%，远超预期的0.3%，同比涨幅达3.4%创一年来新高，强劲的通胀数据使市场对美联储降息的预期显著降温，美元指数连续走强。国内方面，中国央行本周开展大规模逆回购操作，旨在确保一季度末的流动性充裕。 库存方面，本周上海保税区库存约为2,200吨，环比上周持平。国内社会库存约为8.8万吨，环比上周累库约1,000吨。 当前镍价处于宏观利空与供应风险激烈博弈的阶段。短期来看，下方印尼RKAB配额收紧、矿价持续攀升、硫磺断供风险构筑坚实底部，但高库存和终端需求恢复偏慢仍压制上行空间。预计下周沪镍主力合约核心运行区间为13.0-14.0万元/吨。

SMM3月20日讯： 海关总署最新发布的2026年1月进出口数据显示，我国果壳炭进口量达11567.65吨，环比大幅缩减36%，但同比仍增长46%；进口均价为798.48美元/吨，较2025年12月的835.77美元/吨环比下跌4.5%。量价同步回调的背后，既是短期供应链节奏调整，更暗藏着钠电硬碳原料本土化替代的迫切需求，而当前硬碳性能与成本双失衡的现状，已然成为制约钠电规模化落地的最大卡点。 从进口数据来看，果壳炭月度供需呈现明显分化。环比减量36%，反映出下游企业阶段性备货节奏放缓、库存消化进入周期；同比增幅超四成，则印证了钠电产业持续升温，硬碳负极原料需求依旧保持旺盛态势。价格端小幅回落，暂时缓解了上游原料成本压力，但长期来看，海外椰壳碳供给依赖度高、供应链不稳定的问题并未根治。业内普遍预判，2026年椰壳碳用于硬碳生产的用量仍将持续缩减，摆脱海外原料卡脖子、构建自主可控的碳源体系，成为国内钠电硬碳负极企业的核心攻关方向。 为破解原料依赖难题，国内产业链正积极拓宽硬碳前驱体路线，全力寻找海外椰壳碳的替代方案。目前行业探索的替代原料涵盖多元品类：生物质领域聚焦竹子、秸秆等农林废弃物，兼具环保与本土化优势；化石原料方向瞄准煤炭、沥青等低成本资源；化工路线则尝试酚醛树脂等合成材料，试图通过多元化碳源，打破单一果壳炭的供给束缚。这场原料替代浪潮，本质是钠电产业链从“被动依赖进口”向“主动自主可控”的转型，也是降低整体成本、提升产业竞争力的关键一步。 然而，理想的替代蓝图遭遇现实的技术壁垒，当前硬碳行业深陷性能与成本双失衡的困境，暂无成熟可行的规模化替代方案，成为钠电产业化进程中绕不开的核心卡点。无论是生物硬碳还是常规硬碳，均存在难以攻克的致命缺陷，行业至今未形成统一、高效的技术路线，三大痛点尤为突出。 其一，容量与压实密度难以兼顾，拖累电池能量密度。硬碳作为钠电负极核心材料，克容量仅维持在300-330mAh/g，突破330mAh/g的技术难度极大；与此同时，压实密度始终难以突破1.0g/cm³，远低于传统石墨负极1.5g/cm³的水平。这种性能短板直接导致钠离子电池体积能量密度偏低，限制了其在动力电池、高密度储能场景的应用拓展，成为性能升级的主要阻碍。 其二，生物硬碳性价比崩盘，应用价值受限。生物质硬碳本是本土化替代的热门方向，但高容量款产品压实密度更低，性能矛盾进一步加剧；更关键的是，批次稳定性、产品一致性问题始终无法解决，难以满足动力电池、储能电池的规模化量产要求，市场实际应用价值几乎为负，无法承接产业量产需求。 其三，成本居高不下，盈利空间被严重挤压。从成本结构来看，低端硬碳理论成本应低于2万元/吨，但实际生产中，原材料叠加加工成本已逼近1.5-1.8万元/吨，仅单一酸洗工序成本就高达6000元/吨。高昂的生产成本让硬碳几乎没有溢价空间，不仅压缩了负极企业利润，也推高了钠电芯成本，阻碍了钠电“低成本、高安全”优势的释放。 2026年被业内视为钠电商业化的关键元年，终端应用场景逐步落地、产能扩张提速，但硬碳负极的原料与技术双重瓶颈，依旧是悬在行业头顶的“达摩克利斯之剑”。短期来看，果壳炭进口仍将是硬碳生产的重要支撑，量价波动仍会扰动产业链成本；长期而言，唯有突破硬碳性能瓶颈、优化生产工艺、落地成熟替代碳源，才能真正打通钠电产业化最后一公里，让钠离子电池实现规模化商用的价值。   SMM新能源研究团队 王聪 021-51666838 马睿 021-51595780 冯棣生 021-51666714 吕彦霖 021-20707875