2026年1月最后一周，国内沪期银近月合约正经历罕见的挤仓行情，沪银2602-2604合约月差、沪银主力-TD基差均出现超预期扩大。尽管交易所多次上调后的保证金比例及持仓限制，但现货市场供应紧张的现状仍然点燃了期货市场套利热度。沪银当月2602合约最高刷出33337元/千克高位，截止1月29日，SMM1#银价格较1月初涨幅已达69%，这一涨幅创下了近年来白银单月涨幅的新高。 月差结构变化 本轮行情最显著的特征是月差结构的剧烈变化。沪银2602-2604合约back结构月差持续扩大，沪银2602-2604合约月差自周初200-300元/千克扩大至最多每千克过千元。显示出近月合约价格明显高于远月合约的典型逼仓特征，尽管在有色金属领域十分常见，但这在白银期货交易历史上十分罕见。 月差扩大的背后是期货市场空头面临巨大的实物交割压力，金交所递延费交收已持续24个交易日以“空付多”方向结算，某贸易商表示由于交易所中交卖的白银总量远小于交买的头寸，自己在金交所的多头头寸很难交买获得现货，因此也无法为下游客户报价发货，只能每日收取递延费并持续观望。短期内社会库存持续下滑、冶炼厂月底清仓结束后2月长单尚未交付、下游刚需备库等现实因素导致白银现货升水飙升。 现货市场行情 现货市场方面，由于现货供应紧张，卖方普遍惜售，由于行情波动过大，个别冶炼厂下调了2026年长单签订的总量。上海地区大厂银锭持货商对TD升水从1月初的100-150元/千克大幅上调至1月29日的800-1000元/千克，个别持货商对沪期银2604合约升水达到1000元/千克。深圳市场珠宝首饰、高端电子等渠道少量交易的银料采购报价更是调涨至1500-1800元/千克，现货市场报价差异极大。工业需求方面，部分银粉及硝酸银企业因升水大幅抬升而暂停接单谨慎观望，非光伏行业的终端客户因担心银价继续上涨影响已有订单交付，因此仍在银价升水双上涨的行情下刚需备库。 后市展望 从基本面来看，涉及白银加工的工业产业链中银价过快的上涨在向终端传导过程中出现阻力，从终端需求和定价的角度而言，银价水平已经显著高估。目前白银的价值评估中甚至暗含了未来光伏、新能源汽车、AI服务器等新兴产业增长潜在的白银需求。但从宏观经济环境和货币信用等角度看，旧有的美元体系正在面临挑战，在新的发展机遇、通胀和利率下行周期面前，贵金属及其他能源金属的价值均被重新评估。 当前白银市场正处于“世界格局动荡”和“能源需求远景叙事”共振的特殊时期，媒体炒作也增加了投资热度。短期内将未来涨幅快速兑现的行情下价格崩盘和回调风险被放大，尽管交易所多次提高白银期货合约保证金及限制开仓手数等方式挤压杠杆及投机资金，但仍然无法使贵金属市场的交易热度降温。后续仍需警惕价格高位回调风险，但除了关注产业链供需格局的变化趋势外，在特殊的历史时期下，传统美债美元等避险资产的吸引力变化及法币体系的动荡都可能成为贵金属价格大幅波动的重要影响。

本周钴酸锂价格出现小幅波动，主要驱动力来自上游碳酸锂的价格变化。目前，正极厂家对常规型号产品的报价已普遍调升至40.0万元/吨以上，其中高电压钴酸锂的报价最高已触及42万元/吨。需求层面，虽然1月是传统淡季，但受出口退税政策影响，主流厂商排产情况略好于此前预期；不过，随着2月春节假期临近，各家企业已普遍下调排产计划。综合来看，预计2月钴酸锂价格将保持稳定，难有大幅波动。 王聪 021-51666838 马睿 021-51595780 冯棣生 021-51666714 吕彦霖 021-20707875 周致丞021-51666711 张浩瀚021-51666752 王子涵021-51666914 王杰021-51595902 徐杨021-51666760 杨涟婷021-51595835 王照宇021-51666827

SMM 1月29日讯： 价格回顾： 截至本周四，SMM氧化铝指数2625.27元/吨，较上周四下跌7.51元/吨。其中山东地区报2,550-2,560元/吨，较上周四价格下跌5元/吨；河南地区报2,620-2650元/吨，较上周四价格下跌10元/吨；山西地区报2,590-2,630元/吨，较上周四价格下跌5元/吨；广西地区报2,630-2,740元/吨，较上周四价格下跌15元/吨；贵州地区报2,730-2,750元/吨，较上周四价格下跌10元/吨。 海外市场： 截至2026年1月29日，西澳FOB氧化铝价格为308美元/吨，海运费20.2美元/吨，美元/人民币汇率卖出价在6.96附近，该价格折合国内主流港口对外售价约2662.97元/吨左右，高于氧化铝指数价格37.7元/吨。本周询得4笔海外氧化铝现货成交，成交具体情况如下： （1）1月23日，海外成交氧化铝3万吨，成交价格$305/mt FOB东澳，3月船期。 （2）1月28日，海外成交氧化铝3万吨，成交价格 $325/mt FOB 牙买加，3月船期。 （3）1月28日，海外成交氧化铝3万吨，成交价格 $327/mt FOB 巴西，2月船期。 （4）1月29日，海外成交氧化铝3万吨，成交价格 $308/mt FOB印度，2月船期。 国内市场： 据SMM数据，截至本周四，全国冶金级氧化铝建成总产能11032万吨/年，运行总产能8529万吨/年，全国氧化铝周度开工率较上周降低1.66个百分点至77.31%，国内氧化铝厂维持高位运行。其中，山东地区氧化铝周度开工率较上周持平在87.11%；山西地区氧化铝周度开工率较上周增加0.69个百分点至70.03%；河南地区氧化铝周度开工率较上周降低2.38个百分点至49.17%；广西地区氧化铝周度开工率较上周降低9.78个百分点至77.09%；贵州地区氧化铝周度开工率较上周持平在78.86%。 现货市场方面，本周共达成3笔成交。其中，新疆地区铝厂招标采购1万吨氧化铝现货，到厂价格为2880元/吨；河南地区有1万吨现货成交，出厂价为2620-2640元/吨；云南地区有0.5万吨现货成交，出厂价为2630元/吨。 本周国内氧化铝市场库存小幅回升，整体供应过剩格局延续。年末部分氧化铝厂启动检修，各地区均有企业安排不同规模停产，导致行业开工率下降，周度产量减少3.5万吨至163.6万吨。库存方面，因检修企业增多，氧化铝厂内库存下降0.3万吨至124.08万吨。电解铝企业原料库存则小幅上升至360.3万吨，主因长协订单持续发货。期货库存受前期盘面价格强势吸引，交割意愿上升，增加4万吨至15.91万吨；而在途及站台库存因货物陆续抵达终端，减少3万吨。整体来看，当前累库速度虽较前期放缓，但行业整体库存压力仍存，去库进程不及预期。后续需关注企业检修执行情况，若供应端未能延续收缩，预计下周库存仍将维持小幅累积趋势，氧化铝现货价格将以弱势运行。   【除公开信息外的其他数据均是基于公开信息、市场交流、依托SMM内部数据库模型，由SMM进行加工得出，仅供参考，不构成决策建议。】

》查看SMM铜报价、数据、行情分析 》订购查看SMM金属现货历史价格走势 SMM 1月29日       今日11：30期货收盘价108230元/吨，较上一交易日上升5060元/吨，现货升贴水均价-170元/吨，较上一交易日上升70元/吨，今日再生铜原料价格环比上升2000元/吨，广东光亮铜价格92200-92400元/吨，较上一交易日上升2000元/吨，精废价差6631元/吨，环比上升973元/吨。精废杆价差2250元/吨。据SMM调研了解，铜价受资金推动影响，再创新高，不少再生铜杆表示贸易商下单积极，主要是通过盘面套利，下游订单几乎消失。

》查看SMM铜报价、数据、行情分析 》订购查看SMM金属现货历史价格走势 SMM 1月28日       今日11：30期货收盘价103170元/吨，较上一交易日上升1490元/吨，现货升贴水均价-240元/吨，较上一交易日上升25元/吨，今日再生铜原料价格环比保持不变，广东光亮铜价格90200-90400元/吨，较上一交易日保持不变，精废价差3699元/吨，环比上升973元/吨。精废杆价差2250元/吨。据SMM调研了解，由于海外地缘政治因素影响，市场避险情绪急剧上升，多金属品种价格纷纷上扬，导致不少终端担忧年前备货不足，日内尽可能下单采购，再生铜杆市场成交状况尚可。

》查看SMM铜报价、数据、行情分析 》订购查看SMM金属现货历史价格走势 SMM 1月27日       今日11：30期货收盘价101680元/吨，较上一交易日下降600元/吨，现货升贴水均价-265元/吨，较上一交易日下降35元/吨，今日再生铜原料价格环比下降500元/吨，广东光亮铜价格90200-90400元/吨，较上一交易日下降500元/吨，精废价差2726元/吨，环比下降89元/吨。精废杆价差1335元/吨。据SMM调研了解，自元旦后各地企业在“反向开票”的检查中都出现不同程度的问题，各地企业经过整改后，为避免后续相关发票仍然出现纰漏，都选择采购含税再生铜原料，另外废产阳极板相关年度长单谈妥后，同样需要采购含税再生铜原料，因此宁波镇海阳极板料供应不足。

SMM1月27日讯： 据惠州市生态环境局公示信息，亿纬锂能惠州新能源产业园二期项目环评文件于1月20日获批，公示期已于1月26日结束。该项目总投资达15亿元，聚焦钠离子电池与AI创新双核心，投产后将进一步扩大国内钠电产能规模，强化产业链自主可控能力，为行业技术迭代与场景拓展注入强劲动力。 据公示内容显示，该项目占地11.12万平方米，建成后将形成年产456万套（折合2GWh）钠离子电池及530台研发机器人的产能规模。项目核心亮点在于构建“研-试-产”一体化生态体系，同步推进“无痕”“不燃烧”等高安全钠电产品研发，实现从核心技术到生产制造的全链条自主设计与把控。SMM认为，此次项目落地不仅是亿纬锂能钠电产能的重要补充，其AI机器人研发配套将进一步提升生产智能化水平，降低制造成本，契合行业降本增效的核心诉求。 梳理亿纬锂能钠电布局脉络，其在技术研发、产能建设、应用落地及战略规划层面已形成完整体系。研发投入持续加码，2024年公司研发投入达29.42亿元，同比增长7.71%，重点攻关储能场景长循环、低成本钠电技术，目前已成功研制350Ah大容量电芯并进入小批量送样阶段；2025年更斩获工信部中试平台等三项核心资质，技术硬实力得到行业认可。产能端持续扩张，2025年6月公司已获批2GWh宽温域钠电储能技术改建项目，总投资2.68亿元，此次二期项目投产后，其钠电产能规模将实现翻倍增长。 应用落地方面，亿纬锂能已实现从技术验证到商业化运行的关键突破。2025年9月，荆门基地首套钠电储能系统成功并网运行，该系统采用NF155L电芯，循环寿命超3万次，可在-40℃~+60℃宽温域内稳定工作，碳排放较锂电降低42%以上，充分验证了钠电在储能场景的核心优势；同年1月，公司成功中标中石油钠电电芯加工服务项目，完成Ah级单体电池及百千瓦时级储能系统试制，标志着其钠电产品获得高端工业客户认可。战略层面，2025年12月“亿纬钠能总部和金源机器人AI中心”正式动工，董事长刘金成提出打造氢锂钠电化学储能综合解决方案，将钠电定位为核心发展方向之一，彰显其深耕钠电赛道的决心。 从行业层面来看，钠电凭借资源与性能双重优势，正成为锂电的重要补充，尤其在储能、北方低温场景等领域展现出广阔应用前景。钠资源地壳含量达2.74%，实现100%自给自足，开采成本仅为锂盐的1/30-1/50，适配大规模商业化应用；性能方面，钠电低温特性优异，-20℃仍可保持90%以上容量，热失控温度超300℃，同时具备高倍率、快充等优势，完美契合储能、基站/AI数据中心等场景需求。 市场规模已呈现爆发式增长态势，近期随着锂价波动加剧，头部锂电企业纷纷加码钠电布局，行业竞争格局逐渐成型，而亿纬锂能此次项目的落地，将进一步加剧行业产能竞赛，推动技术迭代与成本下降。 SMM认为，当前钠电行业已进入产业化关键期，亿纬锂能作为兼具技术与产能优势的头部企业，其惠州二期项目的推进将为行业树立“钠电+AI”融合发展的标杆。未来，随着更多企业加大研发投入与产能布局，钠电产业链将不断完善，成本持续下行，有望在更多细分场景实现规模化应用，为新能源产业的多元化发展提供重要支撑。   SMM新能源研究团队 王聪 021-51666838 马睿 021-51595780 冯棣生 021-51666714 吕彦霖 021-20707875          

》查看SMM铜报价、数据、行情分析 》订购查看SMM金属现货历史价格走势 SMM 1月26日       今日11：30期货收盘价102280元/吨，较上一交易日上升1530元/吨，现货升贴水均价-230元/吨，较上一交易日下降50元/吨，今日再生铜原料价格环比上升1400元/吨，广东光亮铜价格90700-90900元/吨，较上一交易日上升1400元/吨，精废价差2815元/吨，环比下降50元/吨。精废杆价差1660元/吨。据SMM调研了解，铜价日内再次大幅上涨，再生铜原料持货商持货意愿得到回升，但再生铜杆企业下游订单受高铜价制约，市场整体成交清淡。