2025年硫磺国际价格经历了从每吨200美元以下到每吨540美元以上的巨大变动，当前市场关注印尼镍中间品湿法冶炼项目对全球硫磺市场需求带来的边际增量，而另一方面，以磷酸铁锂（LFP）电池为核心的电化学储能产业的增长，作为另一强劲的边际需求变量，通过刚性传导链条，扰动并将进一步影响硫磺市场的供需格局。 一、刚性传导：储能产量的百GWh量级到硫磺需求的百万吨 储能已成为全球能源转型的核心环节，市场需求呈现高确定性增长。作为储能电池的绝对主流技术路线，LFP电池及其核心正极材料——磷酸铁锂的产能同步急速扩张。截至2025年末，中国磷酸铁锂产能已超650万吨，且未来规划多个新增产能项目。 产业路径：储能装机量 → LFP电池需求量 → 磷酸铁锂正极材料产量 SMM测算表明，每GWhLFP电池储能消耗磷酸铁锂2200吨；每生产1吨磷酸铁锂，约需消耗0.9吨硫磺。 基于此，储能产业的百GWh规模直接转换为对硫磺的百万级需求。据统计，2025年全球LFP电池储能电芯产量545GWh，折合带来的硫磺年需求达约120万吨，其中中国产量占据98%以上份额。在硫磺供应主要依赖于油气副产、增长刚性（年增速仅1-3%）的背景下，此边际增量成为打破市场紧平衡、制造持续性供需缺口的核心驱动力。 二、需求侧重构：改变硫磺市场季节性绑定，成为稳定需求 传统上，全球硫磺需求主要由磷肥等农业化工领域主导，其需求曲线与农业生产季节周期高度绑定，呈现出稳定的“存量”特征。然而，LFP储能产业和印尼镍中间品的崛起，为硫磺市场引入了一条斜率陡峭且独立于农业周期的需求曲线。 三、 长期预测：资源竞争，储能带来百万吨硫磺需求 SMM预测，2026年全球LFP储能电芯产量达827GWh，带来182万吨磷酸铁锂消耗量，最终储能消耗约164万吨硫磺。2027年全球LFP储能电芯产量达1065GWh，带来234万吨磷酸铁锂消耗量，最终储能消耗约211万吨硫磺。在当前全球硫磺市场供不应求且供需结构错配的整体格局下，储能成为第二个边际增量。 更长期来看，SMM预测2030年全球磷酸铁锂产能达1300万吨，磷酸铁锂电池在储能和动力领域的快速渗透，已成为全球能源转型的核心驱动力。LFP产能的快速扩张，将进一步影响全球硫磺市场的供需格局。 全球的硫磺市场来看，在硫磺供给端刚性约束难变，需求端增量持续释放格局下，以LFP储能为代表的边际需求增量，已成为冲击供需平衡的关键变量，当前呈现出“ 小占比、大影响 ”的特征。硫磺价格不仅仅再受农资季节性需求影响，可能持续保持增长态势。短期内，预计2026年，硫磺价格仍有上行空间。中长期而言，新兴需求领域，镍中间品关注印尼RKAB配额政策及新MHP项目产能释放情况，储能领域关注装机出货量增速及新磷酸铁锂项目产能释放情况。

在2026年初，全球关键金属市场已步入一个由资源民族主义与大国战略竞争共同驱动的新震荡周期。核心矛盾正从单纯的市场供需，转向对矿产资源的控制权与供应链主导权的直接争夺。钴，作为新能源与高端制造领域的战略性金属，其市场变局尤为深刻。 一、供应端：资源管控与联盟博弈切割全球流通 供应侧的结构性紧缩与定向控制，构成了2026年钴市场的首要约束。 1. 资源国政策：从“量”与“价”两端同步收紧 主要资源生产国正通过更直接的手段强化资源主权。刚果（金）正式对钴实施出口配额管理，2026-2027年总量设定为9.6万吨，从源头控制了全球核心供应的释放节奏。印度尼西亚则通过调降镍矿产量目标（2026年目标约2.5亿吨，较2025年下降34%）及计划将钴列为独立矿产征收特许权使用费，从成本和伴生供应层面施加影响。 2. 地缘博弈：西方联盟构建“资源闭环” 以美国为首的两项关键行动，正试图系统性重塑钴资源的全球流向： 2月3日，嘉能可公告拟向美国支持的 “ 猎户座关键矿产联盟”（ Orion CMC ）   出让其在刚果（金）核心资产Mumi与KCC项目40%的战略股权。交易虽保留运营权，但联盟获得了关键的产品销售导向权。 2月4日，美国主持召开首届“关键矿产部长级会议”，推动成立一个包含约30国的“关键矿产俱乐部”，旨在通过免关税贸易、设定价格下限等机制，在盟友内部构建一个排他性的资源流通体系。 3. 对华供应：从“采购挑战”演变为“结构性危机” 在上述背景下，中国钴原料供应面临前所未有的结构性挑战。据测算： 中国企业自有配额对应的48,720吨，仅占总配额50.43%。 嘉能可自有份额中约60%（6,800吨）的份额基于历史合作可预期流向中国。 欧亚资源集团、EGC等企业交由贸易商摩科瑞代理的份额，其最终流向中国市场的比例高度不确定，成为供应链中最大的风险敞口。 二、需求端：成本压力与技术演进下的分化与韧性 需求侧在承受终端电子市场疲软冲击的同时，也展现出因技术进步带来的结构性韧性。 1. 终端市场承压，出货预期普遍下调 受存储芯片等关键零部件价格飞涨影响，2026年全球消费电子需求受抑制： 智能手机：全球出货增长预期下调7.48%，其中国内安卓阵营受冲击显著。 PC与平板：各家计划提价至少10%以转嫁成本，预计将导致出货量下滑约10%。 2. 钴酸锂需求：技术升级对冲销量疲软 尽管终端出货量预期悲观，但电池能量密度持续提升成为关键支撑。预计到2028年前，3C产品单机带电量仍将保持10%以上的年均增速。此因素有效缓冲了销量下滑的冲击，维持了对钴酸锂材料的核心需求。据此测算，2026年： 全球钴酸锂正极材料排产预期：12.65万吨    对应钴金属需求：7.58万金吨 中国钴酸锂正极材料排产预期：11.35万吨    对应钴金属需求：6.80万金吨 三、2026年核心矛盾：短缺已成定局，产业生态面临重构 综合供需两端，2026年钴市场的核心特征将是 “供应的政治化”与“需求的技术化”之间的激烈碰撞。 1. 中间品供需缺口凸显 在需求侧，钴酸锂及其他领域（如氢氧化钴添加剂、磁材等）对中间品的刚性需求约5.1万金吨。而在供给侧， 可确定流向中国的中间品总量约5.55万金吨，但预计其中约2.5万金吨将优先用于三元电池等领域。这意味着，可用于满足国内钴酸锂及其他市场需求的中间品仅有约3万金吨，存在明显的供应缺口。 2. 市场流通性与定价权发生转移 2026年，中国自有配额将主要用于内部保供，难以流入公开市场。这意味着国内现货市场的流通货源将极度依赖嘉能可、欧亚资源等海外供应商的份额。此变化将显著强化外资贸易商在国内现货市场的定价影响力，加剧价格波动。 3. 长期产业影响：极端博弈催生技术革命与供应链去中心化 当前的资源争夺战，可能正在透支传统供应链模式的未来： 回收产业化加速：供应不稳定与高价将成为最强催化剂，推动回收从“环保配角”迈向“供应链安全支柱”，技术突破与规模应用将超预期发展。 材料技术路线迭代：持续高钴价将实质性推动低钴/去钴化进程。钴酸锂-三元复合材料在中低端领域的渗透将大幅加快，从需求源头削弱对原生钴的依赖。 结论 2026年的钴市场，不是一个单纯的经济周期问题。是一场由地缘政治精心策划的供应链分割，与由市场经济规律驱动的技术替代和循环革命之间的赛跑。短期来看，资源控制方凭借行政与联盟手段占据了主动，加剧了市场的紧张与动荡。但长期而言，这种极端化的控制行为，很可能正加速培育一个对其自身不利的、更扁平、更高效、且依赖技术创新的新型产业生态。  

》查看SMM铜报价、数据、行情分析 》订购查看SMM金属现货历史价格走势 SMM 2月4日       今日11：30期货收盘价103830元/吨，较上一交易日上升2730元/吨，现货升贴水均价-100元/吨，较上一交易日上升20元/吨，今日再生铜原料价格环比上升1000元/吨，广东光亮铜价格89800-90000元/吨，较上一交易日上升1000元/吨，精废价差4939元/吨，环比上升1651元/吨。精废杆价差1770元/吨。据SMM调研了解，铜价企稳，春节临近无论再生铜原料持货商亦或再生铜杆企业都在积极采销，同时有再生铜杆企业表示明日之后，大部分物流都将放假，因此日内再生铜原料市场成交不错。

SMM 2月4日讯： 2026年1月，钠离子电池行业步入春节前的特殊运行周期，产业链呈现“节前备库需求支撑+传统生产淡季来临”的双重特征，叠加年初碳酸锂价格上行推升锂电芯成本，钠电产品的市场关注度与替代逻辑进一步强化。从产量表现来看，钠电全产业链各环节产量同比均实现大幅增长，印证行业仍处于商业化落地的快速上升通道，而环比表现则因备库节奏、产品特性及淡季影响呈现显著分化。上海有色网（SMM）对1月钠电正极材料、硬碳负极、电解液及电芯终端全产业链运行情况进行全面梳理，剖析行业当前运行特征并展望短期市场走势。 正极材料：NFPP产量平稳迎备库 层氧材料表现持续萎靡 1月钠电正极材料产量环比微增2%，同比大增192%，产品结构进一步向聚阴离子材料集中，其占比高达91%，其中NFPP占比较上月环比提升10个百分点，成为市场绝对主流。1月NFPP生产端以既有订单交付为核心，同时多数企业开启春节前备库操作，为年后临时订单交付的过渡期筑牢供应基础，行业排产保持良好态势。与之形成鲜明对比的是，层氧材料生产依旧萎靡，1月占比仅为6%，订单端仍处于低谷，暂无明显复苏迹象。短期来看，2月受传统春节影响，钠电正极企业将迎来约半个月的假期，生产基本停滞，SMM预期2月钠电正极产量环比大幅减少70%，同比减少23%。 硬碳负极材料：订单按需生产 新增产能与海外需求打开增长空间 1月钠电负极材料产量环比减少14%，同比大增59%，市场整体保持按需生产的节奏。当前硬碳市场订单交付节奏稳健，储能、启停电源为核心需求领域，个别企业甚至出现交货紧张的局面，企业在完成既有订单的同时，同步进行节前少量备库。产能端来看，2025年底落地的新增产能在1月已有部分出货，若后续产品生产逐步稳定，将有效缓解钠电硬碳供应紧张的行业现状。需求端还迎来新增长点，海外客户对硬碳负极的需求逐步释放，钠电海外市场拓展态势向好。受春节假期影响，2月硬碳负极产量将大幅下滑，SMM预计2月产量环比减少47%，同比仍保持10%的正增长。 钠电电解液：原材料涨价推升价格 淡季需求压制产量表现 1月钠电电解液产量环比减少5%、同比增长119%，市场延续按需生产的核心逻辑，因电解液产品不宜长期存放，企业节前备库意愿远低于正负极材料。价格端迎来小幅调整，受前期六氟磷酸钠、NaFSi等核心原材料涨价影响，钠电电解液价格同步小幅上行，但价格变动并非影响产量的核心因素，下游钠电电芯步入生产淡季，直接导致电解液需求收缩，成为产量环比下滑的主因。2月行业生产端将进一步承压，因订单偏少叠加春节假期，部分钠电电解液生产线人力或将抽调至锂电生产线，SMM预计2月电解液产量环比减少43%，同比增加26%。  电芯与终端：淡季产量下滑 碳酸锂涨价提振钠电市场预期 1月钠电电芯产量环比减量41%，同比增加132%，行业正式步入生产淡季，仅部分储能项目保持按计划交货，新增明确订单偏少，属于行业淡旺季切换的正常现象。但淡季中行业迎来积极信号，年初碳酸锂价格上行推升锂电芯成本，叠加头部电池企业最新钠电产品发布，钠电芯的市场咨询量与预期订单量显著增加，开年市场情绪趋于乐观。长期来看，2026年大批钠电芯产能将陆续投产，SMM预计二季度后钠电芯产量将逐步起量，规模化效应下产品成本有望进一步下探，为钠电在储能等核心市场的市场拓展奠定基础。短期来看，2月钠电市场仍将以清淡为主，电芯企业将安排春节放假，SMM预估2月钠电芯产量环比减少40%，同比增加8%。  总结：1月行业呈分化特征 远期增长动力充足 整体来看，2026年1月钠电产业链的运行节奏贴合节前市场特征，全产业链各环节同比产量的大幅增长，充分彰显了钠电行业在商业化落地进程中的强劲发展活力，而环比表现的分化，核心源于节前备库需求的环节性差异、传统生产淡季的需求压制以及电解液不宜长期存放的产品特性约束。 短期来看，2月受春节假期影响，钠电全产业链各环节均将迎来产量大幅下滑，行业进入阶段性休整期。但行业远期发展预期向好，年初碳酸锂价格上行进一步强化了钠电的锂电补充逻辑，头部企业的产品布局与技术突破持续提振市场信心，叠加2026年钠电芯产能的集中投放，行业规模化发展进程将进一步加快。随着二季度后钠电芯产量逐步起量，成本下探与市场拓展将形成正向循环，钠电在储能、启停电源等领域的竞争力将持续提升，行业商业化落地步伐有望再提速。 SMM新能源研究团队 王聪 021-51666838 马睿 021-51595780 冯棣生 021-51666714 吕彦霖 021-20707875          

》查看SMM铜报价、数据、行情分析 》订购查看SMM金属现货历史价格走势 SMM 2月3日       今日11：30期货收盘价101100元/吨，较上一交易日上升1140元/吨，现货升贴水均价-120元/吨，较上一交易日上升10元/吨，今日再生铜原料价格环比上升200元/吨，广东光亮铜价格88800-89000元/吨，较上一交易日上升200元/吨，精废价差3288元/吨，环比上升931元/吨。精废杆价差1375元/吨。据SMM调研了解，铜价早盘冲高回落，不少再生铜原料贸易商仅愿意将再生铜原料运往利废企业作寄存，但午后国内有关宏观政策消息公布后，铜价快速拔高，再生铜原料贸易商纷纷要求点价，但利废企业很快便暂停定价，总体成交较为活跃。

》查看SMM铜报价、数据、行情分析 》订购查看SMM金属现货历史价格走势 SMM 2月2日       今日11：30期货收盘价99960元/吨，较上一交易日下降4370元/吨，现货升贴水均价-130元/吨，较上一交易日上升20元/吨，今日再生铜原料价格环比下降2800元/吨，广东光亮铜价格88600-88800元/吨，较上一交易日下降2800元/吨，精废价差2357元/吨，环比下降1274元/吨。精废杆价差920元/吨。据SMM调研了解，铜价一度跌停的情况下，再生铜杆企业表示由于市场价格不可控且混乱，大部分企业基本停止报价，同时积极采购再生铜原料，作为春节前的原料备库。再生铜杆市场成交主要由贸易商推动，上周四铜价再创新高，精废价差达到6000元/吨，贸易商迅速通过盘面做空铜价并购入再生铜杆，达到精废价差套利目的，今日铜价大跌，盘面获利了结欸，同时将手中再生铜杆销售。

          SMM 1月31日讯： 2026年1月全国电解铅产量延续上升趋势，环比增加2.85个百分点，较去年同期上升17.89个百分点。           据了解，1月份，多家中大型电解铅冶炼企业检修后恢复生产，主要集中在西南、华东等地区，整体供应增量显著。同时，1月以来，铅价呈偏强震荡，加之副产品白银等价格屡创新高，提振冶炼企业生产积极性。即使期间华南、华中等地区有部分冶炼企业因原料供应不足，出现意外减产，仍是未改变当月电解铅产量的上升趋势，较上月增量近万吨 。           展望2月，由于2月（自然月）仅28天，较正常月份的工作时间减少，加上2月中旬为中国农历新年，西南、华中等地区部分铅冶炼企业计划在此期间顺势进行设备检修，预计检修时间在半月到一个月不等，将拖累当月电解铅产量扭势下降。另今年铅蓄电池市场需求偏弱，下游企业在春节的惯例备库表现欠佳，铅冶炼企业成品库存累增，社会库存亦是同步上升，现货成交低迷。此外，1月底，副产品白银等价格剧烈波动，出现历史性暴跌行情，同样打击冶炼企业生产积极性。综合看，SMM预计2月电解铅产量将环比下降超过12个百分点 。   数据来源声明：除公开信息外的其他数据均是基于公开信息、市场交流、依托SMM内部数据库模型，由SMM进行加工得出，仅供参考，不构成决策建议。    

         2026年初，印度光伏市场在政策壁垒与本土产能爬坡的双重作用下，组件价格呈现出一种独特的“双轨制”运行特征。据SMM，截至2026年1月30日，DCR TOPCon组件（符合本土化率要求）与非DCR TOPCon组件之间存在着巨大的价格鸿沟，这不仅反映了印度本土光伏制造供应链的结构性矛盾，也揭示了当前市场在政策强驱动与终端需求疲软之间的激烈博弈。 由于印度政府（新能源与可再生能源部 MNRE）规定，参与特定政府补贴计划（如 PM-KUSUM 计划、CPSU 计划、住宅屋顶光伏计划等）的光伏项目，必须使用印度本土制造的电池片（Cell）和组件（Module）。因此，截至1月30日，DCR（Domestic Content Requirement） TOPCon组件价格为0.289 USD/W，而非DCR组件价格仅为0.155 USD/W，两者价差接近一倍。从近期走势来看，非DCR组件价格相对平稳，主要受全球供应链成本（如中国光伏电池片供应价格）影响，维持在0.15 USD/W左右的低位区间。相比之下，DCR组件价格波动剧烈，在1月中下旬一度冲高至0.298 USD/W的历史高位。这种价格分化凸显了非DCR市场更接近全球自由贸易的成本逻辑，而DCR市场则完全是一个受政策保护且供需高度紧张的卖方市场。 从政策端来看，印度政府严格执行的ALMM（型号和制造商批准名单）及DCR（国内含量要求）政策，是塑造当前市场格局的核心力量。这些政策旨在通过限制政府资助项目使用进口产品来扶持本土制造，但却在短期内造成了严重的供需错配。目前，印度本土的组件封装产能扩张迅速，但上游电池片（Cell）产能的建设周期较长，导致合规的本土电池成为市场上的稀缺资源。现阶段，据公开数据，印度本土电池片产能约为30GW/年，而组件产能约120GW/年，这种“头大脚轻”的供给结构，使得DCR组件制造商不得不支付高昂的溢价争夺本土电池，从而直接推高了DCR组件的生产成本与终端售价。 然而，高昂的价格不可避免地对需求端产生了抑制作用。尽管印度有着宏大的可再生能源装机目标，但接近0.3 USD/W的组件成本严重压缩了开发商的收益率，导致部分对价格敏感的公用事业项目陷入观望或延期状态。SMM数据显示，DCR组件价格在1月30日从上周的0.298 USD/W回落至0.289 USD/W，这一回调并非源于上游成本的改善，而是市场对高价抵触情绪的直接反馈。装机需求的阶段性疲软导致组件厂库存压力增大，迫使部分厂商在月底选择让利出货，以维持现金流的周转。 综合供给、需求及成本因素，我们对未来印度组件市场的走势持有审慎判断。当前的降价更多是受装机疲软导致的需求变动影响，属于市场对前期过快涨价的修正。展望后市，由于印度本土电池产能的瓶颈短期内难以彻底解决，DCR组件的高溢价状态仍将维持一段时间。但在需求端承压的背景下，价格继续单边上涨的动力已经不足。未来一段时间内，印度组件价格的波动逻辑将逐步回归基本面，大概率将紧密跟随硅片、银浆等原材料成本的变动进行调整；若原材料价格企稳，市场将进入一个由成本支撑底部的窄幅震荡期，等待终端需求复苏与本土产能释放的进一步指引。  

本周镍价走势呈现“冲高回落”特征。周初在美元指数走弱带来的宏观利好及有色金属市场情绪高涨的共同作用下，镍价再创新高度，镍主力合约涨至152,500元/吨，LME镍价冲高至19,160美元/吨。但周五宏观情绪与资金面集体降温，镍价出现大幅回落。截至周五收盘，沪镍主力合约报140,000元/吨，周度跌幅3.8%；LME镍价周度跌幅4.3%。现货市场方面，本周SMM1#电解镍均价148,430元/吨，环比上周下跌2,400元/吨，金川镍升水本周均值为6,800元/吨，环比上周下跌1,000元/吨，国内主流品牌电积镍升贴水区间为-500-400元/吨，较上周出现明显下滑。本周现货整体成交情况平平，大部分终端均已完成节前备货。 宏观方面，美联储1月议息会议按下暂停键，维持利率在3.5-3.75%区间，同时特朗普声称下周将宣布美联储主席人选。中英双方在英国首相斯塔默访华期间达成一系列积极成果。国内方面，2025年国内生产总值突破140万亿元，同比增长5.0%，完成预期目标，第四季度同比增长4.5%。短期来看，市场炒作情绪出现消退迹象，预计下周镍价出现阶段性回调，沪镍主力合约运行区间参考价格为130,000-145,000元/吨。 库存方面，本周上海保税区库存约为1700吨，环比上周降低500吨。 国内社会库存约为7.1万吨，环比上周累库约4300吨。

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