周四沪锡主力2406合约期价日内横盘，夜间重心上移，伦锡震荡。现货市场：贸易商报价变化有限，其中小牌品牌锡锭报价贴水1100-700元/吨，交割品牌对沪锡2406合约贴水50元/吨-升水300元/吨，云锡品牌对2406合约升水100-500元/吨，进口锡现货暂无报价，下游前日已补库，采购低迷。LME 库存4780吨，持平。 整体来看，佤邦锡矿复产暂无消息，缅甸锌矿进口量存回落预期，国内炼厂原料供应有隐忧。乐观需求预期尚需时间兑现，国内高库存压制锡价。不过海外大户多头头寸未有减少，且原料供应担忧依旧支撑锡价。多空交织，锡价窄幅震荡。 操作建议：观望。

周四沪镍主力合约震荡偏强运行，SMM 1#镍报价142250元/吨，下跌100，进口镍报 141100元/吨，下跌300。金川镍报143350元/吨，上涨50。电积镍报139950吨，下跌250，进口镍贴水450元/吨，上涨0，金川镍升水1800元/吨，上涨350。SMM库存合计3.33万吨，环比增加515吨。 镍铁价格维持强势，不锈钢价格持续偏弱，钢厂采买情绪不高。印尼镍矿审批进度缓慢，警惕资源扰动炒作。硫酸镍现货偏紧，镍盐厂利润收缩挺价意愿增强。盘面来看，空头加码意愿不高，持仓有所回落，预计镍价震荡运行。 操作建议：观望。

美元指数走弱因首领失业救济金人数超预期刺激降息预期，隔夜外盘金属多数收高，LME三月期铝价涨0.9%至2568美元/吨。国内夜盘同样震荡反弹，主力合约收高于20655元/吨。 早间现货市场总体成交变化不大，华东市场下游仍有一部分刚需采购，持货商挺价及甩货同存，贸易商接货稍显谨慎，主流成交价格在20540元/吨上下，较期货贴水40左右。华南市场下游接货情况稍弱，观望居多。主流成交价格在20530元/吨上下。 当前消费总体较好，终端市场订单稳中略增。前期出口订单表现强劲，海关数据显示4月国内未锻轧铝及铝材出口52万吨，同比增超12%；前4个月累计出口199.8万吨同比增长8.8%。产量维持稳步上升势头，进口窗口依旧处于关闭状态，不过仍有进口流入。短期供需基本面矛盾不突出。库存去化对价格有支撑，政策面也有乐观预期。铝价或阶段性震荡调整。短线建议观望为主。

【市场回顾】 期货市场：隔夜有色共振反弹，氛围改善，叠加现货补涨后基差收敛，多头支撑上移，价格在前低3700元/吨附近获得支撑后再度大幅增仓上扬，AO2406合约涨60元至3797元/吨，指数增仓1.77万手至15.9万手。 【相关资讯】 一铝土矿贸易商表示，5月中旬，其一船印度铝土矿将达到中国港口。值得注意的是，这是时隔5年，印度铝土矿再度回到中国市场了，上一次有印度铝土矿出口还要追溯到2019年4月。2015年之前，印度铝土矿在国内占据着相对重要的地位，2015年进口量一度达到779万吨，占当年总进口量的14%。 【逻辑分析】 隔夜有色共振反弹，氛围改善，叠加现货补涨后基差收敛，多头支撑上移，价格在前低3700元/吨附近获得支撑后再度大幅增仓上扬。在现货还没停止补涨之前，期货价格仍将高位震荡。 【交易策略】 1、单边：价格在前低处受到支撑，叠加夜盘有色共振反弹，氛围好转，氧化铝价格反弹，前期试空的空单背靠前高设置止损，技术上有从顶背离演变成区间震荡的迹象，震荡箱体内部多看少动。 2、期现：期现正套仍可继续布局。

周四沪锡Sn2407小幅震荡；基本面，供应端同比增加，后期关注缅矿的复产情况；需求量在集成电路行业、光伏等行业景气度抬升拉动下大幅边际改善，后期关注终端消费的复苏延续；库存方面，上周社会库存略微累加。 消息上，世界金属统计局(WBMS)公布的最新报告显示，2024年2月，全球精炼锡产量为2.76万吨，消费量为2.18万吨，供应过剩0.58万吨。2024年1-2月，全球精炼锡产量为5.91万吨，消费量为5.07万吨，供应过剩0.84万吨。工信部等七部门重磅发文推动工业领域设备更新。《推动工业领域设备更新实施方案》明确，到2027年，工业领域设备投资规模较2023年增长25%以上。据介绍，我国设备更新是一个年规模5万亿元以上的巨大市场。 技术上，调整后多头趋势逐渐恢复。 操作上，建议Sn2406短线偏多交易，支撑位245000元/吨。

周四沪镍2406合约收盘价141770元/吨，收跌0.71%。现货金川升水报1700-1900元/吨，均价1800元/吨，均价较上一交易日上调350元/吨。镍元素品种间供需情况分化。 供应端，一方面是精炼镍供需过剩，企业不得不寻求海外出口，精炼镍面临累库压力；另一方面印尼镍矿审批进度慢于预期，镍矿资源依旧偏紧，五月镍中间品将出现延期到港，且个别一体化企业暂停销售硫酸镍，MHP和硫酸镍阶段性供应紧缺也使得盐厂挺价心理走强，电积镍成本中枢有所抬升。需求端，新能源汽车终端需求增速放缓，国内电芯厂需求维持增量，拉涨三元前驱体市场需求量上行；不锈钢上周继续去库，4月不锈钢需求存在好转，利润有所修复，但地产持续低迷，不锈钢需求显著提升仍有难度，总体来看需求端未见明显改善。镍原料成本支撑仍然较强，但中长期供应过剩格局和国内外精炼镍持续累库施压盘面，在基本面弱势和情绪回落的作用下，沪镍出现回调。 操作上建议沪镍2407多单获利减仓，参考支撑位135000元/吨。

【铜】 周四沪铜减仓震荡下调，现货微跌到79610元/吨，电铜现货贴水继续缩窄到60元/吨。4月国内出口稳定，家电板块前四月出口累计增幅稳定在23.3%，汽车累计出口增速放大到26%；铜原料进口稳定，铜精矿单月进口稳定在2349万吨，前四月累计同比增长6.9%。SMM数据显示国内上月精铜产出环比略降1.44万吨在98.51万吨，5月粗铜检修更大，但认为产量仍以小降为主，国内供应依然稳定。周内社库略微流出2500吨至40.22万吨。短线沪铜可能下调到7.8万，2406、2407高位卖看涨期权持有。 【铝及氧化铝】 今日沪铝反弹，华东华南现货贴水60元和90元波动较小。4月以来进口亏损扩大进口压力下降，以今年来高表观消费水平推算旺季有望回到低库存状态。关注高铝价是否带来需求进一步负反馈，沪铝或继续在两万上方近期运行区间内震荡，短期阻力位20800元。今日氧化铝现货指数继续上调，各地陆续达到3650元附近，期现价差不断收敛。北方矿山复产仍无进展，氧化铝提产有限，云南电解铝复产带来需求增量，市场维持偏紧状态。在现货上涨势未完前氧化铝高位波动下方空间或有限，观望。 【锌】 美元坚挺，锌价高位震荡，部分炼厂检修叠加下游节后补库，SMM锌社库降至21.29万吨，锌现货进口亏损1560元/吨左右，海外过剩压力无法向国内传导。TC低位，矿、冶矛盾依然支撑锌价。国内经济和信心复苏渐同步，宏观情绪乐观。“金三银四”旺季结束，北方矿山供应逐渐恢复，锌上行显迟滞，关注五月实际消费表现，多单阶段性止盈。 【铅】 沪铅突破1.8万，技术面牛市形态，伦铅库存走低，国内废电瓶和铅精矿延续供不应求，资金顺应原料紧缺持续推涨铅价。期现价差505元/吨，持货商进入下一轮交仓，SMM铅社库仍有累库预期；再生铅积极跟涨，精废价差275元/吨，沪铅近月持仓仓单比回落，05合约暂无交割风险，多头集中在06、07合约。铅价高位，电池企业成本压力大，关注铅酸蓄电池能否顺畅提价。此轮反弹逻辑清晰，空头力量不足，净空持仓集中，多头继续入场，铅上方仍有空间，但需警惕资金层面博弈加剧带来高位的多空双杀行情，观望。 【镍及不锈钢】 沪镍重挫，市场交投活跃。现货来看，金川升水1800元，俄镍贴450元，电积镍贴1600元。300系不锈钢整体供需较为平衡，期货走势平稳多空双方均处于观望，钢厂分货与终端消费匹配较好，但不锈钢高库存开始压制价格表现。美日菲律宾合作建立镍供应链，原料端安全性可能是市场交易不充分的点。近期印尼镍铁反弹，最新报价970元每镍点，镍价重心开始抬升。技术上看，镍价开始回调，开始空头操作思路。 【锡】 沪锡盘中涨跌反复，仍在调整。4月中国集成电路进出口增速稳定，前四个月累计出口增至8.5%；同期进口增速放大到14.8％。

【盘面】夜盘铜低开后小幅走高，白天盘震荡，尾盘再度下行，主力6月收79630，跌0.67%，成交和持仓均略减。铝受氧化铝上涨带动，扩仓反弹，7月收20615，成交略减，总仓增加8千余手。主力氧化铝收3797，涨1.61%，成交和持仓均放大。 【分析】近期宏观情绪降温，铜的商品属性回归，继续减仓消化3月以来的上涨行情，但基于目前铜精矿短缺难以短期解决，而下游需求保持增长，不宜对铜本轮回调幅度预计过高，建议等待持仓恢复后的买点。铝近期受到氧化铝影响较大，近期山西矿限产影响铝土矿-氧化铝产业链。 【估值】铜偏高；铝中性。 【风险】美元反弹 实体经济下行。

沪铝06合约昨日震荡偏弱，收于20415元/吨，日跌幅1.40%。宏观方面，国内多地加码房地产支持政策，同时各地积极响应报废汽车回收与“以旧换新”政策。 基本面看国内供应端云南及内蒙复产仍在进行，不过当前进口盈利窗口关闭，供应端压力环比略有改善。下游加工企业开工率维持高位，铝锭出库情况较好，叠加铝厂发货节奏整体有所放缓，库存小幅去化。现货成交表现一般，贴水略有扩大，短期铝价维持震荡。预计沪铝06合约运行区间20200-20700元/吨，区间内高抛低吸。

昨日沪锡主力跌2.26%至257260元/吨。美联储官员放鹰调整市场风险偏好，宏观氛围偏空赋予锡价较大的向下弹性。 上期所锡仓单减少17吨，LME锡去库75吨，近期锡高价回落改善下游采购热情，国内现货升水上扬，不过全球库存绝对量消化较慢。总的来看，预计短期锡价震荡偏弱运行为主，不过5月中旬后重点警惕外盘多头挤仓的交割风险对内盘的影响。 策略上，短线空单底仓可继续持有，中长线等待低点再增持多单。