沪镍冲高回落，主力合约收跌0.74%，报129920元/吨。中东地缘冲突重燃，油价上升引发通胀担忧再起，一定程度上抑制市场风险偏好。但印尼政府表示年内RABK补充配额不会大幅增加，叠加中东硫磺价格坚挺，成本支撑仍然较强。多空因素交织，供需矛盾有限，沪镍维持区间震荡格局。 当前镍矿市场整体呈现出“弱势企稳”的态势，虽然价格下行的整体趋势尚未发生根本性扭转，但近期的下跌动能已有所减弱，跌幅逐渐收窄。具体来看，菲律宾镍矿报价在底部区间保持平稳；而印尼内贸矿则受HMA基准价大幅下调的直接冲击，整体价格重心继续向下探底。镍铁供应端正经历着“即期现货紧缺”与“远期预期不明”并存的复杂局面。一方面，当前市场上可自由流通的现货资源相对匮乏，持货商普遍表现出较强的挺价惜售情绪；另一方面，由于未来的供应走向仍存在不确定性，实际成交主要集中在长协订单上。与此同时，下游钢厂的采购策略也趋于保守，多以履行长协合同为主，市场上的零散询盘与交投十分有限。 精炼镍现货成交氛围平淡，刚需采购为主，在进出口方面，由于内外盘价差的变动，目前精炼镍的进口窗口已经处于关闭状态，流通资源偏紧，国内精炼镍社会库存再度上行，伦镍库存基本持平。从产业链下游需求端来看，当前市场总体承受着一定的压力。首先，作为镍消费基本盘的不锈钢行业已步入传统消费淡季，终端订单表现疲软，钢厂排产和采购节奏均有所放缓。其次，在新能源板块，三元正极材料企业目前也仅维持着最低限度的刚需采购，对高镍原料的实际消耗量十分有限。此外，电镀及合金等传统工业用镍板块表现平稳，未能提供额外的增量拉动。 对于后市，广州期货评论表示，此前年内印尼镍矿供应宽松预期被修正，但短期宏观氛围偏谨慎、镍基本面偏弱以及镍矿配额最终量级仍未落地这些因素约束镍价向上弹性，短期或区间偏强震荡。

沪镍震荡回落，主力合约收跌1.57%，报128890元/吨。中东地缘局势再度紧张，一方面令通胀预期提升，对美联储政策空间形成掣肘，另一方面加剧硫磺供应不稳定性，从成本端对镍价提供支撑。近期精炼镍库存连续去化，但绝对水平仍处于高位，而需求端缺乏明显增量，供应过剩压力仍难以缓解，制约镍价上行空间。 近期，镍系产品价格持续在盈亏平衡点下方运行，冶炼环节长期承受较大经营压力。受此影响，6月中国与印尼两地的精炼镍、镍铁及硫酸镍产出均出现环比收缩，且初步排产显示，7月两地各镍品产量仍大概率延续下行态势。当前部分冶炼厂前期积累的成品库存已基本消化殆尽，市场上可流通的高品位镍资源供应趋于紧张。政策层面，印尼RKAB项下新增配额审批趋严的方向已基本明朗，对远期矿价构成底部支撑，但实际放量规模仍有待后续核准结果落地后方能明确。 印尼内贸矿基准价（HPM）大幅下调。 对于后市，银河期货评论表示，中东局势反复，霍尔木兹海峡再度封闭，影响印尼硫磺供应及价格，进而激发未来中间品及电镍继续减产的预期。同时印尼政府称不会大规模扩大镍矿配额，成本重新企稳。但镍矿配额预计可以满足需求，可交割品库存仍然较高，镍价反弹高度可能有限。预计镍价超跌反弹测试阻力后转为宽幅震荡。

沪镍前期连续下跌后，阶段性陷入低位区间震荡整理，7月以来期价重心呈小幅上移态势。今日有色金属板块整体震荡运行，沪镍却一枝独秀大幅上涨、显著背离板块走势。引发本轮镍价强势反弹的核心原因，为推动上半年镍价上涨的重要因素——印尼镍矿配额政策、硫磺上涨、电解铝抢电。 印尼严控增补配额，前期大幅放宽预期落空 印尼自今年年初开始陆续颁布多项镍矿相关政策，意图加强对本国镍资源的掌控，其中对沪镍影响最大的是配额与HPM公式修订。年初印尼大幅削减RKAB配额（由3.79亿吨降至2.6—2.7亿吨）曾是支撑前期镍价的核心逻辑。随着年终配额修订时间临近，6月中下旬市场传出印尼能矿部拟通过年中修订将全年配额上调至3.6亿吨的消息，直接瓦解了供给收紧的叙事根基。尽管随后官方出面否认了具体数字，并强调7月才是唯一的修订申报窗口期，但这并未打消市场对配额放宽的担忧。考虑到DKFT配额同比锐减、淡水河谷HPAL项目申请增量、WBN因配额耗尽而停产检修，矿企集体申请增量的动机极为强烈，市场已提前将“配额放宽”的预期计入价格。 然而，近期印尼官方明确年内RKAB配额上调空间有限，打破了市场的放量预期。印尼能源与矿产资源部（ESDM）于7月10日正式官宣，明确不会对全国镍矿开采生产配额进行全面上调，彻底打消市场年内镍供给大幅宽松的投机预期。此次政策调整为印尼镍产业统筹调控的关键举措，核心目的在于化解全球镍矿供应过剩危机，稳定国际镍价走势，避免行业陷入价格持续下跌的恶性循环。这一官方表态使得市场对矿端供应偏紧的预期再度升温，有效平抑了市场的投机情绪。 从目前政策表现来看，印尼或将持续通过产量管控、配额收紧的调控手段，持续缓解全球镍市场供应过剩局面，稳步修复、提振国际镍品贸易价格，中长期为镍价筑牢支撑底座。在刚性控量政策加持下，全球镍过剩格局将逐步缓解，镍产业链供需结构有望持续优化。 地缘冲突再起，硫磺供应危机重燃 自2月低美伊冲突爆发，地缘紧张局势不断升级，霍尔木兹海峡通航受限。通过该通道的硫磺运输面临断供风险，而硫磺是湿法冶炼生产混合氢氧化镍钴(MHP)的关键辅料，印尼约76%-80%的硫磺依赖中东进口，霍尔木兹海峡封锁直接冲击了MHP的生产命脉。地缘冲突导致中东硫磺出口不畅，硫磺价格持续飙升。这不仅直接大幅抬升了印尼湿法冶炼的成本，还导致印尼多家湿法冶炼厂被迫减产或检修，华飞、华越、力勤等主力项目被迫减产10%-50%不等。 在6月中旬美伊停火协议达成后，能源与避险溢价消退，霍尔木兹海峡逐步恢复通航，硫磺价格一度高位回落。然而，近期美伊临时协议再生变数，美军对伊朗发起打击行动，伊朗外交部发言人巴加埃表示，目前伊朗没有谈判计划，而是专注于防御。目前，美伊这轮持续多日的相互打击已逐渐演变为围绕霍尔木兹海峡控制权的长期博弈。霍尔木兹海峡再遭封锁后中东硫磺价格坚挺，成本支撑显现。 印尼电力紧张发酵，镍铁生产受到抑制 印尼IWIP工业园区的电力紧张问题正在持续发酵。据市场消息，为优先保障园区内新建电解铝项目的用电需求，主导企业已要求部分镍生铁（NPI）生产商进行减产。SMM表示，随着IWIP电解铝项目逐步投产，园区电力资源正在从过去以镍产业链扩张为主导，转向过渡期内的镍、铝再分配。由于电解铝利润远高于镍铁，生产商自然而然向电解铝倾斜，后期受电力系统增长与电解铝生产产能供需错配情况叠加，IWIP镍生铁生产降负荷让渡电力的情景很可能会持续，预计镍铁的供应在短期内难以出现明显恢复。 终端需求表现平稳，库存高位压制镍价走势 需求端表现平稳，不锈钢作为镍下游最大的应用领域保持温和增长，新能源汽车出口对三元需求存在支撑，但三元电池在新能源汽车中的装车量占比仍较低，新一轮需求驱动周期需等待固态电池量产有所进展。由于上月镍价经历了大幅下行，且部分下游前驱体及正极材料企业在前期已积累了一定规模的库存，目前正处于消耗自有库存的阶段。 全球镍显性库存始终维持在历史相对高位。今年以来伦镍库存处于27-28.5万吨区间波动，整体小幅下滑。国内社会库存及交易所仓单大幅累库，虽然近期库存整体有所去化，但库存仍处于高位，库存高企构成了镍价上行的重要现实制约。 数据来源：上海期货交易所、伦敦金属交易所 整体来看，印尼配额大幅放宽预期落空、霍尔木兹海峡重新封锁，硫磺价格反弹、印尼电力紧张发酵，三重因素支撑镍价上涨。不过，目前宏观面多空交织，尽管美国6月通胀数据全面降温，但海外流动性收紧态势并未实质性扭转，且美联储主席沃什放鹰，市场仍难以完全排除美联储年内再度加息的可能性。此外，当前处于季节性消费淡季，镍需求表现偏弱，高库存格局延续。基本面和宏观缺乏上行驱动，镍价反弹高度或有限。

【期货盘面】沪镍主力合约收于128950元/吨，下跌0.09%；不锈钢主力合约收于14640元/吨，上涨0.03%。 【现货基差】金川镍现货价格调整为130750元/吨，现货升水为2000元/吨；SMM电解镍均价为129650元/吨，进口镍均价调整至128700元/吨。 【估值利润】目前电池级硫酸镍均价为31425元/吨，硫酸镍较镍豆溢价为14040.91元/镍吨，镍豆生产硫酸镍利润率为3.6%；8-12%高镍生铁出厂价为1125元/镍点，304不锈钢冷轧卷利润率为1.76%。 【供需库存】上期所纯镍库存为99077吨，LME镍库存增至274704吨；SMM不锈钢社会库存高位运行于943700吨 【市场信息】 1.美联储鹰派立场延续，沃什强调独立性，稳通胀 2.市场整体进入基本面淡季，库存仓单居高消化乏力 3.印尼进一步对镍铁出口监管，明确NPI与FENI列表含量，关注后续发酵 【南华观点】镍不锈钢日内震荡，走势有所分化。宏观层面美联储加息预期不改，沃什表示对高通胀零容忍，首要任务是稳住价格。美伊冲突持续发酵，霍尔木兹海峡停运硫磺支撑逻辑再次浮出水面。此外近期ESDM表示配额不会有总量性的提升，实际发放情况需根据企业合规以及实际需求判断，恐慌情绪小幅缓解。基本面目前上菲律宾镍矿发运接近旱季尾声。新能源方面目前下游三元需求一般，淡季情绪延续。当前镍盘面位置前期高冰镍中镍铁需求或回流至不锈钢，中期镍铁底部支撑或有所动摇；此外目前印尼方面出口明确对FENI以及NPI出口监管，合规以及运营成本或因此上抬，关注后续理解发酵。 不锈钢日内走势偏强，资金力量支撑延续，镍铁价格企稳，底部仍有支撑。现货层面灵活调整出货为主。

沪镍小幅回落，主力合约收跌1.01%，报128120元/吨。基本面变化有限，镍矿价格走势承压，但印尼官员表态打消了年中大规模补充配额的预期。宏观方面，美国通胀超预期降温，主要受汽油等能源金属价格下跌推动，数据削弱了美联储加息预期。但当前中东地缘冲突延续，霍尔木兹海峡通行仍然受阻，通胀或有反复。整体基本面和宏观面均缺乏明显驱动，沪镍延续震荡格局。 精炼镍产量维持高位，主要原因是中国和印尼产能持续释放。此前中国通过精炼镍出口向海外转移库存压力，国内累库幅度有限，但今年中国精炼镍贸易格局出现反转，随着内外盘价差阶段性打开、进口套利窗口被激活，中国精炼镍重新转为净进口，国内累库压力显著增加。不过，近期进口窗口再次关闭，国内累库幅度放缓。整体来看，尽管最近几个月精炼镍产量有所下滑，但仍处于高位区间，供应过剩压力仍然较大。 镍产业链终端需求呈现分化局面，不锈钢产业保持稳定，新能源领域需求复苏势头延续。三元前驱体产量呈现持续上行态势，其核心驱动力主要来自两方面：一方面，海外电池厂商为迎接第三季度生产需求，提前备货带动了出口订单的显著放量；另一方面，镍、钴等盐类价格在阶段性触底后，有效激发了中小型企业的低价囤货意愿，并促使新增产能通过代工模式扩大生产。与此同时，尽管下游正极材料的整体排产规模环比出现微幅回落，但高镍及中镍高电压等高端型号的需求依然保持稳健，为前驱体市场提供了坚实的底部支撑。 对于后市，金源期货评论表示，政策端，印尼政府表示年内RKAB上调幅度或仅满足冶炼厂的基本运营需求，整体上调幅度或较为有限，霍尔木兹海峡再遭封锁后中东硫磺价格重启涨势，成本端将提供有力支撑；下游方面，不锈钢厂淡季产量下滑，三元正极企业维持刚需补库，电镀及合金市场消费表现平平，预计镍价短期将维持震荡。

沪镍震荡运行，主力合约收涨0.66%，报129550元/吨。中东地缘冲突再次紧张，宏观情绪谨慎，硫磺价格维持高位，对中间品的供应仍形成制约。精炼镍显性库存出现持续去化，现货压力有所缓解，但整体供应过剩格局并未实质性解决，支撑压力并存，沪镍延续震荡格局。 当前市场正处于印尼年中镍矿补充配额的关键窗口期，业内对于配额即将增加已形成较为一致的预期，但各方博弈的核心分歧点主要集中在最终获批的增量规模上。近期印尼能矿部部长称“除了为弥补仍面临原料短缺的国内冶炼厂外，镍矿配额不会有任何增加。”不过，由于现阶段印尼本土冶炼产能相较于实际需求已处于相对过剩阶段，该表态影响相对有限。 硫酸镍价格持稳，产业链上下游呈现出明显的多空交织格局。从供应端来看，镍湿法中间品供应偏紧的结构性矛盾依然存在，叠加国际硫磺等辅料价格持续高位运行，导致MHP系数居高不下，冶炼端成本支撑较强。受此利润挤压，部分硫酸镍冶炼厂已产生下调生产负荷甚至减产的预期；但与此同时，也有部分企业为了缓解资金压力，开始向市场释放前期积累的低成本库存，增加了现货流通量。从需求端来看，由于上月镍价经历了大幅下行，且部分下游前驱体及正极材料企业在前期已积累了一定规模的库存，目前正处于消耗自有库存的阶段。受此影响，下游企业的建库情绪整体偏弱，对当前偏高的镍盐价格接受度较低，现货市场交投氛围较为冷清。 对于后市，金源期货评论表示，美联储立场偏鹰叠加特朗普威胁炸毁伊朗设施，令风险类资产承压；政策端，印尼ESDM强调除满足供应不足的冶炼厂的运营需求外，不会增加新的镍商品配额，令市场重新定价镍矿供应端的趋紧预期；下游方面，不锈钢厂淡季产量小幅回落，三元前驱体及正极企业受磷酸铁锂持续分流市场影响仅维持刚需采购，电镀及合金市场需求缺乏增量，预计镍价短期将维持强震荡。

沪镍上周五价格震荡修复，总体维持筑底格局，夜盘收129010元/吨。伦镍价格维持低位震荡，涨幅0.3%，收16655美元/吨。 供给端来看，矿端上，今年东南亚降水整体偏少，菲律宾镍矿发运量较往年更加稳定，另外需重点关注近期印尼矿端配额调整情况。冶炼端下游部分湿法冶炼端产线开启停产检修目前仍未复产，3月青美邦尾矿滑坡事件停产产线目前复产。电池级硫酸镍价格维持高位，但硫酸镍均价有所回落，国内LFP上量逐步挤兑三元正极市场，三元市场增速放缓。精炼镍供给仍然较为宽松，进口到港充足。 需求端来看国内整体需求疲软，主要原因为国内地产链需求拖累，不锈钢需求仍旧呈现疲软态势，乘用车数据下滑，新能源三元材料需求增量有限。库存方面来看，硫酸镍供需偏紧，精炼镍库存难消，国内国际精炼镍库存仍处高位，去库速度缓慢。 总的来看，沪镍目前整体价格走势会维持低位震荡状态，下方仍有价格支撑，重点关注印尼镍矿配额调整情况。

沪镍震荡运行，主力合约收涨0.95%，报128180元/吨。美伊军事摩擦继续反复，但仍然处于风险可控状态，美元指数回落，有色金属压力缓解，沪镍跟随板块反弹。本周沪镍维持低位震荡态势，主要受印尼年中补充配额预期和宏观流动性收紧预期压制，但中间品供应仍然偏紧，成本端提供一定支撑。消息面，印尼政府发布镍铁出口管制新规，或对后续镍铁出口产生影响，但距离出口禁令仍有较长时间，且政策不确定性较强，关注后续产业动态。 近期，高镍生铁现货市场的价格重心呈现整体下移态势。在下游钢厂低价招标的指引下，各品位货源的报价均出现不同程度的下调，市场报价分歧加剧，整体交投氛围依然冷清。尽管多数持货商的心理价位仍相对坚挺，惜售情绪浓厚，部分参与者甚至选择暂停报价，但短期内现货价格大概率将维持偏弱震荡。在成交难以显著放量的背景下，受限于冶炼成本底线，价格进一步下探的空间相对有限。 MHP市场同样面临供需博弈的考验。供应端方面，现货流通资源偏紧，部分卖家暂停报价；同时，受硫磺供应受限影响导致的MHP减产尚未完全恢复，部分厂商的镍系数报价依然坚挺。需求端方面，年中下游企业的建库意愿普遍偏弱，导致硫酸镍价格表现疲软。镍盐厂对高价原料的接受度较低，进一步压制了MHP系数的上涨空间。整体来看，在成本支撑与下游疲弱需求的双重作用下，MHP镍钴系数承压运行。 对于后市，金源期货评论表示，外媒称巴基斯坦正建立新沟通渠道旨在停止美伊冲突并推动谈判进程，市场风偏改善；政策端，印尼财政部颁布新规限制镍铁等铁合金出口，2027年起仅允许国有企业出口，我们认为印尼通过配额收紧、定价规则调整和出口管制形成的政策叠加效应，将持续推高镍资源成本；下游方面，不锈钢厂排产量淡季回落，三元正极企业维持刚需采购，磷酸铁锂持续分流高镍三元市场份额，电镀及合金市场需求低迷，预计镍价短期将转入偏强震荡。

沪镍先抑后扬，午后市场情绪修复，盘面震荡走高，主力合约收涨1.22%，报127980元/吨。地缘局势的再度紧张导致霍尔木兹海峡油轮通行受阻，市场对硫磺短缺的担忧随之升温。不过，这一事件对镍市的实质性影响主要集中在推高湿法冶炼的成本预期上，难以形成强有力的上行驱动。印尼年中补充矿端配额的预期较为清晰，整体供应维持宽松基调，沪镍延续区间震荡态势。 近期镍矿价格重心下移，带动镍铁价格同步回落，但相较于矿端，镍铁价格仍显坚挺。上半年国内外镍铁产业呈现显著分化：国内冶炼利润持续修复，而印尼部分项目则深陷成本倒挂困境。这主要归因于印尼矿端政策的供应约束以及入炉矿石品位的持续下滑，共同推高了冶炼成本。亏损压力迫使印尼企业下调产量，使得短期镍铁现货陷入高位僵持。不过，终端不锈钢市场步入传统消费淡季，对高价原料的接受度明显受限。 近期镍价进入横盘震荡，受库存高企和美联储加息预期压制，硫酸镍即期生产成本在低位徘徊。从供应端来看，中间品供应偏紧的格局并未实质性改善，MHP系数及硫酸等辅料价格居高不下，支撑镍盐厂维持高报价，仅有部分企业释放低成本库存以缓解压力。需求端方面，受前期镍价大幅下挫及下游企业前期库存累积影响，当前建库情绪整体偏弱，下游对高价镍盐多维持按需采购，接受度较低。 对于后市，金源期货评论表示，美联储会议纪要整体偏鹰，中东局势存在升温风险打压市场风偏；供应端，菲律宾和印尼镍矿价格稳步下移，印尼MHP产量平稳恢复，成本端支撑进一步减弱，关注印尼RKAB新一轮的补充配额审批结果；下游方面，不锈钢厂排产量淡季回落，三元正极企业补库动力较弱，磷酸铁锂持续分流三元市场份额，电镀及合金市场需求低迷，预计镍价短期将维持低位震荡。

【期货盘面】沪镍主力合约收于127090元/吨，上涨0.51%；不锈钢主力合约收于14435元/吨，下跌1.03%。 【现货基差】金川镍现货价格调整为128150元/吨，现货升水为2350元/吨；SMM电解镍均价为126800元/吨，进口镍均价调整至125750元/吨。 【估值利润】目前电池级硫酸镍均价为31470元/吨，硫酸镍较镍豆溢价为17195.45元/镍吨，镍豆生产硫酸镍利润率为5.3%；8-12%高镍生铁出厂价为1128.5元/镍点，304不锈钢冷轧卷利润率为2.58%。 【供需库存】上期所纯镍库存为101622吨，LME镍库存增至274620吨；SMM不锈钢社会库存高位运行于935400吨 【市场信息】1.霍尔木兹海峡目前通运量远低于封锁前，美伊冲突再添变数 2. WBN发言预估自身配额修订至4200万吨以维持下游需求 3.进入2026年7月印尼开放配额补充修订申请的关键节点，目前尚无明确审批通过数额 4.市场整体进入基本面淡季，库存仓单居高消化乏力 【南华观点】镍不锈钢日内震荡，开盘受有色整体影响下行，不锈钢回调前期异动涨幅，与镍之间价差有所回归。宏观层面后续可关注七月中沃什陈述，美伊冲突再生变故美指原油上行对金属有所压制。当前节点需关注印尼方面对配额修订的指导发酵，WBN前期称配额申请修订至4200万吨，与前期对齐以维持生产，预计镍价及不锈钢中期以偏弱运行为主。基本面目前上菲律宾镍矿发运稳定。新能源方面目前下游三元需求同比小幅下滑，整体以销定产为主，目前湿法成本仍偏高，当前镍价已击穿成本线。镍铁方面价格企稳，整体镍铁供给偏弱格局延续，上游货源惜售挺价，配额补充传导至镍铁实际周期较长。 不锈钢日内大幅回调，当前位置逻辑与产业链更为贴合，镍铁成本支撑延续，部分产能淡季检修，下游需求偏弱。现货层面难言火热，目前观望情绪不改。